货 币 银 行 学
金融 学院
第十三章 货币政策
学习要点,
1,西方国家货币政策的最终目标有四个：即稳定物价, 充分
就业, 经济增长及国际收支平衡 。 但是, 这四个目标之间却充
满了矛盾, 因而使中央银行无法通过实行同一货币政策以同时
达到多个不同的目标 。
2、根据 1995年颁布的, 中华人民共和国中国人民银行法, 的
规定，我国货币政策的最终目标是保持货币币值的稳定，并以
此促进经济增长。
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第十三章 货币政策
3、中央银行货币政策的工具可分为一般性的货币政策工具、
选择性的货币政策工具及其他货币政策工具。其中，一般性的
货币政策工具有三种；即存款准备金政策、再贴现政策和公开
市场业务。选择性的货币政策工具和其他货币政策工具则种类
很多。各国中央银行可根据本国实际和货币政策的目标加以选
择和运用。
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第十三章 货币政策
4、货币政策对实际经济活动的作用是间接的。中央银行运用
一定的货币政策工具，往往不能直接地达到其预期的最终目标，
而只能通过控制某一中介目标，并通过这一中介目标的传导来
间接地作用于实际经济活动，从而达到最终目标。货币政策中
介目标的选择必须满足可控性、可测性和相关性这三个基本特
性的要求。
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第十三章 货币政策
5、货币政策的传导机制是指从货币政策工具的运用到最终目
标的达到所经过的各个环节和具体的过程。在货币政策传导机
制问题上，凯恩斯学派和货币学派有着重大的分歧。这种分歧
决定了他们在货币政策中介目标的选择上也有着重大的的分歧。
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第十三章 货币政策
第一节 货币政策的最终目标
货币政策的目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所
要达到的特定的经济目的。这种目标实际上是指货币政策的
,最终目标, 。
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第十三章 货币政策
一, 西方发达国家的货币政策目标
（ 一 ） 稳定物价
所谓稳定物价的货币政策目标, 一般是指通过实行适当的货币
政策, 保持一般物价水平的相对稳定, 以避免出现通货膨胀或
通货紧缩 。
（ 二 ） 充分就业
作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适
当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并
不意味着将失业率降低为零。
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第十三章 货币政策
（ 三 ） 经济增长
世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国
民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标 。
（ 四 ） 国际收支平衡
作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是指一个
国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。
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第十三章 货币政策
二, 货币政策目标之间的矛盾及其协调
（ 一 ） 货币政策目标之间的矛盾
四大目标中的任何两个目标之间都有着一定的矛盾和冲突。
其中最典型的是稳定物价与充分就业这两个目标之间的矛盾。
这一矛盾可用著名的菲利普斯曲线来加以说明。
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 协调货币政策目标之间矛盾的主要方法
在货币政策的实践中，协调不同目标之间矛盾的方法主要
有如下三种：一是对相互冲突的多个目标统筹兼顾，力求协调
或缓解这些目标之间的矛盾；二是根据凯恩斯学派的理论，采
取相机抉择的操作方法；三是将货币政策与财政政策及其他政
策配合运用。
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第十三章 货币政策
三, 我国货币政策的目标
（ 一 ） 我国货币政策目标之争
单一目标论
双重目标论
多重目标论
（ 二 ） 我国现行货币政策目标
,中华人民共和国中国人民银行法, 将我国货币政策的最终目
标确定为, 保持币值的稳定，并以此促进经济增长, 。
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第十三章 货币政策
第二节 货币政策的工具
一, 一般性的货币政策工具
（ 一 ） 存款准备金政策
存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比
率, 来影响商业银行的信贷规模, 从而影响货币供应量的一种
政策措施 。
存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常用的货币政策
工具
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 再贴现政策
再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响
商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的
一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、货币
供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影响是比较缓和
的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这一政策工
具时，中央银行处于被动的地位。这种政策能否取得预期的效
果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反映。
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第十三章 货币政策
（ 三 ） 公开市场业务
公开市场业务 （ 也称, 公开市场操作, ）, 是指中央银行
通过在公开市场上买进或卖出有价证券 （ 特别是政府短期债券 ）
来投放或回笼基础货币, 以控制货币供应量, 并影响市场利率
的一种行为 。
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第十三章 货币政策
公开市场业务的优点：
中央银行处于主动的地位, 其买进或卖出有价证券的规模完全
由它自主决定 。
公开市场业务具有很大的灵活性 。
公开市场业务可根据经济形势的变化和政策目标的调整而随时
作出逆向的操作 。
公开市场业务的运用符合政策目标的需要。
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第十三章 货币政策
一般性的货币政策工具及其基本操作
经济形势
政策工具
通货膨胀
（总需求 >总供给）
经济萧条
（总需求 <总供给）
存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率
再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率
公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币
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第十三章 货币政策
二, 选择性的货币政策工具
选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门, 个别企业
或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具 。
证券市场信用控制
不动产信用控制
消费者信用控制
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第十三章 货币政策
三, 其他货币政策工具
（ 一 ） 直接信用控制
1,信贷配给
2,流动性比率
3,利率上限
（ 二 ） 间接信用控制
1,窗口指导
2,道义劝告
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第十三章 货币政策
第三节 货币政策的中介目标与传导机制
一, 货币政策的中介目标
（ 一 ） 货币政策中介目标的概念
货币政策的中介目标，也称货币政策的中介指标或中间目
标，它是相对于货币政策的最终目标而言的。中央银行实际上
不可能通过货币政策的实施而直接地达到其最终目标，而只能
通过观测和控制它所能控制的一些具体的指标来影响实际的经
济活动，从而间接地达到其最终目标。这些能为中央银行所直
接控制和观测的指标，就是我们通常所说的货币政策的中介目
标或中间目标。
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 选择货币政策中介目标的标准
可测性 。 中央银行能够对这些被作为货币政策中介目标的变量
加以比较精确的统计 。 所以, 这种变量必须具有比较明确的定
义, 以便于中央银行对它加以观察, 分析和监测 。 同时, 中央
银行能够迅速地获取这一变量的准确数据 。
可控性 。 中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它所运用
的货币政策工具具有密切的, 稳定的联系, 以便较有把握地将
它控制在确定的或预期的范围内 。。
相关性。作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标
有着紧密的关联性。
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第十三章 货币政策
二, 货币政策的传导机制
（ 一 ） 货币政策的传导过程
所谓货币政策的传导机制，是指货币当局从运用一定的货
币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过
程、目标。
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第十三章 货币政策
货币政策工具
存款准备金政
策
再贴现政策
公开市场业务
近期中介目标
基础货币
短期利率
远期中介目标
货币供应量
长期利率
最终目标
稳定物价
充分就业
经济增长
国际收支平衡
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第十三章 货币政策
货币政策的传导机制
（ 二 ） 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
M i I Y
其中, M表示货币供应量, i表示利率, I表示投资, Y表
示收入 。
根据凯恩斯学派的理论, 若货币供应量增加, 则利率将下
降, 从而将刺激投资, 最终将通过乘数作用而使收入成倍增加 。
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第十三章 货币政策
（ 三 ） 货币学派的货币政策传导机制理论
M Y
货币学派认为, 货币供应量的变动, 无需通过利率加以传
导, 而可直接引起名义收入的变动 。
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第十三章 货币政策
学习要点,
1,西方国家货币政策的最终目标有四个：即稳定物价, 充分
就业, 经济增长及国际收支平衡 。 但是, 这四个目标之间却充
满了矛盾, 因而使中央银行无法通过实行同一货币政策以同时
达到多个不同的目标 。
2、根据 1995年颁布的, 中华人民共和国中国人民银行法, 的
规定，我国货币政策的最终目标是保持货币币值的稳定，并以
此促进经济增长。
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第十三章 货币政策
3、中央银行货币政策的工具可分为一般性的货币政策工具、
选择性的货币政策工具及其他货币政策工具。其中，一般性的
货币政策工具有三种；即存款准备金政策、再贴现政策和公开
市场业务。选择性的货币政策工具和其他货币政策工具则种类
很多。各国中央银行可根据本国实际和货币政策的目标加以选
择和运用。
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4、货币政策对实际经济活动的作用是间接的。中央银行运用
一定的货币政策工具，往往不能直接地达到其预期的最终目标，
而只能通过控制某一中介目标，并通过这一中介目标的传导来
间接地作用于实际经济活动，从而达到最终目标。货币政策中
介目标的选择必须满足可控性、可测性和相关性这三个基本特
性的要求。
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5、货币政策的传导机制是指从货币政策工具的运用到最终目
标的达到所经过的各个环节和具体的过程。在货币政策传导机
制问题上，凯恩斯学派和货币学派有着重大的分歧。这种分歧
决定了他们在货币政策中介目标的选择上也有着重大的的分歧。
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第十三章 货币政策
第一节 货币政策的最终目标
货币政策的目标是指中央银行制定和实施某项货币政策所
要达到的特定的经济目的。这种目标实际上是指货币政策的
,最终目标, 。
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第十三章 货币政策
一, 西方发达国家的货币政策目标
（ 一 ） 稳定物价
所谓稳定物价的货币政策目标, 一般是指通过实行适当的货币
政策, 保持一般物价水平的相对稳定, 以避免出现通货膨胀或
通货紧缩 。
（ 二 ） 充分就业
作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适
当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并
不意味着将失业率降低为零。
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第十三章 货币政策
（ 三 ） 经济增长
世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国
民收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标 。
（ 四 ） 国际收支平衡
作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是指一个
国家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。
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二, 货币政策目标之间的矛盾及其协调
（ 一 ） 货币政策目标之间的矛盾
四大目标中的任何两个目标之间都有着一定的矛盾和冲突。
其中最典型的是稳定物价与充分就业这两个目标之间的矛盾。
这一矛盾可用著名的菲利普斯曲线来加以说明。
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 协调货币政策目标之间矛盾的主要方法
在货币政策的实践中，协调不同目标之间矛盾的方法主要
有如下三种：一是对相互冲突的多个目标统筹兼顾，力求协调
或缓解这些目标之间的矛盾；二是根据凯恩斯学派的理论，采
取相机抉择的操作方法；三是将货币政策与财政政策及其他政
策配合运用。
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三, 我国货币政策的目标
（ 一 ） 我国货币政策目标之争
单一目标论
双重目标论
多重目标论
（ 二 ） 我国现行货币政策目标
,中华人民共和国中国人民银行法, 将我国货币政策的最终目
标确定为, 保持币值的稳定，并以此促进经济增长, 。
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第十三章 货币政策
第二节 货币政策的工具
一, 一般性的货币政策工具
（ 一 ） 存款准备金政策
存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比
率, 来影响商业银行的信贷规模, 从而影响货币供应量的一种
政策措施 。
存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常用的货币政策
工具
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（ 二 ） 再贴现政策
再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响
商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的
一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、货币
供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影响是比较缓和
的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这一政策工
具时，中央银行处于被动的地位。这种政策能否取得预期的效
果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反映。
货 币 银 行 学
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第十三章 货币政策
（ 三 ） 公开市场业务
公开市场业务 （ 也称, 公开市场操作, ）, 是指中央银行
通过在公开市场上买进或卖出有价证券 （ 特别是政府短期债券 ）
来投放或回笼基础货币, 以控制货币供应量, 并影响市场利率
的一种行为 。
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第十三章 货币政策
公开市场业务的优点：
中央银行处于主动的地位, 其买进或卖出有价证券的规模完全
由它自主决定 。
公开市场业务具有很大的灵活性 。
公开市场业务可根据经济形势的变化和政策目标的调整而随时
作出逆向的操作 。
公开市场业务的运用符合政策目标的需要。
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第十三章 货币政策
一般性的货币政策工具及其基本操作
经济形势
政策工具
通货膨胀
（总需求 >总供给）
经济萧条
（总需求 <总供给）
存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率
再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率
公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币
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二, 选择性的货币政策工具
选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门, 个别企业
或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具 。
证券市场信用控制
不动产信用控制
消费者信用控制
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第十三章 货币政策
三, 其他货币政策工具
（ 一 ） 直接信用控制
1,信贷配给
2,流动性比率
3,利率上限
（ 二 ） 间接信用控制
1,窗口指导
2,道义劝告
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第十三章 货币政策
第三节 货币政策的中介目标与传导机制
一, 货币政策的中介目标
（ 一 ） 货币政策中介目标的概念
货币政策的中介目标，也称货币政策的中介指标或中间目
标，它是相对于货币政策的最终目标而言的。中央银行实际上
不可能通过货币政策的实施而直接地达到其最终目标，而只能
通过观测和控制它所能控制的一些具体的指标来影响实际的经
济活动，从而间接地达到其最终目标。这些能为中央银行所直
接控制和观测的指标，就是我们通常所说的货币政策的中介目
标或中间目标。
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 选择货币政策中介目标的标准
可测性 。 中央银行能够对这些被作为货币政策中介目标的变量
加以比较精确的统计 。 所以, 这种变量必须具有比较明确的定
义, 以便于中央银行对它加以观察, 分析和监测 。 同时, 中央
银行能够迅速地获取这一变量的准确数据 。
可控性 。 中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它所运用
的货币政策工具具有密切的, 稳定的联系, 以便较有把握地将
它控制在确定的或预期的范围内 。。
相关性。作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标
有着紧密的关联性。
货 币 银 行 学
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第十三章 货币政策
二, 货币政策的传导机制
（ 一 ） 货币政策的传导过程
所谓货币政策的传导机制，是指货币当局从运用一定的货
币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过
程、目标。
货 币 银 行 学
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第十三章 货币政策
货币政策工具
存款准备金政
策
再贴现政策
公开市场业务
近期中介目标
基础货币
短期利率
远期中介目标
货币供应量
长期利率
最终目标
稳定物价
充分就业
经济增长
国际收支平衡
货 币 银 行 学
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第十三章 货币政策
货币政策的传导机制
（ 二 ） 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
M i I Y
其中, M表示货币供应量, i表示利率, I表示投资, Y表
示收入 。
根据凯恩斯学派的理论, 若货币供应量增加, 则利率将下
降, 从而将刺激投资, 最终将通过乘数作用而使收入成倍增加 。
货 币 银 行 学
金融 学院
第十三章 货币政策
（ 三 ） 货币学派的货币政策传导机制理论
M Y
货币学派认为, 货币供应量的变动, 无需通过利率加以传
导, 而可直接引起名义收入的变动 。
