第四章 证券投资的宏观经济分析第一节 宏观经济分析与证券市场一,宏观经济分析的意义和方法
（ 一 ） 宏观经济分析的 意义
1,能够把握证券市场的总体变动趋势主要是通过对国民经济的 先行性指标 （ 如,货币供应量 ） 进行分析,掌握国民经济的总体变动趋势和方向 。 对同步性指标 （ 如,GNP,失业率等 ） 进行分析,
可以了解经济周期所处的阶段 。
2,能够判断整个证券市场的投资价值
3,能够判断宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向影响证券市场投资价值的外部因素有,国民产出,
政府支出的变化,名义货币供应量,公司税率 等 。 其中后面三个因素是由政府决定的 。
（ 二 ） 宏观经济分析的基本方法
1,总量分析法总量是反映整个国民经济发展状况的经济变量 。
2,结构分析法是指对经济系统中各个组成部分及其对比关系的变动规律进行的分析 。
二,影响证券市场价格变动的宏观经济因素影响证券市场价格变动的宏观经济因素主要包括,1.社会经济因素 。
又包括 宏观经济运行 的 周期性因素,政府实施的经济政策等因素 。
例如：现在政府 政策扶持的行业,如 中国石油 。
2.政治因素 。一国 政局是否稳定,国家的首脑更换,
罢工,主要产油国的动乱等 。
3,法律因素 。
法律特别是证券法律规范是否完善对证券市场价格的影响足以为明显 。
4,军事因素 。
5,文化,自然因素 。
三,评价宏观经济形势的基本变量
1,GDP与经济增长率
GDP是指在一定时期内一国常住居民在该国领土范围内所生产的最终产品和劳务的价值 。
如真实国内生产总值持续增长,说明经济在不断增长,投资于普通股的收益将大大提高,有利于投资普通股；如名义国内生产总值不断增长而实际值不变甚至下降,则不宜进行股票投资 。
2.货币供应量货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和 。
三个层次,① 除银行外的各单位的库存现金和居民的手持现金之和,即 M0； ② M0+各单位在银行的活期存款,即 M1； ③ M1+各单位的定期存款和居民在银行的各项存款,即 M2。
3.失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重 。
高失业率的存在,意味着社会资源被浪费
,这不仅是经济萧条的表现,而且会引发一系列的社会问题 。
4.通货膨胀率通胀是指价格水平持续上涨或货币价值相当幅度的持续下降的过程 。
通胀对经济带来的负面影响是众所周知的,抑制通胀又会带来失业率的上升和 GDP的低增长甚至负增长 。
适度的通胀,会刺激证券市场尤其是股票市场价格的上涨 。 因为适度的通胀条件下,企业的经营业绩增长情况普遍较好,另一方面,由于存在一定程度的货币贬值,人们为了追求货币的保值,增值而倾向于投资证券市场 。 但是如果过度的通胀,人们抢购的首先是商品,
资金会流出证券市场,必然导致证券价格下降 。
5.利率利率可以分为 市场利率 和 管理利率 。 市场利率由资金供求状况决定 。 管理利率由货币当局决定,它是货币当局调控资金供求的一种手段 。
贷款利率提高,会增加公司的资金成本,降低利润；存款利率增加,会增加投资者投资股市的机会成本,二者均会使股价下跌 。 但在开放经济下,利率上升,有利于外资流入,股价受其影响也可能上升
6,汇率汇率对国际化程度高的证券的影响较大,汇率波动大,会影响投资者对该国的信心,造成资本外流
,导致股价下跌 。
7,财政收支它在很大程度上体现了政府调控经济的政策意图
。
8,国际收支包括 经常项目 （ 商品和劳务的进出口 ） 和 资本项目 （ 资本的流入与流出 ）
对外贸易和资本的流入与流出对一国宏观经济的运行有着重大的影响 。
当 经常项目逆差 时,表明出口减少,亦即国外居民对本国产品和劳务的需求减少,本国经济增长率会降低 。 反之则相反 。
当 资本项目逆差 时，表明外资净流出，会对经济增长产生一定的抑制作用。反之则相反。
9,固定资产投资规模其投资规模的大小,直接反映了经济体系未来的生产能力 。
投资规模过小,不利于为经济的进一步增长奠定物质基础；过大,会引发能源,建材等生产资料价格上涨,从而导致物价上涨以及经济的健康发展 。
（ 一 ） 宏观经济分析的 意义
1,能够把握证券市场的总体变动趋势主要是通过对国民经济的 先行性指标 （ 如,货币供应量 ） 进行分析,掌握国民经济的总体变动趋势和方向 。 对同步性指标 （ 如,GNP,失业率等 ） 进行分析,
可以了解经济周期所处的阶段 。
2,能够判断整个证券市场的投资价值
3,能够判断宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向影响证券市场投资价值的外部因素有,国民产出,
政府支出的变化,名义货币供应量,公司税率 等 。 其中后面三个因素是由政府决定的 。
（ 二 ） 宏观经济分析的基本方法
1,总量分析法总量是反映整个国民经济发展状况的经济变量 。
2,结构分析法是指对经济系统中各个组成部分及其对比关系的变动规律进行的分析 。
二,影响证券市场价格变动的宏观经济因素影响证券市场价格变动的宏观经济因素主要包括,1.社会经济因素 。
又包括 宏观经济运行 的 周期性因素,政府实施的经济政策等因素 。
例如：现在政府 政策扶持的行业,如 中国石油 。
2.政治因素 。一国 政局是否稳定,国家的首脑更换,
罢工,主要产油国的动乱等 。
3,法律因素 。
法律特别是证券法律规范是否完善对证券市场价格的影响足以为明显 。
4,军事因素 。
5,文化,自然因素 。
三,评价宏观经济形势的基本变量
1,GDP与经济增长率
GDP是指在一定时期内一国常住居民在该国领土范围内所生产的最终产品和劳务的价值 。
如真实国内生产总值持续增长,说明经济在不断增长,投资于普通股的收益将大大提高,有利于投资普通股；如名义国内生产总值不断增长而实际值不变甚至下降,则不宜进行股票投资 。
2.货币供应量货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和 。
三个层次,① 除银行外的各单位的库存现金和居民的手持现金之和,即 M0； ② M0+各单位在银行的活期存款,即 M1； ③ M1+各单位的定期存款和居民在银行的各项存款,即 M2。
3.失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重 。
高失业率的存在,意味着社会资源被浪费
,这不仅是经济萧条的表现,而且会引发一系列的社会问题 。
4.通货膨胀率通胀是指价格水平持续上涨或货币价值相当幅度的持续下降的过程 。
通胀对经济带来的负面影响是众所周知的,抑制通胀又会带来失业率的上升和 GDP的低增长甚至负增长 。
适度的通胀,会刺激证券市场尤其是股票市场价格的上涨 。 因为适度的通胀条件下,企业的经营业绩增长情况普遍较好,另一方面,由于存在一定程度的货币贬值,人们为了追求货币的保值,增值而倾向于投资证券市场 。 但是如果过度的通胀,人们抢购的首先是商品,
资金会流出证券市场,必然导致证券价格下降 。
5.利率利率可以分为 市场利率 和 管理利率 。 市场利率由资金供求状况决定 。 管理利率由货币当局决定,它是货币当局调控资金供求的一种手段 。
贷款利率提高,会增加公司的资金成本,降低利润；存款利率增加,会增加投资者投资股市的机会成本,二者均会使股价下跌 。 但在开放经济下,利率上升,有利于外资流入,股价受其影响也可能上升
6,汇率汇率对国际化程度高的证券的影响较大,汇率波动大,会影响投资者对该国的信心,造成资本外流
,导致股价下跌 。
7,财政收支它在很大程度上体现了政府调控经济的政策意图
。
8,国际收支包括 经常项目 （ 商品和劳务的进出口 ） 和 资本项目 （ 资本的流入与流出 ）
对外贸易和资本的流入与流出对一国宏观经济的运行有着重大的影响 。
当 经常项目逆差 时,表明出口减少,亦即国外居民对本国产品和劳务的需求减少,本国经济增长率会降低 。 反之则相反 。
当 资本项目逆差 时，表明外资净流出，会对经济增长产生一定的抑制作用。反之则相反。
9,固定资产投资规模其投资规模的大小,直接反映了经济体系未来的生产能力 。
投资规模过小,不利于为经济的进一步增长奠定物质基础；过大,会引发能源,建材等生产资料价格上涨,从而导致物价上涨以及经济的健康发展 。
