第五章 长期筹资 (Ⅰ)
主讲人,刘淑莲
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 2
第五章 长期筹资（ Ⅰ ）
第一节 长期借款筹资
第二节 债券筹资
第三节 股票筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 3
第一节 长期借款筹资
一、长期借款的概念、种类和条件
二、长期借款的保护性条款和利率
三、长期借款的偿还
四、长期借款的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 4
一、长期借款的概念、种类和条件
1.长期借款的概念
长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他
单位借入的、期限在 一年以上 的各种借款。主要 用于 购建固
资产和满足长期流动资金占用的需要。
2.我国提供的长期借款种类
目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：
固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新
产品试制借款等。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 5
3.长期借款的种类
（ 1） 按照长期借款的用途分类
★ 固定资产投资借款
★ 更新改造借款
★ 新产品试制借款
★ 科技开发借款
（ 2）按照长期借款能否抵押分类
★ 信用借款
★ 抵押借款
（ 3）按照提供长期借款的机构分类
★ 政策性银行贷款
★ 商业银行贷款
一、长期借款的概念、种类和条件
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 6
4.长期借款的取得条件
▲ 独立核算、自负盈亏、有法人资格；
▲ 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银
行贷款办法规定的范围；
▲ 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应
的经济实力；
▲ 具有偿还贷款的能力 ；
▲ 财务管理和 经济核算 制度健全，资本使用效益及公司经济
效益良好；
▲ 在银行开立账户，办理结算。
一、长期借款的概念、种类和条件
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 7
二、长期借款的保护性条款和利率
1.建立长期借款的保护性条款的原因
由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行
通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条
件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。
2,保护性条款的内容
● 一般性保护条款
● 例行性保护条款
● 特殊性保护条款
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 8
3.一般性保护条款
大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：
★ 规定 借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净
额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方
协商确定；
★ 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票
等的限制；
★ 规定对资本支出规模的限制；
★ 规定对其他长期债务的限制。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 9
4.例行性保护条款
大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：
★ 规定企业要定期向银行提交财务报表 ；
★ 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；
★ 规定企业要如期交税和偿债；
★ 规定企业租赁固定资产的规模。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 10
5.特殊性保护条款
对某些特殊情况做出规定，具体内容有：
★ 要求贷款专款专用；
★ 要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；
★ 要求企业不能投资于短期不能收回的项目；
★ 要求借款采取补偿性余额形式。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 11
6,长期借款的利率
银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水
平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉
等。
◆ 固定利率,贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。
◆ 变动利率,利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半
年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。
◆ 浮动利率,利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基
本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票
据利率定为基本利率，并在此基础上加 0.5至 2个百分点作为浮动利
率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 12
三、长期借款的偿还
1.长期借款的偿还方式
◆ 到期一次还本付息
◆ 定期付息、到期一次偿还本金
◆ 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还
剩余本金
◆ 定期等额偿还本利和
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 13
2.到期一次还本付息方式
如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，
借款者到期付出的总金额为：
期数利率）（
本金
借款
总金额
到期偿付
?? 1
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 14
三、长期借款的偿还
3.定期付息、到期一次偿还本金方式
如果借款企业采用该种方式偿还债务的本
息，借款者到期付出的总金额为：
期数）利率本金（
总金额
到期偿付 ??? 1
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 15
4.每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩
余本金方式
在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的
本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩
余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企
业偿付的借款总金额为：
期数
利率
剩余本金
最后一期利率本金
本金
总金额
到期偿付 ??????
2
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 16
5.定期等额偿还本利和方式
该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的
本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借
款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：
，利率，期数）（
本金
偿付额
每年等额
AP /?
? 请看例题分析 5— 1
期数每年等额偿付额或
利息本金
总金额
到期偿付
??
?? ?
?
n
t 1
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 17
6.不同偿还方式的选择
将例题分析 5-1的计算结果列表如下：
方式
期数
（ 1） （ 2） （ 3） （ 4）
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
到期偿付总额
0
0
0
0
13382
13382
600
600
600
600
10600
13000
1600
1540
1480
1420
6360
12400
2374
2374
2374
2374
2374
11870
这四种偿还方式都偿还了 10 000元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还
过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的 现金支付状况 和 投资收益
水平 选择适宜的偿还方式。
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 18
四、长期借款的优缺点
1,长期借款的优点
● 借款筹资速度快 。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，
一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券
等，程序较为简单，融资迅速。
● 借款成本较低 。长期借款利息可在税前支付，具有减少利
息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于
股票和债券的成本。
● 借款弹性较大 。在用款期间，企业若因财务状况发生某些
变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，
因此它具有较大的灵活性。
● 可以发挥财务杠杆的作用 。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 19
2.长期借款的缺点
● 财务 风险较高 。借款通常有固定的利息负担和固定的
偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的
风险，甚至引起破产倒闭。
● 限制性条款较多 。保护性条款可能会限制公司的经营
活动，影响企业今后的筹资能力。
● 筹资数量有限 。一般很难象股票和债券一样筹集到大
笔资金。
四、长期借款的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 20
第二节 债券筹资
一、债券的种类
二、债券评级
三、债券发行价格
四、债券的偿还与收回
五、债券调换分析
六、债券的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 21
一、债券的种类
1,债券的概念
债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定
在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其
目的是为了筹集大型建设项目的 长期资金 。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 22
2.债券按是否抵押分类
● 抵押债券 （又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发
行的债券。
★ 不动产抵押债券
★ 动产抵押债券
★ 信托抵押债券
（金融资产抵押）
★ 第一顺序抵押债券
★ 第二顺序抵押债券
（利率比第一顺序高）
● 信用债券 （又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的
信用而发行的债券。 由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一
时期发行的抵押债券利率要高。
● 次位信用债券,也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券
之后、股票之前。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 23
3.债券按是否记名分类
● 记名债券,该类债券在债券的票面和发行单位或代理
机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。
此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。
● 无记名债券,该类债券无需在票面和发行单位或代理
机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，
其安全性较差。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 24
4.债券按是否可以转换分类
● 可转换债券,是指根据发行时的约定，允许债券持
有人在预定的时间按规定的价格或转化比例,自由选
择转换为普通股的债券。 由于这种债券可调换成普通
股，因此，利率一般比较低。
● 不可转换债券,是指发行债券时，没有约定可以转
换为普通股的债券 。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 25
5,债券按是否可以提前偿还分类
● 可提前偿还债券,是指债券发行时，约定发行单位
可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息
的债券。
当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，
这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收
购价格必须高于发行价格。
● 不可提前偿还债券,是指债券发行单位不可提前
偿付的债券。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 26
6.债券按期限不同分类
● 短期债券,是指期限在一年以内的债券。
● 中期债券,是指期限在一年以上，十年以内的债
券。
● 长期债券,是指期限在十年以上的债券。通常中
期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于
长期投资项目的资金 。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 27
二、债券评级
1,债券评级的内涵
债券评级是 衡量 违约风险 的依据。它是 由专门
的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。
债券质量通常以 信用等级 来表示。信用等级越
高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性
强。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 28
2,债券评级的标准
按照国际惯例，债券的等级一般可分为 三等九级,即 A、
B,C三等,AAA, AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C
九级。 AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而 C为最低
等级，一般指不能支付利息的债券；从 BB往下的债券为投机
债券。
债券的信誉等级同利率高低一般成 反比,等级高的债券
利率低，等级低的债券利率高。
美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研
究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计
服务公司都是 公认 的资信评定机构。
二、债券评级
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 29
3,我国债券评级的标准
我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债
券评级标准和系统评级制度。
根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开
发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分
行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构
对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、
项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。
二、债券评级
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 30
4,债券评信内容
◆ 债券发行企业的经营状况；
◆ 债券发行企业的财务状况；
◆ 债券的约定条件；
◆ 社会政治和经济环境对债券未来的影响。
二、债券评级
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 31
三、债券发行价格
1,债券发行价格的影响因素
▲ 债券面值, 是指债券票面上注明的价值。即债券到期应
偿还的本金。 通常，债券的面值越大，发行价格就越高。
▲ 债券票面利率,也称为 名义利率,是 债券发行时票面上
注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价
格也就越高；反之，就越低。
▲ 市场利率,是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。
通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。
▲ 债券期限,是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债
券的发行价格成反比。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 32
2,债券发行价格的确定
债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按
市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之
和。用公式表示如下：
）面值（）年利率（
市场利率）（
面值
市场利率）（
年利率
行价格
债券发
nn
n
n
t
t
,iP/ F,,iP/ A,
111
??
???? ??
债券发行价格通常有三种情况,
★ 等价：发行价格 =票面价
★ 溢价：发行价格＞票面价格
★ 折价：发行价格＜票面 价格
三、债券发行价格
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 33
3,债券溢价、折价发行的原因
溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与
市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已
参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，
但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场
利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的
利益。
市场利率 =票面利率，等价发行
市场利率＞票面利率，折价发行
市场利率＜票面利率，溢价发行
三、债券发行价格
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 34
四、债券的偿还与收回
1,债券的偿还与收回方式
◆ 建立偿债基金
◆ 分批偿还债券
◆ 转换成普通股
◆ 以新债换旧债
◆ 债券赎回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 35
2,建立偿债基金
★ 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提
存基金，委托银行或信托公司管理运用。
★ 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之
和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，
也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额
资金还债。
★ 偿债基金的计算公式：
年金终值系数
债券本息年偿债基金 ?
四、债券的偿还与收回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 36
3.分批偿还债券
为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分
批偿还债券的方式，具体方式有两种：
● 将 全部债券 到期日定在不同时间
● 对 同一债券 的本息分次偿还
4.转换成普通股
如果公司发行的是 可转换债券,则可以通过转换成普通
股来收回债券。
5.以新债换旧债
又称为 债券调换 。即通过发行新债券来偿还旧债券。
四、债券的偿还与收回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 37
6,债券赎回
（ 1） 前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按
特定的价格在到期之前买回债券。
（ 2） 赎回的形式：
★ 随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有 权随时赎回债券 。
★ 推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。
（ 3） 赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值要高。
（ 4） 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公
司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并
发行新债券。
四、债券的偿还与收回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 38
五、债券调换分析
1.债券调换分析的内涵
债券调换即以新债券替换旧债券的还债方式。
债券调换分析是比较新旧两种债券的债务成本及成
本节约额，并以此进行决策的分析。
2.债券调换分析的决策标准
债券调换的净现值 ＞ 0，调换；否则，不换。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 39
3,债券调换分析决策指标的计算公式
投资现值
债券调换的
节约的折现值
债券调换后成本
净现值
债券调换 ??
4,债券调换分析的程序
★ 计算债券调换时的投资成本
★ 计算债券调换后的成本节约额
★ 计算债券调换的净现值并决策
五、债券调换分析
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 40
5.债券调换时投资成本的确定
债券调换时所发生的现金流入与流出主要包括：
（ 1）旧债券的赎回溢价：这笔支出属于可免税费用，因此
赎回溢价的实际成本低于企业支付的溢价。
（ 2）新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。
（ 3）旧债券未摊销发行费用的税收节约：当新旧债券调换
时，尚未摊销的旧债券发行费用作为当期费用会起到抵税作
用。
（ 4）旧债券的当期税后利息支出
债券调换时的投资支出 =（ 1） +（ 2） -（ 3） +（ 4）
五、债券调换分析
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 41
6,债券调换后成本节约额的确定
通常债券调换后，新债券较旧债券相比，其成本支出
会低于旧债券，从而形成债券调换后的成本节约额。相关
内容如下：
★ 新旧债券利息支出的节约额
★ 新旧债券发行成本摊销的节约额
为了计算债券调换的净现值，须对上述成本节约额按
一定的折现率折现,折现率 应为新债券的税后成本，即税
后利息率。
?请看例题分析 5— 2
五、债券调换分析
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 42
六、债券的优缺点
1,债券的优点
◆ 债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而
其实际负担的资本成本较低。
◆ 可利用财务杠杆。当公司资本收益率高于债券利息率时，
债券可以使股东获得杠杆收益。
◆ 保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因
此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。
◆ 融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的
价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。
◆ 便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券
的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 43
2,债券的缺点
◆ 财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定
期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义
务。
◆ 限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长
期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限
制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公
司以后的筹资能力。
六、债券的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 44
第三节 股票筹资
一、优先股筹资
二、普通股筹资的特征与权利
三、普通股的发行条件及方式
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 45
一、优先股筹资
1,优先股的实质
优先股是介于普通股和债券的一种混合证券 。
2,优先股的特征
（ 1）较普通股具有优先权
★ 优先分配剩余利润权
★ 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。
（ 2）股利率固定
★ 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，
随企业盈利状况而定，可以不支付。
★ 优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 46
3,优先股的种类
（ 1）按照股利能否累计分类
◆ 累计优先股
是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。
通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放
普通股股息。
◆ 非累计优先股
非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先
股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实
际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发
行。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 47
（ 2） 按照能否参与剩余利润分配分类
◆ 参与优先股
参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有
权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股
股东可以获得双重分红权。
其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩
余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额
内参与剩余利润的分配。
◆ 非参与优先股
只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 48
（ 3）按照优先股能否转换分类
◆ 可转换优先股
是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，
在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股
股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优
先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方
受益。
◆ 不可转换优先股
是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优
先股。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 49
（ 4）按能否提前赎回分类
◆ 可赎回优先股
是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行
后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的
优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择
权不在于股动而在于企业 。
◆ 不 可赎回优先股
是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股
权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场
上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 50
（ 5）按是否有表决权分类
◆ 有表决权优先股
是指优先股股东有权参与公司的管理, 能够参加公司股东大
会并选举董事 。 这种优先股在实际中并不多见 。 其表决权根据发
行时的规定也有所不同 。
★ 永久表决权优先股,持有该种股票的股东与普通股股东具有同等
的地位 。
★ 临时表决权优先股,在某些特定情况下, 授予优先股股东的表决
权, 但这种表决权的作用是很小的 。
★ 特别表决权优先股,在公司准备增加资产时, 可能给予优先股股
东一定的表决权 。
◆ 无表决权优先股
是指没有任何表决的权利。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 51
一、优先股筹资
4,优先股的优点
▲ 是企业永久性资金。 优先股筹资一般没有到期日，
企业不承担还本义务。
▲ 股利标准固定。 股息的支付既固定又有一定的灵
活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。
▲ 不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股
股动具有优先权但不参与企业的经营管理。
▲ 可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权
益，这是企业举债的资本保证。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 52
5,优先股的缺点
▲ 筹资成本高于债券的成本；
▲ 股利税后支付，不具有减税效应；
▲ 由于优先股具有优先权，当企业不景
气时，可能会影响普通股的利益。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 53
二、普通股的特征与权力
1,普通股的实质
普通股是股份有限公司发行的无特别权力的
股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。
2,普通股的特征
● 属于永久性资本，不具有返还性；
● 责任上的有限性，以出资额为限承担责任；
● 收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先
股股东之后，无剩余收益则不分配股利；
● 清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 54
3,普通股的权利
● 有投票表决权；
● 有股票出售或转让权；
● 有优先认购新股的权利；
● 有分享剩余收益权；
● 有剩余财产求偿权（企业清算时）；
● 又对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。
4.普通股的义务
● 应按时足额缴清股本；
● 承担债务偿还责任（以出资额为限）。
二、普通股的特征与权力
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 55
三、普通股发行条件及方式
1.股票发行的管理
企业发行股票须遵循有关的法律法规，并
接受证券监督管理委员会的管理和监督。
,股票发行与交易管理暂行条例, 对此已
做出规定。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 56
2.股份公司申请公开发行股票应具备的条件
★ 其生产经营符合国家产业政策 ；
★ 其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利 ；
★ 发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总
额的 35%；
★ 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不
少于人民币 300万元，但是国家另有规定的除外；
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 57
★ 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额
的 25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟
向社会公众发行的股本总额的 10%，公司拟发行股
本总额超过人民币 4亿元的，证监会按照规定可以酌
情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少
于公司拟发行的股本总额的 15%；
★ 发起人在近 3年内没有重大违法行为 ；
★ 证券委规定的其他条件 。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 58
3.改组成立并申请发行股票应具备的条件
原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票
应具备的条件如下：
★ 符合上述条件；
★ 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不
低于 30%，无形资产在净资产中所占比例不高于 20%，
但是证券委另有规定的除外；
★ 近 3年连续盈利 。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 59
4.股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件
★ 符合上述条件；
★ 前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上 ；
★ 公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股
利；
★ 股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记
载；
★ 公司预期利润率可达同期银行存款利率。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 60
5.普通股的发行方式
○ 有偿增资发行方式
○ 无偿增发行方式
6,有偿增资发行方式
（ 1）定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及
股票面值或市价缴纳现金或实物。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 61
（ 2） 按新股认购人的不同区分：
★ 股东优先认购
普通股股东可以优先认购股票；
★ 第三者分摊
给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格
认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。
★ 公开招募发行
向社会公开招募认股人。 包括 直接公募发行和
间接公募发行两种形式。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 62
三、普通股发行条件及方式
（ 3）直接公募发行：
发行公司（承担风险） → 证券公司（手续费） → 发行
（ 4）间接公募发行
发行公司（出售） → 投资银行（包销，风险） → 发行
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 63
7.无偿增发行方式
（ 1）定义
是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可
无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。
（ 2）具体方式
◆ 无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现
有股份比例无偿交付新股票。
◆ 股票分红方式：发放股票股利。
◆ 股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小
面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 64
四、普通股的发行价格及优缺点
1,股票发行价格的定义
是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资
者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支
付的价格。
股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平
和其他因素综合确定 。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 65
2,股票发行价格的形式
形 式 使用范围
等价发行, 或称 平价发行,是指按股票面额出
售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的
面额。
新成立公司发行股票,
或公司向原股东配股 。
时价发行, 也称 市价发行,公司发行新股时，
以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基
准来确定股票的发行价格。
公开发售股票
中间价发行,以股票面额和股票市价的中间价
作为股票的发行股票。
向股东配股发行股票时
采用
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 66
股票市价或中间价 ＞ 股票面值,溢价发行
股票市价或中间价 ＜ 股票面值,折价发行
我国公司法规定：
◆ 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；
◆ 不能折价发行股票。
溢价差额计
入资本公积
?请看背景资料 5-1
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 67
3,普通股筹资的优点
▲ 没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司
清算时才予以偿还；
▲ 没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司
的盈利与否、投资机会等有关；
▲ 能增强公司的信誉；
▲ 是公司筹措债务资本的基础。
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 68
4,普通股筹资缺点
◆ 资本成本较高。通常普通股筹资的成本要高于借
入资本。而且股利应从税后利润中支付，不能享受
减税优惠。
◆ 增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降
低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。
◆ 加大了公司被收购的风险。
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 69
思 考 题
1,长期借款的保护性条款分为几类，各自的主要内容是什么？
2,长期借款的偿还方式有几种，试比较各种偿
还方式对企业财务状况的影响
3,债券发行单位偿还或收回债券有哪些方法
4,按发行条款和股利分配条款的不同，优先股
可分为哪些种？
5,评价普通股筹资的优、缺点
主讲人,刘淑莲
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 2
第五章 长期筹资（ Ⅰ ）
第一节 长期借款筹资
第二节 债券筹资
第三节 股票筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 3
第一节 长期借款筹资
一、长期借款的概念、种类和条件
二、长期借款的保护性条款和利率
三、长期借款的偿还
四、长期借款的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 4
一、长期借款的概念、种类和条件
1.长期借款的概念
长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他
单位借入的、期限在 一年以上 的各种借款。主要 用于 购建固
资产和满足长期流动资金占用的需要。
2.我国提供的长期借款种类
目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：
固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新
产品试制借款等。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 5
3.长期借款的种类
（ 1） 按照长期借款的用途分类
★ 固定资产投资借款
★ 更新改造借款
★ 新产品试制借款
★ 科技开发借款
（ 2）按照长期借款能否抵押分类
★ 信用借款
★ 抵押借款
（ 3）按照提供长期借款的机构分类
★ 政策性银行贷款
★ 商业银行贷款
一、长期借款的概念、种类和条件
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 6
4.长期借款的取得条件
▲ 独立核算、自负盈亏、有法人资格；
▲ 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银
行贷款办法规定的范围；
▲ 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应
的经济实力；
▲ 具有偿还贷款的能力 ；
▲ 财务管理和 经济核算 制度健全，资本使用效益及公司经济
效益良好；
▲ 在银行开立账户，办理结算。
一、长期借款的概念、种类和条件
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 7
二、长期借款的保护性条款和利率
1.建立长期借款的保护性条款的原因
由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行
通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条
件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。
2,保护性条款的内容
● 一般性保护条款
● 例行性保护条款
● 特殊性保护条款
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 8
3.一般性保护条款
大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有：
★ 规定 借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净
额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方
协商确定；
★ 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票
等的限制；
★ 规定对资本支出规模的限制；
★ 规定对其他长期债务的限制。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 9
4.例行性保护条款
大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有：
★ 规定企业要定期向银行提交财务报表 ；
★ 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；
★ 规定企业要如期交税和偿债；
★ 规定企业租赁固定资产的规模。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 10
5.特殊性保护条款
对某些特殊情况做出规定，具体内容有：
★ 要求贷款专款专用；
★ 要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离；
★ 要求企业不能投资于短期不能收回的项目；
★ 要求借款采取补偿性余额形式。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 11
6,长期借款的利率
银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水
平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉
等。
◆ 固定利率,贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。
◆ 变动利率,利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半
年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。
◆ 浮动利率,利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基
本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票
据利率定为基本利率，并在此基础上加 0.5至 2个百分点作为浮动利
率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。
二、长期借款的保护性条款和利率
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 12
三、长期借款的偿还
1.长期借款的偿还方式
◆ 到期一次还本付息
◆ 定期付息、到期一次偿还本金
◆ 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还
剩余本金
◆ 定期等额偿还本利和
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 13
2.到期一次还本付息方式
如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，
借款者到期付出的总金额为：
期数利率）（
本金
借款
总金额
到期偿付
?? 1
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 14
三、长期借款的偿还
3.定期付息、到期一次偿还本金方式
如果借款企业采用该种方式偿还债务的本
息，借款者到期付出的总金额为：
期数）利率本金（
总金额
到期偿付 ??? 1
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 15
4.每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩
余本金方式
在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的
本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩
余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企
业偿付的借款总金额为：
期数
利率
剩余本金
最后一期利率本金
本金
总金额
到期偿付 ??????
2
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 16
5.定期等额偿还本利和方式
该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的
本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借
款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：
，利率，期数）（
本金
偿付额
每年等额
AP /?
? 请看例题分析 5— 1
期数每年等额偿付额或
利息本金
总金额
到期偿付
??
?? ?
?
n
t 1
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 17
6.不同偿还方式的选择
将例题分析 5-1的计算结果列表如下：
方式
期数
（ 1） （ 2） （ 3） （ 4）
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
到期偿付总额
0
0
0
0
13382
13382
600
600
600
600
10600
13000
1600
1540
1480
1420
6360
12400
2374
2374
2374
2374
2374
11870
这四种偿还方式都偿还了 10 000元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还
过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的 现金支付状况 和 投资收益
水平 选择适宜的偿还方式。
三、长期借款的偿还
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 18
四、长期借款的优缺点
1,长期借款的优点
● 借款筹资速度快 。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，
一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券
等，程序较为简单，融资迅速。
● 借款成本较低 。长期借款利息可在税前支付，具有减少利
息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于
股票和债券的成本。
● 借款弹性较大 。在用款期间，企业若因财务状况发生某些
变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，
因此它具有较大的灵活性。
● 可以发挥财务杠杆的作用 。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 19
2.长期借款的缺点
● 财务 风险较高 。借款通常有固定的利息负担和固定的
偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的
风险，甚至引起破产倒闭。
● 限制性条款较多 。保护性条款可能会限制公司的经营
活动，影响企业今后的筹资能力。
● 筹资数量有限 。一般很难象股票和债券一样筹集到大
笔资金。
四、长期借款的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 20
第二节 债券筹资
一、债券的种类
二、债券评级
三、债券发行价格
四、债券的偿还与收回
五、债券调换分析
六、债券的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 21
一、债券的种类
1,债券的概念
债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定
在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其
目的是为了筹集大型建设项目的 长期资金 。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 22
2.债券按是否抵押分类
● 抵押债券 （又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发
行的债券。
★ 不动产抵押债券
★ 动产抵押债券
★ 信托抵押债券
（金融资产抵押）
★ 第一顺序抵押债券
★ 第二顺序抵押债券
（利率比第一顺序高）
● 信用债券 （又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的
信用而发行的债券。 由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一
时期发行的抵押债券利率要高。
● 次位信用债券,也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券
之后、股票之前。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 23
3.债券按是否记名分类
● 记名债券,该类债券在债券的票面和发行单位或代理
机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。
此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。
● 无记名债券,该类债券无需在票面和发行单位或代理
机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，
其安全性较差。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 24
4.债券按是否可以转换分类
● 可转换债券,是指根据发行时的约定，允许债券持
有人在预定的时间按规定的价格或转化比例,自由选
择转换为普通股的债券。 由于这种债券可调换成普通
股，因此，利率一般比较低。
● 不可转换债券,是指发行债券时，没有约定可以转
换为普通股的债券 。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 25
5,债券按是否可以提前偿还分类
● 可提前偿还债券,是指债券发行时，约定发行单位
可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息
的债券。
当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，
这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收
购价格必须高于发行价格。
● 不可提前偿还债券,是指债券发行单位不可提前
偿付的债券。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 26
6.债券按期限不同分类
● 短期债券,是指期限在一年以内的债券。
● 中期债券,是指期限在一年以上，十年以内的债
券。
● 长期债券,是指期限在十年以上的债券。通常中
期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于
长期投资项目的资金 。
一、债券的种类
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 27
二、债券评级
1,债券评级的内涵
债券评级是 衡量 违约风险 的依据。它是 由专门
的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。
债券质量通常以 信用等级 来表示。信用等级越
高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性
强。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 28
2,债券评级的标准
按照国际惯例，债券的等级一般可分为 三等九级,即 A、
B,C三等,AAA, AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C
九级。 AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而 C为最低
等级，一般指不能支付利息的债券；从 BB往下的债券为投机
债券。
债券的信誉等级同利率高低一般成 反比,等级高的债券
利率低，等级低的债券利率高。
美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研
究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计
服务公司都是 公认 的资信评定机构。
二、债券评级
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 29
3,我国债券评级的标准
我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债
券评级标准和系统评级制度。
根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开
发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分
行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构
对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、
项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。
二、债券评级
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 30
4,债券评信内容
◆ 债券发行企业的经营状况；
◆ 债券发行企业的财务状况；
◆ 债券的约定条件；
◆ 社会政治和经济环境对债券未来的影响。
二、债券评级
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 31
三、债券发行价格
1,债券发行价格的影响因素
▲ 债券面值, 是指债券票面上注明的价值。即债券到期应
偿还的本金。 通常，债券的面值越大，发行价格就越高。
▲ 债券票面利率,也称为 名义利率,是 债券发行时票面上
注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价
格也就越高；反之，就越低。
▲ 市场利率,是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。
通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。
▲ 债券期限,是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债
券的发行价格成反比。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 32
2,债券发行价格的确定
债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按
市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之
和。用公式表示如下：
）面值（）年利率（
市场利率）（
面值
市场利率）（
年利率
行价格
债券发
nn
n
n
t
t
,iP/ F,,iP/ A,
111
??
???? ??
债券发行价格通常有三种情况,
★ 等价：发行价格 =票面价
★ 溢价：发行价格＞票面价格
★ 折价：发行价格＜票面 价格
三、债券发行价格
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 33
3,债券溢价、折价发行的原因
溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与
市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已
参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，
但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场
利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的
利益。
市场利率 =票面利率，等价发行
市场利率＞票面利率，折价发行
市场利率＜票面利率，溢价发行
三、债券发行价格
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 34
四、债券的偿还与收回
1,债券的偿还与收回方式
◆ 建立偿债基金
◆ 分批偿还债券
◆ 转换成普通股
◆ 以新债换旧债
◆ 债券赎回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 35
2,建立偿债基金
★ 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提
存基金，委托银行或信托公司管理运用。
★ 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之
和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，
也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额
资金还债。
★ 偿债基金的计算公式：
年金终值系数
债券本息年偿债基金 ?
四、债券的偿还与收回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 36
3.分批偿还债券
为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分
批偿还债券的方式，具体方式有两种：
● 将 全部债券 到期日定在不同时间
● 对 同一债券 的本息分次偿还
4.转换成普通股
如果公司发行的是 可转换债券,则可以通过转换成普通
股来收回债券。
5.以新债换旧债
又称为 债券调换 。即通过发行新债券来偿还旧债券。
四、债券的偿还与收回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 37
6,债券赎回
（ 1） 前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按
特定的价格在到期之前买回债券。
（ 2） 赎回的形式：
★ 随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有 权随时赎回债券 。
★ 推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。
（ 3） 赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值要高。
（ 4） 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公
司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并
发行新债券。
四、债券的偿还与收回
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 38
五、债券调换分析
1.债券调换分析的内涵
债券调换即以新债券替换旧债券的还债方式。
债券调换分析是比较新旧两种债券的债务成本及成
本节约额，并以此进行决策的分析。
2.债券调换分析的决策标准
债券调换的净现值 ＞ 0，调换；否则，不换。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 39
3,债券调换分析决策指标的计算公式
投资现值
债券调换的
节约的折现值
债券调换后成本
净现值
债券调换 ??
4,债券调换分析的程序
★ 计算债券调换时的投资成本
★ 计算债券调换后的成本节约额
★ 计算债券调换的净现值并决策
五、债券调换分析
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 40
5.债券调换时投资成本的确定
债券调换时所发生的现金流入与流出主要包括：
（ 1）旧债券的赎回溢价：这笔支出属于可免税费用，因此
赎回溢价的实际成本低于企业支付的溢价。
（ 2）新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。
（ 3）旧债券未摊销发行费用的税收节约：当新旧债券调换
时，尚未摊销的旧债券发行费用作为当期费用会起到抵税作
用。
（ 4）旧债券的当期税后利息支出
债券调换时的投资支出 =（ 1） +（ 2） -（ 3） +（ 4）
五、债券调换分析
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 41
6,债券调换后成本节约额的确定
通常债券调换后，新债券较旧债券相比，其成本支出
会低于旧债券，从而形成债券调换后的成本节约额。相关
内容如下：
★ 新旧债券利息支出的节约额
★ 新旧债券发行成本摊销的节约额
为了计算债券调换的净现值，须对上述成本节约额按
一定的折现率折现,折现率 应为新债券的税后成本，即税
后利息率。
?请看例题分析 5— 2
五、债券调换分析
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 42
六、债券的优缺点
1,债券的优点
◆ 债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而
其实际负担的资本成本较低。
◆ 可利用财务杠杆。当公司资本收益率高于债券利息率时，
债券可以使股东获得杠杆收益。
◆ 保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因
此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。
◆ 融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的
价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。
◆ 便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券
的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 43
2,债券的缺点
◆ 财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定
期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义
务。
◆ 限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长
期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限
制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公
司以后的筹资能力。
六、债券的优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 44
第三节 股票筹资
一、优先股筹资
二、普通股筹资的特征与权利
三、普通股的发行条件及方式
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 45
一、优先股筹资
1,优先股的实质
优先股是介于普通股和债券的一种混合证券 。
2,优先股的特征
（ 1）较普通股具有优先权
★ 优先分配剩余利润权
★ 优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。
（ 2）股利率固定
★ 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，
随企业盈利状况而定，可以不支付。
★ 优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 46
3,优先股的种类
（ 1）按照股利能否累计分类
◆ 累计优先股
是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。
通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放
普通股股息。
◆ 非累计优先股
非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先
股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实
际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发
行。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 47
（ 2） 按照能否参与剩余利润分配分类
◆ 参与优先股
参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有
权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股
股东可以获得双重分红权。
其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩
余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额
内参与剩余利润的分配。
◆ 非参与优先股
只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 48
（ 3）按照优先股能否转换分类
◆ 可转换优先股
是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，
在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股
股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优
先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方
受益。
◆ 不可转换优先股
是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优
先股。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 49
（ 4）按能否提前赎回分类
◆ 可赎回优先股
是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行
后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的
优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择
权不在于股动而在于企业 。
◆ 不 可赎回优先股
是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股
权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场
上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 50
（ 5）按是否有表决权分类
◆ 有表决权优先股
是指优先股股东有权参与公司的管理, 能够参加公司股东大
会并选举董事 。 这种优先股在实际中并不多见 。 其表决权根据发
行时的规定也有所不同 。
★ 永久表决权优先股,持有该种股票的股东与普通股股东具有同等
的地位 。
★ 临时表决权优先股,在某些特定情况下, 授予优先股股东的表决
权, 但这种表决权的作用是很小的 。
★ 特别表决权优先股,在公司准备增加资产时, 可能给予优先股股
东一定的表决权 。
◆ 无表决权优先股
是指没有任何表决的权利。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 51
一、优先股筹资
4,优先股的优点
▲ 是企业永久性资金。 优先股筹资一般没有到期日，
企业不承担还本义务。
▲ 股利标准固定。 股息的支付既固定又有一定的灵
活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。
▲ 不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股
股动具有优先权但不参与企业的经营管理。
▲ 可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权
益，这是企业举债的资本保证。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 52
5,优先股的缺点
▲ 筹资成本高于债券的成本；
▲ 股利税后支付，不具有减税效应；
▲ 由于优先股具有优先权，当企业不景
气时，可能会影响普通股的利益。
一、优先股筹资
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 53
二、普通股的特征与权力
1,普通股的实质
普通股是股份有限公司发行的无特别权力的
股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。
2,普通股的特征
● 属于永久性资本，不具有返还性；
● 责任上的有限性，以出资额为限承担责任；
● 收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先
股股东之后，无剩余收益则不分配股利；
● 清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 54
3,普通股的权利
● 有投票表决权；
● 有股票出售或转让权；
● 有优先认购新股的权利；
● 有分享剩余收益权；
● 有剩余财产求偿权（企业清算时）；
● 又对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。
4.普通股的义务
● 应按时足额缴清股本；
● 承担债务偿还责任（以出资额为限）。
二、普通股的特征与权力
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 55
三、普通股发行条件及方式
1.股票发行的管理
企业发行股票须遵循有关的法律法规，并
接受证券监督管理委员会的管理和监督。
,股票发行与交易管理暂行条例, 对此已
做出规定。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 56
2.股份公司申请公开发行股票应具备的条件
★ 其生产经营符合国家产业政策 ；
★ 其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利 ；
★ 发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总
额的 35%；
★ 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不
少于人民币 300万元，但是国家另有规定的除外；
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 57
★ 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额
的 25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟
向社会公众发行的股本总额的 10%，公司拟发行股
本总额超过人民币 4亿元的，证监会按照规定可以酌
情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少
于公司拟发行的股本总额的 15%；
★ 发起人在近 3年内没有重大违法行为 ；
★ 证券委规定的其他条件 。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 58
3.改组成立并申请发行股票应具备的条件
原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票
应具备的条件如下：
★ 符合上述条件；
★ 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不
低于 30%，无形资产在净资产中所占比例不高于 20%，
但是证券委另有规定的除外；
★ 近 3年连续盈利 。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 59
4.股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件
★ 符合上述条件；
★ 前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上 ；
★ 公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股
利；
★ 股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记
载；
★ 公司预期利润率可达同期银行存款利率。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 60
5.普通股的发行方式
○ 有偿增资发行方式
○ 无偿增发行方式
6,有偿增资发行方式
（ 1）定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及
股票面值或市价缴纳现金或实物。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 61
（ 2） 按新股认购人的不同区分：
★ 股东优先认购
普通股股东可以优先认购股票；
★ 第三者分摊
给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格
认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。
★ 公开招募发行
向社会公开招募认股人。 包括 直接公募发行和
间接公募发行两种形式。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 62
三、普通股发行条件及方式
（ 3）直接公募发行：
发行公司（承担风险） → 证券公司（手续费） → 发行
（ 4）间接公募发行
发行公司（出售） → 投资银行（包销，风险） → 发行
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 63
7.无偿增发行方式
（ 1）定义
是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可
无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。
（ 2）具体方式
◆ 无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现
有股份比例无偿交付新股票。
◆ 股票分红方式：发放股票股利。
◆ 股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小
面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。
三、普通股发行条件及方式
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 64
四、普通股的发行价格及优缺点
1,股票发行价格的定义
是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资
者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支
付的价格。
股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平
和其他因素综合确定 。
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 65
2,股票发行价格的形式
形 式 使用范围
等价发行, 或称 平价发行,是指按股票面额出
售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的
面额。
新成立公司发行股票,
或公司向原股东配股 。
时价发行, 也称 市价发行,公司发行新股时，
以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基
准来确定股票的发行价格。
公开发售股票
中间价发行,以股票面额和股票市价的中间价
作为股票的发行股票。
向股东配股发行股票时
采用
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 66
股票市价或中间价 ＞ 股票面值,溢价发行
股票市价或中间价 ＜ 股票面值,折价发行
我国公司法规定：
◆ 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；
◆ 不能折价发行股票。
溢价差额计
入资本公积
?请看背景资料 5-1
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 67
3,普通股筹资的优点
▲ 没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司
清算时才予以偿还；
▲ 没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司
的盈利与否、投资机会等有关；
▲ 能增强公司的信誉；
▲ 是公司筹措债务资本的基础。
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 68
4,普通股筹资缺点
◆ 资本成本较高。通常普通股筹资的成本要高于借
入资本。而且股利应从税后利润中支付，不能享受
减税优惠。
◆ 增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降
低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。
◆ 加大了公司被收购的风险。
四、普通股的发行价格及优缺点
第五章 长期筹资（ Ⅰ ） 69
思 考 题
1,长期借款的保护性条款分为几类，各自的主要内容是什么？
2,长期借款的偿还方式有几种，试比较各种偿
还方式对企业财务状况的影响
3,债券发行单位偿还或收回债券有哪些方法
4,按发行条款和股利分配条款的不同，优先股
可分为哪些种？
5,评价普通股筹资的优、缺点
