第三章 确定性经济效果评价方法
导 论
第一节 经济效果评价指标
一、静态评价指标
二、动态评价指标
第二节 工程项目方案经济评价
一、单一方案经济评价
二、互斥型方案经济评价
三、其他多方案经济评价
课堂讨论
习 题
项目排队和方案比较的原则及注意事项
１,原则上应通过国民经济评价来确定
对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行比选时，
为简化计算，在不会与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可
通过财务评价确定。但仍要考虑相关效益和费用。
２,方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则
３,方案比选应注意各个方案间的可比性
· 满足国民经济需要相等
· 服务年限可比
· 计算基础资料可比
· 设计程序相同
· 计算方法相同
另外：假定投资后果的完全确定性，即投资者掌握了全部有关
当前和未来的情报信息，包括：
a、目前的项目和投资机会
b、所有可能投资的项目或投资机会
c、有关的信息必须正确，不存在风险和不确定 的变动。
导 论
评价工程项目方案经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完
整性和可靠性，另一方面则取决于评价指标体系的合理性，只有选取
正确的评价指标体系，经济评价的结果能与客观实际情况相吻合，才
具有实际意义。为了系统地评价一个项目，往往要采用多个指标。
评价指标分类：
? 价值指标：效益 —— 费用（ B— C），反映项目效益的价值量。
? 效率型指标：效益 /费用（ B/C），反映单位费用效益。
? 静态评价指标：计算简单，适用于数据不完备和精度要求较低
的短期投资项目。
? 动态评价指标：计算复杂，适用于项目最后决策前的详细可行性研究。
第一节 经济效果评价指标
一、静态评价指标
（一）盈利能力分析指标
1.投资回收期
①定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回
收所需的期限。
②计算公式,（即累积净现金流量为 0）
其中：
T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份
③判别标准
若 Pt≤T0 可以接受
若 Pt>T0 则应拒绝
T0为行业基准投资回收期
0)(
1
???
?
tP
t
tCOCI
当年净现金流量
绝对值上年累积净现金流量的??? 1TP
t
④优点及缺点
优点：
? 概念清晰，简单易用
? 该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险
大小。
缺点：
? 它没有反映资金的时间价值
? 只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命
期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。
? Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济
等因素,各行业 Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。
2.投资收益率
（ 1）概念
投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总
收益与项目总投资的比率。
两点说明,
①对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产
期内年平均利润总额与项目总投资的比率
②由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数据不
完整的初步研究阶段。
（ 2）计算公式,
（ 3）判别标准
若投资利润率高于行业平均投资利润率则认为该项目可行
若投资利润率低于行业平均投资利润率则认为该项目不可行
项目总资金
总额年利润总额或平均利润投资利润率 ?
（二）清偿能力分析指标
1.资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指
标
资产负债率 =负债合计 /资产合计 × 100%
说明,资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动
的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。
2.流动比率：是反映项目各年偿付流动负债能力的指标
流动比率 =流动资产总额 /流动负债总额 × 100%
流动资产 =现金 +有价证券 +应受帐款 +存货
流动负债 =应付帐款 +短期应付票据 +应付未付工资 +税收
+其它债务
说明,流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变
为现金用于偿还流动负债的能力。一般认为应在 200%以上，
也有认为可以是 120%～ 200%。
3.速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。
速动比率 =（流动资产总额 — 存货） /流动负债总额 × 100%
说明,速动比率一般要求在 100%以上。
4,固定资产投资国内借款还期
是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以
用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包
括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。
表达式为：
Id—— 固定投资国内借款本金和建设期利息之和
Pt—— 国内借款偿还期
Rt—— 第 t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款
资金
计算公式：
国内借款偿还期 =借款偿还后开始出现盈余年份数 -开始借款年
份 +当年偿还借款额 /当年可用于还款的资金额
判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。
?
?
?
dP
t
td RI
1
二、动态评价指标
动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命
期内的收入和支出的全部经济数据，因此它比静态评价指标更全面、更
科学。
1.净现值 (NPV)
（１）定义
按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的
现金流量折现到建设期初的现值之和。
（２）计算公式,
判定标准,
对单一方案而言，若 NPV≥0,则项目应予以接受，若 NPV<0，则
应予以拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。
当多方案比选时，如几个方案 NPV都大于 0，但投资规模相差较
大时，可用净现值率（净现值指数）来比选。
t
n
t
t iCOCIN P V
?
?
??? ? )1()( 0
0
（３）几个需要说明的问题
1）累积净现值曲线：反映项目逐年累计折现值随时间变化的曲线。
AC— 总投资额
AB— 总投资现值
DF— 累计净现金流量（期末）
EF— 净现值
OG— 静态投资回收期
OH— 动态投资回收期
2）基准折现率
a 概念：投资者对资金时间价值的最低期望值
b 分类：基准折现率
社会折现率
行业或部门的基准折现率
计算折现率
c 影响因素
加权平均资本成本是项目从各种渠道取得的资金所平均付出
的代价。它取决于资金来源的构成及各种筹资渠道的资本成本。
H
A
B
C
D
E
F
G
O
金额
t
a)加权平均资本成本是项目投资的最低收益率，基准折现率必须大于
加权平均资本成本。
b)投资的机会成本指投资者可筹集别的有限资金如果不用于拟建项目
而用于其它最佳投资机会所能获得的盈利。
c)风险贴现率即可能发生的风险损失的补偿。一般有：
资金密集型风险 >劳动密集型项目；
资产专用性强的 >资产通用性强的；
以降低成本为目的的 >以扩大产量和市场份额为目的的；
资金拮据的 >资金雄厚的
d)年通货膨胀率，关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。
综合以上四个因素，基准折现率确定为：
当按时价计算项目支出和收入时,上式近似为,
当按不变价格计算项目支出和收入时,上式近似为,
从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望盈利
和超额净收益。
1)1)(1)(1( 3210 ????? ???i
3210 ??? ???i
210 ?? ??i
２．净年值 (NAV)
净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代数和。
表达式为：
评价准则：对单方案，若 NAV≥0,则可行；
对多方案,NAV越大，方案越优。
说明,NAV与 NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同
的多方案比选），用 NAV就简便得多。
3,费用现值 (PC)和费用年值 (AC)
在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用货币计
量，这时可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。
费用现值表达式为：
费用年值表达式为：
),,/()1()(
),,/(
0
0
0
0
niPAiCOCI
niPAA P VN A V
n
t
t
t ????
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?
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),,/( 0
0
tiFPCOPC
n
t
t?
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),,/(
00
0
0
niPAtiFPCO
niPAPCAC
n
t
t?
?
?
?
４,内部收益率 (IRR)
（ 1）概念
内部收益率是净现值为零时的折现率。
若 IRR<i0，则 NPV<0，项目不可行；
若 IRR≥ i0，则 NPV≥0,项目可行。
（ 2）计算
试算法：试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过 2%，
最大不要超过 5%。
（ 3）经济含义
①一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好把投资
回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。
②项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。
③能承受的最大利率。
?
?
? ????
n
t
t
t I R RCOCII R RN P V
0
0)1()()(
（ 4）优缺点
优点：比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。
缺点：①计算较为复杂，较费时间
②而且同样要有一个财务基准收益率作为判据
③不宜用于项目排队
④在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，难以
得出正确结论。
⑤不能用于只有 CI或 CO的项目。
5,动态投资回收期
动态投资回收期是在计算回收期时考虑了资金的时间价值。
或
判别标准：若动态投资回收期小于基准动态投资回收期，则项目可行；
否则应予拒绝。
0)1()( 0
'
0
??? ?
?
? tP
t
t iCOCI
t
值当年净现金流量的折现
值上年累积折现值的绝对
现正值的年份
累积折现值出 ??
???
?
???
??? 1
tP
第二节 工程项目方案经济评价
投资方案
单一方案 多方案
互
斥
型
方
案
互
补
型
方
案
现
金
流
量
相
关
型
方
案
组
合
互
斥
型
方
案
混
合
相
关
型
方
案
独
立
型
方
案
一 单一方案 (独立型方案 )经济评价
独立方案评价选择的实质是在“做”与“不做”之间进行选择。因
此，独立方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方
案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平。
１,静态评价
对单一方案进行经济效果静态评价，主要是对投资方案的投资利
润率或投资回收期指标进行计算，并与确定的行业平均投资利润率或
基准投资回收期进行比较，以此判断方案经济效果的优劣。若方案的
投资利润率大于行业平均投资利润率，则方案是可行的；或者是投资
方案的投资回收期小于基准投资回收期，方案也是可行的。
２,动态评价
对单一方案进行经济效果动态评价，主要是应用投资方案的净现
值和内部收益率进行评价。当净现值大于零，方案是可行的；或者当
项目的内部收益率大于基准收益率方案也是可行的。
二、互斥型方案经济评价
? 互斥型方案经济评价分两部分内容：
1.是考察各个方案自身的经济效果，称为绝对效果检验；
2.是考察备选方案中哪个方案相对最优，称为绝对效果检验。
? 互斥型方案经济评价按寿命分三种：
1.寿命相等的互斥方案经济效果评价
a,净现值法与净年值法
b,费用现值法与费用年值法
c,内部收益率法
d,投资回收期法
2.寿命不等的互斥方案经济效果评价
a,净现值法
b,净年值法
3.无限寿命的互斥方案经济效果评价
a,净现值法
b,净年值法
(一 )寿命相等的互斥方案经济效果 评价
1.净现值法与净年值法
(1)操作步骤
①绝对效果检验：计算各方案的 NPV或 NAV，并加以检验；
②相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的 ⊿ NPV
或 ⊿ NAV；
③选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。
(2)判别准则
通过上面的例题分析，为简化起见，可用下面的判别准则
进行方案选优。
NPVi≥0 且 max（ NPVi）所对应的方案为最优方案
NAVi≥0 且 max（ NAVi）所对应的方案为最优方案
2,费用现值法与费用年值法
判别准则：
min（ PCi）所对应的方案为最优方案
min（ ACi）所对应的方案为最优方案
【 例 】,
设备型号 初始投资 年运营费 残值 寿命
（万元） （万元） （万元） （年）
A 20 2 3 5
B 30 1 5 5
设折现率为 10％，应选哪种设备？
解,PCA=20+2(P/A,10%,5)－ 3(P/F,10%,5)=25.72万元
PCB=30+1(P/A,10%,5)－ 5(P/F,10%,5)=30.69万元
∵ PCA <PCB
∴ 应选 A设备
３,内部收益率法
互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评
价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：
(1)将方案按投资额由小到大排序；
(2)进行绝对效果评价：计算各方案的 IRR(或 NPV或 NAV)，淘汰
IRR<ic（或 NPV<0或 NAV<0）的方案，保留通过绝对效果检验的方案；
(3)进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的 ⊿ IRR。若
⊿ IRR>ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直
到最后一个被保留的方案即为最优方案。
说明：对于仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用差额内部收益
率法，这时是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成是增额收益。
４,投资回收期法
原理同 3，具体操作步骤如下：
(1)将方案按投资额由小到大排序；
(2)进行绝对效果评价：计算各方案的 Pt′,淘汰 Pt′≤P c′ 的方
案，保留通过绝对效果检验的方案；
(3)进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的 ⊿ Pt′ 。若
⊿ Pt′<Pc′,则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方
案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。
(二 )寿命不等的互斥方案经济效果评价
1.年值法
由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方
案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。
NAVi≥0 且 max（ NAVi）所对应的方案为最优方案。
判别准则：
min(ACi)所对应的方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
2.现值法
若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿
命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性
的要求。
◆ 最小公倍数法（重复方案法）：
取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析
期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其
寿命期等于最小公倍数为止。
◆ 分析期法：
根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的
共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分
析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方
案在共同分析期末回收的资产余值。
NPVi≥0 且 max（ NPVi）所对应的方案为最优方案
判别准则：
min（ PCi）所对应的方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
(三 )无限寿命的互斥方案经济效果评价
1.现值法（注意此时）
NPVi≥0 且 max（ NPVi）所对应的方案为最优方案。
判别准则：
Min（ PCi）的对应方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
2.年值法（注意此时）
NAVi≥0 且 max（ NAVi）所对应的方案为最优方案。
判别准则：
Min（ ACi）的对应方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
三 其它多方案经济效评价
１,互补型方案
在多方案中,出现技术经济互补的方案称为互补型方案,根据互补方
案之间相互依存的关系,互补方案可能是对称的如建设一个大型的非坑口
电站,必须同时建设铁路,电厂,它们无论在建成时间、建设规模上都要彼
此适应，缺少其中任何一个项目，其它项目都不能运行。它们之间是互
补的，又是对称的。此外还存有大量的不对称的经济互补，如建造一座
建筑物 A和增加一个空调系统 B，建筑物 A本身是有用的，增加空调系统 B
后会使建筑物 A更有用，但不能说采用 A方案的同时一定要采用方案 B。
２,现金流量相关型方案
现金流量相关是指各方案的现金流量之间存在着相互影响。即使方
案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任何一方案的取舍
会导致其它方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。例如一
过江项目，有两个考虑方案，一个是建桥方案 A，另一个是轮渡方案 B，
两个方案都是免费的。此时任何一方案的实施或放弃都会影响另一个方
案的现金流量。
课堂讨论
１,影响基准折现率的因素主要有哪些?
２,内部收益率的经济涵义是什么?
３,投资案有哪几种类型,试举例说明,
１,某方案的现金流量如下表所示,基准收益率为 15%,试计算：
(1)静态与动态的投资回收期
(2)净现值 NPV
(3)内部收益率
２,某公共事业拟订一个 15年计划,分三期建成,开始投资 60000元,5年后
再投资 50000元,10年后再投资 40000元,每年的保养费,前 5年每年
1500元,次 5年每年 2500元最后 5年每年 3500元,1年年末残值为 8000
元,试用 8%的基准折现率计算该规划的费用现值和费用年值 。
３,某投资方案初始投资为 120万元, 年销售收入为 100万元, 寿命为 6年,
残值为 10万元,年经营费为 50万元,试求内部收益率 。
４,建一个临时仓库需 8000元,一旦拆除即毫无价值,假定仓库每年净收
益 1360元：
(1)使用 8年时,其内部收益率为多少？
(2)若希望得到 10%的内部收益率,则该仓库至少使用多少年才得
到投资?
习 题
导 论
第一节 经济效果评价指标
一、静态评价指标
二、动态评价指标
第二节 工程项目方案经济评价
一、单一方案经济评价
二、互斥型方案经济评价
三、其他多方案经济评价
课堂讨论
习 题
项目排队和方案比较的原则及注意事项
１,原则上应通过国民经济评价来确定
对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行比选时，
为简化计算，在不会与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可
通过财务评价确定。但仍要考虑相关效益和费用。
２,方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则
３,方案比选应注意各个方案间的可比性
· 满足国民经济需要相等
· 服务年限可比
· 计算基础资料可比
· 设计程序相同
· 计算方法相同
另外：假定投资后果的完全确定性，即投资者掌握了全部有关
当前和未来的情报信息，包括：
a、目前的项目和投资机会
b、所有可能投资的项目或投资机会
c、有关的信息必须正确，不存在风险和不确定 的变动。
导 论
评价工程项目方案经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完
整性和可靠性，另一方面则取决于评价指标体系的合理性，只有选取
正确的评价指标体系，经济评价的结果能与客观实际情况相吻合，才
具有实际意义。为了系统地评价一个项目，往往要采用多个指标。
评价指标分类：
? 价值指标：效益 —— 费用（ B— C），反映项目效益的价值量。
? 效率型指标：效益 /费用（ B/C），反映单位费用效益。
? 静态评价指标：计算简单，适用于数据不完备和精度要求较低
的短期投资项目。
? 动态评价指标：计算复杂，适用于项目最后决策前的详细可行性研究。
第一节 经济效果评价指标
一、静态评价指标
（一）盈利能力分析指标
1.投资回收期
①定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回
收所需的期限。
②计算公式,（即累积净现金流量为 0）
其中：
T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份
③判别标准
若 Pt≤T0 可以接受
若 Pt>T0 则应拒绝
T0为行业基准投资回收期
0)(
1
???
?
tP
t
tCOCI
当年净现金流量
绝对值上年累积净现金流量的??? 1TP
t
④优点及缺点
优点：
? 概念清晰，简单易用
? 该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险
大小。
缺点：
? 它没有反映资金的时间价值
? 只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命
期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。
? Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济
等因素,各行业 Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。
2.投资收益率
（ 1）概念
投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总
收益与项目总投资的比率。
两点说明,
①对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产
期内年平均利润总额与项目总投资的比率
②由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数据不
完整的初步研究阶段。
（ 2）计算公式,
（ 3）判别标准
若投资利润率高于行业平均投资利润率则认为该项目可行
若投资利润率低于行业平均投资利润率则认为该项目不可行
项目总资金
总额年利润总额或平均利润投资利润率 ?
（二）清偿能力分析指标
1.资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指
标
资产负债率 =负债合计 /资产合计 × 100%
说明,资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动
的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。
2.流动比率：是反映项目各年偿付流动负债能力的指标
流动比率 =流动资产总额 /流动负债总额 × 100%
流动资产 =现金 +有价证券 +应受帐款 +存货
流动负债 =应付帐款 +短期应付票据 +应付未付工资 +税收
+其它债务
说明,流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变
为现金用于偿还流动负债的能力。一般认为应在 200%以上，
也有认为可以是 120%～ 200%。
3.速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。
速动比率 =（流动资产总额 — 存货） /流动负债总额 × 100%
说明,速动比率一般要求在 100%以上。
4,固定资产投资国内借款还期
是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以
用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包
括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。
表达式为：
Id—— 固定投资国内借款本金和建设期利息之和
Pt—— 国内借款偿还期
Rt—— 第 t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款
资金
计算公式：
国内借款偿还期 =借款偿还后开始出现盈余年份数 -开始借款年
份 +当年偿还借款额 /当年可用于还款的资金额
判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。
?
?
?
dP
t
td RI
1
二、动态评价指标
动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命
期内的收入和支出的全部经济数据，因此它比静态评价指标更全面、更
科学。
1.净现值 (NPV)
（１）定义
按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的
现金流量折现到建设期初的现值之和。
（２）计算公式,
判定标准,
对单一方案而言，若 NPV≥0,则项目应予以接受，若 NPV<0，则
应予以拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。
当多方案比选时，如几个方案 NPV都大于 0，但投资规模相差较
大时，可用净现值率（净现值指数）来比选。
t
n
t
t iCOCIN P V
?
?
??? ? )1()( 0
0
（３）几个需要说明的问题
1）累积净现值曲线：反映项目逐年累计折现值随时间变化的曲线。
AC— 总投资额
AB— 总投资现值
DF— 累计净现金流量（期末）
EF— 净现值
OG— 静态投资回收期
OH— 动态投资回收期
2）基准折现率
a 概念：投资者对资金时间价值的最低期望值
b 分类：基准折现率
社会折现率
行业或部门的基准折现率
计算折现率
c 影响因素
加权平均资本成本是项目从各种渠道取得的资金所平均付出
的代价。它取决于资金来源的构成及各种筹资渠道的资本成本。
H
A
B
C
D
E
F
G
O
金额
t
a)加权平均资本成本是项目投资的最低收益率，基准折现率必须大于
加权平均资本成本。
b)投资的机会成本指投资者可筹集别的有限资金如果不用于拟建项目
而用于其它最佳投资机会所能获得的盈利。
c)风险贴现率即可能发生的风险损失的补偿。一般有：
资金密集型风险 >劳动密集型项目；
资产专用性强的 >资产通用性强的；
以降低成本为目的的 >以扩大产量和市场份额为目的的；
资金拮据的 >资金雄厚的
d)年通货膨胀率，关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。
综合以上四个因素，基准折现率确定为：
当按时价计算项目支出和收入时,上式近似为,
当按不变价格计算项目支出和收入时,上式近似为,
从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望盈利
和超额净收益。
1)1)(1)(1( 3210 ????? ???i
3210 ??? ???i
210 ?? ??i
２．净年值 (NAV)
净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代数和。
表达式为：
评价准则：对单方案，若 NAV≥0,则可行；
对多方案,NAV越大，方案越优。
说明,NAV与 NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同
的多方案比选），用 NAV就简便得多。
3,费用现值 (PC)和费用年值 (AC)
在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用货币计
量，这时可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。
费用现值表达式为：
费用年值表达式为：
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niPAiCOCI
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niPAtiFPCO
niPAPCAC
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４,内部收益率 (IRR)
（ 1）概念
内部收益率是净现值为零时的折现率。
若 IRR<i0，则 NPV<0，项目不可行；
若 IRR≥ i0，则 NPV≥0,项目可行。
（ 2）计算
试算法：试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过 2%，
最大不要超过 5%。
（ 3）经济含义
①一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好把投资
回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。
②项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。
③能承受的最大利率。
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n
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t
t I R RCOCII R RN P V
0
0)1()()(
（ 4）优缺点
优点：比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。
缺点：①计算较为复杂，较费时间
②而且同样要有一个财务基准收益率作为判据
③不宜用于项目排队
④在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，难以
得出正确结论。
⑤不能用于只有 CI或 CO的项目。
5,动态投资回收期
动态投资回收期是在计算回收期时考虑了资金的时间价值。
或
判别标准：若动态投资回收期小于基准动态投资回收期，则项目可行；
否则应予拒绝。
0)1()( 0
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0
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t
t iCOCI
t
值当年净现金流量的折现
值上年累积折现值的绝对
现正值的年份
累积折现值出 ??
???
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???
??? 1
tP
第二节 工程项目方案经济评价
投资方案
单一方案 多方案
互
斥
型
方
案
互
补
型
方
案
现
金
流
量
相
关
型
方
案
组
合
互
斥
型
方
案
混
合
相
关
型
方
案
独
立
型
方
案
一 单一方案 (独立型方案 )经济评价
独立方案评价选择的实质是在“做”与“不做”之间进行选择。因
此，独立方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方
案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平。
１,静态评价
对单一方案进行经济效果静态评价，主要是对投资方案的投资利
润率或投资回收期指标进行计算，并与确定的行业平均投资利润率或
基准投资回收期进行比较，以此判断方案经济效果的优劣。若方案的
投资利润率大于行业平均投资利润率，则方案是可行的；或者是投资
方案的投资回收期小于基准投资回收期，方案也是可行的。
２,动态评价
对单一方案进行经济效果动态评价，主要是应用投资方案的净现
值和内部收益率进行评价。当净现值大于零，方案是可行的；或者当
项目的内部收益率大于基准收益率方案也是可行的。
二、互斥型方案经济评价
? 互斥型方案经济评价分两部分内容：
1.是考察各个方案自身的经济效果，称为绝对效果检验；
2.是考察备选方案中哪个方案相对最优，称为绝对效果检验。
? 互斥型方案经济评价按寿命分三种：
1.寿命相等的互斥方案经济效果评价
a,净现值法与净年值法
b,费用现值法与费用年值法
c,内部收益率法
d,投资回收期法
2.寿命不等的互斥方案经济效果评价
a,净现值法
b,净年值法
3.无限寿命的互斥方案经济效果评价
a,净现值法
b,净年值法
(一 )寿命相等的互斥方案经济效果 评价
1.净现值法与净年值法
(1)操作步骤
①绝对效果检验：计算各方案的 NPV或 NAV，并加以检验；
②相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的 ⊿ NPV
或 ⊿ NAV；
③选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。
(2)判别准则
通过上面的例题分析，为简化起见，可用下面的判别准则
进行方案选优。
NPVi≥0 且 max（ NPVi）所对应的方案为最优方案
NAVi≥0 且 max（ NAVi）所对应的方案为最优方案
2,费用现值法与费用年值法
判别准则：
min（ PCi）所对应的方案为最优方案
min（ ACi）所对应的方案为最优方案
【 例 】,
设备型号 初始投资 年运营费 残值 寿命
（万元） （万元） （万元） （年）
A 20 2 3 5
B 30 1 5 5
设折现率为 10％，应选哪种设备？
解,PCA=20+2(P/A,10%,5)－ 3(P/F,10%,5)=25.72万元
PCB=30+1(P/A,10%,5)－ 5(P/F,10%,5)=30.69万元
∵ PCA <PCB
∴ 应选 A设备
３,内部收益率法
互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评
价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：
(1)将方案按投资额由小到大排序；
(2)进行绝对效果评价：计算各方案的 IRR(或 NPV或 NAV)，淘汰
IRR<ic（或 NPV<0或 NAV<0）的方案，保留通过绝对效果检验的方案；
(3)进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的 ⊿ IRR。若
⊿ IRR>ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直
到最后一个被保留的方案即为最优方案。
说明：对于仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用差额内部收益
率法，这时是把增额投资所导致的对其他费用的节约看成是增额收益。
４,投资回收期法
原理同 3，具体操作步骤如下：
(1)将方案按投资额由小到大排序；
(2)进行绝对效果评价：计算各方案的 Pt′,淘汰 Pt′≤P c′ 的方
案，保留通过绝对效果检验的方案；
(3)进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的 ⊿ Pt′ 。若
⊿ Pt′<Pc′,则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方
案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。
(二 )寿命不等的互斥方案经济效果评价
1.年值法
由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方
案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。
NAVi≥0 且 max（ NAVi）所对应的方案为最优方案。
判别准则：
min(ACi)所对应的方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
2.现值法
若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿
命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性
的要求。
◆ 最小公倍数法（重复方案法）：
取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析
期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其
寿命期等于最小公倍数为止。
◆ 分析期法：
根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的
共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分
析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方
案在共同分析期末回收的资产余值。
NPVi≥0 且 max（ NPVi）所对应的方案为最优方案
判别准则：
min（ PCi）所对应的方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
(三 )无限寿命的互斥方案经济效果评价
1.现值法（注意此时）
NPVi≥0 且 max（ NPVi）所对应的方案为最优方案。
判别准则：
Min（ PCi）的对应方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
2.年值法（注意此时）
NAVi≥0 且 max（ NAVi）所对应的方案为最优方案。
判别准则：
Min（ ACi）的对应方案为最优 【 当仅需计算费用时，可用之 】
三 其它多方案经济效评价
１,互补型方案
在多方案中,出现技术经济互补的方案称为互补型方案,根据互补方
案之间相互依存的关系,互补方案可能是对称的如建设一个大型的非坑口
电站,必须同时建设铁路,电厂,它们无论在建成时间、建设规模上都要彼
此适应，缺少其中任何一个项目，其它项目都不能运行。它们之间是互
补的，又是对称的。此外还存有大量的不对称的经济互补，如建造一座
建筑物 A和增加一个空调系统 B，建筑物 A本身是有用的，增加空调系统 B
后会使建筑物 A更有用，但不能说采用 A方案的同时一定要采用方案 B。
２,现金流量相关型方案
现金流量相关是指各方案的现金流量之间存在着相互影响。即使方
案间不完全互斥，也不完全互补，但如果若干方案中任何一方案的取舍
会导致其它方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。例如一
过江项目，有两个考虑方案，一个是建桥方案 A，另一个是轮渡方案 B，
两个方案都是免费的。此时任何一方案的实施或放弃都会影响另一个方
案的现金流量。
课堂讨论
１,影响基准折现率的因素主要有哪些?
２,内部收益率的经济涵义是什么?
３,投资案有哪几种类型,试举例说明,
１,某方案的现金流量如下表所示,基准收益率为 15%,试计算：
(1)静态与动态的投资回收期
(2)净现值 NPV
(3)内部收益率
２,某公共事业拟订一个 15年计划,分三期建成,开始投资 60000元,5年后
再投资 50000元,10年后再投资 40000元,每年的保养费,前 5年每年
1500元,次 5年每年 2500元最后 5年每年 3500元,1年年末残值为 8000
元,试用 8%的基准折现率计算该规划的费用现值和费用年值 。
３,某投资方案初始投资为 120万元, 年销售收入为 100万元, 寿命为 6年,
残值为 10万元,年经营费为 50万元,试求内部收益率 。
４,建一个临时仓库需 8000元,一旦拆除即毫无价值,假定仓库每年净收
益 1360元：
(1)使用 8年时,其内部收益率为多少？
(2)若希望得到 10%的内部收益率,则该仓库至少使用多少年才得
到投资?
习 题
