货 币 银 行 学
金融 学院
第十章 货币需求
学习要点,
货币需求是指人们通过对各种资产的安全性, 流动性和盈利
性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量 。
1、从理论上说，人们对货币的需求大致可分为对交易媒介的
需求和对资产形式的需求，但在现实生活中，这两类货币需求
是相互交融的。
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第十章 货币需求
2、人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机。所以，
凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，就是决定或影响
货币需求的因素。这类因素很多，也很复杂。其中最主要的有
收入状况、市场利率、信用的发达程度、消费倾向、社会商品
可供量、物价水平、货币流通速度及人们的心理因素等。在这
些因素中，有些只影响个人的货币需求，也有些则影响整个经
济的货币需求。
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第十章 货币需求
3,货币需求函数是以货币需求作为因变量, 以决定或影响货
币需求的各种因素作为自变量而建立起来的函数关系式 。 货币
需求函数中的变量可分为规模变量, 机会成本变量及其他变量 。
4、费雪的现金交易说和剑桥学派的现金余额说是传统货币数
量说的两种代表性学说。这两种学说原是作为一种货币价值理
论或物价理论而提出的，但它们后来却成了现代货币需求理论
的重要渊源。
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第十章 货币需求
5、凯恩斯的流动性偏好理论分析了人们持有货币的三大动机，
交易动机、预防动机和投机动机。前两种动机的货币需求是对
交易媒介的需求，可合称为, 交易性的货币需求,,后一种动
机的货币需求则是对闲置的货币余额的需求，即对资产形式的
需求，可称为, 投机性的货币需求, 。凯恩斯认为，交易性的
货币需求是收入的增函数，而投机性的货币需求则是利率的减
函数。
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第十章 货币需求
6、凯恩斯学派经济学家对凯恩斯流动性偏好理论的发展是围
绕着三大动机的货币需求理论展开的。其中最有代表性的鲍莫
尔的存货模型和托宾的资产选择理论。前者是对凯恩斯交易动
机货币需求理论的发展，提出交易动机的货币需求不仅是收入
的增函数，而且也是利率的减函数。后者则是对凯恩斯投机动
机货币需求理论的发展，在维持投机动机的货币需求与利率呈
反向关系的基本结论的前提下，分析了人们在同一时间同时持
有包括货币在内的多种不同收益率的金融资产这一客观情况。
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第十章 货币需求
弗里德曼的新货币数量说以货币需求函数的形式加以表述。在
这一货币需求函数中，弗里德曼以恒久性收入作为总财富的代
表，以债券的预期收益率、股票的预期收益率及实物资产的预
期收益率作为机会成本变量，同时还以人力财富与非人力财富
之比以及其他综合变量作为影响货币需求的其他因素。因此，
从本质上说，弗里德曼的新货币数量说既是对传统货币数量说
的继承和发展，又是对凯恩斯流动性偏好说的继承和发展。
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第十章 货币需求
第一节 货币需求的概念
第二节 货币需求的决定因素
一, 收入状况 （ Y）
（ 一 ） 收入水平的高低与货币需求成正比
（二）人们取得收入的时间间隔与货币需求成正比
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第十章 货币需求
图 10-1 每一个月支付一次工资的情形
1000元
500元 平均货币持有额
1/5 2/5 3/5 4/5 5/5
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第十章 货币需求
图 10-2 每半个月支付一次工资的情形
500元
250元 平均货币持有额
1/5 1/20 2/5 2/20 3/5 3/20 4/5 4/20
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第十章 货币需求
二, 市场利率 （ r）
（ 一 ） 市场利率决定人们持有货币的机会成本
（ 二 ） 市场利率影响人们资产持有形式的选择
三, 信用的发达程度 （ Cr）
四、消费倾向 (Cp)
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第十章 货币需求
五, 货币流通速度 (V)
六, 社会商品可供量 (Q)
七, 一般物价水平 (p)
八, 人们的预期和偏好 (E)
九, 制度因素
十, 其他因素
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第十章 货币需求
第三节 货币需求函数
一, 货币需求函数的含义
所谓货币需求函数, 就是将决定和影响货币需求的各种因素
作为自变量, 而将货币需求本身作为因变量而建立起来的数量
变化关系 。
M=f(Y,r,Cr,Cp,V,Q,P,E,……,)
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第十章 货币需求
二, 货币需求函数的作用
货币需求函数的作用主要有如下三个：
第一, 分析各种因素对货币需求的不同影响, 包括影响的方向,
也包括影响的程度 。
第二, 通过计量研究来验证货币需求理论的某一结论 。
第三，在取得各种有关资料的基础上，利用货币需求函数来
测算一定时期内全社会的货币需求量，以作为制定货币政策、
控制货币供给的依据。
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第十章 货币需求
三, 货币需求函数中的变量
（ 一 ） 规模变量 —— 财富与收入
（ 二 ） 机会成本变量 —— 货币与非货币资产的预期收益率
（三）其他变量
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第十章 货币需求
第四节 货币需求理论
一, 传统货币数量说
所谓, 货币数量说, （ The Quantity Theory of Money）,
是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价水平的一种理
论 。
（ 一 ） 费雪的现金交易说 MV=PT
（ 二 ） 剑桥学派的现金余额说 M=KPY
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第十章 货币需求
二, 凯恩斯的流动性偏好理论
（ 一 ） 交易动机的货币需求
交易动机的货币需求是指人们为进行日常交易而产生的货币需
求 。 这一货币需求的数量主要决定于收入的数量, 且与收入的
数量成正比 。
（ 二 ） 预防动机的货币需求
预防动机的货币需求是为应付那些意料之外的支出而产生的货
币需求。这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且也与收
入的数量成正比。
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第十章 货币需求
（ 三 ） 投机动机的货币需求
所谓投机动机的货币需求, 实际上是指人们对闲置货币余额的
需求 。 人们之所以持有闲置的货币余额, 是为了在利率变动中
进行债券的投机, 以获取利润 。 这一货币需求与市场利率成反
比 。
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第十章 货币需求
（ 四 ） 流动性陷阱
在一种极端情形下，当利率低到一定程度时，整个经济中
所有的人都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有货币而
不愿持有债券。在这种情况下，投机动机的货币需求将趋于无
穷大，此时，若继续增加货币供给，将如数地被人们无穷大的
投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。这种极端的
情形，就是所谓的, 流动性陷阱, 。
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第十章 货币需求
（ 五 ） 凯恩斯的货币需求函数
M=M1+M2=L1（ Y） +L2（ r)
式中,M表示货币总需求； M1表示交易性的货币需求； M2
表示投机性的货币需求； Y表示收入； r表示市场利率； L1表示
M1与 Y的函数关系； L2表示 M2与 r的函数关系。
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第十章 货币需求
三, 鲍莫尔的存货模型
鲍莫尔 （ W.J.Baumol） 的存货模型是对凯恩斯交易动机的货
币需求理论的发展 。 根据凯恩斯的理论, 交易动机的货币需求
只是收入的函数, 而与利率无关 。 鲍莫尔则通过分析, 发现即
使是交易动机的货币需求, 也同样是利率的函数, 而且同样是
利率的递减函数 。
平方根公式：
交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为正二分之一和
负二分之一。
r2 b TK ?
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第十章 货币需求
四, 托宾的资产选择理论
托宾 （ J.Tobin） 的资产选择理论是对凯恩斯投机动机的货
币需求理论的发展 。 凯恩斯的理论无法解释人们既持有货币,
又持有债券这种现象, 更无法说明人们同时持有收益率各不相
同的其他多种金融资产这一现实生活中普遍存在的事实 。
托宾的资产选择理论不仅得出了投机性货币需求与利率呈
反向变动关系的结论，而且还通过人们资产组合的选择和调整
行为，解释了货币与其他各种金融资产同时被人们所持有的现
象。
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第十章 货币需求
五, 弗里德曼的新货币数量说
1956年, 米尔顿 ·弗里德曼发表, 货币数量说的重新表述,
一文, 以货币需求理论的形式, 提出新货币数量说 。
（ 一 ） 货币需求的决定因素
1,总财富
总财富（包括人力财富与非人力财富）是制约人们货币需
求量的规模变量。但是，由于总财富无法用货币来加以直接地
测量，因而它以恒久性收入为代表而成为货币需求函数中的一
个变量 。
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第十章 货币需求
2,人力财富与非人力财富的比例
一般地说, 人力财富在总财富中所占的比例越大, 则货币需求
就相对越多 。
3,货币及其他资产的收益
其他资产的收益是人们持有货币的机会成本 。 所以, 其他资产
的收益率越高, 货币需求就越少；反之, 其他资产的收益率越
低, 则货币需求就越多 。 在弗里德曼的货币需求函数中, 被作
为机会成本变量的主要有债券的预期收益率, 股票的预期收益
率及实物资产的预期收益率 （ 即预期物价变动率 ） 。
4、影响货币需求的其他因素
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第十章 货币需求
（ 二 ） 货币需求函数
式中,M表示名义货币需求量,P表示物价水平,rb表示债
券的预期收益率,re表示股票的预期收益率，表示物价水平的
预期变动率，也就是实物资产的预期收益率,W表示非人力财
富占总财富的比例,Y表示名义恒久性收入,u表示影响货币需
求的其他因素。
u)Y,w,,dtdpp1,r,rf ( P,M eb ??
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第十章 货币需求
学习要点,
货币需求是指人们通过对各种资产的安全性, 流动性和盈利
性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量 。
1、从理论上说，人们对货币的需求大致可分为对交易媒介的
需求和对资产形式的需求，但在现实生活中，这两类货币需求
是相互交融的。
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2、人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机。所以，
凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，就是决定或影响
货币需求的因素。这类因素很多，也很复杂。其中最主要的有
收入状况、市场利率、信用的发达程度、消费倾向、社会商品
可供量、物价水平、货币流通速度及人们的心理因素等。在这
些因素中，有些只影响个人的货币需求，也有些则影响整个经
济的货币需求。
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第十章 货币需求
3,货币需求函数是以货币需求作为因变量, 以决定或影响货
币需求的各种因素作为自变量而建立起来的函数关系式 。 货币
需求函数中的变量可分为规模变量, 机会成本变量及其他变量 。
4、费雪的现金交易说和剑桥学派的现金余额说是传统货币数
量说的两种代表性学说。这两种学说原是作为一种货币价值理
论或物价理论而提出的，但它们后来却成了现代货币需求理论
的重要渊源。
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5、凯恩斯的流动性偏好理论分析了人们持有货币的三大动机，
交易动机、预防动机和投机动机。前两种动机的货币需求是对
交易媒介的需求，可合称为, 交易性的货币需求,,后一种动
机的货币需求则是对闲置的货币余额的需求，即对资产形式的
需求，可称为, 投机性的货币需求, 。凯恩斯认为，交易性的
货币需求是收入的增函数，而投机性的货币需求则是利率的减
函数。
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6、凯恩斯学派经济学家对凯恩斯流动性偏好理论的发展是围
绕着三大动机的货币需求理论展开的。其中最有代表性的鲍莫
尔的存货模型和托宾的资产选择理论。前者是对凯恩斯交易动
机货币需求理论的发展，提出交易动机的货币需求不仅是收入
的增函数，而且也是利率的减函数。后者则是对凯恩斯投机动
机货币需求理论的发展，在维持投机动机的货币需求与利率呈
反向关系的基本结论的前提下，分析了人们在同一时间同时持
有包括货币在内的多种不同收益率的金融资产这一客观情况。
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弗里德曼的新货币数量说以货币需求函数的形式加以表述。在
这一货币需求函数中，弗里德曼以恒久性收入作为总财富的代
表，以债券的预期收益率、股票的预期收益率及实物资产的预
期收益率作为机会成本变量，同时还以人力财富与非人力财富
之比以及其他综合变量作为影响货币需求的其他因素。因此，
从本质上说，弗里德曼的新货币数量说既是对传统货币数量说
的继承和发展，又是对凯恩斯流动性偏好说的继承和发展。
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第一节 货币需求的概念
第二节 货币需求的决定因素
一, 收入状况 （ Y）
（ 一 ） 收入水平的高低与货币需求成正比
（二）人们取得收入的时间间隔与货币需求成正比
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图 10-1 每一个月支付一次工资的情形
1000元
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图 10-2 每半个月支付一次工资的情形
500元
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二, 市场利率 （ r）
（ 一 ） 市场利率决定人们持有货币的机会成本
（ 二 ） 市场利率影响人们资产持有形式的选择
三, 信用的发达程度 （ Cr）
四、消费倾向 (Cp)
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五, 货币流通速度 (V)
六, 社会商品可供量 (Q)
七, 一般物价水平 (p)
八, 人们的预期和偏好 (E)
九, 制度因素
十, 其他因素
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第三节 货币需求函数
一, 货币需求函数的含义
所谓货币需求函数, 就是将决定和影响货币需求的各种因素
作为自变量, 而将货币需求本身作为因变量而建立起来的数量
变化关系 。
M=f(Y,r,Cr,Cp,V,Q,P,E,……,)
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第十章 货币需求
二, 货币需求函数的作用
货币需求函数的作用主要有如下三个：
第一, 分析各种因素对货币需求的不同影响, 包括影响的方向,
也包括影响的程度 。
第二, 通过计量研究来验证货币需求理论的某一结论 。
第三，在取得各种有关资料的基础上，利用货币需求函数来
测算一定时期内全社会的货币需求量，以作为制定货币政策、
控制货币供给的依据。
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三, 货币需求函数中的变量
（ 一 ） 规模变量 —— 财富与收入
（ 二 ） 机会成本变量 —— 货币与非货币资产的预期收益率
（三）其他变量
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第四节 货币需求理论
一, 传统货币数量说
所谓, 货币数量说, （ The Quantity Theory of Money）,
是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价水平的一种理
论 。
（ 一 ） 费雪的现金交易说 MV=PT
（ 二 ） 剑桥学派的现金余额说 M=KPY
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二, 凯恩斯的流动性偏好理论
（ 一 ） 交易动机的货币需求
交易动机的货币需求是指人们为进行日常交易而产生的货币需
求 。 这一货币需求的数量主要决定于收入的数量, 且与收入的
数量成正比 。
（ 二 ） 预防动机的货币需求
预防动机的货币需求是为应付那些意料之外的支出而产生的货
币需求。这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且也与收
入的数量成正比。
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（ 三 ） 投机动机的货币需求
所谓投机动机的货币需求, 实际上是指人们对闲置货币余额的
需求 。 人们之所以持有闲置的货币余额, 是为了在利率变动中
进行债券的投机, 以获取利润 。 这一货币需求与市场利率成反
比 。
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（ 四 ） 流动性陷阱
在一种极端情形下，当利率低到一定程度时，整个经济中
所有的人都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有货币而
不愿持有债券。在这种情况下，投机动机的货币需求将趋于无
穷大，此时，若继续增加货币供给，将如数地被人们无穷大的
投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。这种极端的
情形，就是所谓的, 流动性陷阱, 。
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第十章 货币需求
（ 五 ） 凯恩斯的货币需求函数
M=M1+M2=L1（ Y） +L2（ r)
式中,M表示货币总需求； M1表示交易性的货币需求； M2
表示投机性的货币需求； Y表示收入； r表示市场利率； L1表示
M1与 Y的函数关系； L2表示 M2与 r的函数关系。
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三, 鲍莫尔的存货模型
鲍莫尔 （ W.J.Baumol） 的存货模型是对凯恩斯交易动机的货
币需求理论的发展 。 根据凯恩斯的理论, 交易动机的货币需求
只是收入的函数, 而与利率无关 。 鲍莫尔则通过分析, 发现即
使是交易动机的货币需求, 也同样是利率的函数, 而且同样是
利率的递减函数 。
平方根公式：
交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为正二分之一和
负二分之一。
r2 b TK ?
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四, 托宾的资产选择理论
托宾 （ J.Tobin） 的资产选择理论是对凯恩斯投机动机的货
币需求理论的发展 。 凯恩斯的理论无法解释人们既持有货币,
又持有债券这种现象, 更无法说明人们同时持有收益率各不相
同的其他多种金融资产这一现实生活中普遍存在的事实 。
托宾的资产选择理论不仅得出了投机性货币需求与利率呈
反向变动关系的结论，而且还通过人们资产组合的选择和调整
行为，解释了货币与其他各种金融资产同时被人们所持有的现
象。
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五, 弗里德曼的新货币数量说
1956年, 米尔顿 ·弗里德曼发表, 货币数量说的重新表述,
一文, 以货币需求理论的形式, 提出新货币数量说 。
（ 一 ） 货币需求的决定因素
1,总财富
总财富（包括人力财富与非人力财富）是制约人们货币需
求量的规模变量。但是，由于总财富无法用货币来加以直接地
测量，因而它以恒久性收入为代表而成为货币需求函数中的一
个变量 。
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第十章 货币需求
2,人力财富与非人力财富的比例
一般地说, 人力财富在总财富中所占的比例越大, 则货币需求
就相对越多 。
3,货币及其他资产的收益
其他资产的收益是人们持有货币的机会成本 。 所以, 其他资产
的收益率越高, 货币需求就越少；反之, 其他资产的收益率越
低, 则货币需求就越多 。 在弗里德曼的货币需求函数中, 被作
为机会成本变量的主要有债券的预期收益率, 股票的预期收益
率及实物资产的预期收益率 （ 即预期物价变动率 ） 。
4、影响货币需求的其他因素
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第十章 货币需求
（ 二 ） 货币需求函数
式中,M表示名义货币需求量,P表示物价水平,rb表示债
券的预期收益率,re表示股票的预期收益率，表示物价水平的
预期变动率，也就是实物资产的预期收益率,W表示非人力财
富占总财富的比例,Y表示名义恒久性收入,u表示影响货币需
求的其他因素。
u)Y,w,,dtdpp1,r,rf ( P,M eb ??
