第十四章 金融衍生工具
及其风险管理
主讲人,刘淑莲
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 2
金融衍生工具及其风险管理
第一节 金融衍生工具简介
第二节 期货
第三节 期权
第四节 互换与互换权
第五节 其他衍生工具
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 3
第一节 金融衍生工具简介
一, 金融衍生工具的产生
?金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融 工
具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，
价格也由这些金融工具决定的金融工具
?金融衍生工具的产生原因
?规避风险的迫切要求风险大
? 国际金融业的发展趋势
? 新技术及金融理论的推动
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 4
二、金融衍生工具的种类及其特征
? 按照基础工具的种类不同，可以将金融
衍生工具分为四大类
?利率衍生工具
?外汇衍生工具
?股票衍生工具
?商品衍生工具
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 5
金融衍生工具的特征
1.金融衍生工具产生的基础
2.金融衍生工具的价值
3.运用金融衍生工具进行金融交易时, 易
做空头
4.能够帮助投资者规避风险和进行保值
5.高收益和高风险形影相随
二、金融衍生工具的种类及其特征
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 6
第二节 期货
一, 期货交易简介
? 期货是一种远期合约, 其持有人有权在
将来某特定日期, 按照特定的价格, 购
买或者出售特定数量的某种资产 。
?利率期货 （ Interest Rate Futures）
?利率期货合
?外汇期货 （ Foreign Exchange Futures）
?股票指数期货 （ Equity Index Futures）
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 7
二, 利用期货进行套期保值
? 套期保值是指通过买卖期货合约来避免因市场
价格波动给自己带来的风险 。 具体地说, 就是
通过采取与现货市场上相反的立场买卖期货,
以确保现在拥有或将来拥有的财产的价格 。
? 买入套期保值
? 买入套期保值是指在现货市场上处于空头
地位的企业在期货市场上做一笔相应的多
头地位的交易。这样做可以防止外汇汇率
变动的风险。
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 8
买入套期保值交易
现货市场 期货市场
3月 5号 即期汇率,买入 6月份到期的期货合约 40张
1美元 =7.250元人民币 成交汇率,1美元 =7.240元人民币
6月 5号 买入 100万美元 卖出 6月份到期的期货合约 40张
汇率,1美元 =7.950元人民币 成交汇率,1美元 =7.949元人民币
结果 损失, 盈利：
（ 7.250-7.950）× 1 000 000 （ 7.949-7.240）× 1 000 000
= -700 000元人民币 = +709 000元人民币
第二节 期货
[例 14-1]
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 9
企业利用期货进行买入套期保值的结果如下：
当期货汇率与现货汇率都上涨, 即企业预测正确时, 套
期保值有三种结果：
1,当期货汇率与现货汇率上涨幅度一致时, 现货交易
亏损完全被期货交易盈利弥补, 但会损失期货合约的手续
费费用；
2,当期货汇率上涨幅度大于现货汇率上涨幅度时, 现
货交易亏损除被期货交易完全弥补外还有盈余, 即本例中
情况；
3,当期货汇率上涨幅度小于现货汇率上涨幅度时, 则
可减少部分现货交易亏损, 其数额为期货交易盈余扣除手
续费数额 。
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 10
卖出套期保值
? 卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地
位的企业在期货市场上做一笔与之反向的空
头交易。其目的也是为了防止汇率变动可能
带来的损失。
? 在上例中, 如果该企业是作为一家出口商,
它在 3个月后会收到 100万美元的货款 。 而此
时, 该企业预测美元价格将下跌, 他就可以
在期货市场上先卖出期货合约, 其交易过程
如表所示：
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 11
卖出套期保值交易
现货市场 期货市场
3月 5日 即期汇率,卖出 6月份到期的期货合约 40张
1美元 =7.250元人民币 成交汇率,1美元 =7.240元人民币
6月 5日 将收到的 100万美元卖出 买入 6月份到期的期货合约 40张
汇率,1美元 =6.540元人民币 成交汇率,1美元 =6.510元人民币
结果 亏损,盈利：
（ 6.540-7.250） × 1 000 000 （ 7.240-6.510） × 1 000 000
= -710 000元人民币 = +730 000元人民币
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 12
卖出套期保值的运用情况：
当期货汇率与现货汇率都下跌, 亦即企业对汇率的预测正确
时, 卖出套期保
值有三种结果：
1,当期货与现货汇率下跌幅度一致时, 现货交易亏损完全被
期货交易盈利所弥补, 但会损失期货合约的手续费费用；
2,当期货汇率下跌幅度大于现货汇率下跌幅度时, 现货交易
亏损除被期货交易盈利弥补外还有盈余, 即本例中情况；
3,当期货汇率下跌幅度小于现货汇率下跌幅度时, 可部分减
少现货交易损失, 其数额也等于期货交易盈余扣除手续费
费用 。
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 13
第三节 期权
一, 期权交易简介
?利率期权 （ Interest Rate Options）
?外汇期权 （ Foreign Exchange Options）
?股票期权 （ Equity Options）
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 14
期权套期保值
二, 利用期权进行套期保值
? 看涨期权, 又称延买期权或买入期权 。 购买这种期权
可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约
价格买进一种特定商品或资产的权利 。
? 看跌期权, 又称延卖期权或卖出期权 。 购买这种期权
可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价
格卖出一种特定商品或资产的权利 。
? 企业利用期权理论避险主要可以采取两种方式：
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 15
第三节 期权
损益
20,000 协定价格
7.55 即期价格
0 盈亏平
衡价格
-20,000
图 14— 1 看涨期权收益与风险关系图
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 16
第三节 期权
损益
20,000
6.85
0 6.83 协定价格 即期价格
盈亏平
衡价格
-20,000
图 14— 2 看跌期权收益与风险关系图
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 17
通过以上实例可以看出, 企业利用期权交易可以
有效地防范风险 。 它使风险程度限定在可预见的范
围内, 当市场发生不利情况时, 作为期权的买方,
他可以放弃其权利, 从而将损失仅仅限定在权利金
之内, 最大程度的损失仅仅是权利金, 因而期权交
易灵活性比较高 。 同样, 利率期权是交易双方按预
定价格就将来购买和出售某种与利率变动有关的金
融证券选择权 。 企业如果要防范利率变动的风险,
则可以利用买入看涨利率期权, 买入看跌利率期权
来避险；而股票期权适用于企业的对外投资活动中 。
如果其投资于境外公司的股票, 为防范由于股票价
格变化不定而带来的风险, 该企业便可采用买入看
涨股票期权或买入看跌股票期权的方式来达到目的 。
第三节 期权
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 18
一, 互换与互换权简介
? 互换是交易双方之间的一个协定, 他们同意在商
定的几年时间里交换彼此的支付流量 。 互换通常
有以下几种类型：权益互换 （ 或权益相联互换 ）,
商品互换以及信用互换 。
? 随着互换的发展而产生和发展的, 保值者 （ 多为
公司财务管理人员 ） 面临两种选择：一是不进行
保值；二是固定特定时期内的融资成本, 但是,
其利率水平明显高于短期利率水平 。 因此, 他们
开始寻求新的替代保值工具 。 互换权就是应这种
需要而产生的 。
第四节 互换与互换权
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 19
第四节 互换与互换权
? 利用互换与互换权进行风险防范
?货币互换
?利率互换
?互换权
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 20
第五节 其他衍生工具
? 远期利率协定（ Forward Rate Agreement，
简称 FRA）
? 利率封顶期权和利率保底期权（ Caps and
Floors）
? 保值货币互换（ Currency Protected Swaps，
简称 CUPS）
? 交叉货币互换权（ Cross— Currency
Swaptions）
? 外汇远点协定（ Foreign Exchange Forward
Agreements）
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 21
思 考 题
1,什么是期货？ 什么是期权？ 什么是互换？ 什么
是互换权？
2,金融衍生工具有哪些特征？
3,比较利用期货和利用期权进行套期保值防范风
险的区别
4,互换权获得迅速发展的原因有哪些？
5,除期货、期权、互换和互换权外，其他衍生工
具有哪些？
及其风险管理
主讲人,刘淑莲
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 2
金融衍生工具及其风险管理
第一节 金融衍生工具简介
第二节 期货
第三节 期权
第四节 互换与互换权
第五节 其他衍生工具
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 3
第一节 金融衍生工具简介
一, 金融衍生工具的产生
?金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融 工
具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，
价格也由这些金融工具决定的金融工具
?金融衍生工具的产生原因
?规避风险的迫切要求风险大
? 国际金融业的发展趋势
? 新技术及金融理论的推动
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 4
二、金融衍生工具的种类及其特征
? 按照基础工具的种类不同，可以将金融
衍生工具分为四大类
?利率衍生工具
?外汇衍生工具
?股票衍生工具
?商品衍生工具
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 5
金融衍生工具的特征
1.金融衍生工具产生的基础
2.金融衍生工具的价值
3.运用金融衍生工具进行金融交易时, 易
做空头
4.能够帮助投资者规避风险和进行保值
5.高收益和高风险形影相随
二、金融衍生工具的种类及其特征
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 6
第二节 期货
一, 期货交易简介
? 期货是一种远期合约, 其持有人有权在
将来某特定日期, 按照特定的价格, 购
买或者出售特定数量的某种资产 。
?利率期货 （ Interest Rate Futures）
?利率期货合
?外汇期货 （ Foreign Exchange Futures）
?股票指数期货 （ Equity Index Futures）
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 7
二, 利用期货进行套期保值
? 套期保值是指通过买卖期货合约来避免因市场
价格波动给自己带来的风险 。 具体地说, 就是
通过采取与现货市场上相反的立场买卖期货,
以确保现在拥有或将来拥有的财产的价格 。
? 买入套期保值
? 买入套期保值是指在现货市场上处于空头
地位的企业在期货市场上做一笔相应的多
头地位的交易。这样做可以防止外汇汇率
变动的风险。
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 8
买入套期保值交易
现货市场 期货市场
3月 5号 即期汇率,买入 6月份到期的期货合约 40张
1美元 =7.250元人民币 成交汇率,1美元 =7.240元人民币
6月 5号 买入 100万美元 卖出 6月份到期的期货合约 40张
汇率,1美元 =7.950元人民币 成交汇率,1美元 =7.949元人民币
结果 损失, 盈利：
（ 7.250-7.950）× 1 000 000 （ 7.949-7.240）× 1 000 000
= -700 000元人民币 = +709 000元人民币
第二节 期货
[例 14-1]
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 9
企业利用期货进行买入套期保值的结果如下：
当期货汇率与现货汇率都上涨, 即企业预测正确时, 套
期保值有三种结果：
1,当期货汇率与现货汇率上涨幅度一致时, 现货交易
亏损完全被期货交易盈利弥补, 但会损失期货合约的手续
费费用；
2,当期货汇率上涨幅度大于现货汇率上涨幅度时, 现
货交易亏损除被期货交易完全弥补外还有盈余, 即本例中
情况；
3,当期货汇率上涨幅度小于现货汇率上涨幅度时, 则
可减少部分现货交易亏损, 其数额为期货交易盈余扣除手
续费数额 。
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 10
卖出套期保值
? 卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地
位的企业在期货市场上做一笔与之反向的空
头交易。其目的也是为了防止汇率变动可能
带来的损失。
? 在上例中, 如果该企业是作为一家出口商,
它在 3个月后会收到 100万美元的货款 。 而此
时, 该企业预测美元价格将下跌, 他就可以
在期货市场上先卖出期货合约, 其交易过程
如表所示：
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 11
卖出套期保值交易
现货市场 期货市场
3月 5日 即期汇率,卖出 6月份到期的期货合约 40张
1美元 =7.250元人民币 成交汇率,1美元 =7.240元人民币
6月 5日 将收到的 100万美元卖出 买入 6月份到期的期货合约 40张
汇率,1美元 =6.540元人民币 成交汇率,1美元 =6.510元人民币
结果 亏损,盈利：
（ 6.540-7.250） × 1 000 000 （ 7.240-6.510） × 1 000 000
= -710 000元人民币 = +730 000元人民币
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 12
卖出套期保值的运用情况：
当期货汇率与现货汇率都下跌, 亦即企业对汇率的预测正确
时, 卖出套期保
值有三种结果：
1,当期货与现货汇率下跌幅度一致时, 现货交易亏损完全被
期货交易盈利所弥补, 但会损失期货合约的手续费费用；
2,当期货汇率下跌幅度大于现货汇率下跌幅度时, 现货交易
亏损除被期货交易盈利弥补外还有盈余, 即本例中情况；
3,当期货汇率下跌幅度小于现货汇率下跌幅度时, 可部分减
少现货交易损失, 其数额也等于期货交易盈余扣除手续费
费用 。
第二节 期货
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 13
第三节 期权
一, 期权交易简介
?利率期权 （ Interest Rate Options）
?外汇期权 （ Foreign Exchange Options）
?股票期权 （ Equity Options）
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 14
期权套期保值
二, 利用期权进行套期保值
? 看涨期权, 又称延买期权或买入期权 。 购买这种期权
可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约
价格买进一种特定商品或资产的权利 。
? 看跌期权, 又称延卖期权或卖出期权 。 购买这种期权
可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价
格卖出一种特定商品或资产的权利 。
? 企业利用期权理论避险主要可以采取两种方式：
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 15
第三节 期权
损益
20,000 协定价格
7.55 即期价格
0 盈亏平
衡价格
-20,000
图 14— 1 看涨期权收益与风险关系图
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 16
第三节 期权
损益
20,000
6.85
0 6.83 协定价格 即期价格
盈亏平
衡价格
-20,000
图 14— 2 看跌期权收益与风险关系图
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 17
通过以上实例可以看出, 企业利用期权交易可以
有效地防范风险 。 它使风险程度限定在可预见的范
围内, 当市场发生不利情况时, 作为期权的买方,
他可以放弃其权利, 从而将损失仅仅限定在权利金
之内, 最大程度的损失仅仅是权利金, 因而期权交
易灵活性比较高 。 同样, 利率期权是交易双方按预
定价格就将来购买和出售某种与利率变动有关的金
融证券选择权 。 企业如果要防范利率变动的风险,
则可以利用买入看涨利率期权, 买入看跌利率期权
来避险；而股票期权适用于企业的对外投资活动中 。
如果其投资于境外公司的股票, 为防范由于股票价
格变化不定而带来的风险, 该企业便可采用买入看
涨股票期权或买入看跌股票期权的方式来达到目的 。
第三节 期权
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 18
一, 互换与互换权简介
? 互换是交易双方之间的一个协定, 他们同意在商
定的几年时间里交换彼此的支付流量 。 互换通常
有以下几种类型：权益互换 （ 或权益相联互换 ）,
商品互换以及信用互换 。
? 随着互换的发展而产生和发展的, 保值者 （ 多为
公司财务管理人员 ） 面临两种选择：一是不进行
保值；二是固定特定时期内的融资成本, 但是,
其利率水平明显高于短期利率水平 。 因此, 他们
开始寻求新的替代保值工具 。 互换权就是应这种
需要而产生的 。
第四节 互换与互换权
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 19
第四节 互换与互换权
? 利用互换与互换权进行风险防范
?货币互换
?利率互换
?互换权
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 20
第五节 其他衍生工具
? 远期利率协定（ Forward Rate Agreement，
简称 FRA）
? 利率封顶期权和利率保底期权（ Caps and
Floors）
? 保值货币互换（ Currency Protected Swaps，
简称 CUPS）
? 交叉货币互换权（ Cross— Currency
Swaptions）
? 外汇远点协定（ Foreign Exchange Forward
Agreements）
第十四章 金融衍生工具 及其风险管理 21
思 考 题
1,什么是期货？ 什么是期权？ 什么是互换？ 什么
是互换权？
2,金融衍生工具有哪些特征？
3,比较利用期货和利用期权进行套期保值防范风
险的区别
4,互换权获得迅速发展的原因有哪些？
5,除期货、期权、互换和互换权外，其他衍生工
具有哪些？
