电子商务环境中会计与财务
第一讲
刘曼璐
manluliu@china.com
浙江大学管理学院
第一章 绪论
? 电子商务概念和发展介绍
? 电子商务对会计和财务的影响
电子商务概念
? 电子商务有广义和狭义之分。狭义的电子商务
也称作电子交易 (e一 commerce）,主要是指利
用 Web提供的通信手段在网上进行的交易。而
广义的电子商务包括电子交易在内的利用 Web
进行的全部商业活动，如市场分析、客户联系、
物资调配等等，亦称作电子商业 (e-business。
这些商务活动可以发生于公司内部、公司之间
及公司与客户之间。
从不同角度审视电子商务
? 从通讯角度看, 电子商务是在 Internet上传递信息, 产
品／服务或进行支付；
? 从服务的角度看, 电子商务是一个工具, 它能满足企
业, 消费者, 管理者的愿望 ——在提高产品质量和加
快产品用＆务交付的速度的同时降低服务的成本；
? 从在线的角度看, 电子商务提供了通过 Internet的销售
信息, 产品, 服务；
? 从企业经营的微观角度看, 电子商务是通过 Internet支
持企业的交易活动, 即产品或服务的买卖；
? 从企业经营的宏观角度看, 电子商务是基于 Internet，
支持企业经营的产, 供, 销, 人事, 财务等全部活动
的自动化 。
IBM公司对电子商务的定义
? 电子商务是在 Internet的广阔联系与传统
信息技术系统的丰富资源相互结合的背
景下, 应运而生的一种在互联网上展开
的相互关联的动态商务活动, 电子商务
有广义和狭义之分 。
电子商务的产生和发展
Internet Users in Asia
Estimates in Millions
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1997 1998 1999 2000 2001 2002
Australia New Zealand Korea
PR China Hong Kong Taiwan
Singapore Malaysia Indonesia
Philippines Thailand Vietnam
India
,Physical World” Credit Card
Payment System
Check for Valid Account
and Available Credit
Consumer Merchant
Merchant AcquirerCredit Card Issuer
Authorization
Request
Financial
Network
Response
Internet Payment,The Foundation of Internet
Commerce
MerchantConsumer Payment Financial Institution
The Internet
Browser
Credit Card
Purchase Card
E-Cash
E-Check
Internet
Storefront
Internet
Gateway
Financial
Host
Existing
Financial
Network
vWALLET vPOS
vGATE
SETCiO - joint efforts of VISA and
Mastercard to drve SET payment
Consumer
Internet
Explorer
Netscape
Navigator
vWALLET
Payment
Control
Secure
Data
VeriFone
vPOS
Web
Server
Storefront/
Catalog
Ordering
Receipt
Mgmt
Payment
Transaction
Mgmt
Internet
Storefront
Merchant Bank
vGATE
Internet
Gateway
Firewall
End-to-End Internet Commerce Solution
Certificate Authority -
Trusted Third Party
Certification
Authority
User A
A
? Apply for
Certificate
? CA should be trusted by everybody
Registration
Authority
? Approves Certificate
Issuance
? Generates Certificate
? Sign the Certifcate
EXAMPLE of e-services
- A fair,dynamic matching system
Schools
Students
Computing Paradigms
Time1960 1970 1980 1990 2000
Penetration
Batch
Computing &
Timesharing
Distributed
Computing
Networked
Personal
Computing
Cooperative
Computing
Mainframes
Minis
Micros
Clients & Servers
Utility
Computing Appliances
& Utilities
Internet &
WWW
The Basic Economic Model
Governments Transportation Banks
Manufacturers Wholesalers Retailers Consumers
Communications
B2B vs,B2C E-Commerce
Consumers
Governments Transportation Banks
Manufacturers Wholesalers Retailers
B2C
E-Commerce
B2B E-Commerce
Communications
Various Views of B2B EC
? B2B EC is selling and buying between
businesses on the Internet
? B2B EC is to link the business intranets
via extranets
? B2B EC is Internet EDI
? B2B EC is the automation of supply
chains
E-Commerce Between Business
(NITA Report)
? Coordination between the purchasing
operations of a company and its suppliers;
? The logistics planners in a company and the
transportation companies;
? The sales organizations and the wholesalers
or retailers that sell its products;
? The customer service operations and the
company’s final customers
E-Commerce Advantages
? Reduced inventory/the right product in stock
? Lower cycle times
? More efficient and effective customer service
? Lower sales and marketing costs
? New sales opportunities
电子商务与企业
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Cisco Systems
? Key functions on the Internet
70% Tech support; 40% Ordering; 90% Software
updates
? Yearly savings using networked business
Tech support ($125M); Human resources ($8M);
Software distribution ($180M); Marketing
materials ($50M)
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Dell Computer Corporation
? Online sales and traffic in 4Q of 1997
– $3M+/day
– 120K tech support queries/wk
– 400,000 visitors/wk
– 17% sales outside US
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Dell Computer Corporation
? Benefits of the Internet
– Additional revenue from new customers
– Lower sales/Marketing costs
– Lower service/support costs
– Enhanced customer relationships
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Boeing
? Spare parts business
– 11/1996,Boeing started its PART page
– Over 50% of its customers use it for parts
orders
? Technical drawings/support
– Boeing On Line Data distributes engineering
drawings,manuals,catalogs,and other tech info
to 7,500 users across its airplane customers
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Boeing
? Benefits to Boeing’s customers (A European
airline for instance)
– Increased productivity (4% boost in maintenance)
– Reduced costs (reduce 5-10% repair delays)
– Increased revenue ($3M revenue increase due to
1-2 days/year more flying time per airplane)
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Federal Express’ Networking Systems
? Delivers 2.5 m packs daily to 211 countries
? FedEx PowerShip in mid 1980s (link to FedEx)
? FedEx Ship in 1995 (PC Modem link to FedEx)
? FedEx InterNetShip in July 1996 (Internet link)
? FedEx COSMOS (FedEx’s network system)
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Federal Express Online Services
? COSMOS allows customers to track FedEx shipments
in real time
– direct FedEx shipment
– Third party shipment through FedEx
? FedEx operates logistics of its customers
– National Semiconductor outsourced its order
processing management to FedEx
– Handles customer services for some manufacturers
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Benefits to Federal Express
? Internet has increased FedEx’s business
– Helping reaching out to more individual
customers
– More companies sell online and need fast
delivery
? Estimated saving of 20,000 employees
? Lower operating costs due to online tracking
? Better customer service through real time
information service
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
General Electric’s Procurement Problem
? Material costs increased 16% from 1982 to 1992
? GE product prices remained flat and then to decline
? GE began to improve its purchasing costs and found its
procurement process very inefficient
– Involved too many transactions
– Did not leverage GE’s overall volume to get best
price
– more than 1/4 (1.25 million invoices) required
rework due to mismatch in order,receipt,and
invoice
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Reengineer Project in GE Light Factories
? Each requisition took > 7 days
– Request blue prints from storage; retrieve them from the
vault; transport and duplicate blue prints; attach to
requisition form; mail out to suppliers
? In 1996,developed an online procurement system TPN Post
– Factories send requisitions to sourcing department
electronically; sourcing dept,send off bids to suppliers
via Internet
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Benefits to General Electric
? 60% procurement staff are re-deployed
? Sourcing dept,has 6-8 additional days to concentrate
on strategic activities
? 30% reduction in procurement labor costs
? 5-20% reduction in material costs due to access to more
suppliers
? Reduced the 18-23 days of cycle time to 9-11 days
? Automatic reconciliation of orders and invoices
? Better sharing of information on suppliers
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
What can we learn from these cases?
? Convinced the benefits of B2B EC?
? What types of B2B EC applications?
? Any similarities among these companies?
? Any differences among these cases?
? How do you define or describe B2B EC?
? How to identify future B2B EC opportunities?
电子商务对会计和财务的影响
电子商务对会计概念的影响
? 什么是大企业，什么是小企业，在美国
在线（ AOL） 兼并时代华纳之后这个问
题已变得令人困惑，为什么美国在线年
营业收入只有 48亿美圆，却能一举并购
年营业收入达 268亿美圆的时代华纳？
电子商务对会计概念的影响
? 价值和财富的定义也发生了根本的变化，
例如雅虎这样一个公司，本身并没有多
少可称道的资产，而其市值是它年营业
收入的 200倍，远远超过一些老牌的实力
派产业公司。再看亚马逊图书公司经营
数年一直亏损，而股价却一路攀升，传
统的会计原则又该如何解释这一现象？
电子商务对会计概念的影响
? 在电子商务环境中，许多新问题被一一
列出：如何确定未来价值？网络公司在
经营什么？销售什么？主营业务收入是
多少？种种问题引导了对会计概念的重
新思考。
电子商务对财务的影响
? 网络公司的经营方式和交易方式与传统公司有
着许多的不同点 。 例如交易手段依赖电子货币
网络和金融服务从而达到完全的非货币化；对
交易者的诚信度和交易安全实现的控制提出了
挑战 。 电子商务的发展使得交易越来越全球化,
随之而来的是许多根本的财务问题受到冲击,
例如, 商品的递达和所有权的转移由于交易地
域的扩大而变得复杂, 网络收入该如何确认,
又该如何计算收入实现的时点, 传统的税收计
算方法受到挑战, 权责发生制原则是否仍然适
用 。
电子商务对财务的影响
? 传统的企业往往需要依赖大的营业面积, 展示
场所, 多层次的流通环节以及大量的存货等,
在电子商务的运作下, 企业便不再需要依赖这
一切, 因而相应的折旧费用, 人工费用, 流动
资金和管理费用将大大降低, 与此同时, 电子
系统的维护费用以及新技术的研究开发费用等
将大幅提升 。 而传统的财务分析比率, 如周转
率, 流动比等已不再适用于电子商务运作下的
企业 。
电子商务对财务的影响
? 电子商务的出现，使得客户和顾客对商品的选
择越来越多样，越来越便捷，商家利用地域的
垄断或商品的垄断获得巨额利润的时代已一去
不复返，不同商家、不同地域的同类商品的价
格和利润趋于平均，这将极大地改变现有的商
业模式。现在市场存在的出厂价、批发价、零
售价在未来市场里将会面临调整，与其相关的
利润率、利差等财务概念都面临更新。
电子商务对财务的影响
? 在传统的财务概念，资本是一项非常重
要的概念，利润的获得主要是通过对资
本的有效利用，因此，资本利润率、总
资产利润率是极其重要的指标。在电子
商务环境下，利润的获取将更多地依赖
技术的先进性、对信息的占有及服务，
而不是依赖资本，衡量利润多少的标准
将需要相应的调整。
电子商务对企业价值评估方法的影响
? 对于企业价值评估，国际上常用的方法
主要有折现现金流法和市场比较法，而
国内对整体企业的评估最普遍采用的方
法是重置成本法。传统的评估方法都以
公司的利润支持为基点，评估结果反映
公司的内在价值。
电子商务对企业价值评估方法的影响
? 评估网络股投资价值尚没有形成成熟的
方法和体系
? 网络公司定价的关键是其预期价值的大
小
? 如何反映网络公司的高成长性和预期价
值？
网络公司的评价指标
? 点击率
? 现金收人
? 品牌
? 忠诚度
? 访问人数
? 注册用户数
? 市场占有率
网络股价值评估的难度
? 以亚马逊为例
? 1998年的盈利为赤字
? 年涨幅竟达 3099.7％
网络股价值评估的难度
? 对网络股在股市上出人意料的表现，华
尔街的证券分析师们采取各种办法对传
统的股票估值模型进行修正，试图对网
络股份的市场表现作出解释，然而修正
后的模型尽管很多，但都并不是非常的
有效。有时，不同的人对同一只股票甚
至会作出截然不同的估值。
网络股价值评估的难度
? 例如,1998年 12月中旬，两名美国华尔街最有
名的证券分析师 ——CIBC Openheimer公司的
加亨利 ·伯罗杰和美林公司的加里森 ·科恩
（ Jonathan Cohen） 就对同一只股票 ——亚马
逊作出了截然不同的估值。当时，亚马逊的股
价为 16O美元／股，亨利 ·伯罗杰运用市盈率模
型进行估值的结果，认为该股票应该涨到 400
美元 ／股，而加里森 ·科恩却作出截然相反的
估值，他认为该股已经估值过高，按照他的估
值，价格应该回落到 50美元 ／股 的水平。
第一讲
刘曼璐
manluliu@china.com
浙江大学管理学院
第一章 绪论
? 电子商务概念和发展介绍
? 电子商务对会计和财务的影响
电子商务概念
? 电子商务有广义和狭义之分。狭义的电子商务
也称作电子交易 (e一 commerce）,主要是指利
用 Web提供的通信手段在网上进行的交易。而
广义的电子商务包括电子交易在内的利用 Web
进行的全部商业活动，如市场分析、客户联系、
物资调配等等，亦称作电子商业 (e-business。
这些商务活动可以发生于公司内部、公司之间
及公司与客户之间。
从不同角度审视电子商务
? 从通讯角度看, 电子商务是在 Internet上传递信息, 产
品／服务或进行支付；
? 从服务的角度看, 电子商务是一个工具, 它能满足企
业, 消费者, 管理者的愿望 ——在提高产品质量和加
快产品用＆务交付的速度的同时降低服务的成本；
? 从在线的角度看, 电子商务提供了通过 Internet的销售
信息, 产品, 服务；
? 从企业经营的微观角度看, 电子商务是通过 Internet支
持企业的交易活动, 即产品或服务的买卖；
? 从企业经营的宏观角度看, 电子商务是基于 Internet，
支持企业经营的产, 供, 销, 人事, 财务等全部活动
的自动化 。
IBM公司对电子商务的定义
? 电子商务是在 Internet的广阔联系与传统
信息技术系统的丰富资源相互结合的背
景下, 应运而生的一种在互联网上展开
的相互关联的动态商务活动, 电子商务
有广义和狭义之分 。
电子商务的产生和发展
Internet Users in Asia
Estimates in Millions
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1997 1998 1999 2000 2001 2002
Australia New Zealand Korea
PR China Hong Kong Taiwan
Singapore Malaysia Indonesia
Philippines Thailand Vietnam
India
,Physical World” Credit Card
Payment System
Check for Valid Account
and Available Credit
Consumer Merchant
Merchant AcquirerCredit Card Issuer
Authorization
Request
Financial
Network
Response
Internet Payment,The Foundation of Internet
Commerce
MerchantConsumer Payment Financial Institution
The Internet
Browser
Credit Card
Purchase Card
E-Cash
E-Check
Internet
Storefront
Internet
Gateway
Financial
Host
Existing
Financial
Network
vWALLET vPOS
vGATE
SETCiO - joint efforts of VISA and
Mastercard to drve SET payment
Consumer
Internet
Explorer
Netscape
Navigator
vWALLET
Payment
Control
Secure
Data
VeriFone
vPOS
Web
Server
Storefront/
Catalog
Ordering
Receipt
Mgmt
Payment
Transaction
Mgmt
Internet
Storefront
Merchant Bank
vGATE
Internet
Gateway
Firewall
End-to-End Internet Commerce Solution
Certificate Authority -
Trusted Third Party
Certification
Authority
User A
A
? Apply for
Certificate
? CA should be trusted by everybody
Registration
Authority
? Approves Certificate
Issuance
? Generates Certificate
? Sign the Certifcate
EXAMPLE of e-services
- A fair,dynamic matching system
Schools
Students
Computing Paradigms
Time1960 1970 1980 1990 2000
Penetration
Batch
Computing &
Timesharing
Distributed
Computing
Networked
Personal
Computing
Cooperative
Computing
Mainframes
Minis
Micros
Clients & Servers
Utility
Computing Appliances
& Utilities
Internet &
WWW
The Basic Economic Model
Governments Transportation Banks
Manufacturers Wholesalers Retailers Consumers
Communications
B2B vs,B2C E-Commerce
Consumers
Governments Transportation Banks
Manufacturers Wholesalers Retailers
B2C
E-Commerce
B2B E-Commerce
Communications
Various Views of B2B EC
? B2B EC is selling and buying between
businesses on the Internet
? B2B EC is to link the business intranets
via extranets
? B2B EC is Internet EDI
? B2B EC is the automation of supply
chains
E-Commerce Between Business
(NITA Report)
? Coordination between the purchasing
operations of a company and its suppliers;
? The logistics planners in a company and the
transportation companies;
? The sales organizations and the wholesalers
or retailers that sell its products;
? The customer service operations and the
company’s final customers
E-Commerce Advantages
? Reduced inventory/the right product in stock
? Lower cycle times
? More efficient and effective customer service
? Lower sales and marketing costs
? New sales opportunities
电子商务与企业
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Cisco Systems
? Key functions on the Internet
70% Tech support; 40% Ordering; 90% Software
updates
? Yearly savings using networked business
Tech support ($125M); Human resources ($8M);
Software distribution ($180M); Marketing
materials ($50M)
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Dell Computer Corporation
? Online sales and traffic in 4Q of 1997
– $3M+/day
– 120K tech support queries/wk
– 400,000 visitors/wk
– 17% sales outside US
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Dell Computer Corporation
? Benefits of the Internet
– Additional revenue from new customers
– Lower sales/Marketing costs
– Lower service/support costs
– Enhanced customer relationships
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Boeing
? Spare parts business
– 11/1996,Boeing started its PART page
– Over 50% of its customers use it for parts
orders
? Technical drawings/support
– Boeing On Line Data distributes engineering
drawings,manuals,catalogs,and other tech info
to 7,500 users across its airplane customers
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Boeing
? Benefits to Boeing’s customers (A European
airline for instance)
– Increased productivity (4% boost in maintenance)
– Reduced costs (reduce 5-10% repair delays)
– Increased revenue ($3M revenue increase due to
1-2 days/year more flying time per airplane)
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Federal Express’ Networking Systems
? Delivers 2.5 m packs daily to 211 countries
? FedEx PowerShip in mid 1980s (link to FedEx)
? FedEx Ship in 1995 (PC Modem link to FedEx)
? FedEx InterNetShip in July 1996 (Internet link)
? FedEx COSMOS (FedEx’s network system)
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Federal Express Online Services
? COSMOS allows customers to track FedEx shipments
in real time
– direct FedEx shipment
– Third party shipment through FedEx
? FedEx operates logistics of its customers
– National Semiconductor outsourced its order
processing management to FedEx
– Handles customer services for some manufacturers
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Benefits to Federal Express
? Internet has increased FedEx’s business
– Helping reaching out to more individual
customers
– More companies sell online and need fast
delivery
? Estimated saving of 20,000 employees
? Lower operating costs due to online tracking
? Better customer service through real time
information service
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
General Electric’s Procurement Problem
? Material costs increased 16% from 1982 to 1992
? GE product prices remained flat and then to decline
? GE began to improve its purchasing costs and found its
procurement process very inefficient
– Involved too many transactions
– Did not leverage GE’s overall volume to get best
price
– more than 1/4 (1.25 million invoices) required
rework due to mismatch in order,receipt,and
invoice
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Reengineer Project in GE Light Factories
? Each requisition took > 7 days
– Request blue prints from storage; retrieve them from the
vault; transport and duplicate blue prints; attach to
requisition form; mail out to suppliers
? In 1996,developed an online procurement system TPN Post
– Factories send requisitions to sourcing department
electronically; sourcing dept,send off bids to suppliers
via Internet
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
Benefits to General Electric
? 60% procurement staff are re-deployed
? Sourcing dept,has 6-8 additional days to concentrate
on strategic activities
? 30% reduction in procurement labor costs
? 5-20% reduction in material costs due to access to more
suppliers
? Reduced the 18-23 days of cycle time to 9-11 days
? Automatic reconciliation of orders and invoices
? Better sharing of information on suppliers
B2B E-Commerce Cases (NITA Report)
What can we learn from these cases?
? Convinced the benefits of B2B EC?
? What types of B2B EC applications?
? Any similarities among these companies?
? Any differences among these cases?
? How do you define or describe B2B EC?
? How to identify future B2B EC opportunities?
电子商务对会计和财务的影响
电子商务对会计概念的影响
? 什么是大企业，什么是小企业，在美国
在线（ AOL） 兼并时代华纳之后这个问
题已变得令人困惑，为什么美国在线年
营业收入只有 48亿美圆，却能一举并购
年营业收入达 268亿美圆的时代华纳？
电子商务对会计概念的影响
? 价值和财富的定义也发生了根本的变化，
例如雅虎这样一个公司，本身并没有多
少可称道的资产，而其市值是它年营业
收入的 200倍，远远超过一些老牌的实力
派产业公司。再看亚马逊图书公司经营
数年一直亏损，而股价却一路攀升，传
统的会计原则又该如何解释这一现象？
电子商务对会计概念的影响
? 在电子商务环境中，许多新问题被一一
列出：如何确定未来价值？网络公司在
经营什么？销售什么？主营业务收入是
多少？种种问题引导了对会计概念的重
新思考。
电子商务对财务的影响
? 网络公司的经营方式和交易方式与传统公司有
着许多的不同点 。 例如交易手段依赖电子货币
网络和金融服务从而达到完全的非货币化；对
交易者的诚信度和交易安全实现的控制提出了
挑战 。 电子商务的发展使得交易越来越全球化,
随之而来的是许多根本的财务问题受到冲击,
例如, 商品的递达和所有权的转移由于交易地
域的扩大而变得复杂, 网络收入该如何确认,
又该如何计算收入实现的时点, 传统的税收计
算方法受到挑战, 权责发生制原则是否仍然适
用 。
电子商务对财务的影响
? 传统的企业往往需要依赖大的营业面积, 展示
场所, 多层次的流通环节以及大量的存货等,
在电子商务的运作下, 企业便不再需要依赖这
一切, 因而相应的折旧费用, 人工费用, 流动
资金和管理费用将大大降低, 与此同时, 电子
系统的维护费用以及新技术的研究开发费用等
将大幅提升 。 而传统的财务分析比率, 如周转
率, 流动比等已不再适用于电子商务运作下的
企业 。
电子商务对财务的影响
? 电子商务的出现，使得客户和顾客对商品的选
择越来越多样，越来越便捷，商家利用地域的
垄断或商品的垄断获得巨额利润的时代已一去
不复返，不同商家、不同地域的同类商品的价
格和利润趋于平均，这将极大地改变现有的商
业模式。现在市场存在的出厂价、批发价、零
售价在未来市场里将会面临调整，与其相关的
利润率、利差等财务概念都面临更新。
电子商务对财务的影响
? 在传统的财务概念，资本是一项非常重
要的概念，利润的获得主要是通过对资
本的有效利用，因此，资本利润率、总
资产利润率是极其重要的指标。在电子
商务环境下，利润的获取将更多地依赖
技术的先进性、对信息的占有及服务，
而不是依赖资本，衡量利润多少的标准
将需要相应的调整。
电子商务对企业价值评估方法的影响
? 对于企业价值评估，国际上常用的方法
主要有折现现金流法和市场比较法，而
国内对整体企业的评估最普遍采用的方
法是重置成本法。传统的评估方法都以
公司的利润支持为基点，评估结果反映
公司的内在价值。
电子商务对企业价值评估方法的影响
? 评估网络股投资价值尚没有形成成熟的
方法和体系
? 网络公司定价的关键是其预期价值的大
小
? 如何反映网络公司的高成长性和预期价
值？
网络公司的评价指标
? 点击率
? 现金收人
? 品牌
? 忠诚度
? 访问人数
? 注册用户数
? 市场占有率
网络股价值评估的难度
? 以亚马逊为例
? 1998年的盈利为赤字
? 年涨幅竟达 3099.7％
网络股价值评估的难度
? 对网络股在股市上出人意料的表现，华
尔街的证券分析师们采取各种办法对传
统的股票估值模型进行修正，试图对网
络股份的市场表现作出解释，然而修正
后的模型尽管很多，但都并不是非常的
有效。有时，不同的人对同一只股票甚
至会作出截然不同的估值。
网络股价值评估的难度
? 例如,1998年 12月中旬，两名美国华尔街最有
名的证券分析师 ——CIBC Openheimer公司的
加亨利 ·伯罗杰和美林公司的加里森 ·科恩
（ Jonathan Cohen） 就对同一只股票 ——亚马
逊作出了截然不同的估值。当时，亚马逊的股
价为 16O美元／股，亨利 ·伯罗杰运用市盈率模
型进行估值的结果，认为该股票应该涨到 400
美元 ／股，而加里森 ·科恩却作出截然相反的
估值，他认为该股已经估值过高，按照他的估
值，价格应该回落到 50美元 ／股 的水平。
