第七章 公司兼并与收购
教学要点
教学内容
案例分析
参考文献
教学要点
? 公司并购的概念
? 公司并购的程序
? 并购的决策过程
? 并购后的整合
? 反并购对策
教学内容
第一节 公司兼并与收购概述
第二节 公司并购的程序与资金筹措
第三节 公司并购的财务分析
第四节 公司并购后的整合
第五节 反并购对策
返回
公司兼并与收购
第一节 公司兼并与收购概述
第二节 公司并购的程序与资金筹措
第三节 公司并购的财务分析
第四节 公司并购后的整合
第五节 反并购对策
第一节 公司兼并与收购概述
? 一、公司兼并与收购的内涵与发展
? 二、公司并购的动因和效应
一、公司兼并与收购的内涵与发展
? 兼并与收购的概念
? 公司并购的类型
? 公司并购的发展
兼并与收购的概念
? 兼并与收购在国际上通常被称为,Merger
& Acquisition”，简称,M&A”,“并购”或
“购并” 。
兼并,有两个层次的涵义，一个是狭义的，一个是
广义的。
狭义的兼并,,A+B=A（ B）” 。
广义的兼并,,A+B=C” 。
兼并与收购的概念
? 狭义的兼并等同于我国, 公司法, 和, 会
计法, 中的吸收合并，而广义的兼并除了
包括吸收合并以外，还包括新设合并与控
股等形式。
兼并与收购的概念
? 收购（ Acquisition）：是指对企业资产和股
份的购买行为。
? 资产收购 是指买方企业购买卖方企业的部
分或全部资产的行为；
? 股份收购 是指买方企业直接或间接购买卖
方企业的部分或全部股票，并根据持股比
例与其他股东共同承担卖方企业的所有权
利与义务。
兼并与收购的概念
? 资产收购 与 股权收购 的主要区别在于：
股权收购是购买一家企业的股份，收购方将
成为被收购方的股东，因此要承担该企业
的债权和债务；而资产收购则仅仅是一般
资产的买卖行为，由于在收购目标公司资
产时并未收购其股份，收购方无需承担其
债务。
兼并与收购的概念
? 股份收购又可以分为以下三种情况：
? ①参股收购
? ②控股收购
? ③全面收购
兼并与收购的概念
? 兼并和收购之间的主要区别在于，兼并是指一企
业与其他企业合为一体，收购则并非合为一体，
而仅仅是一方对另一方居于控制地位。
? 本章不再严格区分“兼并”和“收购”，一般情
况下统称为,并购,（ M&A）,泛指在市场机制
作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的
产权交易活动,并将并购一方称为“买方”或并
购公司，被并购一方称为“卖方”或目标公司。
公司并购的类型
? 按并购公司与目标公司的行业关系
划分
横向并购（ Horizontal combinations）
纵向并购（ Vertical combination）
公司并购的类型
? 混合并购（ Conglomerate combinations）,
既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或
供应商的企业之间的并购。
? 混合并购中又有三种形态：
? ①产品扩张型并购
? ②市场扩张型并购
? ③纯粹的混合并购
公司并购的类型
? 按并购的实现方式划分
承担债务式并购
现金购买式并购,①现金购买资产式
②现金购买股票式
股份交易式并购,①以股权换股权
②以股权换资产
公司并购的类型
? 按并购公司对目标公司进行并购的态度划
分
善意并购，也称为友好并购
敌意并购，也称强迫接管兼并
公司并购的类型
? 按是否通过证券交易所划分
标购,也称要约并购，或公开并购，指并购
企业通过证券交易所的证券交易，以高于
市场的报价直接小股东招标的收购行为。
协议并购,协议并购是指并购公司不通过证
券交易所，直接与目标公司取得联系，通
过谈判、协商达成协议，据以实现目标公
司股权转移的并购方式。
㈢,公司并购的发展
? 美国为首的西方发达资本主义国家，经历
了五次并购浪潮，每一次浪潮都有其自身
的特点和背景，都给市场经济的发展带来
了新的变化和特征。
二、公司并购的动因和效应
? 企业并购的最根本动因是追求股东财富最
大化和迫于市场竞争的压力
㈠、追求协同效应
㈡、追求企业发展
㈢、实现企业的战略目标
㈣、管理层利益驱动
㈤、并购低价资产
㈥、我国企业并购的特殊动因
第二节 企业并购的程序与资金筹措
? 一、企业并购的程序
? 二、企业并购的资金筹措
一、公司并购的程序
㈠,公司并购的一般模式
并购都要经过前期准备、方案设计、谈判和整合四
个阶段
1、并购前期准备阶段：
⑴确定并购策略。企业根据发展战略的要求制定并
购策略，初步勾画出拟并购的目标企业的轮廓。
⑵聘请财务和法律顾问。
⑶搜寻、调查、确定目标企业。
⑷并购的可行性分析。通过对目标企业资产、财务、
税务、技术、管理、人员等方面的评价，分析并
购的可行性。
一、公司并购的程序
? 2、并购方案设计阶段：
⑴价值评估，确定支付价格范围及支付方式。
⑵融资方式制定与安排。
⑶税务安排与会计处理。
一、公司并购的程序
? 3、并购谈判阶段：
⑴双方协商谈判。
⑵签约与披露。
? 4、接管与并购后的整合阶段：
⑴交接与接管。
⑵实施整合策略。
二、公司并购的资金筹措
? 主要的融资方式,
㈠、增资扩股
如,1997年 1月 3日，辽河通达化工股份有限公司发
行股票,1月 30日挂牌上市，募集资金 6.9亿元后，
以承债方式收购锦西天然气化工厂 95.7%的股权，
成为全国最大的化肥生产企业之一。这种上市加
收购的方式被称为“辽化模式”，也是我国通过
发行新股募集资金收购亏损但有市场前景的企业
的首例。
二、公司并购的资金筹措
? ㈡,股权置换（换股收购）
根据换股方式的不同可以分为 增资换股, 库藏股换股、母子
公司交叉换股 等。
我国企业常用的方式是增资换股，可以通过两种形式来实现：
一是由买方出资并购卖方全部股权或部分股权，卖方股东取
得资金后认购并购方的现金增资股，因此双方股东不需要
另筹资金即可实现资本集中；
二是由买方并购卖方全部资产或部分资产，而由卖方股东认
购买方的增资股，这样也可以达到集中资本的目的。
并购公司采用换股收购方法融资的优点在于可以取得会计和
税收方面的好处。
二、公司并购的资金筹措
? ㈢,金融机构信贷
在西方企业并购融资中，银行向企业提供的
往往是一级银行贷款。
㈣发行债券
债券主要有企业债券、垃圾债券等。
并购企业一般使用的企业债券有抵押债券和
担保债券。
二、公司并购的资金筹措
? 垃圾债券（ Junk bond）是在 20世纪 80年代
盛行的以种创新融资工具。
? 垃圾债券最明显的两个特征在于：一是高
风险。垃圾债券是以并购其他企业的新公
司资产作为抵押，二是高利率。
? ㈤卖方融资（推迟支付）
? 比较常见的卖方融资即通过分期付款条件
以或有支付方式购买目标企业。
二、公司并购的资金筹措
? ㈥ 杠杆收购融资
? 杠杆收购（ Leverage Buy-out,LBO）,使指通过
增加并购企业的财务杠杆去完成并购交易的一种
并购方式。它的实质是并购企业主要以借债方式
购买目标企业的产权，继而以目标企业的资产或
现金流来偿还债务的并购方式。杠杆收购通过精
心的财务结构设计，使并购中的资本投资可以降
低到并购价格 5%或 5%以下。
二、公司并购的资金筹措
? ㈦ 可转换证券
? 可转换证券分为可转换债券和可转换优先
股。
? ㈧认股权证
? 认股权证是由企业发行的长期选择权证，
它允许持有人按某一特定价格买进既定数
量的股票。
第三节 企业并购的财务分析
? 一、并购中目标企业的价值评估
? 二、并购成本分析
? 三、企业并购中的风险分析
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈠ 资产价值基础法
? ㈡收益法（市盈率模型）
? ㈢贴现现金流量法
? ㈣市场溢价法
一、并购中目标企业的价值评估
? 1、账面价值
? 2、市场价值
? 3、清算价值
? 4、续营价值
? 5、公平价值
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈡ 收益法（市盈率模型）
收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价
值的方法，也可称为市盈率模型。
? 应用收益法对目标企业估值的步骤如下：
1、检查、调整目标企业近期的利润业绩
2、选择、计算目标企业估价收益指标
3、选择标准市盈率
4、计算目标企业的价值
目标企业的价值 = 估价收益指标 × 标准市盈率
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈢,贴现现金流量法
? 贴现现金流量法（ Discount Cash Flow，缩写为 DCF），
亦称拉巴波特模型（ Rappaport Model），是一种理论
性较强的方法。
? 运用贴现现金流量模型对目标企业估价的步骤是：
1、预测现金流量
2、估计贴现率或加权平均资本成本
3、计算现金流量现值，估计购买价格
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈣,市场溢价法
? 统计同类公司在被并购时并购公司支付价格的平
均溢价水平。再用这个溢价水平计算出目标公司
的价格。这种方法在证券市场上标购公开上市公
司时应用较多。
? 它的理论基础是：并购所带来的所有的后果，如
协同作用、现金流量的增加、成本的降低以及并
购的风险，都由市场通过这个溢价水平完全表现
出来，即假设市场是完全有效的。
二、并购成本分析
? ㈠ 并购完成成本
? 并购完成成本是指并购行为本身所发生的直接和间接成本。
直接成本是指并购直接支付的费用。
? 间接成本包括：
１、债务成本 ；２、交易成本 ； 3、更名成本
? ㈡整合营运成本
１、整合改制成本 ；２、注入资金的成本。
整合与营运成本具有长期性、动态性和难以预见性。
此外，并购成本还包括并购退出成本和机会成本。
三、企业并购中的风险分析
? ㈠,政治风险
? ㈡、法律风险（案例）
? ㈢、信息风险（案例 )
? ㈣,财务风险（案例 )
? ㈤,营运风险（案例）
? ㈦、文化风险
? ㈧、体制风险
第四节 企业并购后的整合
? 一、并购后整合的类型
? 二、并购后整合的范围和重点
? 三、并购后整合的内容
一、并购后整合的类型
? ㈠ 完全整合
? ㈡共存型整合
? ㈢保护型整合
? ㈣控制型整合
二、并购后整合的范围和重点
? ㈠ 财务型并购
? ㈡营销型并购
? ㈢生产型和产品型并购
三、并购后整合的内容
? ㈠,经营战略整合
? ㈡、业务整合
? ㈢、管理制度整合
? ㈣、组织机构的整合
? ㈤、人力资源整合
? ㈥、文化整合
第五节 反并购对策
? 一、并购要约前的反并购对策
? 二、并购要约后的反并购对策
一、并购要约前的反并购对策
? ㈠,整顿
? ㈡、董事轮换制
? ㈢、绝对多数条款
? ㈢、公正价格条款
? ㈣、双重资本重组
? ㈤、股份回购 （ Share repurchases）
? ㈥、“毒丸”计划
? ㈦、金降落伞
二、并购要约后的反并购对策
? ㈠,特定目标的股票回购
? ㈡、诉诸法律
? ㈢、资产并购和资产剥离
? ㈣、邀请“白衣骑士”
? ㈤、“帕克门”战略
? ㈥、推行“焦土政策”
案例分析
? 横向并购
? 美国的美孚石油公司就是通过一系列横向并购发展壮大起来的。该公
司成立于 1882年，早在 20世纪 20年代，它就通过一系列横向并购，
大大扩充了自己的实力。其规模较大的并购包括对马格诺利亚石油公
司、通用石油公司和白鹰石油公司的兼并。到了 30年代，在美国实业
界并购浪潮的推动下，美孚公司又相继兼并了真空石油公司、润滑油
冶炼公司、南美海湾石油公司和哥伦比亚石油公司等，成为美国最大
的五家工业公司之一。到 90 年代，美孚石油公司是美国仅次于埃克
森公司的第二大石油公司和第三大工业公司。 1998年 12月，由于国
际石油市场供大于求，特别是亚洲市场需求不旺，国际油价一跌再跌，
迫使石油巨头纷纷走上追求规模效益的并购之路，美孚石油公司与埃
克森石油公司宣布合并，并购交易额涉及 863.55亿美元，合并后新公
司的规模大大超过原世界第一大石油公司 — 英荷壳牌公司，成为世界
石油工业的新霸主。
参考文献
? 1、胡玄能：, 企业并购分析,,经济管理出版社，
2002
? 2,吕鸿雁：, 债务重组会计核算,,经济管理出版
社,2001
? 3,张秋生，王东：, 企业兼并与收购,,北方交通
大学出版社,2001
? 4,干春晖，刘祥生：, 企业并购理论与实务,,立
信会计出版社,1999
? 5,朱玉辰：, 企业资本运营,,中国财政经济出版
社,2000
相关网站
? CFO视野
http://cfo.esnai.com/asp/web/html41/
? 财智网 http://www.imoney.com.cn/infoweb/
? 中华会计网 www.chinaacc.com
? 中国财会网 http://www.e521.com
? 中国会计视野 http://cpa.esnai.com/
? 财务教研网 http://www.cwjy.net/index.html
? 证券之星 http://www.stockstar.com/home.htm
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? 公司并购的程序
? 并购的决策过程
? 并购后的整合
? 反并购对策
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第二节 公司并购的程序与资金筹措
第三节 公司并购的财务分析
第四节 公司并购后的整合
第五节 反并购对策
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第二节 公司并购的程序与资金筹措
第三节 公司并购的财务分析
第四节 公司并购后的整合
第五节 反并购对策
第一节 公司兼并与收购概述
? 一、公司兼并与收购的内涵与发展
? 二、公司并购的动因和效应
一、公司兼并与收购的内涵与发展
? 兼并与收购的概念
? 公司并购的类型
? 公司并购的发展
兼并与收购的概念
? 兼并与收购在国际上通常被称为,Merger
& Acquisition”，简称,M&A”,“并购”或
“购并” 。
兼并,有两个层次的涵义，一个是狭义的，一个是
广义的。
狭义的兼并,,A+B=A（ B）” 。
广义的兼并,,A+B=C” 。
兼并与收购的概念
? 狭义的兼并等同于我国, 公司法, 和, 会
计法, 中的吸收合并，而广义的兼并除了
包括吸收合并以外，还包括新设合并与控
股等形式。
兼并与收购的概念
? 收购（ Acquisition）：是指对企业资产和股
份的购买行为。
? 资产收购 是指买方企业购买卖方企业的部
分或全部资产的行为；
? 股份收购 是指买方企业直接或间接购买卖
方企业的部分或全部股票，并根据持股比
例与其他股东共同承担卖方企业的所有权
利与义务。
兼并与收购的概念
? 资产收购 与 股权收购 的主要区别在于：
股权收购是购买一家企业的股份，收购方将
成为被收购方的股东，因此要承担该企业
的债权和债务；而资产收购则仅仅是一般
资产的买卖行为，由于在收购目标公司资
产时并未收购其股份，收购方无需承担其
债务。
兼并与收购的概念
? 股份收购又可以分为以下三种情况：
? ①参股收购
? ②控股收购
? ③全面收购
兼并与收购的概念
? 兼并和收购之间的主要区别在于，兼并是指一企
业与其他企业合为一体，收购则并非合为一体，
而仅仅是一方对另一方居于控制地位。
? 本章不再严格区分“兼并”和“收购”，一般情
况下统称为,并购,（ M&A）,泛指在市场机制
作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的
产权交易活动,并将并购一方称为“买方”或并
购公司，被并购一方称为“卖方”或目标公司。
公司并购的类型
? 按并购公司与目标公司的行业关系
划分
横向并购（ Horizontal combinations）
纵向并购（ Vertical combination）
公司并购的类型
? 混合并购（ Conglomerate combinations）,
既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或
供应商的企业之间的并购。
? 混合并购中又有三种形态：
? ①产品扩张型并购
? ②市场扩张型并购
? ③纯粹的混合并购
公司并购的类型
? 按并购的实现方式划分
承担债务式并购
现金购买式并购,①现金购买资产式
②现金购买股票式
股份交易式并购,①以股权换股权
②以股权换资产
公司并购的类型
? 按并购公司对目标公司进行并购的态度划
分
善意并购，也称为友好并购
敌意并购，也称强迫接管兼并
公司并购的类型
? 按是否通过证券交易所划分
标购,也称要约并购，或公开并购，指并购
企业通过证券交易所的证券交易，以高于
市场的报价直接小股东招标的收购行为。
协议并购,协议并购是指并购公司不通过证
券交易所，直接与目标公司取得联系，通
过谈判、协商达成协议，据以实现目标公
司股权转移的并购方式。
㈢,公司并购的发展
? 美国为首的西方发达资本主义国家，经历
了五次并购浪潮，每一次浪潮都有其自身
的特点和背景，都给市场经济的发展带来
了新的变化和特征。
二、公司并购的动因和效应
? 企业并购的最根本动因是追求股东财富最
大化和迫于市场竞争的压力
㈠、追求协同效应
㈡、追求企业发展
㈢、实现企业的战略目标
㈣、管理层利益驱动
㈤、并购低价资产
㈥、我国企业并购的特殊动因
第二节 企业并购的程序与资金筹措
? 一、企业并购的程序
? 二、企业并购的资金筹措
一、公司并购的程序
㈠,公司并购的一般模式
并购都要经过前期准备、方案设计、谈判和整合四
个阶段
1、并购前期准备阶段：
⑴确定并购策略。企业根据发展战略的要求制定并
购策略，初步勾画出拟并购的目标企业的轮廓。
⑵聘请财务和法律顾问。
⑶搜寻、调查、确定目标企业。
⑷并购的可行性分析。通过对目标企业资产、财务、
税务、技术、管理、人员等方面的评价，分析并
购的可行性。
一、公司并购的程序
? 2、并购方案设计阶段：
⑴价值评估，确定支付价格范围及支付方式。
⑵融资方式制定与安排。
⑶税务安排与会计处理。
一、公司并购的程序
? 3、并购谈判阶段：
⑴双方协商谈判。
⑵签约与披露。
? 4、接管与并购后的整合阶段：
⑴交接与接管。
⑵实施整合策略。
二、公司并购的资金筹措
? 主要的融资方式,
㈠、增资扩股
如,1997年 1月 3日，辽河通达化工股份有限公司发
行股票,1月 30日挂牌上市，募集资金 6.9亿元后，
以承债方式收购锦西天然气化工厂 95.7%的股权，
成为全国最大的化肥生产企业之一。这种上市加
收购的方式被称为“辽化模式”，也是我国通过
发行新股募集资金收购亏损但有市场前景的企业
的首例。
二、公司并购的资金筹措
? ㈡,股权置换（换股收购）
根据换股方式的不同可以分为 增资换股, 库藏股换股、母子
公司交叉换股 等。
我国企业常用的方式是增资换股，可以通过两种形式来实现：
一是由买方出资并购卖方全部股权或部分股权，卖方股东取
得资金后认购并购方的现金增资股，因此双方股东不需要
另筹资金即可实现资本集中；
二是由买方并购卖方全部资产或部分资产，而由卖方股东认
购买方的增资股，这样也可以达到集中资本的目的。
并购公司采用换股收购方法融资的优点在于可以取得会计和
税收方面的好处。
二、公司并购的资金筹措
? ㈢,金融机构信贷
在西方企业并购融资中，银行向企业提供的
往往是一级银行贷款。
㈣发行债券
债券主要有企业债券、垃圾债券等。
并购企业一般使用的企业债券有抵押债券和
担保债券。
二、公司并购的资金筹措
? 垃圾债券（ Junk bond）是在 20世纪 80年代
盛行的以种创新融资工具。
? 垃圾债券最明显的两个特征在于：一是高
风险。垃圾债券是以并购其他企业的新公
司资产作为抵押，二是高利率。
? ㈤卖方融资（推迟支付）
? 比较常见的卖方融资即通过分期付款条件
以或有支付方式购买目标企业。
二、公司并购的资金筹措
? ㈥ 杠杆收购融资
? 杠杆收购（ Leverage Buy-out,LBO）,使指通过
增加并购企业的财务杠杆去完成并购交易的一种
并购方式。它的实质是并购企业主要以借债方式
购买目标企业的产权，继而以目标企业的资产或
现金流来偿还债务的并购方式。杠杆收购通过精
心的财务结构设计，使并购中的资本投资可以降
低到并购价格 5%或 5%以下。
二、公司并购的资金筹措
? ㈦ 可转换证券
? 可转换证券分为可转换债券和可转换优先
股。
? ㈧认股权证
? 认股权证是由企业发行的长期选择权证，
它允许持有人按某一特定价格买进既定数
量的股票。
第三节 企业并购的财务分析
? 一、并购中目标企业的价值评估
? 二、并购成本分析
? 三、企业并购中的风险分析
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈠ 资产价值基础法
? ㈡收益法（市盈率模型）
? ㈢贴现现金流量法
? ㈣市场溢价法
一、并购中目标企业的价值评估
? 1、账面价值
? 2、市场价值
? 3、清算价值
? 4、续营价值
? 5、公平价值
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈡ 收益法（市盈率模型）
收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价
值的方法，也可称为市盈率模型。
? 应用收益法对目标企业估值的步骤如下：
1、检查、调整目标企业近期的利润业绩
2、选择、计算目标企业估价收益指标
3、选择标准市盈率
4、计算目标企业的价值
目标企业的价值 = 估价收益指标 × 标准市盈率
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈢,贴现现金流量法
? 贴现现金流量法（ Discount Cash Flow，缩写为 DCF），
亦称拉巴波特模型（ Rappaport Model），是一种理论
性较强的方法。
? 运用贴现现金流量模型对目标企业估价的步骤是：
1、预测现金流量
2、估计贴现率或加权平均资本成本
3、计算现金流量现值，估计购买价格
一、并购中目标企业的价值评估
? ㈣,市场溢价法
? 统计同类公司在被并购时并购公司支付价格的平
均溢价水平。再用这个溢价水平计算出目标公司
的价格。这种方法在证券市场上标购公开上市公
司时应用较多。
? 它的理论基础是：并购所带来的所有的后果，如
协同作用、现金流量的增加、成本的降低以及并
购的风险，都由市场通过这个溢价水平完全表现
出来，即假设市场是完全有效的。
二、并购成本分析
? ㈠ 并购完成成本
? 并购完成成本是指并购行为本身所发生的直接和间接成本。
直接成本是指并购直接支付的费用。
? 间接成本包括：
１、债务成本 ；２、交易成本 ； 3、更名成本
? ㈡整合营运成本
１、整合改制成本 ；２、注入资金的成本。
整合与营运成本具有长期性、动态性和难以预见性。
此外，并购成本还包括并购退出成本和机会成本。
三、企业并购中的风险分析
? ㈠,政治风险
? ㈡、法律风险（案例）
? ㈢、信息风险（案例 )
? ㈣,财务风险（案例 )
? ㈤,营运风险（案例）
? ㈦、文化风险
? ㈧、体制风险
第四节 企业并购后的整合
? 一、并购后整合的类型
? 二、并购后整合的范围和重点
? 三、并购后整合的内容
一、并购后整合的类型
? ㈠ 完全整合
? ㈡共存型整合
? ㈢保护型整合
? ㈣控制型整合
二、并购后整合的范围和重点
? ㈠ 财务型并购
? ㈡营销型并购
? ㈢生产型和产品型并购
三、并购后整合的内容
? ㈠,经营战略整合
? ㈡、业务整合
? ㈢、管理制度整合
? ㈣、组织机构的整合
? ㈤、人力资源整合
? ㈥、文化整合
第五节 反并购对策
? 一、并购要约前的反并购对策
? 二、并购要约后的反并购对策
一、并购要约前的反并购对策
? ㈠,整顿
? ㈡、董事轮换制
? ㈢、绝对多数条款
? ㈢、公正价格条款
? ㈣、双重资本重组
? ㈤、股份回购 （ Share repurchases）
? ㈥、“毒丸”计划
? ㈦、金降落伞
二、并购要约后的反并购对策
? ㈠,特定目标的股票回购
? ㈡、诉诸法律
? ㈢、资产并购和资产剥离
? ㈣、邀请“白衣骑士”
? ㈤、“帕克门”战略
? ㈥、推行“焦土政策”
案例分析
? 横向并购
? 美国的美孚石油公司就是通过一系列横向并购发展壮大起来的。该公
司成立于 1882年，早在 20世纪 20年代，它就通过一系列横向并购，
大大扩充了自己的实力。其规模较大的并购包括对马格诺利亚石油公
司、通用石油公司和白鹰石油公司的兼并。到了 30年代，在美国实业
界并购浪潮的推动下，美孚公司又相继兼并了真空石油公司、润滑油
冶炼公司、南美海湾石油公司和哥伦比亚石油公司等，成为美国最大
的五家工业公司之一。到 90 年代，美孚石油公司是美国仅次于埃克
森公司的第二大石油公司和第三大工业公司。 1998年 12月，由于国
际石油市场供大于求，特别是亚洲市场需求不旺，国际油价一跌再跌，
迫使石油巨头纷纷走上追求规模效益的并购之路，美孚石油公司与埃
克森石油公司宣布合并，并购交易额涉及 863.55亿美元，合并后新公
司的规模大大超过原世界第一大石油公司 — 英荷壳牌公司，成为世界
石油工业的新霸主。
参考文献
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相关网站
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