电子商务环境中会计与财务
第九讲 – 财务报表分析
刘曼璐
manluliu@china.com
浙江大学管理学院
ftp://www.som.zju.edu.cn/lml
请从上述网址下载课堂讲稿
建议下载时间,6:00am-8:00am
财务报表评价
财务报表评价的目的
? 评价企业或管理过去的财务业绩，与评
价标准相比较。
? 确认问题之所在及实力 - 尤其在经营成
果、资源运用和资金活动方面。
? 预测企业的生存能力和成长状况 - 在战
略性计划和外部投资决策上很重要，尤
其在吸收合并方面。
财务分析的形式
? 比较财务报表分析
? 比率分析
– 报酬率用于帮助分析企业的经营效益和其资
金运用的效果。资产周转率用于评价长期资
产和短期资产支持经营的效果。财务杠杆比
率反映财务管理的影响。财务稳定性比率反
映企业偿还债务、稳定经营、支持股利的能
力。投资和市场比率有助于评价比较选择投
资企业的股票是否明智，尤其对在证券交易
所已挂牌上市的公司而言。
比较财务报表
? 反映了并列两年或更多年财务报表数据，
这使得报表很容易地比较每年在经营成
果和企业财务状况方面的变化。（见表 2）
? 另一种类型的比较财务报表将损益表中
的数额化作销售百分比，资产负债表中
的数额化作总资产的百分比表示。这类
报表通常被称作百分比信息财务报表。
百分比信息财务报表
? 百分比信息财务报表有助于比较不同类
型的公司。一个较大的公司可能会有一
个很大数额的利润，但它的利润化作销
售百分比时，可能会低于较小规模的竞
争者。
财务分析
? 财务状况
? 财务业绩
财务状况分析
? 通过表 2 A公司绝对额和百分比变化的形式
可以看出, 整个资产增加 100 000美元或者 20
％, 所有这些增加都发生在流动资产项目中 。
? 进一步分析, 现金增加的比例比存货增加快
（ 200％ 一 80％ ）, 大多数绝对额的增加来源
于存货的增加 。
? 百分比信息财务报表表 3反映了厂场设备资产
明显下降 。 现在只有 50％ 的资产用于厂房设
备, 对照上一年, 这一项占总资产的 60％ 。
?应收账款在相对重要性上有所下降。
?在资产中, 每一绝对额有 45美分来自现金和存货,
而一年前这一数字只为 22美分 。
?值得注意的是因为这种分析不解释为什么会发生这
些变化, 所以需要进一步调查研究 。 例如, 存货表
现出的增加尤为重要, 分析家想了解在销售上的变
化是否有正当的理由或者出现值得警惕的问题, 例
如是否由于缺乏存货管理, 存货周转率有严重下降
的趋势, 而导致过时存货呢？
绝对额和百分比变化形式表明资产增加 100 00O美
元的来源是 70 000美元的短期负债和 30 000美元所有
者权益的增加 。 这也使得去年流动资产增加 50％ 变
得很明显, 流动负债增加的比例更快 （ 88％ ） 。 如
果这一趋势继续下去, 会造成资产流动性问题 。 百
分比信息财务报表的比较表明, 长期负债正在变成
不重要的资金来源, 正如所有者权益一样, 尽管所
有者权益增加了 30 000美元 。 相反, 短期负债, 特
别是应付工资, 成为大量存货增加的资金来源 。
财务业绩分析
? 分析损益表, 绝对额和百分比的变化形式表
明即使与前一年相比, 净销售额没有改变,
税后净利润仍增加了 20 000美元或 100％ 。
百分比信息财务报表反映出税后净利润从占
销售的 2％ 增加 4％ 。
? 对 A公司, 根据百分比信息财务报表表 3我们
看到, 销售成本从销售价格的 75％ 下降到 70
％ 。 这意味着 A公司既有一个很好的 （ 更有
利的 ） 销售组合, 又能增加它的销售价格或
减少它的产品和／或者购买成本 。 识别特殊
的原因需要进一步的信息 。
?变化分析表明当销售仍未改变时，销售成本在数额
上减少 6,7％。
?销售没有增加, 分析家将关心已增加 10 000美元或
者 5.3％ 的营业费用 。 因为这一增长的比例低于毛利
20％ 的增长, 又由于没有利息费用的增加, 即便税
款增加 20％ 也不能消除对税后净利润的怀疑 。
?显然公司仍然只留存 1％ 的销售收入, 但公司已增
加股利 5000美元或者 33％, 并对每年的留存利润增
加 15 000美元或者 300％ 。
对于公司过去的业绩水平或者预算, 目标而
言, 比较分析是很重要的, 它提供了可以获
得的信息 。 但它不能在收入和利用的资源之
间进行比较, 对其他公司来说也得不到一般
的信息, 这时比率分析显得更加有用 。
比率分析
? 经营业绩
? 总资产报酬率
? 财务杠杆
? 财务稳定性
? 分配政策
经营业绩
? 分析销售收入和边际 – 毛利
? 适当控制制造费用
? 对使用资产的报酬进行评价 – 在总资产
和所有者方面
评价经营盈利性可采用以下方法：
经营业绩的比率
? 销售毛利
? 销售费用
? 销售利润率
? 资产周转率
– 存货周转率
– 应收帐款周转率
– 固定资产周转率
– 总资产周转率
销售毛利 = 毛利 /销售收入
A公司
199Y年 199X年 行业平均
销售毛利（ %） 30 25 30
—— 300 000/1 000 000 250 000/1 000 000
30%的销售毛利意味着对每一美圆的销售而言，包含 70的销售
成本,30美分的费用和贡献利润。 A公司已经提高了它的毛利
业绩，现在达到了行业平均水平。
营业费用 = 营业费用 /销售收入
A公司
199Y年 199X年 行业平均
营业费用（ %） 20 19 22
—— 200 000/1 000 000 190 000/1 000 000
相对同行业其他公司而言,A公司已经对制造费用进行了合理
的控制。从 199X年比率有轻微的滑落（成本增加 5.3%)。需要
进一步提供有关经营成本构成的信息，这些可以揭露业绩下降
的原因。
销售利润率 = 税前净利润 /销售收入
A公司
199Y年 199X年 行业平均
销售利润率（ %） 7 3 8
—— 70 000/1 000 000 30 000/1 000 000
A公司 199Y年税前每一美圆销售赚取 7美分，而 199X年只有 3美
分。虽然公司的利润率在去年增加了一倍，但表明仍然需要制
定利润增加的措施。
存货周转率 = 销售成本 /平均存货
A公司
199Y年 199X年
销售成本 700 000 750 000
期初存货 100 000 90 000 （假设）
期末存货 180 000 100 000
存货周转率 5 7.9 行业平均
—— 700 000 750 000 7
（ 100 000+180 000） /2 （ 90 000+100 000） /2
存货周转率在 199Y年下降到 5次,199X年的
这一比率是 7.9次。 199Y年的比率低于行业
平均值 7次。公司可能拥有太多的存货或者
存货的周转非常慢。只有进一步的调查，才
能决定存货的管理是否有所改善。
应收帐款周转率 = 赊销收入 /应收帐款平均余额
A公司
199Y年 199X年
赊销 8 000 000 600 000
期初应收帐款 90 000 80 000 （假设）
期末应收帐款 90 000 90 000
应收帐款周转率 8.9 7.1 行业平均
800 000 600 000 9
（ 90 000+90 000） /2 （ 80 000+90 000） /2
假设 199X年应收帐款期初余额为 80 000美圆，
这意味着 199Y年投入应收帐款资金的周转率是
8.9次。这比 199X年的 7.1次有明显的提高，它也
与行业平均值非常接近。因此，表现出这一年
对应收帐款的管理很有效。
固定资产周转率 = 销售收入 /固定资产平均余额
总资产周转率 = 销售收入 /平均资产总额
A公司
假设全部资产在 199X年初为 450 000美圆
199Y年 199X年 行业平均
总资产周转率 1.8次 2.1次 2.0次
—— 1 000 000 1 000 00
（ 600 000+500 000） /2 （ 500 000+450 000） /2
总的投入资金产生 1.8次的收入。这比 199X年有明显的下降（
下降 14%）。也比行业平均值少两次，对该公司的资产管理要
引起注意。
总资产报酬率
? ROA
? 反映息税前的利润总额与全部资金投资
之间的关系。
? 衡量公司业绩的主要指标
? 管理当局在进行战略评价时用得非常多
的比率。
资产报酬率 = 息税前利润 /平均资产总额
A公司
假设全部资产在 199X年初为 450 000美圆
199Y年 199X年 行业平均
ROA 18.2% 12.6% 20%
—— 1 000 00 60 000
（ 600 000+500 000） /2 （ 500 000+450 000） /2
虽然 199Y年比 199X年的总资产报酬率有所提高，但它仍低于
行业平均值 20%。这表明按同行业公司的判断，资产没有得到
有效利用。需要进一步调查，决定是否缺乏利润业绩或者资产
管理是否失效。
财务杠杆
? 衡量债权人与所有者相比较提供资源数
额
? 杠杆比率
– 负债 -权益比率
– 权益比率
? 利息
? 投资报酬率
负债 -权益比率 =负债总额 /股东权益总额
A公司
199Y年 199X年 行业平均
负债 -权益比率 1,1 0.85:1 0.67:1
—— 300 000/300 000 230 000/270 000
衡量债权人提供的资金与所有者提供资金之间的关系
权益比率 = 股东权益 /资产总额
A公司
199Y年 199X年 行业平均
权益比率 50% 54% 60%
—— 300 000/600 000 270 000/500 000
表明该公司越来越依赖于负债，这引起对公司财务稳定性的关
心。
利息保障倍数 =息税前净利润 /利息费用
A公司
199Y年 199X年 行业平均
利息保障倍数 3.3倍 2.0 倍 4.0
—— 100 000/30 000 60 000/30 000
该公司 199Y年比 199X年支付利息费用和状况更好。然而，这
两年的利息保障倍数均低于同行业平均值 4倍，显示出公司过
多地依赖大量债务资源。
财务稳定性
? 依赖债务资金的数额 – 杠杆比率
? 履行财务责任的能力 – 偿还能力和变现
能力
? 支付利息的能力
流动比率 =流动资产 /流动负债
A公司
199Y年 199X年 行业平均
流动比率 2 2.5 2.2
—— 300 000/150 000 200 000/80 000
衡量企业偿还短期负债的能力。
根据行业平均值，该公司的流动资产近似于流动负债的 2.2倍，
虽然流动比率从 199X年的 2.5下降到 199Y年的 2.0，它仍然与行
业平均值很接近。这表明该公司有足够的营运资金数额以偿还
流动负债。然而，要当心这一趋势，确保短期负债不会继续侵
蚀企业的偿还能力。
?存货周转率 – 评价财务稳定性,解释部分用于
流动资产中的资金。
?应收帐款周转率 – 若过多的金额占用在应收帐
款上说明资金使用不善，影响财务稳定性
速动比率 = （现金 +有价证券 +应收帐款） /流动负债
A公司
199Y年 199X年 行业平均
速动比率 0.8 1.25 1.0
—— (30 000+90 000) (10 000+90 000)
150 000 80 000
该公司的速动比率从 199X年的 1.25下降到 199Y年的 0.8。 199Y
年应付帐款和应付工资两方面的增长表明公司的业绩较差。
199Y年的数字略低于行业平均值 1.0,公司可能经历或者面临一
些现金流量问题。
利息保障倍数
分配政策
? 股利保障倍数
? 每股收益
? 每股股利
? 股利收益率
? 市盈率
股利保障倍数 = （税后净利润 -优先股股利） /普通股股利
A公司
199Y年 199X年 行业平均
股利保障倍数 2,1 1.3:1 2.2:1
—— 40 000 20 000
20 000 15 000
199Y年的股利保障倍数已经提高，尽管增加的股利被股本所抵
消。尽管 199Y年的数值仍低于行业平均值，但管理者遵循的分
配政策是在向新股东分配股利的同时缩小这一差距。
每股收益 = （税后净利润 -优先股股利） /发行在外的平均普通股股数
A公司
假设 A公司的平均股票股数 199X年为 80 000,199Y年为 100 000
199Y年 199X年
每股收益 0.40 0.25
—— 40 000 20 000
100 000 80 000
虽然 A公司的利润是去年的两倍，但分摊到每股的金额只增加
60%（ 0.15/0.25=60%)。这是因为有更多股票（和潜在的更多股
东）在 199Y年参与了利润分配。
每股股利 =普通股利总额 /发行在外的平均普通股股数
A公司
199Y年 199X年
每股股利（美圆） 20 18.75
20 000 15 000
100 000 80 000
每股股利的增加的同时也增加了发行的股本。股东需要在增加
权益（多留利润）和满足股东最低分配率的需要之间进行权衡
选择。
市盈率 = 每股市场价格 /每股收益
A公司
假设 A公司的每股价格在支付股利时为每股 5.40美圆
199Y年
市盈率 13.5
5.40/0.40
意味着投资者以 5.40美圆的价格购买 0.40美圆的收益。
与管理当局的评价有所不同，外部评价通常不关注提出的建议，通过分
析只观察公司的实力与弱点。我们在完成对 A公司的评价时，提出一些
如下建议：
? 在没有严重影响销售的情况下，应制定决策来提高存货管理效率。
如果预先能确定可接受的周转率和销售量，这些决策可以量化。
? 存货数额的减少而腾出的资金可用于减少对短期负债的依靠，因而
提高变现能力并降低财务风险。
? 采取措施重新协商或者支付应付票据。利息成本过高，就需要积累
资金、支付利息。研究找出一种可选择的替换长期负债的形式。
? 进一步调查，找出销售收入停滞和现销下降的原因。依据调查的结
果，市场营销和销售在数量上会有所上升，它们带来的利润也会增加。
? 对负债／权益标准、资产周转率、分配率和资产报酬率、投资报酬
率等必须建立战略决策目标。这没有现成的公司标准，只有行业平均值
可作为参考。这些目标的制定可以在头脑中产生，但公司应制定自己的
业绩标准。从这些目标决策中产生经营策略和经营准则。
A公司 B公司 C公司
销售 6200 9500 4500
毛利 3900 5800 2200
净利 1600 2100 500
流动资产 5500 7500 4000
流动负债 3000 4900 3000
长期负债 8000 8000 3000
股东权益 16000 19000 10000
股利合计 500 500 100
股票市场价格（美圆） 2.50 3.00 1.00
发行在外普通股股数（股） 10 000 000 15 000 000 10 000 000
单位：千美圆
例：以下为同一行业中三家公司的一些财务数据：
（ 1）对每一个公司计算以下比率。
销售毛利率 /净利比率 / 权益报酬率 / 每股收益 / 股利收益率 /流动
比率 / 负债 -权益比率 / 市盈率
（ 2）比较每个公司的财务状况
（ 3）结合不同公司的比率比较，说明其局限性。
A公司 B公司 C公司
销售毛利率 62.9% 61.1% 48.9%
净利比率 25.8% 22.1% 11.1%
权益报酬率 10% 11.1% 5%
每股收益 0.16 0.14 0.05
股利收益率 2% 1.1% 1%
流动比率 1.8% 1.5% 1.3%
负债 -权益比率 68.8% 67.9% 60%
市盈率 15.6 21.4 20
单位：美圆
投资报酬率：
权益报酬率 /投资报酬率 = （税后净利率 – 优先股利） / 平均普通股东权益
经营业绩：
销售品种结构 = 销售分类 /销售总额
销售毛利 = 毛利 /销售收入
销售利润率 = 税前净利润 /销售收入 或 息税前净利润 /销售收入
费用控制 = 费用 /销售收入
净利润率 = 税后净利润 /销售收入
资产报酬率 =息税前净利润 /平均资产总额
资产周转率 = 销售收入 /平均资产总额
存货周转率 = 销售成本 /平均存货
应收帐款周转率 = 赊销收入 /平均应收帐款
财务杠杆：
负债 -权益比率 = 负债总额 /股东权益
权益比率 = 股东权益 /资产总额
利息保障倍数 = 息税前净利润 /利息费用
财务稳定性：
流动比率 = 流动资产 /流动负债
速动比率 = （现金 +有价证券 +应收帐款） /流动负债
分配政策：
股利保障倍数 = （税后净利润 -优先股股利） /普通股股利
每股收益 = （税后净利润 -优先股股利） /发行在外的平均普通股股数
每股股利 =普通股利总额 /发行在外的平均普通股股数
股利收益率 = 每股股利 /每股市场价格
市盈率 = 每股市场价格 /每股收益
第九讲 – 财务报表分析
刘曼璐
manluliu@china.com
浙江大学管理学院
ftp://www.som.zju.edu.cn/lml
请从上述网址下载课堂讲稿
建议下载时间,6:00am-8:00am
财务报表评价
财务报表评价的目的
? 评价企业或管理过去的财务业绩，与评
价标准相比较。
? 确认问题之所在及实力 - 尤其在经营成
果、资源运用和资金活动方面。
? 预测企业的生存能力和成长状况 - 在战
略性计划和外部投资决策上很重要，尤
其在吸收合并方面。
财务分析的形式
? 比较财务报表分析
? 比率分析
– 报酬率用于帮助分析企业的经营效益和其资
金运用的效果。资产周转率用于评价长期资
产和短期资产支持经营的效果。财务杠杆比
率反映财务管理的影响。财务稳定性比率反
映企业偿还债务、稳定经营、支持股利的能
力。投资和市场比率有助于评价比较选择投
资企业的股票是否明智，尤其对在证券交易
所已挂牌上市的公司而言。
比较财务报表
? 反映了并列两年或更多年财务报表数据，
这使得报表很容易地比较每年在经营成
果和企业财务状况方面的变化。（见表 2）
? 另一种类型的比较财务报表将损益表中
的数额化作销售百分比，资产负债表中
的数额化作总资产的百分比表示。这类
报表通常被称作百分比信息财务报表。
百分比信息财务报表
? 百分比信息财务报表有助于比较不同类
型的公司。一个较大的公司可能会有一
个很大数额的利润，但它的利润化作销
售百分比时，可能会低于较小规模的竞
争者。
财务分析
? 财务状况
? 财务业绩
财务状况分析
? 通过表 2 A公司绝对额和百分比变化的形式
可以看出, 整个资产增加 100 000美元或者 20
％, 所有这些增加都发生在流动资产项目中 。
? 进一步分析, 现金增加的比例比存货增加快
（ 200％ 一 80％ ）, 大多数绝对额的增加来源
于存货的增加 。
? 百分比信息财务报表表 3反映了厂场设备资产
明显下降 。 现在只有 50％ 的资产用于厂房设
备, 对照上一年, 这一项占总资产的 60％ 。
?应收账款在相对重要性上有所下降。
?在资产中, 每一绝对额有 45美分来自现金和存货,
而一年前这一数字只为 22美分 。
?值得注意的是因为这种分析不解释为什么会发生这
些变化, 所以需要进一步调查研究 。 例如, 存货表
现出的增加尤为重要, 分析家想了解在销售上的变
化是否有正当的理由或者出现值得警惕的问题, 例
如是否由于缺乏存货管理, 存货周转率有严重下降
的趋势, 而导致过时存货呢？
绝对额和百分比变化形式表明资产增加 100 00O美
元的来源是 70 000美元的短期负债和 30 000美元所有
者权益的增加 。 这也使得去年流动资产增加 50％ 变
得很明显, 流动负债增加的比例更快 （ 88％ ） 。 如
果这一趋势继续下去, 会造成资产流动性问题 。 百
分比信息财务报表的比较表明, 长期负债正在变成
不重要的资金来源, 正如所有者权益一样, 尽管所
有者权益增加了 30 000美元 。 相反, 短期负债, 特
别是应付工资, 成为大量存货增加的资金来源 。
财务业绩分析
? 分析损益表, 绝对额和百分比的变化形式表
明即使与前一年相比, 净销售额没有改变,
税后净利润仍增加了 20 000美元或 100％ 。
百分比信息财务报表反映出税后净利润从占
销售的 2％ 增加 4％ 。
? 对 A公司, 根据百分比信息财务报表表 3我们
看到, 销售成本从销售价格的 75％ 下降到 70
％ 。 这意味着 A公司既有一个很好的 （ 更有
利的 ） 销售组合, 又能增加它的销售价格或
减少它的产品和／或者购买成本 。 识别特殊
的原因需要进一步的信息 。
?变化分析表明当销售仍未改变时，销售成本在数额
上减少 6,7％。
?销售没有增加, 分析家将关心已增加 10 000美元或
者 5.3％ 的营业费用 。 因为这一增长的比例低于毛利
20％ 的增长, 又由于没有利息费用的增加, 即便税
款增加 20％ 也不能消除对税后净利润的怀疑 。
?显然公司仍然只留存 1％ 的销售收入, 但公司已增
加股利 5000美元或者 33％, 并对每年的留存利润增
加 15 000美元或者 300％ 。
对于公司过去的业绩水平或者预算, 目标而
言, 比较分析是很重要的, 它提供了可以获
得的信息 。 但它不能在收入和利用的资源之
间进行比较, 对其他公司来说也得不到一般
的信息, 这时比率分析显得更加有用 。
比率分析
? 经营业绩
? 总资产报酬率
? 财务杠杆
? 财务稳定性
? 分配政策
经营业绩
? 分析销售收入和边际 – 毛利
? 适当控制制造费用
? 对使用资产的报酬进行评价 – 在总资产
和所有者方面
评价经营盈利性可采用以下方法：
经营业绩的比率
? 销售毛利
? 销售费用
? 销售利润率
? 资产周转率
– 存货周转率
– 应收帐款周转率
– 固定资产周转率
– 总资产周转率
销售毛利 = 毛利 /销售收入
A公司
199Y年 199X年 行业平均
销售毛利（ %） 30 25 30
—— 300 000/1 000 000 250 000/1 000 000
30%的销售毛利意味着对每一美圆的销售而言，包含 70的销售
成本,30美分的费用和贡献利润。 A公司已经提高了它的毛利
业绩，现在达到了行业平均水平。
营业费用 = 营业费用 /销售收入
A公司
199Y年 199X年 行业平均
营业费用（ %） 20 19 22
—— 200 000/1 000 000 190 000/1 000 000
相对同行业其他公司而言,A公司已经对制造费用进行了合理
的控制。从 199X年比率有轻微的滑落（成本增加 5.3%)。需要
进一步提供有关经营成本构成的信息，这些可以揭露业绩下降
的原因。
销售利润率 = 税前净利润 /销售收入
A公司
199Y年 199X年 行业平均
销售利润率（ %） 7 3 8
—— 70 000/1 000 000 30 000/1 000 000
A公司 199Y年税前每一美圆销售赚取 7美分，而 199X年只有 3美
分。虽然公司的利润率在去年增加了一倍，但表明仍然需要制
定利润增加的措施。
存货周转率 = 销售成本 /平均存货
A公司
199Y年 199X年
销售成本 700 000 750 000
期初存货 100 000 90 000 （假设）
期末存货 180 000 100 000
存货周转率 5 7.9 行业平均
—— 700 000 750 000 7
（ 100 000+180 000） /2 （ 90 000+100 000） /2
存货周转率在 199Y年下降到 5次,199X年的
这一比率是 7.9次。 199Y年的比率低于行业
平均值 7次。公司可能拥有太多的存货或者
存货的周转非常慢。只有进一步的调查，才
能决定存货的管理是否有所改善。
应收帐款周转率 = 赊销收入 /应收帐款平均余额
A公司
199Y年 199X年
赊销 8 000 000 600 000
期初应收帐款 90 000 80 000 （假设）
期末应收帐款 90 000 90 000
应收帐款周转率 8.9 7.1 行业平均
800 000 600 000 9
（ 90 000+90 000） /2 （ 80 000+90 000） /2
假设 199X年应收帐款期初余额为 80 000美圆，
这意味着 199Y年投入应收帐款资金的周转率是
8.9次。这比 199X年的 7.1次有明显的提高，它也
与行业平均值非常接近。因此，表现出这一年
对应收帐款的管理很有效。
固定资产周转率 = 销售收入 /固定资产平均余额
总资产周转率 = 销售收入 /平均资产总额
A公司
假设全部资产在 199X年初为 450 000美圆
199Y年 199X年 行业平均
总资产周转率 1.8次 2.1次 2.0次
—— 1 000 000 1 000 00
（ 600 000+500 000） /2 （ 500 000+450 000） /2
总的投入资金产生 1.8次的收入。这比 199X年有明显的下降（
下降 14%）。也比行业平均值少两次，对该公司的资产管理要
引起注意。
总资产报酬率
? ROA
? 反映息税前的利润总额与全部资金投资
之间的关系。
? 衡量公司业绩的主要指标
? 管理当局在进行战略评价时用得非常多
的比率。
资产报酬率 = 息税前利润 /平均资产总额
A公司
假设全部资产在 199X年初为 450 000美圆
199Y年 199X年 行业平均
ROA 18.2% 12.6% 20%
—— 1 000 00 60 000
（ 600 000+500 000） /2 （ 500 000+450 000） /2
虽然 199Y年比 199X年的总资产报酬率有所提高，但它仍低于
行业平均值 20%。这表明按同行业公司的判断，资产没有得到
有效利用。需要进一步调查，决定是否缺乏利润业绩或者资产
管理是否失效。
财务杠杆
? 衡量债权人与所有者相比较提供资源数
额
? 杠杆比率
– 负债 -权益比率
– 权益比率
? 利息
? 投资报酬率
负债 -权益比率 =负债总额 /股东权益总额
A公司
199Y年 199X年 行业平均
负债 -权益比率 1,1 0.85:1 0.67:1
—— 300 000/300 000 230 000/270 000
衡量债权人提供的资金与所有者提供资金之间的关系
权益比率 = 股东权益 /资产总额
A公司
199Y年 199X年 行业平均
权益比率 50% 54% 60%
—— 300 000/600 000 270 000/500 000
表明该公司越来越依赖于负债，这引起对公司财务稳定性的关
心。
利息保障倍数 =息税前净利润 /利息费用
A公司
199Y年 199X年 行业平均
利息保障倍数 3.3倍 2.0 倍 4.0
—— 100 000/30 000 60 000/30 000
该公司 199Y年比 199X年支付利息费用和状况更好。然而，这
两年的利息保障倍数均低于同行业平均值 4倍，显示出公司过
多地依赖大量债务资源。
财务稳定性
? 依赖债务资金的数额 – 杠杆比率
? 履行财务责任的能力 – 偿还能力和变现
能力
? 支付利息的能力
流动比率 =流动资产 /流动负债
A公司
199Y年 199X年 行业平均
流动比率 2 2.5 2.2
—— 300 000/150 000 200 000/80 000
衡量企业偿还短期负债的能力。
根据行业平均值，该公司的流动资产近似于流动负债的 2.2倍，
虽然流动比率从 199X年的 2.5下降到 199Y年的 2.0，它仍然与行
业平均值很接近。这表明该公司有足够的营运资金数额以偿还
流动负债。然而，要当心这一趋势，确保短期负债不会继续侵
蚀企业的偿还能力。
?存货周转率 – 评价财务稳定性,解释部分用于
流动资产中的资金。
?应收帐款周转率 – 若过多的金额占用在应收帐
款上说明资金使用不善，影响财务稳定性
速动比率 = （现金 +有价证券 +应收帐款） /流动负债
A公司
199Y年 199X年 行业平均
速动比率 0.8 1.25 1.0
—— (30 000+90 000) (10 000+90 000)
150 000 80 000
该公司的速动比率从 199X年的 1.25下降到 199Y年的 0.8。 199Y
年应付帐款和应付工资两方面的增长表明公司的业绩较差。
199Y年的数字略低于行业平均值 1.0,公司可能经历或者面临一
些现金流量问题。
利息保障倍数
分配政策
? 股利保障倍数
? 每股收益
? 每股股利
? 股利收益率
? 市盈率
股利保障倍数 = （税后净利润 -优先股股利） /普通股股利
A公司
199Y年 199X年 行业平均
股利保障倍数 2,1 1.3:1 2.2:1
—— 40 000 20 000
20 000 15 000
199Y年的股利保障倍数已经提高，尽管增加的股利被股本所抵
消。尽管 199Y年的数值仍低于行业平均值，但管理者遵循的分
配政策是在向新股东分配股利的同时缩小这一差距。
每股收益 = （税后净利润 -优先股股利） /发行在外的平均普通股股数
A公司
假设 A公司的平均股票股数 199X年为 80 000,199Y年为 100 000
199Y年 199X年
每股收益 0.40 0.25
—— 40 000 20 000
100 000 80 000
虽然 A公司的利润是去年的两倍，但分摊到每股的金额只增加
60%（ 0.15/0.25=60%)。这是因为有更多股票（和潜在的更多股
东）在 199Y年参与了利润分配。
每股股利 =普通股利总额 /发行在外的平均普通股股数
A公司
199Y年 199X年
每股股利（美圆） 20 18.75
20 000 15 000
100 000 80 000
每股股利的增加的同时也增加了发行的股本。股东需要在增加
权益（多留利润）和满足股东最低分配率的需要之间进行权衡
选择。
市盈率 = 每股市场价格 /每股收益
A公司
假设 A公司的每股价格在支付股利时为每股 5.40美圆
199Y年
市盈率 13.5
5.40/0.40
意味着投资者以 5.40美圆的价格购买 0.40美圆的收益。
与管理当局的评价有所不同，外部评价通常不关注提出的建议，通过分
析只观察公司的实力与弱点。我们在完成对 A公司的评价时，提出一些
如下建议：
? 在没有严重影响销售的情况下，应制定决策来提高存货管理效率。
如果预先能确定可接受的周转率和销售量，这些决策可以量化。
? 存货数额的减少而腾出的资金可用于减少对短期负债的依靠，因而
提高变现能力并降低财务风险。
? 采取措施重新协商或者支付应付票据。利息成本过高，就需要积累
资金、支付利息。研究找出一种可选择的替换长期负债的形式。
? 进一步调查，找出销售收入停滞和现销下降的原因。依据调查的结
果，市场营销和销售在数量上会有所上升，它们带来的利润也会增加。
? 对负债／权益标准、资产周转率、分配率和资产报酬率、投资报酬
率等必须建立战略决策目标。这没有现成的公司标准，只有行业平均值
可作为参考。这些目标的制定可以在头脑中产生，但公司应制定自己的
业绩标准。从这些目标决策中产生经营策略和经营准则。
A公司 B公司 C公司
销售 6200 9500 4500
毛利 3900 5800 2200
净利 1600 2100 500
流动资产 5500 7500 4000
流动负债 3000 4900 3000
长期负债 8000 8000 3000
股东权益 16000 19000 10000
股利合计 500 500 100
股票市场价格（美圆） 2.50 3.00 1.00
发行在外普通股股数（股） 10 000 000 15 000 000 10 000 000
单位：千美圆
例：以下为同一行业中三家公司的一些财务数据：
（ 1）对每一个公司计算以下比率。
销售毛利率 /净利比率 / 权益报酬率 / 每股收益 / 股利收益率 /流动
比率 / 负债 -权益比率 / 市盈率
（ 2）比较每个公司的财务状况
（ 3）结合不同公司的比率比较，说明其局限性。
A公司 B公司 C公司
销售毛利率 62.9% 61.1% 48.9%
净利比率 25.8% 22.1% 11.1%
权益报酬率 10% 11.1% 5%
每股收益 0.16 0.14 0.05
股利收益率 2% 1.1% 1%
流动比率 1.8% 1.5% 1.3%
负债 -权益比率 68.8% 67.9% 60%
市盈率 15.6 21.4 20
单位：美圆
投资报酬率：
权益报酬率 /投资报酬率 = （税后净利率 – 优先股利） / 平均普通股东权益
经营业绩：
销售品种结构 = 销售分类 /销售总额
销售毛利 = 毛利 /销售收入
销售利润率 = 税前净利润 /销售收入 或 息税前净利润 /销售收入
费用控制 = 费用 /销售收入
净利润率 = 税后净利润 /销售收入
资产报酬率 =息税前净利润 /平均资产总额
资产周转率 = 销售收入 /平均资产总额
存货周转率 = 销售成本 /平均存货
应收帐款周转率 = 赊销收入 /平均应收帐款
财务杠杆：
负债 -权益比率 = 负债总额 /股东权益
权益比率 = 股东权益 /资产总额
利息保障倍数 = 息税前净利润 /利息费用
财务稳定性：
流动比率 = 流动资产 /流动负债
速动比率 = （现金 +有价证券 +应收帐款） /流动负债
分配政策：
股利保障倍数 = （税后净利润 -优先股股利） /普通股股利
每股收益 = （税后净利润 -优先股股利） /发行在外的平均普通股股数
每股股利 =普通股利总额 /发行在外的平均普通股股数
股利收益率 = 每股股利 /每股市场价格
市盈率 = 每股市场价格 /每股收益
