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第三章 证券投资的宏观
经济分析
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内容提要,
? 在证券市场中，经济运行在微观和宏观方面都会出现新的
变化。证券投资的微观经济分析和宏观经济分析是证券投
资基本分析的两项重要内容。证券投资的宏观经济分析主
要是分析各种宏观基本因素对证券投资的影响。这些宏观
因素主要包括国民经济总体状况、经济周期循环、财政与
货币政策以及通货膨胀、国内资本市场因素分析等。这些
宏观因素影响证券市场的特点在于波及范围广、干扰程度
深。它们或是直接通过影响投资者的心理，使证券价格发
生向上或向下的波动，或是通过对产业因素和企业因素的
影响，间接地作用于投资者的心理，亦使证券市场价格发
生波动，从而影响证券投资的收益。
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第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义与方法
宏观经济分析的意义
宏观经济分析的主要方法
1．经济指标分析对比
2．计量经济模型
3．概率预测
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第二节 国民经济总体状况分析
国民生产总值及其构成部分的变化。可以反映出
整个经济活动水平和不同行业生产形势的变化，投
资者从中可以得到许多有用的信息。按支出划分，
国民生产总值可分为私人消费、私人投资、净出口
和政府购买四个部分。
? 一、私人消费
? 二、私人投资
? 三、净出口
? 四、政府购买
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第三节 经济周期分析
国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替。
每个周期表现为四个阶段：高涨、衰退、萧条、复
苏。当经济从衰退和萧条中开始复苏，继而进入又
一个高涨阶段，这就是所谓的经济周期循环即景气
变动。经济周期的变动对证券市场的影响力是十分
显著的。
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一、经济周期分析指标
（一）先行指标
（二）重合指标
（三）后续指标
二、经济周期变动分析
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第四节 财政、货币政策分析
一、财政政策分析
（一）财政政策的基本涵义
（二）财政政策的实施及其对证券市场的影响
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二、货币政策分析
（一）存款准备金率的调整
（二）贴现率调整
（三）公开市场业务
（四）利率政策
（五）汇率变动
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第五节 其他宏观因素分析
一、国际政治经济关系分析
证券市场是一个非常敏感的市场，随着证券市场
的日益国际化，国际政治经济关系的细微变化都有
可能引致市场上证券的交易价格出现剧烈的波动。
影响证券市场的国际政治经济关系，从其变动因素
所涉及的方面来看，可分为政治、经济、军事与战
争、外交关系等方面。
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二、国内政治经济形势和经济政策分析
国内政治经济形势和经济政策对证券市场的影响是多方面
的，可以从不同的角度去进行分析。
从市场的角度出发，在政策方面主要看国家对证券市场的
发展采取何种政策，如果采取积极的扶持态度，并在政策上表
现出对投资的鼓励，显然有助于市场的成熟和发展；在经济方
面则主要判断宏观经济的发展速度；在政治方面，一国的政局
变动对证券市场也有重大的影响，如一个国家政权的转移、政
府领导人的更迭、重大政治事件的发生，都将影响股市价格的
变动。
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二、国内政治经济形势和经济政策分析
国家的经济政策对证券市场也有重大影响。在我
国现阶段处于经济体制转轨时期，政府的作用在利
用财政税收、利率和货币政策等经济手段从宏观上
对经济的发展实施调控，因此，经济发展的轨迹在
一定程度上还要受到国家经济政策的影响，有时还
会受到直接的干预。在证券市场上这种政策影响，
也不可避免地要被反映出来。
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三、通货膨胀分析
通货膨胀可以表述为：因货币供应超过了流通中对货币的客观需求
量，而带来的物价上涨的现象，其实质是货币的贬值。通货膨胀是纸币
流通条件下的经济现象。通货膨胀是纸币流通条件下的经济现象。根据
通货膨胀的成因不同，可以将其区分为：需求拉上型、成本推动型和结
构失调型。通货膨胀对整个社会经济生活的影响是严重的，只要出现了
通货膨胀，就一定会伴随着治理通货膨胀的政策。而无论是财政政策还
是货币政策在对付通胀的问题上，都要减缓货币流通量的增加速度。有
效地调控就是资金流入各类市场量的减少，股市哪有不跌之理。所以证
券投资者，在已知国民经济运行中发生了严重的通货膨胀的时候，就不
要再寄希望于股市的火爆。即使不想将资金撤离股市，还希望从股市中
赚取一些来冲抵通胀的损失的话，也必须按照市场的思维方式来控制自
己的投资节奏。