第三章 有价证券的投资价值分析第三节 其他投资工具的投资价值分析一、可转换证券
（一）可转换证券的定义可转换证券 是指投资者可以在规定的时间内，
按照规定的价格和比例将其转换为普通股股票的有价证券。（它主要包括 可转换债券 以及 可转换优先股 ）。
（二）可转换证券的价值
1,理论价值可转换证券的理论价值是指：它作为 不具有 转换选择权的证券所具有的价值。
在计算它的理论价值的时候，必须用与它具有 相同资信水平 和 投资特点 的 不可转让债券 的投资 必要收益率 作为 贴现率 来计算它的理论价值。
例如,A公司于 2000年 1月 1日发行的票面值为 1000元，
票面利率为 10%的 5年期的到期一次还本付息的可转换债券。假设 A公司规定：公司债券发行 3年后，投资者可以行使转换选择权，转换比率为 1,20，即 每一份债券 可以转换为该公司 20股 普通股股票。假设某投资者在 2003
年 1月 1日行使转换选择权，投资者所要求的投资必要收益率为 12%。
假设按复利计息，则转换时其理论价值为：
V=1000（ 1+10%） 5/（ 1+12%） 2=1283.89(元 )
2、转换价值可转换证券的转换价值是指,可转换证券转换为普通股的市场价格。
转换价值 =普通股市场价格 ╳ 转换比率在上例中,假设该公司股票在转换时的市场价格为 65元 /股,
则其转换价值为,
债券的转换价值 =65× 20=1300(元 )
（三）、可转换证券的市场价格
1、转换平价转换平价是指可转换证券的持有人在转换有效期内，可以依据可转换证券的市场价格和转换比率把可转换证券转换成公司普通股的每股价格。
转换平价 =可转换证券的市场价格 /转换比率在上例中的转换平价为,
转换平价 =1283.89/20=64.19(元 )
2、转换升水和转换贴水转换升水 =转换平价 -基准价格转换贴水 =基准价格 -转换平价 =65-64.19=0.81(元
)
3、转换期限二、认股权证
（ 一）、定义认股权证 是投资者在将来的一定时期内，拥有按规定的认购价格购买某公司一定数量普通股股票的权利的一种凭证。
(二 ) 认股权证的理论价值认股权证的理论价值 =股票市场价格 -预购股票价格
(三 ) 认股权证的杠杆作用是指 认股权证 的价格要 比 其可选购的 股票 的价格 上涨 或 下跌 的速度要快得多。
例如：假设某公司的股票价格为 5元 /股，而未清偿的认股权证允许其持有者以 10元 /股购买该公司普通股股票。这时，认股权证没有理论价值。
假设公司股票上涨为 15元 /股,这时认股权证有 5
元的市场价值 。
假设公司股票价格上涨为 30元 /股,这时认股权证有 20元的市场价值 。 这时股价 上涨了：
× 100%=100%，
而认股权证的市场价值 上涨了,
× 100%=300%
15
1530?
5
520?
第四节 投资基金的价值分析投资基金是世界上一种重要的投资方式，其发展十分迅速。
一、投资基金的概念和特点：
1.概念,投资基金是一种投资集合制度,它是通过发行投资基金股份或受益证券的方式，汇集不特定多数且具有共同投资目的的社会大众投资者的资金，
委托专门的投资管理机构进行各类分散投资，借以分散风险,投资收益 按 投资比例分配 给原投资者，投资管理经营机构从中获得相应的报酬，从而实现投资资金与投资能力的有效组合的一种投资制度。
2.投资基金的特点：
具有集体投资,专家经营,分散风险,共同受益,
可避免投资者信息不灵,资金薄弱,专业技术不足等方面的特点 。
二,基金的性质,
1.它是一种金融市场的媒介 。
它存在于 投资者 和 投资对象 之间,起着把投资者的资金转化成金融资产,由专门的机构在金融市场上进行投资,从而使投资者的资金得到增值 。
2.它是一种金融信托形式。
主要涉及的有,委托人,受托人,受益人 。它体现着基金持有人（即投资者）与基金发起人之间的信托关系、基金管理人与基金托管人之间的信托关系。
基金管理人不是对每个投资者的资金分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金后再加以运用。
3.它是一种有价证券。
证券投资基金具有股票和债券的双重属性，因为基金持有人有权参加 持有人 大会，可以 转让 或者 申请赎回 基金证券。
三,证券投资基金的分类
1.按照 募集方式,可以分为,私募基金 和 公募基金私募基金 是指以 非公开方式 向特定投资者募集的以证券为投资对象的基金 。
公募基金 是指以 公开方式 向社会公众投资者募集的以证券为投资对象的基金 。
2.按照 基金规模 是否固定,可以分为 封闭式基金 和 开放式基金
① 封闭式基金的定义它是指 基金资本总额 及 发行份数 在未发行之前就已确定下来,在发行期满后,基金就封闭起来,总量不再增减的投资基金,也称为固定性投资基金 。
封闭型基金的受益凭证在封闭期间不能追加认购和赎回,但可在二级市场上进行交易 。
封闭基金的价格和股票一样,也分为发行价格和交易价格 。 发行价格包括：面值和发行费用 。
② 开放式基金的定义它是基金的 资本总额 及 持有份数 不是固定不变的
,可随市场供求状况发行 新份额 或 被发行人赎回 的投资基金 。
开放式基金的基金 总额是在变动的,但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价格,而是以基金当时的净资产为基础加以确定的 。 因此,基金的价格有申购价格和赎回价格 。
封闭式基金 和 开放式基金 的区别主要有：
① 是 在基金规模上,封闭式基金的规模是相对固定 的,而开放式基金的规模是变动 的；
② 是 在期限上,封闭式基金的期限是约定 的,称为,封闭期,。 而 开放式基金没有约定 的期限,其存续期视投资者对基金的投资回报率的认可程度而定；
③ 是 在投资者变现方式上,封闭式基金采用在投资者之间交易 的方式,而 开放式基金采用由发起人赎回 的方式；
④ 是 在变现价格上,封闭式基金的价格由市场决定,即由交易双方竟价决定；而开放式基金的价格由发行人根据基金的净资产值和赎回手续费标准确定后挂牌公示 。
3,按照组织形式,可分为 公司型基金 和 契约型基金
① 公司型基金 在组织形式 是指按照公司法 （ 或商法 ） 规定所设立的,具有独立法人资格并以盈利为目的的证券投资基金公司 。
在证券上是指由证券投资基金公司发行的证券投资基金 。
② 契约型基金是指在组织上是指按照信托契约原则,通过发行具有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织
。
在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起人所发行的证券投资基金 。
四、证券投资基金价格的决定影响 基金价格 的最主要的因素是 基金净值 的高低，而 基金净值 的高低则取决于 基金收入 与 费用 的高低。
单位资产净值 =（基金资产总值 -各种费用） /基金单位数例：某基金的资产总值是 2亿元，基金单位为 1.5亿，如果该基金提取的管理费为基金资产总值的 2.5%则该基金的单位资产净值为（ 2-2× 2.5%） /1.5 =1.3元。
1.基金收入来源：
基金收入比较稳定的来源有：利息收入,股息收入 。
买卖差价是投资基金一项不确定性的收入来源 。
2.基金的费用支出：
基金管理费 （ 我国年费率为净值的 2.5%）,基金上市费用,证券交易费用,基金托管费用等 。
3.证券投资基金的价格决定
（ 1） 封闭式基金 的价格的决定由于封闭式基金发行后基金的份额将不再变化,如果投资者想买进或卖出,只能从其它的投资者手中买进或卖给其他的投资者 。
因此,其价格的决定除了以其 净值为基础 外,还应考虑：
① 基金 已经实现的收益率 和投资者对这种基金的 期望收益率 ；
② 同期银行存款利率；
③ 其他金融工具的活跃程度 。
（ 2）开放式投资基金价格的决定由于开放式基金的 基金份额规模 是不固定的，而基金管理公司和基金投资人是基金买卖的双方，投资人增持或者减持基金单位必须由基金管理公司 买入或赎回 才能实现。因此,这种基金不存在供求关系的影响,基金净值与价格之间的联系将更为密切。
所以开放式基金的价格是由当时的基金净资产为基础加以确定的，但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价格。而是分为 申购价格 和 赎回价格 。
① 申购价格申购价格 =基金资产净值 +销售附加费用
② 赎回价格开放式基金的投资者可以在任何时候赎回其所持有的基金单位数对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说,
赎回价格 =资产净值对于赎回时需要收取费用的开放式基金来说：
（一）可转换证券的定义可转换证券 是指投资者可以在规定的时间内，
按照规定的价格和比例将其转换为普通股股票的有价证券。（它主要包括 可转换债券 以及 可转换优先股 ）。
（二）可转换证券的价值
1,理论价值可转换证券的理论价值是指：它作为 不具有 转换选择权的证券所具有的价值。
在计算它的理论价值的时候，必须用与它具有 相同资信水平 和 投资特点 的 不可转让债券 的投资 必要收益率 作为 贴现率 来计算它的理论价值。
例如,A公司于 2000年 1月 1日发行的票面值为 1000元，
票面利率为 10%的 5年期的到期一次还本付息的可转换债券。假设 A公司规定：公司债券发行 3年后，投资者可以行使转换选择权，转换比率为 1,20，即 每一份债券 可以转换为该公司 20股 普通股股票。假设某投资者在 2003
年 1月 1日行使转换选择权，投资者所要求的投资必要收益率为 12%。
假设按复利计息，则转换时其理论价值为：
V=1000（ 1+10%） 5/（ 1+12%） 2=1283.89(元 )
2、转换价值可转换证券的转换价值是指,可转换证券转换为普通股的市场价格。
转换价值 =普通股市场价格 ╳ 转换比率在上例中,假设该公司股票在转换时的市场价格为 65元 /股,
则其转换价值为,
债券的转换价值 =65× 20=1300(元 )
（三）、可转换证券的市场价格
1、转换平价转换平价是指可转换证券的持有人在转换有效期内，可以依据可转换证券的市场价格和转换比率把可转换证券转换成公司普通股的每股价格。
转换平价 =可转换证券的市场价格 /转换比率在上例中的转换平价为,
转换平价 =1283.89/20=64.19(元 )
2、转换升水和转换贴水转换升水 =转换平价 -基准价格转换贴水 =基准价格 -转换平价 =65-64.19=0.81(元
)
3、转换期限二、认股权证
（ 一）、定义认股权证 是投资者在将来的一定时期内，拥有按规定的认购价格购买某公司一定数量普通股股票的权利的一种凭证。
(二 ) 认股权证的理论价值认股权证的理论价值 =股票市场价格 -预购股票价格
(三 ) 认股权证的杠杆作用是指 认股权证 的价格要 比 其可选购的 股票 的价格 上涨 或 下跌 的速度要快得多。
例如：假设某公司的股票价格为 5元 /股，而未清偿的认股权证允许其持有者以 10元 /股购买该公司普通股股票。这时，认股权证没有理论价值。
假设公司股票上涨为 15元 /股,这时认股权证有 5
元的市场价值 。
假设公司股票价格上涨为 30元 /股,这时认股权证有 20元的市场价值 。 这时股价 上涨了：
× 100%=100%，
而认股权证的市场价值 上涨了,
× 100%=300%
15
1530?
5
520?
第四节 投资基金的价值分析投资基金是世界上一种重要的投资方式，其发展十分迅速。
一、投资基金的概念和特点：
1.概念,投资基金是一种投资集合制度,它是通过发行投资基金股份或受益证券的方式，汇集不特定多数且具有共同投资目的的社会大众投资者的资金，
委托专门的投资管理机构进行各类分散投资，借以分散风险,投资收益 按 投资比例分配 给原投资者，投资管理经营机构从中获得相应的报酬，从而实现投资资金与投资能力的有效组合的一种投资制度。
2.投资基金的特点：
具有集体投资,专家经营,分散风险,共同受益,
可避免投资者信息不灵,资金薄弱,专业技术不足等方面的特点 。
二,基金的性质,
1.它是一种金融市场的媒介 。
它存在于 投资者 和 投资对象 之间,起着把投资者的资金转化成金融资产,由专门的机构在金融市场上进行投资,从而使投资者的资金得到增值 。
2.它是一种金融信托形式。
主要涉及的有,委托人,受托人,受益人 。它体现着基金持有人（即投资者）与基金发起人之间的信托关系、基金管理人与基金托管人之间的信托关系。
基金管理人不是对每个投资者的资金分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金后再加以运用。
3.它是一种有价证券。
证券投资基金具有股票和债券的双重属性，因为基金持有人有权参加 持有人 大会，可以 转让 或者 申请赎回 基金证券。
三,证券投资基金的分类
1.按照 募集方式,可以分为,私募基金 和 公募基金私募基金 是指以 非公开方式 向特定投资者募集的以证券为投资对象的基金 。
公募基金 是指以 公开方式 向社会公众投资者募集的以证券为投资对象的基金 。
2.按照 基金规模 是否固定,可以分为 封闭式基金 和 开放式基金
① 封闭式基金的定义它是指 基金资本总额 及 发行份数 在未发行之前就已确定下来,在发行期满后,基金就封闭起来,总量不再增减的投资基金,也称为固定性投资基金 。
封闭型基金的受益凭证在封闭期间不能追加认购和赎回,但可在二级市场上进行交易 。
封闭基金的价格和股票一样,也分为发行价格和交易价格 。 发行价格包括：面值和发行费用 。
② 开放式基金的定义它是基金的 资本总额 及 持有份数 不是固定不变的
,可随市场供求状况发行 新份额 或 被发行人赎回 的投资基金 。
开放式基金的基金 总额是在变动的,但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价格,而是以基金当时的净资产为基础加以确定的 。 因此,基金的价格有申购价格和赎回价格 。
封闭式基金 和 开放式基金 的区别主要有：
① 是 在基金规模上,封闭式基金的规模是相对固定 的,而开放式基金的规模是变动 的；
② 是 在期限上,封闭式基金的期限是约定 的,称为,封闭期,。 而 开放式基金没有约定 的期限,其存续期视投资者对基金的投资回报率的认可程度而定；
③ 是 在投资者变现方式上,封闭式基金采用在投资者之间交易 的方式,而 开放式基金采用由发起人赎回 的方式；
④ 是 在变现价格上,封闭式基金的价格由市场决定,即由交易双方竟价决定；而开放式基金的价格由发行人根据基金的净资产值和赎回手续费标准确定后挂牌公示 。
3,按照组织形式,可分为 公司型基金 和 契约型基金
① 公司型基金 在组织形式 是指按照公司法 （ 或商法 ） 规定所设立的,具有独立法人资格并以盈利为目的的证券投资基金公司 。
在证券上是指由证券投资基金公司发行的证券投资基金 。
② 契约型基金是指在组织上是指按照信托契约原则,通过发行具有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织
。
在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起人所发行的证券投资基金 。
四、证券投资基金价格的决定影响 基金价格 的最主要的因素是 基金净值 的高低，而 基金净值 的高低则取决于 基金收入 与 费用 的高低。
单位资产净值 =（基金资产总值 -各种费用） /基金单位数例：某基金的资产总值是 2亿元，基金单位为 1.5亿，如果该基金提取的管理费为基金资产总值的 2.5%则该基金的单位资产净值为（ 2-2× 2.5%） /1.5 =1.3元。
1.基金收入来源：
基金收入比较稳定的来源有：利息收入,股息收入 。
买卖差价是投资基金一项不确定性的收入来源 。
2.基金的费用支出：
基金管理费 （ 我国年费率为净值的 2.5%）,基金上市费用,证券交易费用,基金托管费用等 。
3.证券投资基金的价格决定
（ 1） 封闭式基金 的价格的决定由于封闭式基金发行后基金的份额将不再变化,如果投资者想买进或卖出,只能从其它的投资者手中买进或卖给其他的投资者 。
因此,其价格的决定除了以其 净值为基础 外,还应考虑：
① 基金 已经实现的收益率 和投资者对这种基金的 期望收益率 ；
② 同期银行存款利率；
③ 其他金融工具的活跃程度 。
（ 2）开放式投资基金价格的决定由于开放式基金的 基金份额规模 是不固定的，而基金管理公司和基金投资人是基金买卖的双方，投资人增持或者减持基金单位必须由基金管理公司 买入或赎回 才能实现。因此,这种基金不存在供求关系的影响,基金净值与价格之间的联系将更为密切。
所以开放式基金的价格是由当时的基金净资产为基础加以确定的，但追加购买或赎回的价格不同于原始发行价格。而是分为 申购价格 和 赎回价格 。
① 申购价格申购价格 =基金资产净值 +销售附加费用
② 赎回价格开放式基金的投资者可以在任何时候赎回其所持有的基金单位数对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说,
赎回价格 =资产净值对于赎回时需要收取费用的开放式基金来说：
