第1章 财务管理总论一、单项选择题
1,正确答案：B解析：本题的考核点是利率分类。基准利率是起到决定作用的利率，在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。
2．正确答案：D解析：本题的考核点是利率的组成。在其他条件相同的情况下，5年期债券与3年期债券相比只有期限不同。期限越长，期限风险越大，相应地，期限风险收益率也越大。
3．正确答案：A解析：在所有者与经营者的矛盾协调中，解聘是一种通过所有者约束经营者的办法，而接收是一种通过市场约束经营者的办法。
4．正确答案：B解析：在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。
5．正确答案：D解析：利率主要是由资金的供给与需求来决定的，但除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。
6．正确答案：B解析：企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。
7．正确答案：D解析：ABC都属于企业价值最大化目标的优点，但是它对于股票上市企业来说，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点，所以D不正确。
8．正确答案：C解析：企业与受资者的财务关系体现所有权性质的投资与受资的关系，企业与政府间的财务关系体现为强制和无偿的分配关系，企业与债权人之间的财务关系属于债务与债权关系，所以，ABD正确；而企业与职工之间的财务关系体现的是职工个人和集体在劳动成果上的分配关系，所以C不对。
9．正确答案：B解析：企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资，前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程，后者仅指对外投资。
10．正确答案：D解析：金融环境是影响财务管理的主要环境
11．正确答案：A解析：货币市场所交易的金融工具具有较强的货币性。而资本市场是指长期金融市场，是以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场。
12．正确答案：B解析：企业购买原材料支付工资等费用均属于企业的资金营运活动。
13．正确答案：C解析：资本利润率是利润额与资本额的比率，其中利润额是指净利润。
14．正确答案：D解析：A是按利率与市场资金供求情况的关系来做的划分；B是按照利率形成机制的不同；C是按债券持有人取得的报酬情况来划分；D是依照利率之间的变动关系来划分的。
15．正确答案：B解析：在通货膨胀的情况下，固定利率会使债权人利益受到损害，而债务人则会减少损失；通货紧缩则情况相反。在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债权人减少损失；相反，在通货紧缩情况下，实行浮动利率，会使债权人增加损失
二、多项选择题
1．正确答案：AD解析：本题的考核点是企业财务的含义。企业财务是企业生产经营过程中客观存在的资金运动以及这种资金运动体现出来的各种经济利益关系。
2．正确答案：ABCD解析：本题的考核点是财务管理目标与协调。协调债权人与所有者矛盾，可以采用限制性借款和收回借款，不再借款等方式。
3．正确答案：BD解析：资本市场的特点包括：交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益较高但流动性较差；资金借贷量大；价格变动幅度大。交易期限较短是货币市场的特点。
4．正确答案：ABD解析：本题的考核点是财务管理目标。利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。
5．正确答案：ABCD解析：本题的考核点是利率的组成。利率＝纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率。其中，风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率、期限风险收益率。
6．正确答案：BD解析：本题的考核点是金融工具。金融工具若按期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者主要有商业票据、国库券、可转让大额定期存单、回购协议等；后者主要是股票和债券。选项A和选项C不符合题意。
7．正确答案：BCD解析：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点：（1）有限责任；（2）永续存在；（3）可转让性；（4）易于筹资；（5）对公司的收益重复纳税。
8．正确答案：AB解析：企业投资可以分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金的过程（如投资购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营等）。狭义的投资仅指对外投资。
9．正确答案：ABC解析：基础性金融市场是指以基础性金融工具为交易对象的金融市场，比如商业票据、企业债券、股票的交易市场；由于认股权证本身含有期权的条款，应当属于金融衍生品，所以不属于基础性金融市场的交易对象。
10．正确答案：ABCD解析：对企业财务管理影响比较大的环境因素包括经济环境、法律环境和金融环境。其中，金融环境是企业最为主要的环境因素。影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率四个方面。
11．正确答案：AC解析：个人独资企业只有一个出资者，出资人对企业债务承担无限责任，独资企业不作为企业所得税的纳税主体，我国的国有独资公司不属于本类企业，而是按有限责任公司对待。
12．正确答案：AC解析：税收按征收实体来划分，可分为货币税和实物税，所以B不正确。我国的征税人包括国家各级税务机关、海关和财政机关。
13．正确答案：ABD解析：法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，而多种利率并存条件下起决定作用的利率是基准利率。所以C不正确。
14．正确答案：ABCD解析：金融市场的主要功能有五项：转化储蓄为投资；改善社会经济福利；提供多种金融工具并加速流动；提高金融体系竞争性和效率；引导资金流向。
15．正确答案：ACD解析：企业价值最大化克服了管理上的片面性和短期行为，故B项不正确。
三、判断题
1．正确答案：×解析：金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。
2．正确答案：×解析：本题的考核点是财务管理的金融环境。治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。
3．正确答案：×解析：本题的考核点是利率的组成。通货膨胀的确是一种风险，但投资者因通货膨胀而要求提高的报酬率不属于风险收益率，而是通货膨胀补偿率。
4．正确答案：×解析：这是财务控制的含义，财务分析是根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。
5．正确答案：×解析：企业同其债权人之间的财务关系在性质上属于债务与债权关系。
6．正确答案：√解析：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司具有：有限责任；永续存在；可转让性；易于筹资的特点。
7．正确答案：×解析：权益资金或负债资金，在分配报酬时，都是通过分配的形式进行的，但负债资金属于税前分配，权益资金属于税后分配。
8．正确答案：×解析：在无通货膨胀率的情况下，国库券利率可以视为纯利率。如果存在通货膨胀，国库券的利率包括纯利率和通货膨胀补偿率。根据公式“利率＝纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率”，可以知道“风险报酬率=利率－（纯利率＋通货膨胀补偿率）”，即风险报酬率=15％－（5％＋2％）＝8％。
9．正确答案：√解析：财务管理是基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，使组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。
10．正确答案：×解析：解聘是一种通过所有者约束经营者的办法
11．正确答案：×解析：在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债权人减少损失
12．正确答案：×解析：流动性风险收益率是指为了弥补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；期限风险收益是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。
第2章 资金时间价值与风险分析一、单项选择题
1．正确答案：C解析：利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀因素。只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率很低的话，可以用政府债券利率来表现时间价值。
2．正确答案：B解析：本题的考核点是永续年金。P＝20000/10％＝200000元。
3．正确答案：B解析：本题的考核点是复利终值。10年后可从银行取得20000×（F/P，4％，10）＝20000×1.4802＝29604元。
4．正确答案：C解析：本题已知普通年金现值，求年金，是一个求资本回收额的问题。根据普通年金现值的计算公式：年金现值P＝A（P/A，i，n），则A＝P/（P/A，i，n）＝P/（P/A，12％，5）＝200000/3.6048＝55482（元）。
5．正确答案：A解析：现值＝34500/（1＋3×5％）＝30000（元）。
6．正确答案：B 解析：
7．正确答案：C解析：本题的考核点是经营风险。可以通过多角化投资予以分散的风险必定是可分散风险。由于选项ABD均为系统风险，即不可分散风险，只有C选项正确。
8．正确答案：D解析：本题的考核点是风险衡量。选项A中的预期报酬率与期望报酬是两个完全不同的概念，期望收益率是预期报酬率的期望值；选项B所述恰好相反，不正确；风险收益率是市场平均收益率与无风险收益率之差，与标准离差率是两个完全不同的概念，选项C也不正确。
9．正确答案：C解析：本题的考核点是风险对策。拒绝与不守信用的厂商进行业务往来属于规避风险的措施，而不是减少风险的措施，选项C符合题意。
10．正确答案：D解析：偿债基金系数与年金终值系数互为倒数，投资回收系数与年金现值系数互为倒数。
11．正确答案：A解析：（P/A，i，n）＝（P/F，i，1）＋（P/F，i，2）＋（P/F，i，3）＋……＋（P/F，i，n），所以三年期年金现值系数＝0.9091＋0.8264＋0.7513＝2.4868。
12．正确答案：A解析：在名义利率相同的情况下，1年内复利计息次数越多，实际利率越高。注意：本题是针对“债券发行企业”而言的，债券发行企业属于筹资方，要支付利息，因此，实际利率越高对其越不利。所以，该题答是A而不是D。
13．正确答案：B解析：本题的考点是风险报酬的含义及其与报酬的关系，高收益往往伴有高风险，要想承担较低的风险只能获得较少的收益。无风险收益率＝纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率，所以在不考虑通货膨胀的情况下，资金时间价值＝无风险收益率。风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过无风险收益率的那部分额外收益率，其数值是风险报酬与原投资额的比率。
14．正确答案：C 解析：计提减值准备属于接受风险中的风险自保。
15．正确答案：A解析：BC属于心理风险因素，D属于道德风险因素。
16．正确答案：B解析：预期投资报酬率＝90％×40％+10％×（-100％）＝26％。
17．正确答案：C解析：已知：P＝4000，A=1000，i=10%,P=A×(P/A,10%,n),4000=1000×(P/A,10%,n),(P/A,10%,n)=4000/1000=4，查普通年金现值表，利用内插法可知n=5.4。
18．正确答案：C解析：本题主要是考核递延年金的现值P=A×[(P/A,8%,8)－(P/A,8%,3)]＝1500×[5.7466-2.5771]＝1500×3.1695＝4754.25(元)。
19．正确答案：D解析：F=P×(1+r/m)mn =5×(1+8%/2) 2×10= 5×(F/P,4%,20)=5×2.1911≈10.96（万元）。
20．正确答案：D解析：由于举债而给企业目标带来的风险称为财务风险，所以D选项不属于经营风险。
21．正确答案：A解析：任何经济单位对风险的对策，首选考虑到的是避免风险，凡风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。
22．正确答案：C解析：投资的总收益率为10％＋0.8×16％＝22.8％。
二、多项选择题
1．正确答案：BC解析：递延年金现值的计算：
递延年金现值=A×（P/A,i,n-s）×(P/s,i,s)
=A×[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]
s：递延期 n：总期数
2．正确答案：AB解析：按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)。
3．正确答案：AC解析：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额，所以B不正确；资金时间价值可以用复利方式计算，而不是必须，所以D不正确。
4．正确答案：AD解析：由于递延年金有一个明确的结束时点，可以计算其终值，选项B不正确；递延年金的终值大小与递延期无关，但其现值的大小与递延期有关。递延期越长，现值越小，选项C不正确。
5．正确答案：BC解析：资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。
6．正确答案：BCD解析：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，所以A不正确。
7．正确答案：ABC解析：年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，ABC都符合年金的定义，但D不符合年金的定义，因为D指的是零存整取的“整取额”，属于一次性收款。
8．正确答案：BC解析：13000＝5000×（P/A，i，3）,所以，（P/A，i，3）＝13000/5000＝2.6，查表可知，（P/A，7％，3）＝2.6243，（P/A，8％，3）＝2.5771，因此可知该题的借款利率大于7％小于8％。
9．正确答案：ABD解析：风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素构成，而不是风险收益，所以A不正确；由于人的主观上的疏忽或过失形成的是心理风险因素而不是道德风险因素，所以B不正确；按照风险的性质或发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险，所以D不正确。
10．正确答案：AD解析：离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。反映随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差、标准离差率和全距等。
11．正确答案：BC解析：AD属于风险对策中的减少风险，只有BC属于规避风险的情况。
12．正确答案：AD解析：风险自保，就是企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提风险基金如坏账准备金、存货跌价准备等。
三、判断题
1．正确答案：×解析：本题的考核点是资金时间价值的含义。等量资金在不同时点上的价值不相等，根本的原因是资金时间价值的存在，即使不存在通货膨胀，由于资金时间价值的存在，也会使资金在不同的时点价值不相等。
2．正确答案：√解析：本题的考核点是递延年金。教材之所以未讲解递延年金终值的计算方法，原因就在这里。
3．正确答案：√解析：企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润，除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。
4．正确答案：×解析：本题的考核点是风险和收益的关系。人们投资于高风险项目，要求得到风险补偿，而实际上未必能得到补偿。也就是说，投资高风险项目，未必会得到高收益。这里有必要强调一点，投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高收益是不一定的。
5．正确答案：×解析：本题的考核点是风险含义。财务管理中，一般为了简化决策分析工作，在短期财务决策中一般不考虑风险因素，只有在长期决策中，才不得不考虑风险因素，需要计量风险程度。
6．正确答案：√解析：任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称作风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的因素是风险收益。
7．正确答案：×解析：标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析。
8．正确答案：×解析：风险损失中的损失通常是指非故意、非计划、非预期的经济价值减少的事实。
9．正确答案：×解析：标准离差率是一个相对指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
10．正确答案：×解析：P=F/(1+i)n ；F和n确定，i越高，P越小。
11．正确答案：√解析：这是递延年金计算的第三种方法，这样计算是正确的。
12．正确答案：√解析：计算6年即付年金的现值：P＝500×[（P/A，10％，6－1）＋1]＝500×（3.7908＋1）＝2395.40（元）。
13．正确答案：√解析：名义利率等于每期利率与年内复利次数的乘积。例如：年利率为8％，每年复利4次，则每季度利率为2％，将每季度利率2％，乘以年内复利次数4次，其乘积为8％，即名义利率。
四、计算题
1．正确答案：
（1）甲投资项目的实际利率＝
（2）已知：i＝8.24％，m＝12，求r
名义利率r＝（1.00662－1）×12＝7.94％。
2．正确答案：
（1）每年计息一次实际利率等于名义利率，均为8%。
本利和（F）＝1000×（1＋8%）5 ＝1 469（元）
（2）每年计息两次实际利率（i）=（1+8%/2）2 －1 ＝8.16％
本利和（F）＝1000×（1+8%/2）5×2＝1000×（1+8.16％）5＝1480.24（元）
（3）每年计息4次实际利率（i）=（1+8%/2）4 －1 ＝8.243％
本利和（F）＝1000×（1+8%/4）5×4＝1000×（1+8.243％）5＝1485.95（元）
解析：
本题的考核点是名义利率与实际利率之间的转换。值得注意的是，正如本题答案所示的那样，在名义利率与实际利率不同的情况下，既可以用名义利率计算终值（或现值），也可以用实际利率计算终值（或现值）。
3．正确答案：
方法一：未来现金流入的现值
＝25000×（P/A，10%，5）＋20000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）＋10000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）
＝25 000 ×3.7908＋20 000 ×2.4869×0,6209＋10000×1.7355×0.4665
＝133748.43（元）
方法二：未来现金流入的现值
＝25000×（P/A，10%，10）一5000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）一15000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）
＝25000 ×6.1446 一5 000×2.4869×0.6209 一15000×1.7355×0.4665
＝133750.26（元）
方法三：未来现金流入的现值
＝20000×（P/A，10%，10）+5000×（P/A，10%，5）一10000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）
＝20000 ×6.1446 一5 000×3.7908 一10000×1.7355×0.4665
＝133749.89（元）
结论：由于未来现金流入的现值大于初始投资额，所以甲公司投资该项目有利可图。
解析：本题的考核点是普通年金现值及递延年金现值。要判断一个项目是否可行，最简单的方法是先计算未来现金流入的现值，然后比较其与投资额的大小。如果未来现金流入的现值大于投资额，表示方案可行；否则，表示项目不可行。
本题是一个比较特殊的年金序列组合，可以有多种计算方法求解其现值。由于系数的四舍五入影响，不同方法的计算结果之间略有微差。
方法一最为直观，将前5 年视作普通年金，将第6 ～8 年视作递延年金，递延期为5 期，将9 ～10期视为递延年金，递延期为8 期，加总这三段款项的现值，即得总的现值。
方法二是假定1～10年每年的年金发生额均为25000元求其年金现值，再减去第6～8期及第9～10期实际现金流量比25000少的部分的现值。
方法三是假定1～10年每年的年金发生额均为20000元并求其年金现值，再加上第1～5期实际现金流量比20000元多的部分的现值，减去第9～10期实际现金流量比20000少的部分的现值。
本题充分说明，现值的计算万变不离其宗，关键是搞清款项发生的时点，搞清折现的的时点。只有明确上述两个时点，折现的期数才会正确，计算结果才会正确。
4．正确答案：① 投资收益率的期望值
＝0.2×20％＋0.6×15％＋0.2× (-10％)＝11％
②投资收益率的标准差＝=10.68%
③投资收益率的标准离差率＝10.68％/11％＝97.09％
④该项目的风险收益率＝10％×97.09％＝9.71％
该项目的投资收益率＝12％＋9.71％＝21.71％。
5．正确答案：
根据题意，已知P＝42000，A＝6000，n＝10，
则：P/A＝42000/6000＝7＝α
即α＝7＝P/A,i,10，查n＝10的1元年金系数表。在n＝10一列上找不到恰为α的系数值，于是找其临界值，分别为：
同时找出临界利率，分别为：i1＝7%，i2＝8%
＝7%+(7.0236－7)/(7.0236－6.7101)×(8%－7%)
＝7%+0.075%
＝7.075%＜8%
可见此人的计划借款利率低于预期最低利率，不能按原计划借到款项。
6．正确答案：
（1）2005年年初对乙设备投资额的终值为：
60000×[（F/A,8%,3）－1]＝60000×(3.2464－1)＝134784（元）
（2）2005年年初各年预期收益的现值为：
50000×（P/A,8%,3）＝50000×2.5771＝128855(元)
五、综合题
1．正确答案：（1）甲方案：付款总现值＝10×[（P/A，10%，5－1）＋1]
＝10×（P/A，10%，5）（1＋10%）＝41.7(万元)
乙方案：
第一种方法：付款总现值＝12×(P/A,10%,5) ×(P/F,10%,1)
＝12×3.7908×0.9091＝41.35(万元)
第二种方法：付款总现值＝12×[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝12×（4.3553－0.9091）
＝12×3.4462＝41.35（万元）
第三种方法：付款总现值＝12×（F/A,10%,5）×（P/F,10%,6）
＝12×6.1051×0.5645＝41.36（万元）
丙方案：付款总现值＝11.5×(P/A,10%,5)＝11.5×3.7908＝43.59(万元)
通过计算可知,该公司应选择乙方案。
（2）40＝A×（P/A，5％，10），则A＝40/（P/A，5％，10）＝40/7.7217＝5.18（万元）
即每半年需要支付5.18万元。
（3）40＝10×（P/A，10％，n），则（P/A，10％，n）＝40/10＝4
当n＝5时，（P/A，10％，5）＝3.7908
当n＝6时，（P/A，10％，6）＝4.3553
运用内插法，求出n＝6-＝5.37（年）
2．正确答案：
（1）计算三个方案预期收益率的期望值：
（2）计算三个方案预期收益率的标准离差：
（3）计算三个方案预期收益率的标准离差率：
（4）乙产品风险价值系数
b＝(R－Rf)/V＝(27%－9%)/90%＝0.2
由于甲乙产品风险相同，则b甲＝b乙＝0.2
A方案的风险收益率＝0.2×54.30%＝10.86%
B方案的风险收益率＝0.2×81.13%＝16.23%
A方案的预期收益率R＝9％＋10.86%＝19.86%
B方案的预期收益率R＝9％＋16.23%＝25.23%
第3章 企业筹资一、单项选择题
1．正确答案：D解析：向银行借款是典型的间接筹资，而不是直接筹资。
2．正确答案：C解析：内源筹资，是指企业利用自身的储蓄转化为投资的过程，如折旧和留存收益。
3．正确答案：B解析：直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，最为常见的有租赁（融资租赁除外）、代销商品、来料加工等，而发行股票属于表内筹资，母公司投资于子公司属于间接表外筹资。
4．正确答案：A解析：单位变动资金=（54-48）/（65-50）=0.40。注意高低点的确定应以自变量为依据。
5．正确答案：B解析：本题的考核点是吸收直接投资的优缺点。对于企业而言，筹资风险主要来自两个方面：一是支付报酬是否固定（报酬固定的风险大）；二是偿还时间是否固定以及偿还时间长短（偿还时间固定的风险大，偿还时间短的风险大）。
6．正确答案：D解析：本题的考核点是商业信用筹资。由于放弃现金折扣成本＝〔折扣百分比/（1－折扣百分比）〕×〔360/（信用期－折扣期）〕×100%,可见，丧失现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短呈同方向变化,同信用期的长短呈反方向变化。
7．正确答案：D解析：本题的考核点是普通股。优先分配剩余财产权属于优先股股东的权利，普通股对剩余财产分配权处于最后一位。
8．正确答案：C解析：本题的考核点是优先股。优先股的“优先”主要体现在两个方面：一是优先分配股利；二是优先分配剩余财产，选项C符合题意。
9．正确答案：D 解析：本题的考核点是优先股。可赎回优先股是指股份公司可以按照一定价格收回的优先股票，至于是否收回，以及什么时侯收回、由发行公司决定，故可赎回优先股对发行公司有利，选项D符合题意。
10．正确答案：C解析：本题的考核点是债券。信用债券凭债券发行人的信用发行，一般有较多限制，反抵押条款是其中之一，选项C符合题意。
11．正确答案：D解析：本题的考核点是杠杆筹资。进行杠杆收购筹资主要用于公司收购兼并，其向银行的贷款，主要以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，而不是以本企业的资产作抵押，故选项D 不符合题意。
12．正确答案：B解析：V＝ (P－E)×N＝(12－10)×1＝2（元）。
13．正确答案：C解析：500/（1－20％）＝625（万元）。
14．正确答案：A解析：承诺费＝（3000－2000）×0.4％＝4（万元）。
15．正确答案：B解析：我国《公司法》规定，发行债券，股份有限公司的净资产额不低于3000万元，累计债券总额不超过公司净资产额的40％。
16．正确答案：B解析：企业放弃现金折扣的机会成本率＝
17．正确答案：C解析：
18．正确答案：A解析：BCD为变动资金。
19．正确答案：B解析：因为转换比率＝债券面值/转换价格，从公式中可以看出，转换价格越高，债券能转换为普通股的股数越少。
20．正确答案：B解析：股份公司申请股票上市的条件之一是公司股本总额不少于人民币5000万元。
21．正确答案：B解析：企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机是扩张性筹资动机。
二、多项选择题
1．正确答案：AC解析：直接筹资的优点在于资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益。它的局限性主要表现在：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接筹资多，所以B不正确；此外，灵活便利是间接筹资的优点，所以D也不正确。
2．正确答案：ABD解析：内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，而C高效性属于外源筹资的特点。
3．正确答案：ABC解析：企业可以通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等把表内筹资转化为表外筹资，而代销商品本来就是直接的表外筹资。
4．正确答案：ABD解析：按借款的条件分类，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现。
5．正确答案：ACD解析：在认股权证的特点中，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价，而不是高于市价，所以B选项不正确。
6．正确答案：ACD解析：影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率、普通股市价、执行价格和剩余有效期限，不包括普通股面值，所以B选项不正确。
7．正确答案：ABD解析：收款法会使名义利率等于实际利率。
8．正确答案：BD解析：融资租赁筹资的优点：筹资速度快、限制条款少、设备淘汰风险小、财务风险小、税收负担轻。
9．正确答案：AC解析：一般来说，普通股筹资的成本要大于债务资金。这主要是股利要从净利润中支付，而债务资金的利息在税前扣除，另外，普通股的发行费用也比较高。
10．正确答案：BCD解析：补偿性余额有助于银行降低贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。
11．正确答案：ACD解析：商业信用的主要形式有应付账款、应付票据和预收货款，应付工资不属于商业信用。
12．正确答案：ABCD解析：股票上市可以为公司带来的益处有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
13．正确答案：ABC解析：企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。
14．正确答案：AB解析：参与优先股是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参与利润分配的股票，所以C不正确；累积优先股、可转换优先股、参与优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利，所以D不正确。
15．正确答案：BC解析：债券发行的条件中要求股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元，所以A不正确；发行债券的条件中并无D选项所述的内容，所以D也不正确。
16．正确答案：AC解析：可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本，所以A不正确；可转换债券可节约利息支出，其利率低于普通债券，所以C不正确。
17．正确答案：ABCD解析：公司债券与股票的区别有：
（1）债券是债务凭证，股票是所有权凭证；（2）债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；（3）债券风险较小，股票风险较大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（5）债券在剩余财产分配中优于股票。
18．正确答案：ABD解析：赎回有三种形式，强制性赎回、选择性赎回、通知赎回。
三、判断题
1．正确答案：×解析：定性预测法不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。
2．正确答案：×解析：认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。
3．正确答案：√解析：可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。
4．正确答案：√解析：在债券面值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。
5．正确答案：×解析：通常，在公司的股东大会上，优先股股东没有表决权，但是，当公司研究与优先股有关的问题时有权参加表决。
6．正确答案：√解析：可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时锁定发行公司的利率损失。
7．正确答案：×解析：浮动利率债券是指利息率随基本利率变动而变动的债券。企业发行浮动利率债券的主要目的是为了对付通货膨胀。
8．正确答案：×
解析：普通股筹资的成本较高，它的股利在税后支付，且一般发行费用较高。
9．正确答案：√解析：放弃现金折扣的成本＝＝12.12％，大于借款利率10％，所以应该在折扣期内支付货款。
10．正确答案：√解析：这是杠杆收购筹资的优点之一。
11．正确答案：√解析：商业信用筹资的优点之一是筹资成本低。如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。
12．正确答案：×解析：融资租赁的租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金，所以财务风险小；但是一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，所以它的资金成本较高。
13．正确答案：×解析：从承租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。
14．正确答案：×解析：题目所说的这两种情况都属于转期，转换通常是指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。
15．正确答案：×解析：一般情况下，认股权证的实际价值通常高于理论价值。
16．正确答案：√解析：贴现贷款实际利率＝10％/（1－10％）＝11.11％。
17．正确答案：×解析：即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，但如果企业信誉恶化，企业也可能得不到借款。这里，银行不会承担法律责任。
18．正确答案：√解析：与长期负债融资相比，流动负债融资期限短、成本低，由于偿债期限较短，所以，偿债风险相对较大。
四、计算题
1．正确答案：（1）债券发行价格＝1000×（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝1500×0.5674＝851.1（元）
（2）债券发行价格＝1000×（P/F，12％，5）＋1000×10％×（P/A，12％，5）＝1000×0.5674＋100×3.6048＝927.88（元）
（3）1200＝1000×（P/F，i，5）＋1000×10％×（P/A，i，5）
查表，当i＝6％时，发行价格为1000×0.7473＋100×4.2124＝1168.54（元）
当i＝5％时，发行价格为1000×0.7835＋100×4.3295＝1216.45（元）
所以，当发行价格为1200元时，市场利率＝5％＋＝5.34％。
（4）债券的价值＝1000×（P/F，14％，3）＋1000×10％×（P/A，14％，3）＝1000×0.6750＋100×2.3216＝907.16（元）
2．正确答案：
（1）租金总额＝55000＋3000＋2000＝60000元每年末应付的租金数额＝60000/（P/A，10％，5）＝60000/3.7908＝15827.79（元）
（2）每年初应付的租金数额＝60000/[（P/A,10％，4）＋1]＝60000/4.1699＝14388.83（元）
3．正确答案：
（1）净利润＝销售收入×销售净利率＝300×10％＝30（万元）
向投资者分配利润＝50×0.2＝10（万元）
（2）采用高低点法计算：
每万元销售收入的变动资金＝＝0.25（万元）
不变资金＝80－0.25×300＝5（万元）
（3）建立资金预测模型：
a＝5＋30＋50－（30＋10）＋255＝300（万元）
b＝0.25＋0.14＋0.22－（0.10＋0.01）＝0.50（万元）
y＝300＋0.5x
（4）预测2005年资金需要量及新增资金量资金需要量＝300＋0.5×300×（1＋40％）＝510（万元）
需新增资金＝300×40％×0.5＝60（万元）
4．正确答案：
（1）放弃甲供应商现金折扣的成本＝＝36.73％
放弃乙供应商现金折扣的成本＝＝36.36％
（2）如果星海公司准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。
（3）由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果公司准备享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较高的供应商，即甲供应商。
（4）如果短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。
五、综合题
1．正确答案：
（1）采用收款法的实际利率为13％；
（2）采用贴现法时的实际利率为：12％/（1-12％）＝13.6％；
（3）采用补偿性余额实际利率为：10％/（1-20％）＝12.5％.
几种办法相比较，第（3）种方法采取补偿性余额的实际利率最低，应选择这种方式。
（4）承诺费＝（16000－10000）×1％＝60元
（5）需要向银行借款的金额＝10000/（1－20％）＝12500元
（6）放弃现金折扣的成本＝[1％/（1－1％）]×[360/（30－10）]＝18.18％
由于放弃现金折扣的成本大于借款的利率，所以应该借入款项，享受现金折扣。
2．正确答案：
（1）资产变动百分比＝（20000+10000+30000）/100000＝60％
负债变动百分比＝（7000+13000）/100000＝20％
销售净利率＝10000/100000＝10％，收益留存率＝1－50％＝50％
销售收入增加额为120000－100000＝20000元增加的资产为20000×60％＝12000元增加的负债为20000×20％＝4000元增加的所有者权益为120000×10％×50％＝6000元所以，外部融资额＝12000－4000－6000＝2000元
（2）外部融资额＝（150000－100000）×（60％－20％）－150000×12％×80％
＝20000－14400＝5600元
（3）甲公司预计2005年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为0。
设2005年的销售额增量为X，则：X×60%—X×20%—（100000+X）×10%×50%＝0
X＝14285.71元
2005年度销售额＝14285.71+100000=114285.71元
（4）销售收入增加额为110000－100000＝10000元增加的资产为10000×60％＋5000＝11000元增加的负债为10000×20％＝2000元增加的所有者权益为110000×10％×50％＝5500元外部融资额＝11000－2000－5500＝3500元
第4章 资金成本和资金结构一、单项选择题
1．正确答案：A解析：资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。
2．正确答案：A解析：约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类成本。
3．正确答案：D解析：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7，同时复合杠杆系数＝每股收益变动率/销售额变动率，所以每股收益增加＝2.7×1＝2.7倍。
4．正确答案：B解析：债券资金成本＝＝8.1％。
5．正确答案：D解析：经营杠杆系数＝。
6．正确答案：B解析：当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用权益筹资较为有利。
7．正确答案：D解析：发行新股的资金成本＝＝15.56％。
8．正确答案：C解析：一般情况下，在各种资金来源中，普通股的成本最高。
9．正确答案：D解析：进行追加筹资时，应使用边际资金成本，分析不同筹资额相应的资金成本。
10．正确答案：C解析：筹资突破点＝300000/30％＝1000000（万元）。
11．正确答案：C
解析：M＝500×（1－40％）＝300，DOL＝300/（300－a）＝1.5，a＝100
EBIT＝300－100＝200，DFL＝200/（200－I）＝2，I＝100
当a＝150，DOL＝300/（300－150）＝2，DFL＝150/（150－100）＝3，DCL＝2×3＝6。
12．正确答案：D解析：利率水平的变动趋势也会影响到企业的资金结构。如果财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。
13．正确答案：C解析：普通股成本＝＝25％，求出年增长率g＝11.32％。
14．正确答案：B解析：财务杠杆系数＝20/[20－100×40％×10％－4/（1－20％）]＝1.82。
15．正确答案：C解析：经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润，当息税前利润等于0时，经营杠杆系数趋近于无穷大。
16．正确答案：B解析：所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
17．正确答案：D解析：留存收益属于企业内部积累，不需要筹资费用。
18．正确答案：C解析：引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。
二、多项选择题
1．正确答案：AB解析：用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容。CD属于筹资费用。
2．正确答案：AC解析：B与D的说法是相反的，代理理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构；而平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优。
3．正确答案：BC解析：经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定；其他因素不变时，财务杠杆系数越大，则复合杠杆系数越大，D的说法相反。
4．正确答案：ABC解析：产销业务量增长率＝10％/2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确。
5．正确答案：ABD解析：存量调整是不改变现有资产规模，对现有资金结构进行必要的调整，而发行新股票属于增量调整方法。
6．正确答案：AC解析：资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，而以技术研究开发为主的公司则负债很少，所以B不正确；财务状况越好的企业，举债筹资就越有吸引力；而一些持稳健态度的财务人员则会只使用较少的债务，所以D不正确。
7．正确答案：BC解析：AD都是表述半固定成本的，而不是半变动成本的特点。
8．正确答案：ABC解析：影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。
9．正确答案：ABD解析：确定最佳资金结构的方法包括每股利润无差别点法、公司价值分析法和比较资金成本法。
10．正确答案：ABD解析：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。
11．正确答案：ABD解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，所以C不正确。
12．正确答案：ABCD解析：影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势。
三、判断题
1．正确答案：×解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率。
2．正确答案：×解析：超过筹资突破点筹集资金，既使维持现有的资本结构，由于个别资金成本会提高，所以总的资金成本率也会增加。
3．正确答案：√解析：资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
4．正确答案：×解析：账面价值权数和市场价值权数只反映过去和现在的资金结构，而目标价值权数能体现期望的资金结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
5．正确答案：×解析：管理当局的决策行动不能轻易改变约束性固定成本的数额，而酌量性固定成本的支出，是可以随企业经营方针的变化而变化的。
6．正确答案：√解析：这是资金成本在投资决策中的作用。
7．正确答案：√解析：计算债券的资金成本时，债券的筹资额是指债券的发行价格而不是票面金额。
8．正确答案：√解析：企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。
9．正确答案：×解析：根据资本资产定价模型，普通股成本＝8％＋1.2×（13％－8％）＝14％。
10．正确答案：×解析：边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×销售量，它与固定成本无关，固定成本并不影响边际贡献的金额。
11．正确答案：×解析：每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。
12．正确答案：√解析：经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系数越大，经营风险越大。
13．正确答案：×解析：净收益理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。净营业收益理论认为，资金结构与企业的价值无关。
14．正确答案：×解析：股票回购减少公司股本是减量调整方法而不是存量调整方法。
15．正确答案：×解析：如果企业的负债筹资为0但存在优先股，企业还是存在财务杠杆效应。
四、计算题
1．正确答案：
（1）债券成本＝＝7.14％
（2）优先股成本＝12％/（1－3％）＝12.37％
（3）普通股成本＝10％/（1－4％）＝10.42％
（4）综合资金成本＝＝9.94％
2．正确答案：
（1）按资本资产定价模型，
预期报酬率=7％＋1.5×（13%－7％）＝16％
股票市场价值=（240-400×10％）（1-30％）/16％＝875（万元）
该公司总价值=400+875＝1275（万元）
加权平均资金成本=10％×（1-30％）×400/1275+16％×875/1275＝13.18％
（2）（EBIT-400×10％-500×12％）（l-30％）÷60
＝（EBIT-400×10％）（l-30％）÷（60+50）
求得EBIT＝172（万元）
解析：该题有两点需注意：一是股票的价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值（即永续年金求现值，折现率为股票的预期报酬率）；二是计算加权平均资金成本时，权数是按其市价确定的。
3．正确答案：
股票的市场价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/普通股成本债券市场价值为0时：
股票市场价值＝（1000－0）×（1－30％）/11.5％＝6086.96（万元）
公司的市场价值＝6086.96＋0＝6086.96（万元）
债券市场价值为200万元时：
股票市场价值＝（1000－200×8％）×（1－30％）/11.6％＝5937.93（万元）
公司的市场价值＝5937.93＋200＝6137.93（万元）
债券市场价值为500万元时：
股票市场价值＝（1000－500×9％）×（1－30％）/12.0％＝5570.83（万元）
公司的市场价值＝5570.83＋500＝6070.83（万元）
债券市场价值为1000万元时：
股票市场价值＝（1000－1000×10％）×（1－30％）/14.0％＝4500（万元）
公司的市场价值＝4500＋1000＝5500（万元）
通过上面的计算可以看出：
在债务为200万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为200万元的资本结构为最佳资本结构。此时公司的加权资本成本＝（5937.93/6137.93）×11.6％＋（200/6137.93）×8％×（1－30％）＝11.40％
4．正确答案：
（1）边际贡献＝4000×（1－60％）＝1600（万元）
息税前利润＝1600－1000＝600（万元）
经营杠杆系数＝1600/600＝2.67
（2）利息＝5000×40％×10％＝200（万元）
财务杠杆系数＝＝600/300＝2
（3）复合杠杆系数＝2.67×2＝5.34
（4）若今年销售收入增长30％，经营杠杆系数＝息税前利润变动率/销售收入变动率，
则息税前利润增长＝30％×2.67＝80.1％
复合杠杆系数＝普通股每股利润增长率/销售收入增长率则普通股每股利润增长＝5.34×30％＝160.2％。
5．正确答案：
资金种类
资本结构
资本成本
新筹资额
筹资总额分界点
筹资总额的范围
长期借款
15%
3%
5%
7%
45000元以内
45000—90000元
90000元以上
45000/15%=300000
90000/15%=600000
0—300000元
300000—600000元
600000元以上
长期债券
25%
10%
11%
12%
200000元以内
200000—400000元
400000元以上
200000/25%=800000
400000/25%=1600000
0—800000元
800000—1600000元
1600000元以上
普通股
60%
13%
14%
15%
300000元以上
300000—600000元
600000元以上
300000/60%=500000
600000/60%=1000000
0—500000元
500000—1000000元
1000000元以上
6,正确答案：
（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本：
银行借款的资金成本＝10％×（1－40％）＝6％
债券的资金成本＝15％×（1－40％）/〔1.2×（1－1％）〕＝7.58％
普通股的资金成本＝1/〔10×（1－1.5％）〕＝10.15％
加权平均资金成本＝6％×20％＋7.58％×30％＋10.15×50％＝8.55％
（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本：
银行借款的资金成本＝12％×（1－40％）＝7.2％
债券的资金成本＝13％×（1－40％）/（1－1％）＝7.88％
普通股的资金成本＝0.5/〔12×（1－1％）〕＋5％＝9.21％
加权平均资金成本＝7.2％×50％＋7.88％×20％＋9.21×30％＝7.94％
（3）结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。
解析：本题的考核点是个别资金成本、加权平均资金成本和比较资金成本法的计算。本题已经给定甲、乙两个筹资方案，要求从中选取其一。基本的解题思路是：通过计算两个方案的加权平均资金成本，从中选取加权资金成本较小的筹资方案。而要计算加权平均资金成本，必须先计算出各种筹资方式的个别资金成本，故要求考生必须熟练掌握个别资金成本的计算公式。
五、综合题
1．正确答案：
本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用。
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：
解之得：EBIT=145.5（万元）
（2）公司预计的边际贡献＝60000×（200－160）＝2400000元＝240（万元）
预计息税前利润＝240－80＝160（万元）
因为：预计息税前利润=160万元＞无差别点的息税前利润145.5万元所以：应采用乙方案（或发行债券筹资）
（3）甲方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5
甲方案的财务杠杆系数＝160/（160－8）＝1.05
甲方案的复合杠杆系数＝1.5×1.05＝1.58
乙方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5
乙方案的财务杠杆系数＝160/（160－8－25）＝1.26
乙方案的复合杠杆系数＝1.5×1.26＝1.89
（4）应选ABC。首先要理解经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数＝每股利润变动率/息税前利润变动率；总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股利润变动率/产销量变动率。
根据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数＝1.5，则息税前利润变动率/产销量变动率＝1.5，当销售量增加10％时，息税前利润增加10％×1.5＝15％，所以A正确。
乙方案的财务杠杆系数＝1.26，则每股利润变动率/息税前利润变动率＝1.26，当息税前利润增加20％时，每股利润增加＝20％×1.26＝25.2％，所以B正确。
根据总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.89，所以每股利润变动率/产销量变动率＝1.89，当销售量增加10％时，每股利润增加＝1.89×10％＝18.9％，所以C正确。
D的说法与C相反，C是正确的，所以D不正确。
2．正确答案：
（1）银行借款成本＝10％×（1－40％）＝6％
（2）债券成本＝＝5.26％
（3）普通股成本和留存收益成本股利增长模型＝
资本资产定价模型＝6％＋1.2×（15％－6％）＝6％＋10.8％＝16.8％
普通股及留存收益资金成本＝（16.6％＋16.8％）÷2＝16.7％
（4）计算加权平均成本：
（5）增发普通股股数为200/8＝25万股原公司每年利息＝150×10％＋650％10％＝80万元追加债券年利息＝200×8％＝16万元则求得EBIT＝352万元预计的息税前利润为400万元＞每股利润无差别点352万元，所以B方案优于A方案，应选择负债筹资。
第5章 投资概述一、单项选择题
1．正确答案：A解析：企业投资动机从层次上可分为行为动机、经济动机和战略动机。取得收益属于它的经济动机，而开拓市场、控制资源、防范风险等则属于层次比较高的战略动机。
2．正确答案：B解析：按照投资对象的不同，投资可以分为实物投资和金融投资。
3．正确答案：D解析：直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的；而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。
4．正确答案：B解析：无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴，必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率。
5．正确答案：A解析：单项资产的β系数反映单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。
6．正确答案：B解析：投资组合的期望收益率＝8％×＋10％×＝9.2％。
7．正确答案：C解析：根据资本资产定价模型，该公司股票的必要收益率＝9％＋1.5×（15％－9％）＝18％。
8．正确答案：C解析：β系数＝1，表明该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，即该资产的风险情况与市场投资组合的风险情况一致，但并不代表该项资产没有风险。
9．正确答案：D解析：ABC都会引起非系统性风险，即公司特有风险。
10．正确答案：D解析：当β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化。注意：变化的比例相同与变化的数值相等的含义不同。例如：10％变为15％与8％变为12％的变化比例相同，都是变化50％，但是变化的数值不相等，前者增加了5％，后者增加了4％。
11．正确答案：A解析：本题的主要考核点是协方差和贝他系数的计算。
协方差＝该股票收益率的标准差×市场组合收益率的标准差×相关系数＝0.9×0.45×0.5＝0.2025；
贝他系数＝
＝相关系数×该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差=0.9×0.5/0.45=1。
12．正确答案：A解析：本题的主要考核点是呈完全负相关的股票构成的投资组合的意义。把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统风险能完全抵销。
13．正确答案：B解析：A、B的相关系数＝A、B收益率的协方差/（A的收益率的标准离差×B的收益率的标准离差）＝1％/（8％×10％）＝1.25。
14．正确答案：B解析：某项资产的β系数＝该资产的风险收益/市场组合的风险收益率，因此本题答案为：9％/12％＝0.75。
15．正确答案：A解析：投资组合收益率的协方差＝0.2×12％×20％＝0.48％
标准差＝＝11.78％。
二、多项选择题
1．正确答案：ABC解析：投资具有如下特点：目的性、时间性、收益性和风险性。投资具有风险性即不稳定性，所以D不正确。
2．正确答案：ABD解析：从投资的功能上可将投资动机划分为四种类型：获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机，不包括经济动机，经济动机是从企业投资动机的层次高低上划分的一种类型。
3．正确答案：BC解析：投资与投机的交易方式不同，投资一般是一种实际交割的交易行为，而投机往往是一种买空卖空的信用交易，所以A不正确；一般地投资的期限较长，而投机的期限较短，所以D不正确。
4．正确答案：ABD解析：投机的积极作用包括：导向作用（A）、平衡作用（B）、动力作用和保护作用（D），但是投机活动会使一些投机者成为暴发户，而使另一些投机者在很短时间内遭到破产，不利于社会安定，并且在投机过度的情况下，容易造成市场混乱。
5．正确答案：ABCD解析：导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和灾害，以及投资决策失误等多个方面。
6．正确答案：BC解析：当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率的关系就越疏远。
7．正确答案：BC解析：该股票的风险收益率＝0.5×（10％－6％）＝2％，该股票的必要收益率＝6％＋2％＝8％。
8．正确答案：ABC解析：参见教材193-195页的表述，资本资产定价模型揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系，而不是非系统性风险，所以D不正确。
9．正确答案：AC解析：一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；其中非系统性风险又称为公司特别风险或可分散风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；β系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险即可分散风险不能通过β系数来测量。
10．正确答案：ABCD解析：以两种产构成的投资组合为例，其标准差的计算公式为σp＝其中，W1、W2表示投资比重，、表示标准差，就是协方差，而其中表示相关系数。
三、判断题
1．正确答案：×解析：这是投资的定义，而不是投机。
2．正确答案：√解析：当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
3．正确答案：√解析：改变投资比重，可以影响投资组合的β系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。
4．正确答案：×解析：当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低公司的特定风险（非系统性风险），但组合中股票的种类增加到一定程度，其风险分散化效应就逐渐减弱。投资组合不能分散系统性风险。
5．正确答案：√解析：根据两只股票组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式：
可知，在其他条件不变时，如果两只股票的收益率呈正相关时，则组合的标准离差与相关系数同方向变动，即相关系数越小，组合的标准离差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。如果两只股票的收益率呈负相关时，则组合的标准离差与相关系数依然是同方向变动（与相关系数绝对值反方向变动），即相关系数越小（或相关系数绝对值越大），组合的标准离差越小，表明组合后的风险越小，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。
6．正确答案：×解析：不同的企业或投资项目具有不同的系统性风险。有的企业或投资项目可能受系统风险的影响大些，有些则可能比较小。
7．正确答案：√解析：参见教材195页。
8．正确答案：√解析：建立资本资产定价模型的假定条件有：（1）在市场中存在许多投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
9．正确答案：√ 解析：参见教材188页，从投资组合的标准离差与期望收益率的关系示意图中可以看出，无论资产之间的相关系数大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。因为投资组合收益率是加权平均收益率，当投资比重100％投资于最低收益率资产时，此时组合收益率即为最低收益率，只要投资于最低收益率资产的投资比重小于100％，投资组合的收益率就会高于最低收益率。
10．正确答案：×解析：股票的β＝0，说明股票的市场风险为0，但非系统性风险不为0，因此仍有风险。β系数是用来衡量该公司股票的市场风险，而不能体现公司的特有风险。
四、计算题
1．正确答案：
（1）甲证券的平均收益率＝[12％＋15％＋（－7％）＋3％＋20％]/5＝8.6％
乙证券的平均收益率＝[18％＋22％＋（－10％）＋8％＋（－15％）]/5＝4.6％
（2）
甲证券与乙证券的协方差＝1.422％÷5＝0.002844
（3）甲证券的标准差＝
＝0.0956
乙证券的标准差＝
＝0.1477
甲证券与乙证券的相关系数＝0.002844÷（0.0956×0.1477）＝0.20
（4）投资组合的标准差＝（0.42×0.09562＋0.62×0.14772＋2×0.4×0.6×0.002844）1/2＝0.1033
〔解析〕本题的考核点是投资组合的风险衡量。考生对于协方差、相关系数以及标准差等几个概念容易混淆，要通过习题掌握几个概念的含义和计算方法。对于此类难度不大，但计算比较类烦琐的题目，掌握公式是基础，提高运算的准确性和速度是得分的关键。
2．正确答案：（1）投资组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％
（2）甲证券标准差＝＝0.12，乙证券的标准差＝＝0.2
相关系数＝0.0048/（0.12×0.2）＝0.2
标准差＝＝11.11％
（3）当相关系数＝0.5时，组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％
标准差＝＝12.11％
（4）当相关系数＝1时，组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％
标准差＝＝13.6％
（5）计算结果说明，相关系数的大小对投资组合报酬率没有影响，对投资组合的标准差及其风险有较大影响；当相关系数大于0时，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。
3．正确答案：
（1）甲公司股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％
乙公司股票的必要收益率＝6％＋1.5×（10％－6％）12％
（2）β＝2×＋1.5×＝1.69
（3）该组合的风险收益率＝1.69×（10％－6％）＝6.76％
（4）该组合的必要收益率＝6％＋6.76％＝12.76％
4．正确答案：
（1） 股票报酬率的期望值＝0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×（－0.1）＝0.1＝10％
B股票报酬率的期望值＝0.2×（-0.45）+0.2×（-0.15）+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75＝0.15＝15％
A股票报酬率的标准离差＝〔（0.3-0.1）2×0.2+（0.2-0.1）2×0.2+（0.1-0.1）2×0.2+（0-0.1）2×0.2+（-0.1-0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％
B股票报酬率的标准离差
（0.15-0.15）
（2） Cov
＝×[(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+(0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ (0-0.1)×(0.45-0.15)+ (-0.1-0.1)×(0.75-0.15)]＝－0.06=－6%
或者Cov
=0.2×(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+0.2×(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+0.2×(0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ 0.2×(0-0.1)×(0.45-0.15)+ 0.2×(-0.1-0.1)×(0.75-0.15)＝－0.06=－6%
(3)
(4)A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差
根据：
即可计算求得,
当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率
＝1×10％+0×15％＝10％
当组合的预期报酬率＝0.8×10％+0.2×15％＝11％
当相关系数＝-1时，
当W1＝1，W2＝0，组合的标准离差
＝
＝14.14％
当,组合的标准离差
＝
＝2.83％
（5）根据资本资产定价模型：
即：10％＝4％+β（12％-4％），所以。
5．正确答案：
（1）该股票组合的综合贝他系数＝0.8×20％＋1.0×30％＋1.8×50％＝1.36
（2）A股票的必要收益率＝10％＋0.8×（16％-10％）＝14.8％
B股票的必要收益率＝10％＋1.0×（16％-10％）＝16％
C股票的必要收益率＝10％＋1.8×（16％-10％）＝20.8％
（3）该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16％-10％）＝8.16％
（4）该股票组合的预期报酬率＝10％+8.16％＝18.16％
（5）相关系数＝1时，
组合标准差＝==20％
相关系数＝－1时，
组合标准差＝==0
相关系数＝0时，
组合标准差＝==14.12％
相关系数＝－0.4时，
组合标准差＝==11％
（6）C股票价值＝1.2×（1＋8％）/（20.8％－8％）＝10.13元
C股票当前每股市价12元大于C股票的价值，因而出售C股票对甲公司有利。
第6章 项目投资一、单项选择题
1．正确答案：D解析：估算现金流量时应当注意：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入=2000-400=1600（万元）。一分厂年销售收入3000万元为无关现金流量。
2．正确答案：A解析：贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。
3．正确答案：B解析：投资利润率无法直接利用净现金流量信息计算。
4．正确答案：D解析：多个互斥方案的比较与优选：
(1)当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。
(2)当原始投资不相同时：即可以选择差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行决策，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。
5．正确答案：B解析：投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
6．正确答案：D解析：项目的生产经营期＝试产期＋达产期，所以达产期＝生产经营期－试产期＝1年－4个月＝8个月。
7．正确答案：C解析：在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。
8．正确答案：A解析：经营现金流入＝营业收入+回收的应收账款－增加的赊销额，当每期发生赊销额等于当期回收的应收账款时，经营现金流入等于营业收入。
9．正确答案：A解析：估算现金流量时应该注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
10．正确答案：B解析：净现值是项目投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资现值合计二者之差，获利指数则是二者之比。
11．正确答案：A解析：最终残值带来的现金流入量＝最终残值+残值净损失抵税＝8000+2000×30％＝8600（元）。
12．正确答案：D解析：静态投资回收期属于反指标。
13．正确答案：D解析：此题按一般算法来计算：包括建设期投资回收期＝7+25/40＝7.625（年）。
14．正确答案：A解析：内含报酬率（IRR）=12%+×(14%-12%)=13.38%。
15．正确答案：D解析：在实务中，一般有以下4种方法确定项目的折现率：（1）以投资项目的资金成本为折现率；（2）以投资的机会成本作为折现率；（3）在计算项目建设期净现金流量时，以贷款的实利率作为折现率，计算项目经营期净现金流量现值，以全社会资金平均收益率作折现率；（4）以行业平均收益率作为项目折现率。
16．正确答案：C解析：（P/A,IRR,15）=127490/25000=5.0996，查年金现值系数表：（P/A，18％，15）＝5.0996，故该项目的内部收益率是18％。
17．正确答案：B解析：每年折旧＝200/10＝20万元，每年净现金流量＝30+20＝50万元，投资回收期＝200/50＝4年。
18．正确答案：D解析：新项目需要的流动资金投资额＝流动资产需用额－流动负债需用额＝70－40＝30万元，它与去年末的流动资金占用额无关。
19．正确答案：B解析：投资利润率的缺点之一是不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响，即不受这几个因素的影响。
20．正确答案：B解析：净现值率＝1.35－1＝0.35，净现值率＝净现值/原始投资，则净现值＝净现值率×原始投资＝0.35×400＝140万元。
二、多项选择题
1．正确答案：ABC解析：2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。
2．正确答案：ABC 解析：静态投资回收期法可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以D不正确。
3．正确答案：ACD解析：项目投资是一种以特定目的为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。
4．正确答案：BC解析：在建设起点（0时点）投入资金（即在NCF0 不等于零）的情况下，系统自动将NCF0～n 按照NCF1～n+1 来处理，就相当于该项目无论投资还是生产经营期都比原来晚了一年，因此用插入函数法求出的净现值和内部收益率都比实际的要小。用插入函数法求出的净现值×（1+折现率）得出的就是实际的现值。
5．正确答案：ACD解析：内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。
6．正确答案：ABCD解析：项目投资决策中的现金流量表与财务会计中的现金流量表相比，其区别在于：（1）反映对象不同；（2）期间特征不同；（3）内容结构不同；（4）勾稽关系不同；（5）信息属性不同。
7．正确答案：ABC解析：静态投资回收期属于反指标。
8,正确答案：BCD解析：A项属于静态指标。
9．正确答案：ABCD解析：完整的工业投资项目的现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括（1）营业收入；（2）回收固定资产余值；（3）回收流动资金；（4）其他现金流入量，如回收土地使用权价值、政策性补贴收入等。
10．正确答案：ABD解析：建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流量。经营成本是经营期的现金流量。
11．正确答案：AB解析：净现值的缺点在于无法直接反映投资项目的实际收益率水平，所以C不正确；只有当该指标大于或等于0的投资项目才具有财务可行性，所以D不正确。
12．正确答案：ACD解析：本题的考核点是投资项目终结点时现金流量的计算。回收额等于回收的流动资金加上回收的固定资产残值，即20+5＝25万元，所以A正确；经营净现金流量＝税后利润＋折旧＝100+10＝110万元，终结点现金流量＝经营净现金流量＋回收额＝110＋25＝135万元。
13．正确答案：BC解析：若净现值大于0，其现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。
14．正确答案：CD解析：净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。
15．正确答案：ABC解析：方案重复法是将各方案计算期内的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法，而最短计算期法，是指将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法，所以D不正确。
16．正确答案：ABD解析：与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。
三、判断题
1．正确答案：√解析：建设期资本化利息虽然不作为建设期现金流出，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本化利息。
2．正确答案：√解析：按照内含报酬率折现得出的净现值为0，净现值率也为0，即获利指数＝1。
3．正确答案：√解析：调整后的净现值=按插入函数法求得的净现值×（1+i）。
4．正确答案：√
5．正确答案：×解析：在建设期起点发生投资情况下，插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收收益率，如果建设起点不发生任何投资的情况下，插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。
6．正确答案：×
解析：二者选优的标准是一致的，都是选择调整后的净现值最大的方案为优。
7．正确答案：×解析：经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计算口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。
8．正确答案：√解析：在其他条件不变的情况下，折现率越大，净现值越小。所以使某投资方案的净现值小于零的折现，一定大于投资方案的内含报酬率。
9．正确答案：×解析：现金流量的假设中既包括时点指标假设，也包括确定性假设。
10．正确答案：×解析：净现值指标可以反映出投资的流动性指标与收益性的统一，但它不能反映投资项目的实际收益水平。
11．正确答案：×解析：在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。
12．正确答案：×解析：“利润”是指净利润。
13．正确答案：×解析：在资金总量受到限制时，则需要按净现值率NPVR的大小，结合净现值NPV进行各种组合，从中选出能使∑NPV最大的最优组合。
14．正确答案：×解析：内部收益率法的优点是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。
四、计算题
1．正确答案：
（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：
原始投资流出的现值为1045822元（900000＋145822）
（2）未来收回的流动资金现值＝145822×（P/S，10％，5）＝145822×0.6209＝90541（元）
（3）由于预期未来现金净流量的总现值＝未来经营活动现金流量的现值＋未来收回的流动资金现值所以，未来经营活动现金净流量的现值＝预期未来现金净流量的总现值－未来收回的流动资金现值＝1045822－90541＝955281（元）
（4）由于未来经营活动现金净流量的现值＝每年经营阶段的现金净流量×（P/A，10％，5）
所以，每年经营阶段的现金流量＝955281÷（P/A，10％，5）
＝955281÷3.7908＝252000（元）
（5）由于每年经营阶段的现金净流量＝每年税后利润＋每年折旧所以，每年税后利润＝每年经营阶段的现金净流量－每年折旧
＝252000－（900000/5）＝252000－180000＝72000（元）
（6）每年税前利润＝每年税后利润÷（1－所得税税率）
＝72000/（1－0.4）＝120000（元）
销售量＝（固定成本＋税前利润）÷（单价－单位变动成本）
＝（500000＋180000＋120000）÷（20－12）
＝100000（件）
现在我们来谈一下解答本题的思路：
1）净现值为零，很容易联想到现金流入量的现值等于现金流出量的现值，现金流出量的现值是已知条件，这样，现金流入量现值也就成为已知条件了。有了现金流入量现值很容易就得到了每年的现金净流量指标。
2）本题要计算销售量，题中很已知条件如销售单价、单位变动成本、固定付现成本等很容易让我们想到要用每年的息税前利润数据来计算销售量。
3）题中给出了设备的折旧额，我们就可以非常方便地把现金流量数据转化为税后净利、息税前利润等数据。
4）在计算销售量时，由于我们已经求出了每年的税前利润，我们可以通过目标利润和固定成本来求销售量，此时，销售量＝（固定成本＋目标利润）/单位边际贡献，这里需要注意的是，固定成本不仅包括固定付现成本，还包括固定非付现成本，即每年的折旧额。
2．正确答案：
年折旧＝20×（1－10％）/5＝3.6（万元）
年摊销额＝3/5＝0.6（万元）
第一年净利润＝[（3×6＋4×6）×（1－60％）－0.8×12－3.6－0.6]×（1－40％）＝1.8（万元）
第2－5年净利润＝[（4×12）×（1－60％）－0.8×12－3.6－0.6－0.4]×（1－40％）＝3万元
NCF0＝－（20＋2＋3）＝－25（万元）
NCF1＝1.8＋3.6＋0.6＝6（万元）
NCF2-4＝3＋3.6＋0.6＋0.4＝7.6（万元）
NCF5＝7.6＋2＋2＝11.6（万元）
NPV＝－25＋6×（P/F，10％，1）＋7.6×[（P/A，10％，4）－（P/A，10％，1）]＋11.6×（P/F，10％，5）＝4.83（万元）
由于该项目净现值大于零，所以该项目具有可行性。
3．正确答案：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的现金流量
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额△I＝230000－110000＝1290000（元）
②经营期第1～6年每年因更新设备增加的折旧△D＝＝20000（元）
③经营期第1年增加的成本△y＝该年增加的经营成本+该增加的折旧＝20000＋20000＝40000（元）
④经营期第2～6年增加的成本△y＝－3000＋20000＝17000（元）
⑤经营期第1年增加的营业利润△P＝40000－40000＝0（元）
⑥经营期第2～6年增加的营业利润△P＝60000－20000＝40000（元）
⑦因旧设备处理净损失＝125000－110000＝15000（元）
⑧经营期第1年折旧设备处理净损失抵税15000×33％＝4950（元）
⑨经营期第1年增加的净利润△P＝0×（1－33％）＝0（元）
⑩经营期第2～6年增加的净利润△P＝40000×（1－33％）＝28810（元）
差量净现金流量△NCFt
△NCF0 ＝－（230000－110000）＝－120000（元）
△NCF1 ＝0＋20000＋4950＝24950（元）
△NCF2～6＝28810＋20000＝48810（元）
（2）计算差额内部收益率测试i＝24％时，
△NCF＝－120000＋24950×（P/F,24%,1）＋47160×[(P/A,24%,6)－(P/A,24%,1)]＝-120000+24950×0.8065+48810×（3.0205-0.8065）＝8187.52（元）
测试i＝28％时
△NCF＝－120000＋24950×（P/F,28%,1）＋47160×[(P/A,28%,6)－(P/A,28%,1)]＝-120000+249500.7813+48810（2.7594-0.7813）＝－3955.51（元）
△IRR＝24％＋×（28％－24％）＝26.70％
（3）因为△IRR37.46％＞预期报酬率25％，所以应更新设备。
4．正确答案：
（1）甲方案：
年折旧额＝（100－5）/5＝19（万元）
年营业利润＝年营业收入－年总成本＝90－60＝30（万元）
年净利润＝年营业利润×（1－所得税率）＝30×（1－30％）＝21（万元）
第5年末的回收额＝5＋20＝25（万元）
NCF0＝－120（万元）
NCF1～4＝年净利润＋年折旧＝21＋19＝40（万元）
NCF5＝该年净利润＋该年折旧＋该年回收额＝21＋19＋25＝65（万元）
NPV＝65×（P/F，10％，5）＋40×（P/A，10％，4）－120＝65×0.6209＋40×3.1699－120＝47.15（万元）
乙方案：
建设期资本化利息＝100×8％×2＝16（万元）
固定资产原值＝100＋16＝116（万元）
年折旧额＝（116－16）/5＝20（万元）
无形资产年摊销额＝25/5＝5（万元）
年总成本＝年经营成本＋年折旧额＋年摊销额＋年计入财务费用的利息费用
＝80＋20＋5＋100×8％＝113（万元）
年营业利润＝年营业收入－年总成本＝163－113＝50（万元）
年净利润＝50×（1－30％）＝35（万元）
第7年末的回收额＝回收固定资产余值＋回收流动资金＝16＋55＝71（万元）
NCF0＝－125（万元）
NCF1＝0
NCF2＝－55（万元）
注意：按照全投资假设，支付的利息不属于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。
NCF3～6＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＝35＋20＋5＋100×8％＝68（万元）
NCF7＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＋该年回收额＝35＋20＋5＋100×8%＋71＝139（万元）
NPV＝139×（P/F，10％，7）＋68×〔（P/A，10％，6）－（P/A，10％，2）〕－125－55×（P/F，10％，2）
＝139×0.5132＋68×（4.3553－1.7355）－125－55×0.8264＝79.03（万元）
（2）甲方案年等额净回收额＝47.15/（P/A，10％，5）＝12.44（万元）
乙方案年等额收回收额＝79.03/（P/A，10％，7）＝16.23（万元）>12.44万元由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择乙方案。
5．正确答案：
（1）投资不受限制时，按净现值高低优选方案，即甲、乙、丙、丁。
（2）当投资额限定为300元时，优选丁、乙组合，此时净现值为110万元，大于甲方案的净现值90万元，也大于丁、丙组合的净现值90万元。
当投资额限定为600万元时，丁、乙、甲组合为优，此时净现值为200万元，优于丁、丙、甲组合。
解析：注意这类题目首先要计算出各方案的净现值和净现值率，不论投资总额受不受限制，都要选择总净现值最大的方案组合，但是在投资不受限制，方案的排列是按净现值的大小排列的；而在投资总额受到限制时，方案的排列是按净现值率的大小排列的，如丁＋乙，而不是乙＋丁。
五、综合题
1．正确答案：
（1）乙方案年折旧额=[120（1+2×8%）-8]/10=13.12(万元)
（2）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元）
乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）
年净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（74.88-120×8%）×（1-33%）=43.74(万元)
（3）甲方案：
甲方案年折旧=100/8=12.5（万元）
NCF0=-100（万元） NCF1-8=（90-60）(1-33%)+12.5=32.6(万元)
乙方案,
NCF0=-120（万元） NCF1=0 NCF2=-(95-65)-20=-50(万元)
NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+120×8%=68.46(万元) NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元)
（4）根据NPV=32.6（P/A，IRR，8）-100=0，（P/A，IRR，8）=3.0675，根据年金现值系数表可知：=28.11%
（5）甲方案NPV=32.6(P/A,10%,8)-100=73.92(万元)
乙方案NPV=68.46×[(P/A,10%,12)-(P/A,10%,2)]+ 38×(P/F,10%,12)-120-50×（P/F，10%，2）
=68.46×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264
=347.6536+12.1068-120-41.32
=198.44(万元)
（6）甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A,10%,8)=13.86(万元)
乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A,10%,12)=29.12(万元)
（7）甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+ 73.92(P/F，10%，16)
=73.92+73.92×0.4665+73.92×0.2176
=124.49（万元）
乙方案的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12)=198.44+198.44×0.3186=261.66（万元）
所以，应该选择乙方案。
（8）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。
调整后乙方案的净现值==155.37（万元）。
所以，应该选择乙方案。
2．正确答案：
（1）固定资产价值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＝100＋20＝120（万元）
建设投资额＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费投资＝100＋10＝110（万元）
原始总投资额＝建设投资额＋流动资金投资＝110＋20＝130（万元）
投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）
（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF1＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF2＝－20（万元）
注意：按照全投资假设，借款利息支出和归还借款本金均不属于项目的现金流出量，因此，不应该把资本化利息计入建设期现金流量中。
（3）项目计算期n＝2＋10＝12（年）
固定资产原值＝100＋20＝120（万元）
固定资产年折旧＝（120－10）/10＝11（万元）（共10年）
贷款年利息＝100×10％＝10（万元）（共6年）
开办费年摊销额＝10/5＝2（万元）（共5年）
投产后每年利润分别为10，15，20……55万元（共10年）
终结点回收额＝10＋20＝30（万元）
根据经营期净现金流量的公式：
经营期净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用＋该年回收额计算出经营期第3-12年的净现金流量分别为：
NCF3＝10＋11＋2＋10＝33（万元）NCF4＝15＋11＋2＋10＝38（万元）
NCF5＝20＋11＋2＋10＝43（万元）NCF6＝25＋11＋2＋10＝48（万元）
NCF7＝30＋11＋2＝43（万元）NCF8＝35＋11＝46（万元）
NCF9＝40＋11＝41（万元）NCF10＝45＋11＝56（万元）
NCF11＝50＋11＝61（万元）NCF12＝55＋11＋30＝96（万元）
（4）净现值＝33×（P/F，10％，3）＋38×（P/F，10％，4）＋43×（P/F，10％，5）＋48×（P/F，10％，6）＋43×（P/F，10％，7）＋46×（P/F，10％，8）＋41×（P/F，10％，9）＋56×（P/F，10％，10）＋61×（P/F，10％，11）＋96×（P/F，10％，12）－20×（P/F，10％，2）－55×（P/F，10％，1）－55
＝33×0.7513＋38×0.683＋43×0.6209＋48×0.5645＋43×0.5132＋46×0.4665＋41×0.4241＋56×0.3855＋61×0.3505＋96×0.3186－20×0.8264－55×0.9091－55
＝117.48万元其中原始投资的现值合计＝20×（P/F，10％，2）＋55×（P/F，10％，1）＋55＝121.53
净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计＝117.48/121.53＝0.9667
获利指数＝1+净现值率＝1+0.9667＝1.9667
（5）不包括建设期的回收期＝3＋＝3＋0.33＝3.33年包括建设期的回收期＝2＋3.33＝5.33年
（6）评价该项目的财务可行性：
因为，该项目净现值117.48万元＞0 净现值率96.67％＞0
获利指数1.9667＞1 包括建设期的投资回收期5.33年＜12/2＝6年不包括建设期的投资回收期3.33＜10/2＝5年所以，该项目具备财务可行性。
第7章 证券投资一、单项选择题
1．正确答案：A解析：由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险，称为购买力风险。普通股比公司债券和其他有固定收入的证券能更好的避免购买力风险。
2．正确答案：C解析：作为证券，必须具备两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。
3．正确答案：B解析：银行汇票属于货币证券中的银行证券，货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。
4．正确答案：C解析：按证券的收益决定因素可将证券分为原生证券和衍生证券两类。
5．正确答案：B解析：在强式有效市场上，证券的价格反映了所有即时信息所包含的价值。
6．正确答案：D解析：在无效市场上，市场价格不仅不能及时反映投资者的投资决策，而且不能完整地反映所有的公开信息，更不能反映包括公开信息和“内幕信息”在内的全部信息。
7．正确答案：A 解析：该股票的预期收益率＝11%＋1.2×(16%－11%)＝17%，该股票的价值＝6/（17%－5%）＝50（元）。
8．正确答案：B解析：再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。
9．正确答案：D解析：股票持有期收益率＝＝
10．正确答案：A解析：该债券到期收益率＝×100％＝5.88％。
11．正确答案：C解析：短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额，获得收益；长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
12．正确答案：B解析：10000＝10000×（1＋12％×2）×（P/F，i，2）＝12400×（P/F，i，2）
当i＝12％时，PV＝12400×（P/F，12％，2）＝12400×0.7972＝9885.28
当i＝10％时，PV＝12400×（P/F，10％，2）＝12400×0.8264＝10247.36
利用插值法，到期收益率＝10％＋＝11.37％。
13．正确答案：A解析：该债券价值＝1000×8％×（P/A，10％，5）＋1000×（P/F，10％，5）＝80×3.7908＋1000×0.6209＝924.16（元），所以定价低于924.16元时，乙公司才会购买。
14．正确答案：C解析：股票的购买价格＝股利和售价按照持有期收益率的现值之和，即50×（P/F，i，1）+60×（P/F，i，2）+（80+600）×（P/F，i，3）＝515万元；通过测试可知，当持有期收益率为18％，购买价格为499.32元；当持有收益率为16％，购买价格为523.37元；利用内插法可知，该题答案为16％＋（523.37－515）/（523.37－499.32）×（18％－16％）＝16.70％。
15．正确答案：B解析：（1＋25％）＝（1＋12.5％×5）×（P/F，i，5），则（P/F，i，5）＝1.25/1.625＝0.7692
利用内插法：i＝6％，（P/F，6％，5）＝0.7473；i＝5％，（P/F，5％，5）＝0.7835
到期收益率i＝5％＋＝5.40％。
16．正确答案：C解析：股票的价格＝2×（1＋10％）/（20％－10％）＝22元。
17．正确答案：C解析：基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费。
18．正确答案：B解析：从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是以基金单位净值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。
二、多项选择题
1．正确答案：CD解析：衍生证券是从原生证券演化而来的，其收益取决于原生证券的价格。衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型。
2．正确答案：ABC解析：系统性风险主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。
3．正确答案：ABCD解析：详见教材284页，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性会不同程度地影响债券的收益率。
4．正确答案：ABC解析：契约型基金与公司型基金的不同点有以下几个方面：（1）资金的性质不同；（2）投资者的地位不同；（3）基金的运营依据不同。
5．正确答案：ACD解析：债券投资的优点主要有：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好。而债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，所以它的购买力风险较大。
6．正确答案：BCD解析：强式和次强式有效市场的共同点是：这两个市场都满足有效资本市场的第二、第三和第四个条件，它们之间的区别在于信息公开的有效性是否被破坏，也就是说是否存在未公开的内幕信息。
7．正确答案：ABC解析：期权投资与期货投资作为两种投资方式，在交易投资方法、特点与作用上都有着许多相似之处，如两者都有套期交易和投机性交易两种方式；都具有套期保值和价格发现的作用等等。但期权投资的风险小于期货投资，期权投资者的损失仅限于期权费，所以D不正确。
8．正确答案：AC解析：投资基金的优点：①投资基金具有专家理财优势。②投资基金具有资金规模优势。
缺点：①无法获得很高的投资收益。②在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。
9．正确答案：ABD解析：证券投资收益包括证券交易现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。
10．正确答案：BD解析：息票收益率是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率，而不是实际利息率，所以A不正确； C的错误很容易忽视，正确的表达式应该是：贴现债券持有期收益率＝〔（债券卖出价－债券买入价）÷持有年限〕/债券买入价×100％。
11．正确答案：AC解析：私募发行手续简单，可以节省发行时间和费用，而公募发行费用较高，所以B不正确；D是公募发行的缺点而不是优点，所以D也不正确。
12．正确答案：ABC解析：一项资产被认为是具有流动性的条件有三个：第一，有明显的、大规模的投资单位的交易，而不引起市场市场价格的上下波动；第二，营业时间内存在连续的买价和卖价；第三，存在“微小”的买卖价差。
13．正确答案：AB解析：长期持有，股利固定增长的股票内在价值V＝D0（1＋g）/（K－g），可以看出，股票的内在价值与预期第一年的股利同方向变化；因为股利年增长率g越大，计算公式中的分母越小，分子越大，股票内在价值越大，所以股票的内在价值与股利年增长率同方向变化。
14．正确答案：ABCD解析：封闭式基金与开放式基金的区别有：（1）期限不同，封闭式基金通常有固定的封闭期而开放式基金没有固定期限，投资者对随时向基金管理人赎回。（2）基金单位的发行规模要求不同，封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有发行规模限制。（3）基金单位转让方式不同，封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回，只能寻求在证券交易场所出售或柜台市场上出售给第三者。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3 个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。（4）基金单位的交易价格计算标准不同，封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的太小，其卖出价一般是基金单位资产净值加5%左右的首次购买费，买入价即赎回价是基盒券所代表的资产净值减去一定的赎回费，基本不受市场供求影响。（5）投资策略不同，封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和可随时兑现的金融商品。
15．正确答案：BD解析：基金净资产价值总额＝基金资产市场价格－负债总额＝750－200＝550万元，基金单位净值＝550/250＝2.2元。
三、判断题
1．正确答案：×解析：当通货膨胀发生时，变动收益证券的收益随着通货膨胀而相应调整；而当通货膨胀发生时，固定收益证券的收益不随通货膨胀而相应调整。
2．正确答案：×解析：再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。
3．正确答案：×解析：开放型基金由于允许赎回，因此其资产经常处于变动之中，一般要求投资于变现能力较强的证券。
4．正确答案：×解析：提货单、运货单和仓库栈单都属于有价证券中的商品证券。
5．正确答案：√解析：货币基金的投资风险小、投资成本低、安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。
6．正确答案：×解析：强式与次强式有效市场的区别在于是否存在未公开的“内幕信息”。
7．正确答案：√解析：基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加。
8．正确答案：×解析：基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费，基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费。
9．正确答案：×解析：期权投资可双向操作，因此其规避风险的范围比期货投资广泛，其风险小于期货投资，它可以在交易所内进行交易，也可在场外进行。
10．正确答案：√解析：股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：求偿权居后、股票价格不稳定、股利收入不稳定。
11．正确答案：×解析：这句话前半部分是对的，后半部分不正确，普通股股票才是最典型的变动收益证券。
12．正确答案：√解析：一般而言，短期证券的风险小，变现能力强，但收益率相对较低，而长期证券的收益一般较高，但时间长，风险大。
13．正确答案：×解析：所谓有效，是指价格对信息的反映具有很高的效率，这一高效率不仅仅是指价格对信息反映的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反映的充分性和准确性。
14．正确答案：√解析：相对于实际投资而言，证券投资具有如下特点：（1）流动性强；（2）价值不稳定；（3）交易成本低。
15．正确答案：×解析：决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，并不包括市场利率。
四、计算题
1．正确答案：
（1）计算甲、乙公司股票价值甲公司股票价值＝＝8.1（元）
乙公司股票价值＝0.50/10％＝5（元）
（2）分析与决策由于甲公司股票现行市价为7元，低于其投资价值8.1元，故甲公司股票值得投资。乙公司股票现行市价为6元，高于其投资价值5元，故乙公司股票不值得投资，所以天利公司应购买甲公司股票。
2．正确答案：
（1）本期收益率＝7.8/65×100％＝12％
（2）持有期收益率＝〔（69－65）/（6/12）＋7.8〕/65×100％＝24.31％
（3）65＝7.8×（P/F，i，1）＋8.5×（P/F，i，2）＋70×（P/F，i，2）
经过测试得知：
当i＝16％时
7.8×（P/F，16％，1）＋8.5×（P/F，16％，2）＋70×（P/F，16％，2）
＝7.8×0.8621＋78.5×0.7432＝65.0656
当i＝18％时
7.8×（P/F，18％，1）＋8.5×（P/F，18％，2）＋70×（P/F，18％，2）
＝7.8×0.8475＋78.5×0.7182＝62.9892
用内插法可知：
i＝＝16.06％
即：持有期收益率为16.06％。
3．正确答案：
（1）根据资本资产定价模型，大华公司股票的预期收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％
（2）根据固定成长股票的估价模型，该股票价值＝1.4/（14％－4％）＝14（元/股）
（3）该股票价值＝1.5×（P/A，14％，3）＋×（P/F，14％，3）＝1.5×2.3216＋15.6×0.6750＝14.01（元/股）
4．正确答案：
（1）甲公司债券的价值＝80×（P/A，6％，5）＋1000×（P/F，6％，5）＝1084.29（元）
当债券发行价格为1100元时，求债券的到期收益率：
设I＝4％，80×（P/A，4％，5）＋1000×（P/F，4％，5）＝1178.04（元）
利用内插法：债券投资收益率I＝＝5.66％
甲公司债券价值低于其发行价格，或者说该债券投资收益率低于投资人要求的必要收益率，所以不应该购买。
（2）乙公司债券的价值＝（1000＋1000×8％×5）×（P/F，6％，5）＝1046.22（元）
当债券发行价格为1100元时，求债券的到期收益率：
1100＝1400（P/F，I，5）
（P/F，I，5）＝1100/1400＝0.7857
I＝5％，（P/F，I，5）＝0.7835
I＝4％,（P/F，I，5）＝0.8219
利用插值法：债券投资收益率＝＝4.94％
乙公司债券价值低于其发行价格，或者说该债券投资收益率低于投资人要求的必要收益率，所以也不应该购买。
（3）1400×（1＋I）－3＝1100，则（1＋I）3＝1400/1100＝1.27
求出债券的到期收益率I＝8.37％。
5．正确答案：
（1）债券的到期收益率＝＝1.85%
（2）债券的到期收益率＝＝1.35%
（3）NPV＝1000×10％×(P/A,I,2)＋1000(P/F,I,2)－1120
当I＝3％,NPV＝1000×10％×(P/A,3％,2)＋1000(P/F,3％,2)－1120
＝100×1.9135＋1000×0.9426－1120＝13.95（万元）
当I＝6％,NPV＝1000×10％×(P/A,6％,2)＋1000(P/F,6％,2)－1120
＝100×1.8334＋1000×0.89－1120＝－46.66（万元）
I＝＝3.69％
（4）债券的到期收益率=－1＝4.26％。
6．正确答案：
（1）利用资本资产定价模型计算甲公司的必要收益率为：Ki＝10％＋3×（16％－10％）＝28％
（2）利用资本资产定价模型计算乙公司的必要收益率为：Ki＝10％＋2×（16％－10％）＝22％
（3）甲公司的股票价值＝10/28％＝35.71（元/股）
乙公司的股票价值＝3×（1+6％）/（22％-6％）＝19.875元/股
由于甲公司股票价值小于其市价，所以不应该购买；乙公司的股票价值也小于其市价，所以也
不应该购买。
（4）β＝3×100×40/（100×40+100×30）+2×100×30/（100×40+100×30）＝2.57
（5）投资组合的必要收益率＝10％＋2.57×（16％－10％）＝25.42％
（6）设长期持有收益率为KA则：40＝10/KA,KA＝10/40＝25％
（7）设长期持有收益率为K，则30＝3×（1+6％）/（K－6％），K＝16.6％
（8）持有期收益率＝ [（45-40）÷0.5+5]/40＝37.5％
第8章 营运资金一、单项选择题
1．正确答案：C解析：应收账款的机会成本=600/360×30×60%×10%=3（万元）。
2．正确答案：A解析：该企业分散收款收益净额＝（200-100）×12%－8＝4（万元）。
3．正确答案：B解析：经济批量＝＝250（吨），最佳订货次数＝4000/250=16（次）。
4．正确答案：B解析：本题的考核点是现金的特点。流动性强的资产，盈利性就弱，这是一个规律。回答本题，应该采用排除法，首先将选项C和选项D排除，然后再分析选项AB，就很容易选择出正确答案。
5．正确答案：B解析：本题的考核点是最佳现金持有量。通过对两种方法的对比分析可以知道，成本分析模式和存货模式均不考虑管理费用。这是因为，管理费用是固定成本，不影响现金持有量决策。
6．正确答案：C解析：本题的考核点是应收账款信用政策。信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常用预期坏账损失率表示，选项C正确。
7．正确答案：B 解析：本题的考核点是存货日常管理。利用ABC管理法，管理的重点是A类存货，它具有品种少，金额大的特点，只有选项B正确。
8．正确答案：D解析：流动资产的特点包括：投资回收期短、流动性强、具有并存性和具有波动性。
9．正确答案：C解析：ABD与订货次数没有直接关系，属于固定成本；C与订货次数成正比。
10．正确答案：D解析：制定合理的信用政策，是加强应收账款管理的重要前提，信用政策即应收账款管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。
11．正确答案：D解析：10×40％＋30×60％＝22（天）
12．正确答案：C解析：应收账款平均余额＝1000/360×36＝100万元。
13．正确答案：D解析：现金持有量与持有现金的机会成本成正比例关系，现金持有量越多持有现金的机会成本越大，因此不能说“现金持有量越多越好”。
14．正确答案：B解析：变动性储存成本随着存货储存数额的增减成正比例变动关系，如存货占用资金的应计利息、存货残损和变质损失、存货的保险费用等。替代材料紧急采购的额外开支属于缺货成本。
15．正确答案：B解析：批进批出经销某商品实际获利额＝每日变动储存费×（保本储存天数－实际储存天数）
16．正确答案：B解析：如果企业把信用标准定得过高，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被企业拒之门外，其结果尽管有利于降低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争力的提高和销售收入的扩大。
17．正确答案：A解析：根据存货保利储存天数的计算公式可以判断，保利储存天数与每日变动储存费成反比，与固定储存费、目标利润反向变动，与毛利同向变动。
18．正确答案：B解析：AC与现金的持有量成反比例关系，D项与现金持有量没有多大关系，属于决策的无关成本，B项与现金持有量成正比例关系。
19．正确答案：B解析：应收账款收现保证率＝×100％＝30％。
20．正确答案：C解析：“资本”反映客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。
21．正确答案：B解析：允许缺货情况下的经济进货批量
＝＝620
平均缺货量＝620×4.5÷（4.5＋7.5）＝232.5（千克）
22．正确答案：A解析：BCD均属于现金的持有成本。
23．正确答案：D解析：在企业向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：其一，客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何；其二，怎样最大限度地防止客户拖欠帐款；其三，一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。
24．正确答案：D解析：投机动机是为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大的利益而准备的现金余额。
二、多项选择题
1．正确答案：ABD解析：企业在制定或选择信用标准时应考虑同行业竞争对手的情况、企业承担违约风险的能力和客户的资信程度等因素。
2．正确答案：ACD解析：本题的考核点是现金折扣条件。“2/10，n/30”的意思是：给予客户30天的信用期限，客户若能在10日内付款，便可以得到2％的现金折扣，否则只能全额支付账款。
3．正确答案：AD解析：本题的考核点是应收账款日常管理。应收账收现保证率＝（100000－60000）/200000＝20％；实际收现率＝20000/200000＝10％。
4．正确答案：ABC解析：交易动机即企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。而购买股票属于投机动机。
5．正确答案：ABCD解析：运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：
（1）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小;
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
（3）现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零量，均通过部分证券变现得以补足；
（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
6．正确答案：ABCD解析：缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失，包括由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。
7．正确答案：ABC解析：应收账款的机会成本＝平均每日赊销额×平均收账天数×变动成本率×资金成本率。
8．正确答案：ABCD解析：现金短缺成本在内容上应包括因现金短缺造成的直接或间接损失，如丧失购买机会的损失、造成信用损失、得不到折扣好处、甚至会因缺乏现金不能及时购买原材料，而使生产中断造成停工损失等。
9．正确答案：AD解析：管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，是应收账款成本的重要组成部分，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用等。
10．正确答案：AB解析：现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。
11．正确答案：ABC解析：所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限以及现金折扣率等。
12．正确答案：AC解析：不适当地延长信用期限会引起坏账损失和收账费用的增加。
13．正确答案：ABD解析：信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。缩短信用期限可能增加当期现金流量，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，增加应收账款的机会成本。
14．正确答案：ABCD解析：延期支付账款的方法一般有以下几种：合理利用“浮游量”；推迟支付应付款；采用汇票付款；改进工资支付方式。
15．正确答案：ABD解析：企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度;二是企业临时举债能力的强弱;三是企业对现金流量预测的可靠程度。
16．正确答案：ACD解析：与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：速度快、弹性大、成本低、风险大。
17．正确答案：AC解析：应收账款的主要功能有AC两项。
18．正确答案：ACD解析：由于现金是否会发生短缺、短缺多少、概率多大以及各种短缺情形发生时可能的损失如何，都存在很大的不确定性和无法计量性。因而，在利用存货模式计算现金最佳持有量时，对短缺成本也不予以考虑。
19．正确答案：ABCD解析：采用优惠的信用条件增加销售，从而增加毛利。但随收入增加，现金折扣加大，占用在应收账款上的资金增加，引起机会成本、坏账损失和收账费用增加。
三、判断题
1．正确答案：√解析：本题的考核点是现金持有动机。因为各种动机所需的现金相互可以调剂使用，故企业持有的现金总额一般小于各种动机所需现金余额之和；另外，各种动机所需保持的现金可以是货币形态，也可以是流动性较好的证券以及可以随时借入的银行信贷资金，需要现金时，只要将证券变换为现金或从银行借入即可。
2．正确答案：√解析：银行业务集中法可以缩短客户邮寄票据所需时间和票据托收所需时间，但是采用这种方法须在多处设立收账中心，从而增加了相应的费用支出，此时需要计算分散收账收益净净额，其大于0，方案才有利，否则会得不偿失。
3．正确答案：×解析：采用邮政信箱法成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取办理额外服务的劳务费，导致现金管理成本增加。
4．正确答案：√解析：在现金管理的存货模式中，最佳现金持有量是指能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本之和保持最低的现金持有量。
5．正确答案：×解析：运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。在存货模式下确定最佳现金持有量，只考虑机会成本和固定性转换成本，而不考虑短缺成本。故两种模式下都考虑了持有现金的机会成本而不是短缺成本。
6．正确答案：×解析：信用品质是决定是否给予客户信用的首要因素。
7．正确答案：×解析：存货的保险费用属于决策的相关成本。
8．正确答案：×解析：在其他条件不变的情况下，目标利润越高，存货保利储存天数会越小。
9．正确答案：×解析：经济进货批量平均占用资金的公式为：占用资金（W）＝P×（Q/2），根据公式，由于单位储存变动成本（C）与经济进货批量（Q）成反方向变动，因此也会引起经济订货量占用资金反方向变动;每次订货变动成本（B）的变动会引起经济订货量（Q）同方向变动，也就会引起占用资金同方向变动。
10．正确答案：√解析：一般来说，理想的信用政策就是企业采取或松或紧的信用政策时所带来的收益最大的政策。
11．正确答案：√解析：在现金持有量的随机模型控制中，现金余额波动大，企业得经常购入或抛售出有价证券以满足最佳现金持有量的要求。因而在这种情况下，企业就越需关注有价证券投资的流动性。
12．正确答案：×解析：一般情况下，企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低;相反，营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。
13．正确答案：√解析：一般说来，流动性强的资产，其收益性较低。企业现金管理目标就是要在资产流动性和盈利能力之间抉择，以获得最大的长期利润。
14．正确答案：×解析：信用期的确定，要全面分析对收入成本的影响。信用期过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降，造成利润减少。
15．正确答案：×解析：客户拖欠或拒付货款的原因不尽相同，一般开始时加大收账费用会使坏账明显下降，但继续加大收账费用坏账损失的下降就不再明显，因为对于偿付能力差的客户，加大收账力度并不能解决问题。
四、计算题
1．正确答案：（1）计算本年度乙材料的经济进货批量＝＝300（公斤）
（2）计算年度乙材料经济进货批量下的相关总成本＝＝4800（元）
（3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）
（4）计算本年度乙材料最佳进货批次＝36000÷300＝120（次）
（5）允许缺货时的经济进货批量＝＝402（公斤）
平均缺货量＝402×16/（16＋20）＝179（公斤）
解析：本题的考核点是存货经济批量决策。本章难度不大，只要掌握了基本公式，直接套用即可。
2．正确答案：
（1）最佳现金持有量：
Q＝＝50000（元）
（2）现金管理相关总成本：
TC＝5000（元）
转换成本＝×500＝2500（元）
持有机会成本＝×10％＝2500（元）
（3）有价证券交易次数＝＝5（次）
有价证券交易间隔期＝＝72（天）
3．正确答案：
（1）年进货费用=250000/50000×400=2000（元）
（2）TC＝
所以每次进货费用B＝＝320（元/次）
（3）Q＝＝40000（千克）
存货占用资金=（Q/2）×P=40000/2×10=200000（元）
4．正确答案：
（1）每日变动储存费＝500×500×（9％/360＋3‰/30）＝87.5（元）
保本天数＝〔（550－500）×500－5000－2500〕/87.5＝200（天）
（2）保利天数＝〔（550－500）×500－5000－2500－8750〕/87.5＝100（天）
（3）超过保利期10天售出的实际获利额＝8750－87.5×10＝7875（元）
（4）超过保本期1天售出的实际亏损额＝8750÷100＝87.5（元）
解析：本题的考核点是存货日常管理中的保本期和保利期计算。本题比较简单，是按教材中的基本公式计算即可。
5．正确答案：（1）
（2）因为改变收账政策后的收账总成本较小，所以应改变收账政策。
6．正确答案：
（1）①变动成本总额＝3000－600＝2400（万元）②变动成本率＝＝60％
（2）计算乙方案的下列指标：
①应收账款平均收账天数＝30％×10＋20％×20＋50％×90＝52（天）
②应收账款平均额＝×52＝780（万元）
③应收账款所需资金＝780×60％＝468（万元）
④应收账款机会成本＝468×8％＝37.44（万元）
⑤坏账成本＝5400×50％×4％＝108（万元）
⑥采用乙方案的信用成本＝37.44＋108＋50＝195.44（万元）
（3）
①甲方案的现金折扣＝0
②乙方案的现金折扣＝5400×（2％×30％＋1％×20％）＝43.2（万元）
③甲方案信用成本前收益＝5400×（1－60％）＝2000（万元）
乙方案信用成本前收益＝5400×（1－60％）－43.2＝2116.80（万元）
甲乙两方案信用成本前收益这差＝2000－2116.8＝－116.8（万元）
④甲方案信用成本后收益＝2000－140＝1860（万元）
乙方案信用成本后收益＝2116.8－195.44＝1921.36（万元）
甲乙两方案信用成本后收益之差＝1860－1921.36＝－61.36（万元）
（4）因为乙方案信用成本后收益大于甲方信用成本后收益，所以应采用乙方案。
7．正确答案：
计算各批量下的总成本。由于存在折扣，进货单价不同，购置成本是相关成本，应予以考虑。
（1）若不享受折扣：
Q＝＝653（件）
相关总成本＝8000×25＋＝203919.18（元）
（2）若享受3％折扣，以2000件为订货量时：
相关总成本＝8000×25×（1－3％）＋8000/2000×160＋2000/2×6＝200640（元）
（3）若享受4％折扣，以3000件为订货量时：
相关总成本＝8000×25×（1－4％）＋8000/3000×160＋3000/2×6＝201426.67（元）
由于以2000件为指时的总成本最低，所以经济订货量为2000件。
五、综合题
1．正确答案：
（1）保本储存天数＝=
（2）保利储存天数＝=
（3）实际储存天数＝=
或 实际储存天数＝保本天数＋亏损额/日变动储存费＝167.7＋500/11.33＝211.8（天）
（4）实际获利额＝11.33×（167.7－67.7） ＝1133（元）
△利润＝1133－200×150×6％＝－667（元），△利润率＝＝－2.2％
即实际获利率为6％-2.2％＝3.8％，不能达到6％的投资利润率。差额率为2.2％。
2．正确答案：
信用条件备选方案表
信用条件分析评价表
由于C方案的收益较高，应以C方案为最佳方案。
（2）应收账款周转期＝10％×10＋25％×20＋65％×60＝45（天）
应收账款周转率＝360/45＝8（次）
现金折扣＝6600×（2％×10％＋1％×25％）
＝29.7（万元）
年赊销净额＝6600－29.7＝6570.3（万元）
应收账款平均余额＝6600/360×45＝825（万元）
维持赊销业务所需要的资金＝825×65％
＝536.25（万元）
实行现金折扣后，企业的收益有所增加，所以最终选择D方案为最优方案。
第9章 利润分配一、单项选择题
1．正确答案：D解析：狭义的利润分配是指对企业净利润的分配。
2．正确答案：C解析：企业分配收益应当体现“谁投资谁受益”、受益大小与投资比例相适应，即投资与受益对等原则，这是正确处理投资者利益关系的关键。
3．正确答案：B解析：影响利润分配政策的法律因素主要有：资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束和超额累积利润约束。而公司举债能力属于影响利润分配政策的公司因素。
4．正确答案：B解析：如果一个公司的举债能力强，则可能采取较为宽松的利润分配政策；而对于一个举债能力较弱的公司，宜保留较多的盈余，因而往往采取较紧的利润分配政策。
5．正确答案：D解析：支持股利重要论的学术派别有：“在手之鸟”理论、股利分配的信号传递理论、股利分配的代理理论。
6．正确答案：D解析：我国法律目前对超额累积利润约束尚未做出规定。
7．正确答案：B解析：固定股利政策的主要缺陷之一，是公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。
8．正确答案：B解析：2005年投资需要的自有资金＝50×40％＝20（万元），可用于发放股利的数额＝100－20＝80（万元）。
9．正确答案：A解析：剩余股利政策一般适用于公司的初创阶段。
10,正确答案：C解析：采取固定股利支付率政策能使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。
11．正确答案：C解析：除息日即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。
12．正确答案：B解析：固定股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
13．正确答案：A解析：发放10％的股票股利即增加普通股500×10％＝50万股，未分配利润按市价减少50×25＝1250万元，而股本按面值增加50×1＝50万元，其差额1250－50＝1200万元计入资本公积，即发放股票股利后的资本公积＝4000＋1200＝5200万元。
14．正确答案：C解析：“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。
15．正确答案：C解析：股票股利不会引起公司资产的流出和负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的增减变化，而股东权益总额并不改变。
16．正确答案：D解析：股票回购容易导致内部操纵股价。上市公司回购本公司股票，易利用内幕消息进行炒作，使大批普通投资者蒙受损失，甚至有可能出现借回购之名，行炒作本公司股票的违规之实。
17．正确答案：D解析：企业有意地多发股利使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快地实现转换，从而达到调整资本结构的目的；通过支付较高股利，刺激公司股价上扬，从而达到反兼并、反收购的目的。
二、多项选择题
1．正确答案：ABD解析：处于成长中的企业多采取少分多留的政策，而陷于经营收缩的企业多采取多分少留政策。
2,正确答案：ABCD解析：参见教材各种股利政策的优缺点。
3．正确答案：BCD解析：剩余股利政策的依据是股利无关理论。
4．正确答案：ABC解析：利润分配的基本原则是：（1）依法分配原则；（2）兼顾各方面利益原则；（3）分配与积累并重原则；（4）投资与收益对等原则。
5．正确答案：ACD解析：影响利润分配政策的股东因素包括：控制权考虑；避税考虑；稳定收入考虑和规避风险考虑。
6．正确答案：AD解析：B是“在手之鸟”理论的观点，而C是信号传递理论的观点。
7．正确答案：CD解析：资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。
8．正确答案：ABCD解析：股利无关论是建立在“完美且完全的资本市场”的假设前提基础之上，这一假设包括：完善的竞争假设；信息完备假设；交易成本为零假设；理性投资者假设。
9．正确答案：BCD解析：股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响。
10．正确答案：ABCD解析：影响股票回购的因素有：
①税收因素：与现金股利相比，股票回购对投资者可产生节税效应，也可增加投资的灵活性。②投资者对股票回购的反应。③股票回购对股票市场价值的影响：股票回购可减少流通在外的股票数量，相应提高每股收益，降低市盈率，从而推动股价上升或将股价维持在一个合理水平上。④对公司信用等级的影响。
11．正确答案：ABD解析：上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
12．正确答案：ABC解析：发放股票股利会因普通股股数增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌，但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。
13．正确答案：ABCD解析：是否对股东派发股利以及比率高低，取决于企业对下列因素的权衡：（1）企业所处的成长周期及目前的投资机会；（2）企业的再筹资能力及筹资成本；（3）企业的控制权结构；（4）顾客效应；（5）股利信号传递功能；（6）贷款协议以及法律限制；（7）通货膨胀等因素。
14．正确答案：AD解析：法定公积金按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10％提取，不一定必须按照本年净利润的10％提取，所以A不正确；公司本年净利润扣除公积金、公益金等后，再加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润，本年无盈利时，可能还会有以前年度的未分配利润，经过股东大会决议，也可以发放股利。
15．正确答案：BD解析：固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是被企业普遍采用，并为广大的投资者所认可的两种基本政策。
16．正确答案：ACD解析：使股利支付与公司盈利相脱节是固定股利政策的主要缺陷，低正常股利加额外股利政策会在企业盈利较多时，根据实际情况发放额外股利。
三、判断题
1．正确答案：√解析：根据“在手之鸟”理论，公司需要定期向股东支付较高的股利。公司分配的股利越多，公司的市场价值就越大。
2．正确答案：√解析：信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。
3．正确答案：×解析：在通货膨胀时期，货币购买力水平下降，固定资产重置资金来源不足，此时企业一般采取偏紧的利润分配政策。
4．正确答案：√解析：固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
5．正确答案：√解析：上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
6．正确答案：×解析：公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。
7．正确答案：×解析：股票股利不会引起公司资产的流出或负债的增加，也不会引起股东权益总额的变化，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的增减变化。
8．正确答案：× 解析：支付的股利形式除了现金股利和股票股利之外，还有财产股利、负债股利和股票回购等形式。
9．正确答案：×解析：只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。
10．正确答案：√解析：股票分割对公司的资本结构和股东权益总额不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，但股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。
11．正确答案：√解析：这是股票回购的负效应，是对上市公司造成的负面影响之一。
12．正确答案：×解析：上述说法正确相反。处于成长中的企业多采取少分多留的政策，而陷于经营收缩的企业多采取多分少留政策。
13．正确答案：×解析：公司通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税，所以法律上规定公司不得超额累积利润主要是为了防止股东避税。一旦公司留存收益超过法律认可的水平，将被加征额外税款。
四、计算题
1．正确答案：
支付股利后的剩余利润＝300×（1－20％）＝240（万元）
权益融资需要资金＝600×（1－45％）＝330（万元）
所需的外部权益融资＝330－240＝90（万元）
因此，该公司须从外部筹集权益资金90万元。
2．正确答案：
（1）公司投资所需的自有资金＝500×60％＝300（万元）
可发放的股利＝600×（1＋5％）－300＝330（万元）
（2）如果采用固定股利政策，则2005年发放的股利额与2004年相同，即270万元。
（3）如果采用固定股利支付率政策,
2005年发放的股利＝600×（1＋5％）×45％＝283.5（万元）
（4）如果采用正常股利加额外股利政策，
2005年应支付股利＝600×（1＋5％）×1％＋270＝276.3（万元）
3．正确答案：
（1）按照10股送1.5股的比例发放股票股利：
（2）公司按照1股分割为2股进行拆股：
4．正确答案：
本题的主要考核点是股利分配和股票分割。
（1）发放股票股利后的普通股数＝200×（1+10%）＝220（万股）
发放股票股利后的普通股股本＝2×220＝440（万元）
发放股票股利后的资本公积＝160+（35-2）×20＝820（万元）
现金股利＝0.2×220＝44（万元）
利润分配后的未分配利润＝840－35×20－44＝96（万元）
（2）股票分割后的普通股数＝200×2＝400（万股）
股票分割后的普通股股本＝1×400＝400（万元）
股票分割后的资本公积＝160（万元）
股票分割后的未分配利润＝840（万元）
（3）分配前每股市价与每股净资产的比值＝35/（1400/200）＝5
每股市价30元时的每股净资产＝30/5＝6（元）
每股市价30元时的全部净资产＝6×220＝1320（万元）
每股市价30元时的每股现金股利＝（1400－1320）/220＝0.36（元）
解析：考生只要能把握现金股利、股票股利及股票分割之间的区别和所有者权益各项目之间的转化是不难得出答案的。第（3）小问较难，考生应紧紧抓住每股市价与每股净资产的比值不变这一前提，发放股利前每股净资产为1400/200=7元，每股市价与每股净资产的比值为35／7=5，发放股利后每股市价与每股净资产的比值不变，每股市价为30元时，每股净资产应为30／5=6元，发放股票股利后，股票总数为220万股，全部净资产（所有者权益）应为220×6=1320万元，流出公司的现金股利应为1400-1320=80万元，每股发放80／220=0.36元。该题容易出错的原因主要有两个：一是在计算发放股票股利后的资本公积时，没再从每股35元中扣去计入股本的面值2元；二是在计算每股30元时的现金股利时，没有抓住每股市价与每股净资产的比值不变这个条件。
5．正确答案：
（1）根据权益乘数得资产负债率为50％
权益资本＝2000×50％＝1000（万元）
普通股股数＝1000/10＝100（万股）
（2）年税后利润＝〔4000×（1－60％）－700－1000×10％〕×（1－33％）＝536（万元）
每股收益＝536/100＝5.36（元）
（3）法定盈余公积金＝（536－258）×10％＝27.8（万元）
公益金＝（536－258）×5％＝13.9（万元）
发放的股利额＝100×1＝100（万元）
（4）①追加投资所需权益资本＝4000×50％＝2000（万元）
536－2000＝－1464（万元）
所以，该公司当年不可以给股东派发股利。
②计算每股收益无差别点的息税前利润：
求得：EBIT＝681.3（万元）
③计算财务杠杆系数：
1）发行普通股：
财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝681.3/（681.3－3000×8％）＝1.54
2）发行优先股：
财务杠杆系数＝EBIT/〔（EBIT－I－D/（1－T））〕
＝681.3/〔681.3－3000×8％－1464×12％/（1－33％）〕＝3.8
第10章 财务预算一、单项选择题
1．正确答案：C解析：财务预算是全面预算体系中的最后环节，亦称为总预算。
2．正确答案：B解析：编制成本费用预算的方法按其出发点的特征不同，可以分为增量预算和零基预算。
3．正确答案：A解析：固定预算方法有以下两个缺点，一是过于机械呆板，二是可比性差。而可比性差是固定预算方法的致命弱点。
4．正确答案：D解析：弹性成本预算的编制方法是：公式法和列表法；弹性利润预算的编制方法是：因素法和百分比法。
5．正确答案：B解析：生产预算是所有日常业务预算中惟一只使用实物量计量单位的预算，可以进一步编制有关成本和费用预算提供实物量数据。
6．正确答案：C解析：现金预算是根据其他预算来编制的。其他预算为了满足现金预算的编制要求，在编制自身预算的同时，还需单独反映有关现金收入和现金支出的内容，唯独人工预算不必单独预计现金支出，可直接参加现金预算的汇总，因为人工工资都应在当期用现金支付。
7．正确答案：A解析：弹性预算是指为克服固定预算方法的缺点而设计的，以业务量、成本和利润之间的依存关系为依据，以预算期可预见的各种业务量水平为基础，编制能够适应多种情况预算的一种方法。
8．正确答案：D解析：应用百分比法的前提条件是销售收入必须在相关范围内变动，即销售收入的变化不会影响企业的成本水平。此法主要适用于多品种经营的企业。
9．正确答案：C解析：编制生产预算的计算公式为：某种产品预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货量－预计期初存货量；预计销售量可以在销售预算中找到，预计期初存货量等于上季期末存货量；所以关键是要估算本期期末存货量。预计期末存货量应根据长期销售趋势来确定，在实践中，一般是按事先估计的期末存货量占下期销售量的比例进行估算。
10．正确答案：D解析：零基预算法特别适用于产出较难辨认的服务性部门费用预算。
11．正确答案：A解析：滚动预算方法编制预算的主要缺点是工作量较大，而BCD属于定期预算方法编制的预算的缺点。
12．正确答案：B解析：零基预算方法现已被西方国家广泛采用，作为管理间接费用的一种新的有效方法。
13．正确答案：C解析：列表法的主要优点是：可以直接从表中查得各种业务量下的成本预算，便于预算的控制和考核，但这种方法工作量较大，且不能包括所有业务量条件下的费用预算，故适用面较窄。
14．正确答案：C解析：常规法的优点是与实际方法一致，缺点是需要分别估算销项税额和进项税额，比较麻烦。
15．正确答案：B解析：第一季度的预计期末存货量＝2000×12％＝240（件）；第一季度的预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货量－预计期初存货量＝1200＋240－100＝1340（件）。
16．正确答案：C解析：应交增值税用常规法估算＝销项税额－进项税额＝500－400＝100万元，本年应交税金及附加＝预计发生的销售税金及附加＋预计应交增值税＝100＋10＝110万元。
17．正确答案：A解析：财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称；财务预算需要以财务预测的结果为根据，必须服从于决策目标的要求，使决策目标具体化、系统化、定量化，财务预算是企业全面预算体系中的最后环节，也称总预算。
18．正确答案：C解析：投资决策预算一般不纳入日常业务预算，但应计入与此有关的现金预算和预计资产负债表，所以A不正确；财务费用预算就本质而言属于日常业务预算，所以B不正确；销售费用预算也要编制相应的现金支出预算，所以D不正确。
二、多项选择题
1．正确答案：AC解析：特种决策预算又叫专门决策预算，包括经营决策预算和投资决策预算。
2．正确答案：CD解析：固定预算方法只适用于业务量水平较为稳定的企业或非营利组织编制预算时采用。
3．正确答案：AB解析：弹性成本预算的具体编制方法包括公式法和列表法，而因素法和百分比法是编制弹性利润预算的方法。
4．正确答案：ABCD解析：编制弹性预算所依据的业务量可以是产量、销售量、直接人工工时、机器工时、材料消耗量或直接人工工资等。
5．正确答案：AC解析：一般来说，业务量变动范围可定在正常生产能力的70％－120％之间，或以历史上最高业务量或最低业务量为其上下限。
6．正确答案：AB解析：增量预算方法源于以下假定：现有的业务活动是企业所必需的；原有的各项开支都是合理的；增加费用预算是值得的。
7．正确答案：BCD解析：零基预算方法的优点是：不受现有费用项目和开支水平的限制；能够调动企业各部门降低费用积极性；有助于企业未来发展。它的缺点是需要耗费大量的人力、物力和财力，带来浩繁的工作量。
8．正确答案：ABD解析：定期预算的缺点主要有：远期指导性差、灵活性差和连续性差。
9．正确答案：ABCD解析：现金支出除了涉及有关直接材料、直接人工、制造费用、经营费用及管理费用等方面的经营性现金支出外，还包括用于缴纳税金、股利分配方面的支出，以及购买设备等资本性支出。
10．正确答案：AB解析：本题的主要考核点是资产负债表“应收账款”项目金额和销售现金流入的确定。
2005年3月31日资产负债表“应收账款”项目金额=200×10%+300×40%=140（万元）
2005年3月的销售现金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（万元）。
11．正确答案：CD解析：本题的主要考核点是资产负债表“应付账款”项目金额和材料采购现金流出的确定。
2005年3月31日资产负债表“应付账款”项目金额=400×80%×40%=128（万元）
2005年3月的采购现金流出=300×80%×40%+400×80%×60%=288（万元）。
12．正确答案：AD解析：应交税金及附加预算中不包括预交所得税和直接计入管理费用的印花税。
13．正确答案：ACD解析：产品成本预算需要在生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的基础上编制。
14．正确答案：ABD解析：根据教材现金预算的表格中可以看出，现金预算中能直接反映的项目包括现金收入、现金支出、现金余缺和资金的筹措和运用等内容。
15．正确答案：AC解析：弹性预算方法从理论上讲适用于编制全面预算中的所有与业务量有关的各种预算。但从实用角度看，主要用于编制弹性成本费用预算和弹性利润预算等。增量预算可能导致保护落后。
三、判断题
1．正确答案：√解析：弹性利润预算的因素法适于单一品种经营或采用分算法处理固定成本的多品种经营的企业,百分比法适于多品种经营的企业。
2．正确答案：×解析：通常期末存货预算也只编制年末预算，不编制分季度预算。
3．正确答案：√解析：为了进一步编制预计资产负债表，还需要在预计利润表的基础上编制预计利润分配表。
4．正确答案：×解析：这句话的前半部分正确，但全面预算不是总预算，总预算是指财务预算，是全面预算体系的最后环节。
5．正确答案：×解析：变动预算即弹性预算，它的预算范围宽，且可比性强。
6．正确答案：√解析：这是弹性成本预算中公式法的主要缺点。
7．正确答案：×解析：通过调整有关原有费用项目而编制预算的方法是增量预算方法。
8．正确答案：×解析：定期预算方法的惟一优点是能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核和评价预算的执行结果。
9．正确答案：×解析：滚动预算按其预算编制和滚动时间单位不同可分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动三种方式。混合滚动方式是同时使用月份和季度作为预算的编制和滚动单位的方法，它是滚动预算的一种变通方式。
10．正确答案：×解析：生产预算是所有日常业务预算中惟一只使用实物量计量单位的预算。
11．正确答案：×解析：固定性的销售费用，只需要按项目反映全年预计水平。变动性销售费用才按单位变动性销售费用分配额乘以预计销售量进行测算。
12．正确答案：√解析：由于这类预算涉及到长期建设项目的投资投放与筹措等，并经常跨年度，因此，除个别项目外一般不纳入日常业务预算，但应计入与此有关的现金预算与预计资产负债表。
四、计算题
1．正确答案：
（1）经营现金收入＝4000×80％＋50000×50％＝28200（元）
（2）经营现金支出＝8000×70％＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元）
（3）现金余缺＝8000＋28200－（35900＋10000）＝－9700（元）
（4）应向银行借款＝5000＋10000＝15000（元）
（5）现金期末余额＝15000－9700＝5300（元）
2．正确答案：
3．正确答案：
4．正确答案：
解析：
（1）销项税额＝含税销售额/（1＋增值税税率）×增值税税率
（2）总成本＝不含税销售收入×（1－销售利润率）
＝〔含税销售收入/（1＋增值税税率）〕×（1－销售利润率）
（3）根据“材料全部在上季度采购”可知，本季度材料采购成本＝下季度材料成本
（4）进项税额＝材料采购成本×增值税税率
（5）预计采购金额＝预计材料采购成本＋预计进项税额
（6）预计销售税金及附加
＝预计应交营业税＋预计应交消费税＋预计应交资源税＋预计应交城市维护建设税＋预计应交教育费附加本题预计销售税金及附加
＝预计应交城市维护建设税＋预计应交教育费附加
＝预计应交增值税×（7％＋3％）
＝预计应交增值税×10％
（8）预计应交税金及附加＝预计销售税金及附加＋预计应交增值税
（9）根据题意可知，本季度经营现金收入＝本季度销售收入×80％＋上季度销售收入×20％
（10）根据题意可知，本季度采购现金支出合计＝本季度采购金额×70％＋上季度采购金额×30％
（11）2006年末应付账款余额＝2006年第四季度采购金额×30％＝140400×30％＝42120（元）
5．正确答案：
现金预算
解析：
采购成本：3月：50000×60％＝30000 4月：60000×60％＝36000
5月：70000×60％＝42000 6月：80000×60％＝48000
应交增值税：4月：50000×10％＝5000 5月：60000×10％＝6000
6月：70000×10％＝7000
应交消费税：4月：50000×8％＝4000 5月：50000×8％＝4800
6月：50000×8％＝5600
应交城建税及教育附加费：4月：（5000＋4000）×10%=900
5月：（6000＋4800）×10%=1080 6月：（7000＋5600）×10%=1260
6．正确答案：
（1）销售预算
提示：第一季度回收前期应收账款数据取自2004年12月31日资产负债表的应收账款。
（2）生产预算
（3）直接材料相关的预算
（4）现金预算
提示：第一季度期初现金余额数据取自2004年12月31日资产负债表的现金直接人工＝产品生产量×直接人工单耗×小时工资率第一季度＝2100×5×5＝52500（元）第二季度＝3100×5×5＝77500（元）
第三季度＝3900×5×5＝97500（元）第四季度＝3000×5×5＝75000（元）
制造费用＝产品生产量×直接人工单耗×变动性制造费用分配率＋固定性制造费用－固定资产折旧第一季度＝2100×5×2＋10000－6000＝25000（元）
第二季度＝3100×5×2＋10000－6000＝35000（元）
第三季度＝3900×5×2＋10000－6000＝43000（元）
第四季度＝3000×5×2＋10000－6000＝34000（元）
第三季度支付利息＝还款额×利率×借款时间＝11000×12％×9/12＝990（元）
（5）预计利润表
（6）预计资产负债表
提示：累计折旧年末数＝期初数＋本年计提数＝18000＋6000×4＝42000（元）
未交税金＝本年所得税计提数－预交数＝20793.30－5000×4＝793.30（元）
变动销售成本＝302500＋117500＋12000×2×5＝540000（元）
年末未分配利润＝25000＋42216.7－8000＝59216.70（元）
第11章 财务控制一、单项选择题
1．正确答案：C解析：协调性原则是指财务控制的各种手段在功能、作用、方向和范围方面不能相互制约，而应相互配合，在单位内部形成合力，产生协同效应。
2．正确答案：A解析：按照财务控制的内容可将财务控制分为一般控制和应用控制。
3．正确答案：B解析：侦查性控制是指为及时识别已存在的财务危机和已发生的错弊和非法行为或增强识别风险和发现错弊机会的能力所进行的各项控制。
4．正确答案：B解析：职务分离的主要目的是预防和及时发现职工在履行职责过程中产生错误和舞弊行为。
5．正确答案：A解析：酌量性成本是否发生以及发生数额的多少是由管理人员的决策所决定的，主要包括各种管理费用和某些间接成本项目，如研究开发费用、广告宣传费用、职工培训费用等。
6．正确答案：D解析：可控成本必须具备以下四个条件：可以预计、可以计量、可以施加影响和可以落实责任，不包括可以单独核算。
7．正确答案：C解析：利润中心是指既对成本负责又对收入和利润负责的区域，它有独立或相对独立的收入和生产经营决策权。
8．正确答案：B解析：利润中心负责人可控利润总额与利润中心可控利润是两个不同的概念，利润中心可控利润总额等于利润中心负责人可控利润总额减去利润中心负责人不可控固定成本。由于利润中心负责人无法控制不可控成本，故利润中心负责人可控利润总额是考核利润中心负责人的最佳指标。
9．正确答案：C解析：成本变动率＝（357000－3500×100）/（3500×100）×100％＝2％。
10．正确答案：D解析：自然利润中心适合采用的计算方式是不仅计算可控成本，也计算不可控成本，所以D不正确。
11．正确答案：C解析：利润中心可控利润总额＝利润中心销售收入－利润中心变动成本－负责人可控固定成本－负责人不可控固定成本＝20000－12000－1000－1200＝5800（元）。
12．正确答案：B解析：投资利润率＝资本周转率×销售成本率×成本费用利润率＝2×50％×40％＝40％。
13．正确答案：D解析：投资中心是企业内部最高层次的责任中心，它在企业内部具有最大的决策权，也承担最大的责任。
14．正确答案：C解析：剩余收益＝利润－投资额×规定或预期最低投资报酬率，15000＝利润－200000×15％，利润＝15000＋30000＝45000（元）。
15．正确答案：B解析：这里的投资额是指投资中心的净资产，是总资产扣除负债后的余额；由于利润是期间性指标，故上述投资额应按平均投资额计算。
16．正确答案：C解析：责任转账是指在生产经营过程中，对于因不同原因造成的各种经济损失，由承担损失的责任中心进行损失赔偿的账务处理过程。
17．正确答案：D解析：责任预算的指标分为主要责任指标和其他责任指标，其中在各责任中心中所提及的各项考核指标，如投资利润率、剩余收益等都是主要指标，而其他责任指标包括劳动生产率、设备完好率、出勤率、材料消耗率和职工培训等。
18．正确答案：A解析：市价意味着客观公平，意味着在企业内部引起了市场机制，形成竞争气氛，使各责任中心各自经营、相互竞争，最终通过利润指标考核和评价其业绩。
19．正确答案：B解析：制定内部转移价格应按以下原则进行：全局性原则、公平性原则、自主性原则和重要性原则。
20．正确答案：B解析：采用协商价格的前提是责任中心转移的产品应有在非竞争性市场买卖的可能性，在这种市场内买卖双方有权自行决定是否买卖这种中间产品。
二、多项选择题
1．正确答案：CD解析：AB属于预防性控制，而通过账账核对、实物盘点，以发现记账错误和货物短缺以及通过有关财务指标的分析识别存在的财务风险是属于侦查性控制。
2．正确答案：ABD解析：财务控制具有以下特征：（1）以价值形式为控制手段；财务控制以实现财务预算为目标；（2）以综合经济业务为综合控制对象；（3）以现金流量控制为日常控制的主要内容。
3．正确答案：AD解析：产品设计成本的规划属于事先控制，所以B不正确；制度控制具有防护性特征，而预算控制主要具有激励性特征，所以C不正确。
4．正确答案：ABCD解析：财务控制的目标主要有：一是合理配置和使用财务资源，提高财务资源的使用效率，实现企业价值最大化；二是保护资产的安全与完整；三是保证财务信息的可靠性；四是遵循有关财务会计法规和企业已制定的财务会计政策。
5．正确答案：ACD解析：监控是由适当的人员，在适当的时机来评估控制的设计和动作情况的过程。包括持续的监督活动、个别评估和报告缺陷。而核准、授权等属于控制活动。
6．正确答案：ABCD解析：财务控制的方式包括：授权批准控制、职务分离控制、全面预算控制、财产保全控制、独立检查控制和业绩评价控制。
7．正确答案：ABD解析：责任中心所承担的责任和行使的权力都应是可控的。一般地，责任层次越高，其可控范围也越大。
8．正确答案：ABC解析：成本中心只考评成本费用而不考评收益，一般不具备经营权和销售权，它也没有决策权，所以不进行设备购置决策；成本中心只对可控成本承担责任；成本中心的考核指标包括成本变动额和变动率。
9．正确答案：ACD解析：成本的可控性与不可控性，随着条件的变化可能发生相互转化。低层次责任中心的不可控成本，对于较高层次责任中心来说，可能是可控的，但不是绝对的。
10．正确答案：ABD解析：若提高内部转移价格将使提供产品劳务的甲利润中心获利，但注意对企业利润总额无影响。
11．正确答案：AC解析：人为利润中心只对内部责任单位提供产品或劳务而取得内部销售收入，一般不直接对外销售产品，利润中心没有投资决策权。
12．正确答案：BCD解析：投资利润率的优点包括：（1）投资利润率能反映投资中心的综合盈利能力。（2）投资利润率具有横向可比性。（3）投资利润率可以作为选择投资机会的依据，有利于调整资产的存量，优化资源配置。（4）以投资利润率作为评价投资中心经营业绩的尺度，可以正确引导投资中心的经营管理行为，使其行为长期化。避免本位主义是剩余收益指标的特点。
13．正确答案：ABC解析：采用市场价格，一般假定各责任中心处于独立自主的状态，可自由决定从外部或内部进行购销。
14．正确答案：ABC解析：利用内部转移价格进行责任结转有两种情形：一是各责任中心之间由于责任成本发生的地点与应承担责任的地点往往不同，因而需要进行责任转账,如A、C选项；二是责任成本在发生的地点显示不出来，需要在下道工序或环节才能发现，这也需要转账，如B选项。
15．正确答案：ABD解析：用途较为广泛的成本转移价格有三种：标准成本、标准成本加成和标准变动成本。
16．正确答案：AB解析：责任转账的方式有内部货币结算方式和内部银行转账方式。前者是以内部货币直接支付给损失方，后者只是在内部银行所设立的账户之间划转。
三、判断题
1．正确答案：×解析：在财务控制的基本要素中，控制环境是决定财务控制目标能否实现的关键因素。
2．正确答案：√解析：定额控制是指对企业和责任中心采用绝对额指标进行控制。一般而言，对激励性指标确定最低控制标准，对约束性指标确定最高控制标准。
3．正确答案：√解析：一般说来，成本中心的变动成本大多是可控成本，而固定成本大多是不可控成本；直接成本大多是可控成本，间接成本大多是不可控成本。但注意这不是绝对的，不完全如此，还应结合有关情况具体分析。
4．正确答案：×解析：成本中心一般不是独立法人，利润中心可以是也可以不是独立法人，而投资中心一般是独立法人。
5．正确答案：×解析：这是采用双重价格的好处，双重价格既可较好满足供应方和使用方的不同需要，也能激励双方在经营上充分发挥其主动性和积极性。
6．正确答案：×解析：这句话关于协商价格的上下限说反了，协商价格的下限是单位变动成本，上限是市价，具体价格应由各相关责任中心在这一范围内协商议定。
7．正确答案：×解析：这句话表述的是转账通知单方式的适用范围，而内部支票结算方式主要适用于收、付款双方直接见面进行经济往来的业务结算。
8．正确答案：×解析：在企业的不同管理层次上，责任报告的侧重点应有所不同。最低层次的责任中心的责任报告应当最详细，随着层次升高，责任报告的内容应以更为概括的形式来表现。
9．正确答案：√解析：在以剩余收益作为考核指标时，所采用的规定或预期最低投资收益率的高低对剩余收益的影响很大，通常可用公司的平均利润率（或加权平均利润率）作为基准收益率。
10．正确答案：√解析：剩余收益指标具有两个特点：一是体现投入产出关系，二是避免本位主义。
11．正确答案：×解析：使用投资利润率往往会使投资中心只顾本身利益而放弃对整个企业有利的投资项目，造成投资中心的近期目标与整个企业的长远目标的背离。
12．正确答案：×解析：投资中心与利润中心的区别主要有二：权利不同和考核办法不同。考核利润中心业绩时，不联系投资多少或占用资产的多少，即不进行投入产出的比较；相反，考核投资中心业绩时，必须将所获得的利润与所占用的资产进行比较。
13．正确答案：×解析：自然利润中心不具有投资决策权，只有投资中心才有投资决策权。
14．正确答案：√解析：成本中心分为技术性成本中心和酌量性成本中心。技术性成本可以通过弹性预算予以控制，酌量性成本的控制应着重于预算总额的审批上。
15．正确答案：×解析：这是对补偿性控制的描述。纠正性控制是对那些由侦察性控制查出来的问题的控制。
四、计算题
1．正确答案：
边际贡献＝40000－15000－25000（元）
利润中心负责人可控利润总额＝25000－4000－21000（元）
利润中心可控利润总额＝21000－6000＝15000（元）
2．正确答案：
3．正确答案：
（1）评价各部门负责人的经营业绩利润中心边际贡献总额：
甲中心＝200－200×60％＝80（万元）
乙中心＝1500－1500×50％＝750（万元）
利润中心负责人可控利润总额：
甲中心＝80－（30－10）＝60（万元）
乙中心＝750－（500－100）＝350（万元）
利润中心可控利润总额：
甲中心＝60－10＝50（万元）
乙中心＝350－100＝250（万元）
（2）计算各部门的投资利润率和剩余收益投资利润率：
甲中心＝50/100＝50％ 乙中心＝250/1000＝25％
剩余收益：
甲中心＝50－100×15％＝35（万元）
乙中心＝250－1000×15％＝100（万元）
4．正确答案：
（1）追加投资前：
A中心的总资产息税前利润率＝120000/2000000×100%＝6%
B中心的总资产息税前利润率＝450000/3000000×100%＝15%
A中心的剩余收益＝120000－2000000×10%＝-80000（元）
A中心的剩余收益＝450000－3000000×10%＝150000（元）
总公司的总资产息税前利润率=＝×100%=11.4%
总公公司的剩余收益＝ -80000＋150000＝70000（元）
（2）追加投资于A中心：
A中心的总资产息税前利润率
＝×100%＝6.86%
A中心的剩余收益＝120000＋120000－（2000000＋1500000）×10%＝ -110000（元）
B中心的指标不变。
总公司的总资产息税前利润率
＝×100%＝10.6%
总公司剩余收益＝ -110000＋150000＝40000（元）
（3）追加投资于B中心：
B中心的总资产息税前利润率
＝×100%＝14.8%
B中心的剩余收益＝（450000＋290000）－（3000000＋2000000）×10%＝ 240000（元）
A中心的指标不变。
总公司的总资产息税前利润率=＝×100％＝12.29％
总公司剩余收益＝（120000＋450000＋290000）－（2000000＋3000000＋2000000）×10%＝160000（元）
（4）从投资利润率指标看：
如果A中心追加投资，将使其总资产息税前利润率增加0.86%（6.86%－6%），该中心会认为该投资方案具有可行性，但从总公司的角度看，总资产息税前利润率下降了0.8%（11.4%－10.6%），可见，A中心追加投资的方案是不可行的。
如果B中心追加投资，将使其总资产息税前利润率减少0.2%（15%－14.8%），该中心会认为该投资方案是不可行的，但从总公司的角度看，总资产息税前利润率上升了0.89%（12.29%－11.4%），可见，B中心追加投资的方案是可行的。
由此可见，采用总资产息税前利润率作为投资中心的考核指标，将导致下级投资中心与总公司的利益不一致。
（5）从剩余收益指标看：
如果A中心追加投资，将使其剩余收益减少30000元，使总公司的剩余收益也减少了30000元，可见，无论从A中心，还是从总公司的角度，这个方案都是不可行的。
如果B中心追加投资，将使该中心和总公司的剩余收益都增加90000元，该方案是可行的。
由此可见，采用剩余收益作为投资中心的考核指标，将使下级投资中心与总公司的利益相一致。
第12章 财务分析一、单项选择题
1．正确答案：A解析：所有者或股东，作为投资人，必然高度关心其资本的保值和增值状况，即对企业投资的回报率极为关注。
2．正确答案：C解析：财务报表的局限性包括：缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滞后性。
3．正确答案：B解析：财务分析既是已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启 下的作用。
4．正确答案：B解析：效率比率是某项经济活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系，如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等指标。
5．正确答案：A解析：平均资产总额＝（800＋1200）/2＝1000万元，息税前利润＝300＋40＝340万元，总资产报酬率＝340/1000×100％＝34％。
6．正确答案：C解析：一般情况下，速动比率高，表明企业偿还流动负债的能力越强。而速动比率很小，必使企业面临很大的偿债风险。
7．正确答案：A解析：权益乘数＝资产/所有者权益＝2400/所有者权益＝1.5，所有者权益＝2400/1.5＝1600万元。
8．正确答案：C解析：流动比率＝流动资产/流动负债＞1，则流动资产＞流动负债，而营运资金＝流动资产－流动负债，所以营运资金大于0，而流动资产大于流动负债，并不必然导致速动资产和现金也大于流动负债，所以A、B不正确；而流动比率越高，也并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债，所以D也不正确。
9．正确答案：D解析：速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待摊费用等之后的余额。由于剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率更准确可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。
10．正确答案：B解析：流动比率－速动比率＝＝，所以存货/60＝3.0－2.5＝0.5，存货＝60×0.5＝30万元；存货周转次数＝50/30＝1.67次。
11．正确答案：C解析：经营杠杆系数＝，求出息税前利润＝10万元，已获利息倍数＝息税前利润/利息＝10/2＝5。
12．正确答案：D解析：已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债和的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。
13．正确答案：A解析：资本保值增值率＝年末所有者权益/年初所有者权益＝550/300＝1.83。
14．正确答案：B解析：流动资产周转率＝销售收入/平均流动资产，所以销售收入＝平均流动资产×流动资产周转率，销售收入增加额＝120×8－100×6＝360（万元）。
15．正确答案：A解析：本题的考核点是流动比率的影响因素。现金购买债券、用存货进行对外长期投资会导致流动资产减少，流动比率降低；从银行取得长期借款会导致流动资产增加，流动比率提高；用现金购买短期债券，流动资产不变，流动比率也不变。
16．正确答案：B解析：ACD都是对产权比率的描述。
17．正确答案：C解析：一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票；但是如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险，所以并不能说市盈率越高越好。
18．正确答案：B解析：净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心，其他各项指标都是围绕这一核心，通过研究彼此间的依存制约关系，而揭示企业的获利能力及其前因后果。
二、多项选择题
1．正确答案：BD解析：流动比率＝流动资产/流动负债×100％，速动比率＝速动资产/流动负债×100％，速动资产中不包括存货。赊购材料使流动资产（存货）和流动负债（应付账款）增加相同的金额，因为流动比率＞1，说明分子大于分母，当分子、分母增加相同金额时，将会导致分母的变动幅度大于分子的变动幅度，所以该指标将会变小。同时，赊购材料一批，速动资产不变，流动负债增加，所以，速动比率降低。
2．正确答案：AD解析：选项A、D都使企业资产减少，从而会使总资产周转率上升；选项C对企业资产没有影响；选项B，会使资产增加，因而会使总资产周转率下降。
3．正确答案：ABD解析：注意各种指标的综合运用。如定量分析与定性分析相结合，趋势分析与比率分析相结合等，发挥财务分析的总体功能效应。
4．正确答案：ACD解析：财务分析的方法主要包括趋势分析法、比率分析法和因素分析法。
5．正确答案：ABC解析：根据杜邦财务分析体系的分解，净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1/（1－资产负债率）。
6．正确答案：ABC解析：因素分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象（综合财务指标或经济指标）的影响程度一种分析方法，运用因素分析法应注意的问题有：因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代性的连环性和计算结果的假定性。
7．正确答案：AB解析：分析发展能力主要考察以下五项指标：销售增长率、资本积累率、总资产增长率、三年销售平均增长率和三年资本平均增长率。而资本保值增值率和每股收益都是分析企业盈利能力的指标。
8．正确答案：BCD解析：每股收益＝；从公式中可看出，B、C将直接影响每股盈余，而D的变化会影响净利润，因此也会影响每股收益的高低。
9．正确答案：CD解析：速动比率已扣除了流动资产中变现速度最慢的存货，因此，能更进一步说明变现能力。流动比率是否合理，不同行业、不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此不应用统一的标准来衡量企业流动比率是否合理。
10．正确答案：BCD解析：不能偿还到期债务，说明其短期偿债能力弱，应检查短期偿债能力指标以及影响短期偿债能力指标的因素，B属于短期偿债能力指标，CD属于反映流动资产变现质量的指标，会影响短期偿债能力。资产负债率属于长期偿债能力指标，不属于考察范围。
11．正确答案：ABCD解析：通常而言，科学合理的对比标准有：预定目标、历史标准、行业标准和公认标准。
12．正确答案：ABD解析：应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率高表明：（1）收帐迅速，账龄较短；（2）资产流动性强，短期偿债能力强；（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
13．正确答案：BCD解析：盈余现金保障倍数是企业一定时期经营现金净流量与净利润的比值。
14．正确答案：AC解析：2003年的资本积累率＝（1900－1400）/1400＝0.3571；2003年三年资本平均增长率＝=16.55％。
15．正确答案：AB解析：净资产收益率是杜邦体系的核心，A不正确；权益乘数越大，说明企业负债程度越高，所以B不正确。
三、判断题
1．正确答案：×解析：替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算结果。
2．正确答案：√解析：此题考查产权比率与权益乘数关系，权益乘数＝1＋产权比率＝1＋0.6＝1.6。
3．正确答案：×解析：流动比率也不可以过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力。
4．正确答案：×解析：实际上，如果企业存货流动顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。
5．正确答案：√解析：财务分析可归纳为四个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。其中偿债能力是财务目标实现的稳健保证，营运能力是财务目标实现的物质基础，盈利能力是两者共同作用的结果，同时也对两者的增强起着推动作用。
6．正确答案：×解析：趋势分析法既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又可用于不同企业之间的横向比较。
7．正确答案：√解析：已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。
8．正确答案：×解析：公式中的应收账款包括会计核算中的“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内。
9．正确答案：×解析：存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。
10．正确答案：√解析：销售净利率＝净利润/销售收入×100％；成本利润率＝利润总额/成本费用总额×100％；总资产报酬率＝息税前利润总额/平均资产总额×100％。
四、计算题
1．正确答案：
（1）流动比率＝流动资产/流动负债×100％＝315/150×100％＝210％
速动比率＝速动资产/流动负债×100％＝（45＋90）/150×100％＝90％
资产负债率＝负债总额/资产总额×100％＝350/700×100％＝50％
权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝1/（1－50％）＝2
（2）总资产周转率＝主营业务收入净额/年末资产总额＝420/700＝0.6
主营业务净利率＝净利润/主营业务收入净额×100％＝63/420×100％＝15％
净资产收益率＝净利润/年末净资产×100％＝63/350×100％＝18％
（3）产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100％＝350/350×100％＝100％
资本保值增值率＝扣除客观因素后年末所有者权益总额/年初所有者权益总额×100％
＝350/280×100％＝125％
盈余现金保障倍数＝经营现金净流量/净利润＝94.5/63＝1.5（倍）
（4）净资产收益率＝主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
2004年净资产收益率＝15％×0.6×2＝18％
2003年净资产收益率＝16％×0.5×2.5＝20％
净资产收益率的差额＝18％－20％＝－2％
其中：主营业务净利率变动对资产收益率的影响（15％－16％）×0.5×2.5＝－1.25％
总资产周转率变动对净资产收益率的影响15％×（0.6－0.5）×2.5＝3.75％
权益乘数变动对净资产收益率的影响15％×0.6×（2－2.5）＝－4.5％
2．正确答案：
（1）2004年的年末权益乘数=5,则资产负债率为80%
2004年的年末资产总额为2000万元,则负债总额为1600万元,股东权益为400万元
2004年的每股收益=180÷100=1.8(元)
2004年的每股净资产=400÷100=4(元)
利息=1600×10%=160（万元）
税前利润=净利/（1-40%）=180/（1-40%）=300（万元）
已获利息倍数=息税前利润/利息=（300+160）/160=2.88
（2）总资产周转率=2000/2000=1（次）
净资产收益率=180÷400×100%=45% 主营业务净利率=180/2000=9%
（3）∵2004年末的每股股利=54÷100=0.54(元) 即Do=0.54(元)
Rs=Do(1+g)/P+g=0.54(1+5%)/20+5%=7.84%
（4）市盈率=20÷1.8=11.11
（5）流动负债=1600×60%=960（万元）
经营现金净流量=960×0.6=576（万元） 盈余现金保障倍数=576/180=3.2
3．正确答案：
（1）流动资产年初数＝720＋600×0.8＝1200（万元）
流动资产年末数＝700×2＝1400（万元）
总资产年初数＝1200＋1000＝2200（万元）
总资产年末数＝1400＋400＋1200＝3000（万元）
（2）本年主营业务收入净额＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（万元）
总资产周转率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主营业务净利率＝624/10400×100％＝6％
净资产收益率＝4×6％×（1＋0.86）*100%＝44.64％
或：624/((2200-600-300)+(3000-700-800))/2*100%=44.57%
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（万元）
税前利润＝624/（1－40％）＝1040（万元）
息税前利润＝1040＋115＝1155（万元）
已获利息倍数＝1155/115＝10.04
财务杠杆系数＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
（5）每股收益＝624/20＝31.2（元）
每股股利＝624×60％/20＝18.72（元） 市盈率＝46.8/31.2＝1.5。
4．正确答案：
解析：
因为：流动资产＝97400－68800＝28600（元）
所以：流动负债＝流动资产/流动比率＝28600/1.5＝19067（元）
应付账款＝19067－6000＝13067
因为：产权比率为1.8，所以（97400－所有者权益）/所有者权益＝1.8
则所有者权益＝34786（元）
未分配利润＝34786－70000＝－35214（元）
负债总额＝97400－34786＝62614（元）
长期负债＝62614－19067＝43547（元）
销售成本/存货＝10.5，则销售成本＝10.5×存货销售收入/存货＝15，则销售收入＝15×存货又因为：销售收入－销售成本＝63000（元）
所以4.5×存货＝63000（元）
存货＝63000/4.5＝14000（元）
应收账款净额＝28600－6000－14000＝8600（元）
1,正确答案：B解析：本题的考核点是利率分类。基准利率是起到决定作用的利率，在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。
2．正确答案：D解析：本题的考核点是利率的组成。在其他条件相同的情况下，5年期债券与3年期债券相比只有期限不同。期限越长，期限风险越大，相应地，期限风险收益率也越大。
3．正确答案：A解析：在所有者与经营者的矛盾协调中，解聘是一种通过所有者约束经营者的办法，而接收是一种通过市场约束经营者的办法。
4．正确答案：B解析：在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。
5．正确答案：D解析：利率主要是由资金的供给与需求来决定的，但除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。
6．正确答案：B解析：企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。
7．正确答案：D解析：ABC都属于企业价值最大化目标的优点，但是它对于股票上市企业来说，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点，所以D不正确。
8．正确答案：C解析：企业与受资者的财务关系体现所有权性质的投资与受资的关系，企业与政府间的财务关系体现为强制和无偿的分配关系，企业与债权人之间的财务关系属于债务与债权关系，所以，ABD正确；而企业与职工之间的财务关系体现的是职工个人和集体在劳动成果上的分配关系，所以C不对。
9．正确答案：B解析：企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资，前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程，后者仅指对外投资。
10．正确答案：D解析：金融环境是影响财务管理的主要环境
11．正确答案：A解析：货币市场所交易的金融工具具有较强的货币性。而资本市场是指长期金融市场，是以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场。
12．正确答案：B解析：企业购买原材料支付工资等费用均属于企业的资金营运活动。
13．正确答案：C解析：资本利润率是利润额与资本额的比率，其中利润额是指净利润。
14．正确答案：D解析：A是按利率与市场资金供求情况的关系来做的划分；B是按照利率形成机制的不同；C是按债券持有人取得的报酬情况来划分；D是依照利率之间的变动关系来划分的。
15．正确答案：B解析：在通货膨胀的情况下，固定利率会使债权人利益受到损害，而债务人则会减少损失；通货紧缩则情况相反。在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债权人减少损失；相反，在通货紧缩情况下，实行浮动利率，会使债权人增加损失
二、多项选择题
1．正确答案：AD解析：本题的考核点是企业财务的含义。企业财务是企业生产经营过程中客观存在的资金运动以及这种资金运动体现出来的各种经济利益关系。
2．正确答案：ABCD解析：本题的考核点是财务管理目标与协调。协调债权人与所有者矛盾，可以采用限制性借款和收回借款，不再借款等方式。
3．正确答案：BD解析：资本市场的特点包括：交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益较高但流动性较差；资金借贷量大；价格变动幅度大。交易期限较短是货币市场的特点。
4．正确答案：ABD解析：本题的考核点是财务管理目标。利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。
5．正确答案：ABCD解析：本题的考核点是利率的组成。利率＝纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率。其中，风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率、期限风险收益率。
6．正确答案：BD解析：本题的考核点是金融工具。金融工具若按期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者主要有商业票据、国库券、可转让大额定期存单、回购协议等；后者主要是股票和债券。选项A和选项C不符合题意。
7．正确答案：BCD解析：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点：（1）有限责任；（2）永续存在；（3）可转让性；（4）易于筹资；（5）对公司的收益重复纳税。
8．正确答案：AB解析：企业投资可以分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金的过程（如投资购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营等）。狭义的投资仅指对外投资。
9．正确答案：ABC解析：基础性金融市场是指以基础性金融工具为交易对象的金融市场，比如商业票据、企业债券、股票的交易市场；由于认股权证本身含有期权的条款，应当属于金融衍生品，所以不属于基础性金融市场的交易对象。
10．正确答案：ABCD解析：对企业财务管理影响比较大的环境因素包括经济环境、法律环境和金融环境。其中，金融环境是企业最为主要的环境因素。影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率四个方面。
11．正确答案：AC解析：个人独资企业只有一个出资者，出资人对企业债务承担无限责任，独资企业不作为企业所得税的纳税主体，我国的国有独资公司不属于本类企业，而是按有限责任公司对待。
12．正确答案：AC解析：税收按征收实体来划分，可分为货币税和实物税，所以B不正确。我国的征税人包括国家各级税务机关、海关和财政机关。
13．正确答案：ABD解析：法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，而多种利率并存条件下起决定作用的利率是基准利率。所以C不正确。
14．正确答案：ABCD解析：金融市场的主要功能有五项：转化储蓄为投资；改善社会经济福利；提供多种金融工具并加速流动；提高金融体系竞争性和效率；引导资金流向。
15．正确答案：ACD解析：企业价值最大化克服了管理上的片面性和短期行为，故B项不正确。
三、判断题
1．正确答案：×解析：金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。
2．正确答案：×解析：本题的考核点是财务管理的金融环境。治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。
3．正确答案：×解析：本题的考核点是利率的组成。通货膨胀的确是一种风险，但投资者因通货膨胀而要求提高的报酬率不属于风险收益率，而是通货膨胀补偿率。
4．正确答案：×解析：这是财务控制的含义，财务分析是根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。
5．正确答案：×解析：企业同其债权人之间的财务关系在性质上属于债务与债权关系。
6．正确答案：√解析：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司具有：有限责任；永续存在；可转让性；易于筹资的特点。
7．正确答案：×解析：权益资金或负债资金，在分配报酬时，都是通过分配的形式进行的，但负债资金属于税前分配，权益资金属于税后分配。
8．正确答案：×解析：在无通货膨胀率的情况下，国库券利率可以视为纯利率。如果存在通货膨胀，国库券的利率包括纯利率和通货膨胀补偿率。根据公式“利率＝纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率”，可以知道“风险报酬率=利率－（纯利率＋通货膨胀补偿率）”，即风险报酬率=15％－（5％＋2％）＝8％。
9．正确答案：√解析：财务管理是基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，使组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。
10．正确答案：×解析：解聘是一种通过所有者约束经营者的办法
11．正确答案：×解析：在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债权人减少损失
12．正确答案：×解析：流动性风险收益率是指为了弥补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；期限风险收益是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。
第2章 资金时间价值与风险分析一、单项选择题
1．正确答案：C解析：利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀因素。只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率很低的话，可以用政府债券利率来表现时间价值。
2．正确答案：B解析：本题的考核点是永续年金。P＝20000/10％＝200000元。
3．正确答案：B解析：本题的考核点是复利终值。10年后可从银行取得20000×（F/P，4％，10）＝20000×1.4802＝29604元。
4．正确答案：C解析：本题已知普通年金现值，求年金，是一个求资本回收额的问题。根据普通年金现值的计算公式：年金现值P＝A（P/A，i，n），则A＝P/（P/A，i，n）＝P/（P/A，12％，5）＝200000/3.6048＝55482（元）。
5．正确答案：A解析：现值＝34500/（1＋3×5％）＝30000（元）。
6．正确答案：B 解析：
7．正确答案：C解析：本题的考核点是经营风险。可以通过多角化投资予以分散的风险必定是可分散风险。由于选项ABD均为系统风险，即不可分散风险，只有C选项正确。
8．正确答案：D解析：本题的考核点是风险衡量。选项A中的预期报酬率与期望报酬是两个完全不同的概念，期望收益率是预期报酬率的期望值；选项B所述恰好相反，不正确；风险收益率是市场平均收益率与无风险收益率之差，与标准离差率是两个完全不同的概念，选项C也不正确。
9．正确答案：C解析：本题的考核点是风险对策。拒绝与不守信用的厂商进行业务往来属于规避风险的措施，而不是减少风险的措施，选项C符合题意。
10．正确答案：D解析：偿债基金系数与年金终值系数互为倒数，投资回收系数与年金现值系数互为倒数。
11．正确答案：A解析：（P/A，i，n）＝（P/F，i，1）＋（P/F，i，2）＋（P/F，i，3）＋……＋（P/F，i，n），所以三年期年金现值系数＝0.9091＋0.8264＋0.7513＝2.4868。
12．正确答案：A解析：在名义利率相同的情况下，1年内复利计息次数越多，实际利率越高。注意：本题是针对“债券发行企业”而言的，债券发行企业属于筹资方，要支付利息，因此，实际利率越高对其越不利。所以，该题答是A而不是D。
13．正确答案：B解析：本题的考点是风险报酬的含义及其与报酬的关系，高收益往往伴有高风险，要想承担较低的风险只能获得较少的收益。无风险收益率＝纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率，所以在不考虑通货膨胀的情况下，资金时间价值＝无风险收益率。风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过无风险收益率的那部分额外收益率，其数值是风险报酬与原投资额的比率。
14．正确答案：C 解析：计提减值准备属于接受风险中的风险自保。
15．正确答案：A解析：BC属于心理风险因素，D属于道德风险因素。
16．正确答案：B解析：预期投资报酬率＝90％×40％+10％×（-100％）＝26％。
17．正确答案：C解析：已知：P＝4000，A=1000，i=10%,P=A×(P/A,10%,n),4000=1000×(P/A,10%,n),(P/A,10%,n)=4000/1000=4，查普通年金现值表，利用内插法可知n=5.4。
18．正确答案：C解析：本题主要是考核递延年金的现值P=A×[(P/A,8%,8)－(P/A,8%,3)]＝1500×[5.7466-2.5771]＝1500×3.1695＝4754.25(元)。
19．正确答案：D解析：F=P×(1+r/m)mn =5×(1+8%/2) 2×10= 5×(F/P,4%,20)=5×2.1911≈10.96（万元）。
20．正确答案：D解析：由于举债而给企业目标带来的风险称为财务风险，所以D选项不属于经营风险。
21．正确答案：A解析：任何经济单位对风险的对策，首选考虑到的是避免风险，凡风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。
22．正确答案：C解析：投资的总收益率为10％＋0.8×16％＝22.8％。
二、多项选择题
1．正确答案：BC解析：递延年金现值的计算：
递延年金现值=A×（P/A,i,n-s）×(P/s,i,s)
=A×[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]
s：递延期 n：总期数
2．正确答案：AB解析：按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)。
3．正确答案：AC解析：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额，所以B不正确；资金时间价值可以用复利方式计算，而不是必须，所以D不正确。
4．正确答案：AD解析：由于递延年金有一个明确的结束时点，可以计算其终值，选项B不正确；递延年金的终值大小与递延期无关，但其现值的大小与递延期有关。递延期越长，现值越小，选项C不正确。
5．正确答案：BC解析：资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。
6．正确答案：BCD解析：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，所以A不正确。
7．正确答案：ABC解析：年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，ABC都符合年金的定义，但D不符合年金的定义，因为D指的是零存整取的“整取额”，属于一次性收款。
8．正确答案：BC解析：13000＝5000×（P/A，i，3）,所以，（P/A，i，3）＝13000/5000＝2.6，查表可知，（P/A，7％，3）＝2.6243，（P/A，8％，3）＝2.5771，因此可知该题的借款利率大于7％小于8％。
9．正确答案：ABD解析：风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素构成，而不是风险收益，所以A不正确；由于人的主观上的疏忽或过失形成的是心理风险因素而不是道德风险因素，所以B不正确；按照风险的性质或发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险，所以D不正确。
10．正确答案：AD解析：离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。反映随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差、标准离差率和全距等。
11．正确答案：BC解析：AD属于风险对策中的减少风险，只有BC属于规避风险的情况。
12．正确答案：AD解析：风险自保，就是企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提风险基金如坏账准备金、存货跌价准备等。
三、判断题
1．正确答案：×解析：本题的考核点是资金时间价值的含义。等量资金在不同时点上的价值不相等，根本的原因是资金时间价值的存在，即使不存在通货膨胀，由于资金时间价值的存在，也会使资金在不同的时点价值不相等。
2．正确答案：√解析：本题的考核点是递延年金。教材之所以未讲解递延年金终值的计算方法，原因就在这里。
3．正确答案：√解析：企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润，除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。
4．正确答案：×解析：本题的考核点是风险和收益的关系。人们投资于高风险项目，要求得到风险补偿，而实际上未必能得到补偿。也就是说，投资高风险项目，未必会得到高收益。这里有必要强调一点，投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高收益是不一定的。
5．正确答案：×解析：本题的考核点是风险含义。财务管理中，一般为了简化决策分析工作，在短期财务决策中一般不考虑风险因素，只有在长期决策中，才不得不考虑风险因素，需要计量风险程度。
6．正确答案：√解析：任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称作风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的因素是风险收益。
7．正确答案：×解析：标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析。
8．正确答案：×解析：风险损失中的损失通常是指非故意、非计划、非预期的经济价值减少的事实。
9．正确答案：×解析：标准离差率是一个相对指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
10．正确答案：×解析：P=F/(1+i)n ；F和n确定，i越高，P越小。
11．正确答案：√解析：这是递延年金计算的第三种方法，这样计算是正确的。
12．正确答案：√解析：计算6年即付年金的现值：P＝500×[（P/A，10％，6－1）＋1]＝500×（3.7908＋1）＝2395.40（元）。
13．正确答案：√解析：名义利率等于每期利率与年内复利次数的乘积。例如：年利率为8％，每年复利4次，则每季度利率为2％，将每季度利率2％，乘以年内复利次数4次，其乘积为8％，即名义利率。
四、计算题
1．正确答案：
（1）甲投资项目的实际利率＝
（2）已知：i＝8.24％，m＝12，求r
名义利率r＝（1.00662－1）×12＝7.94％。
2．正确答案：
（1）每年计息一次实际利率等于名义利率，均为8%。
本利和（F）＝1000×（1＋8%）5 ＝1 469（元）
（2）每年计息两次实际利率（i）=（1+8%/2）2 －1 ＝8.16％
本利和（F）＝1000×（1+8%/2）5×2＝1000×（1+8.16％）5＝1480.24（元）
（3）每年计息4次实际利率（i）=（1+8%/2）4 －1 ＝8.243％
本利和（F）＝1000×（1+8%/4）5×4＝1000×（1+8.243％）5＝1485.95（元）
解析：
本题的考核点是名义利率与实际利率之间的转换。值得注意的是，正如本题答案所示的那样，在名义利率与实际利率不同的情况下，既可以用名义利率计算终值（或现值），也可以用实际利率计算终值（或现值）。
3．正确答案：
方法一：未来现金流入的现值
＝25000×（P/A，10%，5）＋20000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）＋10000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）
＝25 000 ×3.7908＋20 000 ×2.4869×0,6209＋10000×1.7355×0.4665
＝133748.43（元）
方法二：未来现金流入的现值
＝25000×（P/A，10%，10）一5000×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）一15000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）
＝25000 ×6.1446 一5 000×2.4869×0.6209 一15000×1.7355×0.4665
＝133750.26（元）
方法三：未来现金流入的现值
＝20000×（P/A，10%，10）+5000×（P/A，10%，5）一10000×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）
＝20000 ×6.1446 一5 000×3.7908 一10000×1.7355×0.4665
＝133749.89（元）
结论：由于未来现金流入的现值大于初始投资额，所以甲公司投资该项目有利可图。
解析：本题的考核点是普通年金现值及递延年金现值。要判断一个项目是否可行，最简单的方法是先计算未来现金流入的现值，然后比较其与投资额的大小。如果未来现金流入的现值大于投资额，表示方案可行；否则，表示项目不可行。
本题是一个比较特殊的年金序列组合，可以有多种计算方法求解其现值。由于系数的四舍五入影响，不同方法的计算结果之间略有微差。
方法一最为直观，将前5 年视作普通年金，将第6 ～8 年视作递延年金，递延期为5 期，将9 ～10期视为递延年金，递延期为8 期，加总这三段款项的现值，即得总的现值。
方法二是假定1～10年每年的年金发生额均为25000元求其年金现值，再减去第6～8期及第9～10期实际现金流量比25000少的部分的现值。
方法三是假定1～10年每年的年金发生额均为20000元并求其年金现值，再加上第1～5期实际现金流量比20000元多的部分的现值，减去第9～10期实际现金流量比20000少的部分的现值。
本题充分说明，现值的计算万变不离其宗，关键是搞清款项发生的时点，搞清折现的的时点。只有明确上述两个时点，折现的期数才会正确，计算结果才会正确。
4．正确答案：① 投资收益率的期望值
＝0.2×20％＋0.6×15％＋0.2× (-10％)＝11％
②投资收益率的标准差＝=10.68%
③投资收益率的标准离差率＝10.68％/11％＝97.09％
④该项目的风险收益率＝10％×97.09％＝9.71％
该项目的投资收益率＝12％＋9.71％＝21.71％。
5．正确答案：
根据题意，已知P＝42000，A＝6000，n＝10，
则：P/A＝42000/6000＝7＝α
即α＝7＝P/A,i,10，查n＝10的1元年金系数表。在n＝10一列上找不到恰为α的系数值，于是找其临界值，分别为：
同时找出临界利率，分别为：i1＝7%，i2＝8%
＝7%+(7.0236－7)/(7.0236－6.7101)×(8%－7%)
＝7%+0.075%
＝7.075%＜8%
可见此人的计划借款利率低于预期最低利率，不能按原计划借到款项。
6．正确答案：
（1）2005年年初对乙设备投资额的终值为：
60000×[（F/A,8%,3）－1]＝60000×(3.2464－1)＝134784（元）
（2）2005年年初各年预期收益的现值为：
50000×（P/A,8%,3）＝50000×2.5771＝128855(元)
五、综合题
1．正确答案：（1）甲方案：付款总现值＝10×[（P/A，10%，5－1）＋1]
＝10×（P/A，10%，5）（1＋10%）＝41.7(万元)
乙方案：
第一种方法：付款总现值＝12×(P/A,10%,5) ×(P/F,10%,1)
＝12×3.7908×0.9091＝41.35(万元)
第二种方法：付款总现值＝12×[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝12×（4.3553－0.9091）
＝12×3.4462＝41.35（万元）
第三种方法：付款总现值＝12×（F/A,10%,5）×（P/F,10%,6）
＝12×6.1051×0.5645＝41.36（万元）
丙方案：付款总现值＝11.5×(P/A,10%,5)＝11.5×3.7908＝43.59(万元)
通过计算可知,该公司应选择乙方案。
（2）40＝A×（P/A，5％，10），则A＝40/（P/A，5％，10）＝40/7.7217＝5.18（万元）
即每半年需要支付5.18万元。
（3）40＝10×（P/A，10％，n），则（P/A，10％，n）＝40/10＝4
当n＝5时，（P/A，10％，5）＝3.7908
当n＝6时，（P/A，10％，6）＝4.3553
运用内插法，求出n＝6-＝5.37（年）
2．正确答案：
（1）计算三个方案预期收益率的期望值：
（2）计算三个方案预期收益率的标准离差：
（3）计算三个方案预期收益率的标准离差率：
（4）乙产品风险价值系数
b＝(R－Rf)/V＝(27%－9%)/90%＝0.2
由于甲乙产品风险相同，则b甲＝b乙＝0.2
A方案的风险收益率＝0.2×54.30%＝10.86%
B方案的风险收益率＝0.2×81.13%＝16.23%
A方案的预期收益率R＝9％＋10.86%＝19.86%
B方案的预期收益率R＝9％＋16.23%＝25.23%
第3章 企业筹资一、单项选择题
1．正确答案：D解析：向银行借款是典型的间接筹资，而不是直接筹资。
2．正确答案：C解析：内源筹资，是指企业利用自身的储蓄转化为投资的过程，如折旧和留存收益。
3．正确答案：B解析：直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，最为常见的有租赁（融资租赁除外）、代销商品、来料加工等，而发行股票属于表内筹资，母公司投资于子公司属于间接表外筹资。
4．正确答案：A解析：单位变动资金=（54-48）/（65-50）=0.40。注意高低点的确定应以自变量为依据。
5．正确答案：B解析：本题的考核点是吸收直接投资的优缺点。对于企业而言，筹资风险主要来自两个方面：一是支付报酬是否固定（报酬固定的风险大）；二是偿还时间是否固定以及偿还时间长短（偿还时间固定的风险大，偿还时间短的风险大）。
6．正确答案：D解析：本题的考核点是商业信用筹资。由于放弃现金折扣成本＝〔折扣百分比/（1－折扣百分比）〕×〔360/（信用期－折扣期）〕×100%,可见，丧失现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短呈同方向变化,同信用期的长短呈反方向变化。
7．正确答案：D解析：本题的考核点是普通股。优先分配剩余财产权属于优先股股东的权利，普通股对剩余财产分配权处于最后一位。
8．正确答案：C解析：本题的考核点是优先股。优先股的“优先”主要体现在两个方面：一是优先分配股利；二是优先分配剩余财产，选项C符合题意。
9．正确答案：D 解析：本题的考核点是优先股。可赎回优先股是指股份公司可以按照一定价格收回的优先股票，至于是否收回，以及什么时侯收回、由发行公司决定，故可赎回优先股对发行公司有利，选项D符合题意。
10．正确答案：C解析：本题的考核点是债券。信用债券凭债券发行人的信用发行，一般有较多限制，反抵押条款是其中之一，选项C符合题意。
11．正确答案：D解析：本题的考核点是杠杆筹资。进行杠杆收购筹资主要用于公司收购兼并，其向银行的贷款，主要以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，而不是以本企业的资产作抵押，故选项D 不符合题意。
12．正确答案：B解析：V＝ (P－E)×N＝(12－10)×1＝2（元）。
13．正确答案：C解析：500/（1－20％）＝625（万元）。
14．正确答案：A解析：承诺费＝（3000－2000）×0.4％＝4（万元）。
15．正确答案：B解析：我国《公司法》规定，发行债券，股份有限公司的净资产额不低于3000万元，累计债券总额不超过公司净资产额的40％。
16．正确答案：B解析：企业放弃现金折扣的机会成本率＝
17．正确答案：C解析：
18．正确答案：A解析：BCD为变动资金。
19．正确答案：B解析：因为转换比率＝债券面值/转换价格，从公式中可以看出，转换价格越高，债券能转换为普通股的股数越少。
20．正确答案：B解析：股份公司申请股票上市的条件之一是公司股本总额不少于人民币5000万元。
21．正确答案：B解析：企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机是扩张性筹资动机。
二、多项选择题
1．正确答案：AC解析：直接筹资的优点在于资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益。它的局限性主要表现在：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接筹资多，所以B不正确；此外，灵活便利是间接筹资的优点，所以D也不正确。
2．正确答案：ABD解析：内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，而C高效性属于外源筹资的特点。
3．正确答案：ABC解析：企业可以通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等把表内筹资转化为表外筹资，而代销商品本来就是直接的表外筹资。
4．正确答案：ABD解析：按借款的条件分类，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现。
5．正确答案：ACD解析：在认股权证的特点中，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价，而不是高于市价，所以B选项不正确。
6．正确答案：ACD解析：影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率、普通股市价、执行价格和剩余有效期限，不包括普通股面值，所以B选项不正确。
7．正确答案：ABD解析：收款法会使名义利率等于实际利率。
8．正确答案：BD解析：融资租赁筹资的优点：筹资速度快、限制条款少、设备淘汰风险小、财务风险小、税收负担轻。
9．正确答案：AC解析：一般来说，普通股筹资的成本要大于债务资金。这主要是股利要从净利润中支付，而债务资金的利息在税前扣除，另外，普通股的发行费用也比较高。
10．正确答案：BCD解析：补偿性余额有助于银行降低贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。
11．正确答案：ACD解析：商业信用的主要形式有应付账款、应付票据和预收货款，应付工资不属于商业信用。
12．正确答案：ABCD解析：股票上市可以为公司带来的益处有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
13．正确答案：ABC解析：企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。
14．正确答案：AB解析：参与优先股是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参与利润分配的股票，所以C不正确；累积优先股、可转换优先股、参与优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利，所以D不正确。
15．正确答案：BC解析：债券发行的条件中要求股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元，所以A不正确；发行债券的条件中并无D选项所述的内容，所以D也不正确。
16．正确答案：AC解析：可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本，所以A不正确；可转换债券可节约利息支出，其利率低于普通债券，所以C不正确。
17．正确答案：ABCD解析：公司债券与股票的区别有：
（1）债券是债务凭证，股票是所有权凭证；（2）债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；（3）债券风险较小，股票风险较大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（5）债券在剩余财产分配中优于股票。
18．正确答案：ABD解析：赎回有三种形式，强制性赎回、选择性赎回、通知赎回。
三、判断题
1．正确答案：×解析：定性预测法不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。
2．正确答案：×解析：认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。
3．正确答案：√解析：可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。
4．正确答案：√解析：在债券面值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。
5．正确答案：×解析：通常，在公司的股东大会上，优先股股东没有表决权，但是，当公司研究与优先股有关的问题时有权参加表决。
6．正确答案：√解析：可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时锁定发行公司的利率损失。
7．正确答案：×解析：浮动利率债券是指利息率随基本利率变动而变动的债券。企业发行浮动利率债券的主要目的是为了对付通货膨胀。
8．正确答案：×
解析：普通股筹资的成本较高，它的股利在税后支付，且一般发行费用较高。
9．正确答案：√解析：放弃现金折扣的成本＝＝12.12％，大于借款利率10％，所以应该在折扣期内支付货款。
10．正确答案：√解析：这是杠杆收购筹资的优点之一。
11．正确答案：√解析：商业信用筹资的优点之一是筹资成本低。如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。
12．正确答案：×解析：融资租赁的租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金，所以财务风险小；但是一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，所以它的资金成本较高。
13．正确答案：×解析：从承租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。
14．正确答案：×解析：题目所说的这两种情况都属于转期，转换通常是指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。
15．正确答案：×解析：一般情况下，认股权证的实际价值通常高于理论价值。
16．正确答案：√解析：贴现贷款实际利率＝10％/（1－10％）＝11.11％。
17．正确答案：×解析：即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，但如果企业信誉恶化，企业也可能得不到借款。这里，银行不会承担法律责任。
18．正确答案：√解析：与长期负债融资相比，流动负债融资期限短、成本低，由于偿债期限较短，所以，偿债风险相对较大。
四、计算题
1．正确答案：（1）债券发行价格＝1000×（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝1500×0.5674＝851.1（元）
（2）债券发行价格＝1000×（P/F，12％，5）＋1000×10％×（P/A，12％，5）＝1000×0.5674＋100×3.6048＝927.88（元）
（3）1200＝1000×（P/F，i，5）＋1000×10％×（P/A，i，5）
查表，当i＝6％时，发行价格为1000×0.7473＋100×4.2124＝1168.54（元）
当i＝5％时，发行价格为1000×0.7835＋100×4.3295＝1216.45（元）
所以，当发行价格为1200元时，市场利率＝5％＋＝5.34％。
（4）债券的价值＝1000×（P/F，14％，3）＋1000×10％×（P/A，14％，3）＝1000×0.6750＋100×2.3216＝907.16（元）
2．正确答案：
（1）租金总额＝55000＋3000＋2000＝60000元每年末应付的租金数额＝60000/（P/A，10％，5）＝60000/3.7908＝15827.79（元）
（2）每年初应付的租金数额＝60000/[（P/A,10％，4）＋1]＝60000/4.1699＝14388.83（元）
3．正确答案：
（1）净利润＝销售收入×销售净利率＝300×10％＝30（万元）
向投资者分配利润＝50×0.2＝10（万元）
（2）采用高低点法计算：
每万元销售收入的变动资金＝＝0.25（万元）
不变资金＝80－0.25×300＝5（万元）
（3）建立资金预测模型：
a＝5＋30＋50－（30＋10）＋255＝300（万元）
b＝0.25＋0.14＋0.22－（0.10＋0.01）＝0.50（万元）
y＝300＋0.5x
（4）预测2005年资金需要量及新增资金量资金需要量＝300＋0.5×300×（1＋40％）＝510（万元）
需新增资金＝300×40％×0.5＝60（万元）
4．正确答案：
（1）放弃甲供应商现金折扣的成本＝＝36.73％
放弃乙供应商现金折扣的成本＝＝36.36％
（2）如果星海公司准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。
（3）由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果公司准备享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较高的供应商，即甲供应商。
（4）如果短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。
五、综合题
1．正确答案：
（1）采用收款法的实际利率为13％；
（2）采用贴现法时的实际利率为：12％/（1-12％）＝13.6％；
（3）采用补偿性余额实际利率为：10％/（1-20％）＝12.5％.
几种办法相比较，第（3）种方法采取补偿性余额的实际利率最低，应选择这种方式。
（4）承诺费＝（16000－10000）×1％＝60元
（5）需要向银行借款的金额＝10000/（1－20％）＝12500元
（6）放弃现金折扣的成本＝[1％/（1－1％）]×[360/（30－10）]＝18.18％
由于放弃现金折扣的成本大于借款的利率，所以应该借入款项，享受现金折扣。
2．正确答案：
（1）资产变动百分比＝（20000+10000+30000）/100000＝60％
负债变动百分比＝（7000+13000）/100000＝20％
销售净利率＝10000/100000＝10％，收益留存率＝1－50％＝50％
销售收入增加额为120000－100000＝20000元增加的资产为20000×60％＝12000元增加的负债为20000×20％＝4000元增加的所有者权益为120000×10％×50％＝6000元所以，外部融资额＝12000－4000－6000＝2000元
（2）外部融资额＝（150000－100000）×（60％－20％）－150000×12％×80％
＝20000－14400＝5600元
（3）甲公司预计2005年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为0。
设2005年的销售额增量为X，则：X×60%—X×20%—（100000+X）×10%×50%＝0
X＝14285.71元
2005年度销售额＝14285.71+100000=114285.71元
（4）销售收入增加额为110000－100000＝10000元增加的资产为10000×60％＋5000＝11000元增加的负债为10000×20％＝2000元增加的所有者权益为110000×10％×50％＝5500元外部融资额＝11000－2000－5500＝3500元
第4章 资金成本和资金结构一、单项选择题
1．正确答案：A解析：资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。
2．正确答案：A解析：约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类成本。
3．正确答案：D解析：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7，同时复合杠杆系数＝每股收益变动率/销售额变动率，所以每股收益增加＝2.7×1＝2.7倍。
4．正确答案：B解析：债券资金成本＝＝8.1％。
5．正确答案：D解析：经营杠杆系数＝。
6．正确答案：B解析：当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用权益筹资较为有利。
7．正确答案：D解析：发行新股的资金成本＝＝15.56％。
8．正确答案：C解析：一般情况下，在各种资金来源中，普通股的成本最高。
9．正确答案：D解析：进行追加筹资时，应使用边际资金成本，分析不同筹资额相应的资金成本。
10．正确答案：C解析：筹资突破点＝300000/30％＝1000000（万元）。
11．正确答案：C
解析：M＝500×（1－40％）＝300，DOL＝300/（300－a）＝1.5，a＝100
EBIT＝300－100＝200，DFL＝200/（200－I）＝2，I＝100
当a＝150，DOL＝300/（300－150）＝2，DFL＝150/（150－100）＝3，DCL＝2×3＝6。
12．正确答案：D解析：利率水平的变动趋势也会影响到企业的资金结构。如果财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。
13．正确答案：C解析：普通股成本＝＝25％，求出年增长率g＝11.32％。
14．正确答案：B解析：财务杠杆系数＝20/[20－100×40％×10％－4/（1－20％）]＝1.82。
15．正确答案：C解析：经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润，当息税前利润等于0时，经营杠杆系数趋近于无穷大。
16．正确答案：B解析：所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
17．正确答案：D解析：留存收益属于企业内部积累，不需要筹资费用。
18．正确答案：C解析：引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。
二、多项选择题
1．正确答案：AB解析：用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容。CD属于筹资费用。
2．正确答案：AC解析：B与D的说法是相反的，代理理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构；而平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优。
3．正确答案：BC解析：经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定；其他因素不变时，财务杠杆系数越大，则复合杠杆系数越大，D的说法相反。
4．正确答案：ABC解析：产销业务量增长率＝10％/2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确。
5．正确答案：ABD解析：存量调整是不改变现有资产规模，对现有资金结构进行必要的调整，而发行新股票属于增量调整方法。
6．正确答案：AC解析：资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，而以技术研究开发为主的公司则负债很少，所以B不正确；财务状况越好的企业，举债筹资就越有吸引力；而一些持稳健态度的财务人员则会只使用较少的债务，所以D不正确。
7．正确答案：BC解析：AD都是表述半固定成本的，而不是半变动成本的特点。
8．正确答案：ABC解析：影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。
9．正确答案：ABD解析：确定最佳资金结构的方法包括每股利润无差别点法、公司价值分析法和比较资金成本法。
10．正确答案：ABD解析：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。
11．正确答案：ABD解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，所以C不正确。
12．正确答案：ABCD解析：影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势。
三、判断题
1．正确答案：×解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率。
2．正确答案：×解析：超过筹资突破点筹集资金，既使维持现有的资本结构，由于个别资金成本会提高，所以总的资金成本率也会增加。
3．正确答案：√解析：资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
4．正确答案：×解析：账面价值权数和市场价值权数只反映过去和现在的资金结构，而目标价值权数能体现期望的资金结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
5．正确答案：×解析：管理当局的决策行动不能轻易改变约束性固定成本的数额，而酌量性固定成本的支出，是可以随企业经营方针的变化而变化的。
6．正确答案：√解析：这是资金成本在投资决策中的作用。
7．正确答案：√解析：计算债券的资金成本时，债券的筹资额是指债券的发行价格而不是票面金额。
8．正确答案：√解析：企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。
9．正确答案：×解析：根据资本资产定价模型，普通股成本＝8％＋1.2×（13％－8％）＝14％。
10．正确答案：×解析：边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×销售量，它与固定成本无关，固定成本并不影响边际贡献的金额。
11．正确答案：×解析：每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。
12．正确答案：√解析：经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系数越大，经营风险越大。
13．正确答案：×解析：净收益理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。净营业收益理论认为，资金结构与企业的价值无关。
14．正确答案：×解析：股票回购减少公司股本是减量调整方法而不是存量调整方法。
15．正确答案：×解析：如果企业的负债筹资为0但存在优先股，企业还是存在财务杠杆效应。
四、计算题
1．正确答案：
（1）债券成本＝＝7.14％
（2）优先股成本＝12％/（1－3％）＝12.37％
（3）普通股成本＝10％/（1－4％）＝10.42％
（4）综合资金成本＝＝9.94％
2．正确答案：
（1）按资本资产定价模型，
预期报酬率=7％＋1.5×（13%－7％）＝16％
股票市场价值=（240-400×10％）（1-30％）/16％＝875（万元）
该公司总价值=400+875＝1275（万元）
加权平均资金成本=10％×（1-30％）×400/1275+16％×875/1275＝13.18％
（2）（EBIT-400×10％-500×12％）（l-30％）÷60
＝（EBIT-400×10％）（l-30％）÷（60+50）
求得EBIT＝172（万元）
解析：该题有两点需注意：一是股票的价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值（即永续年金求现值，折现率为股票的预期报酬率）；二是计算加权平均资金成本时，权数是按其市价确定的。
3．正确答案：
股票的市场价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/普通股成本债券市场价值为0时：
股票市场价值＝（1000－0）×（1－30％）/11.5％＝6086.96（万元）
公司的市场价值＝6086.96＋0＝6086.96（万元）
债券市场价值为200万元时：
股票市场价值＝（1000－200×8％）×（1－30％）/11.6％＝5937.93（万元）
公司的市场价值＝5937.93＋200＝6137.93（万元）
债券市场价值为500万元时：
股票市场价值＝（1000－500×9％）×（1－30％）/12.0％＝5570.83（万元）
公司的市场价值＝5570.83＋500＝6070.83（万元）
债券市场价值为1000万元时：
股票市场价值＝（1000－1000×10％）×（1－30％）/14.0％＝4500（万元）
公司的市场价值＝4500＋1000＝5500（万元）
通过上面的计算可以看出：
在债务为200万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为200万元的资本结构为最佳资本结构。此时公司的加权资本成本＝（5937.93/6137.93）×11.6％＋（200/6137.93）×8％×（1－30％）＝11.40％
4．正确答案：
（1）边际贡献＝4000×（1－60％）＝1600（万元）
息税前利润＝1600－1000＝600（万元）
经营杠杆系数＝1600/600＝2.67
（2）利息＝5000×40％×10％＝200（万元）
财务杠杆系数＝＝600/300＝2
（3）复合杠杆系数＝2.67×2＝5.34
（4）若今年销售收入增长30％，经营杠杆系数＝息税前利润变动率/销售收入变动率，
则息税前利润增长＝30％×2.67＝80.1％
复合杠杆系数＝普通股每股利润增长率/销售收入增长率则普通股每股利润增长＝5.34×30％＝160.2％。
5．正确答案：
资金种类
资本结构
资本成本
新筹资额
筹资总额分界点
筹资总额的范围
长期借款
15%
3%
5%
7%
45000元以内
45000—90000元
90000元以上
45000/15%=300000
90000/15%=600000
0—300000元
300000—600000元
600000元以上
长期债券
25%
10%
11%
12%
200000元以内
200000—400000元
400000元以上
200000/25%=800000
400000/25%=1600000
0—800000元
800000—1600000元
1600000元以上
普通股
60%
13%
14%
15%
300000元以上
300000—600000元
600000元以上
300000/60%=500000
600000/60%=1000000
0—500000元
500000—1000000元
1000000元以上
6,正确答案：
（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本：
银行借款的资金成本＝10％×（1－40％）＝6％
债券的资金成本＝15％×（1－40％）/〔1.2×（1－1％）〕＝7.58％
普通股的资金成本＝1/〔10×（1－1.5％）〕＝10.15％
加权平均资金成本＝6％×20％＋7.58％×30％＋10.15×50％＝8.55％
（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本：
银行借款的资金成本＝12％×（1－40％）＝7.2％
债券的资金成本＝13％×（1－40％）/（1－1％）＝7.88％
普通股的资金成本＝0.5/〔12×（1－1％）〕＋5％＝9.21％
加权平均资金成本＝7.2％×50％＋7.88％×20％＋9.21×30％＝7.94％
（3）结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。
解析：本题的考核点是个别资金成本、加权平均资金成本和比较资金成本法的计算。本题已经给定甲、乙两个筹资方案，要求从中选取其一。基本的解题思路是：通过计算两个方案的加权平均资金成本，从中选取加权资金成本较小的筹资方案。而要计算加权平均资金成本，必须先计算出各种筹资方式的个别资金成本，故要求考生必须熟练掌握个别资金成本的计算公式。
五、综合题
1．正确答案：
本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用。
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：
解之得：EBIT=145.5（万元）
（2）公司预计的边际贡献＝60000×（200－160）＝2400000元＝240（万元）
预计息税前利润＝240－80＝160（万元）
因为：预计息税前利润=160万元＞无差别点的息税前利润145.5万元所以：应采用乙方案（或发行债券筹资）
（3）甲方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5
甲方案的财务杠杆系数＝160/（160－8）＝1.05
甲方案的复合杠杆系数＝1.5×1.05＝1.58
乙方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5
乙方案的财务杠杆系数＝160/（160－8－25）＝1.26
乙方案的复合杠杆系数＝1.5×1.26＝1.89
（4）应选ABC。首先要理解经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数＝每股利润变动率/息税前利润变动率；总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股利润变动率/产销量变动率。
根据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数＝1.5，则息税前利润变动率/产销量变动率＝1.5，当销售量增加10％时，息税前利润增加10％×1.5＝15％，所以A正确。
乙方案的财务杠杆系数＝1.26，则每股利润变动率/息税前利润变动率＝1.26，当息税前利润增加20％时，每股利润增加＝20％×1.26＝25.2％，所以B正确。
根据总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.89，所以每股利润变动率/产销量变动率＝1.89，当销售量增加10％时，每股利润增加＝1.89×10％＝18.9％，所以C正确。
D的说法与C相反，C是正确的，所以D不正确。
2．正确答案：
（1）银行借款成本＝10％×（1－40％）＝6％
（2）债券成本＝＝5.26％
（3）普通股成本和留存收益成本股利增长模型＝
资本资产定价模型＝6％＋1.2×（15％－6％）＝6％＋10.8％＝16.8％
普通股及留存收益资金成本＝（16.6％＋16.8％）÷2＝16.7％
（4）计算加权平均成本：
（5）增发普通股股数为200/8＝25万股原公司每年利息＝150×10％＋650％10％＝80万元追加债券年利息＝200×8％＝16万元则求得EBIT＝352万元预计的息税前利润为400万元＞每股利润无差别点352万元，所以B方案优于A方案，应选择负债筹资。
第5章 投资概述一、单项选择题
1．正确答案：A解析：企业投资动机从层次上可分为行为动机、经济动机和战略动机。取得收益属于它的经济动机，而开拓市场、控制资源、防范风险等则属于层次比较高的战略动机。
2．正确答案：B解析：按照投资对象的不同，投资可以分为实物投资和金融投资。
3．正确答案：D解析：直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的；而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。
4．正确答案：B解析：无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴，必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率。
5．正确答案：A解析：单项资产的β系数反映单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。
6．正确答案：B解析：投资组合的期望收益率＝8％×＋10％×＝9.2％。
7．正确答案：C解析：根据资本资产定价模型，该公司股票的必要收益率＝9％＋1.5×（15％－9％）＝18％。
8．正确答案：C解析：β系数＝1，表明该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，即该资产的风险情况与市场投资组合的风险情况一致，但并不代表该项资产没有风险。
9．正确答案：D解析：ABC都会引起非系统性风险，即公司特有风险。
10．正确答案：D解析：当β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化。注意：变化的比例相同与变化的数值相等的含义不同。例如：10％变为15％与8％变为12％的变化比例相同，都是变化50％，但是变化的数值不相等，前者增加了5％，后者增加了4％。
11．正确答案：A解析：本题的主要考核点是协方差和贝他系数的计算。
协方差＝该股票收益率的标准差×市场组合收益率的标准差×相关系数＝0.9×0.45×0.5＝0.2025；
贝他系数＝
＝相关系数×该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差=0.9×0.5/0.45=1。
12．正确答案：A解析：本题的主要考核点是呈完全负相关的股票构成的投资组合的意义。把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统风险能完全抵销。
13．正确答案：B解析：A、B的相关系数＝A、B收益率的协方差/（A的收益率的标准离差×B的收益率的标准离差）＝1％/（8％×10％）＝1.25。
14．正确答案：B解析：某项资产的β系数＝该资产的风险收益/市场组合的风险收益率，因此本题答案为：9％/12％＝0.75。
15．正确答案：A解析：投资组合收益率的协方差＝0.2×12％×20％＝0.48％
标准差＝＝11.78％。
二、多项选择题
1．正确答案：ABC解析：投资具有如下特点：目的性、时间性、收益性和风险性。投资具有风险性即不稳定性，所以D不正确。
2．正确答案：ABD解析：从投资的功能上可将投资动机划分为四种类型：获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机，不包括经济动机，经济动机是从企业投资动机的层次高低上划分的一种类型。
3．正确答案：BC解析：投资与投机的交易方式不同，投资一般是一种实际交割的交易行为，而投机往往是一种买空卖空的信用交易，所以A不正确；一般地投资的期限较长，而投机的期限较短，所以D不正确。
4．正确答案：ABD解析：投机的积极作用包括：导向作用（A）、平衡作用（B）、动力作用和保护作用（D），但是投机活动会使一些投机者成为暴发户，而使另一些投机者在很短时间内遭到破产，不利于社会安定，并且在投机过度的情况下，容易造成市场混乱。
5．正确答案：ABCD解析：导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和灾害，以及投资决策失误等多个方面。
6．正确答案：BC解析：当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率的关系就越疏远。
7．正确答案：BC解析：该股票的风险收益率＝0.5×（10％－6％）＝2％，该股票的必要收益率＝6％＋2％＝8％。
8．正确答案：ABC解析：参见教材193-195页的表述，资本资产定价模型揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系，而不是非系统性风险，所以D不正确。
9．正确答案：AC解析：一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；其中非系统性风险又称为公司特别风险或可分散风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；β系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险即可分散风险不能通过β系数来测量。
10．正确答案：ABCD解析：以两种产构成的投资组合为例，其标准差的计算公式为σp＝其中，W1、W2表示投资比重，、表示标准差，就是协方差，而其中表示相关系数。
三、判断题
1．正确答案：×解析：这是投资的定义，而不是投机。
2．正确答案：√解析：当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
3．正确答案：√解析：改变投资比重，可以影响投资组合的β系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。
4．正确答案：×解析：当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低公司的特定风险（非系统性风险），但组合中股票的种类增加到一定程度，其风险分散化效应就逐渐减弱。投资组合不能分散系统性风险。
5．正确答案：√解析：根据两只股票组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式：
可知，在其他条件不变时，如果两只股票的收益率呈正相关时，则组合的标准离差与相关系数同方向变动，即相关系数越小，组合的标准离差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。如果两只股票的收益率呈负相关时，则组合的标准离差与相关系数依然是同方向变动（与相关系数绝对值反方向变动），即相关系数越小（或相关系数绝对值越大），组合的标准离差越小，表明组合后的风险越小，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。
6．正确答案：×解析：不同的企业或投资项目具有不同的系统性风险。有的企业或投资项目可能受系统风险的影响大些，有些则可能比较小。
7．正确答案：√解析：参见教材195页。
8．正确答案：√解析：建立资本资产定价模型的假定条件有：（1）在市场中存在许多投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
9．正确答案：√ 解析：参见教材188页，从投资组合的标准离差与期望收益率的关系示意图中可以看出，无论资产之间的相关系数大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。因为投资组合收益率是加权平均收益率，当投资比重100％投资于最低收益率资产时，此时组合收益率即为最低收益率，只要投资于最低收益率资产的投资比重小于100％，投资组合的收益率就会高于最低收益率。
10．正确答案：×解析：股票的β＝0，说明股票的市场风险为0，但非系统性风险不为0，因此仍有风险。β系数是用来衡量该公司股票的市场风险，而不能体现公司的特有风险。
四、计算题
1．正确答案：
（1）甲证券的平均收益率＝[12％＋15％＋（－7％）＋3％＋20％]/5＝8.6％
乙证券的平均收益率＝[18％＋22％＋（－10％）＋8％＋（－15％）]/5＝4.6％
（2）
甲证券与乙证券的协方差＝1.422％÷5＝0.002844
（3）甲证券的标准差＝
＝0.0956
乙证券的标准差＝
＝0.1477
甲证券与乙证券的相关系数＝0.002844÷（0.0956×0.1477）＝0.20
（4）投资组合的标准差＝（0.42×0.09562＋0.62×0.14772＋2×0.4×0.6×0.002844）1/2＝0.1033
〔解析〕本题的考核点是投资组合的风险衡量。考生对于协方差、相关系数以及标准差等几个概念容易混淆，要通过习题掌握几个概念的含义和计算方法。对于此类难度不大，但计算比较类烦琐的题目，掌握公式是基础，提高运算的准确性和速度是得分的关键。
2．正确答案：（1）投资组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％
（2）甲证券标准差＝＝0.12，乙证券的标准差＝＝0.2
相关系数＝0.0048/（0.12×0.2）＝0.2
标准差＝＝11.11％
（3）当相关系数＝0.5时，组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％
标准差＝＝12.11％
（4）当相关系数＝1时，组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％
标准差＝＝13.6％
（5）计算结果说明，相关系数的大小对投资组合报酬率没有影响，对投资组合的标准差及其风险有较大影响；当相关系数大于0时，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。
3．正确答案：
（1）甲公司股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％
乙公司股票的必要收益率＝6％＋1.5×（10％－6％）12％
（2）β＝2×＋1.5×＝1.69
（3）该组合的风险收益率＝1.69×（10％－6％）＝6.76％
（4）该组合的必要收益率＝6％＋6.76％＝12.76％
4．正确答案：
（1） 股票报酬率的期望值＝0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×（－0.1）＝0.1＝10％
B股票报酬率的期望值＝0.2×（-0.45）+0.2×（-0.15）+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75＝0.15＝15％
A股票报酬率的标准离差＝〔（0.3-0.1）2×0.2+（0.2-0.1）2×0.2+（0.1-0.1）2×0.2+（0-0.1）2×0.2+（-0.1-0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％
B股票报酬率的标准离差
（0.15-0.15）
（2） Cov
＝×[(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+(0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ (0-0.1)×(0.45-0.15)+ (-0.1-0.1)×(0.75-0.15)]＝－0.06=－6%
或者Cov
=0.2×(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+0.2×(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+0.2×(0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ 0.2×(0-0.1)×(0.45-0.15)+ 0.2×(-0.1-0.1)×(0.75-0.15)＝－0.06=－6%
(3)
(4)A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差
根据：
即可计算求得,
当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率
＝1×10％+0×15％＝10％
当组合的预期报酬率＝0.8×10％+0.2×15％＝11％
当相关系数＝-1时，
当W1＝1，W2＝0，组合的标准离差
＝
＝14.14％
当,组合的标准离差
＝
＝2.83％
（5）根据资本资产定价模型：
即：10％＝4％+β（12％-4％），所以。
5．正确答案：
（1）该股票组合的综合贝他系数＝0.8×20％＋1.0×30％＋1.8×50％＝1.36
（2）A股票的必要收益率＝10％＋0.8×（16％-10％）＝14.8％
B股票的必要收益率＝10％＋1.0×（16％-10％）＝16％
C股票的必要收益率＝10％＋1.8×（16％-10％）＝20.8％
（3）该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16％-10％）＝8.16％
（4）该股票组合的预期报酬率＝10％+8.16％＝18.16％
（5）相关系数＝1时，
组合标准差＝==20％
相关系数＝－1时，
组合标准差＝==0
相关系数＝0时，
组合标准差＝==14.12％
相关系数＝－0.4时，
组合标准差＝==11％
（6）C股票价值＝1.2×（1＋8％）/（20.8％－8％）＝10.13元
C股票当前每股市价12元大于C股票的价值，因而出售C股票对甲公司有利。
第6章 项目投资一、单项选择题
1．正确答案：D解析：估算现金流量时应当注意：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入=2000-400=1600（万元）。一分厂年销售收入3000万元为无关现金流量。
2．正确答案：A解析：贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。
3．正确答案：B解析：投资利润率无法直接利用净现金流量信息计算。
4．正确答案：D解析：多个互斥方案的比较与优选：
(1)当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。
(2)当原始投资不相同时：即可以选择差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行决策，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。
5．正确答案：B解析：投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
6．正确答案：D解析：项目的生产经营期＝试产期＋达产期，所以达产期＝生产经营期－试产期＝1年－4个月＝8个月。
7．正确答案：C解析：在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。
8．正确答案：A解析：经营现金流入＝营业收入+回收的应收账款－增加的赊销额，当每期发生赊销额等于当期回收的应收账款时，经营现金流入等于营业收入。
9．正确答案：A解析：估算现金流量时应该注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
10．正确答案：B解析：净现值是项目投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资现值合计二者之差，获利指数则是二者之比。
11．正确答案：A解析：最终残值带来的现金流入量＝最终残值+残值净损失抵税＝8000+2000×30％＝8600（元）。
12．正确答案：D解析：静态投资回收期属于反指标。
13．正确答案：D解析：此题按一般算法来计算：包括建设期投资回收期＝7+25/40＝7.625（年）。
14．正确答案：A解析：内含报酬率（IRR）=12%+×(14%-12%)=13.38%。
15．正确答案：D解析：在实务中，一般有以下4种方法确定项目的折现率：（1）以投资项目的资金成本为折现率；（2）以投资的机会成本作为折现率；（3）在计算项目建设期净现金流量时，以贷款的实利率作为折现率，计算项目经营期净现金流量现值，以全社会资金平均收益率作折现率；（4）以行业平均收益率作为项目折现率。
16．正确答案：C解析：（P/A,IRR,15）=127490/25000=5.0996，查年金现值系数表：（P/A，18％，15）＝5.0996，故该项目的内部收益率是18％。
17．正确答案：B解析：每年折旧＝200/10＝20万元，每年净现金流量＝30+20＝50万元，投资回收期＝200/50＝4年。
18．正确答案：D解析：新项目需要的流动资金投资额＝流动资产需用额－流动负债需用额＝70－40＝30万元，它与去年末的流动资金占用额无关。
19．正确答案：B解析：投资利润率的缺点之一是不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响，即不受这几个因素的影响。
20．正确答案：B解析：净现值率＝1.35－1＝0.35，净现值率＝净现值/原始投资，则净现值＝净现值率×原始投资＝0.35×400＝140万元。
二、多项选择题
1．正确答案：ABC解析：2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。
2．正确答案：ABC 解析：静态投资回收期法可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以D不正确。
3．正确答案：ACD解析：项目投资是一种以特定目的为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。
4．正确答案：BC解析：在建设起点（0时点）投入资金（即在NCF0 不等于零）的情况下，系统自动将NCF0～n 按照NCF1～n+1 来处理，就相当于该项目无论投资还是生产经营期都比原来晚了一年，因此用插入函数法求出的净现值和内部收益率都比实际的要小。用插入函数法求出的净现值×（1+折现率）得出的就是实际的现值。
5．正确答案：ACD解析：内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。
6．正确答案：ABCD解析：项目投资决策中的现金流量表与财务会计中的现金流量表相比，其区别在于：（1）反映对象不同；（2）期间特征不同；（3）内容结构不同；（4）勾稽关系不同；（5）信息属性不同。
7．正确答案：ABC解析：静态投资回收期属于反指标。
8,正确答案：BCD解析：A项属于静态指标。
9．正确答案：ABCD解析：完整的工业投资项目的现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括（1）营业收入；（2）回收固定资产余值；（3）回收流动资金；（4）其他现金流入量，如回收土地使用权价值、政策性补贴收入等。
10．正确答案：ABD解析：建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流量。经营成本是经营期的现金流量。
11．正确答案：AB解析：净现值的缺点在于无法直接反映投资项目的实际收益率水平，所以C不正确；只有当该指标大于或等于0的投资项目才具有财务可行性，所以D不正确。
12．正确答案：ACD解析：本题的考核点是投资项目终结点时现金流量的计算。回收额等于回收的流动资金加上回收的固定资产残值，即20+5＝25万元，所以A正确；经营净现金流量＝税后利润＋折旧＝100+10＝110万元，终结点现金流量＝经营净现金流量＋回收额＝110＋25＝135万元。
13．正确答案：BC解析：若净现值大于0，其现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。
14．正确答案：CD解析：净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。
15．正确答案：ABC解析：方案重复法是将各方案计算期内的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法，而最短计算期法，是指将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法，所以D不正确。
16．正确答案：ABD解析：与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。
三、判断题
1．正确答案：√解析：建设期资本化利息虽然不作为建设期现金流出，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本化利息。
2．正确答案：√解析：按照内含报酬率折现得出的净现值为0，净现值率也为0，即获利指数＝1。
3．正确答案：√解析：调整后的净现值=按插入函数法求得的净现值×（1+i）。
4．正确答案：√
5．正确答案：×解析：在建设期起点发生投资情况下，插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收收益率，如果建设起点不发生任何投资的情况下，插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。
6．正确答案：×
解析：二者选优的标准是一致的，都是选择调整后的净现值最大的方案为优。
7．正确答案：×解析：经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计算口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。
8．正确答案：√解析：在其他条件不变的情况下，折现率越大，净现值越小。所以使某投资方案的净现值小于零的折现，一定大于投资方案的内含报酬率。
9．正确答案：×解析：现金流量的假设中既包括时点指标假设，也包括确定性假设。
10．正确答案：×解析：净现值指标可以反映出投资的流动性指标与收益性的统一，但它不能反映投资项目的实际收益水平。
11．正确答案：×解析：在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。
12．正确答案：×解析：“利润”是指净利润。
13．正确答案：×解析：在资金总量受到限制时，则需要按净现值率NPVR的大小，结合净现值NPV进行各种组合，从中选出能使∑NPV最大的最优组合。
14．正确答案：×解析：内部收益率法的优点是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。
四、计算题
1．正确答案：
（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：
原始投资流出的现值为1045822元（900000＋145822）
（2）未来收回的流动资金现值＝145822×（P/S，10％，5）＝145822×0.6209＝90541（元）
（3）由于预期未来现金净流量的总现值＝未来经营活动现金流量的现值＋未来收回的流动资金现值所以，未来经营活动现金净流量的现值＝预期未来现金净流量的总现值－未来收回的流动资金现值＝1045822－90541＝955281（元）
（4）由于未来经营活动现金净流量的现值＝每年经营阶段的现金净流量×（P/A，10％，5）
所以，每年经营阶段的现金流量＝955281÷（P/A，10％，5）
＝955281÷3.7908＝252000（元）
（5）由于每年经营阶段的现金净流量＝每年税后利润＋每年折旧所以，每年税后利润＝每年经营阶段的现金净流量－每年折旧
＝252000－（900000/5）＝252000－180000＝72000（元）
（6）每年税前利润＝每年税后利润÷（1－所得税税率）
＝72000/（1－0.4）＝120000（元）
销售量＝（固定成本＋税前利润）÷（单价－单位变动成本）
＝（500000＋180000＋120000）÷（20－12）
＝100000（件）
现在我们来谈一下解答本题的思路：
1）净现值为零，很容易联想到现金流入量的现值等于现金流出量的现值，现金流出量的现值是已知条件，这样，现金流入量现值也就成为已知条件了。有了现金流入量现值很容易就得到了每年的现金净流量指标。
2）本题要计算销售量，题中很已知条件如销售单价、单位变动成本、固定付现成本等很容易让我们想到要用每年的息税前利润数据来计算销售量。
3）题中给出了设备的折旧额，我们就可以非常方便地把现金流量数据转化为税后净利、息税前利润等数据。
4）在计算销售量时，由于我们已经求出了每年的税前利润，我们可以通过目标利润和固定成本来求销售量，此时，销售量＝（固定成本＋目标利润）/单位边际贡献，这里需要注意的是，固定成本不仅包括固定付现成本，还包括固定非付现成本，即每年的折旧额。
2．正确答案：
年折旧＝20×（1－10％）/5＝3.6（万元）
年摊销额＝3/5＝0.6（万元）
第一年净利润＝[（3×6＋4×6）×（1－60％）－0.8×12－3.6－0.6]×（1－40％）＝1.8（万元）
第2－5年净利润＝[（4×12）×（1－60％）－0.8×12－3.6－0.6－0.4]×（1－40％）＝3万元
NCF0＝－（20＋2＋3）＝－25（万元）
NCF1＝1.8＋3.6＋0.6＝6（万元）
NCF2-4＝3＋3.6＋0.6＋0.4＝7.6（万元）
NCF5＝7.6＋2＋2＝11.6（万元）
NPV＝－25＋6×（P/F，10％，1）＋7.6×[（P/A，10％，4）－（P/A，10％，1）]＋11.6×（P/F，10％，5）＝4.83（万元）
由于该项目净现值大于零，所以该项目具有可行性。
3．正确答案：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的现金流量
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额△I＝230000－110000＝1290000（元）
②经营期第1～6年每年因更新设备增加的折旧△D＝＝20000（元）
③经营期第1年增加的成本△y＝该年增加的经营成本+该增加的折旧＝20000＋20000＝40000（元）
④经营期第2～6年增加的成本△y＝－3000＋20000＝17000（元）
⑤经营期第1年增加的营业利润△P＝40000－40000＝0（元）
⑥经营期第2～6年增加的营业利润△P＝60000－20000＝40000（元）
⑦因旧设备处理净损失＝125000－110000＝15000（元）
⑧经营期第1年折旧设备处理净损失抵税15000×33％＝4950（元）
⑨经营期第1年增加的净利润△P＝0×（1－33％）＝0（元）
⑩经营期第2～6年增加的净利润△P＝40000×（1－33％）＝28810（元）
差量净现金流量△NCFt
△NCF0 ＝－（230000－110000）＝－120000（元）
△NCF1 ＝0＋20000＋4950＝24950（元）
△NCF2～6＝28810＋20000＝48810（元）
（2）计算差额内部收益率测试i＝24％时，
△NCF＝－120000＋24950×（P/F,24%,1）＋47160×[(P/A,24%,6)－(P/A,24%,1)]＝-120000+24950×0.8065+48810×（3.0205-0.8065）＝8187.52（元）
测试i＝28％时
△NCF＝－120000＋24950×（P/F,28%,1）＋47160×[(P/A,28%,6)－(P/A,28%,1)]＝-120000+249500.7813+48810（2.7594-0.7813）＝－3955.51（元）
△IRR＝24％＋×（28％－24％）＝26.70％
（3）因为△IRR37.46％＞预期报酬率25％，所以应更新设备。
4．正确答案：
（1）甲方案：
年折旧额＝（100－5）/5＝19（万元）
年营业利润＝年营业收入－年总成本＝90－60＝30（万元）
年净利润＝年营业利润×（1－所得税率）＝30×（1－30％）＝21（万元）
第5年末的回收额＝5＋20＝25（万元）
NCF0＝－120（万元）
NCF1～4＝年净利润＋年折旧＝21＋19＝40（万元）
NCF5＝该年净利润＋该年折旧＋该年回收额＝21＋19＋25＝65（万元）
NPV＝65×（P/F，10％，5）＋40×（P/A，10％，4）－120＝65×0.6209＋40×3.1699－120＝47.15（万元）
乙方案：
建设期资本化利息＝100×8％×2＝16（万元）
固定资产原值＝100＋16＝116（万元）
年折旧额＝（116－16）/5＝20（万元）
无形资产年摊销额＝25/5＝5（万元）
年总成本＝年经营成本＋年折旧额＋年摊销额＋年计入财务费用的利息费用
＝80＋20＋5＋100×8％＝113（万元）
年营业利润＝年营业收入－年总成本＝163－113＝50（万元）
年净利润＝50×（1－30％）＝35（万元）
第7年末的回收额＝回收固定资产余值＋回收流动资金＝16＋55＝71（万元）
NCF0＝－125（万元）
NCF1＝0
NCF2＝－55（万元）
注意：按照全投资假设，支付的利息不属于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。
NCF3～6＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＝35＋20＋5＋100×8％＝68（万元）
NCF7＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＋该年回收额＝35＋20＋5＋100×8%＋71＝139（万元）
NPV＝139×（P/F，10％，7）＋68×〔（P/A，10％，6）－（P/A，10％，2）〕－125－55×（P/F，10％，2）
＝139×0.5132＋68×（4.3553－1.7355）－125－55×0.8264＝79.03（万元）
（2）甲方案年等额净回收额＝47.15/（P/A，10％，5）＝12.44（万元）
乙方案年等额收回收额＝79.03/（P/A，10％，7）＝16.23（万元）>12.44万元由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择乙方案。
5．正确答案：
（1）投资不受限制时，按净现值高低优选方案，即甲、乙、丙、丁。
（2）当投资额限定为300元时，优选丁、乙组合，此时净现值为110万元，大于甲方案的净现值90万元，也大于丁、丙组合的净现值90万元。
当投资额限定为600万元时，丁、乙、甲组合为优，此时净现值为200万元，优于丁、丙、甲组合。
解析：注意这类题目首先要计算出各方案的净现值和净现值率，不论投资总额受不受限制，都要选择总净现值最大的方案组合，但是在投资不受限制，方案的排列是按净现值的大小排列的；而在投资总额受到限制时，方案的排列是按净现值率的大小排列的，如丁＋乙，而不是乙＋丁。
五、综合题
1．正确答案：
（1）乙方案年折旧额=[120（1+2×8%）-8]/10=13.12(万元)
（2）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元）
乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）
年净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（74.88-120×8%）×（1-33%）=43.74(万元)
（3）甲方案：
甲方案年折旧=100/8=12.5（万元）
NCF0=-100（万元） NCF1-8=（90-60）(1-33%)+12.5=32.6(万元)
乙方案,
NCF0=-120（万元） NCF1=0 NCF2=-(95-65)-20=-50(万元)
NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+120×8%=68.46(万元) NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元)
（4）根据NPV=32.6（P/A，IRR，8）-100=0，（P/A，IRR，8）=3.0675，根据年金现值系数表可知：=28.11%
（5）甲方案NPV=32.6(P/A,10%,8)-100=73.92(万元)
乙方案NPV=68.46×[(P/A,10%,12)-(P/A,10%,2)]+ 38×(P/F,10%,12)-120-50×（P/F，10%，2）
=68.46×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264
=347.6536+12.1068-120-41.32
=198.44(万元)
（6）甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A,10%,8)=13.86(万元)
乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A,10%,12)=29.12(万元)
（7）甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+ 73.92(P/F，10%，16)
=73.92+73.92×0.4665+73.92×0.2176
=124.49（万元）
乙方案的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12)=198.44+198.44×0.3186=261.66（万元）
所以，应该选择乙方案。
（8）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。
调整后乙方案的净现值==155.37（万元）。
所以，应该选择乙方案。
2．正确答案：
（1）固定资产价值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＝100＋20＝120（万元）
建设投资额＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费投资＝100＋10＝110（万元）
原始总投资额＝建设投资额＋流动资金投资＝110＋20＝130（万元）
投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）
（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF1＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF2＝－20（万元）
注意：按照全投资假设，借款利息支出和归还借款本金均不属于项目的现金流出量，因此，不应该把资本化利息计入建设期现金流量中。
（3）项目计算期n＝2＋10＝12（年）
固定资产原值＝100＋20＝120（万元）
固定资产年折旧＝（120－10）/10＝11（万元）（共10年）
贷款年利息＝100×10％＝10（万元）（共6年）
开办费年摊销额＝10/5＝2（万元）（共5年）
投产后每年利润分别为10，15，20……55万元（共10年）
终结点回收额＝10＋20＝30（万元）
根据经营期净现金流量的公式：
经营期净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用＋该年回收额计算出经营期第3-12年的净现金流量分别为：
NCF3＝10＋11＋2＋10＝33（万元）NCF4＝15＋11＋2＋10＝38（万元）
NCF5＝20＋11＋2＋10＝43（万元）NCF6＝25＋11＋2＋10＝48（万元）
NCF7＝30＋11＋2＝43（万元）NCF8＝35＋11＝46（万元）
NCF9＝40＋11＝41（万元）NCF10＝45＋11＝56（万元）
NCF11＝50＋11＝61（万元）NCF12＝55＋11＋30＝96（万元）
（4）净现值＝33×（P/F，10％，3）＋38×（P/F，10％，4）＋43×（P/F，10％，5）＋48×（P/F，10％，6）＋43×（P/F，10％，7）＋46×（P/F，10％，8）＋41×（P/F，10％，9）＋56×（P/F，10％，10）＋61×（P/F，10％，11）＋96×（P/F，10％，12）－20×（P/F，10％，2）－55×（P/F，10％，1）－55
＝33×0.7513＋38×0.683＋43×0.6209＋48×0.5645＋43×0.5132＋46×0.4665＋41×0.4241＋56×0.3855＋61×0.3505＋96×0.3186－20×0.8264－55×0.9091－55
＝117.48万元其中原始投资的现值合计＝20×（P/F，10％，2）＋55×（P/F，10％，1）＋55＝121.53
净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计＝117.48/121.53＝0.9667
获利指数＝1+净现值率＝1+0.9667＝1.9667
（5）不包括建设期的回收期＝3＋＝3＋0.33＝3.33年包括建设期的回收期＝2＋3.33＝5.33年
（6）评价该项目的财务可行性：
因为，该项目净现值117.48万元＞0 净现值率96.67％＞0
获利指数1.9667＞1 包括建设期的投资回收期5.33年＜12/2＝6年不包括建设期的投资回收期3.33＜10/2＝5年所以，该项目具备财务可行性。
第7章 证券投资一、单项选择题
1．正确答案：A解析：由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险，称为购买力风险。普通股比公司债券和其他有固定收入的证券能更好的避免购买力风险。
2．正确答案：C解析：作为证券，必须具备两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。
3．正确答案：B解析：银行汇票属于货币证券中的银行证券，货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。
4．正确答案：C解析：按证券的收益决定因素可将证券分为原生证券和衍生证券两类。
5．正确答案：B解析：在强式有效市场上，证券的价格反映了所有即时信息所包含的价值。
6．正确答案：D解析：在无效市场上，市场价格不仅不能及时反映投资者的投资决策，而且不能完整地反映所有的公开信息，更不能反映包括公开信息和“内幕信息”在内的全部信息。
7．正确答案：A 解析：该股票的预期收益率＝11%＋1.2×(16%－11%)＝17%，该股票的价值＝6/（17%－5%）＝50（元）。
8．正确答案：B解析：再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。
9．正确答案：D解析：股票持有期收益率＝＝
10．正确答案：A解析：该债券到期收益率＝×100％＝5.88％。
11．正确答案：C解析：短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额，获得收益；长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
12．正确答案：B解析：10000＝10000×（1＋12％×2）×（P/F，i，2）＝12400×（P/F，i，2）
当i＝12％时，PV＝12400×（P/F，12％，2）＝12400×0.7972＝9885.28
当i＝10％时，PV＝12400×（P/F，10％，2）＝12400×0.8264＝10247.36
利用插值法，到期收益率＝10％＋＝11.37％。
13．正确答案：A解析：该债券价值＝1000×8％×（P/A，10％，5）＋1000×（P/F，10％，5）＝80×3.7908＋1000×0.6209＝924.16（元），所以定价低于924.16元时，乙公司才会购买。
14．正确答案：C解析：股票的购买价格＝股利和售价按照持有期收益率的现值之和，即50×（P/F，i，1）+60×（P/F，i，2）+（80+600）×（P/F，i，3）＝515万元；通过测试可知，当持有期收益率为18％，购买价格为499.32元；当持有收益率为16％，购买价格为523.37元；利用内插法可知，该题答案为16％＋（523.37－515）/（523.37－499.32）×（18％－16％）＝16.70％。
15．正确答案：B解析：（1＋25％）＝（1＋12.5％×5）×（P/F，i，5），则（P/F，i，5）＝1.25/1.625＝0.7692
利用内插法：i＝6％，（P/F，6％，5）＝0.7473；i＝5％，（P/F，5％，5）＝0.7835
到期收益率i＝5％＋＝5.40％。
16．正确答案：C解析：股票的价格＝2×（1＋10％）/（20％－10％）＝22元。
17．正确答案：C解析：基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费。
18．正确答案：B解析：从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是以基金单位净值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。
二、多项选择题
1．正确答案：CD解析：衍生证券是从原生证券演化而来的，其收益取决于原生证券的价格。衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型。
2．正确答案：ABC解析：系统性风险主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。
3．正确答案：ABCD解析：详见教材284页，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性会不同程度地影响债券的收益率。
4．正确答案：ABC解析：契约型基金与公司型基金的不同点有以下几个方面：（1）资金的性质不同；（2）投资者的地位不同；（3）基金的运营依据不同。
5．正确答案：ACD解析：债券投资的优点主要有：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好。而债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，所以它的购买力风险较大。
6．正确答案：BCD解析：强式和次强式有效市场的共同点是：这两个市场都满足有效资本市场的第二、第三和第四个条件，它们之间的区别在于信息公开的有效性是否被破坏，也就是说是否存在未公开的内幕信息。
7．正确答案：ABC解析：期权投资与期货投资作为两种投资方式，在交易投资方法、特点与作用上都有着许多相似之处，如两者都有套期交易和投机性交易两种方式；都具有套期保值和价格发现的作用等等。但期权投资的风险小于期货投资，期权投资者的损失仅限于期权费，所以D不正确。
8．正确答案：AC解析：投资基金的优点：①投资基金具有专家理财优势。②投资基金具有资金规模优势。
缺点：①无法获得很高的投资收益。②在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。
9．正确答案：ABD解析：证券投资收益包括证券交易现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。
10．正确答案：BD解析：息票收益率是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率，而不是实际利息率，所以A不正确； C的错误很容易忽视，正确的表达式应该是：贴现债券持有期收益率＝〔（债券卖出价－债券买入价）÷持有年限〕/债券买入价×100％。
11．正确答案：AC解析：私募发行手续简单，可以节省发行时间和费用，而公募发行费用较高，所以B不正确；D是公募发行的缺点而不是优点，所以D也不正确。
12．正确答案：ABC解析：一项资产被认为是具有流动性的条件有三个：第一，有明显的、大规模的投资单位的交易，而不引起市场市场价格的上下波动；第二，营业时间内存在连续的买价和卖价；第三，存在“微小”的买卖价差。
13．正确答案：AB解析：长期持有，股利固定增长的股票内在价值V＝D0（1＋g）/（K－g），可以看出，股票的内在价值与预期第一年的股利同方向变化；因为股利年增长率g越大，计算公式中的分母越小，分子越大，股票内在价值越大，所以股票的内在价值与股利年增长率同方向变化。
14．正确答案：ABCD解析：封闭式基金与开放式基金的区别有：（1）期限不同，封闭式基金通常有固定的封闭期而开放式基金没有固定期限，投资者对随时向基金管理人赎回。（2）基金单位的发行规模要求不同，封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有发行规模限制。（3）基金单位转让方式不同，封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回，只能寻求在证券交易场所出售或柜台市场上出售给第三者。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3 个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。（4）基金单位的交易价格计算标准不同，封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的太小，其卖出价一般是基金单位资产净值加5%左右的首次购买费，买入价即赎回价是基盒券所代表的资产净值减去一定的赎回费，基本不受市场供求影响。（5）投资策略不同，封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和可随时兑现的金融商品。
15．正确答案：BD解析：基金净资产价值总额＝基金资产市场价格－负债总额＝750－200＝550万元，基金单位净值＝550/250＝2.2元。
三、判断题
1．正确答案：×解析：当通货膨胀发生时，变动收益证券的收益随着通货膨胀而相应调整；而当通货膨胀发生时，固定收益证券的收益不随通货膨胀而相应调整。
2．正确答案：×解析：再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。
3．正确答案：×解析：开放型基金由于允许赎回，因此其资产经常处于变动之中，一般要求投资于变现能力较强的证券。
4．正确答案：×解析：提货单、运货单和仓库栈单都属于有价证券中的商品证券。
5．正确答案：√解析：货币基金的投资风险小、投资成本低、安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。
6．正确答案：×解析：强式与次强式有效市场的区别在于是否存在未公开的“内幕信息”。
7．正确答案：√解析：基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加。
8．正确答案：×解析：基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费，基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费。
9．正确答案：×解析：期权投资可双向操作，因此其规避风险的范围比期货投资广泛，其风险小于期货投资，它可以在交易所内进行交易，也可在场外进行。
10．正确答案：√解析：股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：求偿权居后、股票价格不稳定、股利收入不稳定。
11．正确答案：×解析：这句话前半部分是对的，后半部分不正确，普通股股票才是最典型的变动收益证券。
12．正确答案：√解析：一般而言，短期证券的风险小，变现能力强，但收益率相对较低，而长期证券的收益一般较高，但时间长，风险大。
13．正确答案：×解析：所谓有效，是指价格对信息的反映具有很高的效率，这一高效率不仅仅是指价格对信息反映的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反映的充分性和准确性。
14．正确答案：√解析：相对于实际投资而言，证券投资具有如下特点：（1）流动性强；（2）价值不稳定；（3）交易成本低。
15．正确答案：×解析：决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，并不包括市场利率。
四、计算题
1．正确答案：
（1）计算甲、乙公司股票价值甲公司股票价值＝＝8.1（元）
乙公司股票价值＝0.50/10％＝5（元）
（2）分析与决策由于甲公司股票现行市价为7元，低于其投资价值8.1元，故甲公司股票值得投资。乙公司股票现行市价为6元，高于其投资价值5元，故乙公司股票不值得投资，所以天利公司应购买甲公司股票。
2．正确答案：
（1）本期收益率＝7.8/65×100％＝12％
（2）持有期收益率＝〔（69－65）/（6/12）＋7.8〕/65×100％＝24.31％
（3）65＝7.8×（P/F，i，1）＋8.5×（P/F，i，2）＋70×（P/F，i，2）
经过测试得知：
当i＝16％时
7.8×（P/F，16％，1）＋8.5×（P/F，16％，2）＋70×（P/F，16％，2）
＝7.8×0.8621＋78.5×0.7432＝65.0656
当i＝18％时
7.8×（P/F，18％，1）＋8.5×（P/F，18％，2）＋70×（P/F，18％，2）
＝7.8×0.8475＋78.5×0.7182＝62.9892
用内插法可知：
i＝＝16.06％
即：持有期收益率为16.06％。
3．正确答案：
（1）根据资本资产定价模型，大华公司股票的预期收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％
（2）根据固定成长股票的估价模型，该股票价值＝1.4/（14％－4％）＝14（元/股）
（3）该股票价值＝1.5×（P/A，14％，3）＋×（P/F，14％，3）＝1.5×2.3216＋15.6×0.6750＝14.01（元/股）
4．正确答案：
（1）甲公司债券的价值＝80×（P/A，6％，5）＋1000×（P/F，6％，5）＝1084.29（元）
当债券发行价格为1100元时，求债券的到期收益率：
设I＝4％，80×（P/A，4％，5）＋1000×（P/F，4％，5）＝1178.04（元）
利用内插法：债券投资收益率I＝＝5.66％
甲公司债券价值低于其发行价格，或者说该债券投资收益率低于投资人要求的必要收益率，所以不应该购买。
（2）乙公司债券的价值＝（1000＋1000×8％×5）×（P/F，6％，5）＝1046.22（元）
当债券发行价格为1100元时，求债券的到期收益率：
1100＝1400（P/F，I，5）
（P/F，I，5）＝1100/1400＝0.7857
I＝5％，（P/F，I，5）＝0.7835
I＝4％,（P/F，I，5）＝0.8219
利用插值法：债券投资收益率＝＝4.94％
乙公司债券价值低于其发行价格，或者说该债券投资收益率低于投资人要求的必要收益率，所以也不应该购买。
（3）1400×（1＋I）－3＝1100，则（1＋I）3＝1400/1100＝1.27
求出债券的到期收益率I＝8.37％。
5．正确答案：
（1）债券的到期收益率＝＝1.85%
（2）债券的到期收益率＝＝1.35%
（3）NPV＝1000×10％×(P/A,I,2)＋1000(P/F,I,2)－1120
当I＝3％,NPV＝1000×10％×(P/A,3％,2)＋1000(P/F,3％,2)－1120
＝100×1.9135＋1000×0.9426－1120＝13.95（万元）
当I＝6％,NPV＝1000×10％×(P/A,6％,2)＋1000(P/F,6％,2)－1120
＝100×1.8334＋1000×0.89－1120＝－46.66（万元）
I＝＝3.69％
（4）债券的到期收益率=－1＝4.26％。
6．正确答案：
（1）利用资本资产定价模型计算甲公司的必要收益率为：Ki＝10％＋3×（16％－10％）＝28％
（2）利用资本资产定价模型计算乙公司的必要收益率为：Ki＝10％＋2×（16％－10％）＝22％
（3）甲公司的股票价值＝10/28％＝35.71（元/股）
乙公司的股票价值＝3×（1+6％）/（22％-6％）＝19.875元/股
由于甲公司股票价值小于其市价，所以不应该购买；乙公司的股票价值也小于其市价，所以也
不应该购买。
（4）β＝3×100×40/（100×40+100×30）+2×100×30/（100×40+100×30）＝2.57
（5）投资组合的必要收益率＝10％＋2.57×（16％－10％）＝25.42％
（6）设长期持有收益率为KA则：40＝10/KA,KA＝10/40＝25％
（7）设长期持有收益率为K，则30＝3×（1+6％）/（K－6％），K＝16.6％
（8）持有期收益率＝ [（45-40）÷0.5+5]/40＝37.5％
第8章 营运资金一、单项选择题
1．正确答案：C解析：应收账款的机会成本=600/360×30×60%×10%=3（万元）。
2．正确答案：A解析：该企业分散收款收益净额＝（200-100）×12%－8＝4（万元）。
3．正确答案：B解析：经济批量＝＝250（吨），最佳订货次数＝4000/250=16（次）。
4．正确答案：B解析：本题的考核点是现金的特点。流动性强的资产，盈利性就弱，这是一个规律。回答本题，应该采用排除法，首先将选项C和选项D排除，然后再分析选项AB，就很容易选择出正确答案。
5．正确答案：B解析：本题的考核点是最佳现金持有量。通过对两种方法的对比分析可以知道，成本分析模式和存货模式均不考虑管理费用。这是因为，管理费用是固定成本，不影响现金持有量决策。
6．正确答案：C解析：本题的考核点是应收账款信用政策。信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常用预期坏账损失率表示，选项C正确。
7．正确答案：B 解析：本题的考核点是存货日常管理。利用ABC管理法，管理的重点是A类存货，它具有品种少，金额大的特点，只有选项B正确。
8．正确答案：D解析：流动资产的特点包括：投资回收期短、流动性强、具有并存性和具有波动性。
9．正确答案：C解析：ABD与订货次数没有直接关系，属于固定成本；C与订货次数成正比。
10．正确答案：D解析：制定合理的信用政策，是加强应收账款管理的重要前提，信用政策即应收账款管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。
11．正确答案：D解析：10×40％＋30×60％＝22（天）
12．正确答案：C解析：应收账款平均余额＝1000/360×36＝100万元。
13．正确答案：D解析：现金持有量与持有现金的机会成本成正比例关系，现金持有量越多持有现金的机会成本越大，因此不能说“现金持有量越多越好”。
14．正确答案：B解析：变动性储存成本随着存货储存数额的增减成正比例变动关系，如存货占用资金的应计利息、存货残损和变质损失、存货的保险费用等。替代材料紧急采购的额外开支属于缺货成本。
15．正确答案：B解析：批进批出经销某商品实际获利额＝每日变动储存费×（保本储存天数－实际储存天数）
16．正确答案：B解析：如果企业把信用标准定得过高，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被企业拒之门外，其结果尽管有利于降低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争力的提高和销售收入的扩大。
17．正确答案：A解析：根据存货保利储存天数的计算公式可以判断，保利储存天数与每日变动储存费成反比，与固定储存费、目标利润反向变动，与毛利同向变动。
18．正确答案：B解析：AC与现金的持有量成反比例关系，D项与现金持有量没有多大关系，属于决策的无关成本，B项与现金持有量成正比例关系。
19．正确答案：B解析：应收账款收现保证率＝×100％＝30％。
20．正确答案：C解析：“资本”反映客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。
21．正确答案：B解析：允许缺货情况下的经济进货批量
＝＝620
平均缺货量＝620×4.5÷（4.5＋7.5）＝232.5（千克）
22．正确答案：A解析：BCD均属于现金的持有成本。
23．正确答案：D解析：在企业向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：其一，客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何；其二，怎样最大限度地防止客户拖欠帐款；其三，一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。
24．正确答案：D解析：投机动机是为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大的利益而准备的现金余额。
二、多项选择题
1．正确答案：ABD解析：企业在制定或选择信用标准时应考虑同行业竞争对手的情况、企业承担违约风险的能力和客户的资信程度等因素。
2．正确答案：ACD解析：本题的考核点是现金折扣条件。“2/10，n/30”的意思是：给予客户30天的信用期限，客户若能在10日内付款，便可以得到2％的现金折扣，否则只能全额支付账款。
3．正确答案：AD解析：本题的考核点是应收账款日常管理。应收账收现保证率＝（100000－60000）/200000＝20％；实际收现率＝20000/200000＝10％。
4．正确答案：ABC解析：交易动机即企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。而购买股票属于投机动机。
5．正确答案：ABCD解析：运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：
（1）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小;
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
（3）现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零量，均通过部分证券变现得以补足；
（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
6．正确答案：ABCD解析：缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失，包括由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。
7．正确答案：ABC解析：应收账款的机会成本＝平均每日赊销额×平均收账天数×变动成本率×资金成本率。
8．正确答案：ABCD解析：现金短缺成本在内容上应包括因现金短缺造成的直接或间接损失，如丧失购买机会的损失、造成信用损失、得不到折扣好处、甚至会因缺乏现金不能及时购买原材料，而使生产中断造成停工损失等。
9．正确答案：AD解析：管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，是应收账款成本的重要组成部分，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用等。
10．正确答案：AB解析：现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。
11．正确答案：ABC解析：所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限以及现金折扣率等。
12．正确答案：AC解析：不适当地延长信用期限会引起坏账损失和收账费用的增加。
13．正确答案：ABD解析：信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。缩短信用期限可能增加当期现金流量，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，增加应收账款的机会成本。
14．正确答案：ABCD解析：延期支付账款的方法一般有以下几种：合理利用“浮游量”；推迟支付应付款；采用汇票付款；改进工资支付方式。
15．正确答案：ABD解析：企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度;二是企业临时举债能力的强弱;三是企业对现金流量预测的可靠程度。
16．正确答案：ACD解析：与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：速度快、弹性大、成本低、风险大。
17．正确答案：AC解析：应收账款的主要功能有AC两项。
18．正确答案：ACD解析：由于现金是否会发生短缺、短缺多少、概率多大以及各种短缺情形发生时可能的损失如何，都存在很大的不确定性和无法计量性。因而，在利用存货模式计算现金最佳持有量时，对短缺成本也不予以考虑。
19．正确答案：ABCD解析：采用优惠的信用条件增加销售，从而增加毛利。但随收入增加，现金折扣加大，占用在应收账款上的资金增加，引起机会成本、坏账损失和收账费用增加。
三、判断题
1．正确答案：√解析：本题的考核点是现金持有动机。因为各种动机所需的现金相互可以调剂使用，故企业持有的现金总额一般小于各种动机所需现金余额之和；另外，各种动机所需保持的现金可以是货币形态，也可以是流动性较好的证券以及可以随时借入的银行信贷资金，需要现金时，只要将证券变换为现金或从银行借入即可。
2．正确答案：√解析：银行业务集中法可以缩短客户邮寄票据所需时间和票据托收所需时间，但是采用这种方法须在多处设立收账中心，从而增加了相应的费用支出，此时需要计算分散收账收益净净额，其大于0，方案才有利，否则会得不偿失。
3．正确答案：×解析：采用邮政信箱法成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取办理额外服务的劳务费，导致现金管理成本增加。
4．正确答案：√解析：在现金管理的存货模式中，最佳现金持有量是指能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本之和保持最低的现金持有量。
5．正确答案：×解析：运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。在存货模式下确定最佳现金持有量，只考虑机会成本和固定性转换成本，而不考虑短缺成本。故两种模式下都考虑了持有现金的机会成本而不是短缺成本。
6．正确答案：×解析：信用品质是决定是否给予客户信用的首要因素。
7．正确答案：×解析：存货的保险费用属于决策的相关成本。
8．正确答案：×解析：在其他条件不变的情况下，目标利润越高，存货保利储存天数会越小。
9．正确答案：×解析：经济进货批量平均占用资金的公式为：占用资金（W）＝P×（Q/2），根据公式，由于单位储存变动成本（C）与经济进货批量（Q）成反方向变动，因此也会引起经济订货量占用资金反方向变动;每次订货变动成本（B）的变动会引起经济订货量（Q）同方向变动，也就会引起占用资金同方向变动。
10．正确答案：√解析：一般来说，理想的信用政策就是企业采取或松或紧的信用政策时所带来的收益最大的政策。
11．正确答案：√解析：在现金持有量的随机模型控制中，现金余额波动大，企业得经常购入或抛售出有价证券以满足最佳现金持有量的要求。因而在这种情况下，企业就越需关注有价证券投资的流动性。
12．正确答案：×解析：一般情况下，企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低;相反，营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。
13．正确答案：√解析：一般说来，流动性强的资产，其收益性较低。企业现金管理目标就是要在资产流动性和盈利能力之间抉择，以获得最大的长期利润。
14．正确答案：×解析：信用期的确定，要全面分析对收入成本的影响。信用期过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降，造成利润减少。
15．正确答案：×解析：客户拖欠或拒付货款的原因不尽相同，一般开始时加大收账费用会使坏账明显下降，但继续加大收账费用坏账损失的下降就不再明显，因为对于偿付能力差的客户，加大收账力度并不能解决问题。
四、计算题
1．正确答案：（1）计算本年度乙材料的经济进货批量＝＝300（公斤）
（2）计算年度乙材料经济进货批量下的相关总成本＝＝4800（元）
（3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）
（4）计算本年度乙材料最佳进货批次＝36000÷300＝120（次）
（5）允许缺货时的经济进货批量＝＝402（公斤）
平均缺货量＝402×16/（16＋20）＝179（公斤）
解析：本题的考核点是存货经济批量决策。本章难度不大，只要掌握了基本公式，直接套用即可。
2．正确答案：
（1）最佳现金持有量：
Q＝＝50000（元）
（2）现金管理相关总成本：
TC＝5000（元）
转换成本＝×500＝2500（元）
持有机会成本＝×10％＝2500（元）
（3）有价证券交易次数＝＝5（次）
有价证券交易间隔期＝＝72（天）
3．正确答案：
（1）年进货费用=250000/50000×400=2000（元）
（2）TC＝
所以每次进货费用B＝＝320（元/次）
（3）Q＝＝40000（千克）
存货占用资金=（Q/2）×P=40000/2×10=200000（元）
4．正确答案：
（1）每日变动储存费＝500×500×（9％/360＋3‰/30）＝87.5（元）
保本天数＝〔（550－500）×500－5000－2500〕/87.5＝200（天）
（2）保利天数＝〔（550－500）×500－5000－2500－8750〕/87.5＝100（天）
（3）超过保利期10天售出的实际获利额＝8750－87.5×10＝7875（元）
（4）超过保本期1天售出的实际亏损额＝8750÷100＝87.5（元）
解析：本题的考核点是存货日常管理中的保本期和保利期计算。本题比较简单，是按教材中的基本公式计算即可。
5．正确答案：（1）
（2）因为改变收账政策后的收账总成本较小，所以应改变收账政策。
6．正确答案：
（1）①变动成本总额＝3000－600＝2400（万元）②变动成本率＝＝60％
（2）计算乙方案的下列指标：
①应收账款平均收账天数＝30％×10＋20％×20＋50％×90＝52（天）
②应收账款平均额＝×52＝780（万元）
③应收账款所需资金＝780×60％＝468（万元）
④应收账款机会成本＝468×8％＝37.44（万元）
⑤坏账成本＝5400×50％×4％＝108（万元）
⑥采用乙方案的信用成本＝37.44＋108＋50＝195.44（万元）
（3）
①甲方案的现金折扣＝0
②乙方案的现金折扣＝5400×（2％×30％＋1％×20％）＝43.2（万元）
③甲方案信用成本前收益＝5400×（1－60％）＝2000（万元）
乙方案信用成本前收益＝5400×（1－60％）－43.2＝2116.80（万元）
甲乙两方案信用成本前收益这差＝2000－2116.8＝－116.8（万元）
④甲方案信用成本后收益＝2000－140＝1860（万元）
乙方案信用成本后收益＝2116.8－195.44＝1921.36（万元）
甲乙两方案信用成本后收益之差＝1860－1921.36＝－61.36（万元）
（4）因为乙方案信用成本后收益大于甲方信用成本后收益，所以应采用乙方案。
7．正确答案：
计算各批量下的总成本。由于存在折扣，进货单价不同，购置成本是相关成本，应予以考虑。
（1）若不享受折扣：
Q＝＝653（件）
相关总成本＝8000×25＋＝203919.18（元）
（2）若享受3％折扣，以2000件为订货量时：
相关总成本＝8000×25×（1－3％）＋8000/2000×160＋2000/2×6＝200640（元）
（3）若享受4％折扣，以3000件为订货量时：
相关总成本＝8000×25×（1－4％）＋8000/3000×160＋3000/2×6＝201426.67（元）
由于以2000件为指时的总成本最低，所以经济订货量为2000件。
五、综合题
1．正确答案：
（1）保本储存天数＝=
（2）保利储存天数＝=
（3）实际储存天数＝=
或 实际储存天数＝保本天数＋亏损额/日变动储存费＝167.7＋500/11.33＝211.8（天）
（4）实际获利额＝11.33×（167.7－67.7） ＝1133（元）
△利润＝1133－200×150×6％＝－667（元），△利润率＝＝－2.2％
即实际获利率为6％-2.2％＝3.8％，不能达到6％的投资利润率。差额率为2.2％。
2．正确答案：
信用条件备选方案表
信用条件分析评价表
由于C方案的收益较高，应以C方案为最佳方案。
（2）应收账款周转期＝10％×10＋25％×20＋65％×60＝45（天）
应收账款周转率＝360/45＝8（次）
现金折扣＝6600×（2％×10％＋1％×25％）
＝29.7（万元）
年赊销净额＝6600－29.7＝6570.3（万元）
应收账款平均余额＝6600/360×45＝825（万元）
维持赊销业务所需要的资金＝825×65％
＝536.25（万元）
实行现金折扣后，企业的收益有所增加，所以最终选择D方案为最优方案。
第9章 利润分配一、单项选择题
1．正确答案：D解析：狭义的利润分配是指对企业净利润的分配。
2．正确答案：C解析：企业分配收益应当体现“谁投资谁受益”、受益大小与投资比例相适应，即投资与受益对等原则，这是正确处理投资者利益关系的关键。
3．正确答案：B解析：影响利润分配政策的法律因素主要有：资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束和超额累积利润约束。而公司举债能力属于影响利润分配政策的公司因素。
4．正确答案：B解析：如果一个公司的举债能力强，则可能采取较为宽松的利润分配政策；而对于一个举债能力较弱的公司，宜保留较多的盈余，因而往往采取较紧的利润分配政策。
5．正确答案：D解析：支持股利重要论的学术派别有：“在手之鸟”理论、股利分配的信号传递理论、股利分配的代理理论。
6．正确答案：D解析：我国法律目前对超额累积利润约束尚未做出规定。
7．正确答案：B解析：固定股利政策的主要缺陷之一，是公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。
8．正确答案：B解析：2005年投资需要的自有资金＝50×40％＝20（万元），可用于发放股利的数额＝100－20＝80（万元）。
9．正确答案：A解析：剩余股利政策一般适用于公司的初创阶段。
10,正确答案：C解析：采取固定股利支付率政策能使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。
11．正确答案：C解析：除息日即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。
12．正确答案：B解析：固定股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
13．正确答案：A解析：发放10％的股票股利即增加普通股500×10％＝50万股，未分配利润按市价减少50×25＝1250万元，而股本按面值增加50×1＝50万元，其差额1250－50＝1200万元计入资本公积，即发放股票股利后的资本公积＝4000＋1200＝5200万元。
14．正确答案：C解析：“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。
15．正确答案：C解析：股票股利不会引起公司资产的流出和负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的增减变化，而股东权益总额并不改变。
16．正确答案：D解析：股票回购容易导致内部操纵股价。上市公司回购本公司股票，易利用内幕消息进行炒作，使大批普通投资者蒙受损失，甚至有可能出现借回购之名，行炒作本公司股票的违规之实。
17．正确答案：D解析：企业有意地多发股利使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快地实现转换，从而达到调整资本结构的目的；通过支付较高股利，刺激公司股价上扬，从而达到反兼并、反收购的目的。
二、多项选择题
1．正确答案：ABD解析：处于成长中的企业多采取少分多留的政策，而陷于经营收缩的企业多采取多分少留政策。
2,正确答案：ABCD解析：参见教材各种股利政策的优缺点。
3．正确答案：BCD解析：剩余股利政策的依据是股利无关理论。
4．正确答案：ABC解析：利润分配的基本原则是：（1）依法分配原则；（2）兼顾各方面利益原则；（3）分配与积累并重原则；（4）投资与收益对等原则。
5．正确答案：ACD解析：影响利润分配政策的股东因素包括：控制权考虑；避税考虑；稳定收入考虑和规避风险考虑。
6．正确答案：AD解析：B是“在手之鸟”理论的观点，而C是信号传递理论的观点。
7．正确答案：CD解析：资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。
8．正确答案：ABCD解析：股利无关论是建立在“完美且完全的资本市场”的假设前提基础之上，这一假设包括：完善的竞争假设；信息完备假设；交易成本为零假设；理性投资者假设。
9．正确答案：BCD解析：股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响。
10．正确答案：ABCD解析：影响股票回购的因素有：
①税收因素：与现金股利相比，股票回购对投资者可产生节税效应，也可增加投资的灵活性。②投资者对股票回购的反应。③股票回购对股票市场价值的影响：股票回购可减少流通在外的股票数量，相应提高每股收益，降低市盈率，从而推动股价上升或将股价维持在一个合理水平上。④对公司信用等级的影响。
11．正确答案：ABD解析：上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
12．正确答案：ABC解析：发放股票股利会因普通股股数增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌，但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。
13．正确答案：ABCD解析：是否对股东派发股利以及比率高低，取决于企业对下列因素的权衡：（1）企业所处的成长周期及目前的投资机会；（2）企业的再筹资能力及筹资成本；（3）企业的控制权结构；（4）顾客效应；（5）股利信号传递功能；（6）贷款协议以及法律限制；（7）通货膨胀等因素。
14．正确答案：AD解析：法定公积金按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10％提取，不一定必须按照本年净利润的10％提取，所以A不正确；公司本年净利润扣除公积金、公益金等后，再加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润，本年无盈利时，可能还会有以前年度的未分配利润，经过股东大会决议，也可以发放股利。
15．正确答案：BD解析：固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是被企业普遍采用，并为广大的投资者所认可的两种基本政策。
16．正确答案：ACD解析：使股利支付与公司盈利相脱节是固定股利政策的主要缺陷，低正常股利加额外股利政策会在企业盈利较多时，根据实际情况发放额外股利。
三、判断题
1．正确答案：√解析：根据“在手之鸟”理论，公司需要定期向股东支付较高的股利。公司分配的股利越多，公司的市场价值就越大。
2．正确答案：√解析：信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。
3．正确答案：×解析：在通货膨胀时期，货币购买力水平下降，固定资产重置资金来源不足，此时企业一般采取偏紧的利润分配政策。
4．正确答案：√解析：固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
5．正确答案：√解析：上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
6．正确答案：×解析：公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。
7．正确答案：×解析：股票股利不会引起公司资产的流出或负债的增加，也不会引起股东权益总额的变化，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的增减变化。
8．正确答案：× 解析：支付的股利形式除了现金股利和股票股利之外，还有财产股利、负债股利和股票回购等形式。
9．正确答案：×解析：只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。
10．正确答案：√解析：股票分割对公司的资本结构和股东权益总额不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，但股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。
11．正确答案：√解析：这是股票回购的负效应，是对上市公司造成的负面影响之一。
12．正确答案：×解析：上述说法正确相反。处于成长中的企业多采取少分多留的政策，而陷于经营收缩的企业多采取多分少留政策。
13．正确答案：×解析：公司通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税，所以法律上规定公司不得超额累积利润主要是为了防止股东避税。一旦公司留存收益超过法律认可的水平，将被加征额外税款。
四、计算题
1．正确答案：
支付股利后的剩余利润＝300×（1－20％）＝240（万元）
权益融资需要资金＝600×（1－45％）＝330（万元）
所需的外部权益融资＝330－240＝90（万元）
因此，该公司须从外部筹集权益资金90万元。
2．正确答案：
（1）公司投资所需的自有资金＝500×60％＝300（万元）
可发放的股利＝600×（1＋5％）－300＝330（万元）
（2）如果采用固定股利政策，则2005年发放的股利额与2004年相同，即270万元。
（3）如果采用固定股利支付率政策,
2005年发放的股利＝600×（1＋5％）×45％＝283.5（万元）
（4）如果采用正常股利加额外股利政策，
2005年应支付股利＝600×（1＋5％）×1％＋270＝276.3（万元）
3．正确答案：
（1）按照10股送1.5股的比例发放股票股利：
（2）公司按照1股分割为2股进行拆股：
4．正确答案：
本题的主要考核点是股利分配和股票分割。
（1）发放股票股利后的普通股数＝200×（1+10%）＝220（万股）
发放股票股利后的普通股股本＝2×220＝440（万元）
发放股票股利后的资本公积＝160+（35-2）×20＝820（万元）
现金股利＝0.2×220＝44（万元）
利润分配后的未分配利润＝840－35×20－44＝96（万元）
（2）股票分割后的普通股数＝200×2＝400（万股）
股票分割后的普通股股本＝1×400＝400（万元）
股票分割后的资本公积＝160（万元）
股票分割后的未分配利润＝840（万元）
（3）分配前每股市价与每股净资产的比值＝35/（1400/200）＝5
每股市价30元时的每股净资产＝30/5＝6（元）
每股市价30元时的全部净资产＝6×220＝1320（万元）
每股市价30元时的每股现金股利＝（1400－1320）/220＝0.36（元）
解析：考生只要能把握现金股利、股票股利及股票分割之间的区别和所有者权益各项目之间的转化是不难得出答案的。第（3）小问较难，考生应紧紧抓住每股市价与每股净资产的比值不变这一前提，发放股利前每股净资产为1400/200=7元，每股市价与每股净资产的比值为35／7=5，发放股利后每股市价与每股净资产的比值不变，每股市价为30元时，每股净资产应为30／5=6元，发放股票股利后，股票总数为220万股，全部净资产（所有者权益）应为220×6=1320万元，流出公司的现金股利应为1400-1320=80万元，每股发放80／220=0.36元。该题容易出错的原因主要有两个：一是在计算发放股票股利后的资本公积时，没再从每股35元中扣去计入股本的面值2元；二是在计算每股30元时的现金股利时，没有抓住每股市价与每股净资产的比值不变这个条件。
5．正确答案：
（1）根据权益乘数得资产负债率为50％
权益资本＝2000×50％＝1000（万元）
普通股股数＝1000/10＝100（万股）
（2）年税后利润＝〔4000×（1－60％）－700－1000×10％〕×（1－33％）＝536（万元）
每股收益＝536/100＝5.36（元）
（3）法定盈余公积金＝（536－258）×10％＝27.8（万元）
公益金＝（536－258）×5％＝13.9（万元）
发放的股利额＝100×1＝100（万元）
（4）①追加投资所需权益资本＝4000×50％＝2000（万元）
536－2000＝－1464（万元）
所以，该公司当年不可以给股东派发股利。
②计算每股收益无差别点的息税前利润：
求得：EBIT＝681.3（万元）
③计算财务杠杆系数：
1）发行普通股：
财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝681.3/（681.3－3000×8％）＝1.54
2）发行优先股：
财务杠杆系数＝EBIT/〔（EBIT－I－D/（1－T））〕
＝681.3/〔681.3－3000×8％－1464×12％/（1－33％）〕＝3.8
第10章 财务预算一、单项选择题
1．正确答案：C解析：财务预算是全面预算体系中的最后环节，亦称为总预算。
2．正确答案：B解析：编制成本费用预算的方法按其出发点的特征不同，可以分为增量预算和零基预算。
3．正确答案：A解析：固定预算方法有以下两个缺点，一是过于机械呆板，二是可比性差。而可比性差是固定预算方法的致命弱点。
4．正确答案：D解析：弹性成本预算的编制方法是：公式法和列表法；弹性利润预算的编制方法是：因素法和百分比法。
5．正确答案：B解析：生产预算是所有日常业务预算中惟一只使用实物量计量单位的预算，可以进一步编制有关成本和费用预算提供实物量数据。
6．正确答案：C解析：现金预算是根据其他预算来编制的。其他预算为了满足现金预算的编制要求，在编制自身预算的同时，还需单独反映有关现金收入和现金支出的内容，唯独人工预算不必单独预计现金支出，可直接参加现金预算的汇总，因为人工工资都应在当期用现金支付。
7．正确答案：A解析：弹性预算是指为克服固定预算方法的缺点而设计的，以业务量、成本和利润之间的依存关系为依据，以预算期可预见的各种业务量水平为基础，编制能够适应多种情况预算的一种方法。
8．正确答案：D解析：应用百分比法的前提条件是销售收入必须在相关范围内变动，即销售收入的变化不会影响企业的成本水平。此法主要适用于多品种经营的企业。
9．正确答案：C解析：编制生产预算的计算公式为：某种产品预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货量－预计期初存货量；预计销售量可以在销售预算中找到，预计期初存货量等于上季期末存货量；所以关键是要估算本期期末存货量。预计期末存货量应根据长期销售趋势来确定，在实践中，一般是按事先估计的期末存货量占下期销售量的比例进行估算。
10．正确答案：D解析：零基预算法特别适用于产出较难辨认的服务性部门费用预算。
11．正确答案：A解析：滚动预算方法编制预算的主要缺点是工作量较大，而BCD属于定期预算方法编制的预算的缺点。
12．正确答案：B解析：零基预算方法现已被西方国家广泛采用，作为管理间接费用的一种新的有效方法。
13．正确答案：C解析：列表法的主要优点是：可以直接从表中查得各种业务量下的成本预算，便于预算的控制和考核，但这种方法工作量较大，且不能包括所有业务量条件下的费用预算，故适用面较窄。
14．正确答案：C解析：常规法的优点是与实际方法一致，缺点是需要分别估算销项税额和进项税额，比较麻烦。
15．正确答案：B解析：第一季度的预计期末存货量＝2000×12％＝240（件）；第一季度的预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货量－预计期初存货量＝1200＋240－100＝1340（件）。
16．正确答案：C解析：应交增值税用常规法估算＝销项税额－进项税额＝500－400＝100万元，本年应交税金及附加＝预计发生的销售税金及附加＋预计应交增值税＝100＋10＝110万元。
17．正确答案：A解析：财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称；财务预算需要以财务预测的结果为根据，必须服从于决策目标的要求，使决策目标具体化、系统化、定量化，财务预算是企业全面预算体系中的最后环节，也称总预算。
18．正确答案：C解析：投资决策预算一般不纳入日常业务预算，但应计入与此有关的现金预算和预计资产负债表，所以A不正确；财务费用预算就本质而言属于日常业务预算，所以B不正确；销售费用预算也要编制相应的现金支出预算，所以D不正确。
二、多项选择题
1．正确答案：AC解析：特种决策预算又叫专门决策预算，包括经营决策预算和投资决策预算。
2．正确答案：CD解析：固定预算方法只适用于业务量水平较为稳定的企业或非营利组织编制预算时采用。
3．正确答案：AB解析：弹性成本预算的具体编制方法包括公式法和列表法，而因素法和百分比法是编制弹性利润预算的方法。
4．正确答案：ABCD解析：编制弹性预算所依据的业务量可以是产量、销售量、直接人工工时、机器工时、材料消耗量或直接人工工资等。
5．正确答案：AC解析：一般来说，业务量变动范围可定在正常生产能力的70％－120％之间，或以历史上最高业务量或最低业务量为其上下限。
6．正确答案：AB解析：增量预算方法源于以下假定：现有的业务活动是企业所必需的；原有的各项开支都是合理的；增加费用预算是值得的。
7．正确答案：BCD解析：零基预算方法的优点是：不受现有费用项目和开支水平的限制；能够调动企业各部门降低费用积极性；有助于企业未来发展。它的缺点是需要耗费大量的人力、物力和财力，带来浩繁的工作量。
8．正确答案：ABD解析：定期预算的缺点主要有：远期指导性差、灵活性差和连续性差。
9．正确答案：ABCD解析：现金支出除了涉及有关直接材料、直接人工、制造费用、经营费用及管理费用等方面的经营性现金支出外，还包括用于缴纳税金、股利分配方面的支出，以及购买设备等资本性支出。
10．正确答案：AB解析：本题的主要考核点是资产负债表“应收账款”项目金额和销售现金流入的确定。
2005年3月31日资产负债表“应收账款”项目金额=200×10%+300×40%=140（万元）
2005年3月的销售现金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（万元）。
11．正确答案：CD解析：本题的主要考核点是资产负债表“应付账款”项目金额和材料采购现金流出的确定。
2005年3月31日资产负债表“应付账款”项目金额=400×80%×40%=128（万元）
2005年3月的采购现金流出=300×80%×40%+400×80%×60%=288（万元）。
12．正确答案：AD解析：应交税金及附加预算中不包括预交所得税和直接计入管理费用的印花税。
13．正确答案：ACD解析：产品成本预算需要在生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的基础上编制。
14．正确答案：ABD解析：根据教材现金预算的表格中可以看出，现金预算中能直接反映的项目包括现金收入、现金支出、现金余缺和资金的筹措和运用等内容。
15．正确答案：AC解析：弹性预算方法从理论上讲适用于编制全面预算中的所有与业务量有关的各种预算。但从实用角度看，主要用于编制弹性成本费用预算和弹性利润预算等。增量预算可能导致保护落后。
三、判断题
1．正确答案：√解析：弹性利润预算的因素法适于单一品种经营或采用分算法处理固定成本的多品种经营的企业,百分比法适于多品种经营的企业。
2．正确答案：×解析：通常期末存货预算也只编制年末预算，不编制分季度预算。
3．正确答案：√解析：为了进一步编制预计资产负债表，还需要在预计利润表的基础上编制预计利润分配表。
4．正确答案：×解析：这句话的前半部分正确，但全面预算不是总预算，总预算是指财务预算，是全面预算体系的最后环节。
5．正确答案：×解析：变动预算即弹性预算，它的预算范围宽，且可比性强。
6．正确答案：√解析：这是弹性成本预算中公式法的主要缺点。
7．正确答案：×解析：通过调整有关原有费用项目而编制预算的方法是增量预算方法。
8．正确答案：×解析：定期预算方法的惟一优点是能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核和评价预算的执行结果。
9．正确答案：×解析：滚动预算按其预算编制和滚动时间单位不同可分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动三种方式。混合滚动方式是同时使用月份和季度作为预算的编制和滚动单位的方法，它是滚动预算的一种变通方式。
10．正确答案：×解析：生产预算是所有日常业务预算中惟一只使用实物量计量单位的预算。
11．正确答案：×解析：固定性的销售费用，只需要按项目反映全年预计水平。变动性销售费用才按单位变动性销售费用分配额乘以预计销售量进行测算。
12．正确答案：√解析：由于这类预算涉及到长期建设项目的投资投放与筹措等，并经常跨年度，因此，除个别项目外一般不纳入日常业务预算，但应计入与此有关的现金预算与预计资产负债表。
四、计算题
1．正确答案：
（1）经营现金收入＝4000×80％＋50000×50％＝28200（元）
（2）经营现金支出＝8000×70％＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元）
（3）现金余缺＝8000＋28200－（35900＋10000）＝－9700（元）
（4）应向银行借款＝5000＋10000＝15000（元）
（5）现金期末余额＝15000－9700＝5300（元）
2．正确答案：
3．正确答案：
4．正确答案：
解析：
（1）销项税额＝含税销售额/（1＋增值税税率）×增值税税率
（2）总成本＝不含税销售收入×（1－销售利润率）
＝〔含税销售收入/（1＋增值税税率）〕×（1－销售利润率）
（3）根据“材料全部在上季度采购”可知，本季度材料采购成本＝下季度材料成本
（4）进项税额＝材料采购成本×增值税税率
（5）预计采购金额＝预计材料采购成本＋预计进项税额
（6）预计销售税金及附加
＝预计应交营业税＋预计应交消费税＋预计应交资源税＋预计应交城市维护建设税＋预计应交教育费附加本题预计销售税金及附加
＝预计应交城市维护建设税＋预计应交教育费附加
＝预计应交增值税×（7％＋3％）
＝预计应交增值税×10％
（8）预计应交税金及附加＝预计销售税金及附加＋预计应交增值税
（9）根据题意可知，本季度经营现金收入＝本季度销售收入×80％＋上季度销售收入×20％
（10）根据题意可知，本季度采购现金支出合计＝本季度采购金额×70％＋上季度采购金额×30％
（11）2006年末应付账款余额＝2006年第四季度采购金额×30％＝140400×30％＝42120（元）
5．正确答案：
现金预算
解析：
采购成本：3月：50000×60％＝30000 4月：60000×60％＝36000
5月：70000×60％＝42000 6月：80000×60％＝48000
应交增值税：4月：50000×10％＝5000 5月：60000×10％＝6000
6月：70000×10％＝7000
应交消费税：4月：50000×8％＝4000 5月：50000×8％＝4800
6月：50000×8％＝5600
应交城建税及教育附加费：4月：（5000＋4000）×10%=900
5月：（6000＋4800）×10%=1080 6月：（7000＋5600）×10%=1260
6．正确答案：
（1）销售预算
提示：第一季度回收前期应收账款数据取自2004年12月31日资产负债表的应收账款。
（2）生产预算
（3）直接材料相关的预算
（4）现金预算
提示：第一季度期初现金余额数据取自2004年12月31日资产负债表的现金直接人工＝产品生产量×直接人工单耗×小时工资率第一季度＝2100×5×5＝52500（元）第二季度＝3100×5×5＝77500（元）
第三季度＝3900×5×5＝97500（元）第四季度＝3000×5×5＝75000（元）
制造费用＝产品生产量×直接人工单耗×变动性制造费用分配率＋固定性制造费用－固定资产折旧第一季度＝2100×5×2＋10000－6000＝25000（元）
第二季度＝3100×5×2＋10000－6000＝35000（元）
第三季度＝3900×5×2＋10000－6000＝43000（元）
第四季度＝3000×5×2＋10000－6000＝34000（元）
第三季度支付利息＝还款额×利率×借款时间＝11000×12％×9/12＝990（元）
（5）预计利润表
（6）预计资产负债表
提示：累计折旧年末数＝期初数＋本年计提数＝18000＋6000×4＝42000（元）
未交税金＝本年所得税计提数－预交数＝20793.30－5000×4＝793.30（元）
变动销售成本＝302500＋117500＋12000×2×5＝540000（元）
年末未分配利润＝25000＋42216.7－8000＝59216.70（元）
第11章 财务控制一、单项选择题
1．正确答案：C解析：协调性原则是指财务控制的各种手段在功能、作用、方向和范围方面不能相互制约，而应相互配合，在单位内部形成合力，产生协同效应。
2．正确答案：A解析：按照财务控制的内容可将财务控制分为一般控制和应用控制。
3．正确答案：B解析：侦查性控制是指为及时识别已存在的财务危机和已发生的错弊和非法行为或增强识别风险和发现错弊机会的能力所进行的各项控制。
4．正确答案：B解析：职务分离的主要目的是预防和及时发现职工在履行职责过程中产生错误和舞弊行为。
5．正确答案：A解析：酌量性成本是否发生以及发生数额的多少是由管理人员的决策所决定的，主要包括各种管理费用和某些间接成本项目，如研究开发费用、广告宣传费用、职工培训费用等。
6．正确答案：D解析：可控成本必须具备以下四个条件：可以预计、可以计量、可以施加影响和可以落实责任，不包括可以单独核算。
7．正确答案：C解析：利润中心是指既对成本负责又对收入和利润负责的区域，它有独立或相对独立的收入和生产经营决策权。
8．正确答案：B解析：利润中心负责人可控利润总额与利润中心可控利润是两个不同的概念，利润中心可控利润总额等于利润中心负责人可控利润总额减去利润中心负责人不可控固定成本。由于利润中心负责人无法控制不可控成本，故利润中心负责人可控利润总额是考核利润中心负责人的最佳指标。
9．正确答案：C解析：成本变动率＝（357000－3500×100）/（3500×100）×100％＝2％。
10．正确答案：D解析：自然利润中心适合采用的计算方式是不仅计算可控成本，也计算不可控成本，所以D不正确。
11．正确答案：C解析：利润中心可控利润总额＝利润中心销售收入－利润中心变动成本－负责人可控固定成本－负责人不可控固定成本＝20000－12000－1000－1200＝5800（元）。
12．正确答案：B解析：投资利润率＝资本周转率×销售成本率×成本费用利润率＝2×50％×40％＝40％。
13．正确答案：D解析：投资中心是企业内部最高层次的责任中心，它在企业内部具有最大的决策权，也承担最大的责任。
14．正确答案：C解析：剩余收益＝利润－投资额×规定或预期最低投资报酬率，15000＝利润－200000×15％，利润＝15000＋30000＝45000（元）。
15．正确答案：B解析：这里的投资额是指投资中心的净资产，是总资产扣除负债后的余额；由于利润是期间性指标，故上述投资额应按平均投资额计算。
16．正确答案：C解析：责任转账是指在生产经营过程中，对于因不同原因造成的各种经济损失，由承担损失的责任中心进行损失赔偿的账务处理过程。
17．正确答案：D解析：责任预算的指标分为主要责任指标和其他责任指标，其中在各责任中心中所提及的各项考核指标，如投资利润率、剩余收益等都是主要指标，而其他责任指标包括劳动生产率、设备完好率、出勤率、材料消耗率和职工培训等。
18．正确答案：A解析：市价意味着客观公平，意味着在企业内部引起了市场机制，形成竞争气氛，使各责任中心各自经营、相互竞争，最终通过利润指标考核和评价其业绩。
19．正确答案：B解析：制定内部转移价格应按以下原则进行：全局性原则、公平性原则、自主性原则和重要性原则。
20．正确答案：B解析：采用协商价格的前提是责任中心转移的产品应有在非竞争性市场买卖的可能性，在这种市场内买卖双方有权自行决定是否买卖这种中间产品。
二、多项选择题
1．正确答案：CD解析：AB属于预防性控制，而通过账账核对、实物盘点，以发现记账错误和货物短缺以及通过有关财务指标的分析识别存在的财务风险是属于侦查性控制。
2．正确答案：ABD解析：财务控制具有以下特征：（1）以价值形式为控制手段；财务控制以实现财务预算为目标；（2）以综合经济业务为综合控制对象；（3）以现金流量控制为日常控制的主要内容。
3．正确答案：AD解析：产品设计成本的规划属于事先控制，所以B不正确；制度控制具有防护性特征，而预算控制主要具有激励性特征，所以C不正确。
4．正确答案：ABCD解析：财务控制的目标主要有：一是合理配置和使用财务资源，提高财务资源的使用效率，实现企业价值最大化；二是保护资产的安全与完整；三是保证财务信息的可靠性；四是遵循有关财务会计法规和企业已制定的财务会计政策。
5．正确答案：ACD解析：监控是由适当的人员，在适当的时机来评估控制的设计和动作情况的过程。包括持续的监督活动、个别评估和报告缺陷。而核准、授权等属于控制活动。
6．正确答案：ABCD解析：财务控制的方式包括：授权批准控制、职务分离控制、全面预算控制、财产保全控制、独立检查控制和业绩评价控制。
7．正确答案：ABD解析：责任中心所承担的责任和行使的权力都应是可控的。一般地，责任层次越高，其可控范围也越大。
8．正确答案：ABC解析：成本中心只考评成本费用而不考评收益，一般不具备经营权和销售权，它也没有决策权，所以不进行设备购置决策；成本中心只对可控成本承担责任；成本中心的考核指标包括成本变动额和变动率。
9．正确答案：ACD解析：成本的可控性与不可控性，随着条件的变化可能发生相互转化。低层次责任中心的不可控成本，对于较高层次责任中心来说，可能是可控的，但不是绝对的。
10．正确答案：ABD解析：若提高内部转移价格将使提供产品劳务的甲利润中心获利，但注意对企业利润总额无影响。
11．正确答案：AC解析：人为利润中心只对内部责任单位提供产品或劳务而取得内部销售收入，一般不直接对外销售产品，利润中心没有投资决策权。
12．正确答案：BCD解析：投资利润率的优点包括：（1）投资利润率能反映投资中心的综合盈利能力。（2）投资利润率具有横向可比性。（3）投资利润率可以作为选择投资机会的依据，有利于调整资产的存量，优化资源配置。（4）以投资利润率作为评价投资中心经营业绩的尺度，可以正确引导投资中心的经营管理行为，使其行为长期化。避免本位主义是剩余收益指标的特点。
13．正确答案：ABC解析：采用市场价格，一般假定各责任中心处于独立自主的状态，可自由决定从外部或内部进行购销。
14．正确答案：ABC解析：利用内部转移价格进行责任结转有两种情形：一是各责任中心之间由于责任成本发生的地点与应承担责任的地点往往不同，因而需要进行责任转账,如A、C选项；二是责任成本在发生的地点显示不出来，需要在下道工序或环节才能发现，这也需要转账，如B选项。
15．正确答案：ABD解析：用途较为广泛的成本转移价格有三种：标准成本、标准成本加成和标准变动成本。
16．正确答案：AB解析：责任转账的方式有内部货币结算方式和内部银行转账方式。前者是以内部货币直接支付给损失方，后者只是在内部银行所设立的账户之间划转。
三、判断题
1．正确答案：×解析：在财务控制的基本要素中，控制环境是决定财务控制目标能否实现的关键因素。
2．正确答案：√解析：定额控制是指对企业和责任中心采用绝对额指标进行控制。一般而言，对激励性指标确定最低控制标准，对约束性指标确定最高控制标准。
3．正确答案：√解析：一般说来，成本中心的变动成本大多是可控成本，而固定成本大多是不可控成本；直接成本大多是可控成本，间接成本大多是不可控成本。但注意这不是绝对的，不完全如此，还应结合有关情况具体分析。
4．正确答案：×解析：成本中心一般不是独立法人，利润中心可以是也可以不是独立法人，而投资中心一般是独立法人。
5．正确答案：×解析：这是采用双重价格的好处，双重价格既可较好满足供应方和使用方的不同需要，也能激励双方在经营上充分发挥其主动性和积极性。
6．正确答案：×解析：这句话关于协商价格的上下限说反了，协商价格的下限是单位变动成本，上限是市价，具体价格应由各相关责任中心在这一范围内协商议定。
7．正确答案：×解析：这句话表述的是转账通知单方式的适用范围，而内部支票结算方式主要适用于收、付款双方直接见面进行经济往来的业务结算。
8．正确答案：×解析：在企业的不同管理层次上，责任报告的侧重点应有所不同。最低层次的责任中心的责任报告应当最详细，随着层次升高，责任报告的内容应以更为概括的形式来表现。
9．正确答案：√解析：在以剩余收益作为考核指标时，所采用的规定或预期最低投资收益率的高低对剩余收益的影响很大，通常可用公司的平均利润率（或加权平均利润率）作为基准收益率。
10．正确答案：√解析：剩余收益指标具有两个特点：一是体现投入产出关系，二是避免本位主义。
11．正确答案：×解析：使用投资利润率往往会使投资中心只顾本身利益而放弃对整个企业有利的投资项目，造成投资中心的近期目标与整个企业的长远目标的背离。
12．正确答案：×解析：投资中心与利润中心的区别主要有二：权利不同和考核办法不同。考核利润中心业绩时，不联系投资多少或占用资产的多少，即不进行投入产出的比较；相反，考核投资中心业绩时，必须将所获得的利润与所占用的资产进行比较。
13．正确答案：×解析：自然利润中心不具有投资决策权，只有投资中心才有投资决策权。
14．正确答案：√解析：成本中心分为技术性成本中心和酌量性成本中心。技术性成本可以通过弹性预算予以控制，酌量性成本的控制应着重于预算总额的审批上。
15．正确答案：×解析：这是对补偿性控制的描述。纠正性控制是对那些由侦察性控制查出来的问题的控制。
四、计算题
1．正确答案：
边际贡献＝40000－15000－25000（元）
利润中心负责人可控利润总额＝25000－4000－21000（元）
利润中心可控利润总额＝21000－6000＝15000（元）
2．正确答案：
3．正确答案：
（1）评价各部门负责人的经营业绩利润中心边际贡献总额：
甲中心＝200－200×60％＝80（万元）
乙中心＝1500－1500×50％＝750（万元）
利润中心负责人可控利润总额：
甲中心＝80－（30－10）＝60（万元）
乙中心＝750－（500－100）＝350（万元）
利润中心可控利润总额：
甲中心＝60－10＝50（万元）
乙中心＝350－100＝250（万元）
（2）计算各部门的投资利润率和剩余收益投资利润率：
甲中心＝50/100＝50％ 乙中心＝250/1000＝25％
剩余收益：
甲中心＝50－100×15％＝35（万元）
乙中心＝250－1000×15％＝100（万元）
4．正确答案：
（1）追加投资前：
A中心的总资产息税前利润率＝120000/2000000×100%＝6%
B中心的总资产息税前利润率＝450000/3000000×100%＝15%
A中心的剩余收益＝120000－2000000×10%＝-80000（元）
A中心的剩余收益＝450000－3000000×10%＝150000（元）
总公司的总资产息税前利润率=＝×100%=11.4%
总公公司的剩余收益＝ -80000＋150000＝70000（元）
（2）追加投资于A中心：
A中心的总资产息税前利润率
＝×100%＝6.86%
A中心的剩余收益＝120000＋120000－（2000000＋1500000）×10%＝ -110000（元）
B中心的指标不变。
总公司的总资产息税前利润率
＝×100%＝10.6%
总公司剩余收益＝ -110000＋150000＝40000（元）
（3）追加投资于B中心：
B中心的总资产息税前利润率
＝×100%＝14.8%
B中心的剩余收益＝（450000＋290000）－（3000000＋2000000）×10%＝ 240000（元）
A中心的指标不变。
总公司的总资产息税前利润率=＝×100％＝12.29％
总公司剩余收益＝（120000＋450000＋290000）－（2000000＋3000000＋2000000）×10%＝160000（元）
（4）从投资利润率指标看：
如果A中心追加投资，将使其总资产息税前利润率增加0.86%（6.86%－6%），该中心会认为该投资方案具有可行性，但从总公司的角度看，总资产息税前利润率下降了0.8%（11.4%－10.6%），可见，A中心追加投资的方案是不可行的。
如果B中心追加投资，将使其总资产息税前利润率减少0.2%（15%－14.8%），该中心会认为该投资方案是不可行的，但从总公司的角度看，总资产息税前利润率上升了0.89%（12.29%－11.4%），可见，B中心追加投资的方案是可行的。
由此可见，采用总资产息税前利润率作为投资中心的考核指标，将导致下级投资中心与总公司的利益不一致。
（5）从剩余收益指标看：
如果A中心追加投资，将使其剩余收益减少30000元，使总公司的剩余收益也减少了30000元，可见，无论从A中心，还是从总公司的角度，这个方案都是不可行的。
如果B中心追加投资，将使该中心和总公司的剩余收益都增加90000元，该方案是可行的。
由此可见，采用剩余收益作为投资中心的考核指标，将使下级投资中心与总公司的利益相一致。
第12章 财务分析一、单项选择题
1．正确答案：A解析：所有者或股东，作为投资人，必然高度关心其资本的保值和增值状况，即对企业投资的回报率极为关注。
2．正确答案：C解析：财务报表的局限性包括：缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滞后性。
3．正确答案：B解析：财务分析既是已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启 下的作用。
4．正确答案：B解析：效率比率是某项经济活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系，如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等指标。
5．正确答案：A解析：平均资产总额＝（800＋1200）/2＝1000万元，息税前利润＝300＋40＝340万元，总资产报酬率＝340/1000×100％＝34％。
6．正确答案：C解析：一般情况下，速动比率高，表明企业偿还流动负债的能力越强。而速动比率很小，必使企业面临很大的偿债风险。
7．正确答案：A解析：权益乘数＝资产/所有者权益＝2400/所有者权益＝1.5，所有者权益＝2400/1.5＝1600万元。
8．正确答案：C解析：流动比率＝流动资产/流动负债＞1，则流动资产＞流动负债，而营运资金＝流动资产－流动负债，所以营运资金大于0，而流动资产大于流动负债，并不必然导致速动资产和现金也大于流动负债，所以A、B不正确；而流动比率越高，也并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债，所以D也不正确。
9．正确答案：D解析：速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待摊费用等之后的余额。由于剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率较之流动比率更准确可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。
10．正确答案：B解析：流动比率－速动比率＝＝，所以存货/60＝3.0－2.5＝0.5，存货＝60×0.5＝30万元；存货周转次数＝50/30＝1.67次。
11．正确答案：C解析：经营杠杆系数＝，求出息税前利润＝10万元，已获利息倍数＝息税前利润/利息＝10/2＝5。
12．正确答案：D解析：已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债和的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。
13．正确答案：A解析：资本保值增值率＝年末所有者权益/年初所有者权益＝550/300＝1.83。
14．正确答案：B解析：流动资产周转率＝销售收入/平均流动资产，所以销售收入＝平均流动资产×流动资产周转率，销售收入增加额＝120×8－100×6＝360（万元）。
15．正确答案：A解析：本题的考核点是流动比率的影响因素。现金购买债券、用存货进行对外长期投资会导致流动资产减少，流动比率降低；从银行取得长期借款会导致流动资产增加，流动比率提高；用现金购买短期债券，流动资产不变，流动比率也不变。
16．正确答案：B解析：ACD都是对产权比率的描述。
17．正确答案：C解析：一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票；但是如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险，所以并不能说市盈率越高越好。
18．正确答案：B解析：净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心，其他各项指标都是围绕这一核心，通过研究彼此间的依存制约关系，而揭示企业的获利能力及其前因后果。
二、多项选择题
1．正确答案：BD解析：流动比率＝流动资产/流动负债×100％，速动比率＝速动资产/流动负债×100％，速动资产中不包括存货。赊购材料使流动资产（存货）和流动负债（应付账款）增加相同的金额，因为流动比率＞1，说明分子大于分母，当分子、分母增加相同金额时，将会导致分母的变动幅度大于分子的变动幅度，所以该指标将会变小。同时，赊购材料一批，速动资产不变，流动负债增加，所以，速动比率降低。
2．正确答案：AD解析：选项A、D都使企业资产减少，从而会使总资产周转率上升；选项C对企业资产没有影响；选项B，会使资产增加，因而会使总资产周转率下降。
3．正确答案：ABD解析：注意各种指标的综合运用。如定量分析与定性分析相结合，趋势分析与比率分析相结合等，发挥财务分析的总体功能效应。
4．正确答案：ACD解析：财务分析的方法主要包括趋势分析法、比率分析法和因素分析法。
5．正确答案：ABC解析：根据杜邦财务分析体系的分解，净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1/（1－资产负债率）。
6．正确答案：ABC解析：因素分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象（综合财务指标或经济指标）的影响程度一种分析方法，运用因素分析法应注意的问题有：因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代性的连环性和计算结果的假定性。
7．正确答案：AB解析：分析发展能力主要考察以下五项指标：销售增长率、资本积累率、总资产增长率、三年销售平均增长率和三年资本平均增长率。而资本保值增值率和每股收益都是分析企业盈利能力的指标。
8．正确答案：BCD解析：每股收益＝；从公式中可看出，B、C将直接影响每股盈余，而D的变化会影响净利润，因此也会影响每股收益的高低。
9．正确答案：CD解析：速动比率已扣除了流动资产中变现速度最慢的存货，因此，能更进一步说明变现能力。流动比率是否合理，不同行业、不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此不应用统一的标准来衡量企业流动比率是否合理。
10．正确答案：BCD解析：不能偿还到期债务，说明其短期偿债能力弱，应检查短期偿债能力指标以及影响短期偿债能力指标的因素，B属于短期偿债能力指标，CD属于反映流动资产变现质量的指标，会影响短期偿债能力。资产负债率属于长期偿债能力指标，不属于考察范围。
11．正确答案：ABCD解析：通常而言，科学合理的对比标准有：预定目标、历史标准、行业标准和公认标准。
12．正确答案：ABD解析：应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率高表明：（1）收帐迅速，账龄较短；（2）资产流动性强，短期偿债能力强；（3）可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
13．正确答案：BCD解析：盈余现金保障倍数是企业一定时期经营现金净流量与净利润的比值。
14．正确答案：AC解析：2003年的资本积累率＝（1900－1400）/1400＝0.3571；2003年三年资本平均增长率＝=16.55％。
15．正确答案：AB解析：净资产收益率是杜邦体系的核心，A不正确；权益乘数越大，说明企业负债程度越高，所以B不正确。
三、判断题
1．正确答案：×解析：替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算结果。
2．正确答案：√解析：此题考查产权比率与权益乘数关系，权益乘数＝1＋产权比率＝1＋0.6＝1.6。
3．正确答案：×解析：流动比率也不可以过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力。
4．正确答案：×解析：实际上，如果企业存货流动顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。
5．正确答案：√解析：财务分析可归纳为四个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。其中偿债能力是财务目标实现的稳健保证，营运能力是财务目标实现的物质基础，盈利能力是两者共同作用的结果，同时也对两者的增强起着推动作用。
6．正确答案：×解析：趋势分析法既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又可用于不同企业之间的横向比较。
7．正确答案：√解析：已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。
8．正确答案：×解析：公式中的应收账款包括会计核算中的“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内。
9．正确答案：×解析：存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。
10．正确答案：√解析：销售净利率＝净利润/销售收入×100％；成本利润率＝利润总额/成本费用总额×100％；总资产报酬率＝息税前利润总额/平均资产总额×100％。
四、计算题
1．正确答案：
（1）流动比率＝流动资产/流动负债×100％＝315/150×100％＝210％
速动比率＝速动资产/流动负债×100％＝（45＋90）/150×100％＝90％
资产负债率＝负债总额/资产总额×100％＝350/700×100％＝50％
权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝1/（1－50％）＝2
（2）总资产周转率＝主营业务收入净额/年末资产总额＝420/700＝0.6
主营业务净利率＝净利润/主营业务收入净额×100％＝63/420×100％＝15％
净资产收益率＝净利润/年末净资产×100％＝63/350×100％＝18％
（3）产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100％＝350/350×100％＝100％
资本保值增值率＝扣除客观因素后年末所有者权益总额/年初所有者权益总额×100％
＝350/280×100％＝125％
盈余现金保障倍数＝经营现金净流量/净利润＝94.5/63＝1.5（倍）
（4）净资产收益率＝主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
2004年净资产收益率＝15％×0.6×2＝18％
2003年净资产收益率＝16％×0.5×2.5＝20％
净资产收益率的差额＝18％－20％＝－2％
其中：主营业务净利率变动对资产收益率的影响（15％－16％）×0.5×2.5＝－1.25％
总资产周转率变动对净资产收益率的影响15％×（0.6－0.5）×2.5＝3.75％
权益乘数变动对净资产收益率的影响15％×0.6×（2－2.5）＝－4.5％
2．正确答案：
（1）2004年的年末权益乘数=5,则资产负债率为80%
2004年的年末资产总额为2000万元,则负债总额为1600万元,股东权益为400万元
2004年的每股收益=180÷100=1.8(元)
2004年的每股净资产=400÷100=4(元)
利息=1600×10%=160（万元）
税前利润=净利/（1-40%）=180/（1-40%）=300（万元）
已获利息倍数=息税前利润/利息=（300+160）/160=2.88
（2）总资产周转率=2000/2000=1（次）
净资产收益率=180÷400×100%=45% 主营业务净利率=180/2000=9%
（3）∵2004年末的每股股利=54÷100=0.54(元) 即Do=0.54(元)
Rs=Do(1+g)/P+g=0.54(1+5%)/20+5%=7.84%
（4）市盈率=20÷1.8=11.11
（5）流动负债=1600×60%=960（万元）
经营现金净流量=960×0.6=576（万元） 盈余现金保障倍数=576/180=3.2
3．正确答案：
（1）流动资产年初数＝720＋600×0.8＝1200（万元）
流动资产年末数＝700×2＝1400（万元）
总资产年初数＝1200＋1000＝2200（万元）
总资产年末数＝1400＋400＋1200＝3000（万元）
（2）本年主营业务收入净额＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（万元）
总资产周转率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主营业务净利率＝624/10400×100％＝6％
净资产收益率＝4×6％×（1＋0.86）*100%＝44.64％
或：624/((2200-600-300)+(3000-700-800))/2*100%=44.57%
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（万元）
税前利润＝624/（1－40％）＝1040（万元）
息税前利润＝1040＋115＝1155（万元）
已获利息倍数＝1155/115＝10.04
财务杠杆系数＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
（5）每股收益＝624/20＝31.2（元）
每股股利＝624×60％/20＝18.72（元） 市盈率＝46.8/31.2＝1.5。
4．正确答案：
解析：
因为：流动资产＝97400－68800＝28600（元）
所以：流动负债＝流动资产/流动比率＝28600/1.5＝19067（元）
应付账款＝19067－6000＝13067
因为：产权比率为1.8，所以（97400－所有者权益）/所有者权益＝1.8
则所有者权益＝34786（元）
未分配利润＝34786－70000＝－35214（元）
负债总额＝97400－34786＝62614（元）
长期负债＝62614－19067＝43547（元）
销售成本/存货＝10.5，则销售成本＝10.5×存货销售收入/存货＝15，则销售收入＝15×存货又因为：销售收入－销售成本＝63000（元）
所以4.5×存货＝63000（元）
存货＝63000/4.5＝14000（元）
应收账款净额＝28600－6000－14000＝8600（元）
