2010-5-151
第六章 利率及其决定
第一节 利息与利率
第二节 利率的计量
第三节 各种证券的收益率
第四节 利率的风险结构与期限结构
第五节 利率的决定理论
第六节 我国的利率管理体制
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2010-5-152
2010-5-153
我国对公民存款储蓄的原则存款自愿
取款自由
存款有息
为储户保密
2010-5-154
第一节 利息与利率
一、利息
? 在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放
弃资金的使用权将其多余资金存入银行，由银
行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。
在这一过程中，资金最终使用者（贷款人）偿
还给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就
是贷款利息。
? 银行支付给资金最终所有者（存款人）超过其
存款本金的一定补偿，这就是存款利息。
2010-5-155
第一节 利息与利率
二、利息的本质
（一）西方古典经济学派的利息理论
? 英国古典政治经济学的创始人威廉 ·配第认为，利息是
由于地租存在而产生的，是因为暂时放弃货币的使用
权而获得的报酬，这就是所谓的“利息报酬论”。
? 亚当 ·斯密对利息实质有了较为深刻的认识，提出了
“利息剩余价值学说”，他认为利息代表剩余价值，
始终是从利润中派生出来的。
2010-5-156
第一节 利息与利率
（二）近现代西方学者的利息理论
? 以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论”认为，产生
利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为
积累资本而牺牲现在享受的报酬。
? 以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为，利息来源
于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差
异。
? 以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基
础上提出了“均衡利息论”。认为，利息率作为使用资
本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。
? 20世纪 30年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认为
利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，
利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的
供求和人们对流动性偏好的强弱。
2010-5-157
第一节 利息与利率
（三）马克思的利息理论
? 利息的性质决定于利息的来源。
? 利息是财富的分配形式。
? 在一定意义上利息可以称为是借贷资本这种特殊商
品的价格，任何时候都由供求决定。
? 综观马克思利息性质理论，利息来源于剩余价值的
一部分是利息来源的质的规定，由利润分割出利息
是利息分配的质的规定，作为借贷资本价格体现了
利息率作为交易要素质的规定。
2010-5-158
第一节 利息与利率
（四）我国经济学界对利息本质的认识
? 利息是信用活动的标志，有信用就有利息。
? 改革开放前，我国实行的是高度集中的计划经济体制，
利息曾一度被看作是服从计划管理需要的工具。
? 改革开放后，人们逐渐认为社会主义下的利息来源于
利润，是社会纯收入的一部分，它体现了企业、银行、
居民之间按生产要素分配的经济关系。
2010-5-159 1978 1982 1987 1992 1997
210.6
46 279.8
单位：亿元我
国
城
乡
居
民
储
蓄
存
款
情
况
2002
87 000
2010-5-1510
0
2
4
6
8
10
12
96.05.01 96.08.23 97.10.23 98.03.25 98.07.01 98.12.07 99.06.10
1 年期再贷款利率 1 年期存款利率
1996年 5月 1日 — 1999年 6月 10日利率
变化图示
2010-5-1511
第一节 利息与利率
三、利率及其种类
? 利息率简称利率，是利息对本金的比率，用公式表示即
为,利率＝利息 /本金
（一）依据利率是否按市场规律自由变动的标准来划分,分
为市场利率、官定利率与公定利率
? 市场利率是在借贷资金市场上，由资金供求变化形成的
竞争性利率。
? 官定利率又称为法定利率，是由一国中央银行或金融管
理局按照货币政策要求制定的要求强制实施的利率。
? 公定利率是由金融行业自律组织如银行业公会等规定的
要求会员金融机构实行的利率。
2010-5-1512
第一节 利息与利率
（二） 以信用行为的期限长短为标准，分为 短期
利率和长期利率
? 短期利率是指融资期限在一年以内的各种金融
资产的利率。
? 长期利率是指融资期限在一年以上的各种金融
资产的利率。
2010-5-1513
第一节 利息与利率
（三） 根据在借贷期内是否调整，可分为 固定利率和浮
动利率
? 固定利率是指借贷期限内不作调整的利率。固定利率
具有简便易行、计算成本收益比较方便的特点。但在
高通货膨胀情况下，由于其不能规避通货膨胀的风险，
对中长期的债权人会带来较大损失。因此固定利率通
常适用于短期借贷。
? 浮动利率是一种在借贷期内随资金供求状况和物价变
化而定期调整的利率。由借贷双方在规定的时间依照
某种市场利率进行调整，一般调整期为半年。浮动利
率能降低债权人的风险，但因其手续繁杂、计算依据
多样而增加了费用开支，故多适用于中长期借贷及国
际金融市场。
2010-5-1514
第一节 利息与利率
（四）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义利
率和实际利率
? 名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响
时的利率。
? 实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即
货币购买力不变条件下的利息率。
2010-5-1515
第一节 利息与利率
（五） 根据利率是否带有优惠性质，可分为一般
利率与优惠利率
? 优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对某些
客户所收取的比一般贷款利率低的利率。
? 发达国家的商业银行对往来密切、资信等级高的
优质客户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而
对其他一般客户的贷款利率则以优惠利率为基准
逐步上升。一国出于经济政策需要，往往对需要
重点扶持的特定贷款项目实行优惠利率。
2010-5-1516
第一节 利息与利率
（六） 按计算利息的期限单位，利率可划分为年
利率、月利率和日利率
? 年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（ %）来表
示。
? 月利率以月为计息单位，月利率＝年利率 ÷ 12，通常以
千分之几（ ‰ ）来表示。
? 日利率以日为计算单位，日利率＝年利率 ÷ 360,通常
按本金的万分之几表示。
2010-5-1517
第一节 利息与利率
四、利率的经济功能
（一）利率对货币流通的影响
? 一般情况下，货币供给与利率成正比，货币需求与利率
成反比。利率从两个方面影响货币流通：一是影响储蓄
者对货币的供给，二是影响筹资者对货币的需求。
? 对投资者来说，存款利率提高，会刺激他们供给货币的
动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货币；反之则相
反。
? 对筹资者来说，贷款利率增加，会抑制他们货币需求动
机，促使现实购买力缩减；反之则相反。
2010-5-1518
第一节 利息与利率
（二）利率对消费和储蓄的影响
? 利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分
配。
? 在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少
当前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们
增加当前消费，降低储蓄。
? 储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函
数。
2010-5-1519
第一节 利息与利率
（三）利率对物价的影响
? 利率是借贷资金的价格，利息作为借贷资金的
成本，也是商品价格的组成部分。利率提高，
商品价格也会相应提高；反之就会下降。
2010-5-1520
第一节 利息与利率
（四）利率对投资的影响
? 就实物投资而言，利率提高，意味着筹资成本增加，
投资后的相对获利减少，这会抑制投资；反之，利率
降低会减少投资的利息负担，会刺激投资的增加。
? 利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄与有价证
券的结构，以及对不同有价证券的选择。利率降低，
使证券投资变得有利可图，证券投资需求增加，证券
价格上涨；利率提高，证券投资吸引力减弱，证券投
资需求减少，证券价格下跌。因此，一般来说，银行
利率与有价证券价格成反比。
2010-5-1521
第一节 利息与利率
（五）利率对国际收支的影响
? 对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，产生
国际间利差（本国利率高于外国利率），会促使外国
资本流入，可改善该国国际收支逆差或加大国际收支
顺差；降低利率，产生国际间利差（本国利率低于外
国利率），会促使本国资本外流，改善国际收支顺差
或加剧国际收支逆差。
? 但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流出）会
带来国内基础货币投放增加（减少），货币供应量上
升（下降）的效应，这会减弱提高（降低）利率紧缩
银根（扩张信用）的效果。
2010-5-1522
第二节 利率的计量
一、单利与复利
(一 ) 单利法
? 单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、
利率和期限一次计算。其计算公式为：
利息＝本金 × 利率 × 期限
(二 ) 复利法
? 复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所
生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至
借贷期满的一种计息方法，俗称“利滚利”，通常
适用于中长期的借贷和投资。
2010-5-1523
第二节 利率的计量
单利
对本金所获得的利息不再计息
本利和 =本金 +利息
S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)
例：本金 100，年利率 20%
2年后本金和：
100× （ 1+0.2 × 2） =140
复利
对本金所获得的利息重复计息
（利滚利）
S=P·(1+r)n
例：本金 100，年利率 20%
2年后本金和：
100× （ 1+0.2） 2=144
复利更加反映利息的本质特征
2010-5-1524
第二节 利率的计量
二、零存整取与整存零取
(一 ) 零存整取
? 零存整取是每月 (每周或每年 )存入相同的金额，
到约定的期限本息一次取出。
(二 ) 整存零取
? 整存零取是一次存入若干金额的货币，而在以
后的预定期限内，每月 (每周或每年 )提取相等
的货币，并在最后一次提取中，本利全部取清。
2010-5-1525
第二节 利率的计量
三、现值与终值
? 现值是指未来金额的现在价值，把未来价值折
算成现值的过程称为贴现。
? 终值反映了按复利计息的资金的未来价值，即
本利和。
? 通常，用现值去推导终值的过程叫复利过程，
把终值换算成现值的过程叫做折现过程。
2010-5-1526
现值与终值
进行一笔投资,10%利率下，预计 2年后可以取得收益 10 000元，为了获取
这 10 000元，必须进行初始投资。
考虑：投入多少才是合理的？
思路：一笔资金可以存入银行，可以收取利息。那么，
存入多少钱，经过两年后可以得到本利和 10 000元呢？
X（ 1+0.1） 2=10 000
2)1.01(
1 0 0 0 0
??X
这种逆算出来的本金称为“现值”
2010-5-1527
第二节 利率的计量
四、连续复利
? 连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变
的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所
得到的按复利方法计算的利率。
2010-5-1528
第三节 各种证券的收益率
一、债券的收益率
? 债券通常具有票面利率，但债券的票面利率和实际
收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。
? 直接收益率。直接收益率完全是根据利息率（票面
收益率）和债券的市场价格计算的。
? 到期收益率。计算债券持有期的收益率有复利和单
利两种方式。到期收益率是用复利方法计算从买入
债券开始至债券偿还这段时间的收益率。
? 即期收益率，是用单利方法计算的在债券持有期间
的收益率。
2010-5-1529
第三节 各种证券的收益率
二、股票的收益率
? 股票的收益来源有二，其一是公司派发的股息；其二
是股价变动给投资者带来的回报。股票收益率计算通
常分为两种情况：一是计算本期股利收益率；二是计
算持有期收益率。
（一）本期股利收益率
? 如果投资者一直持有某种股票，则股票收益只有每年
正常的现金股利收入。
（二）持有期收益率
? 持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率，它
除了获得的现金股利收入外，还应包括资本的损益。
2010-5-1530
第四节 利率的风险结构与期限结构
一、利率的风险结构
? 相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率，
被称为利率的风险结构。
（一）偿还风险
? 偿还风险是指由于债券发行者或借款者的收入状况
改变等使其不能按期偿还本息的不确定性。
? 政府债券或政府贷款的本息偿还能力高，违约风险
低。
? 公司债券或公司贷款的不确定性高，偿还风险大。
2010-5-1531
第四节 利率的风险结构与期限结构
（二）流动性风险
? 流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损
失，也就是指证券出售的交易成本的高低。
（三）税收风险
? 一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政府债券要
高，并且地方政府债券的流动性也较差，但地方政府
债券的利率却是低的。
? 原因在于二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息
一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的收入
所得，税收风险就会产生。
2010-5-1532
第四节 利率的风险结构与期限结构
二、利率的期限结构
? 利率的期限结构反映了债券的到期期限与债
券收益率之间的关系。由各种不同期限债券
的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率
曲线。
2010-5-1533
第四节 利率的风险结构与期限结构
（一）预期理论
? 预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行短
期利率和未来预期短期利率的几何平均值。
? 收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动
的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将
呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益
率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益
率曲线呈水平状。
? 根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收
益率没有影响。
2010-5-1534
第四节 利率的风险结构与期限结构
（二）风险溢价理论
? 从风险角度看，短期债券的利率风险较低，长
期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购买长
期债券，必须给投资者以贴水。
? 长期债券的收益率是包含了风险溢价的收益率，
并且随着期限的延长，风险溢价也会随之增大。
? 风险溢价理论认为，风险溢价在收益率曲线形
成过程中起着非常关键的作用。
2010-5-1535
第四节 利率的风险结构与期限结构
（三）市场分割理论
? 市场分割理论又称期限偏好理论，即长期债券的投资
者在不久的将来需要资金时，由于证券只能在二级市
场上变卖，因而要承担交易成本。为降低交易成本，
投资者在投资前就会考虑资金的使用。
? 对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长期性资
金的使用者为防范再投资风险和降低交易成本，更偏
好于长期持有。
? 如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更喜欢购
买短期债券，那么，短期债券的价格将上升，收益率
将下降，就会产生收益率曲线向上倾斜的情况；如果
发行者更愿意发行短期债券，而投资者更喜欢购买长
期债券，那么，长期债券的价格将上升，收益率将下
降，就会产生收益率曲线向下倾斜的情况。
2010-5-1536
第五节 利率的决定理论
一、利率的决定因素?
资金供求状况。当市场资金供不应求时，市场利率
会呈现上升的压力；当市场资金供过于求时，市场
利率会呈现下降的压力。?
平均利润率。当利率高于平均利润率时，资金借贷
者将无利可图；当利率低于或等于零，资金贷出者
将无利可图。?
物价水平。物价水平上升后，名义利率就会因通货
膨胀的补偿而随之上升；反之，物价水平下降后，
名义利率就会因通货膨胀的下降而随之减少。
2010-5-1537
第五节 利率的决定理论
? 汇率水平。通常，本币贬值，会刺激出口增加和外
资流入，进而增加国内资金市场上的资金供给，利
率会产生下降的压力；反之，本币升值，会刺激进
口增加和资本外流，从而减少国内市场上的资金供
给，利率便会产生上升的压力。?
国际利率水平。对一国来说，若国际利率水平高于
本币利率水平，会刺激资本外流，增加套汇、逃汇
活动，导致基础货币回笼，货币供给量减少，本币
利率呈上升压力；反之，若国际利率水平低于本币
利率水平，会刺激资本流入，导致基础货币投放增
加，货币供给量增加，本币利率呈下降压力。
2010-5-1538
第五节 利率的决定理论
? 国家经济政策。国家以调整优惠利率的方式实现产
业结构调整达到扶优限劣的目的；以提息、降息的
方式来治理通货膨胀或通货紧缩；以规定利率上限
的方式实施对利率、物价及其他经济活动的管理。
? 利率管制。利率管制的基本特征是由政府有关部门
（如中央银行）直接制定利率或规定利率变动的上
下限。
此外，银行的贷款利率还受到其资金成本、借贷期
限、借贷风险等因素的影响。
2010-5-1539
第五节 利率的决定理论
二、马克思的利率决定理论
? 马克思的利率决定理论以剩余价值在货币资本家与职
能资本家之间的分割作为起点。
? 马克思认为，货币的资本性是利息产生的直接原因，
资本所有权与使用权的分离是利息产生的经济基础，
因而利息是货币资本家从产业资本家那里分割出来的
一部分剩余价值。利息量的多少取决于利润总额，利
息率取决于平均利润率，而平均利润率是由产业内和
不同产业间的职能资本家之间竞争形成的。
? 因此，利率的变化范围是介于零与平均利润率之间，
利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果。
进一步地，马克思还认为，利率与普通商品的市场价
格一样，是由供求关系决定的。
2010-5-1540
第五节 利率的决定理论
三、西方主要学派的利率决定理论
（一）古典学派的利率决定理论
? 代表人物有亚当 · 斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等
经济学家。
? 基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种
力量的均衡决定了利率水平。资本的供给来源于储蓄，
而储蓄取决于, 时间偏好,,, 节欲,,, 等待, 等
因素。当上述因素既定时，利率越高，储蓄的报酬就
越多，储蓄就会增加；反之则减少。
? 储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。
2010-5-1541
第五节 利率的决定理论
（二）凯恩斯的流动性偏好理论
? 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利率理论将
储蓄与投资看作是两个对立的因素，并由这两个因素
相互作用而决定利率的观点是错误的。
? 他认为，储蓄主要取决于收入，而收入又取决于投资，
所以，储蓄与投资是两个相互依赖的变量。储蓄与投
资两者之间只要有一个变量发生变动，收入必定会发
生变动。
? 凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转
化成任何资产，而不遭受损失。利息就是在一定时期
内放弃货币流动性的报酬。利率水平主要取决于货币
数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供给与货币
需求所决定。
2010-5-1542
第五节 利率的决定理论
（三）可贷资金理论
? 可贷资金理论是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人在
古典利率理论的基础上，对凯恩斯流动偏好理论修正
而提出的。
? 可贷资金理论在利率决定问题上同时考虑了凯恩斯的
货币因素和古典学派的实质因素。该理论认为，利率
是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。
? 可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄；
二是实际货币供给量的变动。可贷资金的需求主要也
有两个方面：一是当前的投资需求；二是货币贮藏的
需求。
2010-5-1543
第五节 利率的决定理论
（四） IS-LM模型的利率决定理论
? 新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改造
成著名的 IS-LM模型。
? 利率决定收入的情况。由于利率影响投资，投资进而
决定收入。只有当投资等于储蓄时，收入水平才是确
定的。均衡时，投资应该等于储蓄，由此得到一条利
率 — 收入曲线，即 IS曲线。
? 收入决定利率的情况。收入通过货币需求来决定利率，
只有当货币供求达到均衡时，才能得到确定的利率。
因此，我们可以在货币供求平衡条件下由一系列不同
收入出发得到一条收入 — 利率的组合曲线，即 LM曲
线。
2010-5-1544
r
S,Is S’ I I’
r0
r1
r2
r
M
M1 M2
r1
r2
s S+△ MS
I I+△ MD
r0
r1
西方经济学中的利率决定理论
古典学派利率理论
凯恩斯流动陷阱理论
可贷资金理论
2010-5-1545
第六节 我国的利率管理体制
一、我国的利率管理体制改革
（一）利率管理体制
? 利率的管理原则是根据经济规律和国家货币政策的
要求，按照一定的原则、程序和方法对利率水平、
体系和管理方法进行的组织与控制。
? 利率管理权限的划分，主要指利率制定权、执行权、
管理权和浮动权在各级利率管理组织之间的划分。
? 利率管理的形式是指对利率管理形式的分类。一种
常用方法是根据利率管理权力的分散程度划分为集
中管理型、分散管理型和综合型三种。
2010-5-1546
第六节 我国的利率管理体制
（二）我国利率管理体制改革
1,计划经济下高度集中的利率管理体制
2,有计划商品经济下统分结合的利率管理体制
3,市场经济 下多层次的利率管理体制
2010-5-1547
第六节 我国的利率管理体制
二、我国利率市场化改革
（一）利率市场化的含义
? 一是商业银行存贷款利率市场化。
? 二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。
2010-5-1548
第六节 我国的利率管理体制
（二）我国利率市场化改革的背景与目标
1,背景
? 经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即利率在
客观上有了市场化的要求。
? 金融宏观调控需要进行利率市场化改革。
? 加入世贸组织后，与其将来被动地接受市场利率，还
不如主动地进行利率市场化改革。
2,目标
? 建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为市场中
介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场
利率体系和形成机制。
2010-5-1549
第六节 我国的利率管理体制
（三）我国利率市场化改革进程
(1)1996年 6月开放银行间同业拆借市场利率； 1997年 6
月开放银行间债券市场债券回购和现券交易利率。
(2)1998年 3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，
放开了贴现和再贴现利率； 9月 放开了政策性银行发
行金融债券的利率。
(3)1999年 9月实现了国债在银行间债券市场利率招标发
行； 10月 对保险公司大额定期存款实行协议利率。
(4)2000年 9月 21日,实行外币利率管理体制改革，放开
了外币贷款利率，简化贷款利率种类，探索贷款利
率改革的途径。
2010-5-1550
第六节 我国的利率管理体制
(5) 2002年 3月实现 了中外资金融机构在外币利率政策的
公平待遇，统一中外资外币利率管理政策。
(6)2002年，人民银行开始对县市级农村信用联社进行浮
动利率试点，存款利率最大幅度限制是 30%，贷款利
率最大幅度限制是 100%。
(7)2004年 1月，人民 银行扩大贷款利率浮动区间，商业
银行、城市信用社贷款利率浮动区间的上限扩大到
贷款基准利率的 1.7倍,农村信用社贷款利率浮动区
间的上限则扩大到贷款基准利率的 2倍。
(8)中央银行灵活运用公开市场操作，调控货币市场利率。
公开市场利率目前已成为货币市场的基准利率。
2010-5-1551
第六节 我国的利率管理体制
（四）我国今后的利率市场化改革
? 目前，我国金融界对利率市场化改革达成的共识是：
放开利率先从货币市场开始；存贷款利率改革的思路
是先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、后短
期，其中贷款利率先扩大浮动幅度，再全面放开，存
款利率先放开大额长期存款利率，再放开小额和活期
存款利率。利率逐步放开后，要发挥好银行同业公会
的作用，中央银行将通过再贷款、公开市场等来调节
影响利率水平。
第六章 利率及其决定
第一节 利息与利率
第二节 利率的计量
第三节 各种证券的收益率
第四节 利率的风险结构与期限结构
第五节 利率的决定理论
第六节 我国的利率管理体制
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2010-5-152
2010-5-153
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取款自由
存款有息
为储户保密
2010-5-154
第一节 利息与利率
一、利息
? 在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放
弃资金的使用权将其多余资金存入银行，由银
行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。
在这一过程中，资金最终使用者（贷款人）偿
还给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就
是贷款利息。
? 银行支付给资金最终所有者（存款人）超过其
存款本金的一定补偿，这就是存款利息。
2010-5-155
第一节 利息与利率
二、利息的本质
（一）西方古典经济学派的利息理论
? 英国古典政治经济学的创始人威廉 ·配第认为，利息是
由于地租存在而产生的，是因为暂时放弃货币的使用
权而获得的报酬，这就是所谓的“利息报酬论”。
? 亚当 ·斯密对利息实质有了较为深刻的认识，提出了
“利息剩余价值学说”，他认为利息代表剩余价值，
始终是从利润中派生出来的。
2010-5-156
第一节 利息与利率
（二）近现代西方学者的利息理论
? 以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论”认为，产生
利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为
积累资本而牺牲现在享受的报酬。
? 以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为，利息来源
于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差
异。
? 以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基
础上提出了“均衡利息论”。认为，利息率作为使用资
本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。
? 20世纪 30年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认为
利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，
利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的
供求和人们对流动性偏好的强弱。
2010-5-157
第一节 利息与利率
（三）马克思的利息理论
? 利息的性质决定于利息的来源。
? 利息是财富的分配形式。
? 在一定意义上利息可以称为是借贷资本这种特殊商
品的价格，任何时候都由供求决定。
? 综观马克思利息性质理论，利息来源于剩余价值的
一部分是利息来源的质的规定，由利润分割出利息
是利息分配的质的规定，作为借贷资本价格体现了
利息率作为交易要素质的规定。
2010-5-158
第一节 利息与利率
（四）我国经济学界对利息本质的认识
? 利息是信用活动的标志，有信用就有利息。
? 改革开放前，我国实行的是高度集中的计划经济体制，
利息曾一度被看作是服从计划管理需要的工具。
? 改革开放后，人们逐渐认为社会主义下的利息来源于
利润，是社会纯收入的一部分，它体现了企业、银行、
居民之间按生产要素分配的经济关系。
2010-5-159 1978 1982 1987 1992 1997
210.6
46 279.8
单位：亿元我
国
城
乡
居
民
储
蓄
存
款
情
况
2002
87 000
2010-5-1510
0
2
4
6
8
10
12
96.05.01 96.08.23 97.10.23 98.03.25 98.07.01 98.12.07 99.06.10
1 年期再贷款利率 1 年期存款利率
1996年 5月 1日 — 1999年 6月 10日利率
变化图示
2010-5-1511
第一节 利息与利率
三、利率及其种类
? 利息率简称利率，是利息对本金的比率，用公式表示即
为,利率＝利息 /本金
（一）依据利率是否按市场规律自由变动的标准来划分,分
为市场利率、官定利率与公定利率
? 市场利率是在借贷资金市场上，由资金供求变化形成的
竞争性利率。
? 官定利率又称为法定利率，是由一国中央银行或金融管
理局按照货币政策要求制定的要求强制实施的利率。
? 公定利率是由金融行业自律组织如银行业公会等规定的
要求会员金融机构实行的利率。
2010-5-1512
第一节 利息与利率
（二） 以信用行为的期限长短为标准，分为 短期
利率和长期利率
? 短期利率是指融资期限在一年以内的各种金融
资产的利率。
? 长期利率是指融资期限在一年以上的各种金融
资产的利率。
2010-5-1513
第一节 利息与利率
（三） 根据在借贷期内是否调整，可分为 固定利率和浮
动利率
? 固定利率是指借贷期限内不作调整的利率。固定利率
具有简便易行、计算成本收益比较方便的特点。但在
高通货膨胀情况下，由于其不能规避通货膨胀的风险，
对中长期的债权人会带来较大损失。因此固定利率通
常适用于短期借贷。
? 浮动利率是一种在借贷期内随资金供求状况和物价变
化而定期调整的利率。由借贷双方在规定的时间依照
某种市场利率进行调整，一般调整期为半年。浮动利
率能降低债权人的风险，但因其手续繁杂、计算依据
多样而增加了费用开支，故多适用于中长期借贷及国
际金融市场。
2010-5-1514
第一节 利息与利率
（四）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义利
率和实际利率
? 名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入影响
时的利率。
? 实际利率是指剔除通货膨胀因素下的利率，即
货币购买力不变条件下的利息率。
2010-5-1515
第一节 利息与利率
（五） 根据利率是否带有优惠性质，可分为一般
利率与优惠利率
? 优惠利率是指银行等金融机构发放贷款时对某些
客户所收取的比一般贷款利率低的利率。
? 发达国家的商业银行对往来密切、资信等级高的
优质客户发放短期贷款时一般采用优惠利率，而
对其他一般客户的贷款利率则以优惠利率为基准
逐步上升。一国出于经济政策需要，往往对需要
重点扶持的特定贷款项目实行优惠利率。
2010-5-1516
第一节 利息与利率
（六） 按计算利息的期限单位，利率可划分为年
利率、月利率和日利率
? 年利率是以年为计算单位，通常以百分之几（ %）来表
示。
? 月利率以月为计息单位，月利率＝年利率 ÷ 12，通常以
千分之几（ ‰ ）来表示。
? 日利率以日为计算单位，日利率＝年利率 ÷ 360,通常
按本金的万分之几表示。
2010-5-1517
第一节 利息与利率
四、利率的经济功能
（一）利率对货币流通的影响
? 一般情况下，货币供给与利率成正比，货币需求与利率
成反比。利率从两个方面影响货币流通：一是影响储蓄
者对货币的供给，二是影响筹资者对货币的需求。
? 对投资者来说，存款利率提高，会刺激他们供给货币的
动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货币；反之则相
反。
? 对筹资者来说，贷款利率增加，会抑制他们货币需求动
机，促使现实购买力缩减；反之则相反。
2010-5-1518
第一节 利息与利率
（二）利率对消费和储蓄的影响
? 利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的分
配。
? 在收入一定的情况下，利率提高促使人们减少
当前消费，增加储蓄；利率降低，则促使人们
增加当前消费，降低储蓄。
? 储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减函
数。
2010-5-1519
第一节 利息与利率
（三）利率对物价的影响
? 利率是借贷资金的价格，利息作为借贷资金的
成本，也是商品价格的组成部分。利率提高，
商品价格也会相应提高；反之就会下降。
2010-5-1520
第一节 利息与利率
（四）利率对投资的影响
? 就实物投资而言，利率提高，意味着筹资成本增加，
投资后的相对获利减少，这会抑制投资；反之，利率
降低会减少投资的利息负担，会刺激投资的增加。
? 利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄与有价证
券的结构，以及对不同有价证券的选择。利率降低，
使证券投资变得有利可图，证券投资需求增加，证券
价格上涨；利率提高，证券投资吸引力减弱，证券投
资需求减少，证券价格下跌。因此，一般来说，银行
利率与有价证券价格成反比。
2010-5-1521
第一节 利息与利率
（五）利率对国际收支的影响
? 对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率，产生
国际间利差（本国利率高于外国利率），会促使外国
资本流入，可改善该国国际收支逆差或加大国际收支
顺差；降低利率，产生国际间利差（本国利率低于外
国利率），会促使本国资本外流，改善国际收支顺差
或加剧国际收支逆差。
? 但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流出）会
带来国内基础货币投放增加（减少），货币供应量上
升（下降）的效应，这会减弱提高（降低）利率紧缩
银根（扩张信用）的效果。
2010-5-1522
第二节 利率的计量
一、单利与复利
(一 ) 单利法
? 单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、
利率和期限一次计算。其计算公式为：
利息＝本金 × 利率 × 期限
(二 ) 复利法
? 复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所
生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至
借贷期满的一种计息方法，俗称“利滚利”，通常
适用于中长期的借贷和投资。
2010-5-1523
第二节 利率的计量
单利
对本金所获得的利息不再计息
本利和 =本金 +利息
S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)
例：本金 100，年利率 20%
2年后本金和：
100× （ 1+0.2 × 2） =140
复利
对本金所获得的利息重复计息
（利滚利）
S=P·(1+r)n
例：本金 100，年利率 20%
2年后本金和：
100× （ 1+0.2） 2=144
复利更加反映利息的本质特征
2010-5-1524
第二节 利率的计量
二、零存整取与整存零取
(一 ) 零存整取
? 零存整取是每月 (每周或每年 )存入相同的金额，
到约定的期限本息一次取出。
(二 ) 整存零取
? 整存零取是一次存入若干金额的货币，而在以
后的预定期限内，每月 (每周或每年 )提取相等
的货币，并在最后一次提取中，本利全部取清。
2010-5-1525
第二节 利率的计量
三、现值与终值
? 现值是指未来金额的现在价值，把未来价值折
算成现值的过程称为贴现。
? 终值反映了按复利计息的资金的未来价值，即
本利和。
? 通常，用现值去推导终值的过程叫复利过程，
把终值换算成现值的过程叫做折现过程。
2010-5-1526
现值与终值
进行一笔投资,10%利率下，预计 2年后可以取得收益 10 000元，为了获取
这 10 000元，必须进行初始投资。
考虑：投入多少才是合理的？
思路：一笔资金可以存入银行，可以收取利息。那么，
存入多少钱，经过两年后可以得到本利和 10 000元呢？
X（ 1+0.1） 2=10 000
2)1.01(
1 0 0 0 0
??X
这种逆算出来的本金称为“现值”
2010-5-1527
第二节 利率的计量
四、连续复利
? 连续复利是指在按单利方法计算的年利率不变
的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所
得到的按复利方法计算的利率。
2010-5-1528
第三节 各种证券的收益率
一、债券的收益率
? 债券通常具有票面利率，但债券的票面利率和实际
收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。
? 直接收益率。直接收益率完全是根据利息率（票面
收益率）和债券的市场价格计算的。
? 到期收益率。计算债券持有期的收益率有复利和单
利两种方式。到期收益率是用复利方法计算从买入
债券开始至债券偿还这段时间的收益率。
? 即期收益率，是用单利方法计算的在债券持有期间
的收益率。
2010-5-1529
第三节 各种证券的收益率
二、股票的收益率
? 股票的收益来源有二，其一是公司派发的股息；其二
是股价变动给投资者带来的回报。股票收益率计算通
常分为两种情况：一是计算本期股利收益率；二是计
算持有期收益率。
（一）本期股利收益率
? 如果投资者一直持有某种股票，则股票收益只有每年
正常的现金股利收入。
（二）持有期收益率
? 持有期收益率是投资者投资于股票的综合收益率，它
除了获得的现金股利收入外，还应包括资本的损益。
2010-5-1530
第四节 利率的风险结构与期限结构
一、利率的风险结构
? 相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率，
被称为利率的风险结构。
（一）偿还风险
? 偿还风险是指由于债券发行者或借款者的收入状况
改变等使其不能按期偿还本息的不确定性。
? 政府债券或政府贷款的本息偿还能力高，违约风险
低。
? 公司债券或公司贷款的不确定性高，偿还风险大。
2010-5-1531
第四节 利率的风险结构与期限结构
（二）流动性风险
? 流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损
失，也就是指证券出售的交易成本的高低。
（三）税收风险
? 一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政府债券要
高，并且地方政府债券的流动性也较差，但地方政府
债券的利率却是低的。
? 原因在于二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息
一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的收入
所得，税收风险就会产生。
2010-5-1532
第四节 利率的风险结构与期限结构
二、利率的期限结构
? 利率的期限结构反映了债券的到期期限与债
券收益率之间的关系。由各种不同期限债券
的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率
曲线。
2010-5-1533
第四节 利率的风险结构与期限结构
（一）预期理论
? 预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行短
期利率和未来预期短期利率的几何平均值。
? 收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动
的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将
呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益
率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益
率曲线呈水平状。
? 根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收
益率没有影响。
2010-5-1534
第四节 利率的风险结构与期限结构
（二）风险溢价理论
? 从风险角度看，短期债券的利率风险较低，长
期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购买长
期债券，必须给投资者以贴水。
? 长期债券的收益率是包含了风险溢价的收益率，
并且随着期限的延长，风险溢价也会随之增大。
? 风险溢价理论认为，风险溢价在收益率曲线形
成过程中起着非常关键的作用。
2010-5-1535
第四节 利率的风险结构与期限结构
（三）市场分割理论
? 市场分割理论又称期限偏好理论，即长期债券的投资
者在不久的将来需要资金时，由于证券只能在二级市
场上变卖，因而要承担交易成本。为降低交易成本，
投资者在投资前就会考虑资金的使用。
? 对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长期性资
金的使用者为防范再投资风险和降低交易成本，更偏
好于长期持有。
? 如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更喜欢购
买短期债券，那么，短期债券的价格将上升，收益率
将下降，就会产生收益率曲线向上倾斜的情况；如果
发行者更愿意发行短期债券，而投资者更喜欢购买长
期债券，那么，长期债券的价格将上升，收益率将下
降，就会产生收益率曲线向下倾斜的情况。
2010-5-1536
第五节 利率的决定理论
一、利率的决定因素?
资金供求状况。当市场资金供不应求时，市场利率
会呈现上升的压力；当市场资金供过于求时，市场
利率会呈现下降的压力。?
平均利润率。当利率高于平均利润率时，资金借贷
者将无利可图；当利率低于或等于零，资金贷出者
将无利可图。?
物价水平。物价水平上升后，名义利率就会因通货
膨胀的补偿而随之上升；反之，物价水平下降后，
名义利率就会因通货膨胀的下降而随之减少。
2010-5-1537
第五节 利率的决定理论
? 汇率水平。通常，本币贬值，会刺激出口增加和外
资流入，进而增加国内资金市场上的资金供给，利
率会产生下降的压力；反之，本币升值，会刺激进
口增加和资本外流，从而减少国内市场上的资金供
给，利率便会产生上升的压力。?
国际利率水平。对一国来说，若国际利率水平高于
本币利率水平，会刺激资本外流，增加套汇、逃汇
活动，导致基础货币回笼，货币供给量减少，本币
利率呈上升压力；反之，若国际利率水平低于本币
利率水平，会刺激资本流入，导致基础货币投放增
加，货币供给量增加，本币利率呈下降压力。
2010-5-1538
第五节 利率的决定理论
? 国家经济政策。国家以调整优惠利率的方式实现产
业结构调整达到扶优限劣的目的；以提息、降息的
方式来治理通货膨胀或通货紧缩；以规定利率上限
的方式实施对利率、物价及其他经济活动的管理。
? 利率管制。利率管制的基本特征是由政府有关部门
（如中央银行）直接制定利率或规定利率变动的上
下限。
此外，银行的贷款利率还受到其资金成本、借贷期
限、借贷风险等因素的影响。
2010-5-1539
第五节 利率的决定理论
二、马克思的利率决定理论
? 马克思的利率决定理论以剩余价值在货币资本家与职
能资本家之间的分割作为起点。
? 马克思认为，货币的资本性是利息产生的直接原因，
资本所有权与使用权的分离是利息产生的经济基础，
因而利息是货币资本家从产业资本家那里分割出来的
一部分剩余价值。利息量的多少取决于利润总额，利
息率取决于平均利润率，而平均利润率是由产业内和
不同产业间的职能资本家之间竞争形成的。
? 因此，利率的变化范围是介于零与平均利润率之间，
利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果。
进一步地，马克思还认为，利率与普通商品的市场价
格一样，是由供求关系决定的。
2010-5-1540
第五节 利率的决定理论
三、西方主要学派的利率决定理论
（一）古典学派的利率决定理论
? 代表人物有亚当 · 斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等
经济学家。
? 基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种
力量的均衡决定了利率水平。资本的供给来源于储蓄，
而储蓄取决于, 时间偏好,,, 节欲,,, 等待, 等
因素。当上述因素既定时，利率越高，储蓄的报酬就
越多，储蓄就会增加；反之则减少。
? 储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。
2010-5-1541
第五节 利率的决定理论
（二）凯恩斯的流动性偏好理论
? 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利率理论将
储蓄与投资看作是两个对立的因素，并由这两个因素
相互作用而决定利率的观点是错误的。
? 他认为，储蓄主要取决于收入，而收入又取决于投资，
所以，储蓄与投资是两个相互依赖的变量。储蓄与投
资两者之间只要有一个变量发生变动，收入必定会发
生变动。
? 凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转
化成任何资产，而不遭受损失。利息就是在一定时期
内放弃货币流动性的报酬。利率水平主要取决于货币
数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供给与货币
需求所决定。
2010-5-1542
第五节 利率的决定理论
（三）可贷资金理论
? 可贷资金理论是由英国的罗伯森和瑞典的俄林等人在
古典利率理论的基础上，对凯恩斯流动偏好理论修正
而提出的。
? 可贷资金理论在利率决定问题上同时考虑了凯恩斯的
货币因素和古典学派的实质因素。该理论认为，利率
是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。
? 可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄；
二是实际货币供给量的变动。可贷资金的需求主要也
有两个方面：一是当前的投资需求；二是货币贮藏的
需求。
2010-5-1543
第五节 利率的决定理论
（四） IS-LM模型的利率决定理论
? 新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改造
成著名的 IS-LM模型。
? 利率决定收入的情况。由于利率影响投资，投资进而
决定收入。只有当投资等于储蓄时，收入水平才是确
定的。均衡时，投资应该等于储蓄，由此得到一条利
率 — 收入曲线，即 IS曲线。
? 收入决定利率的情况。收入通过货币需求来决定利率，
只有当货币供求达到均衡时，才能得到确定的利率。
因此，我们可以在货币供求平衡条件下由一系列不同
收入出发得到一条收入 — 利率的组合曲线，即 LM曲
线。
2010-5-1544
r
S,Is S’ I I’
r0
r1
r2
r
M
M1 M2
r1
r2
s S+△ MS
I I+△ MD
r0
r1
西方经济学中的利率决定理论
古典学派利率理论
凯恩斯流动陷阱理论
可贷资金理论
2010-5-1545
第六节 我国的利率管理体制
一、我国的利率管理体制改革
（一）利率管理体制
? 利率的管理原则是根据经济规律和国家货币政策的
要求，按照一定的原则、程序和方法对利率水平、
体系和管理方法进行的组织与控制。
? 利率管理权限的划分，主要指利率制定权、执行权、
管理权和浮动权在各级利率管理组织之间的划分。
? 利率管理的形式是指对利率管理形式的分类。一种
常用方法是根据利率管理权力的分散程度划分为集
中管理型、分散管理型和综合型三种。
2010-5-1546
第六节 我国的利率管理体制
（二）我国利率管理体制改革
1,计划经济下高度集中的利率管理体制
2,有计划商品经济下统分结合的利率管理体制
3,市场经济 下多层次的利率管理体制
2010-5-1547
第六节 我国的利率管理体制
二、我国利率市场化改革
（一）利率市场化的含义
? 一是商业银行存贷款利率市场化。
? 二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。
2010-5-1548
第六节 我国的利率管理体制
（二）我国利率市场化改革的背景与目标
1,背景
? 经过二十多年的改革，货币系统的资金价格即利率在
客观上有了市场化的要求。
? 金融宏观调控需要进行利率市场化改革。
? 加入世贸组织后，与其将来被动地接受市场利率，还
不如主动地进行利率市场化改革。
2,目标
? 建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为市场中
介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场
利率体系和形成机制。
2010-5-1549
第六节 我国的利率管理体制
（三）我国利率市场化改革进程
(1)1996年 6月开放银行间同业拆借市场利率； 1997年 6
月开放银行间债券市场债券回购和现券交易利率。
(2)1998年 3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，
放开了贴现和再贴现利率； 9月 放开了政策性银行发
行金融债券的利率。
(3)1999年 9月实现了国债在银行间债券市场利率招标发
行； 10月 对保险公司大额定期存款实行协议利率。
(4)2000年 9月 21日,实行外币利率管理体制改革，放开
了外币贷款利率，简化贷款利率种类，探索贷款利
率改革的途径。
2010-5-1550
第六节 我国的利率管理体制
(5) 2002年 3月实现 了中外资金融机构在外币利率政策的
公平待遇，统一中外资外币利率管理政策。
(6)2002年，人民银行开始对县市级农村信用联社进行浮
动利率试点，存款利率最大幅度限制是 30%，贷款利
率最大幅度限制是 100%。
(7)2004年 1月，人民 银行扩大贷款利率浮动区间，商业
银行、城市信用社贷款利率浮动区间的上限扩大到
贷款基准利率的 1.7倍,农村信用社贷款利率浮动区
间的上限则扩大到贷款基准利率的 2倍。
(8)中央银行灵活运用公开市场操作，调控货币市场利率。
公开市场利率目前已成为货币市场的基准利率。
2010-5-1551
第六节 我国的利率管理体制
（四）我国今后的利率市场化改革
? 目前，我国金融界对利率市场化改革达成的共识是：
放开利率先从货币市场开始；存贷款利率改革的思路
是先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、后短
期，其中贷款利率先扩大浮动幅度，再全面放开，存
款利率先放开大额长期存款利率，再放开小额和活期
存款利率。利率逐步放开后，要发挥好银行同业公会
的作用，中央银行将通过再贷款、公开市场等来调节
影响利率水平。
