第五章 行业分析在行业分析中,主要分析行业的 市场类型,生命周期 和 影响行业 发展的有关 因素 。
一,行业分析的意义
1,行业的定义所谓 行业,是指这样一个企业群体,这个企业群体具有相同的生产工艺,生产的产品或提供的劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态,并且由于其产品或劳务的相互可替代性而区别于其他企业群体 。
行业不同于部门,其范围比部门小 ;行业与产业很相似,但行业没有规模上的限制 。
2,行业分析的 意义首先,我们知道,在国民经济中,各个行业的发展是不平衡的 。
1.通过行业分析,可以看出哪些行业与国民经济保持同步增长,哪些快于或是慢于国民经济的增长 。
2.通过行业分析,可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景 。
3.通过行业分析,可以找出最具有投资潜力的行业,并在此基础上选出最具有投资价值的公司二,行业的一般特征分析
（ 一 ）,行业的市场结构分析根据行业中 企业 的 数量,产品 的 性质,价格 的 制定能力,新厂商 进入的 难易 程度,是否存在 价格竞争 等因素,各个行业基本可以分为四种市场结构,完全竞争市场,不完全竞争 （
垄断竞争 ） 市场,寡头市场 和 完全垄断 市场 。
1,完全竞争市场完全竞争市场是指没有任何垄断因素的市场 。 它必须满足以下条件：
① 大量的卖者
② 同质的产品
③ 充分的市场信息
④ 资源自由流动其特点是,
① 生产者众多,没有一个企业能够影响产品的价格 ;企业永远是价格的接受者而不是制定者 。
② 生产者和消费者对市场行情十分了解,并可自由进入和退出 。
③ 各种生产资料可以自由流动 。
④ 产品无论是有形的或是无形的,都是同质的,
无差别的 。
⑤ 企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定
。
2.不完全竞争 （ 垄断竞争 ） 市场是指许多生产者生产同种但不同质的产品的市场 。
在不完全市场上,每个企业都具有一定的垄断能力,
这种垄断能力来自于产品的差别和消费者对产品的偏好,但他们之间又存在着激烈的竞争。
特点是,
① 生产者众多,各种生产资料可以流动 。
② 生产的产品同种但不同质,即存在着差别 。
③ 由于产品差异性的存在,生产者可以树立自己的品牌,从而对产品的价格具有一定的控制能力 。
3.寡头市场 (寡头垄断市场 )
由少数几个厂商控制了一种产品的大部分或全部供给的市场 。
对市场有相当控制能力的厂商称为寡头 。
在这个市场上,寡头的产量非常大,对市场价格和交易具有一定的垄断能力 。 而且一般存在着一个起领导作用的企业 。
4,完全垄断是指独家企业生产特质产品 。
可分为 政府完全垄断 和 私人完全垄断 。
其 特点 是,
① 垄断者能够根据市场供求情况制定理想的价格和产量 。
② 在生产数量和定价方面的自由性是有限的,要受到反垄断法和政府管制的约束 。
四种市场的主要特征市场结构 完全竞 争 垄 断竞 争 寡 头垄 断 完全垄断厂商数量 很多 较多 很少 一个产品差别程度均质或相同实 际 或观 念 上的差异相 同 或有差别独特产品
（ 不存在相近替代品 ）
控制价格能力 没有 较小 较大 相当大新厂商进入难易程度很容易较容易 很 不 容易不可能非价格竞争 没有 有 有 主要进行公共关系宣传典型行业 农业 服装,
制鞋钢铁,
汽车地方性公用事业
（ 二 ）,国民经济的周期性变化与行业分析
1,增长型行业该 行业 的 增长速度 或 发展水平 与宏观经济的周期性 变动 无关,特别是 不受 经济衰退 的影响
,而是一直保持 较高的增长速度 。
主要依靠技术进步,产品的更新,更加优质的服务 。 因此其收益高于所有产业收益的平均水平 。
在过去的几十年中,计算机、打印机 等 高科技 产品行业就是典型的成长性行业 。
2.周期型行业该行业的增长状况直接与经济周期的变化成正相关 。
如奢侈消费品行业,耐用品制造业等需求的收入弹性较高的行业 。
3.防守型行业该行业的产品需求相对较稳定,不受经济周期的影响 。
如食品业和公用事业属于防守型行业 。 对其投资属于收入型投资,而非资本利得性投资 。
4.成长周期型行业这种行业既包含成长状态，又随经济周期而变动
。
（ 三 ）,行业生命周期分析
1,幼稚期 （ 初创期 ）
行业刚刚诞生,只有为数不多的创业公司投资于这一行业 。 在这一时期,由于市场规模狭小制约了销售收入的增长,市场的认同度低有制约了产品价格得上扬 。
行业特点是,高风险,低收益,其间的 主要风险 为
,技术风险 和 市场风险 ；但是进入的壁垒低 。
适合于投机
2,成长期这时产业发展的黄金时期 。 市场需求不断扩大,盈利不断增加,引起大量的厂商进入该行业,因此企业破产的机会也比较大 。
行业 特点 是,高风险,高收益 。
是投资的,最佳时期,,,机会时期,
。
3,成熟期 （ 稳定期 ）
这是行业发展的巅峰阶段,少数大厂商垄断了整个行业的生产并占有一定的市场份额
,且能保持较长的时期 。
行业 特点 是,低风险,高收益
4,衰退期厂商减少,行业利润下降,行业逐渐解体三,影响行业兴衰的主要因素
1,技术进步
① 现在正是科学技术突飞猛进的时代,新技术不断推出新行业,也在不断淘汰旧行业 。
② 在众多的技术因素中,最重要的是要考虑产品的稳定性 。
③ 技术进步对行业的发展前景的影响是是十分明显的 。 在分析行业的技术因素是,一定要了解行业的现有技术以及正在研究和发展的新技术的进展和动态 。
2,需求当市场上存在尚未得到有效满足的潜在需求，而技术进步又推出了相应的产品，并由各个厂商组织生产时，新的行业就形成了。
需求的存在、改变直接决定着一个行业产生、发展和消亡。
3,政府政策
（ 1） 政府影响的行业范围主要是关系国计民生的基础行业和国家发展的战略性行业,如,公用事业,运输部门 和 金融部门 。
（ 2） 政府对行业的促进干预和限制干预可以通过税收优惠,补贴,限制进口等措施来促进和限制某些行业的发展,
产业结构 政策,应重点关注对主导产业以及幼小产业的扶持 。
产业组织 政策：包括两个方面的内容,① 为企业创造平等的竞争环境以增强企业的活力； ② 促进企业达到合理规模以获得规模经济 。
产业布局 政策：主要内容包括地区发展重点的选择和产业集中发展策略的制定等 。
4,产业组织创新产业组织 是指生产某种产品和提供某种劳务的企业群体,已经建成了分工协作的生产体系,并不断融入各种社会资源,并最终能独立生产出标志着该行业存在的产品时,便形成了产业组织 。
推动产业形成和升级的主要力量是 产业组织创新
。
5,社会习惯的改变人们的社会意识和消费倾向对许多行业都产生了明显的作用和影响,甚至影响到了一些行业的生存 。
四、行业投资的选择
1、行业选择的目标就是要使投资所选择的行业的收益与其相应的风险相对应。
一般来说，应该选择处于成长期和成熟期的行业的股票。
美国 1980年以来证券市场的主流行情年 份 主 流 行 情
1980 小型电脑
1982 服装、汽车、折扣超市、军用电子、可移动式住房、服装零售、玩具
1984
—
1987
生化制品、食品、糖果糕饼、超市、有线电视、电脑软件
1988
—
1990
鞋业、糖业、有线电视、电脑软件、珠宝零售、通讯、医疗保健
1990
—
1994
医疗产品、生化科技、电脑软件、餐饮、
电子游戏、银行、油气探采、半导体、通讯、有线电视年 份 1993 1994 1995 1996 1997
电 报（万份） 25166 18580 13288 9611 6581
传 真（万份） 271 342 442 565 718
长途电话（亿次） 51 76 101 127 155
年末市内电话（万户 ) 1407 2247 3264 4278 5244
住 宅 电 话（万户 ) 800 1489 2358 3225 4057
移动电话用户（万户 ) 64 157 363 685 1323
年末农村电话（万户 ) 326 483 807 1217 1787
局用交换机容量 (万门 ) 3041 4926 7203 9291 11269
电话机（万部） 2631 3959 5762 7732 10111
中国通信业业务量中国通信业业务量增长状况表年 份 1994 1995 1996 1997
电 报（ %） -26.17 -28.48 -27.67 -31.53
传 真（ % ） 26.20 29.24 27.83 27.08
长途电话（ % ） 49.02 32.89 25.74 22.05
年末市内电话（ % ) 59.70 45.26 31.07 22.58
住 宅 电 话（ % ) 86.13 58.36 36.77 25.80
移动电话用户（ % ) 145.31 131.21 88.71 93.14
年末农村电话（ % ) 48.16 67.08 50.81 46.84
局用交换机容量 (% ) 61.99 46.22 28.99 21.29
电话机（ % ） 50.48 45.54 34.19 30.77
中国通信业上市公司经营业绩 单位：万元、元,%
年份业绩公司名称
1996 1997 1998
净利润每股收益净资产收益率净利润每股收益净资产收益率净利润每股收益净资产收益率中兴通讯 9906 0.63 76.33 11706 0.47 16.83 31379 0.97 33.09
粤 T C L 7440 0.48 18.67 4843 0.309 10.82 304 0.02 0.48
广西斯壮 2259 0.326 21.43 2963 0.248 12.29 3027 0.25 11.15
中信国安 8566 0.571 47 10406 0.52 16.79 10918 0.27 14.96
深 桑 达 1311 0.1 4.91 523 0.04 1.95 1817 0.14 6.63
永鼎光缆 4851 0.485 28.03 5719 0.424 13.33 7006 0.59 15.61
上海贝岭 10915 0.50 52.26 10953 0.33 51.14 13370 0.40 12.78
大唐电信 4460 0.25 26.20 7000 0.22 29.27 10987 0.35 10.67
国脉通讯 16984 0.55 22.53 19843 0.54 18.1 12935 0.35 11.3
东方通信 32218 0.85 20.69 33510 0.59 19.45 22206 0.39 12.37
邮通设备 4669 0.32 10.28 5181 0.272 10.24 690 0.04 1.342
一,行业分析的意义
1,行业的定义所谓 行业,是指这样一个企业群体,这个企业群体具有相同的生产工艺,生产的产品或提供的劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态,并且由于其产品或劳务的相互可替代性而区别于其他企业群体 。
行业不同于部门,其范围比部门小 ;行业与产业很相似,但行业没有规模上的限制 。
2,行业分析的 意义首先,我们知道,在国民经济中,各个行业的发展是不平衡的 。
1.通过行业分析,可以看出哪些行业与国民经济保持同步增长,哪些快于或是慢于国民经济的增长 。
2.通过行业分析,可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景 。
3.通过行业分析,可以找出最具有投资潜力的行业,并在此基础上选出最具有投资价值的公司二,行业的一般特征分析
（ 一 ）,行业的市场结构分析根据行业中 企业 的 数量,产品 的 性质,价格 的 制定能力,新厂商 进入的 难易 程度,是否存在 价格竞争 等因素,各个行业基本可以分为四种市场结构,完全竞争市场,不完全竞争 （
垄断竞争 ） 市场,寡头市场 和 完全垄断 市场 。
1,完全竞争市场完全竞争市场是指没有任何垄断因素的市场 。 它必须满足以下条件：
① 大量的卖者
② 同质的产品
③ 充分的市场信息
④ 资源自由流动其特点是,
① 生产者众多,没有一个企业能够影响产品的价格 ;企业永远是价格的接受者而不是制定者 。
② 生产者和消费者对市场行情十分了解,并可自由进入和退出 。
③ 各种生产资料可以自由流动 。
④ 产品无论是有形的或是无形的,都是同质的,
无差别的 。
⑤ 企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定
。
2.不完全竞争 （ 垄断竞争 ） 市场是指许多生产者生产同种但不同质的产品的市场 。
在不完全市场上,每个企业都具有一定的垄断能力,
这种垄断能力来自于产品的差别和消费者对产品的偏好,但他们之间又存在着激烈的竞争。
特点是,
① 生产者众多,各种生产资料可以流动 。
② 生产的产品同种但不同质,即存在着差别 。
③ 由于产品差异性的存在,生产者可以树立自己的品牌,从而对产品的价格具有一定的控制能力 。
3.寡头市场 (寡头垄断市场 )
由少数几个厂商控制了一种产品的大部分或全部供给的市场 。
对市场有相当控制能力的厂商称为寡头 。
在这个市场上,寡头的产量非常大,对市场价格和交易具有一定的垄断能力 。 而且一般存在着一个起领导作用的企业 。
4,完全垄断是指独家企业生产特质产品 。
可分为 政府完全垄断 和 私人完全垄断 。
其 特点 是,
① 垄断者能够根据市场供求情况制定理想的价格和产量 。
② 在生产数量和定价方面的自由性是有限的,要受到反垄断法和政府管制的约束 。
四种市场的主要特征市场结构 完全竞 争 垄 断竞 争 寡 头垄 断 完全垄断厂商数量 很多 较多 很少 一个产品差别程度均质或相同实 际 或观 念 上的差异相 同 或有差别独特产品
（ 不存在相近替代品 ）
控制价格能力 没有 较小 较大 相当大新厂商进入难易程度很容易较容易 很 不 容易不可能非价格竞争 没有 有 有 主要进行公共关系宣传典型行业 农业 服装,
制鞋钢铁,
汽车地方性公用事业
（ 二 ）,国民经济的周期性变化与行业分析
1,增长型行业该 行业 的 增长速度 或 发展水平 与宏观经济的周期性 变动 无关,特别是 不受 经济衰退 的影响
,而是一直保持 较高的增长速度 。
主要依靠技术进步,产品的更新,更加优质的服务 。 因此其收益高于所有产业收益的平均水平 。
在过去的几十年中,计算机、打印机 等 高科技 产品行业就是典型的成长性行业 。
2.周期型行业该行业的增长状况直接与经济周期的变化成正相关 。
如奢侈消费品行业,耐用品制造业等需求的收入弹性较高的行业 。
3.防守型行业该行业的产品需求相对较稳定,不受经济周期的影响 。
如食品业和公用事业属于防守型行业 。 对其投资属于收入型投资,而非资本利得性投资 。
4.成长周期型行业这种行业既包含成长状态，又随经济周期而变动
。
（ 三 ）,行业生命周期分析
1,幼稚期 （ 初创期 ）
行业刚刚诞生,只有为数不多的创业公司投资于这一行业 。 在这一时期,由于市场规模狭小制约了销售收入的增长,市场的认同度低有制约了产品价格得上扬 。
行业特点是,高风险,低收益,其间的 主要风险 为
,技术风险 和 市场风险 ；但是进入的壁垒低 。
适合于投机
2,成长期这时产业发展的黄金时期 。 市场需求不断扩大,盈利不断增加,引起大量的厂商进入该行业,因此企业破产的机会也比较大 。
行业 特点 是,高风险,高收益 。
是投资的,最佳时期,,,机会时期,
。
3,成熟期 （ 稳定期 ）
这是行业发展的巅峰阶段,少数大厂商垄断了整个行业的生产并占有一定的市场份额
,且能保持较长的时期 。
行业 特点 是,低风险,高收益
4,衰退期厂商减少,行业利润下降,行业逐渐解体三,影响行业兴衰的主要因素
1,技术进步
① 现在正是科学技术突飞猛进的时代,新技术不断推出新行业,也在不断淘汰旧行业 。
② 在众多的技术因素中,最重要的是要考虑产品的稳定性 。
③ 技术进步对行业的发展前景的影响是是十分明显的 。 在分析行业的技术因素是,一定要了解行业的现有技术以及正在研究和发展的新技术的进展和动态 。
2,需求当市场上存在尚未得到有效满足的潜在需求，而技术进步又推出了相应的产品，并由各个厂商组织生产时，新的行业就形成了。
需求的存在、改变直接决定着一个行业产生、发展和消亡。
3,政府政策
（ 1） 政府影响的行业范围主要是关系国计民生的基础行业和国家发展的战略性行业,如,公用事业,运输部门 和 金融部门 。
（ 2） 政府对行业的促进干预和限制干预可以通过税收优惠,补贴,限制进口等措施来促进和限制某些行业的发展,
产业结构 政策,应重点关注对主导产业以及幼小产业的扶持 。
产业组织 政策：包括两个方面的内容,① 为企业创造平等的竞争环境以增强企业的活力； ② 促进企业达到合理规模以获得规模经济 。
产业布局 政策：主要内容包括地区发展重点的选择和产业集中发展策略的制定等 。
4,产业组织创新产业组织 是指生产某种产品和提供某种劳务的企业群体,已经建成了分工协作的生产体系,并不断融入各种社会资源,并最终能独立生产出标志着该行业存在的产品时,便形成了产业组织 。
推动产业形成和升级的主要力量是 产业组织创新
。
5,社会习惯的改变人们的社会意识和消费倾向对许多行业都产生了明显的作用和影响,甚至影响到了一些行业的生存 。
四、行业投资的选择
1、行业选择的目标就是要使投资所选择的行业的收益与其相应的风险相对应。
一般来说，应该选择处于成长期和成熟期的行业的股票。
美国 1980年以来证券市场的主流行情年 份 主 流 行 情
1980 小型电脑
1982 服装、汽车、折扣超市、军用电子、可移动式住房、服装零售、玩具
1984
—
1987
生化制品、食品、糖果糕饼、超市、有线电视、电脑软件
1988
—
1990
鞋业、糖业、有线电视、电脑软件、珠宝零售、通讯、医疗保健
1990
—
1994
医疗产品、生化科技、电脑软件、餐饮、
电子游戏、银行、油气探采、半导体、通讯、有线电视年 份 1993 1994 1995 1996 1997
电 报（万份） 25166 18580 13288 9611 6581
传 真（万份） 271 342 442 565 718
长途电话（亿次） 51 76 101 127 155
年末市内电话（万户 ) 1407 2247 3264 4278 5244
住 宅 电 话（万户 ) 800 1489 2358 3225 4057
移动电话用户（万户 ) 64 157 363 685 1323
年末农村电话（万户 ) 326 483 807 1217 1787
局用交换机容量 (万门 ) 3041 4926 7203 9291 11269
电话机（万部） 2631 3959 5762 7732 10111
中国通信业业务量中国通信业业务量增长状况表年 份 1994 1995 1996 1997
电 报（ %） -26.17 -28.48 -27.67 -31.53
传 真（ % ） 26.20 29.24 27.83 27.08
长途电话（ % ） 49.02 32.89 25.74 22.05
年末市内电话（ % ) 59.70 45.26 31.07 22.58
住 宅 电 话（ % ) 86.13 58.36 36.77 25.80
移动电话用户（ % ) 145.31 131.21 88.71 93.14
年末农村电话（ % ) 48.16 67.08 50.81 46.84
局用交换机容量 (% ) 61.99 46.22 28.99 21.29
电话机（ % ） 50.48 45.54 34.19 30.77
中国通信业上市公司经营业绩 单位：万元、元,%
年份业绩公司名称
1996 1997 1998
净利润每股收益净资产收益率净利润每股收益净资产收益率净利润每股收益净资产收益率中兴通讯 9906 0.63 76.33 11706 0.47 16.83 31379 0.97 33.09
粤 T C L 7440 0.48 18.67 4843 0.309 10.82 304 0.02 0.48
广西斯壮 2259 0.326 21.43 2963 0.248 12.29 3027 0.25 11.15
中信国安 8566 0.571 47 10406 0.52 16.79 10918 0.27 14.96
深 桑 达 1311 0.1 4.91 523 0.04 1.95 1817 0.14 6.63
永鼎光缆 4851 0.485 28.03 5719 0.424 13.33 7006 0.59 15.61
上海贝岭 10915 0.50 52.26 10953 0.33 51.14 13370 0.40 12.78
大唐电信 4460 0.25 26.20 7000 0.22 29.27 10987 0.35 10.67
国脉通讯 16984 0.55 22.53 19843 0.54 18.1 12935 0.35 11.3
东方通信 32218 0.85 20.69 33510 0.59 19.45 22206 0.39 12.37
邮通设备 4669 0.32 10.28 5181 0.272 10.24 690 0.04 1.342
