2011年 3月 31日
信托业与信托产品
李曜
一、信托的特征
? 信托以信任为基础；
? 信托成立的前提；
? 信托财产的独立性；
? 信托受益权的可分性；
? 受托人在管理信托财产时要履行谨慎义
务, 信托责任 —— PRUDENT MAN
RULE,FIDUCIARY DUTY；
? 信托存续的连贯性
?1、信托投资公司的产生和发展
? 信托投资公司的界定：
? 是指根据, 公司法, 和, 信托投资公司管
理办法, 设立的主要经营信托业务的金融机
构。
?2、信托业务的界定
? 是指信托投资公司以营业和收取报酬为目的,
以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经
营行为 。
? 3,信托财产的界定
? 是指信托投资公司因承诺信托而取得的财产 。 信托
投资公司因信托财产的管理, 运用, 处分或者其他
情形而取得的财产, 也归入信托财产 。
? 法律, 行政法规禁止流通的财产, 不得作为信托财
产 。
? 法律, 行政法规限制流通的财产, 依法经有关主管
部门批准后, 可以作为信托财产 。
? 信托投资公司不得办理存款业务，不得发行债券，
不得举借外债。
?4,信托与其他金融工具的区别
? 信托与国债：收益保证不同；风险不同
? 信托与证券投资基金：流动性不同；投
资对象不同
? 信托与储蓄：收益不同；风险不同；流
动性不同
二、信托投资公司的演变
? 1979年中国第一家信托投资公司 —— 中国国际信托投
资公司成立；
? 1982,1985,1988和 1993年进行的四次清理整顿，实
行了严格的银行业和信托业的分业经营与管理。
? 1994年国家实行紧缩银根政策后，过度膨胀和盲目发
展的信托开始出现全行业危机。
? 1995年 10月，中银信因资不抵债被广发行收购； 1997
年 2月，中农信因到期债务不能偿还被关闭。 1998年 6
月，中国新技术创业投资公司（也是信托机构）因同
样原因被关闭。
? 1998年 10月，中国信托业“老二” —— 广东国际信托
投资公司因资不抵债和支付危机被宣告破产。
?1999年初, 信托业进行了新一轮整顿, 这次
整顿更加彻底和坚决, 大批信托机构被撤销,
改组, 合并和移交等 。 全国 239家信托公司,
应彻底退出信托市场, 摘取信托机构牌子的
有 160家左右, 剩下的 80家左右将合并保留为
60家左右 。
? 据银监会统计，目前已经完成重新登记的 59
家信托公司中,2003年 57家公司的账面利润
总额为 15.5亿元,5家亏损，信托业务收入比
2002年增长 97%。
?2003年底, 开始新一轮检查 。
?2004年 4月 12日, 银监会合肥会议 —— 非银行
金融机构监管会议, 强烈批评部分信托机构
的经营状况, 提出对信托公司实行分类管理 。
? 发布银监发 （ 2004） 46号文 。
?2004年 4月, 上海银监局发出通知, 禁止商业
银行代销异地信托公司的产品；
? 上海证监局发出, 关于禁止推介或代销信托
公司信托产品和非上市股份公司股权的通
知, 。
46号文件
?, 关于进一步加强信托投资公司监管的
通知, （ 银监发 （ 2004） 46号文 ）
? 属地管理原则；
? 分类监管原则；
? 证券投资量化布控；
? 控制关联交易
三、信托公司风险的经典案例
? （一）广东国际信托投资公司破产案
? —— 创造多个第一
? 1,中国第一例非银行金融机构破产案；
? 2,财产标的第一：宣告破产时, 广东国投账
面总资产为人民币 209.4亿元, 债权申报总金额
为人民币 387.8亿元, 为我国法院受理的破产案
之最 。
? 3,涉外债权第一：境外, 国外债权占 80%，
涉及美国, 日本, 瑞士等十多个国家和香港特
别行政区；部分破产财产分布在美国, 澳洲,
泰国, 香港, 澳门 。
?4,第一个聘请境外中介机构：聘请了毕马
威华振会计师事务所负责财务会计工作, 聘
请了香港渣士打律师行负责境外法律事务 。
?5,单笔破产财产拍卖价的最高纪录：广东
国投对广东国际大厦实业有限公司 100%股权
以 11.3亿元拍卖成交 。
?6,第一例全国法院予以配合支持审理的破
产案件；
?7,首设债权人主席委员会；
?8,第一宗运用统一协调指挥执行机制, 发挥
司法资源整体优势追收破产财产的破产案；广
东高院指定债务人所在地的 58家省内法院, 追
收执行广东国投的对外债权和投资收益 。
?9,第一例中国法院关于破产的裁定在境外得
到承认的破产案；香港高等法院在 1999年第
15651号中芝兴业财务有限公司诉讼案中, 承
认了广东国投破产程序在香港的效力 。
?10、第一宗破产程序后，保留清算组处理遗留
事宜的破产案。
—— 广东国投破产案大事记
? 1,广东国投背景,1980年 7月, 广东国投经
省政府批准成立, 为企业法人 。 1983年, 被中
国人民银行批准为非银行金融机构, 并享有外
汇经营权 。
? 2,1984年 7月, 着手兴建标志性建筑 —— 广
东国际大厦 （ 63层 ）
? 3,1989年, 广东国投被国家主管机关确定为
全国对外借款窗口 。 80年代末期, 发展成为以
金融和实业投资为主的企业集团 。
? 4,1998年 10月 6日, 中国人民银行宣布对广
东国投实施为期三个月的行政关闭清算 。
? 5,1999年 1月 11日, 经中国人民银行批准, 广东省政
府同意, 广东国投作为债务人向广东高院申请破产 。
? 6,1999年 1月 16日，广东高院依法宣布广东国投破产。
同时进入破产程序的还有其他三家全资子公司（广信
企业发展公司、广东国际租赁公司、广东国投深圳公
司）。
? 7,1999年 4月 22日, 召开第一次债权人会议 。
? 8,1999年 10月 22日, 召开第二次债权人会议 。 广东
高院宣布破产清算情况, 估计广东国投负债 243.36亿
元, 估计亏损 166.47亿元 。
? 9,2000年 10月 31日，召开第三次债权人会议。进行第
一次破产财产分配。分配金额 7.33亿元，债权清偿率
3.38%。
? 10,2001年 6月 28日, 广信公司破产案结束 。 债权
清偿率 27%。
? 11,2001年 8月 23日, 广东国际租赁公司破产案结
束 。 债权清偿率 10.35%。
? 12,2001年 10月 31日, 广东国投深圳公司破产案
结束, 债权清偿率 15.1%。
? 13,2002年 6月 28日, 广东国投第四次债权人会议,
进行第二次破产财产分配, 债权清偿率 4%。 两次
破产财产分配现金 15.1亿元, 平均债权清偿率
7.38%。
? 14,2003年 2月 28日，第五次债权人会议，第三次
破产财产分配，债权清偿率 5.14%。宣告终结广东
国投破产程序。三次分配债权清偿率合计 12.52%。
—— 部分破产案中经典案例
? 广东国际大厦实业有限公司股权纠纷案
? 日本第一劝业银行安慰函担保债权确认
异议案
? 湛江市计划委员会无效担保案
（二）庆泰信托事件
? 成立于 1997年 9月, 注册资本 1.67亿元, 注册地
在青海；
? 2002年增资扩股到 3.28亿, 去除, 青海,, 分
别在西安, 北京, 上海成立控股子公司 。
? 2001—— 2004.2共收到信托资金总量 36.6亿元,
到 2004年 3月初, 存量资金 14.7亿元 。
? 炒作桂林旅游 0978股票；众多违规行为
（三）金新信托乳品信托计划
? 2003年 6月开始信托计划设立工作；
? 2003年 7月 2日信托计划正式成立；
? 2004年 5月德隆信用危机爆发； 2004年 6月 12日,
新疆屯河公告透露金新信托未履行信托计划 。
? 2004年 7月 2日信托计划到期日未能兑付 。
? 2004年 7月 3日 —— 7月 19日多次谈判 。
? 上海银监局拒绝交通银行垫付 。
? 2004年 8月 29日，金新信托被停业整顿，华融资产
管理公司接受托管。
风险申明书应当载明的主要内容
? 信托投资公司依据信托文件的约定管理,
运用信托资金导致信托资金受到损失的,
其损失部分由信托财产承担 。
? 信托投资公司违背信托文件的约定管理、
运用、处分信托资金导致信托资金受到损
失的，其损失部分由信托投资公司负责赔
偿。不足赔偿时，由信托财产承担。
办理资金信托业务时应遵守的规定
? 不得以任何形式吸收或变相吸收存款；不得发
行债券, 不得以发行委托投资凭证, 代理投资
凭证, 受益凭证, 有价证券代保管单和其他方
式筹集资金, 办理负债业务 。
? 不得举借外债 。 不得承诺信托资金不受损失,
也不得承诺信托资金的最低收益 。
? 不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进
行营销宣传。
四、信托业务的新特征
?1,数量增加快, 募集资金量大
?
? 时间 信托计划数量 募集资金 （ 亿 ） 单个品种募
集资金 （ 万元 ）
? 2002年 7月到年底 近 100个 约 60 6000
? 2003年一季度 34 约 30 6000
? 2003年二季度 54 约 35 6400
? 2003年三季度 51 约 36 7100
? 2003年四季度 87 约 36 10000
? 2004年一季度 82 约 71 8600
? 2004年二季度 75 约 73 9740
? 资料来源：, 中国信托业季度报告, 及相关资料 。
? 2、产品类型多，涉及金融、证券、实业等领域
? 目前已经发行的资金信托计划的主要类型有：优先收益
权；金融租赁；股票及债券投资；住房按揭贷款；房地
产投资；企业重组；股权收购；项目开发等。
? —— 以投资标的或投资项目进行划分, 主要有以下类型：
? 1,以股权为标的, 如股权受让资金信托计划, 上市公
司法人股等；
? 2,以债权为标的, 如应收账款和住房贷款资金信托计
划等；
? 3,以经营权为标的, 如出租汽车经营权；
? 4,融资租赁信托, 如金融租赁, 建筑设备融资租赁,
医疗器械租赁信托计划等；
? 5,不动产信托, 如基础设施建设资金信托计划等 。
? —— 根据资金运用方式划分，可分为贷款、投资、购买
特许收费权、租赁、信贷资产转让等类型。
? 3、发行规模、时间不等，存续期多为 2— 3年。
? —— 资金信托计划的预期发行规模少则 1500万元,
多则近 10亿元 。 多数资金信托的预期发行额度在
5000万 — 5亿元之间, 其中：
? 实业投资, 贷款类项目资金信托计划的额度约
为 1亿元人民币左右
? 证券投资类的资金信托计划超过了 1亿元, 一
般在 5亿元左右
? 有些资金信托计划在发行时还提供了弹性额度，
为 5000万 — 2亿元。
? —— 发行时间：一般资金信托计划的发行时间约为
一个月左右，少数的资金信托计划因为委托人认购
踊跃，一星期左右就达到了募集规模，部分资金信
托计划超过了 40,45天。
? —— 存续时间 。 资金信托计划的存续时间因投资项
目等因素存在差别 。 1,3,5年等不等 。 最长的为
10年 （ 个别证券投资类信托计划 ） 。 其中 2,3年的
居多 。 有些资金信托计划设立了不同的时间段, 如
同一资金信托计划中, 分半年, 1年, 2年, 3年等,
共投资人选择 。
? —— 发行方式。一般的资金信托计划都采用了“预
约认购”和“正式认购”两个阶段。发行中一般实
行“金额优先、时间优先”的原则。
? 预期收益率较高
? 委托人集中度高, 机构和个人各有一定
比例
? 信托公司, 证券公司和商业银行共同推
动
? 灵活收取管理佣金及相关费用
? 通过多种辅助手段, 协助产品发行
? 区域特征明显，实行组合投资
五、部分信托产品案例
? 案例：基础设施建设信托
? （ 1） 外环隧道项目
? 宝钢向个人投资者转让 2亿元股权信托受益权
? 银行给信托担保：建行与上国投的“灰色游戏”
? （ 2） 房地产信托
? 房地产信托迅猛发展的原因 —— 央行的 121文件；
? 海协信托在青岛推出, 天福绿洲, 天福人家综合商
住小区开发信托贷款项目, 信托
? 北京国投推出华堂商场租金收益权信托
? （ 3）证券投资信托
法国欧尚天津第一店资金信托
计划 —— REITs
? 2003年 12月 9日，北京国际信托投资有限公司与
世界 500强企业中排名第 175位的法国欧尚超市
集团，在北京举行新闻发布会，宣布推出“法
国欧尚天津第一店资金信托计划”。
? 该信托计划是中国大陆第一支投资于收益性房
产的权益型房地产投资信托计划，同时也是大
陆首支真正意义上的房地产投资信托计划。
? 法国欧尚超市集团是世界 500强企业之一，目
前在 14个国家和地区共有大型超市 300家，小
型超市 600多家。欧尚在店铺选择上一向坚持
“只租不买”的原则。
?2003年，欧尚看中了天津峰汇大厦 1至 3层，
由于多种原因没能促成直接租赁。 2003年 12
月 10日，北京国际信托投资公司购买了峰汇
大厦 1至 3层的产权，并将该物业出租给法国
欧尚。
?3方的合作模式是：北京国投通过以信托计划
募集来的资金，以相对较低的价格获得开发
商隆迪立川公司手中的峰汇广场首 3层物业产
权，然后出租给“法国欧尚天津第一店”，
以物业的租金收入实现投资人长期稳定的利
益回报。北京国投对信托计划只是收取较低
的管理费用。
? 峰汇大厦 1至 3层的总面积是 27505平方米，北
京国投的购买价格是每平方米 4000多元，共
需资金 1亿元左右，所以信托计划的规模也为
1亿元。
? 根据北京国投和法国欧尚签订的租约，租
赁期限是,20+20”年，法国欧尚每年的租
金是 1253万元,3年之后，租金每年递增
1.5%。如果法国欧尚提前解约，将支付不
少于 5年的租金。该信托计划每 3年一期，
单笔最低预约金额为 20万元人民币，如果
超过 20万元，则按照 1万元的整数倍增加，
每年分配收益且到期还本。这样算下来，
预计每年收益率高达 6%。
? 该“计划”自销售以来，投资者纷纷认购，
甚至出现多个投资者重复购买和外地投资
者汇款购买的热销景象。
? 收益人目前可以申请银行质押贷款，以
解决短期的资金需求 。不能上市交易 。
? 开发商还承诺在信托期限内以本信托计
划资金购买价格上浮１０％的价格回购
本物业，这样即使欧尚提前解约，投资
人的本金也可得到保障 。
（ 4）不良资产信托：华融资产
信托案?
? 本次资产处置的基本情况：
? 信托委托方：中国华融资产管理公司 （ 简称：华融
公司 ）
? 信托受托方：中信信托投资有限责任公司 （ 简称：
中信信托 ）
? 处置方式：以, 分层信托, 模式处置不良资产, 实
质是一种不良资产的准证券化
? 处置标的：委托人合法拥有的金融债权资产
? 涉及金额：合同金额 132.5亿元
? 委托方简介：
? 中国华融资产管理公司经国务院批准，于
1999年 10月 19日在北京成立。公司资本金 100
亿元人民币。公司的主要任务是收购、管理
和处置银行剥离的不良资产，最大限度保全
资产，提高银行业不良资产回收价值。华融
公司于 2000年间收购了中国工商银行 4077亿
元，涉及 7.2万户企业的不良资产。截止到
2003年底，华融公司累计处置账面不良资产
1728亿元，收回实物资产 134.4亿元，收回现
金 293.7亿元，现金回收率为 17%。
? 信托型 SPV又称为特殊目的信托 （ SPT）, 在这种
形式下, 资产转移是通过信托实现, 即原始权益人
将基础资产信托给作为受托人的 SPT,成立信托关
系, 由 SPT作为资产支持证券的发行人, 发行代表
对基础资产享有权利的信托收益凭证 。
? 在这样一个信托关系中, 委托人为原始权益人, 作
为受托人的 SPV是法律规定的营业受托人, 即有资
格经营信托业务的信托机构；信托财产为基础资产；
受益人为受益凭证的持有人 —— 投资者 。
? 在信托关系的法律构造中，原始权益人将其基础资
产信托给 SPT后，这一资产的所有权就属于 SPV，
原始权益人的债权人就不能再对不属于原始权益人
的基础资产主张权利，从而实现了基础资产与原始
权益人的破产隔离。
? 公司型 SPV又称为特殊目的公司（ SPC），在
这种形式下，资产转移是通过原始权益人将基
础资产真实销售给 SPC实现，即原始权益人将
基础资产的所有权完全、真实的转让给 SPC，
SPC向投资者发行资产支持证券，募集的资金
作为购买基础资产的对价。
? 真实销售旨在保证原始权益人破产时，出售给
SPC的资产不会被列为破产财产，从而实现破
产隔离。
? — 本次华融公司不良资产证券化处置方案
的 SPV采取信托模式 。
? — SPV在资产证券化中最重要的作用是实
现基础资产的破产隔离。证券化资产的破
产隔离是资产证券化融资结构的核心之一。
它确保在发起人破产时，证券化资产不被
作为发起人的破产资产而遭受清算，从而
达到保护投资者的目的。
?（ 1） SPV模式的选择
? 华融公司本次不良资产证券化项目的资产池涉及全国
22个省市 256户债务企业的 2000多笔债权, 共计 132.5
亿元不良资产 （ 截止 2003年 4月 30日 ）
? 该资产池中的资产类型有：一般债权资产；有保证的
债权资产；有房地产等实物资产抵押的债权资产；重
组后的债权资产 。
? 中介机构在筛选资产池的过程中扮演了重要角色, 环
球律师对资产进行了法律尽职调查, 中诚信提供了筛
选建议 。
? 最后经中诚信评级，预测该资产池产生现金流约 18亿
元，其中 AAA级的现金流资产为 12亿元。
? 信用增级包括内部信用增级和外部信用增级 。
? 内部信用增级是从资产组合本身的结构安排
中, 能够得到的信用支持 。 如超额担保, 相
互担保, 优先 /次级结构, 利差, 流动性便利,
投资者对担保资产的求偿权等 。
? 外部信用增级一般是由信用资产质量较高的
第三方提供担保, 保险等 。
（ 2）信用增级
? 华融公司的方案是采用优先 /次级结构的增级方式
? 即把信托收益权分为优先和次级两部分, 优先部分
持有者对原资产带来的现金流拥有优先取得权；次
级部分持有者只拥有次等权利, 既在优先部分持有
者收回本金和利息后, 才有权获得还本付息 。
? 由于次级部分收益权由华融公司自己受让，因此本
次优先部分的收益权的信用得到了提高，获得了中
诚信 AAA级的信用评级。
? 华融公司将 132.5亿元的债权资产信托给中信
信托, 以该资产产生的现金流作为信托收益
权, 该信托为自益信托 。
? 取得自益收益权后, 华融公司通过分层技术
将收益权分为优先级收益权和次级收益权,
再将优先级收益权拆分为 10亿份, 每份收益
单位为 1元 。
? 最后华融公司将优先级收益权转让给投资者，
自己则保留次级收益权。本次信托存续期限
为 3年，自信托生效之日起计算。
?（ 3）产品结构设计
? 优先级收益权的预期收益率为 4.17%,按季度
支付 。
? 由于华融公司本次 132.5亿元不良资产中有 12
亿元的 AAA级的现金流资产, 并据此只转让
10亿元的优先收益权 。
? 因此该部分向投资者转让的收益权信用级别
相当高，市场人为其信用级别高于一般企业
债，低于国债。而其预期收益率远远高于当
时 3年期国债 2.25%的收益率，对投资者相当
吸引力。
（ 4）产品定价
（ 5）赎回机制
? 强制赎回
? 信托设立满一年, 如华融公司不良资产处
置所获现金能收回所有优先级收益权, 华
融公司有权强制赎回, 但必须提前三个月
通知投资者 。 该机制的目的在于减少华融
公司的成本 。
? 设立信托后, 该笔不良资产理论上应由中信信托负
责处置 。
? 但事实上, 中信信托既无不良资产的处置经验, 也
没有这方面的专业人才 。
? 因此中信信托反委托华融公司作为服务人或代理人
负责代为清收, 处置, 变现信托项下的不良资产,
并对华融公司的处置行为进行监督 。
? 而华融公司在中信信托的授权范围内, 可以华融公
司的名义, 也可以中信信托的名义清收, 处置和变
现信托财产, 处置这些资产所产生的法律后果和风
险都由中信信托以信托财产为限来承担 。
? 这个过程中，中信信托向华融公司支付服务费。
（ 6）信托财产的代理处置
5、信托融资的案例：苏州精细
集团 MBO融资信托
? -前身为苏州硫酸厂,1995年由苏州硫酸厂、苏州助
剂厂组建
? -为苏州工业投资发展有限公司下属国有独资公司
? 董事长徐建荣、总经理顾一平自 20世纪 70年代开始
掌控该企业
? 目前已经形成精细化工、农用化工、基础化工原料
三大系列 40多个品种、关联度为 100%的多元化工产
品链
? 其糖精系列产品规模名列世界第一，出口量占世界
总量 40%以上，各项技术指标达到世界领先水平，市
场需求以 10%的年增长率增加。
? 同时它还是国内硫酸行业、硫酸钾行业前五位生产
企业
苏州精细化工集团的演变
?-成立 8年来累计实现利税 5.2亿元，其中利润
2.88亿元。
?2000年公司曾创造利税 1亿元的显著业绩，
2002年也实现利润 3780万元。
?8年间公司净资产增长 5倍，利润增长 10倍，
年均资产保值增值率超过 110%。
? 经评估，截止到 2002年 11月底，总资产 48390
万元，负债 17620万元，净资产 30770万元。
改制方案
? — 苏州精细集团作为国有大型骨干企业率先进行改
制。
? — 曾经有过 5种改制方案，包括引进外来资本、股份
制改造等。但以徐顾二人组成的管理层收购方案最
终胜出，据称获得 90%以上职工代表支持和地方政府
部门一路绿灯。
? — 按照苏州市府文件精神，经营者个人出资认购享
受一定比例的折让和奖励，评估后净资产 18886万元
的苏州精细集团，被折价为 1.25亿元。
? 前后两次净资产评估中存在接近 12000万元的差额，
是用于剥离原集团的不良资产，以及买断职工工龄、
解决员工问题的费用。
? 而 1.25亿元的收购价格是按照苏州市有关文件
精神，经营者个人出资认购企业股权享受一定
比例的折让和奖励。
? 其中董事长徐建荣持股 90%，出资 1.125亿元，
总经理顾一平持股 10%，出资 0.125亿元。
? 苏州精细集团彻底转制为民营企业。
? 江苏省首例国有企业管理层收购案
资金来源：借助信托计划
? — 苏州信托公司于 2003年 5月 7日到 14日发放的苏州
精细集团管理层收购融资项目集合资金信托
? — 募集信托资金人民币 1.25亿元，信托期限为 3年
? — 信托资金由苏州信托集合管理、运用，以指定用
途贷款方式发放给徐建荣和顾一平，用于参与精细
集团企业改制并购
? — 双方约定的贷款年利率为 6%，其中信托费用率为
1%（包括信托报酬），预计投资者将获得的年信托
受益率为 5%。
还款资金来源
? — 主要是股权利润分红
? — 在未来三年内，徐建荣和顾一平通过精细集团
股权分红来偿还 1.25亿信托本金和 2250万的信托
报酬和投资收益
? — 按照计算，苏州精细集团每年的分红利润至少
要达到 4916.7万元
? — 这已经超过其 2002年 3780万元的利润总额。
多层风险控制
? — 要求借款人将所持改制后的苏州精细化工有限公司 100%股权
为贷款提供质押担保
? -该公司按评估的净资产值计，超过信托融资金额的 40%以上
? -即使不考虑三年中的增值，按现有净资产转让部分股权也足
以支付全部信托财产和信托受益。
? — 要求徐顾二人自筹资金投资本信托计划并占 1%以上比例，而
且这部分资金本息在信托全部结束后才能返还
? — 徐顾二人还得将个人名下未设定第三方权利的不动产作为贷
款抵押担保
? — 信托期限内不得再向外举债
? — 根据协议，苏州信托将派出外部监事监督公司的经营管理，
公司的重大投资、举债、股权转让、重大资产处理需要经过外
部监事同意方可实施。
? — 公司董事会中 1/3以上为苏州信托认可的独立董
事，重大事项均须公司董事会决议方能实行
? — 利率调整
? 为保护投资者权益，苏州信托还与顾徐协商，
决定信托期间如遇贷款利率调整，若利率上浮，
本信托计划贷款利率同比例上浮；若利率下调，
则本信托计划贷款利率保持不变。
? — 如因精细公司经营管理不善，发生亏损或虚盈
实亏，或与第三者发生债务纠纷，或者抵押财产
发生毁损、灭失，影响借款人履行合同时，苏州
信托对质押资产和抵押财产拥有及时处置权，可
提前收回已发放的贷款。
信托业与信托产品
李曜
一、信托的特征
? 信托以信任为基础；
? 信托成立的前提；
? 信托财产的独立性；
? 信托受益权的可分性；
? 受托人在管理信托财产时要履行谨慎义
务, 信托责任 —— PRUDENT MAN
RULE,FIDUCIARY DUTY；
? 信托存续的连贯性
?1、信托投资公司的产生和发展
? 信托投资公司的界定：
? 是指根据, 公司法, 和, 信托投资公司管
理办法, 设立的主要经营信托业务的金融机
构。
?2、信托业务的界定
? 是指信托投资公司以营业和收取报酬为目的,
以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经
营行为 。
? 3,信托财产的界定
? 是指信托投资公司因承诺信托而取得的财产 。 信托
投资公司因信托财产的管理, 运用, 处分或者其他
情形而取得的财产, 也归入信托财产 。
? 法律, 行政法规禁止流通的财产, 不得作为信托财
产 。
? 法律, 行政法规限制流通的财产, 依法经有关主管
部门批准后, 可以作为信托财产 。
? 信托投资公司不得办理存款业务，不得发行债券，
不得举借外债。
?4,信托与其他金融工具的区别
? 信托与国债：收益保证不同；风险不同
? 信托与证券投资基金：流动性不同；投
资对象不同
? 信托与储蓄：收益不同；风险不同；流
动性不同
二、信托投资公司的演变
? 1979年中国第一家信托投资公司 —— 中国国际信托投
资公司成立；
? 1982,1985,1988和 1993年进行的四次清理整顿，实
行了严格的银行业和信托业的分业经营与管理。
? 1994年国家实行紧缩银根政策后，过度膨胀和盲目发
展的信托开始出现全行业危机。
? 1995年 10月，中银信因资不抵债被广发行收购； 1997
年 2月，中农信因到期债务不能偿还被关闭。 1998年 6
月，中国新技术创业投资公司（也是信托机构）因同
样原因被关闭。
? 1998年 10月，中国信托业“老二” —— 广东国际信托
投资公司因资不抵债和支付危机被宣告破产。
?1999年初, 信托业进行了新一轮整顿, 这次
整顿更加彻底和坚决, 大批信托机构被撤销,
改组, 合并和移交等 。 全国 239家信托公司,
应彻底退出信托市场, 摘取信托机构牌子的
有 160家左右, 剩下的 80家左右将合并保留为
60家左右 。
? 据银监会统计，目前已经完成重新登记的 59
家信托公司中,2003年 57家公司的账面利润
总额为 15.5亿元,5家亏损，信托业务收入比
2002年增长 97%。
?2003年底, 开始新一轮检查 。
?2004年 4月 12日, 银监会合肥会议 —— 非银行
金融机构监管会议, 强烈批评部分信托机构
的经营状况, 提出对信托公司实行分类管理 。
? 发布银监发 （ 2004） 46号文 。
?2004年 4月, 上海银监局发出通知, 禁止商业
银行代销异地信托公司的产品；
? 上海证监局发出, 关于禁止推介或代销信托
公司信托产品和非上市股份公司股权的通
知, 。
46号文件
?, 关于进一步加强信托投资公司监管的
通知, （ 银监发 （ 2004） 46号文 ）
? 属地管理原则；
? 分类监管原则；
? 证券投资量化布控；
? 控制关联交易
三、信托公司风险的经典案例
? （一）广东国际信托投资公司破产案
? —— 创造多个第一
? 1,中国第一例非银行金融机构破产案；
? 2,财产标的第一：宣告破产时, 广东国投账
面总资产为人民币 209.4亿元, 债权申报总金额
为人民币 387.8亿元, 为我国法院受理的破产案
之最 。
? 3,涉外债权第一：境外, 国外债权占 80%，
涉及美国, 日本, 瑞士等十多个国家和香港特
别行政区；部分破产财产分布在美国, 澳洲,
泰国, 香港, 澳门 。
?4,第一个聘请境外中介机构：聘请了毕马
威华振会计师事务所负责财务会计工作, 聘
请了香港渣士打律师行负责境外法律事务 。
?5,单笔破产财产拍卖价的最高纪录：广东
国投对广东国际大厦实业有限公司 100%股权
以 11.3亿元拍卖成交 。
?6,第一例全国法院予以配合支持审理的破
产案件；
?7,首设债权人主席委员会；
?8,第一宗运用统一协调指挥执行机制, 发挥
司法资源整体优势追收破产财产的破产案；广
东高院指定债务人所在地的 58家省内法院, 追
收执行广东国投的对外债权和投资收益 。
?9,第一例中国法院关于破产的裁定在境外得
到承认的破产案；香港高等法院在 1999年第
15651号中芝兴业财务有限公司诉讼案中, 承
认了广东国投破产程序在香港的效力 。
?10、第一宗破产程序后，保留清算组处理遗留
事宜的破产案。
—— 广东国投破产案大事记
? 1,广东国投背景,1980年 7月, 广东国投经
省政府批准成立, 为企业法人 。 1983年, 被中
国人民银行批准为非银行金融机构, 并享有外
汇经营权 。
? 2,1984年 7月, 着手兴建标志性建筑 —— 广
东国际大厦 （ 63层 ）
? 3,1989年, 广东国投被国家主管机关确定为
全国对外借款窗口 。 80年代末期, 发展成为以
金融和实业投资为主的企业集团 。
? 4,1998年 10月 6日, 中国人民银行宣布对广
东国投实施为期三个月的行政关闭清算 。
? 5,1999年 1月 11日, 经中国人民银行批准, 广东省政
府同意, 广东国投作为债务人向广东高院申请破产 。
? 6,1999年 1月 16日，广东高院依法宣布广东国投破产。
同时进入破产程序的还有其他三家全资子公司（广信
企业发展公司、广东国际租赁公司、广东国投深圳公
司）。
? 7,1999年 4月 22日, 召开第一次债权人会议 。
? 8,1999年 10月 22日, 召开第二次债权人会议 。 广东
高院宣布破产清算情况, 估计广东国投负债 243.36亿
元, 估计亏损 166.47亿元 。
? 9,2000年 10月 31日，召开第三次债权人会议。进行第
一次破产财产分配。分配金额 7.33亿元，债权清偿率
3.38%。
? 10,2001年 6月 28日, 广信公司破产案结束 。 债权
清偿率 27%。
? 11,2001年 8月 23日, 广东国际租赁公司破产案结
束 。 债权清偿率 10.35%。
? 12,2001年 10月 31日, 广东国投深圳公司破产案
结束, 债权清偿率 15.1%。
? 13,2002年 6月 28日, 广东国投第四次债权人会议,
进行第二次破产财产分配, 债权清偿率 4%。 两次
破产财产分配现金 15.1亿元, 平均债权清偿率
7.38%。
? 14,2003年 2月 28日，第五次债权人会议，第三次
破产财产分配，债权清偿率 5.14%。宣告终结广东
国投破产程序。三次分配债权清偿率合计 12.52%。
—— 部分破产案中经典案例
? 广东国际大厦实业有限公司股权纠纷案
? 日本第一劝业银行安慰函担保债权确认
异议案
? 湛江市计划委员会无效担保案
（二）庆泰信托事件
? 成立于 1997年 9月, 注册资本 1.67亿元, 注册地
在青海；
? 2002年增资扩股到 3.28亿, 去除, 青海,, 分
别在西安, 北京, 上海成立控股子公司 。
? 2001—— 2004.2共收到信托资金总量 36.6亿元,
到 2004年 3月初, 存量资金 14.7亿元 。
? 炒作桂林旅游 0978股票；众多违规行为
（三）金新信托乳品信托计划
? 2003年 6月开始信托计划设立工作；
? 2003年 7月 2日信托计划正式成立；
? 2004年 5月德隆信用危机爆发； 2004年 6月 12日,
新疆屯河公告透露金新信托未履行信托计划 。
? 2004年 7月 2日信托计划到期日未能兑付 。
? 2004年 7月 3日 —— 7月 19日多次谈判 。
? 上海银监局拒绝交通银行垫付 。
? 2004年 8月 29日，金新信托被停业整顿，华融资产
管理公司接受托管。
风险申明书应当载明的主要内容
? 信托投资公司依据信托文件的约定管理,
运用信托资金导致信托资金受到损失的,
其损失部分由信托财产承担 。
? 信托投资公司违背信托文件的约定管理、
运用、处分信托资金导致信托资金受到损
失的，其损失部分由信托投资公司负责赔
偿。不足赔偿时，由信托财产承担。
办理资金信托业务时应遵守的规定
? 不得以任何形式吸收或变相吸收存款；不得发
行债券, 不得以发行委托投资凭证, 代理投资
凭证, 受益凭证, 有价证券代保管单和其他方
式筹集资金, 办理负债业务 。
? 不得举借外债 。 不得承诺信托资金不受损失,
也不得承诺信托资金的最低收益 。
? 不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进
行营销宣传。
四、信托业务的新特征
?1,数量增加快, 募集资金量大
?
? 时间 信托计划数量 募集资金 （ 亿 ） 单个品种募
集资金 （ 万元 ）
? 2002年 7月到年底 近 100个 约 60 6000
? 2003年一季度 34 约 30 6000
? 2003年二季度 54 约 35 6400
? 2003年三季度 51 约 36 7100
? 2003年四季度 87 约 36 10000
? 2004年一季度 82 约 71 8600
? 2004年二季度 75 约 73 9740
? 资料来源：, 中国信托业季度报告, 及相关资料 。
? 2、产品类型多，涉及金融、证券、实业等领域
? 目前已经发行的资金信托计划的主要类型有：优先收益
权；金融租赁；股票及债券投资；住房按揭贷款；房地
产投资；企业重组；股权收购；项目开发等。
? —— 以投资标的或投资项目进行划分, 主要有以下类型：
? 1,以股权为标的, 如股权受让资金信托计划, 上市公
司法人股等；
? 2,以债权为标的, 如应收账款和住房贷款资金信托计
划等；
? 3,以经营权为标的, 如出租汽车经营权；
? 4,融资租赁信托, 如金融租赁, 建筑设备融资租赁,
医疗器械租赁信托计划等；
? 5,不动产信托, 如基础设施建设资金信托计划等 。
? —— 根据资金运用方式划分，可分为贷款、投资、购买
特许收费权、租赁、信贷资产转让等类型。
? 3、发行规模、时间不等，存续期多为 2— 3年。
? —— 资金信托计划的预期发行规模少则 1500万元,
多则近 10亿元 。 多数资金信托的预期发行额度在
5000万 — 5亿元之间, 其中：
? 实业投资, 贷款类项目资金信托计划的额度约
为 1亿元人民币左右
? 证券投资类的资金信托计划超过了 1亿元, 一
般在 5亿元左右
? 有些资金信托计划在发行时还提供了弹性额度，
为 5000万 — 2亿元。
? —— 发行时间：一般资金信托计划的发行时间约为
一个月左右，少数的资金信托计划因为委托人认购
踊跃，一星期左右就达到了募集规模，部分资金信
托计划超过了 40,45天。
? —— 存续时间 。 资金信托计划的存续时间因投资项
目等因素存在差别 。 1,3,5年等不等 。 最长的为
10年 （ 个别证券投资类信托计划 ） 。 其中 2,3年的
居多 。 有些资金信托计划设立了不同的时间段, 如
同一资金信托计划中, 分半年, 1年, 2年, 3年等,
共投资人选择 。
? —— 发行方式。一般的资金信托计划都采用了“预
约认购”和“正式认购”两个阶段。发行中一般实
行“金额优先、时间优先”的原则。
? 预期收益率较高
? 委托人集中度高, 机构和个人各有一定
比例
? 信托公司, 证券公司和商业银行共同推
动
? 灵活收取管理佣金及相关费用
? 通过多种辅助手段, 协助产品发行
? 区域特征明显，实行组合投资
五、部分信托产品案例
? 案例：基础设施建设信托
? （ 1） 外环隧道项目
? 宝钢向个人投资者转让 2亿元股权信托受益权
? 银行给信托担保：建行与上国投的“灰色游戏”
? （ 2） 房地产信托
? 房地产信托迅猛发展的原因 —— 央行的 121文件；
? 海协信托在青岛推出, 天福绿洲, 天福人家综合商
住小区开发信托贷款项目, 信托
? 北京国投推出华堂商场租金收益权信托
? （ 3）证券投资信托
法国欧尚天津第一店资金信托
计划 —— REITs
? 2003年 12月 9日，北京国际信托投资有限公司与
世界 500强企业中排名第 175位的法国欧尚超市
集团，在北京举行新闻发布会，宣布推出“法
国欧尚天津第一店资金信托计划”。
? 该信托计划是中国大陆第一支投资于收益性房
产的权益型房地产投资信托计划，同时也是大
陆首支真正意义上的房地产投资信托计划。
? 法国欧尚超市集团是世界 500强企业之一，目
前在 14个国家和地区共有大型超市 300家，小
型超市 600多家。欧尚在店铺选择上一向坚持
“只租不买”的原则。
?2003年，欧尚看中了天津峰汇大厦 1至 3层，
由于多种原因没能促成直接租赁。 2003年 12
月 10日，北京国际信托投资公司购买了峰汇
大厦 1至 3层的产权，并将该物业出租给法国
欧尚。
?3方的合作模式是：北京国投通过以信托计划
募集来的资金，以相对较低的价格获得开发
商隆迪立川公司手中的峰汇广场首 3层物业产
权，然后出租给“法国欧尚天津第一店”，
以物业的租金收入实现投资人长期稳定的利
益回报。北京国投对信托计划只是收取较低
的管理费用。
? 峰汇大厦 1至 3层的总面积是 27505平方米，北
京国投的购买价格是每平方米 4000多元，共
需资金 1亿元左右，所以信托计划的规模也为
1亿元。
? 根据北京国投和法国欧尚签订的租约，租
赁期限是,20+20”年，法国欧尚每年的租
金是 1253万元,3年之后，租金每年递增
1.5%。如果法国欧尚提前解约，将支付不
少于 5年的租金。该信托计划每 3年一期，
单笔最低预约金额为 20万元人民币，如果
超过 20万元，则按照 1万元的整数倍增加，
每年分配收益且到期还本。这样算下来，
预计每年收益率高达 6%。
? 该“计划”自销售以来，投资者纷纷认购，
甚至出现多个投资者重复购买和外地投资
者汇款购买的热销景象。
? 收益人目前可以申请银行质押贷款，以
解决短期的资金需求 。不能上市交易 。
? 开发商还承诺在信托期限内以本信托计
划资金购买价格上浮１０％的价格回购
本物业，这样即使欧尚提前解约，投资
人的本金也可得到保障 。
（ 4）不良资产信托：华融资产
信托案?
? 本次资产处置的基本情况：
? 信托委托方：中国华融资产管理公司 （ 简称：华融
公司 ）
? 信托受托方：中信信托投资有限责任公司 （ 简称：
中信信托 ）
? 处置方式：以, 分层信托, 模式处置不良资产, 实
质是一种不良资产的准证券化
? 处置标的：委托人合法拥有的金融债权资产
? 涉及金额：合同金额 132.5亿元
? 委托方简介：
? 中国华融资产管理公司经国务院批准，于
1999年 10月 19日在北京成立。公司资本金 100
亿元人民币。公司的主要任务是收购、管理
和处置银行剥离的不良资产，最大限度保全
资产，提高银行业不良资产回收价值。华融
公司于 2000年间收购了中国工商银行 4077亿
元，涉及 7.2万户企业的不良资产。截止到
2003年底，华融公司累计处置账面不良资产
1728亿元，收回实物资产 134.4亿元，收回现
金 293.7亿元，现金回收率为 17%。
? 信托型 SPV又称为特殊目的信托 （ SPT）, 在这种
形式下, 资产转移是通过信托实现, 即原始权益人
将基础资产信托给作为受托人的 SPT,成立信托关
系, 由 SPT作为资产支持证券的发行人, 发行代表
对基础资产享有权利的信托收益凭证 。
? 在这样一个信托关系中, 委托人为原始权益人, 作
为受托人的 SPV是法律规定的营业受托人, 即有资
格经营信托业务的信托机构；信托财产为基础资产；
受益人为受益凭证的持有人 —— 投资者 。
? 在信托关系的法律构造中，原始权益人将其基础资
产信托给 SPT后，这一资产的所有权就属于 SPV，
原始权益人的债权人就不能再对不属于原始权益人
的基础资产主张权利，从而实现了基础资产与原始
权益人的破产隔离。
? 公司型 SPV又称为特殊目的公司（ SPC），在
这种形式下，资产转移是通过原始权益人将基
础资产真实销售给 SPC实现，即原始权益人将
基础资产的所有权完全、真实的转让给 SPC，
SPC向投资者发行资产支持证券，募集的资金
作为购买基础资产的对价。
? 真实销售旨在保证原始权益人破产时，出售给
SPC的资产不会被列为破产财产，从而实现破
产隔离。
? — 本次华融公司不良资产证券化处置方案
的 SPV采取信托模式 。
? — SPV在资产证券化中最重要的作用是实
现基础资产的破产隔离。证券化资产的破
产隔离是资产证券化融资结构的核心之一。
它确保在发起人破产时，证券化资产不被
作为发起人的破产资产而遭受清算，从而
达到保护投资者的目的。
?（ 1） SPV模式的选择
? 华融公司本次不良资产证券化项目的资产池涉及全国
22个省市 256户债务企业的 2000多笔债权, 共计 132.5
亿元不良资产 （ 截止 2003年 4月 30日 ）
? 该资产池中的资产类型有：一般债权资产；有保证的
债权资产；有房地产等实物资产抵押的债权资产；重
组后的债权资产 。
? 中介机构在筛选资产池的过程中扮演了重要角色, 环
球律师对资产进行了法律尽职调查, 中诚信提供了筛
选建议 。
? 最后经中诚信评级，预测该资产池产生现金流约 18亿
元，其中 AAA级的现金流资产为 12亿元。
? 信用增级包括内部信用增级和外部信用增级 。
? 内部信用增级是从资产组合本身的结构安排
中, 能够得到的信用支持 。 如超额担保, 相
互担保, 优先 /次级结构, 利差, 流动性便利,
投资者对担保资产的求偿权等 。
? 外部信用增级一般是由信用资产质量较高的
第三方提供担保, 保险等 。
（ 2）信用增级
? 华融公司的方案是采用优先 /次级结构的增级方式
? 即把信托收益权分为优先和次级两部分, 优先部分
持有者对原资产带来的现金流拥有优先取得权；次
级部分持有者只拥有次等权利, 既在优先部分持有
者收回本金和利息后, 才有权获得还本付息 。
? 由于次级部分收益权由华融公司自己受让，因此本
次优先部分的收益权的信用得到了提高，获得了中
诚信 AAA级的信用评级。
? 华融公司将 132.5亿元的债权资产信托给中信
信托, 以该资产产生的现金流作为信托收益
权, 该信托为自益信托 。
? 取得自益收益权后, 华融公司通过分层技术
将收益权分为优先级收益权和次级收益权,
再将优先级收益权拆分为 10亿份, 每份收益
单位为 1元 。
? 最后华融公司将优先级收益权转让给投资者，
自己则保留次级收益权。本次信托存续期限
为 3年，自信托生效之日起计算。
?（ 3）产品结构设计
? 优先级收益权的预期收益率为 4.17%,按季度
支付 。
? 由于华融公司本次 132.5亿元不良资产中有 12
亿元的 AAA级的现金流资产, 并据此只转让
10亿元的优先收益权 。
? 因此该部分向投资者转让的收益权信用级别
相当高，市场人为其信用级别高于一般企业
债，低于国债。而其预期收益率远远高于当
时 3年期国债 2.25%的收益率，对投资者相当
吸引力。
（ 4）产品定价
（ 5）赎回机制
? 强制赎回
? 信托设立满一年, 如华融公司不良资产处
置所获现金能收回所有优先级收益权, 华
融公司有权强制赎回, 但必须提前三个月
通知投资者 。 该机制的目的在于减少华融
公司的成本 。
? 设立信托后, 该笔不良资产理论上应由中信信托负
责处置 。
? 但事实上, 中信信托既无不良资产的处置经验, 也
没有这方面的专业人才 。
? 因此中信信托反委托华融公司作为服务人或代理人
负责代为清收, 处置, 变现信托项下的不良资产,
并对华融公司的处置行为进行监督 。
? 而华融公司在中信信托的授权范围内, 可以华融公
司的名义, 也可以中信信托的名义清收, 处置和变
现信托财产, 处置这些资产所产生的法律后果和风
险都由中信信托以信托财产为限来承担 。
? 这个过程中，中信信托向华融公司支付服务费。
（ 6）信托财产的代理处置
5、信托融资的案例：苏州精细
集团 MBO融资信托
? -前身为苏州硫酸厂,1995年由苏州硫酸厂、苏州助
剂厂组建
? -为苏州工业投资发展有限公司下属国有独资公司
? 董事长徐建荣、总经理顾一平自 20世纪 70年代开始
掌控该企业
? 目前已经形成精细化工、农用化工、基础化工原料
三大系列 40多个品种、关联度为 100%的多元化工产
品链
? 其糖精系列产品规模名列世界第一，出口量占世界
总量 40%以上，各项技术指标达到世界领先水平，市
场需求以 10%的年增长率增加。
? 同时它还是国内硫酸行业、硫酸钾行业前五位生产
企业
苏州精细化工集团的演变
?-成立 8年来累计实现利税 5.2亿元，其中利润
2.88亿元。
?2000年公司曾创造利税 1亿元的显著业绩，
2002年也实现利润 3780万元。
?8年间公司净资产增长 5倍，利润增长 10倍，
年均资产保值增值率超过 110%。
? 经评估，截止到 2002年 11月底，总资产 48390
万元，负债 17620万元，净资产 30770万元。
改制方案
? — 苏州精细集团作为国有大型骨干企业率先进行改
制。
? — 曾经有过 5种改制方案，包括引进外来资本、股份
制改造等。但以徐顾二人组成的管理层收购方案最
终胜出，据称获得 90%以上职工代表支持和地方政府
部门一路绿灯。
? — 按照苏州市府文件精神，经营者个人出资认购享
受一定比例的折让和奖励，评估后净资产 18886万元
的苏州精细集团，被折价为 1.25亿元。
? 前后两次净资产评估中存在接近 12000万元的差额，
是用于剥离原集团的不良资产，以及买断职工工龄、
解决员工问题的费用。
? 而 1.25亿元的收购价格是按照苏州市有关文件
精神，经营者个人出资认购企业股权享受一定
比例的折让和奖励。
? 其中董事长徐建荣持股 90%，出资 1.125亿元，
总经理顾一平持股 10%，出资 0.125亿元。
? 苏州精细集团彻底转制为民营企业。
? 江苏省首例国有企业管理层收购案
资金来源：借助信托计划
? — 苏州信托公司于 2003年 5月 7日到 14日发放的苏州
精细集团管理层收购融资项目集合资金信托
? — 募集信托资金人民币 1.25亿元，信托期限为 3年
? — 信托资金由苏州信托集合管理、运用，以指定用
途贷款方式发放给徐建荣和顾一平，用于参与精细
集团企业改制并购
? — 双方约定的贷款年利率为 6%，其中信托费用率为
1%（包括信托报酬），预计投资者将获得的年信托
受益率为 5%。
还款资金来源
? — 主要是股权利润分红
? — 在未来三年内，徐建荣和顾一平通过精细集团
股权分红来偿还 1.25亿信托本金和 2250万的信托
报酬和投资收益
? — 按照计算，苏州精细集团每年的分红利润至少
要达到 4916.7万元
? — 这已经超过其 2002年 3780万元的利润总额。
多层风险控制
? — 要求借款人将所持改制后的苏州精细化工有限公司 100%股权
为贷款提供质押担保
? -该公司按评估的净资产值计，超过信托融资金额的 40%以上
? -即使不考虑三年中的增值，按现有净资产转让部分股权也足
以支付全部信托财产和信托受益。
? — 要求徐顾二人自筹资金投资本信托计划并占 1%以上比例，而
且这部分资金本息在信托全部结束后才能返还
? — 徐顾二人还得将个人名下未设定第三方权利的不动产作为贷
款抵押担保
? — 信托期限内不得再向外举债
? — 根据协议，苏州信托将派出外部监事监督公司的经营管理，
公司的重大投资、举债、股权转让、重大资产处理需要经过外
部监事同意方可实施。
? — 公司董事会中 1/3以上为苏州信托认可的独立董
事，重大事项均须公司董事会决议方能实行
? — 利率调整
? 为保护投资者权益，苏州信托还与顾徐协商，
决定信托期间如遇贷款利率调整，若利率上浮，
本信托计划贷款利率同比例上浮；若利率下调，
则本信托计划贷款利率保持不变。
? — 如因精细公司经营管理不善，发生亏损或虚盈
实亏，或与第三者发生债务纠纷，或者抵押财产
发生毁损、灭失，影响借款人履行合同时，苏州
信托对质押资产和抵押财产拥有及时处置权，可
提前收回已发放的贷款。
