投资基金选择分析
李曜 2005/4
科汇基金 2004年报分析
? 基金简称：基金科汇
? 基金运作方式：契约型封闭式
? 基金合同生效,2001 年 5 月 25 日 至 2008年 12月 13日
? 报告期末基金份额总额,8 亿份
? 基金份额上市交易的证券交易所：深圳证券交易所
? 上市日期,2001 年 6 月 20 日
? 基金管理人,易方达基金管理有限公司
? 基金托管人,交通银行
? 投资目标和策略：通过创建投资组合等措施减少和
分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长
期资本增值。本基金主要追求资本的长期增值，通
过投资于景气状况较好或处于上升期产业中的股票，
力争在严格控制风险的同时，能取得 较高的资本增
长率 。
? 投资策略：, 产业景气, 体现了本基金的选股理
念。即采用由上而下的方法，首先按各产业的景气
状况进行资金在产业上配比，然后在景气状况较好
或上升的产业中按企业的 成长性高低 进行资金在股
票上的配比。
? 业绩比较基准：无
? 风险收益特征：无
三、主要财务指标和基金净值表现
（一） 基金管理人及基金经理介绍
? 1、基金管理人及其管理基金的经验
? 经中国证监会证监基金字 [2001]4 号文批准，易方
达基金管理有限公司成立于 2001 年 4月 17 日，注册
资本 1.2 亿元。目前公司的股东为广东粤财信托、
广发证券、广东证券、重庆国际信托和广东美的电
器股份公司，其中广东粤财信托和广发证券分别占
出资额的 25%，其余三家股东分别占出资额的 16.67%。
? 公司下设基金投资部、研究部、集中交易室、金融
工程部、市场部、注册登记部、核算部、信息技术
部、监察部、人力资源部、综合管理部、机构理财
部等部门。良好的治理结构和健全的内部控制保证
了公司的合法规范经营，并逐步形成稳健、务实、
规范、创新的经营风格。
? 公司现有员工约 100 人，其中 2/3 的员工拥有硕士及
以上学历。公司高管人员的平均金融证券从业年限 10
年，投资管理人员的平均证券从业年限 7 年,具有丰
富的实践操作经验和管理经验。
? 截至 2004 年 12 月 31 日，公司旗下有基金科汇、基
金科翔、基金科讯、基金科瑞四只封闭式基金和易方
达平稳增长、易方达策略成长、易方达 50 指数、易
方达积极成长四只开放式基金，管理的基金资产规模
超过 160 亿元。
? 基金科汇于 2004 年 4 月 7 日公告更换基金经理，但基金原有
投资目标、投资范围、投资策略和选股标准等完全没有变化。
基金经理报告（年报）
基金经理报告（ 3季度）
? 进入 2004 年三季度，股票市场延续了上半年的下跌趋势，直至 9 月中旬
跌破 1300 点以后在政策利好预期下出现反弹。这一期间,股票市场
呈现出明显的分化特征 —— 多数没有业绩支持的股票不断下跌，而
具有业绩持续增长能力的公司股价呈现出独立于市场的盘升走势。
? 在资产配置方面，本基金在三季度采取了 轻指数涨跌、重个股价值
判断 的投资策略，由于 持有的股票多数都保持了良好业绩增长
趋势，并且股价处于合理估值水平,所以在本季度基金一直保持
了较高的股票资产比重。
? 在行业配置和个股选择方面，本基金仍然以受经济周期波动影响较小的
交通运输、电力 等公用事业类行业和 食品 等消费类行业为投资重点，
并在前期受宏观调控影响下跌较多的 钢铁 行业中选择生产高端产品且产
能增长明显的 行业领先型企业 增加投资。同时，根据经济运行中出现的
能源短缺特征，本基金在三季度重点增加了对 煤炭行业 的投资，相应
减少了燃料成本上升明显的 火电类股票 的比重。从结果上看，在三季度
的市场下跌过程和季度末的市场反弹过程中,本基金股票资产部分
的表现明显好于同期指数 。
基金经理报告（中期）
? 1、总结
? 在资产配置方面，年初出于对所持有股票业绩增长的良好预
期，本基金保持了较高的股票资产比重，这些股票在一季度
的市场上涨中取得了较好的投资收益；但进入二季度，由于
对宏观调控和灰色资金的资金链断裂所引起的市场系统性风
险预计不足,本基金仍然保持了较高的股票资产比重,导致
在市场大幅快速下跌中净值受到一定损失。
? 在行业配置方面，出于对宏观调控可能给一些投资过热行业
带来负面影响的担忧，本基金 在一季度和二季度初大量减持
了钢铁、有色金属等上游行业的股票,同时 加大了 对受宏观
调控影响较少的 下游消费品行业和机场、电力等公用事业公
司的投资 。在个股选择方面，出于回避整个市场系统性风险
的考虑，报告期内本基金一直致力于提高择股的准确性，在
投资上 向那些增长预期明确的股票集中 。从结果看，在
二季度的市场下跌过程中，本基金股票资产部分的下跌幅度
明显小于同期指数的跌幅。
? 2,对宏观经济, 证券市场及行业走势的简要展望
? 经过自去年开始的宏观调控, 我国经济有望实现, 软着陆,,
进而保持相对快速而又健康稳定的增长趋势, 这样的经济形势
将为那些在行业中处于领先地位的上市公司提供一个提升经营
业绩的良好环境 。
? 从市场角度分析，历史形成的大多数股票价格高估和资金面短
缺成为制约目前市场整体向上的主要因素。从行业角度分析，
经过宏观调控后的上游行业中具有资源或技术优势的公司、适
应消费升级特征的下游行业中具有明显竞争优势及持续增长能
力的公司都可能为投资者带来较好的投资回报。因此，我们认
为，在政策面不发生根本改变的前提下,下半年股票市场
整体上将以振荡为主，股票的结构性分化将更为明
显 —— 相同板块或相同行业中的不同公司，由于竞争力的不同
会在经营业绩上明显分化，进而体现在股票价格走势上明显分
化,投资机会仍将主要集中在那些具有持续增长潜力
的优势公司 。
投资组合报告（ 2004年报）
? 基金前 10大重仓股股票价值占基金资产净值比例为
67.95%，而基金股票资产价值占基金资产净值比例
为 78.79%，所以基金持股集中度比例为 86.24%。
(2004年末）
? 基金前 10大重仓股股票价值占基金资产净值比例为
64%，而基金股票资产价值占基金资产净值比例为
77.3%，所以基金持股集中度比例为 82.8%。
（ 2004年 3季度末）
? 行业集中度 84.63%。（ 2004年末）
? 该基金为一个高度集中持股的基金。只持有 18只股
票。
李曜 2005/4
科汇基金 2004年报分析
? 基金简称：基金科汇
? 基金运作方式：契约型封闭式
? 基金合同生效,2001 年 5 月 25 日 至 2008年 12月 13日
? 报告期末基金份额总额,8 亿份
? 基金份额上市交易的证券交易所：深圳证券交易所
? 上市日期,2001 年 6 月 20 日
? 基金管理人,易方达基金管理有限公司
? 基金托管人,交通银行
? 投资目标和策略：通过创建投资组合等措施减少和
分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长
期资本增值。本基金主要追求资本的长期增值，通
过投资于景气状况较好或处于上升期产业中的股票，
力争在严格控制风险的同时，能取得 较高的资本增
长率 。
? 投资策略：, 产业景气, 体现了本基金的选股理
念。即采用由上而下的方法，首先按各产业的景气
状况进行资金在产业上配比，然后在景气状况较好
或上升的产业中按企业的 成长性高低 进行资金在股
票上的配比。
? 业绩比较基准：无
? 风险收益特征：无
三、主要财务指标和基金净值表现
（一） 基金管理人及基金经理介绍
? 1、基金管理人及其管理基金的经验
? 经中国证监会证监基金字 [2001]4 号文批准，易方
达基金管理有限公司成立于 2001 年 4月 17 日，注册
资本 1.2 亿元。目前公司的股东为广东粤财信托、
广发证券、广东证券、重庆国际信托和广东美的电
器股份公司，其中广东粤财信托和广发证券分别占
出资额的 25%，其余三家股东分别占出资额的 16.67%。
? 公司下设基金投资部、研究部、集中交易室、金融
工程部、市场部、注册登记部、核算部、信息技术
部、监察部、人力资源部、综合管理部、机构理财
部等部门。良好的治理结构和健全的内部控制保证
了公司的合法规范经营，并逐步形成稳健、务实、
规范、创新的经营风格。
? 公司现有员工约 100 人，其中 2/3 的员工拥有硕士及
以上学历。公司高管人员的平均金融证券从业年限 10
年，投资管理人员的平均证券从业年限 7 年,具有丰
富的实践操作经验和管理经验。
? 截至 2004 年 12 月 31 日，公司旗下有基金科汇、基
金科翔、基金科讯、基金科瑞四只封闭式基金和易方
达平稳增长、易方达策略成长、易方达 50 指数、易
方达积极成长四只开放式基金，管理的基金资产规模
超过 160 亿元。
? 基金科汇于 2004 年 4 月 7 日公告更换基金经理，但基金原有
投资目标、投资范围、投资策略和选股标准等完全没有变化。
基金经理报告（年报）
基金经理报告（ 3季度）
? 进入 2004 年三季度，股票市场延续了上半年的下跌趋势，直至 9 月中旬
跌破 1300 点以后在政策利好预期下出现反弹。这一期间,股票市场
呈现出明显的分化特征 —— 多数没有业绩支持的股票不断下跌，而
具有业绩持续增长能力的公司股价呈现出独立于市场的盘升走势。
? 在资产配置方面，本基金在三季度采取了 轻指数涨跌、重个股价值
判断 的投资策略，由于 持有的股票多数都保持了良好业绩增长
趋势，并且股价处于合理估值水平,所以在本季度基金一直保持
了较高的股票资产比重。
? 在行业配置和个股选择方面，本基金仍然以受经济周期波动影响较小的
交通运输、电力 等公用事业类行业和 食品 等消费类行业为投资重点，
并在前期受宏观调控影响下跌较多的 钢铁 行业中选择生产高端产品且产
能增长明显的 行业领先型企业 增加投资。同时，根据经济运行中出现的
能源短缺特征，本基金在三季度重点增加了对 煤炭行业 的投资，相应
减少了燃料成本上升明显的 火电类股票 的比重。从结果上看，在三季度
的市场下跌过程和季度末的市场反弹过程中,本基金股票资产部分
的表现明显好于同期指数 。
基金经理报告（中期）
? 1、总结
? 在资产配置方面，年初出于对所持有股票业绩增长的良好预
期，本基金保持了较高的股票资产比重，这些股票在一季度
的市场上涨中取得了较好的投资收益；但进入二季度，由于
对宏观调控和灰色资金的资金链断裂所引起的市场系统性风
险预计不足,本基金仍然保持了较高的股票资产比重,导致
在市场大幅快速下跌中净值受到一定损失。
? 在行业配置方面，出于对宏观调控可能给一些投资过热行业
带来负面影响的担忧，本基金 在一季度和二季度初大量减持
了钢铁、有色金属等上游行业的股票,同时 加大了 对受宏观
调控影响较少的 下游消费品行业和机场、电力等公用事业公
司的投资 。在个股选择方面，出于回避整个市场系统性风险
的考虑，报告期内本基金一直致力于提高择股的准确性，在
投资上 向那些增长预期明确的股票集中 。从结果看，在
二季度的市场下跌过程中，本基金股票资产部分的下跌幅度
明显小于同期指数的跌幅。
? 2,对宏观经济, 证券市场及行业走势的简要展望
? 经过自去年开始的宏观调控, 我国经济有望实现, 软着陆,,
进而保持相对快速而又健康稳定的增长趋势, 这样的经济形势
将为那些在行业中处于领先地位的上市公司提供一个提升经营
业绩的良好环境 。
? 从市场角度分析，历史形成的大多数股票价格高估和资金面短
缺成为制约目前市场整体向上的主要因素。从行业角度分析，
经过宏观调控后的上游行业中具有资源或技术优势的公司、适
应消费升级特征的下游行业中具有明显竞争优势及持续增长能
力的公司都可能为投资者带来较好的投资回报。因此，我们认
为，在政策面不发生根本改变的前提下,下半年股票市场
整体上将以振荡为主，股票的结构性分化将更为明
显 —— 相同板块或相同行业中的不同公司，由于竞争力的不同
会在经营业绩上明显分化，进而体现在股票价格走势上明显分
化,投资机会仍将主要集中在那些具有持续增长潜力
的优势公司 。
投资组合报告（ 2004年报）
? 基金前 10大重仓股股票价值占基金资产净值比例为
67.95%，而基金股票资产价值占基金资产净值比例
为 78.79%，所以基金持股集中度比例为 86.24%。
(2004年末）
? 基金前 10大重仓股股票价值占基金资产净值比例为
64%，而基金股票资产价值占基金资产净值比例为
77.3%，所以基金持股集中度比例为 82.8%。
（ 2004年 3季度末）
? 行业集中度 84.63%。（ 2004年末）
? 该基金为一个高度集中持股的基金。只持有 18只股
票。
