第七章 金融市场教学目的与要求：
1.掌握金融市场的概念,掌握金融市场的基本要素,动作流程,功能和类型 。
2.熟练掌握各种金融工具的概念,特点及其有价证券价格的确定 。
３了解证券市场的构成,组织和交易程序 。
４了解金融衍生工具的概念,掌握期货,期权交易的一般知识 。
５了解金融投资的风险性及其资产组合的意义。
教学重点
1,金融市场的概念
2,直接融资和间接融资的关系
3,金融市场的分类和要素
4,金融工具的基本特征和种类
5,货币市场的特点与构成
6,资本市场的特点及其交易第一节 金融市场概述
金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金活动的市场。
直接融资与间接融资：是资金供求者之间融资活动的两种基本形式，区别在于债权债务关系的形成方式不同。
一、金融市场的构成要素
● 交易对象 ;
● 交易主体 即参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位。
● 交易工具 ;即借以进行金融交易的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。
● 交易价格 ;反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。
● 组织方式,即金融市场的交易采用的方式。
图 1 2002年我国中长期债券市场筹资者结构企业
3%
政策性金融机构
33%
政府
64%
政府 政策性金融机构 企业二、金融市场的地位与功能
地位,金融在国民经济中的地位 ;
金融市场在整个市场体系中的地位,
作用,金融市场所具备的主要功能 ;
金融市场功能发挥的条件与环境,
我国发展金融市场的重要性与着力点,(表 5-5)
1996-2001年中国金融市场融资概况
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
1996 1997 1998 1999 2000 2001
货币市场融资量 资本市场融资量货币市场和资本市场融资量、交易量占 GDP比重（ %）
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1996 1997 1998 1999 2000 2001
货币市场交易量占
GDP之比资本市场融资量占
GDP之比资本市场交易量占
GDP之比三,金融市场的特点
交易对象是货币资金
更多的采取无形市场的形式
更多的采取竞价交易方式
参与者具有普遍性四,金融市场的分类
按金融交易的期限的长短：货币市场和资本市场
按交易方式分为传统的金融市场与衍生金融市场
按交易对象不同分为票据市场,证券市场,黄金市场,外汇市场
按是否首次发行分为一级市场,二级市场第二节 金融工具及其价格一、金融工具 （ financial instrument） 的基本特征有
(一 )期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。
(二 )流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。
(三 )风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性大小。
(四 )收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。
金融资产 (financial assets):指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产,
▲ 金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利,
▲ 金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类,货币包括现金和存款货币 ;非货币金融资产主要是各种金融工具,
▲ 金融工具与金融资产不能简单划等号,金融工具只是对持有者而言是金融资产,对发行者而言则为负债,
有价证券 (marketable securities):各种符合法律规范并明确载有货币金额的财产所有权或债权凭证,
▲ 有价证券主要包括货币证券和资本证券两类,
▲ 货币证券指代表一定货币请求权的证券,如支票、汇票、
存款单等 ;资本证券指代表资本所有权和收益分配权的证券,如股票、债券,
▲ 金融市场上交易的有价证券都必须能够公开转让,
二、部分信用工具的种类
(一 )商业票据 (commercial paper),：是由企业签发的以商品交易为基础的短期无担保债务凭证，主要有本票和汇票两种。
(二 )债券：是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债务凭证。
(三 )股票：是股份公司发给出资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。
三、信用工具的分类
短期信用工具：
１、商业票据
２、银行票据：银行本票、汇票、支票
3,信用证：商业信用证、旅行信用证
4,旅行支票
长期信用工具：
1、股票
2、长期债券附录：外国金融工具介绍
货币市场工具：
国库券；商业票据；银行承兑汇票；存单；回购协议；欧洲美元；
资本市场工具：
中期和长期国债；政府机构证券；公司债券；市政债券；抵押债券；股票；
货币市场工具：国库券
国库券又称 T债券，是零息债券（ zero-
coupon securities）最长期限为一年。
往往列出买进收益率和卖出收益率，进行比较。
国库券日交易量远远超过纽约证券交易所股票日交易量，可以高出 10倍以上。
国库券的利率由竞争性投标来决定，且可以同时接受不同利率报价的投标。
货币市场工具：联邦基金
（ fed funds）是存款机构，主要为商业银行在联邦储备银行的存款余额。
储备可以贷给哪些储备金不足的机构，
即为联邦基金贷款（ fed funds loans）
跟国内的隔夜同业拆借很相似。
低利率、信用方式、可迅速获得。为什么？
货币市场工具：商业票据
商业票据主要是大型全国知名公司发行的无担保期票，期限不超过 270天。面值最小为＄ 25 000。
公司依靠其融资可以降低融资代价。
从最初的无担保发展到现在的由信用卡和短期贸易应收款作抵押。如有特种媒介机构（ SPV s）
发行的资产担保商业票据（ asset-backed
commercial paper）。
现已经成为仅次于国库券的第二大货币市场工具。
但二级市场很小。往往贴现出售。
货币市场工具：银行承兑汇票
主要用于国际贸易，是对商业银行开出的，以出口商为受益人的，基于进口商在到期日前在该银行存入的资金的汇票。
银行承兑汇票成为双名票据，进口商负直接付款责任，银行负连带付款责任。
但近年来其使用率锐减。可能的原因是？
货币市场工具：存单（ CDs）
存单是大型存款机构的大额定期存款。
可以转让，最低面额为＄ 1 000 000。
其流动性、信用能力很强，发展迅速，
是货币市场的第三大工具。有相当规模的二级市场。
我国的大额定期存单市场如何？
货币市场工具：回购协议
回购协议是一种短期有抵押贷款安排，
借款人先将证券出售给贷款人（投资者），然后根据协议规定的价格在规定的某一未来时日将证券购回。买卖价差即为交易的收益。
风险相对低于无担保的联邦基金贷款。
那么它是否完全没有风险呢？
货币市场工具：欧洲美元
欧洲美元是美国银行国外分支机构或外国银行以美元而不是发行银行所在地的货币为面值的存款。
欧洲美元的兴起的原因？
资本市场工具：中长期国债
中期期限为 1-10年，长期期限大于 10年。
财政部出售中长期国债以偿还快到期的旧债或者筹集新资（弥补赤字）。
该类证券二级市场广阔，价格随市场利率波动而波动。
资本市场工具：政府机构证券
由联邦政府建立的机构发行，主要用于各种政府贷款计划。
它们被称为政府发起企业（ government-
sponsored enterprises,GSEs）。
包括住宅融资机构；农业融资机构；学生贷款销售协会；紧急救助融资公司等。
资本市场工具：公司债券
由大型公司发行。 1991年，通用有 75种未清偿债券，总面值从（ 5千万－ 75千万）
现共有 4000多种未清偿公司债券。
穆迪和标准普尔的作用？
垃圾债券（ junk bond）或高收益（ high
yield）债券，评级在,投资级,以下。
分有公开募集和私人募集。
资本市场工具：外国债券
发行国在国外以该国货币为面值发行的债券叫作外国债券（ foreign bond）。
由外国筹资者在美国出售美元面值的债券称扬基债券（ Yankee bond）。
美元面值，但在国外出售的债券称欧洲美元债券（ Eurodollar bonds）。
资本市场工具：市政债券
由州和地方政府发行。其最大特点是息票收入免征联邦以及州和地方政府所得税。美国市政债券未清偿余额很大（ 1.5
千万美元。）
一般责任债券：由全部征税权担保。
收入债券：由该债券融资项目收入担保。
资本市场工具：抵押贷款证券
住房抵押贷款的特点？
抵押贷款担保证券（ mortgage-backed
securities）。
资本市场工具：股票
股票是包括债券持有人在内的所有优先要求权得到满足后，对发行人的留存收益和资产的要求权。
二级市场交易量远大于一级市场。
其交易额往往低于债券市场。
相关重要概念的识记
场内市场 (floor trading market):在证券交易所内进行交易的市场,
▲ 场内市场是一个高度集中和组织严密的市场,场内市场只交易上市证券,是二级市场的典范和核心,
▲ 场内市场和场外市场的交易各有不同的特点,共同构成证券流通市场,
相关重要概念的识记
场外市场 (over the counter market):指在证券交易所之外的场所进行证券交易的市场,
▲ 场外市场是一个相对松散的无组织市场,
▲ 场外市场的形式主要有柜台交易和无形市场两种,
▲ 大量非上市证券的交易都是在场外市场进行的,故场外市场是二级市场的基础,
相关重要概念的识记
私募 (private placement):指发行人直接向特定的投资者销售证券,故又称定向募集发行,
▲ 私募不需要公开信息,无严格的发行资格规定,所发证券不能公开上市流通,
▲ 私募采用直接发行方式,手续简单,
▲ 私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件,
相关重要概念的识记
公募 (public placement):指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券,
▲ 公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则,
▲ 公募发行按是否通过承销商分为两种方式,直接发行和间接发行,
相关重要概念的识记
间接发行 (indirect issuing):发行人委托证券承销商发行证券的销售方式,
▲ 间接发行的方式有代销和包销两种,
▲ 代销时承销商不承担发行风险和责任,只收取代销手续费,
▲ 包销有全额包销 (由承销商购入全部证券后再推销 )和余额包销 (对代销后所剩证券进行包销 )两种方式,
相关重要概念的识记
证券交易所（ security exchange）,已发行证券的专门有组织集中交易的固定场所,
▲ 本身不参与交易,是一个管理性的经营组织,
▲ 在组织类型上有会员制和公司制两种,
▲ 基本特征是组织严密,信息公开,集中竞价,
▲ 基本功能是组织有序的证券交易 ;保持市场的连续性 ;形成公平价格 ;促进证券交易的便利和安全,
相关重要概念的识记
金融衍生工具 (financial derivatives
instruments):其价值依赖于原生性金融工具的金融产品,
▲ 金融衍生工具在形式上表现为以支付少量保证金签定的远期合约或互换不同金融商品的交易合约,
▲ 金融衍生工具是根据原生性金融工具价格走势的预期而定值,
▲ 金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点,
三、金融工具的发行价格
(一 )直接发行方式下的发行价格
(二 )间接发行方式下的发行价格四、证券行市与股票价格指数
(一 )证券行市是指二级市场上买卖有价证券的实际交易价格，主要取决于证券收益与利率的对比，是收益资本化的典型表现。
(二 )股票价格指数是反映股票行市变动的价格平均数。
证券收益率是指购买证券所能带来的收益额与本金之间的比率，可分为债券收益率和股票收益率。
第三节 货币市场货币市场是短期资金融通的市场 。 其主要交易对象有：商业票据,同业拆借,政府的短期贷款和银行承兑汇票等,它们都具有期限短,风险小,流动性高之特点 。
一、货币市场有哪几种子市场构成
● 同业拆借市场（表 5-7）
● 商业票据市场
● 国库券市场
● 债券回购市场
● CD市场
2001年中国货币市场工具结构图 单位,
%
22%
52%
2%
24%
0%
同业拆借债券回购现券买卖票据交易同业拆借市场
定义：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。
特征：参与者限于金融机构；拆借时间短；
没有特定金融工具；拆借利率变化频繁，
能够灵敏反映金融体系的资金供求状况，
影响力大。
我国同业拆借市场的发展 (表 5-8,9)
商业票据市场
定义：商业票据的流通转让活动所形成的市场，主要由承兑和贴现市场构成。
承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。
贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。
贴现付款额 = 票面额 × （ 1-年贴现率 × 未到期天数 ）
365
我国票据市场的发展 (表 5-10)
国库券市场
● 定义：国库券发行与流通所形成的市场。
● 特点：国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短期债务凭证，期限短，流动性好；
国库券发行频率高，但存量可观；
国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销；
国库券安全性好，收益率合理且可以免税。
国库券市场交易活跃，既是投资者的理想场所，也是商业银行调节流动性和中央银行公开市场操作的场所。
● 我国国库券市场的发展状况银行承兑汇票市场
汇票是由债权人开出的要求债务人付款的命令书 。 当这种汇票得到银行的付款承诺后即成为银行承兑汇票 。
银行承兑汇票作为短期的融资工具,
期限一般为 30天到 180天,90天最为普遍 。
债券回购市场
● 回购协议是一份合约，可分为两种正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。
逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。
● 特征：
期限短，隔夜 -7天，超过 30天称为定期回购。
买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券；
回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政策手段。
回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。
回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。
● 我国债券回购市场的发展。
银行间拆借、回购交易额年份 拆借 回购 合计
1997 8298 307 8605
1998 1978 1021 2979
1999 3291 3949 7315
2000 6728 15782 23793
2001 8082 40133 49055
CD市场
CD：可转让大额定期存单的简称，它兼有定期存款和有价证券的特性。
CD与一般定期存单的主要差别是：不记名、
可以自由转让；金额固定、面额大；存单期限 1年以内，多为 1-9个月。
CD因其安全性、收益性、流动性好而受企业和各类机构投资者的欢迎，成为大额流动资金的,停靠站,。
我国 CD市场的发展。
二、货币市场在金融市场中居于重要地位
● 从货币市场的特点分析
◎交易期限短 ;满足短期资金的融通需求 ;
交易工具有较强的货币性,
● 从各子市场的功能与作用分析
● 从宏观金融调控的角度分析第四节 资本市场
资本市场是长期金融证券交易的场所,
是指偿还期在一年以上的政府债券,公司债券及股票等交易场所 。
资本市场的主要特点有四,交易的主要目的是解决长期投资性资金的供求需要 ;收益较高而流动性较差：资金借贷量大；价格变动幅度大。
一,政府债券市场
在美国,政府债券市场包括三类：
中央政府债券,地方政府债券和政府机构债券 。 与其他有价证券相比,政府债券具有安全性高,易变现并可能享受纳税优惠等显著特征 。
我国目前只有中央政府债券,其偿还期为 2--10年,甚至 10年以上 。
二,公司债券市场
政府债券是由工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券 。 公司债券通常半年支付一次利息,到期归还本金 。 公司债券的发行方式通常有公募和私募两种 。 公司债券相对于股票风险较小,相对于政府债券收益率又较高,
是金融机构,特别是保险公司,储蓄银行,投资公司等长期资金来源比重较高的机构所乐于投资的对象 。
债券转让价格
债券转让价格
＝面额＋面额 × 票面利率 × 发行年限
（ 1+1年期储蓄利率） 残存年限三,股票市场
股票是指股份公司发行的,表示其股东按持有份额享受权益和承担义务的可转让的凭证 。 股票的性质一般表现为：
风险性与收益性,股东的参与性,无期限性,可转让性,波动性等 。 股票的发行方式分为直接发行和间接发行两种 。
三,股票市场
股票的价格有发行价格和流通价格两种 。
影响股票价格变动的因素很多,但主要有：宏观经济因素,政治,自然因素,行业因素,公司自身因素等 。
股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平极其变动并衡量股市行情的指标 。 世界上著名的股价指数有：道,琼斯股价平均指数,
标准,普尔指数,英国,金融时报,指数,日经平均股价指数,香港恒生指数等 。
第五节 发行市场与流通市场
发行市场是新证券发行的市场,即一级市场,流通市场是证券交易的市场,即二级市场 。
一,发行市场与流通市场的关系
发行市场与流通市场之间有着密切的相互依存关系 。 发行市场是流通市场得以产生的基础,流通市场是为证券提供流动性的主要场所 。
二,证券交易所
证券交易所就是证券集中交易的场所 。 证交所是当今世界各国证券发行与流通的典型组织形式,所有经济发达的国家都拥有规模庞大的证交所 。
三,场外交易场所
不是所有的证券都能在证交所交易,
于是,未能取得交易所资格的证券和零星的小额交易只能寻找在交易所以外的市场,即通常所说的场外交易市场 。
*第六节 金融市场监管金融市场监管的涵义与意义：金融市场监管是指国家 (政府 )金融管理当局和有关自律性组织
(机构 )对金融市场的各类参与者及他们的融资、
交易活动所作的各种规定以及对市场运行的组织、协调和监督措施及方法。保证金融市场的稳健与正常运作具有极为重要的意义。
金融市场管理的原则与内容
各国对金融市场的管理一般有以下三个原则,(一 )公开、公正、公平原则
(二 )制止背信的原则
(三 )禁止欺诈、操纵市场的原则金融市场管理的主要内容
金融市场管理的主要内容包括：金融工具发行的管理；对金融工具转让交易的管理；对证券商的管理金融市场管理机构
金融市场管理机构：是指专门对金融市场行使管理职能的机构，中央银行是最主要的管理机构。
金融市场管理手段主要有：
(一 )经济手段，主要体现为中央银行通过自己的政策措施影响金融市场的活动。
(二 )法律手段，主要体现在各种法规的制定与执行上。
(三 ) 行政手段，主要体现为金融方针、政策、
原则、制度、指示、命令、计划等。
* 第六节 衍生金融市场
1,衍生金融工具的概念 (financial
derivative)是指在基础金融工具之上产生的金融工具 。
2,衍生金融产品的分类
按产品形态：远期,期货,期权,互换
按原生资产的不同大致分为：股票类,利率类,
汇率类,商品类
按交易方法：场内交易和场外交易衍生工具 。
一,金 融 期 货 （ financial
futures）
是以各种金融工具或金融商品 （ 如外汇,
债券,股价指数 ） 作为标的物的期货交易方式 。
（ 一 ） 金融期货的种类
利率期货
外汇期货
股票指数期货
（二）金融期货的交易程序
开立账户
发出期货交易委托
交易流程
（三）金融期货市场的基本功能
套期保值 …… 建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。
价格发现 …… 指其能提供各种金融商品的价格信息。综合反映了买卖双方对当时和未来某一时间某种金融商品价格的观点。
二,金融期权
以金融商品或金融期货合约为标的物的选择权交易形式。
（一）基本概念：
期权购买者、期权出售者
买入期权、卖出期权
协定价格
期权费
欧式期权、美式期权
（二）期权与期货比较
权利义务对称性差别
标准化程度差别
盈亏风险不同
保证金要求不同
（三）期权交易盈亏分析
看涨期权盈亏分析
看跌期权盈亏分析看涨期权盈亏分析三、互换（ swap）
互换交易是指当事人利用各自筹资成本相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间引起的风险进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而获取常规方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低资本成本、管理风险、实现规模经济、在世界资本市场套利、进入新市场、创造复合金融工具等目的。
交换中名义本金的数额相同，适用的货币也相同，则不需要实际本金的交换，
故为名义本金。
（一）利率互换案例：
在没有互换交易情况下：
A公司 B公司 A对 B的绝对成本优势直接筹集固定资金
10 12 2
直接筹集浮动利率资金
LIBOR+
0.5%
LIBOR+
0.75%
0.25%
利率互换交易图示
LIBOR+0.25%
11%
A公司 B公司固定利率资金 浮动利率资金资金
10% 资金
LIBOR
+0.75%
互换结果：
A公司实际支付 LIBOR-0.75％,B公司实际支付固定利率 11.5％
利率互换中还有浮动利率与优惠利率间的互换
（二）货币互换案例：
在没有互换交易情况下：
A公司 B公司 A对 B的绝对成本优势在美国筹集美元资金
10％ 12％ 2
在英国筹集英镑资金
11% 10.5% － 0.5%
利率互换交易图示
10%或 10.5%
11%
A公司 B公司美国资金 英国资金资金
10% 资金
10.5%
互换结果：
A公司实际支付 9%或 9.5%获得英镑贷款，
B公司实际支付固定利率 11％或 11.5％获得美元贷款。
（三）互换交易的程序
互换交易者选择交易商或经纪商（有利于降低搜寻成本、信用风险）
互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条件磋商。
互换交易的实施。本金 → 利息 → 本金。
（四）互换交易的风险
信用风险
市场风险（汇率、利率波动）
不当搭配风险（未轧平风险，敞口风险）
国家风险四、信用衍生产品交易
是对信用风险的防范和规避。
定义为：用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。
大致可分为：
总收益互换、信用违约工具、信用利差工具、
信用联系票据等。
信用风险：破产、拒付、违约、延期、
信用等级下降等。
（一）信用违约互换
其实质是信用担保的买卖。银行支付一定费用，从而获得对方在相应的信用风险事件发生并造成损失时的全额补偿。
近似与贷款保险。
（二）总收益互换
以获得相对固定的利率的代价，达到规避资本损失和利率变动的风险。
（三）信用衍生产品交易市场的参与者
银行
其他金融机构
避险保值者六,衍生金融市场的功能
套期保值 （ 抵消现货市场面临的风险 ）
价格发现 （ 反映了众多交易者的预期 ）
降低交易成本 (期货比现货节约 80%以上成本 )
高效投机的方式 (低保证金比率达到以小博大的目的 )
教学重点,难点
1,金融市场的基本构成要素 ——金融市场就是资金融通的场所 。 其基本的构成要素包括：资金的最终提供者与资金的最终需求者,金融工具,即在金融市场上借以进行资金融通的工具；金融机构,
即从事融资活动的经济组织,以及对金融市场的管理 。
教学重点,难点
2,货币市场与资本市场 ——货币市场是短期资金融通的场所 。 其主要交易对象是商业票据,同业拆借,政府的短期债券和银行承兑汇票等 。 货币市场交易的金融证券期限短,风险小,流动性高,其中许多金融证券被称为,准货币,,这正是货币市场名称的由来 。
而资本市场则是长期金融证券交易的场所,它主要是指偿还期在一年以上的政府中长期债券,公司债券及股票等 。 由于筹集资金可以长期使用,对筹资者来说,
即使是以发行债券的形式筹资,也类似于增加了自己的资本,故被称为资本市场 。
教学重点,难点
3,股票的价格 ——股票价格处于经常波动的状况 。 从计算公式来看,股票价格与股息成正比,与市场利率成反比 。 由于股息和市场利率的变化具有不确定性,
因此,任何可能影响人们对股息和市场利率变动的预期的政治和经济因素都会影响股票的价格 。
讨论：
金融市场发展趋势（原因及影响）
资产证券化（ ABS） --解决流动性问题
金融市场全球化－－伦敦、纽约、东京、香港、
新加坡等国际金融中心可以实现 24小时不间断金融交易。
金融自由化－－减少或取消国际间对金融机构活动范围的限制；对外汇管制的放松或解除；
放宽对金融机构业务活动范围的限制（混业经营）；放宽或取消银行的利率管制。
复习提要
关键词：
金融市场,金融工具,货币市场,资本市场,
同业拆借,发行市场,流通市场,衍生金融工具,期货,期权思考题：
1,如何发展和完善我国的金融市场？
2,金融市场的构成要素及相互关系 。
3,比较货币市场与资本市场的功能 。
4,中国发展股票市场的重大意义 。
问题与思考：
1.一些经济学家认为,发展中国家经济增长迟缓的原因之一是缺乏发达的金融市场 。 这一观点是否有理？
2.“因为公司企业实际上没有在二级市场上筹措任何资金,所以二级市场对经济的重要性不如一级市场,试评述这一说法 。
3.如何用逆向选择问题来解释你愿意向家庭成员发放贷款而不向陌生人发放贷款的原因 。
4.与其他贷款者相比,为什么高利贷者对其借款者的道德风险比较的不关心 。
5.如果借款者和贷款者都不存在信息不对称问题,道德风险问题是否会存在？
6.在一个没有信息成本和交易成本的世界里，金融中介机构不会存在。这句话是对的？错的？还是不肯定？请解释。
相关链接
调查显示香港散户热衷小型恒指期货
股评
国际视野看中国股市：股指期货 --潘多拉魔盒 _
股指期货交易：我反对 !_
聚焦期货 _
刘纪鹏：仓促推出股指期货风险较大 _
论金融风险
有效资本市场理论：金融市场中的合理预测
正大期货期铜日评 0619_
智富基金操作报告 (天胶 )期货
1.掌握金融市场的概念,掌握金融市场的基本要素,动作流程,功能和类型 。
2.熟练掌握各种金融工具的概念,特点及其有价证券价格的确定 。
３了解证券市场的构成,组织和交易程序 。
４了解金融衍生工具的概念,掌握期货,期权交易的一般知识 。
５了解金融投资的风险性及其资产组合的意义。
教学重点
1,金融市场的概念
2,直接融资和间接融资的关系
3,金融市场的分类和要素
4,金融工具的基本特征和种类
5,货币市场的特点与构成
6,资本市场的特点及其交易第一节 金融市场概述
金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金活动的市场。
直接融资与间接融资：是资金供求者之间融资活动的两种基本形式，区别在于债权债务关系的形成方式不同。
一、金融市场的构成要素
● 交易对象 ;
● 交易主体 即参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位。
● 交易工具 ;即借以进行金融交易的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。
● 交易价格 ;反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。
● 组织方式,即金融市场的交易采用的方式。
图 1 2002年我国中长期债券市场筹资者结构企业
3%
政策性金融机构
33%
政府
64%
政府 政策性金融机构 企业二、金融市场的地位与功能
地位,金融在国民经济中的地位 ;
金融市场在整个市场体系中的地位,
作用,金融市场所具备的主要功能 ;
金融市场功能发挥的条件与环境,
我国发展金融市场的重要性与着力点,(表 5-5)
1996-2001年中国金融市场融资概况
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
1996 1997 1998 1999 2000 2001
货币市场融资量 资本市场融资量货币市场和资本市场融资量、交易量占 GDP比重（ %）
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1996 1997 1998 1999 2000 2001
货币市场交易量占
GDP之比资本市场融资量占
GDP之比资本市场交易量占
GDP之比三,金融市场的特点
交易对象是货币资金
更多的采取无形市场的形式
更多的采取竞价交易方式
参与者具有普遍性四,金融市场的分类
按金融交易的期限的长短：货币市场和资本市场
按交易方式分为传统的金融市场与衍生金融市场
按交易对象不同分为票据市场,证券市场,黄金市场,外汇市场
按是否首次发行分为一级市场,二级市场第二节 金融工具及其价格一、金融工具 （ financial instrument） 的基本特征有
(一 )期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。
(二 )流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。
(三 )风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性大小。
(四 )收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。
金融资产 (financial assets):指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产,
▲ 金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利,
▲ 金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类,货币包括现金和存款货币 ;非货币金融资产主要是各种金融工具,
▲ 金融工具与金融资产不能简单划等号,金融工具只是对持有者而言是金融资产,对发行者而言则为负债,
有价证券 (marketable securities):各种符合法律规范并明确载有货币金额的财产所有权或债权凭证,
▲ 有价证券主要包括货币证券和资本证券两类,
▲ 货币证券指代表一定货币请求权的证券,如支票、汇票、
存款单等 ;资本证券指代表资本所有权和收益分配权的证券,如股票、债券,
▲ 金融市场上交易的有价证券都必须能够公开转让,
二、部分信用工具的种类
(一 )商业票据 (commercial paper),：是由企业签发的以商品交易为基础的短期无担保债务凭证，主要有本票和汇票两种。
(二 )债券：是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债务凭证。
(三 )股票：是股份公司发给出资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。
三、信用工具的分类
短期信用工具：
１、商业票据
２、银行票据：银行本票、汇票、支票
3,信用证：商业信用证、旅行信用证
4,旅行支票
长期信用工具：
1、股票
2、长期债券附录：外国金融工具介绍
货币市场工具：
国库券；商业票据；银行承兑汇票；存单；回购协议；欧洲美元；
资本市场工具：
中期和长期国债；政府机构证券；公司债券；市政债券；抵押债券；股票；
货币市场工具：国库券
国库券又称 T债券，是零息债券（ zero-
coupon securities）最长期限为一年。
往往列出买进收益率和卖出收益率，进行比较。
国库券日交易量远远超过纽约证券交易所股票日交易量，可以高出 10倍以上。
国库券的利率由竞争性投标来决定，且可以同时接受不同利率报价的投标。
货币市场工具：联邦基金
（ fed funds）是存款机构，主要为商业银行在联邦储备银行的存款余额。
储备可以贷给哪些储备金不足的机构，
即为联邦基金贷款（ fed funds loans）
跟国内的隔夜同业拆借很相似。
低利率、信用方式、可迅速获得。为什么？
货币市场工具：商业票据
商业票据主要是大型全国知名公司发行的无担保期票，期限不超过 270天。面值最小为＄ 25 000。
公司依靠其融资可以降低融资代价。
从最初的无担保发展到现在的由信用卡和短期贸易应收款作抵押。如有特种媒介机构（ SPV s）
发行的资产担保商业票据（ asset-backed
commercial paper）。
现已经成为仅次于国库券的第二大货币市场工具。
但二级市场很小。往往贴现出售。
货币市场工具：银行承兑汇票
主要用于国际贸易，是对商业银行开出的，以出口商为受益人的，基于进口商在到期日前在该银行存入的资金的汇票。
银行承兑汇票成为双名票据，进口商负直接付款责任，银行负连带付款责任。
但近年来其使用率锐减。可能的原因是？
货币市场工具：存单（ CDs）
存单是大型存款机构的大额定期存款。
可以转让，最低面额为＄ 1 000 000。
其流动性、信用能力很强，发展迅速，
是货币市场的第三大工具。有相当规模的二级市场。
我国的大额定期存单市场如何？
货币市场工具：回购协议
回购协议是一种短期有抵押贷款安排，
借款人先将证券出售给贷款人（投资者），然后根据协议规定的价格在规定的某一未来时日将证券购回。买卖价差即为交易的收益。
风险相对低于无担保的联邦基金贷款。
那么它是否完全没有风险呢？
货币市场工具：欧洲美元
欧洲美元是美国银行国外分支机构或外国银行以美元而不是发行银行所在地的货币为面值的存款。
欧洲美元的兴起的原因？
资本市场工具：中长期国债
中期期限为 1-10年，长期期限大于 10年。
财政部出售中长期国债以偿还快到期的旧债或者筹集新资（弥补赤字）。
该类证券二级市场广阔，价格随市场利率波动而波动。
资本市场工具：政府机构证券
由联邦政府建立的机构发行，主要用于各种政府贷款计划。
它们被称为政府发起企业（ government-
sponsored enterprises,GSEs）。
包括住宅融资机构；农业融资机构；学生贷款销售协会；紧急救助融资公司等。
资本市场工具：公司债券
由大型公司发行。 1991年，通用有 75种未清偿债券，总面值从（ 5千万－ 75千万）
现共有 4000多种未清偿公司债券。
穆迪和标准普尔的作用？
垃圾债券（ junk bond）或高收益（ high
yield）债券，评级在,投资级,以下。
分有公开募集和私人募集。
资本市场工具：外国债券
发行国在国外以该国货币为面值发行的债券叫作外国债券（ foreign bond）。
由外国筹资者在美国出售美元面值的债券称扬基债券（ Yankee bond）。
美元面值，但在国外出售的债券称欧洲美元债券（ Eurodollar bonds）。
资本市场工具：市政债券
由州和地方政府发行。其最大特点是息票收入免征联邦以及州和地方政府所得税。美国市政债券未清偿余额很大（ 1.5
千万美元。）
一般责任债券：由全部征税权担保。
收入债券：由该债券融资项目收入担保。
资本市场工具：抵押贷款证券
住房抵押贷款的特点？
抵押贷款担保证券（ mortgage-backed
securities）。
资本市场工具：股票
股票是包括债券持有人在内的所有优先要求权得到满足后，对发行人的留存收益和资产的要求权。
二级市场交易量远大于一级市场。
其交易额往往低于债券市场。
相关重要概念的识记
场内市场 (floor trading market):在证券交易所内进行交易的市场,
▲ 场内市场是一个高度集中和组织严密的市场,场内市场只交易上市证券,是二级市场的典范和核心,
▲ 场内市场和场外市场的交易各有不同的特点,共同构成证券流通市场,
相关重要概念的识记
场外市场 (over the counter market):指在证券交易所之外的场所进行证券交易的市场,
▲ 场外市场是一个相对松散的无组织市场,
▲ 场外市场的形式主要有柜台交易和无形市场两种,
▲ 大量非上市证券的交易都是在场外市场进行的,故场外市场是二级市场的基础,
相关重要概念的识记
私募 (private placement):指发行人直接向特定的投资者销售证券,故又称定向募集发行,
▲ 私募不需要公开信息,无严格的发行资格规定,所发证券不能公开上市流通,
▲ 私募采用直接发行方式,手续简单,
▲ 私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件,
相关重要概念的识记
公募 (public placement):指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券,
▲ 公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则,
▲ 公募发行按是否通过承销商分为两种方式,直接发行和间接发行,
相关重要概念的识记
间接发行 (indirect issuing):发行人委托证券承销商发行证券的销售方式,
▲ 间接发行的方式有代销和包销两种,
▲ 代销时承销商不承担发行风险和责任,只收取代销手续费,
▲ 包销有全额包销 (由承销商购入全部证券后再推销 )和余额包销 (对代销后所剩证券进行包销 )两种方式,
相关重要概念的识记
证券交易所（ security exchange）,已发行证券的专门有组织集中交易的固定场所,
▲ 本身不参与交易,是一个管理性的经营组织,
▲ 在组织类型上有会员制和公司制两种,
▲ 基本特征是组织严密,信息公开,集中竞价,
▲ 基本功能是组织有序的证券交易 ;保持市场的连续性 ;形成公平价格 ;促进证券交易的便利和安全,
相关重要概念的识记
金融衍生工具 (financial derivatives
instruments):其价值依赖于原生性金融工具的金融产品,
▲ 金融衍生工具在形式上表现为以支付少量保证金签定的远期合约或互换不同金融商品的交易合约,
▲ 金融衍生工具是根据原生性金融工具价格走势的预期而定值,
▲ 金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点,
三、金融工具的发行价格
(一 )直接发行方式下的发行价格
(二 )间接发行方式下的发行价格四、证券行市与股票价格指数
(一 )证券行市是指二级市场上买卖有价证券的实际交易价格，主要取决于证券收益与利率的对比，是收益资本化的典型表现。
(二 )股票价格指数是反映股票行市变动的价格平均数。
证券收益率是指购买证券所能带来的收益额与本金之间的比率，可分为债券收益率和股票收益率。
第三节 货币市场货币市场是短期资金融通的市场 。 其主要交易对象有：商业票据,同业拆借,政府的短期贷款和银行承兑汇票等,它们都具有期限短,风险小,流动性高之特点 。
一、货币市场有哪几种子市场构成
● 同业拆借市场（表 5-7）
● 商业票据市场
● 国库券市场
● 债券回购市场
● CD市场
2001年中国货币市场工具结构图 单位,
%
22%
52%
2%
24%
0%
同业拆借债券回购现券买卖票据交易同业拆借市场
定义：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。
特征：参与者限于金融机构；拆借时间短；
没有特定金融工具；拆借利率变化频繁，
能够灵敏反映金融体系的资金供求状况，
影响力大。
我国同业拆借市场的发展 (表 5-8,9)
商业票据市场
定义：商业票据的流通转让活动所形成的市场，主要由承兑和贴现市场构成。
承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。
贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。
贴现付款额 = 票面额 × （ 1-年贴现率 × 未到期天数 ）
365
我国票据市场的发展 (表 5-10)
国库券市场
● 定义：国库券发行与流通所形成的市场。
● 特点：国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短期债务凭证，期限短，流动性好；
国库券发行频率高，但存量可观；
国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销；
国库券安全性好，收益率合理且可以免税。
国库券市场交易活跃，既是投资者的理想场所，也是商业银行调节流动性和中央银行公开市场操作的场所。
● 我国国库券市场的发展状况银行承兑汇票市场
汇票是由债权人开出的要求债务人付款的命令书 。 当这种汇票得到银行的付款承诺后即成为银行承兑汇票 。
银行承兑汇票作为短期的融资工具,
期限一般为 30天到 180天,90天最为普遍 。
债券回购市场
● 回购协议是一份合约，可分为两种正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。
逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。
● 特征：
期限短，隔夜 -7天，超过 30天称为定期回购。
买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券；
回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政策手段。
回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。
回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。
● 我国债券回购市场的发展。
银行间拆借、回购交易额年份 拆借 回购 合计
1997 8298 307 8605
1998 1978 1021 2979
1999 3291 3949 7315
2000 6728 15782 23793
2001 8082 40133 49055
CD市场
CD：可转让大额定期存单的简称，它兼有定期存款和有价证券的特性。
CD与一般定期存单的主要差别是：不记名、
可以自由转让；金额固定、面额大；存单期限 1年以内，多为 1-9个月。
CD因其安全性、收益性、流动性好而受企业和各类机构投资者的欢迎，成为大额流动资金的,停靠站,。
我国 CD市场的发展。
二、货币市场在金融市场中居于重要地位
● 从货币市场的特点分析
◎交易期限短 ;满足短期资金的融通需求 ;
交易工具有较强的货币性,
● 从各子市场的功能与作用分析
● 从宏观金融调控的角度分析第四节 资本市场
资本市场是长期金融证券交易的场所,
是指偿还期在一年以上的政府债券,公司债券及股票等交易场所 。
资本市场的主要特点有四,交易的主要目的是解决长期投资性资金的供求需要 ;收益较高而流动性较差：资金借贷量大；价格变动幅度大。
一,政府债券市场
在美国,政府债券市场包括三类：
中央政府债券,地方政府债券和政府机构债券 。 与其他有价证券相比,政府债券具有安全性高,易变现并可能享受纳税优惠等显著特征 。
我国目前只有中央政府债券,其偿还期为 2--10年,甚至 10年以上 。
二,公司债券市场
政府债券是由工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券 。 公司债券通常半年支付一次利息,到期归还本金 。 公司债券的发行方式通常有公募和私募两种 。 公司债券相对于股票风险较小,相对于政府债券收益率又较高,
是金融机构,特别是保险公司,储蓄银行,投资公司等长期资金来源比重较高的机构所乐于投资的对象 。
债券转让价格
债券转让价格
＝面额＋面额 × 票面利率 × 发行年限
（ 1+1年期储蓄利率） 残存年限三,股票市场
股票是指股份公司发行的,表示其股东按持有份额享受权益和承担义务的可转让的凭证 。 股票的性质一般表现为：
风险性与收益性,股东的参与性,无期限性,可转让性,波动性等 。 股票的发行方式分为直接发行和间接发行两种 。
三,股票市场
股票的价格有发行价格和流通价格两种 。
影响股票价格变动的因素很多,但主要有：宏观经济因素,政治,自然因素,行业因素,公司自身因素等 。
股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平极其变动并衡量股市行情的指标 。 世界上著名的股价指数有：道,琼斯股价平均指数,
标准,普尔指数,英国,金融时报,指数,日经平均股价指数,香港恒生指数等 。
第五节 发行市场与流通市场
发行市场是新证券发行的市场,即一级市场,流通市场是证券交易的市场,即二级市场 。
一,发行市场与流通市场的关系
发行市场与流通市场之间有着密切的相互依存关系 。 发行市场是流通市场得以产生的基础,流通市场是为证券提供流动性的主要场所 。
二,证券交易所
证券交易所就是证券集中交易的场所 。 证交所是当今世界各国证券发行与流通的典型组织形式,所有经济发达的国家都拥有规模庞大的证交所 。
三,场外交易场所
不是所有的证券都能在证交所交易,
于是,未能取得交易所资格的证券和零星的小额交易只能寻找在交易所以外的市场,即通常所说的场外交易市场 。
*第六节 金融市场监管金融市场监管的涵义与意义：金融市场监管是指国家 (政府 )金融管理当局和有关自律性组织
(机构 )对金融市场的各类参与者及他们的融资、
交易活动所作的各种规定以及对市场运行的组织、协调和监督措施及方法。保证金融市场的稳健与正常运作具有极为重要的意义。
金融市场管理的原则与内容
各国对金融市场的管理一般有以下三个原则,(一 )公开、公正、公平原则
(二 )制止背信的原则
(三 )禁止欺诈、操纵市场的原则金融市场管理的主要内容
金融市场管理的主要内容包括：金融工具发行的管理；对金融工具转让交易的管理；对证券商的管理金融市场管理机构
金融市场管理机构：是指专门对金融市场行使管理职能的机构，中央银行是最主要的管理机构。
金融市场管理手段主要有：
(一 )经济手段，主要体现为中央银行通过自己的政策措施影响金融市场的活动。
(二 )法律手段，主要体现在各种法规的制定与执行上。
(三 ) 行政手段，主要体现为金融方针、政策、
原则、制度、指示、命令、计划等。
* 第六节 衍生金融市场
1,衍生金融工具的概念 (financial
derivative)是指在基础金融工具之上产生的金融工具 。
2,衍生金融产品的分类
按产品形态：远期,期货,期权,互换
按原生资产的不同大致分为：股票类,利率类,
汇率类,商品类
按交易方法：场内交易和场外交易衍生工具 。
一,金 融 期 货 （ financial
futures）
是以各种金融工具或金融商品 （ 如外汇,
债券,股价指数 ） 作为标的物的期货交易方式 。
（ 一 ） 金融期货的种类
利率期货
外汇期货
股票指数期货
（二）金融期货的交易程序
开立账户
发出期货交易委托
交易流程
（三）金融期货市场的基本功能
套期保值 …… 建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。
价格发现 …… 指其能提供各种金融商品的价格信息。综合反映了买卖双方对当时和未来某一时间某种金融商品价格的观点。
二,金融期权
以金融商品或金融期货合约为标的物的选择权交易形式。
（一）基本概念：
期权购买者、期权出售者
买入期权、卖出期权
协定价格
期权费
欧式期权、美式期权
（二）期权与期货比较
权利义务对称性差别
标准化程度差别
盈亏风险不同
保证金要求不同
（三）期权交易盈亏分析
看涨期权盈亏分析
看跌期权盈亏分析看涨期权盈亏分析三、互换（ swap）
互换交易是指当事人利用各自筹资成本相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间引起的风险进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而获取常规方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低资本成本、管理风险、实现规模经济、在世界资本市场套利、进入新市场、创造复合金融工具等目的。
交换中名义本金的数额相同，适用的货币也相同，则不需要实际本金的交换，
故为名义本金。
（一）利率互换案例：
在没有互换交易情况下：
A公司 B公司 A对 B的绝对成本优势直接筹集固定资金
10 12 2
直接筹集浮动利率资金
LIBOR+
0.5%
LIBOR+
0.75%
0.25%
利率互换交易图示
LIBOR+0.25%
11%
A公司 B公司固定利率资金 浮动利率资金资金
10% 资金
LIBOR
+0.75%
互换结果：
A公司实际支付 LIBOR-0.75％,B公司实际支付固定利率 11.5％
利率互换中还有浮动利率与优惠利率间的互换
（二）货币互换案例：
在没有互换交易情况下：
A公司 B公司 A对 B的绝对成本优势在美国筹集美元资金
10％ 12％ 2
在英国筹集英镑资金
11% 10.5% － 0.5%
利率互换交易图示
10%或 10.5%
11%
A公司 B公司美国资金 英国资金资金
10% 资金
10.5%
互换结果：
A公司实际支付 9%或 9.5%获得英镑贷款，
B公司实际支付固定利率 11％或 11.5％获得美元贷款。
（三）互换交易的程序
互换交易者选择交易商或经纪商（有利于降低搜寻成本、信用风险）
互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条件磋商。
互换交易的实施。本金 → 利息 → 本金。
（四）互换交易的风险
信用风险
市场风险（汇率、利率波动）
不当搭配风险（未轧平风险，敞口风险）
国家风险四、信用衍生产品交易
是对信用风险的防范和规避。
定义为：用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。
大致可分为：
总收益互换、信用违约工具、信用利差工具、
信用联系票据等。
信用风险：破产、拒付、违约、延期、
信用等级下降等。
（一）信用违约互换
其实质是信用担保的买卖。银行支付一定费用，从而获得对方在相应的信用风险事件发生并造成损失时的全额补偿。
近似与贷款保险。
（二）总收益互换
以获得相对固定的利率的代价，达到规避资本损失和利率变动的风险。
（三）信用衍生产品交易市场的参与者
银行
其他金融机构
避险保值者六,衍生金融市场的功能
套期保值 （ 抵消现货市场面临的风险 ）
价格发现 （ 反映了众多交易者的预期 ）
降低交易成本 (期货比现货节约 80%以上成本 )
高效投机的方式 (低保证金比率达到以小博大的目的 )
教学重点,难点
1,金融市场的基本构成要素 ——金融市场就是资金融通的场所 。 其基本的构成要素包括：资金的最终提供者与资金的最终需求者,金融工具,即在金融市场上借以进行资金融通的工具；金融机构,
即从事融资活动的经济组织,以及对金融市场的管理 。
教学重点,难点
2,货币市场与资本市场 ——货币市场是短期资金融通的场所 。 其主要交易对象是商业票据,同业拆借,政府的短期债券和银行承兑汇票等 。 货币市场交易的金融证券期限短,风险小,流动性高,其中许多金融证券被称为,准货币,,这正是货币市场名称的由来 。
而资本市场则是长期金融证券交易的场所,它主要是指偿还期在一年以上的政府中长期债券,公司债券及股票等 。 由于筹集资金可以长期使用,对筹资者来说,
即使是以发行债券的形式筹资,也类似于增加了自己的资本,故被称为资本市场 。
教学重点,难点
3,股票的价格 ——股票价格处于经常波动的状况 。 从计算公式来看,股票价格与股息成正比,与市场利率成反比 。 由于股息和市场利率的变化具有不确定性,
因此,任何可能影响人们对股息和市场利率变动的预期的政治和经济因素都会影响股票的价格 。
讨论：
金融市场发展趋势（原因及影响）
资产证券化（ ABS） --解决流动性问题
金融市场全球化－－伦敦、纽约、东京、香港、
新加坡等国际金融中心可以实现 24小时不间断金融交易。
金融自由化－－减少或取消国际间对金融机构活动范围的限制；对外汇管制的放松或解除；
放宽对金融机构业务活动范围的限制（混业经营）；放宽或取消银行的利率管制。
复习提要
关键词：
金融市场,金融工具,货币市场,资本市场,
同业拆借,发行市场,流通市场,衍生金融工具,期货,期权思考题：
1,如何发展和完善我国的金融市场？
2,金融市场的构成要素及相互关系 。
3,比较货币市场与资本市场的功能 。
4,中国发展股票市场的重大意义 。
问题与思考：
1.一些经济学家认为,发展中国家经济增长迟缓的原因之一是缺乏发达的金融市场 。 这一观点是否有理？
2.“因为公司企业实际上没有在二级市场上筹措任何资金,所以二级市场对经济的重要性不如一级市场,试评述这一说法 。
3.如何用逆向选择问题来解释你愿意向家庭成员发放贷款而不向陌生人发放贷款的原因 。
4.与其他贷款者相比,为什么高利贷者对其借款者的道德风险比较的不关心 。
5.如果借款者和贷款者都不存在信息不对称问题,道德风险问题是否会存在？
6.在一个没有信息成本和交易成本的世界里，金融中介机构不会存在。这句话是对的？错的？还是不肯定？请解释。
相关链接
调查显示香港散户热衷小型恒指期货
股评
国际视野看中国股市：股指期货 --潘多拉魔盒 _
股指期货交易：我反对 !_
聚焦期货 _
刘纪鹏：仓促推出股指期货风险较大 _
论金融风险
有效资本市场理论：金融市场中的合理预测
正大期货期铜日评 0619_
智富基金操作报告 (天胶 )期货
