外汇交易
外汇交易关注的重点是，不同交易方式
的交易程序、交易特点和交易要求。注
意比较不同交易的相同点和不同点。掌
握相关的计算原则和技术，以便用于国
际金融实务中。
即期外汇交易
一,即期外汇交易的概念
即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行
交割的一种外汇业务。
成交日,交割日,两个营业日
二,即期外汇交易的种类
1.电汇
2.信汇
3.票汇
三,即期交易的汇率
即期交易采用的汇率是即期汇率 。 即期汇率通常是指
银行同业间的价格, 它是其他外汇交易价格的基础 。
远期外汇交易
一,远期外汇交易的概念
远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方
先行签定合同，规定买卖外汇的币种,数额,汇率和将来交割的时
间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的
外汇业务。
远期外汇交易的期限按月计算，一般是 1--6个月，也可以长达 1年，
最多的是 3个月。
二,远期外汇交易的作用
1.为进出口商和对外投资者防范汇率风险；
2.保持银行远期外汇头寸的平衡；
3.远期外汇投机。
三,远期汇率的标价方法
远期汇率的标价方法有两种,
1.直接标出远期外汇的实际汇率 。
2.另一种是标出远期汇率与即期汇率的差额 。
升水,贴水和平价
英国,德国,美国和法国等国家采用这种方法。
升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比
即期外汇贱，平价表示两者相等。
由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不
相同。
在间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减
去升水数字；贴水时等于即期汇率加上贴水,
在直接标价法下，升水时，远期外汇汇率等于即期汇
率加上升水数字；贴水时，等于即期汇率减去贴水数
字。
直接标价法下：远期汇率 =即期汇率 + 升水
远期汇率 =即期汇率 — 贴水
间接标价法下：远期汇率 =即期汇率 — 升水
远期汇率 =即期汇率 + 贴水
例如：纽约外 汇 市 场
某日 USD/ECU
即期 1.3240/70
1个月 升水 60/20
2个月 升水 90/40
3个月 升水 110/70
USD/ECU的 3个月的远期汇率？
1.3240 1.3270
— 110 70
1.3130 1.3200
大小减，基础货币贴水；小大加基础货币升水。
外汇期货交易与外汇期权交易
一,外汇期货交易
1.外汇期货交易的概念
外汇期货交易是在 有形的交易市场,通过结
算所的下属成员 清算公司或经纪人,根据 成交
单位,交割时间标准化 的原则，按固定价格购买
与出卖远期外汇的一种业务。
买方 卖方
经纪人 经纪人
经纪人交易
所联络处
经纪人交易
所联络处
交易地
场内经纪人
所有交易均在交易池进行
场内经纪人
指令
指令 指令
指令 确认
确认
确认
确认
期货交易简易图
期货合约是交易所为进行期货交易制定的标准化合
同。凡是成交的期货合约，交易双方必须在约定的未
来某个日期履行交割。但这个买卖合同并不表明买卖
双方在签约时保证必须以商品,货币,有价证券履行未来
交割。买卖双方可以在合同到期日履行实际交付货款，
解除合同；也可以在到期日前买入或卖出一个相反的
合同来抵消原合同，而无需对方同意。事实上，在期
货交易中绝大多数是合同的多次转手冲抵，实物交割
为数很少。期货合约的最大特点是标准化。除了价格
可以由买卖双方协商决定外，合约的其他组成要素，
买卖商品的等级,期货的数量,交货期,交货地点等都是
标准化的。
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
有无统一的标
准化规定不同
对交易的货币,合同面
额和交割日期都有统
一的标准
对货币交易量和
到期交割日都可
议定
是否交存保
证金不同
须交存保证金，清算所实行每
日无债结算制，按收市结算价
对每笔交易的多头方和空头方
盈亏结算，保证金多退少补，
形成现金流。
远期外汇交易在合同到
期交割前无现金流，双
方仅负履约责任
是否需要了解对
方的资信不同
双方无须了解对方资信情
况，只要交足保证金，信
用风险由清算所承担。
双方（尤其是银行对一般客
户），在开始交易前须作资
信调查，自行承担信用风险。
买卖双方的合同
和责任关系不同
买卖双方均与清算所有合
同责任关系，而双方无直
接合同责任关系
买卖双方签有合同,
具有合同责任关系
远期外汇交易与期货交易的区别
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
实现交易的
场所不同
市场是一个具体的市场，
交易交易所内进行，交易
所订有较为严格的规章条
例。
无具体的市场，它实质上是
各金融中心之间，各银行之
间的电讯网络，因而是场外
交易。
实现交易的
方式不同
须委托交易所经纪人，以
公开喊价的方式进行。交
易双方互不见面，也不熟
悉。
虽有部分通过经纪人牵线
而成，但最终是由交易各
方通过电话,电传和电脑
直接商谈成交的 。
报价内容
不同
买方或卖方只报出一
种价格，买方报买价，
卖方报卖价。
双向报价，既报
买价也报卖价
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
是否收取手
续费不同
每一标准合同，清算
所收一定的手续费。 银行不收手续费
是否直接成交与
收取佣金不同
通过经纪人收取佣金。 一般不通过经纪
人，不收取佣金。
是否最后
交割不同
一般不最后交割，而“以买
冲卖”或“以卖冲买”的原
则冲消合同。
大多数最后交割
① 交易目的相同。从事外汇期货交易与远期外汇交易的目
的都是为了防范外汇风险或外汇投机。
② 都是一定时期以后交割，而不是即期交割。
③ 都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来。
④ 交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然
分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一
旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个
市场的价格互相影响,互相依赖。
（ 2）货币期货与远期外汇的联系,
二,外汇期权交易
1.外汇期权交易的概念
在未来确定日期或期限内按约定汇率
水平购买（或出售）外汇的权利。
1982年费城（ Philadelphia）股票交易
所（ PHLX）开始交易，从此市场规模增长
非常迅速。
外汇期权又叫货币期权
（ 1）期权费不能收回。
（ 2）期权费的高低，受下列因素的影响,
①国内、国外利率水平。
②汇率波动率。
③期权的交割价格。
④期权的交割期限。
⑤即期汇率。
（ 3）具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活
性强。
3.外汇期权交易的种类
(1)按期权买进和卖出的性质区分可分为,
看涨期权
看跌期权
2.外汇期权交易的特点
看涨期权，又称买入期权，即期权买方预测未来某种外汇价格
上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量
购买该种外汇的权利。购买看涨期权既可以使在外汇价格上涨期
间所负有的外汇债务得以保值，又可以使在外汇价格上涨期间有
权以较低价格（协定价格）买进该种外汇，同时以较高的价格
（市场价格）抛出，从而获得利润。
盈利（ P）
汇率
亏损（ L）
图 1 看涨期权购买者的 P/L图
A B
C
盈利（ P）
汇率
亏损（ L）
图 2 看涨期权出售者的 P/L图
A
C
B
① 看涨期权
看跌期权，又称卖出期权。即期权买方预测未来某种外
汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合
同价格和数量卖出该种外汇的权利。购买看跌期权一方面
可使在外汇价格下跌期间所持有的外汇债权得以保值，另
一方面又可以在外汇价格下跌期间，以较低的市场价格买
入外汇，以较高的价格（协定价格）卖出外汇而获得利润 。
盈利（ P）
亏损（ L）
图 4 看跌期权出售者的 P/L图
B
C
A
盈利（ P）
亏损（ L）
图 3 看跌期权购买者的 P/L图
C
B A
② 看跌期权
① 欧式期权。一般情况下，期权的买方只能在期权到期
日当天的纽约时间上午 9时 30分以前，向对方宣布，决定执
行或不执行购买（或出卖）期权合约。
② 美式期权。期权的买方可在期权到期日前的任何一个
工作日的纽约时间上午 9时 30分以前，向对方宣布，决定执
行或不执行购买（或出卖）期权合约。美式期权较欧式期
权更为灵活，故其保险费高。
(2)按行使期权的有效日可分为欧式期权和美式期权。
欧式看涨期权价格 c,
欧式看跌期权价格 p,
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远期汇率 — 即期汇率
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远期外汇
例子
一份 4个月期的英镑欧式看涨期权。假设
即期汇率 S=1.6000$/英镑,
执行价格 X=1.6000 $/英镑,
美国的无风险利率 r=0.08每年（连续复利）,
英国的无风险利率 rf=0.11每年（连续复利）,
T-t=0.3333,
汇率变动波动率
=0.043
%,114??
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? ? ? ? 58401,SeF tTrr f ?? ??
外汇交易关注的重点是，不同交易方式
的交易程序、交易特点和交易要求。注
意比较不同交易的相同点和不同点。掌
握相关的计算原则和技术，以便用于国
际金融实务中。
即期外汇交易
一,即期外汇交易的概念
即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行
交割的一种外汇业务。
成交日,交割日,两个营业日
二,即期外汇交易的种类
1.电汇
2.信汇
3.票汇
三,即期交易的汇率
即期交易采用的汇率是即期汇率 。 即期汇率通常是指
银行同业间的价格, 它是其他外汇交易价格的基础 。
远期外汇交易
一,远期外汇交易的概念
远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方
先行签定合同，规定买卖外汇的币种,数额,汇率和将来交割的时
间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的
外汇业务。
远期外汇交易的期限按月计算，一般是 1--6个月，也可以长达 1年，
最多的是 3个月。
二,远期外汇交易的作用
1.为进出口商和对外投资者防范汇率风险；
2.保持银行远期外汇头寸的平衡；
3.远期外汇投机。
三,远期汇率的标价方法
远期汇率的标价方法有两种,
1.直接标出远期外汇的实际汇率 。
2.另一种是标出远期汇率与即期汇率的差额 。
升水,贴水和平价
英国,德国,美国和法国等国家采用这种方法。
升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比
即期外汇贱，平价表示两者相等。
由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不
相同。
在间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减
去升水数字；贴水时等于即期汇率加上贴水,
在直接标价法下，升水时，远期外汇汇率等于即期汇
率加上升水数字；贴水时，等于即期汇率减去贴水数
字。
直接标价法下：远期汇率 =即期汇率 + 升水
远期汇率 =即期汇率 — 贴水
间接标价法下：远期汇率 =即期汇率 — 升水
远期汇率 =即期汇率 + 贴水
例如：纽约外 汇 市 场
某日 USD/ECU
即期 1.3240/70
1个月 升水 60/20
2个月 升水 90/40
3个月 升水 110/70
USD/ECU的 3个月的远期汇率？
1.3240 1.3270
— 110 70
1.3130 1.3200
大小减，基础货币贴水；小大加基础货币升水。
外汇期货交易与外汇期权交易
一,外汇期货交易
1.外汇期货交易的概念
外汇期货交易是在 有形的交易市场,通过结
算所的下属成员 清算公司或经纪人,根据 成交
单位,交割时间标准化 的原则，按固定价格购买
与出卖远期外汇的一种业务。
买方 卖方
经纪人 经纪人
经纪人交易
所联络处
经纪人交易
所联络处
交易地
场内经纪人
所有交易均在交易池进行
场内经纪人
指令
指令 指令
指令 确认
确认
确认
确认
期货交易简易图
期货合约是交易所为进行期货交易制定的标准化合
同。凡是成交的期货合约，交易双方必须在约定的未
来某个日期履行交割。但这个买卖合同并不表明买卖
双方在签约时保证必须以商品,货币,有价证券履行未来
交割。买卖双方可以在合同到期日履行实际交付货款，
解除合同；也可以在到期日前买入或卖出一个相反的
合同来抵消原合同，而无需对方同意。事实上，在期
货交易中绝大多数是合同的多次转手冲抵，实物交割
为数很少。期货合约的最大特点是标准化。除了价格
可以由买卖双方协商决定外，合约的其他组成要素，
买卖商品的等级,期货的数量,交货期,交货地点等都是
标准化的。
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
有无统一的标
准化规定不同
对交易的货币,合同面
额和交割日期都有统
一的标准
对货币交易量和
到期交割日都可
议定
是否交存保
证金不同
须交存保证金，清算所实行每
日无债结算制，按收市结算价
对每笔交易的多头方和空头方
盈亏结算，保证金多退少补，
形成现金流。
远期外汇交易在合同到
期交割前无现金流，双
方仅负履约责任
是否需要了解对
方的资信不同
双方无须了解对方资信情
况，只要交足保证金，信
用风险由清算所承担。
双方（尤其是银行对一般客
户），在开始交易前须作资
信调查，自行承担信用风险。
买卖双方的合同
和责任关系不同
买卖双方均与清算所有合
同责任关系，而双方无直
接合同责任关系
买卖双方签有合同,
具有合同责任关系
远期外汇交易与期货交易的区别
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
实现交易的
场所不同
市场是一个具体的市场，
交易交易所内进行，交易
所订有较为严格的规章条
例。
无具体的市场，它实质上是
各金融中心之间，各银行之
间的电讯网络，因而是场外
交易。
实现交易的
方式不同
须委托交易所经纪人，以
公开喊价的方式进行。交
易双方互不见面，也不熟
悉。
虽有部分通过经纪人牵线
而成，但最终是由交易各
方通过电话,电传和电脑
直接商谈成交的 。
报价内容
不同
买方或卖方只报出一
种价格，买方报买价，
卖方报卖价。
双向报价，既报
买价也报卖价
不同点 外 汇 期 货 远 期 外 汇
是否收取手
续费不同
每一标准合同，清算
所收一定的手续费。 银行不收手续费
是否直接成交与
收取佣金不同
通过经纪人收取佣金。 一般不通过经纪
人，不收取佣金。
是否最后
交割不同
一般不最后交割，而“以买
冲卖”或“以卖冲买”的原
则冲消合同。
大多数最后交割
① 交易目的相同。从事外汇期货交易与远期外汇交易的目
的都是为了防范外汇风险或外汇投机。
② 都是一定时期以后交割，而不是即期交割。
③ 都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来。
④ 交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然
分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一
旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个
市场的价格互相影响,互相依赖。
（ 2）货币期货与远期外汇的联系,
二,外汇期权交易
1.外汇期权交易的概念
在未来确定日期或期限内按约定汇率
水平购买（或出售）外汇的权利。
1982年费城（ Philadelphia）股票交易
所（ PHLX）开始交易，从此市场规模增长
非常迅速。
外汇期权又叫货币期权
（ 1）期权费不能收回。
（ 2）期权费的高低，受下列因素的影响,
①国内、国外利率水平。
②汇率波动率。
③期权的交割价格。
④期权的交割期限。
⑤即期汇率。
（ 3）具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活
性强。
3.外汇期权交易的种类
(1)按期权买进和卖出的性质区分可分为,
看涨期权
看跌期权
2.外汇期权交易的特点
看涨期权，又称买入期权，即期权买方预测未来某种外汇价格
上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量
购买该种外汇的权利。购买看涨期权既可以使在外汇价格上涨期
间所负有的外汇债务得以保值，又可以使在外汇价格上涨期间有
权以较低价格（协定价格）买进该种外汇，同时以较高的价格
（市场价格）抛出，从而获得利润。
盈利（ P）
汇率
亏损（ L）
图 1 看涨期权购买者的 P/L图
A B
C
盈利（ P）
汇率
亏损（ L）
图 2 看涨期权出售者的 P/L图
A
C
B
① 看涨期权
看跌期权，又称卖出期权。即期权买方预测未来某种外
汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合
同价格和数量卖出该种外汇的权利。购买看跌期权一方面
可使在外汇价格下跌期间所持有的外汇债权得以保值，另
一方面又可以在外汇价格下跌期间，以较低的市场价格买
入外汇，以较高的价格（协定价格）卖出外汇而获得利润 。
盈利（ P）
亏损（ L）
图 4 看跌期权出售者的 P/L图
B
C
A
盈利（ P）
亏损（ L）
图 3 看跌期权购买者的 P/L图
C
B A
② 看跌期权
① 欧式期权。一般情况下，期权的买方只能在期权到期
日当天的纽约时间上午 9时 30分以前，向对方宣布，决定执
行或不执行购买（或出卖）期权合约。
② 美式期权。期权的买方可在期权到期日前的任何一个
工作日的纽约时间上午 9时 30分以前，向对方宣布，决定执
行或不执行购买（或出卖）期权合约。美式期权较欧式期
权更为灵活，故其保险费高。
(2)按行使期权的有效日可分为欧式期权和美式期权。
欧式看涨期权价格 c,
欧式看跌期权价格 p,
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远期汇率 — 即期汇率
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远期外汇
例子
一份 4个月期的英镑欧式看涨期权。假设
即期汇率 S=1.6000$/英镑,
执行价格 X=1.6000 $/英镑,
美国的无风险利率 r=0.08每年（连续复利）,
英国的无风险利率 rf=0.11每年（连续复利）,
T-t=0.3333,
汇率变动波动率
=0.043
%,114??
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