第六章 证券市场概述
一、证券市场概念
（一）证券市场：是证券发行与交易的场所，是金融市场的组成部分之一。
（二）金融市场：是融通货币资金的场所，包括货币市场与资本市场。
（三）证券市场与中长期信贷市场的区别
1,交易方式不同；
2,资金供求双方联系形式不同；
3,债权债务关系表现不同；
4、资金供给人的收益不同。
二、证券市场的构成要素
（一）市场参与者：
（二）金融工具：
（三）市场组织形式；
第六章 证券市场概述
三、分类按基本功能不同，证券市场可分为 发行市场与交易市场 。
（一）发行市场；又称一级市场或初级市场，是新证券发行的市场。
（二）交易市场：又称流通市场、二级市场或次级市场，是已发行证券流通、转让的市场。
（三）发行市场与交易市场的关系：相互依存、互为补充，共同形成完整的证券市场。
四、证券市场的功能与作用
（一）积极作用
1,为资金需求者提供筹资的渠道；
2,为投资人提供投资的渠道，并使投资多样化，分散投资风险；
3,引导资金流向，优化资源配置；
4、促使企业加强经营管理，提高资金使用的经济效益 ；
5、调整产业结构；
6、开辟利用外资的新方式；
7、增强政府对经济的宏观调控。
（二）消极作用
1、股市的动荡引起或加剧经济的波动；
2、助长经济生活中的投机活动。
五、现代证券市场的特点
（一）筹资技术多样化：筹资工具多样化、交易方式多样化；
（ 二 ） 投资大众化,法人化；
（ 三 ） 证券市场的电子化与现代化；
（ 四 ） 证券市场的国际化：
1,证券市场国际化的含义：指以证券形式为媒介的资金在国际间自由流动，即证券发行、证券投资、
证券交易和证券市场结构跨越国界，实现国际间的自由化。
2,证券市场国际化的原因：
3、证券市场国际化的表现：
⑴筹资（融资）的国际化：国际证券融资的方式有：国际债券融资、国际股票融资、投资基金融资。
我国的国际股票融资主要有以下几种方式：
发行 B股融资；
境外直接上市融资 ；
附属实体公司上市模式；
买壳上市；
造壳上市 ；
证券存托凭证（ DR）
⑵ 投资与交易国际化
⑶ 各国证券制度国际化；
⑷国际证券市场中心的出现：伦敦、纽约、东京是三大国际证券中心。
思考题
1,证券市场的主要功能和作用是什么？
2,证券发行市场与交易市场有何联系与区别？
3,证券市场融资国际化的具体形式有哪些？
第七章 证券发行市场一、证券发行市场的结构
（一）发行市场
1、概念：发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。
2、作用：
（二）构成
1、发行者（发行主体）
2、投资者（发行客体）
3、承销商（中介人）
4、证券管理机构二、证券发行方式
（一）公募发行与私募发行
1、公募发行,也称“公开发行”，指向不特定的广大投资者公开发行证券的发行方式。 （ IPO）
（ 主板市场与二板市场的公开发行 ）
2、私募发行,也称“非公开发行”，证券发行人非公开地向特定的少数投资者发行证券的方式。
（二）直接发行与间接发行
1、直接发行：指证券发行者不通过证券发行中介机构，而是自己办理必要的发行手续，直接向投资者发行证券的发行方式。
2、间接发行,指证券发行者通过证券发行中介机构代理发行证券的发行方式。间接发行方式一般分为：代销发行、包销发行。
具体内容 （括号种为 NYSE的条件） 选择一 选择二公司的净有形资产（ $1800万 ) 不少于 $400万 不少于 $1200万公开发行的股票数（ 110万股以上） 不低于 50万股 不低于 100万股股东总人数（ 2200人） 不限 不低于 400人发行市价总额（超过 $1800万） 不低于 300万 不低于 1500万公司上年度的税前利润（超过 $250万）
过去 2年内每年至少盈利（ $200万以上）
或前 3年的利润总和（超过 $650万）
每股最低递盘价 $ 5 $3
经营年限 不限 不低于 3年公司当年或前三年中的两年的净收入 不低于 $40万 不限公司当年或前 3年中的两年的税前收入 不低于 $75万 不限公司主持者的数量 不低于 2人 不低于 2人美国 NASDAQ市场上市条件三、发行条件及程序
（一）股票发行
1、股票发行主体：
2、股票发行的目的及其利弊：
公司股票发行的种类有三类：设立性发行、经营性发行和策略性发行。
3,股票发行条件 （初次发行、增资发行和配股发行）
基本条件,股票发行人已经合法完成了股份有限公司的设立登记，或者已完成了股份有限公司的筹建手续。
4,股票发行程序发行申请 —— 发行核准 —— 承销 —— 发售
发行费用：指拟公开发行股票公司所支付的与发行相关的直接筹资费用。主要包括：承销费用、审计费用、评估费用、律师费用、发行手续费、审核费等。
承销费用：包销商收取的包销佣金为包销股票总金额的 1.5％－ 3％，代销佣金维实际售出股票总金额的 0.5％－ 1.5％。
（一）股票发行
发行股票对发行公司的利弊：
利,（ 1）发行股票是一种长期融资方式，往往在短期内筹得巨额长期可用资金，而且无还本付息之虑；（ 2）发行股票往往有一种广告效应。由于发行对象的广泛性，经过股票的发行过程，发行公司的知名度会得到较大程度的提高；（ 3）
作为股权融资的股票发行必须接受市场和股东的监督，有利于公司管理效率的提高。
弊,（ 1）筹资成本高；（ 2）发行股票往往会分散公司的控制权，尤其是对再次发行来说更是如此，尽管股东有优先认股权；（ 3）在较发达的股票市场上，频繁以发行股票的方式融资往往会给市场一个信息：公司对用所筹资金的投资收益偿还包括银行贷款本息在内的投资成本没有信心，或公司资信变坏以至于很难正常地从银行获得融资。
（一）股票发行
5,股票发行价格
确定股票发行价格应注意以下几个因素：（ 1）公司利润及其增长率；（ 2）二级市场状态；（ 3）行业因素；（ 4）地区因素；（ 5）发行公司自己的知名度。
确定股票发行价格的方法：
（ 1）市盈率法：
税后利润的计算方法：全面摊薄法,加权平均法,最近一个会计年度的每股净利润
全面摊薄法就是用发行当年预测全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。
（一）股票发行发行价 =每股净利润 × 发行市盈率发行价格 =
发行价格＝
市盈率发行月数本次公开发行股本数发行前总股本发行当年预测利润市盈率数发行当年加权平均股本发行当年预测利润
12
12
市盈率该年度期末的股本数 利润最近一个会计年度的净?
（一）股票发行
（ 2） 净资产倍率法 （ 资产现值法 ）,指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值,然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣,以此确定股票发行价格的方法 。 常用于房地产公司和资产现值有重要商业利益的公司股票发行
发行价格＝每股净资产值 × 溢价倍率 （ 或折扣倍率 ）
（ 3） 竞价法：
（一）股票发行
6,初始信息披露及其法定文件
招股说明书
发行公告：是承销商对公众投资者作出的事实通知。
上市公告书：是发行人在股票上市前向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件。
（一）股票发行
招股说明书
招股说明书的封面、书脊、扉页、目录和释义
董事会的声明与发行人提示
招股说明书概览
本次发行情况
风险因素
发行人基本情况
业务和技术
同业竞争与关联交易
董事、监事、高级管理人员与核心技术人员
公司治理结构
财务会计信息
业务发展目标
募股资金的运用
其他重要事项
董事及有关中介机构的声明
附录和备查文件
（一）股票发行
发行公告
提示
发行额度、面值与价格
发行方式
发行对象
发行时间和范围
认购股数的规定
认购原则
认购程序
承销机构我国的股票发行制度
额度制：自 1990年以来我国证券市场建立以来，
新股发行一直采用的是行政审批制，这是指采用行政和计划的手段，由有关部门或地方政府根据国家下达的发行额度推荐企业发行新股，证券监管部门对企业的发行申请形式审批职能。
核准制：自 2001年开始，我国的新股发行由行政审批制向核准制过渡。核准制是指拟公开发行股票的公司必须依照,公司法,规定的条件，根据证监会发布的,股票上市发行核准程序,等的规定，向证监会提交相关申请文件，在报经证监会核准后方可发行。（,实质管理原则,）
我国的股票发行制度
通道制：是在证券发行市场由行政审批制向核准制过渡时期采用的一种行业自律办法。 2001年 3月
29日中国证券业协会发布了,关于证券公司推荐发行申请有关工作方案的通知,,对证券公司同时上报发审委的企业数量进行限制，其核心是,证券公司自行排队，限报家数,。
注册制（登记制）：即所谓的,公开原则,,是指证券发行者在公开发行证券前，需要向证券监管部门按照法定程序申请注册登记，同时依法提供与发行证券有关的一切资料，并对所提供资料的真实性、
可靠性承担法律责任。
我国新股发行政策演变过程：
1,1995年以前发行方式,储蓄存款挂钩,全额预缴款方式
2,1995年 10月 20日：中国证券监督管理委员会关于下发,关于股票发行于认购办法的意见,的通知：股票发行开继续采用与储蓄存款挂钩方式，推荐采用 上网定价 方式，经批准也可进行 上网竞价 发行的试点。
3,1999年 7月 28日：中国证券监督管理委员会关于进一步完善股票发行方式的通知,（ 1） 公司股本总额在 4亿元以下的公司,仍按照,关于股票发行于认购方式的暂行规定,（ 证监会发字 【 1996】 423号 ）,采用上网定价,全额预缴款或与储蓄存款挂钩的方式发行股票； （ 2） 股本总额在 4亿元以上的公司可采用对一般投资者上网发行和对 法人配售 相结合的方式发行股票 。
我国新股发行政策演变过程：
储蓄存款挂钩、全额预缴款方式
与储蓄存款挂钩发行方式：是指在规定期限内无限量发售专项定期定额存单，根据存单发售数量、批准发行股票数量及每张中签存单可认购股份数量的多少确定中签率，通过公开摇号抽签方式决定中签者，中签者按规定要求办理缴款手续的新股发行方式。
其存款期不得超过三个月，每股费用成本不得超过 0.15元。发行收费总额不得超过 500万元。采用专项存单方式，缴款期满后两个工作日内，主承销商将所募资金划入发行公司指定帐户；采用全额存款方式摇号确定中签者后两个工作日内，主承销商将所募资金划入发行公司指定帐户。投资者可以现金或支票缴纳认股款。
我国新股发行政策演变过程
上网定价发行 方式
指主承销商利用证券交易所的交易系统，按已定发行价格发售股票的发行方式。
投资者应在申购委托前把申购资金全额存入与办理该次发行的证券交易所联网的证券营业部指定的帐户。上网申购期内，
投资者按委托买入股票的方式，以发行价格填写委托单，一经申报，不得撤单。
上网申购程序
申购当日（ T＋ 0），投资者申购，并由交易所反馈受理情况；
申购后第一天（ T＋ 1），由中国证券登记结算公司将申购资金冻结在申购专户中；
（ T＋ 2）日，验资、配号，公布中签率；
（ T＋ 3）日，由主承销商负责摇号抽签，并于当日公布中签结果。中国证券登记结算公司根据抽签结果进行清算交割和股东登记；
（ T＋ 4）日，对未中签部分的申构款予以解冻。
我国新股发行政策演变过程
4,2000年 2月 22日：中国证券监督管理委员会出台,二级市场配售新股新办法,,在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法 。
5,2000年 4月 4日：中国证券监督管理委员会关于修改,关于进一步完善股票发行方式的通知,有关规定的通知,（ 1）
取消,通知,中发行后总股本在 4亿元以上的公司方可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票的限制 。 发行后总股本在 4亿元以下的公司也可采用上述方式发行股票 ； （ 2） 取消,通知,中用于法人配售部分的股票不得少于公开发行量的 25％,不得多于公开发行量的 75％ 的限制 。 发行人和主承销商在充分考虑上市后该股票流动性等因素的基础上,自主确定对法人配售和对一般投资者上网发行的比例 。
我国新股发行政策演变过程
6,2001年 5月 18日：新股发行上网竞价方式指导意见（公开征求意见稿）：发行人与主承销商协商确定具体发行方式的选用。发行量在 1亿股以下 /8000万股以下 /5000万股以下 /其他发行人，在目前的市场条件下，建议不使用该发行方式。在上网竞价过程中，由主承销商和发行人根据市场情况，自主选择以下方法之一和其他符合要求的办法确定最终发行价格：
申购倍率改进法、基准价格法、完全竞价法
7,2002年 5月 23日，沪、深证券交易所与中国证券登记结算有限公司联合发布,新股发行 市值配售 实施细则,。,细则,
规定，配售比例根据市值配售部分投资者的需求确定，当配售比例为 100％时，市值配售申购放弃部分由主承销商包销；
当比例不足 100％时，采取向二级市场投资者配售和上网公开发行相结合的方式；配售发行一般在正常交易时间内进行。
每持有 1万元上市流通股票市值可申购 1000股新股，不足 1万元部分不计入可申购市值。
我国新股发行政策演变过程
市值配售下申购
T-2日或之前刊登招股说明书（意向书）
T-1日或之前刊登发行公告
T日投资者申购；证券交易所确定有效申购、配号
T+1日摇号抽签
T+2日公布中签结果
T+3日收缴股款、清算、登记
T+4日交割
T+5日划款
（二）债券发行
1,发行条件
（ 1）发行额：指一次发行债券所要筹措资金的总额。
（ 2）利率：指债券的票面利率。
（ 3）偿还期限：指债券从发行日起到本息偿清日止的时间。
（ 4）发行价格：投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。
债券的发行价格 =
其中,D—— 债券面值； i—— 债券票面利率； n—— 债券期限；
r—— 市场利率
n
n
t t r
D
r
iD
)1()1(1
（二）债券发行
[例 ]设有 10年期债券，票面利率为年息
6%，按年付息：
①若市场利率为 6%，则发行价格 =
发行价格等于面值，即为平价发行。
②若市场利率为 10%，则发行价格 =
发行价格低于面值，即为折价发行。
③若市场利率为 4%，则发行价格 =
发行价格高于面值，即为溢价发行。
5.75%)101( 100%)101( %6100 1010
1
t
t
2.1 1 6%)41( 1 0 0%)41( %61 0 0 1010
1
t t
1 0 0%)61( 1 0 0%)61( %61 0 0 1010
1
t t
（ 5）偿还方式：指本金的偿还方式，大致有三类：
①期满偿还,②期中偿还,③延期偿还,④ 其他方式：如债券替换：一般指借新债还旧债；转换为股票。
债券票面利率、偿还期限与发行价格称为债券的三大发行条件。
2、发行方式
同股票发行，有公募发行与私募发行之分，也有直接发行与间接发行之分。
（二）债券发行
3,发行程序
（ 1）国债发行：
我国 1981年恢复发行国库券，从 1981年至 1997年我国国内债券发行规模见下表：
国债发行方式的演变可以分三个阶段：
第一阶段是从 1981年至 1990年,主要属于行政摊派方式；
第二阶段是从 1991年至 1994年,主要是一种承购包销方式；
第三阶段是从 1995年至今,在承购包销基础上,还采用了完全市场化的投标发行方式 。 （ 荷兰式与美国式拍卖 ）
总体上看,国债发行方式的演变与经济形势变化有着密切联系 。
（二）债券发行
（ 2）企业债券发行：
①企业债券融资的功能特点：
对发行公司来说,通过发行债券筹资与发行股票筹资比较,其综合成本低：首先,在债券融资中,债务的利息计入成本,有冲减税基的作用；其次,债券融资可以使公司更多地利用外部资金来扩大公司规模,增加股东的利润,即产生,杠杆效应,；再次,在债券融资中,公司原有的管理机构基本不受影响 。
但发行债券筹资对发行公司来说,也有一定的弊端,
如债券筹集资金的使用有期限性；发行公司要承担还本付息的压力；并且会恶化公司财务状况 。
（二）债券发行
② 企业债券发行：
发行人,1994年 7月颁布的,公司法,规定：,股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,可以发行公司债券；而 1998年 4月颁布的,企业债券发行与转让管理办法,规定，企业债券的发行人是经中国人民银行批准发行债券的企业法人。
发行资格：,公司法,规定发行企业债券必须符合下列条件：
a,股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币 6000万元；
b,累计债券总额不超过公司净资产额的 40%；
c,最近 3年平均可分配利润足以支付公司债券 1年的利息；
d,筹集的资金用途符合国家产业政策；
（二）债券发行
e,债券利率不得超过国务院限定利率的水平；
f,国务院规定的其他条件 。
除,公司法,的有关规定外,,企业债券管理条理,
要求发行企业债券的企业还必须符合下列条件：
a,企业财务会计制度符合国家规定；
b,具有偿债能力；
c,企业经济效益良好,发行企业债券前连续 3年盈利 。
一般发行程序：
a,申请与审批；
b,发布公告；
c,企业债券发行；
d,提交债券发行报告 。
（二）债券发行
可转换公司债券的发行条件（ 1997年 3月 25日证监会发布,可转换公司债券管理暂行办法,对转券的发行、
上市、转换股份及其相关活动作出了规范。）
1、上市公司发行转券的条件 （ 1）最近 3年连续盈利，且最近 3年净资产利润率平均在 10％以上（能源、原材料、基础设施类公司不低于 7％；（ 2） 转券发行后，资产负债率不高于 70％；（ 3）累计债券余额不超过公司净资产的 40％；（ 4）募集资金的投向符合国家的产业政策；（ 5）转券的利率不超过银行同期存款的利率；（ 6）转券的发行额不少于人民币 1亿元。
2、重点国有企业发行转券的条件：除上述（ 4）、
（ 5）、（ 6）項条件外，还应符合下列条件：
（二）债券发行
（ 1）最近 3年连续盈利，且最近 3年的财务报告已经有具有从事证券业务资格的会计师事务所审计；（ 2）有明确可行的企业改制和上市计划；（ 3）有可靠的偿债能力；（ 4）由具有代为清偿债务能力的保证人担保。
转券发行采取记名式无纸化发行方式,3－ 5年期；转换价格的确定，上市公司发行转券以发行 1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度；重点国有企业，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转股的价格。
思考题
1,什么是证券发行市场？ 有哪些主要参与者？
2,有哪些证券发行的方式？
3,对于公司来说,利用股票融资和债券融资各有何利弊？
4,确定债券利率,偿还期限时应考虑哪些因素？
第八章 证券交易市场一、概述
（一）概念：买卖已发行证券的市场。
（二）证券交易市场的作用
正向功能,1,促进短期闲散资金向长期建设资金的转化；
2,维持证券的合理价格； 3,调节资金供给,引导资金流向； 4,证券收益率的变动反映了整个社会经济情况,
有助于提高劳动生产率和新兴产业的兴起； 5,协助证券发行者筹集资金 。
负面作用,1,证券交易市场的产生和发展,常常伴随着投机行为； 2,在证券交易过程中,由于证券投资活动能带来丰厚的收益,往往产生垄断价格,操纵,欺诈,内幕交易,证券商作弊等不正当或非法行为,扰乱了金融价格,并使投机者受假信息干扰,蒙受损失,进而造成证券交易活动的阻滞和交易秩序的极度混乱； 3,证券交易市场为交易者之间进行不正当交易创造了条件 。
（三）证券交易市场的构成要素
证券交易市场除证券的买卖双方外，主要的参与人是证券经纪人（商）与自营商。
1、经纪人（商）,指在证券交易市场上专门进行代客买卖证券，为交易双方充当媒介并从中取得佣金收入的证券商。
2、自营商,指自行买卖证券，独立承担风险，从自行买卖证券得到差价收益的证券商。
二、证券交易市场的结构
（一） 证券交易所
1,概念：是有组织、有固定地点的集中买卖证券的场所，依据国家的有关法律设定。
是证券交易市场的核心。
2,特征：
（ 1） 公平性 （ 2） 公开性 （ 3）
组织性
3,组织形式：
公司制与会员制
3,组织形式
（ 1） 公司制证券交易所：公司制证券交易所是按股份制原则建立的,由股东出资组成的组织,是一个以赢利为目的的法人团体 。 其特点是本身不参加证券买卖,只为证券商提供交易场地,设施和服务 。
权力机构是股东大会,董事会,监事会 。
（ 2）会员制证券交易所,会员制证券交易所是指由各证券商会员自愿出资共同组成，不以赢利为目的，证券商在证券交易所的交易以自治自律、相互约束的方式进行的法人或非法人团体。交易所的会员必须是出资的证券经纪人或自营商，同时只有会员才能参加证券交易。权利机构是会员大会、理事会、监察委员会。
（ 3） 两种形式的证券交易所的区别
① 公司制证券交易所自身不参加证券交易,而是由与交易所具有合同关系的证券商参加；而会员制证券交易所则是由自己的会员参加交易,交易所与会员之间是一种自律关系 。
② 公司制证券交易所由公司提供完整的交易设备与服务,
经纪人与之无关；而会员制证券交易所则以共同利益为目的,交易所设施由全体会员共有和共享 。
③ 公司制证券交易所对于违约买卖造成的损失负赔偿责任,
不过它有权向违约者就其所赔款及有关费用请求赔偿；会员制交易则不同,一切交易由买卖双方自己负责,交易所不负赔偿违约损失责任；
④ 公司证券交易所营业目的是为了赢利,一般交易费用较高,而会员制证券交易所是非赢利的,一般交易费用较低 。
4,证券交易所经纪人与自营商
经纪人可以分为：佣金经纪人,两元经纪人
自营商可以分为：直接自营商,零股自营商
专业经纪人：
5,证券上市制度证券上市指证券获准在证券交易所内公开挂牌买卖,即某公司符合证券交易所规定的证券上市条件,履行规定的程序使其证券获得在交易所内挂牌买卖的资格 。
上市证券：指在证券交易所获得挂牌买卖资格的证券 。 一般来说,上市证券已取得在证券交易所交易的资格,应在证券交易所内进行交易 。
6,证券终止上市 （ 摘牌 ）
就是停止上市证券在证券交易所的交易活动,取消其上市资格 。
我国股市的临时停牌和特别处理 （ ST）,特别转让
（ PT）,*ST
根据沪深证券交易所 1998年起实施的股票上市规则第九章,上市公司状况异常期间的特别处理,的规定,当上市公司出现财务状况或其他状况异常,导致投资者对该公司前景难以判定,可能损害投资者权益的情形,交易所将对其股票实行 特别处理 （ ST） 。 其中财务状况异常指两种情况：公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值 。 其他状况异常指自然灾害,重大事故等导致公司生产经营活动基本中止,
公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼等情况 。 根据股票上市规则规定,财务状况异常的特别处理一般不少于 12个月 。
特别转让 （ PT）,是指连续三年亏损公司被暂停上市后,交易所及相关会员在每周五为投资者提供,特别转让,服务 。 PT在风险提示方面的具体要求是,连续三年亏损公司应在披露年报前至少发布三次警示性公告 。 PT与上市交易的不同点是：,特别转让,只在每周五的开市时间内进行委托申报,申报价格的幅度以上一转让价格涨跌 5%为限,并于收市后采用集合竞价方式一次性撮合成交；转让信息不在交易行情中显示,
股票不计入指数计算,成交数据不计入市场统计 。
2000年 6月,上市公司股票暂停上市处理规则 （ 修订稿 ）,公布,6月 23日沪深交易所对 PT股票价格申报范围作出调整,只设 5%的涨幅限制,不设跌幅限制 。
我国证券市场 退出制度 回顾
1） 1998年 3月 16日,证监会发布,关于上市公司状况异常期 间 的 股 票 特 别 处 理 (Special Treatment) 方式的通知,,1998年 4月 28日,黄河科技,金泰 B等 5价公司首批被
ST；
2） 1999年 7月 9日,考虑到应为暂停上市股票提供合法流通渠道,证监会对连续亏损 3年以上的企业实施特别转让服务
（ Particular Transfer） ；
3） 2001年 2月 23日,证监会发布,亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法,,连续亏损的上市公司暂停上市,证监会依法授权证券交易所决定,暂停上市公司申请其恢复上市,由证监会发审委审核,证监会核准；暂停上市公司的终止上市由证监会决定；
我国证券市场 退出制度 回顾
4） 2001年 4月 6日,沪深证券交易所要求 PT水仙,PT农商社,PT网点,PT双鹿,PT红光,PT中浩 6家公司做好退市的有关准备；
5） 2001年 4月 23日,PT水仙被摘牌,成为首家退市公司；
6） 2001年 6月 15日,PT粤金曼退市；
7） 2001年 10月 22日,PT中浩被终止上市；
8） 2001年 12月 5日,证监会发布,亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法 （ 修订 ）,,新的退市办法于 2002年 1
月 1日起实施,新办法在暂停上市和终止上市的批准程序,批准权限,股票交易等方面进行了重要修改 。 取消了原有的 PT
及其宽限期制度；
我国证券市场 退出制度 回顾
9） 2002年 2月 25日,沪深交易所按新的退市办法修改上市公司退市程序,即对,股票上市规则,原第十章进行了修订,新规定取消了被暂停上市的公司申请宽限期及其审核程序,并规定在暂停上市期间交易所不再为公司股票提供特别转让服务,同时明确股票恢复上市与终止上市由交易所专家委员会予以审核,交易所根据专家的意见作出是否核准股票恢复上市或终止上市的决定 。
10） 沪深交易所发布并于 2003年 5月 8日开始执行的,关于对存在股票终止上市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知,,决定在,退市风险警示,股票 简称前冠以,*ST”标记 。,通知,将存在股票终止上市风险的公司分为 6种类型,最近两年连续亏损的 （ 以当年经审计净利润为依据 ） ；因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载,被证监会责令改正或公司主动改正,对以前年度财务报告进行追溯调整,导致最近两年连续亏损的；因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载,证监会责令其改正,在规定期限内未对虚假财务会计报告进行改正的；在法定期限内未依法披露年度报告或半年度报告的；处于股票恢复上市交易后至其披露恢复上市上市后第一个年度报告期间的；交易所规定的其他情形 。 *ST股票 的报价日涨跌幅为 5％ 。
7,订价驱动市场与报价驱动市场
8,交易原则与交易规则
交易原则：
价格优先、时间优先
交易规则：
交易时间
交易单位
价位
报价方式
价格决定
涨跌幅限制
大宗交易
大宗交易制度,指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易 。
判断大宗交易的标准通常有两种：一是以单笔交易的股数或交易金额为判别依据；二是以交易使用的信息披露系统或交易系统作为判别依据 。
2002年 2月 26日,深圳证券交易所发表,大宗交易实施细则,,并于当然正式实施：凡在深交所上市的 A股,基金每笔交易申报数量超过 500 000股 （ 份 ） 或债券 （ 不包括债券回购 ） 每笔交易超过 5000手时,买卖双方就价格和数量达成一致后,通过同一证券商席位以大宗交易申报形式在交易日 14,55前输入交易系统,由交易系统确认成交 。
选择证券经纪商
开户：开立证券帐户与资金帐户
委托委托就是客户向证券经纪商发出的表明以某种价格购买或出卖一定数量的某种证券的请求。
委托方式：当面委托 （ 磁卡自助委托 ）,电话委托,网上委托
委托出价方式：市价委托,限价委托
委托有效期限：当日委托
委托数量：整数委托,零数委托
成交成交就是证券买卖双方同意达成一笔证券交易的行为。
集合竞价与连续竞价、价格优先与时间优先原则
9,证券交易所交易程序
清算由交易所的清算机构把交易者在一定时间内买卖证券的全部数量和金额分别予以汇总核算进行轧差的行为。
交割交割就是买卖双方成交后，在规定的日期内，卖方交付证券、买方支付价款的行为。
交割方式：当日交割、次日交割、例行交割
过户过户就是客户买卖证券后办理变更证券所有者名称的记载行为。
委比 -55.94% -320.00
卖三 15.52 223
卖二 15.51 222
卖一 15.50 1
买入 15.48 卖出 15.50
买一 15.48 65
买二 15.47 49
买三 15.46 12
成交 15.50 均价 15.51
涨跌 0.03 开盘 15.47
幅度 0.19% 最高 15.62
总手 9145 最低 15.41
现手 21 量比 0.61
外盘 4238 内盘 4907
15:01 15.50 ↑ 21
15:00 15.50 ↑ 25
14:59 15.50 ↑ 71
（二） 场外交易市场
1,概念：又称为“店头市场”或“柜台市场”，主要是指在证券交易所以外的证券交易市场。
2、与证券交易所相比，场外交易市场的特点：
（ 1）交易对象上的特点：
（ 2）组织上的特点：
（ 3）交易方式上的特点,
3、场外交易市场的主要功能：
（ 1）为已发行的证券提供转让的场所，是证券交易所市场的重要补充；
（ 2） 为不够上市资格的证券提供交易场所 。
4、场外交易市场的作用：
积极作用：
（ 1）为不能上市的中小公司发行证券提供了交易渠道和机会，有利于中小公司筹措资金；
（ 2） 为高质量的证券提供了一个巨大而方便的销售网络；
（ 3） 有助于减少证券交易的成本；
（ 4） 有助于双方迅速成交；
（ 5） 由于场外交易面广,网点多,交易方式灵活,有利于不同证券进入证券市场,也满足了不同类型,不同层次的投资者的需求 。
消极作用：
（ 1） 组织性差,比较容易发生交易上的偏误行为；
（ 2） 由于交易公司本身能力和知名度的限制,
影响部分证券的市场销售；
（ 3） 有时市场缺乏竞争,未能达到买卖双方合理的价格；
（ 4） 由于地点分散,信息集中较慢,交易价格并不能准确反映市场供求状况和市场实际价格 。
5,NASDAQ(美国证券商协会自动报价系统 ）
（三）第三市场
1、概念：指已在证券交易所上市却在交易所以外进行交易的证券交易市场，即“已上市证券的场外交易市场”。
2、参与者：机构投资者
3、特点：
（ 1） 交易量与证券交易所相比并不多,但每笔成交数额较大；
（ 2） 证券买卖的成本较低,且交易迅速；
（ 3）交易主要发生在证券商和机构投资者之间，
故第三市场的发展为整个证券市场的发展带来了若干积极的影响。如加强了证券业的竞争，固定佣金制被废除。
（四）第四市场
1、概念：指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网络进行大宗股票交易的场外交易市场。
2,参与者：大企业和公司
3,特点：
（ 1） 成交迅速,信息灵敏；
（ 2） 交易成本低；
（ 3） 可以保守交易秘密；
（ 4） 不冲击股票行市 。
（五）我国目前的证券交易市场
1、上海、深圳证券交易所,中小企业板
2,地区证券交易中心
3,STAQ和 NET
4,代办股份转让市场 （ 三板市场 ）,指证券公司以其自有或租用的业务设施,为非上市公司提供股份转让服务的市场 。 (2001年
6月 29日 ）
四、股票价格指数
1、概念：股票价格指数是用来反映股票市场中股票价格总体变动水平的指标。
股价指数具有代表性与敏感性特点。
2、编制股票价格指数的意义
⑴ 股票价格指数是反映股市行情的指示器；
⑵ 为投资者进行股票投资提供参考依据；
⑶股票价格指数是整个经济的,晴雨表,。
3、股票价格指数的编制方法：
1)计算股价平均数
⑴简单算术股价平均数
P = （ 公式 1）
⑵调整算术股价平均数
①调整股价
P = [P1 + P2 + … +(1+r)P(n-1) + Pn]
（公式 2）
n
i
iPn
1
1
n1
② 调整除数新的除数 n,=
调整股价平均数为：
P = (P1 + P2 + … +P + P) （公式 3）
⑶加权算术股价平均数
P = （公式 4）样本股票总股数样本股票市价总值?
n
i
i
n
i
ii
W
WP
1
1
'1n
n旧除数折股前的股价总额 折股后的股价总额?
2）股价指数的计算
⑴简单平均法简单平均法股价指数（相对指数） P = （公式 5）
⑵加权平均法
基期加权股价指数 P = （公式 6）（拉氏公式）
计算期加权股价指数 P = （公式 7）（派氏公式）
t
ttQP QP
0
00 0QP QPt
0
1
P
P
n
t
项目股票种类股价（元） 交易量（股）
基期
（ P0）
计算期
（ P1）
基期（ Q0） 计算期
（ Q1）
A 15 30 100 120
B 20 18 150 150
C 30 45 200 300
D 35 35 120 100
第八章 证券交易市场
将有关数据分别代入公式 5,6,7得,
相对指数 P =
拉氏指数 P =
派氏指数 P =
%0.1 3 5353530452018153041
%6.12812035300301502010015 12035200451501810030
%7.1 341 00353 00301 50201 2015 1 00353 00451 50181 2030
世界上几种重要的股票价格指数
⑴ 道?琼斯股票价格平均数（ Dow Jones
Averages）,道?琼斯工业股票平均指数（ Dow
Jones Industrial Average,DJIA）,道?琼斯运输业股票平均指数（ Dow Jones
Transportation Average,DJTA）,道?琼斯公用事业股票平均指数（ Dow Jones Public Utility
Average,DJUA）,道?琼斯综合股票平均指数
（ Dow Jones 65 Stocks Average）
⑵标准?普尔股票价格指数（ Standard and
Poor’s 500 Index）
⑶伦敦,金融时报,股价指数（ FTSE Index）
⑷日经道式平均股价指数（ Nikkie 225 Index）
⑸香港恒生股价指数（ Hang Seng Index）
我国的股票价格指数
⑴ 上海证券交易所股价指数有上证综合指数,A股指数,B股指数以及五个分类指数：工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类；上证 180指数、上证 50指数
⑵深圳证券交易所股价指数有深证综合指数,A股指数,B股指数、成份指数及五个分类指数：工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类和成份 A股指数、成份 B股指数、深证
100指数。
债券指数上证国债指数、深证企业债指数
基金指数五,证券交易方式
（一） 现货交易
1,概念：指买卖双方成交后,即时进行交割的证券交易方式 。
2、特点：实物交割；交割迅速、成交及时。
（二）信用交易
1,概念：又称保证金交易,垫头交易,指证券交易者在买卖证券时只向经纪人交付交易量一定比率的现款或证券 （ 称为保证金 ）,不足部分由经纪人自己或通过银行贷款提供而进行的交易 。
2、类型
（ 1）融资：证券交易者预测行情上涨时，通过交纳一定比例的保证金，向证券商借钱买进证券，
等证券行情上涨时再卖出证券，以赚取差价收入。
（ 2）融券：证券交易者预测行情下跌时，向证券商借入证券卖出，等证券价格下跌到一定程度再买进证券还给证券商，赚取收益。
在信用交易中融资或融券的数额是由规定的保证金比率或融资比率决定的。保证金比率与融资比率互为余数，即二者之和为 100%。保证金比率越低（即融资比率越高），
投资的扩张倍数越高、投资者的收益越高，同时风险也越大；反之则反是。
例如：
1,自有资金 1万元,某种股票价格为 100元 /股,预计该股票价格将上涨,买入 100股,后来该股票价格上涨至
200元 /股,则卖出全部股票获得 2万元,收益 1万元 （ 不考虑其他费用 ）,自有资本收益率为 100%。
2,采用信用交易：
① 保证金比率为 50%（ 5000元 ）,融资比率为 50%（ 5000
元 ）,股票价格波动同上,若购买 1万元的股票,股票价格上涨后收益 1万元,自有资本收益率为 200%。
② 保证金比率为 20%（ 2000元 ）,融资比率为 80%（ 8000
元 ）,股票价格波动同上,若购买 1万元的股票,股票价格上涨后收益 1万元,自有资本收益率为 500%。
③ 保证金比率为 80%（ 8000元 ）,融资比率为 20%（ 2000
元 ）,股票价格波动同上,若购买 1万元的股票,股票价格上涨后收益 1万元,自有资本收益率为 125%。
3,特点 （ 或作用 ）,
（ 1） 活跃市场,稳定证券价格；
（ 2） 杠杆作用；
（ 3） 加剧证券市场危机 。
（三）期货交易 (Futures)
1,概念：
指证券买卖的双方成交后，约定在未来的特定日期、以双方预先同意的价格交割特定数量证券的交易。
2,期货交易的种类：
商品期货,金融期货 （ 货币期货,黄金期货,
利率期货,股票指数期货 ）
3,期货交易的特点：
（ 1） 在固定的场所集中交易：著名的期货交易所如
IMM,SIMEM,LIFFE；
（ 2） 合同是标准化的,交割期限也是标准化的；
（ 3） 价格通过公开喊价方式确定；
（ 4） 通过交易所设立的交换所进行清算；
（ 5） 所有交易的成交者都要支付保证金：初始保证金,
维持保证金；
（ 6） 实际交割时多采用对冲方式 。
4,期货交易的作用或目的
（ 1）套期保值：在现货交易的基础上同时在期货市场上做方向相反、数量一致的买进或卖出，避免利率或股票价格波动的风险，
分为多头套期保值和空头套期保值。
（ 2）投机
（ 3）价格发现
5、利率期货：
避免利率波动对证券价格影响的风险，预期利率水平上升，
做空头套期保值，先卖出利率期货；预期利率水平下跌，做多头套期保值，先买进利率期货。
利率期货有短期国库券期货、中长期国库券期货、定期存单期货 等几种形式。
例如：假设 1月 1日，现货国库券利率为 13%，某银行为了将 4
个月后收回的 1000万美元贷款投资在 3月期的短期国库券，并能以当时 13%的利率收益，则采取先买后卖的多头套期保值。
（期货价格等于 100减利率）
计算如下图所示：
现货市场 期货市场
1 月 1 日 利率 13% 以 86,5 （利率 1 3,5 % ）的价格购入 1000 万美元 6 月份交割的 90 天国库券。
5 月 1 日 利率 10,5%,按此利率购入 1000 万美元的 90
天国库券。
以 88,75 （利率 1 1,2 5 % ）的价格卖出 1000 万美元 6 月份交割的 90 天国库券。
结果 亏损,1000 万?
（ 13% - 10,5% ）
9 0 / 3 6 0 = 6 2 5 0 0 美元盈利,1000 万?
（ 13,5 % - 1 1,2 5% ）
9 0 / 3 6 0 = 56 250 美元净亏损 62500 - 5 6 2 5 0 = 6 2 5 0 美元
6、股票指数期货以反映股票价格水平的股票价格指数为依据，
以期货合同的形式进行交易。
目的是为投资者提供避免股票投资中价格波动风险的工具。股票投资中价格波动风险分为系统性风险和非系统性风险。
股票指数期货交易交割时不涉及实物交割，而是以现金交割。期货合同的价格等于股票指数字乘以固定的倍数（如 IMM标准普尔指数期货固定倍数为 500倍）。
例如：
① 假设某人有 1000股股票,分属于 10家公司,市值 20000元 。
预期将来整个股票价格将下跌,在股票指数期货市场上卖出一个某年 3个月后到期的合同,期货价格为 40美元,
40*500=20000美元 。
A,若 3个月后市值下降到 17000美元,则现货市场亏损 3000
美元,此时期货市场价格下跌到 34美元,则买进合同花费
17000美元,期货市场盈利 3000美元,抵消了现货市场的亏损；
B,若 3个月后市值上升到 30000美元,则现货市场盈利 10000
美元,此时期货价格上升到 60美元,则买进合同花费 30000美元,期货市场亏损 10000美元,抵消可现货市场的盈利 。 （ 均不考虑其他费用 ）
② FT-SE100指数期货 （ 合同价值等于合同价格乘以
250。 ）
7月初,某投资人持有 100万英镑的股票,无法确定股票市场变化的方向,如果股市下跌,他希望投资价值保持不变 。 7月
10日,FT-SE100指数是 1550,9月的 FT-SE100指数期货价格是 158,他用股票指数期货合同套期保值 。
需要套期保值的期货合同数是,100万 /（ 158× 250） =25
出售 25份 9月的 FT-SE100指数期货合同 。 7月 28日,FT-SE100
指数下降 50点,下降到 1500点,9月的 FT-SE100期货价格为
152,则现货市场损失,50/1550× 100万 =32258英镑；期货市场获利,（ 158-152） × 250× 25=37500英镑,净盈利 5250英镑 （ 不考虑其他费用 ） 。
（ 四）期权交易 (Options)
1,概念：
也称选择权交易,指按合约规定的期限,价格,
数量买卖某一特定有价证券的权利所进行的交易 。
2,当事人：
期权购买者,期权出售者,证券商
3,合约的内容：
期权的有效期,证券的种类与数量,协议价格,
期权费 （ 保险费 ） 等
4,类型：
（ 1） 美式期权与欧式期权：期权购买者决定是否履行合约的期限不同 。
（ 2） 买入期权,卖出期权与双向期权：
买入期权 （ 看涨期权 ） （ Call Option)：指期权购买者在支付一定期权费后,取得在合约规定的有效期内或合约到期日按约定价格和数量买入某种证券的权利 。 一般在行情看涨时买入 。
卖出期权 （ 看跌期权 ） (Put Option)：指期权购买者在支付一定期权费后,取得在合约规定的有效期内或合约到期日按约定价格和数量卖出某种证券的权利 。 一般在行情看跌时卖出 。
双向期权 （ 套做期权 ）,指期权购买者在同一时间内,
同时购买某种证券的看涨期权与看跌期权 。 一般在市场价格波动剧烈而有看不出方向时使用 。
例 1：购买看涨期权
某投资者购买了某种股票的看涨期权 100股,每股期权费 5元,有效期 6个月,协议价格为每股 100
元 。 在合约有效期内,出现下列几种情况时,该投资者如何选择履约与否？
（ 1） 若市场价格 >协议价格 +期权费 （ 即每股 105元 ） 时,
履约 。
（ 2） 若市场价格 =协议价格 +期权费 （ 即每股 105元 ）
时,盈亏相抵 。 履约 。
（ 3） 若协议价格 （ 每股 100元 ） <市场价格 <协议价格 +
期权费 （ 每股 105元 ） 时,履约 。
（ 4） 若市场价格 <协议价格 （ 每股 100元 ） 时,不履约 。
（ 5） 若市场价格 =协议价格 （ 每股 100元 ） 时,可履约也可不履约 。
（ 期权购买者与出售者的盈亏图如图示 ）
期权期满时基础股票价格期权盈亏线协议价格协 议 价格 +
期权费看涨期权购买者盈亏图期权期满时基础股票价格期权盈亏线协议价格 + 期权费协议价格看涨期权出售者盈亏图
例 2：购买看跌期权
某投资者购买了某种股票的看跌期权 100股,每股期权费 5元,有效期 6个月,协议价格为每股 100元 。
在合约有效期内,出现下列几种情况时,该投资者如何选择履约与否？
（ 1） 若市场价格 <协议价格 - 期权费 （ 即每股 95元 ） 以下时,履约 。
（ 2） 若市场价格 =协议价格 - 期权费 （ 即每股 95元 ） 时,
盈亏相抵 。 履约 。
（ 3） 若协议价格 -期权费 （ 即每股 95元 ） <市场价格 <协议价格 （ 即每股 100元 ） 时,履约 。
（ 4） 若市场价格 >协议价格时,不履约 。
（ 5） 若市场价格 =协议价格时,可履约也可不履约 。
（ 期权购买者与出售者的盈亏图如图示 ）
期权期满时基础股票价格协议价格 - 期权费盈亏线协议价格看跌期权购买者盈亏图期权期满时 基础股票价格协议价格 - 期权费协议价格盈亏线看跌期权出售者盈亏图
5、特点：
①交易的对象是一种权利，即一种关于买进或卖出证券权利的交易；这种权利具有很强的时间性；
② 交易双方享受的权利与承担的义务不同；
③ 期权交易的风险相对较小：对购买期权的投资者来说,
其购买期权的最大风险是期权费 。
6、与期货交易的共同点及不同点：
共同点：都起着杠杆作用。
不同点：①交易对象不同；
②交易双方享受的权利与承担的义务不同；
③交易的风险不同。
（五）国债净价交易
指在现券买卖时,以不含自然增长应计利息的价格报价并成交的方式 。
（六）国债回购交易
1,概念：指国债持有者在卖出一笔国债的同时，与买方约定于某一到期日再以事先约定的价格将该笔国债购回；或是投资者在购入一笔国债的同时，与卖方约定在未来某一到期日再以事先约定的价格卖回给最初的售券者。前一种称为国债的正回购，又叫卖出回购；后一种称为买入返售，是国债的逆回购。 在回购交易中，最初卖出国债而融得资金的一方，
称为融资方；而先买入国债支出资金的一方，称为融券方。
2,作用：
（ 1） 提高国债市场的流动性,为社会提供一种新的资金融通方式 。
（ 2） 国债回购是中央银行进行公开市场业务操作的基本方式 。
3、证券交易所国债回购交易程序
（ 1）以券融资方式以券融资方证券经营机构 证券交易所登记结算公司
④
⑧
⑨⑥⑤①
②
③ ⑦
说明,表示回购交易时初始交易；
表示回购交易到期时回购交易。
（ 2）以资融券的程序以资融券方证券经营机构 证券交易所登记结算公司
① ⑦
④
⑥
③ ⑤
②
说明,表示回购交易时初始交易 ； 表示回购交易到期时回购交易。
第八章 证券交易市场
思考题
1,什么是证券交易市场？ 其有哪些参与者？
2,什么是公司制证券交易所？ 什么是会员制证券交易所？ 两者有何区别？
3,证券交易所与场外交易市场有何区别？
4,证券交易的形式有哪几种？ 我国为什么禁止信用交易？
5,期货交易与期权交易有何区别？
6,证券市场交易是按照怎样的程序进行的？
7、什么是国债回购交易？它有何作用？
8,编制股票价格指数有何意义？
第九章 证券市场的管理
一、证券市场管理的必要性
（一） 证券市场活动的复杂性
1,参加者的多样性
2,融资工具的多样化
3,交易方式的多样化
4,风险性大
（二） 证券市场的波动性，及其对经济的影响证券市场不同于商品市场与借贷市场。
（三） 影响证券市场顺畅运行的因素
1,发行方面：
2,交易方面：操纵市场、虚假信息等
3,证券商：
（四） 证券市场管理的目的
1,保护投资者利益
2,促使证券市场的合理竞争与效率第九章 证券市场的管理
二、证券市场管理的模式
（一）从管理机构的设置上看
1,复合型的管理模式：不设立全国统一管理证券市场的权力机构，而由证券交易所或行业协会建立自我管理制度进行监督管理的模式，又称为自律型管理。
2,分离型的管理模式：由不同的机构承担对证券市场的管理。如中央银行、财政部或设立的专门机构。
（二）从法律体系上看
1,集中型管理模式：政府通过制定专门的证券市场管理法规，并设立全国性的证券管理监督机构来实现对全国证券市场的管理。
2,自律型管理模式：政府除了某些必要的国家立法外，较少干预证券市场，对证券市场的管理主要由证券交易所及证券商协会等组织进行自律管理。
3,中间型管理模式：既强调立法管理，又强调自律管理。
（三）我国对证券市场的管理第九章 证券市场的管理
三、证券市场管理的范围和内容
（一）证券发行的管理
1,证券发行资格与责任：
2,对发行主体的其他管理：
3,对投资者的管理：
（二）证券交易的管理
1,证券交易的注册管理：
2,证券交易行为的管理：
（三）证券交易所的管理
1,设立的管理：
2,行为的管理：
（四）对证券商的管理
1,注册管理：
2,行为管理：
思考题：
1,证券市场管理的目的和意义是什么？
2,了解证券市场管理的范围与内容。
一、证券市场概念
（一）证券市场：是证券发行与交易的场所，是金融市场的组成部分之一。
（二）金融市场：是融通货币资金的场所，包括货币市场与资本市场。
（三）证券市场与中长期信贷市场的区别
1,交易方式不同；
2,资金供求双方联系形式不同；
3,债权债务关系表现不同；
4、资金供给人的收益不同。
二、证券市场的构成要素
（一）市场参与者：
（二）金融工具：
（三）市场组织形式；
第六章 证券市场概述
三、分类按基本功能不同，证券市场可分为 发行市场与交易市场 。
（一）发行市场；又称一级市场或初级市场，是新证券发行的市场。
（二）交易市场：又称流通市场、二级市场或次级市场，是已发行证券流通、转让的市场。
（三）发行市场与交易市场的关系：相互依存、互为补充，共同形成完整的证券市场。
四、证券市场的功能与作用
（一）积极作用
1,为资金需求者提供筹资的渠道；
2,为投资人提供投资的渠道，并使投资多样化，分散投资风险；
3,引导资金流向，优化资源配置；
4、促使企业加强经营管理，提高资金使用的经济效益 ；
5、调整产业结构；
6、开辟利用外资的新方式；
7、增强政府对经济的宏观调控。
（二）消极作用
1、股市的动荡引起或加剧经济的波动；
2、助长经济生活中的投机活动。
五、现代证券市场的特点
（一）筹资技术多样化：筹资工具多样化、交易方式多样化；
（ 二 ） 投资大众化,法人化；
（ 三 ） 证券市场的电子化与现代化；
（ 四 ） 证券市场的国际化：
1,证券市场国际化的含义：指以证券形式为媒介的资金在国际间自由流动，即证券发行、证券投资、
证券交易和证券市场结构跨越国界，实现国际间的自由化。
2,证券市场国际化的原因：
3、证券市场国际化的表现：
⑴筹资（融资）的国际化：国际证券融资的方式有：国际债券融资、国际股票融资、投资基金融资。
我国的国际股票融资主要有以下几种方式：
发行 B股融资；
境外直接上市融资 ；
附属实体公司上市模式；
买壳上市；
造壳上市 ；
证券存托凭证（ DR）
⑵ 投资与交易国际化
⑶ 各国证券制度国际化；
⑷国际证券市场中心的出现：伦敦、纽约、东京是三大国际证券中心。
思考题
1,证券市场的主要功能和作用是什么？
2,证券发行市场与交易市场有何联系与区别？
3,证券市场融资国际化的具体形式有哪些？
第七章 证券发行市场一、证券发行市场的结构
（一）发行市场
1、概念：发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。
2、作用：
（二）构成
1、发行者（发行主体）
2、投资者（发行客体）
3、承销商（中介人）
4、证券管理机构二、证券发行方式
（一）公募发行与私募发行
1、公募发行,也称“公开发行”，指向不特定的广大投资者公开发行证券的发行方式。 （ IPO）
（ 主板市场与二板市场的公开发行 ）
2、私募发行,也称“非公开发行”，证券发行人非公开地向特定的少数投资者发行证券的方式。
（二）直接发行与间接发行
1、直接发行：指证券发行者不通过证券发行中介机构，而是自己办理必要的发行手续，直接向投资者发行证券的发行方式。
2、间接发行,指证券发行者通过证券发行中介机构代理发行证券的发行方式。间接发行方式一般分为：代销发行、包销发行。
具体内容 （括号种为 NYSE的条件） 选择一 选择二公司的净有形资产（ $1800万 ) 不少于 $400万 不少于 $1200万公开发行的股票数（ 110万股以上） 不低于 50万股 不低于 100万股股东总人数（ 2200人） 不限 不低于 400人发行市价总额（超过 $1800万） 不低于 300万 不低于 1500万公司上年度的税前利润（超过 $250万）
过去 2年内每年至少盈利（ $200万以上）
或前 3年的利润总和（超过 $650万）
每股最低递盘价 $ 5 $3
经营年限 不限 不低于 3年公司当年或前三年中的两年的净收入 不低于 $40万 不限公司当年或前 3年中的两年的税前收入 不低于 $75万 不限公司主持者的数量 不低于 2人 不低于 2人美国 NASDAQ市场上市条件三、发行条件及程序
（一）股票发行
1、股票发行主体：
2、股票发行的目的及其利弊：
公司股票发行的种类有三类：设立性发行、经营性发行和策略性发行。
3,股票发行条件 （初次发行、增资发行和配股发行）
基本条件,股票发行人已经合法完成了股份有限公司的设立登记，或者已完成了股份有限公司的筹建手续。
4,股票发行程序发行申请 —— 发行核准 —— 承销 —— 发售
发行费用：指拟公开发行股票公司所支付的与发行相关的直接筹资费用。主要包括：承销费用、审计费用、评估费用、律师费用、发行手续费、审核费等。
承销费用：包销商收取的包销佣金为包销股票总金额的 1.5％－ 3％，代销佣金维实际售出股票总金额的 0.5％－ 1.5％。
（一）股票发行
发行股票对发行公司的利弊：
利,（ 1）发行股票是一种长期融资方式，往往在短期内筹得巨额长期可用资金，而且无还本付息之虑；（ 2）发行股票往往有一种广告效应。由于发行对象的广泛性，经过股票的发行过程，发行公司的知名度会得到较大程度的提高；（ 3）
作为股权融资的股票发行必须接受市场和股东的监督，有利于公司管理效率的提高。
弊,（ 1）筹资成本高；（ 2）发行股票往往会分散公司的控制权，尤其是对再次发行来说更是如此，尽管股东有优先认股权；（ 3）在较发达的股票市场上，频繁以发行股票的方式融资往往会给市场一个信息：公司对用所筹资金的投资收益偿还包括银行贷款本息在内的投资成本没有信心，或公司资信变坏以至于很难正常地从银行获得融资。
（一）股票发行
5,股票发行价格
确定股票发行价格应注意以下几个因素：（ 1）公司利润及其增长率；（ 2）二级市场状态；（ 3）行业因素；（ 4）地区因素；（ 5）发行公司自己的知名度。
确定股票发行价格的方法：
（ 1）市盈率法：
税后利润的计算方法：全面摊薄法,加权平均法,最近一个会计年度的每股净利润
全面摊薄法就是用发行当年预测全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。
（一）股票发行发行价 =每股净利润 × 发行市盈率发行价格 =
发行价格＝
市盈率发行月数本次公开发行股本数发行前总股本发行当年预测利润市盈率数发行当年加权平均股本发行当年预测利润
12
12
市盈率该年度期末的股本数 利润最近一个会计年度的净?
（一）股票发行
（ 2） 净资产倍率法 （ 资产现值法 ）,指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值,然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣,以此确定股票发行价格的方法 。 常用于房地产公司和资产现值有重要商业利益的公司股票发行
发行价格＝每股净资产值 × 溢价倍率 （ 或折扣倍率 ）
（ 3） 竞价法：
（一）股票发行
6,初始信息披露及其法定文件
招股说明书
发行公告：是承销商对公众投资者作出的事实通知。
上市公告书：是发行人在股票上市前向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件。
（一）股票发行
招股说明书
招股说明书的封面、书脊、扉页、目录和释义
董事会的声明与发行人提示
招股说明书概览
本次发行情况
风险因素
发行人基本情况
业务和技术
同业竞争与关联交易
董事、监事、高级管理人员与核心技术人员
公司治理结构
财务会计信息
业务发展目标
募股资金的运用
其他重要事项
董事及有关中介机构的声明
附录和备查文件
（一）股票发行
发行公告
提示
发行额度、面值与价格
发行方式
发行对象
发行时间和范围
认购股数的规定
认购原则
认购程序
承销机构我国的股票发行制度
额度制：自 1990年以来我国证券市场建立以来，
新股发行一直采用的是行政审批制，这是指采用行政和计划的手段，由有关部门或地方政府根据国家下达的发行额度推荐企业发行新股，证券监管部门对企业的发行申请形式审批职能。
核准制：自 2001年开始，我国的新股发行由行政审批制向核准制过渡。核准制是指拟公开发行股票的公司必须依照,公司法,规定的条件，根据证监会发布的,股票上市发行核准程序,等的规定，向证监会提交相关申请文件，在报经证监会核准后方可发行。（,实质管理原则,）
我国的股票发行制度
通道制：是在证券发行市场由行政审批制向核准制过渡时期采用的一种行业自律办法。 2001年 3月
29日中国证券业协会发布了,关于证券公司推荐发行申请有关工作方案的通知,,对证券公司同时上报发审委的企业数量进行限制，其核心是,证券公司自行排队，限报家数,。
注册制（登记制）：即所谓的,公开原则,,是指证券发行者在公开发行证券前，需要向证券监管部门按照法定程序申请注册登记，同时依法提供与发行证券有关的一切资料，并对所提供资料的真实性、
可靠性承担法律责任。
我国新股发行政策演变过程：
1,1995年以前发行方式,储蓄存款挂钩,全额预缴款方式
2,1995年 10月 20日：中国证券监督管理委员会关于下发,关于股票发行于认购办法的意见,的通知：股票发行开继续采用与储蓄存款挂钩方式，推荐采用 上网定价 方式，经批准也可进行 上网竞价 发行的试点。
3,1999年 7月 28日：中国证券监督管理委员会关于进一步完善股票发行方式的通知,（ 1） 公司股本总额在 4亿元以下的公司,仍按照,关于股票发行于认购方式的暂行规定,（ 证监会发字 【 1996】 423号 ）,采用上网定价,全额预缴款或与储蓄存款挂钩的方式发行股票； （ 2） 股本总额在 4亿元以上的公司可采用对一般投资者上网发行和对 法人配售 相结合的方式发行股票 。
我国新股发行政策演变过程：
储蓄存款挂钩、全额预缴款方式
与储蓄存款挂钩发行方式：是指在规定期限内无限量发售专项定期定额存单，根据存单发售数量、批准发行股票数量及每张中签存单可认购股份数量的多少确定中签率，通过公开摇号抽签方式决定中签者，中签者按规定要求办理缴款手续的新股发行方式。
其存款期不得超过三个月，每股费用成本不得超过 0.15元。发行收费总额不得超过 500万元。采用专项存单方式，缴款期满后两个工作日内，主承销商将所募资金划入发行公司指定帐户；采用全额存款方式摇号确定中签者后两个工作日内，主承销商将所募资金划入发行公司指定帐户。投资者可以现金或支票缴纳认股款。
我国新股发行政策演变过程
上网定价发行 方式
指主承销商利用证券交易所的交易系统，按已定发行价格发售股票的发行方式。
投资者应在申购委托前把申购资金全额存入与办理该次发行的证券交易所联网的证券营业部指定的帐户。上网申购期内，
投资者按委托买入股票的方式，以发行价格填写委托单，一经申报，不得撤单。
上网申购程序
申购当日（ T＋ 0），投资者申购，并由交易所反馈受理情况；
申购后第一天（ T＋ 1），由中国证券登记结算公司将申购资金冻结在申购专户中；
（ T＋ 2）日，验资、配号，公布中签率；
（ T＋ 3）日，由主承销商负责摇号抽签，并于当日公布中签结果。中国证券登记结算公司根据抽签结果进行清算交割和股东登记；
（ T＋ 4）日，对未中签部分的申构款予以解冻。
我国新股发行政策演变过程
4,2000年 2月 22日：中国证券监督管理委员会出台,二级市场配售新股新办法,,在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法 。
5,2000年 4月 4日：中国证券监督管理委员会关于修改,关于进一步完善股票发行方式的通知,有关规定的通知,（ 1）
取消,通知,中发行后总股本在 4亿元以上的公司方可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票的限制 。 发行后总股本在 4亿元以下的公司也可采用上述方式发行股票 ； （ 2） 取消,通知,中用于法人配售部分的股票不得少于公开发行量的 25％,不得多于公开发行量的 75％ 的限制 。 发行人和主承销商在充分考虑上市后该股票流动性等因素的基础上,自主确定对法人配售和对一般投资者上网发行的比例 。
我国新股发行政策演变过程
6,2001年 5月 18日：新股发行上网竞价方式指导意见（公开征求意见稿）：发行人与主承销商协商确定具体发行方式的选用。发行量在 1亿股以下 /8000万股以下 /5000万股以下 /其他发行人，在目前的市场条件下，建议不使用该发行方式。在上网竞价过程中，由主承销商和发行人根据市场情况，自主选择以下方法之一和其他符合要求的办法确定最终发行价格：
申购倍率改进法、基准价格法、完全竞价法
7,2002年 5月 23日，沪、深证券交易所与中国证券登记结算有限公司联合发布,新股发行 市值配售 实施细则,。,细则,
规定，配售比例根据市值配售部分投资者的需求确定，当配售比例为 100％时，市值配售申购放弃部分由主承销商包销；
当比例不足 100％时，采取向二级市场投资者配售和上网公开发行相结合的方式；配售发行一般在正常交易时间内进行。
每持有 1万元上市流通股票市值可申购 1000股新股，不足 1万元部分不计入可申购市值。
我国新股发行政策演变过程
市值配售下申购
T-2日或之前刊登招股说明书（意向书）
T-1日或之前刊登发行公告
T日投资者申购；证券交易所确定有效申购、配号
T+1日摇号抽签
T+2日公布中签结果
T+3日收缴股款、清算、登记
T+4日交割
T+5日划款
（二）债券发行
1,发行条件
（ 1）发行额：指一次发行债券所要筹措资金的总额。
（ 2）利率：指债券的票面利率。
（ 3）偿还期限：指债券从发行日起到本息偿清日止的时间。
（ 4）发行价格：投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。
债券的发行价格 =
其中,D—— 债券面值； i—— 债券票面利率； n—— 债券期限；
r—— 市场利率
n
n
t t r
D
r
iD
)1()1(1
（二）债券发行
[例 ]设有 10年期债券，票面利率为年息
6%，按年付息：
①若市场利率为 6%，则发行价格 =
发行价格等于面值，即为平价发行。
②若市场利率为 10%，则发行价格 =
发行价格低于面值，即为折价发行。
③若市场利率为 4%，则发行价格 =
发行价格高于面值，即为溢价发行。
5.75%)101( 100%)101( %6100 1010
1
t
t
2.1 1 6%)41( 1 0 0%)41( %61 0 0 1010
1
t t
1 0 0%)61( 1 0 0%)61( %61 0 0 1010
1
t t
（ 5）偿还方式：指本金的偿还方式，大致有三类：
①期满偿还,②期中偿还,③延期偿还,④ 其他方式：如债券替换：一般指借新债还旧债；转换为股票。
债券票面利率、偿还期限与发行价格称为债券的三大发行条件。
2、发行方式
同股票发行，有公募发行与私募发行之分，也有直接发行与间接发行之分。
（二）债券发行
3,发行程序
（ 1）国债发行：
我国 1981年恢复发行国库券，从 1981年至 1997年我国国内债券发行规模见下表：
国债发行方式的演变可以分三个阶段：
第一阶段是从 1981年至 1990年,主要属于行政摊派方式；
第二阶段是从 1991年至 1994年,主要是一种承购包销方式；
第三阶段是从 1995年至今,在承购包销基础上,还采用了完全市场化的投标发行方式 。 （ 荷兰式与美国式拍卖 ）
总体上看,国债发行方式的演变与经济形势变化有着密切联系 。
（二）债券发行
（ 2）企业债券发行：
①企业债券融资的功能特点：
对发行公司来说,通过发行债券筹资与发行股票筹资比较,其综合成本低：首先,在债券融资中,债务的利息计入成本,有冲减税基的作用；其次,债券融资可以使公司更多地利用外部资金来扩大公司规模,增加股东的利润,即产生,杠杆效应,；再次,在债券融资中,公司原有的管理机构基本不受影响 。
但发行债券筹资对发行公司来说,也有一定的弊端,
如债券筹集资金的使用有期限性；发行公司要承担还本付息的压力；并且会恶化公司财务状况 。
（二）债券发行
② 企业债券发行：
发行人,1994年 7月颁布的,公司法,规定：,股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,可以发行公司债券；而 1998年 4月颁布的,企业债券发行与转让管理办法,规定，企业债券的发行人是经中国人民银行批准发行债券的企业法人。
发行资格：,公司法,规定发行企业债券必须符合下列条件：
a,股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币 6000万元；
b,累计债券总额不超过公司净资产额的 40%；
c,最近 3年平均可分配利润足以支付公司债券 1年的利息；
d,筹集的资金用途符合国家产业政策；
（二）债券发行
e,债券利率不得超过国务院限定利率的水平；
f,国务院规定的其他条件 。
除,公司法,的有关规定外,,企业债券管理条理,
要求发行企业债券的企业还必须符合下列条件：
a,企业财务会计制度符合国家规定；
b,具有偿债能力；
c,企业经济效益良好,发行企业债券前连续 3年盈利 。
一般发行程序：
a,申请与审批；
b,发布公告；
c,企业债券发行；
d,提交债券发行报告 。
（二）债券发行
可转换公司债券的发行条件（ 1997年 3月 25日证监会发布,可转换公司债券管理暂行办法,对转券的发行、
上市、转换股份及其相关活动作出了规范。）
1、上市公司发行转券的条件 （ 1）最近 3年连续盈利，且最近 3年净资产利润率平均在 10％以上（能源、原材料、基础设施类公司不低于 7％；（ 2） 转券发行后，资产负债率不高于 70％；（ 3）累计债券余额不超过公司净资产的 40％；（ 4）募集资金的投向符合国家的产业政策；（ 5）转券的利率不超过银行同期存款的利率；（ 6）转券的发行额不少于人民币 1亿元。
2、重点国有企业发行转券的条件：除上述（ 4）、
（ 5）、（ 6）項条件外，还应符合下列条件：
（二）债券发行
（ 1）最近 3年连续盈利，且最近 3年的财务报告已经有具有从事证券业务资格的会计师事务所审计；（ 2）有明确可行的企业改制和上市计划；（ 3）有可靠的偿债能力；（ 4）由具有代为清偿债务能力的保证人担保。
转券发行采取记名式无纸化发行方式,3－ 5年期；转换价格的确定，上市公司发行转券以发行 1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度；重点国有企业，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转股的价格。
思考题
1,什么是证券发行市场？ 有哪些主要参与者？
2,有哪些证券发行的方式？
3,对于公司来说,利用股票融资和债券融资各有何利弊？
4,确定债券利率,偿还期限时应考虑哪些因素？
第八章 证券交易市场一、概述
（一）概念：买卖已发行证券的市场。
（二）证券交易市场的作用
正向功能,1,促进短期闲散资金向长期建设资金的转化；
2,维持证券的合理价格； 3,调节资金供给,引导资金流向； 4,证券收益率的变动反映了整个社会经济情况,
有助于提高劳动生产率和新兴产业的兴起； 5,协助证券发行者筹集资金 。
负面作用,1,证券交易市场的产生和发展,常常伴随着投机行为； 2,在证券交易过程中,由于证券投资活动能带来丰厚的收益,往往产生垄断价格,操纵,欺诈,内幕交易,证券商作弊等不正当或非法行为,扰乱了金融价格,并使投机者受假信息干扰,蒙受损失,进而造成证券交易活动的阻滞和交易秩序的极度混乱； 3,证券交易市场为交易者之间进行不正当交易创造了条件 。
（三）证券交易市场的构成要素
证券交易市场除证券的买卖双方外，主要的参与人是证券经纪人（商）与自营商。
1、经纪人（商）,指在证券交易市场上专门进行代客买卖证券，为交易双方充当媒介并从中取得佣金收入的证券商。
2、自营商,指自行买卖证券，独立承担风险，从自行买卖证券得到差价收益的证券商。
二、证券交易市场的结构
（一） 证券交易所
1,概念：是有组织、有固定地点的集中买卖证券的场所，依据国家的有关法律设定。
是证券交易市场的核心。
2,特征：
（ 1） 公平性 （ 2） 公开性 （ 3）
组织性
3,组织形式：
公司制与会员制
3,组织形式
（ 1） 公司制证券交易所：公司制证券交易所是按股份制原则建立的,由股东出资组成的组织,是一个以赢利为目的的法人团体 。 其特点是本身不参加证券买卖,只为证券商提供交易场地,设施和服务 。
权力机构是股东大会,董事会,监事会 。
（ 2）会员制证券交易所,会员制证券交易所是指由各证券商会员自愿出资共同组成，不以赢利为目的，证券商在证券交易所的交易以自治自律、相互约束的方式进行的法人或非法人团体。交易所的会员必须是出资的证券经纪人或自营商，同时只有会员才能参加证券交易。权利机构是会员大会、理事会、监察委员会。
（ 3） 两种形式的证券交易所的区别
① 公司制证券交易所自身不参加证券交易,而是由与交易所具有合同关系的证券商参加；而会员制证券交易所则是由自己的会员参加交易,交易所与会员之间是一种自律关系 。
② 公司制证券交易所由公司提供完整的交易设备与服务,
经纪人与之无关；而会员制证券交易所则以共同利益为目的,交易所设施由全体会员共有和共享 。
③ 公司制证券交易所对于违约买卖造成的损失负赔偿责任,
不过它有权向违约者就其所赔款及有关费用请求赔偿；会员制交易则不同,一切交易由买卖双方自己负责,交易所不负赔偿违约损失责任；
④ 公司证券交易所营业目的是为了赢利,一般交易费用较高,而会员制证券交易所是非赢利的,一般交易费用较低 。
4,证券交易所经纪人与自营商
经纪人可以分为：佣金经纪人,两元经纪人
自营商可以分为：直接自营商,零股自营商
专业经纪人：
5,证券上市制度证券上市指证券获准在证券交易所内公开挂牌买卖,即某公司符合证券交易所规定的证券上市条件,履行规定的程序使其证券获得在交易所内挂牌买卖的资格 。
上市证券：指在证券交易所获得挂牌买卖资格的证券 。 一般来说,上市证券已取得在证券交易所交易的资格,应在证券交易所内进行交易 。
6,证券终止上市 （ 摘牌 ）
就是停止上市证券在证券交易所的交易活动,取消其上市资格 。
我国股市的临时停牌和特别处理 （ ST）,特别转让
（ PT）,*ST
根据沪深证券交易所 1998年起实施的股票上市规则第九章,上市公司状况异常期间的特别处理,的规定,当上市公司出现财务状况或其他状况异常,导致投资者对该公司前景难以判定,可能损害投资者权益的情形,交易所将对其股票实行 特别处理 （ ST） 。 其中财务状况异常指两种情况：公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值 。 其他状况异常指自然灾害,重大事故等导致公司生产经营活动基本中止,
公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼等情况 。 根据股票上市规则规定,财务状况异常的特别处理一般不少于 12个月 。
特别转让 （ PT）,是指连续三年亏损公司被暂停上市后,交易所及相关会员在每周五为投资者提供,特别转让,服务 。 PT在风险提示方面的具体要求是,连续三年亏损公司应在披露年报前至少发布三次警示性公告 。 PT与上市交易的不同点是：,特别转让,只在每周五的开市时间内进行委托申报,申报价格的幅度以上一转让价格涨跌 5%为限,并于收市后采用集合竞价方式一次性撮合成交；转让信息不在交易行情中显示,
股票不计入指数计算,成交数据不计入市场统计 。
2000年 6月,上市公司股票暂停上市处理规则 （ 修订稿 ）,公布,6月 23日沪深交易所对 PT股票价格申报范围作出调整,只设 5%的涨幅限制,不设跌幅限制 。
我国证券市场 退出制度 回顾
1） 1998年 3月 16日,证监会发布,关于上市公司状况异常期 间 的 股 票 特 别 处 理 (Special Treatment) 方式的通知,,1998年 4月 28日,黄河科技,金泰 B等 5价公司首批被
ST；
2） 1999年 7月 9日,考虑到应为暂停上市股票提供合法流通渠道,证监会对连续亏损 3年以上的企业实施特别转让服务
（ Particular Transfer） ；
3） 2001年 2月 23日,证监会发布,亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法,,连续亏损的上市公司暂停上市,证监会依法授权证券交易所决定,暂停上市公司申请其恢复上市,由证监会发审委审核,证监会核准；暂停上市公司的终止上市由证监会决定；
我国证券市场 退出制度 回顾
4） 2001年 4月 6日,沪深证券交易所要求 PT水仙,PT农商社,PT网点,PT双鹿,PT红光,PT中浩 6家公司做好退市的有关准备；
5） 2001年 4月 23日,PT水仙被摘牌,成为首家退市公司；
6） 2001年 6月 15日,PT粤金曼退市；
7） 2001年 10月 22日,PT中浩被终止上市；
8） 2001年 12月 5日,证监会发布,亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法 （ 修订 ）,,新的退市办法于 2002年 1
月 1日起实施,新办法在暂停上市和终止上市的批准程序,批准权限,股票交易等方面进行了重要修改 。 取消了原有的 PT
及其宽限期制度；
我国证券市场 退出制度 回顾
9） 2002年 2月 25日,沪深交易所按新的退市办法修改上市公司退市程序,即对,股票上市规则,原第十章进行了修订,新规定取消了被暂停上市的公司申请宽限期及其审核程序,并规定在暂停上市期间交易所不再为公司股票提供特别转让服务,同时明确股票恢复上市与终止上市由交易所专家委员会予以审核,交易所根据专家的意见作出是否核准股票恢复上市或终止上市的决定 。
10） 沪深交易所发布并于 2003年 5月 8日开始执行的,关于对存在股票终止上市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知,,决定在,退市风险警示,股票 简称前冠以,*ST”标记 。,通知,将存在股票终止上市风险的公司分为 6种类型,最近两年连续亏损的 （ 以当年经审计净利润为依据 ） ；因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载,被证监会责令改正或公司主动改正,对以前年度财务报告进行追溯调整,导致最近两年连续亏损的；因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载,证监会责令其改正,在规定期限内未对虚假财务会计报告进行改正的；在法定期限内未依法披露年度报告或半年度报告的；处于股票恢复上市交易后至其披露恢复上市上市后第一个年度报告期间的；交易所规定的其他情形 。 *ST股票 的报价日涨跌幅为 5％ 。
7,订价驱动市场与报价驱动市场
8,交易原则与交易规则
交易原则：
价格优先、时间优先
交易规则：
交易时间
交易单位
价位
报价方式
价格决定
涨跌幅限制
大宗交易
大宗交易制度,指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易 。
判断大宗交易的标准通常有两种：一是以单笔交易的股数或交易金额为判别依据；二是以交易使用的信息披露系统或交易系统作为判别依据 。
2002年 2月 26日,深圳证券交易所发表,大宗交易实施细则,,并于当然正式实施：凡在深交所上市的 A股,基金每笔交易申报数量超过 500 000股 （ 份 ） 或债券 （ 不包括债券回购 ） 每笔交易超过 5000手时,买卖双方就价格和数量达成一致后,通过同一证券商席位以大宗交易申报形式在交易日 14,55前输入交易系统,由交易系统确认成交 。
选择证券经纪商
开户：开立证券帐户与资金帐户
委托委托就是客户向证券经纪商发出的表明以某种价格购买或出卖一定数量的某种证券的请求。
委托方式：当面委托 （ 磁卡自助委托 ）,电话委托,网上委托
委托出价方式：市价委托,限价委托
委托有效期限：当日委托
委托数量：整数委托,零数委托
成交成交就是证券买卖双方同意达成一笔证券交易的行为。
集合竞价与连续竞价、价格优先与时间优先原则
9,证券交易所交易程序
清算由交易所的清算机构把交易者在一定时间内买卖证券的全部数量和金额分别予以汇总核算进行轧差的行为。
交割交割就是买卖双方成交后，在规定的日期内，卖方交付证券、买方支付价款的行为。
交割方式：当日交割、次日交割、例行交割
过户过户就是客户买卖证券后办理变更证券所有者名称的记载行为。
委比 -55.94% -320.00
卖三 15.52 223
卖二 15.51 222
卖一 15.50 1
买入 15.48 卖出 15.50
买一 15.48 65
买二 15.47 49
买三 15.46 12
成交 15.50 均价 15.51
涨跌 0.03 开盘 15.47
幅度 0.19% 最高 15.62
总手 9145 最低 15.41
现手 21 量比 0.61
外盘 4238 内盘 4907
15:01 15.50 ↑ 21
15:00 15.50 ↑ 25
14:59 15.50 ↑ 71
（二） 场外交易市场
1,概念：又称为“店头市场”或“柜台市场”，主要是指在证券交易所以外的证券交易市场。
2、与证券交易所相比，场外交易市场的特点：
（ 1）交易对象上的特点：
（ 2）组织上的特点：
（ 3）交易方式上的特点,
3、场外交易市场的主要功能：
（ 1）为已发行的证券提供转让的场所，是证券交易所市场的重要补充；
（ 2） 为不够上市资格的证券提供交易场所 。
4、场外交易市场的作用：
积极作用：
（ 1）为不能上市的中小公司发行证券提供了交易渠道和机会，有利于中小公司筹措资金；
（ 2） 为高质量的证券提供了一个巨大而方便的销售网络；
（ 3） 有助于减少证券交易的成本；
（ 4） 有助于双方迅速成交；
（ 5） 由于场外交易面广,网点多,交易方式灵活,有利于不同证券进入证券市场,也满足了不同类型,不同层次的投资者的需求 。
消极作用：
（ 1） 组织性差,比较容易发生交易上的偏误行为；
（ 2） 由于交易公司本身能力和知名度的限制,
影响部分证券的市场销售；
（ 3） 有时市场缺乏竞争,未能达到买卖双方合理的价格；
（ 4） 由于地点分散,信息集中较慢,交易价格并不能准确反映市场供求状况和市场实际价格 。
5,NASDAQ(美国证券商协会自动报价系统 ）
（三）第三市场
1、概念：指已在证券交易所上市却在交易所以外进行交易的证券交易市场，即“已上市证券的场外交易市场”。
2、参与者：机构投资者
3、特点：
（ 1） 交易量与证券交易所相比并不多,但每笔成交数额较大；
（ 2） 证券买卖的成本较低,且交易迅速；
（ 3）交易主要发生在证券商和机构投资者之间，
故第三市场的发展为整个证券市场的发展带来了若干积极的影响。如加强了证券业的竞争，固定佣金制被废除。
（四）第四市场
1、概念：指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网络进行大宗股票交易的场外交易市场。
2,参与者：大企业和公司
3,特点：
（ 1） 成交迅速,信息灵敏；
（ 2） 交易成本低；
（ 3） 可以保守交易秘密；
（ 4） 不冲击股票行市 。
（五）我国目前的证券交易市场
1、上海、深圳证券交易所,中小企业板
2,地区证券交易中心
3,STAQ和 NET
4,代办股份转让市场 （ 三板市场 ）,指证券公司以其自有或租用的业务设施,为非上市公司提供股份转让服务的市场 。 (2001年
6月 29日 ）
四、股票价格指数
1、概念：股票价格指数是用来反映股票市场中股票价格总体变动水平的指标。
股价指数具有代表性与敏感性特点。
2、编制股票价格指数的意义
⑴ 股票价格指数是反映股市行情的指示器；
⑵ 为投资者进行股票投资提供参考依据；
⑶股票价格指数是整个经济的,晴雨表,。
3、股票价格指数的编制方法：
1)计算股价平均数
⑴简单算术股价平均数
P = （ 公式 1）
⑵调整算术股价平均数
①调整股价
P = [P1 + P2 + … +(1+r)P(n-1) + Pn]
（公式 2）
n
i
iPn
1
1
n1
② 调整除数新的除数 n,=
调整股价平均数为：
P = (P1 + P2 + … +P + P) （公式 3）
⑶加权算术股价平均数
P = （公式 4）样本股票总股数样本股票市价总值?
n
i
i
n
i
ii
W
WP
1
1
'1n
n旧除数折股前的股价总额 折股后的股价总额?
2）股价指数的计算
⑴简单平均法简单平均法股价指数（相对指数） P = （公式 5）
⑵加权平均法
基期加权股价指数 P = （公式 6）（拉氏公式）
计算期加权股价指数 P = （公式 7）（派氏公式）
t
ttQP QP
0
00 0QP QPt
0
1
P
P
n
t
项目股票种类股价（元） 交易量（股）
基期
（ P0）
计算期
（ P1）
基期（ Q0） 计算期
（ Q1）
A 15 30 100 120
B 20 18 150 150
C 30 45 200 300
D 35 35 120 100
第八章 证券交易市场
将有关数据分别代入公式 5,6,7得,
相对指数 P =
拉氏指数 P =
派氏指数 P =
%0.1 3 5353530452018153041
%6.12812035300301502010015 12035200451501810030
%7.1 341 00353 00301 50201 2015 1 00353 00451 50181 2030
世界上几种重要的股票价格指数
⑴ 道?琼斯股票价格平均数（ Dow Jones
Averages）,道?琼斯工业股票平均指数（ Dow
Jones Industrial Average,DJIA）,道?琼斯运输业股票平均指数（ Dow Jones
Transportation Average,DJTA）,道?琼斯公用事业股票平均指数（ Dow Jones Public Utility
Average,DJUA）,道?琼斯综合股票平均指数
（ Dow Jones 65 Stocks Average）
⑵标准?普尔股票价格指数（ Standard and
Poor’s 500 Index）
⑶伦敦,金融时报,股价指数（ FTSE Index）
⑷日经道式平均股价指数（ Nikkie 225 Index）
⑸香港恒生股价指数（ Hang Seng Index）
我国的股票价格指数
⑴ 上海证券交易所股价指数有上证综合指数,A股指数,B股指数以及五个分类指数：工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类；上证 180指数、上证 50指数
⑵深圳证券交易所股价指数有深证综合指数,A股指数,B股指数、成份指数及五个分类指数：工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类和成份 A股指数、成份 B股指数、深证
100指数。
债券指数上证国债指数、深证企业债指数
基金指数五,证券交易方式
（一） 现货交易
1,概念：指买卖双方成交后,即时进行交割的证券交易方式 。
2、特点：实物交割；交割迅速、成交及时。
（二）信用交易
1,概念：又称保证金交易,垫头交易,指证券交易者在买卖证券时只向经纪人交付交易量一定比率的现款或证券 （ 称为保证金 ）,不足部分由经纪人自己或通过银行贷款提供而进行的交易 。
2、类型
（ 1）融资：证券交易者预测行情上涨时，通过交纳一定比例的保证金，向证券商借钱买进证券，
等证券行情上涨时再卖出证券，以赚取差价收入。
（ 2）融券：证券交易者预测行情下跌时，向证券商借入证券卖出，等证券价格下跌到一定程度再买进证券还给证券商，赚取收益。
在信用交易中融资或融券的数额是由规定的保证金比率或融资比率决定的。保证金比率与融资比率互为余数，即二者之和为 100%。保证金比率越低（即融资比率越高），
投资的扩张倍数越高、投资者的收益越高，同时风险也越大；反之则反是。
例如：
1,自有资金 1万元,某种股票价格为 100元 /股,预计该股票价格将上涨,买入 100股,后来该股票价格上涨至
200元 /股,则卖出全部股票获得 2万元,收益 1万元 （ 不考虑其他费用 ）,自有资本收益率为 100%。
2,采用信用交易：
① 保证金比率为 50%（ 5000元 ）,融资比率为 50%（ 5000
元 ）,股票价格波动同上,若购买 1万元的股票,股票价格上涨后收益 1万元,自有资本收益率为 200%。
② 保证金比率为 20%（ 2000元 ）,融资比率为 80%（ 8000
元 ）,股票价格波动同上,若购买 1万元的股票,股票价格上涨后收益 1万元,自有资本收益率为 500%。
③ 保证金比率为 80%（ 8000元 ）,融资比率为 20%（ 2000
元 ）,股票价格波动同上,若购买 1万元的股票,股票价格上涨后收益 1万元,自有资本收益率为 125%。
3,特点 （ 或作用 ）,
（ 1） 活跃市场,稳定证券价格；
（ 2） 杠杆作用；
（ 3） 加剧证券市场危机 。
（三）期货交易 (Futures)
1,概念：
指证券买卖的双方成交后，约定在未来的特定日期、以双方预先同意的价格交割特定数量证券的交易。
2,期货交易的种类：
商品期货,金融期货 （ 货币期货,黄金期货,
利率期货,股票指数期货 ）
3,期货交易的特点：
（ 1） 在固定的场所集中交易：著名的期货交易所如
IMM,SIMEM,LIFFE；
（ 2） 合同是标准化的,交割期限也是标准化的；
（ 3） 价格通过公开喊价方式确定；
（ 4） 通过交易所设立的交换所进行清算；
（ 5） 所有交易的成交者都要支付保证金：初始保证金,
维持保证金；
（ 6） 实际交割时多采用对冲方式 。
4,期货交易的作用或目的
（ 1）套期保值：在现货交易的基础上同时在期货市场上做方向相反、数量一致的买进或卖出，避免利率或股票价格波动的风险，
分为多头套期保值和空头套期保值。
（ 2）投机
（ 3）价格发现
5、利率期货：
避免利率波动对证券价格影响的风险，预期利率水平上升，
做空头套期保值，先卖出利率期货；预期利率水平下跌，做多头套期保值，先买进利率期货。
利率期货有短期国库券期货、中长期国库券期货、定期存单期货 等几种形式。
例如：假设 1月 1日，现货国库券利率为 13%，某银行为了将 4
个月后收回的 1000万美元贷款投资在 3月期的短期国库券，并能以当时 13%的利率收益，则采取先买后卖的多头套期保值。
（期货价格等于 100减利率）
计算如下图所示：
现货市场 期货市场
1 月 1 日 利率 13% 以 86,5 （利率 1 3,5 % ）的价格购入 1000 万美元 6 月份交割的 90 天国库券。
5 月 1 日 利率 10,5%,按此利率购入 1000 万美元的 90
天国库券。
以 88,75 （利率 1 1,2 5 % ）的价格卖出 1000 万美元 6 月份交割的 90 天国库券。
结果 亏损,1000 万?
（ 13% - 10,5% ）
9 0 / 3 6 0 = 6 2 5 0 0 美元盈利,1000 万?
（ 13,5 % - 1 1,2 5% ）
9 0 / 3 6 0 = 56 250 美元净亏损 62500 - 5 6 2 5 0 = 6 2 5 0 美元
6、股票指数期货以反映股票价格水平的股票价格指数为依据，
以期货合同的形式进行交易。
目的是为投资者提供避免股票投资中价格波动风险的工具。股票投资中价格波动风险分为系统性风险和非系统性风险。
股票指数期货交易交割时不涉及实物交割，而是以现金交割。期货合同的价格等于股票指数字乘以固定的倍数（如 IMM标准普尔指数期货固定倍数为 500倍）。
例如：
① 假设某人有 1000股股票,分属于 10家公司,市值 20000元 。
预期将来整个股票价格将下跌,在股票指数期货市场上卖出一个某年 3个月后到期的合同,期货价格为 40美元,
40*500=20000美元 。
A,若 3个月后市值下降到 17000美元,则现货市场亏损 3000
美元,此时期货市场价格下跌到 34美元,则买进合同花费
17000美元,期货市场盈利 3000美元,抵消了现货市场的亏损；
B,若 3个月后市值上升到 30000美元,则现货市场盈利 10000
美元,此时期货价格上升到 60美元,则买进合同花费 30000美元,期货市场亏损 10000美元,抵消可现货市场的盈利 。 （ 均不考虑其他费用 ）
② FT-SE100指数期货 （ 合同价值等于合同价格乘以
250。 ）
7月初,某投资人持有 100万英镑的股票,无法确定股票市场变化的方向,如果股市下跌,他希望投资价值保持不变 。 7月
10日,FT-SE100指数是 1550,9月的 FT-SE100指数期货价格是 158,他用股票指数期货合同套期保值 。
需要套期保值的期货合同数是,100万 /（ 158× 250） =25
出售 25份 9月的 FT-SE100指数期货合同 。 7月 28日,FT-SE100
指数下降 50点,下降到 1500点,9月的 FT-SE100期货价格为
152,则现货市场损失,50/1550× 100万 =32258英镑；期货市场获利,（ 158-152） × 250× 25=37500英镑,净盈利 5250英镑 （ 不考虑其他费用 ） 。
（ 四）期权交易 (Options)
1,概念：
也称选择权交易,指按合约规定的期限,价格,
数量买卖某一特定有价证券的权利所进行的交易 。
2,当事人：
期权购买者,期权出售者,证券商
3,合约的内容：
期权的有效期,证券的种类与数量,协议价格,
期权费 （ 保险费 ） 等
4,类型：
（ 1） 美式期权与欧式期权：期权购买者决定是否履行合约的期限不同 。
（ 2） 买入期权,卖出期权与双向期权：
买入期权 （ 看涨期权 ） （ Call Option)：指期权购买者在支付一定期权费后,取得在合约规定的有效期内或合约到期日按约定价格和数量买入某种证券的权利 。 一般在行情看涨时买入 。
卖出期权 （ 看跌期权 ） (Put Option)：指期权购买者在支付一定期权费后,取得在合约规定的有效期内或合约到期日按约定价格和数量卖出某种证券的权利 。 一般在行情看跌时卖出 。
双向期权 （ 套做期权 ）,指期权购买者在同一时间内,
同时购买某种证券的看涨期权与看跌期权 。 一般在市场价格波动剧烈而有看不出方向时使用 。
例 1：购买看涨期权
某投资者购买了某种股票的看涨期权 100股,每股期权费 5元,有效期 6个月,协议价格为每股 100
元 。 在合约有效期内,出现下列几种情况时,该投资者如何选择履约与否？
（ 1） 若市场价格 >协议价格 +期权费 （ 即每股 105元 ） 时,
履约 。
（ 2） 若市场价格 =协议价格 +期权费 （ 即每股 105元 ）
时,盈亏相抵 。 履约 。
（ 3） 若协议价格 （ 每股 100元 ） <市场价格 <协议价格 +
期权费 （ 每股 105元 ） 时,履约 。
（ 4） 若市场价格 <协议价格 （ 每股 100元 ） 时,不履约 。
（ 5） 若市场价格 =协议价格 （ 每股 100元 ） 时,可履约也可不履约 。
（ 期权购买者与出售者的盈亏图如图示 ）
期权期满时基础股票价格期权盈亏线协议价格协 议 价格 +
期权费看涨期权购买者盈亏图期权期满时基础股票价格期权盈亏线协议价格 + 期权费协议价格看涨期权出售者盈亏图
例 2：购买看跌期权
某投资者购买了某种股票的看跌期权 100股,每股期权费 5元,有效期 6个月,协议价格为每股 100元 。
在合约有效期内,出现下列几种情况时,该投资者如何选择履约与否？
（ 1） 若市场价格 <协议价格 - 期权费 （ 即每股 95元 ） 以下时,履约 。
（ 2） 若市场价格 =协议价格 - 期权费 （ 即每股 95元 ） 时,
盈亏相抵 。 履约 。
（ 3） 若协议价格 -期权费 （ 即每股 95元 ） <市场价格 <协议价格 （ 即每股 100元 ） 时,履约 。
（ 4） 若市场价格 >协议价格时,不履约 。
（ 5） 若市场价格 =协议价格时,可履约也可不履约 。
（ 期权购买者与出售者的盈亏图如图示 ）
期权期满时基础股票价格协议价格 - 期权费盈亏线协议价格看跌期权购买者盈亏图期权期满时 基础股票价格协议价格 - 期权费协议价格盈亏线看跌期权出售者盈亏图
5、特点：
①交易的对象是一种权利，即一种关于买进或卖出证券权利的交易；这种权利具有很强的时间性；
② 交易双方享受的权利与承担的义务不同；
③ 期权交易的风险相对较小：对购买期权的投资者来说,
其购买期权的最大风险是期权费 。
6、与期货交易的共同点及不同点：
共同点：都起着杠杆作用。
不同点：①交易对象不同；
②交易双方享受的权利与承担的义务不同；
③交易的风险不同。
（五）国债净价交易
指在现券买卖时,以不含自然增长应计利息的价格报价并成交的方式 。
（六）国债回购交易
1,概念：指国债持有者在卖出一笔国债的同时，与买方约定于某一到期日再以事先约定的价格将该笔国债购回；或是投资者在购入一笔国债的同时，与卖方约定在未来某一到期日再以事先约定的价格卖回给最初的售券者。前一种称为国债的正回购，又叫卖出回购；后一种称为买入返售，是国债的逆回购。 在回购交易中，最初卖出国债而融得资金的一方，
称为融资方；而先买入国债支出资金的一方，称为融券方。
2,作用：
（ 1） 提高国债市场的流动性,为社会提供一种新的资金融通方式 。
（ 2） 国债回购是中央银行进行公开市场业务操作的基本方式 。
3、证券交易所国债回购交易程序
（ 1）以券融资方式以券融资方证券经营机构 证券交易所登记结算公司
④
⑧
⑨⑥⑤①
②
③ ⑦
说明,表示回购交易时初始交易；
表示回购交易到期时回购交易。
（ 2）以资融券的程序以资融券方证券经营机构 证券交易所登记结算公司
① ⑦
④
⑥
③ ⑤
②
说明,表示回购交易时初始交易 ； 表示回购交易到期时回购交易。
第八章 证券交易市场
思考题
1,什么是证券交易市场？ 其有哪些参与者？
2,什么是公司制证券交易所？ 什么是会员制证券交易所？ 两者有何区别？
3,证券交易所与场外交易市场有何区别？
4,证券交易的形式有哪几种？ 我国为什么禁止信用交易？
5,期货交易与期权交易有何区别？
6,证券市场交易是按照怎样的程序进行的？
7、什么是国债回购交易？它有何作用？
8,编制股票价格指数有何意义？
第九章 证券市场的管理
一、证券市场管理的必要性
（一） 证券市场活动的复杂性
1,参加者的多样性
2,融资工具的多样化
3,交易方式的多样化
4,风险性大
（二） 证券市场的波动性，及其对经济的影响证券市场不同于商品市场与借贷市场。
（三） 影响证券市场顺畅运行的因素
1,发行方面：
2,交易方面：操纵市场、虚假信息等
3,证券商：
（四） 证券市场管理的目的
1,保护投资者利益
2,促使证券市场的合理竞争与效率第九章 证券市场的管理
二、证券市场管理的模式
（一）从管理机构的设置上看
1,复合型的管理模式：不设立全国统一管理证券市场的权力机构，而由证券交易所或行业协会建立自我管理制度进行监督管理的模式，又称为自律型管理。
2,分离型的管理模式：由不同的机构承担对证券市场的管理。如中央银行、财政部或设立的专门机构。
（二）从法律体系上看
1,集中型管理模式：政府通过制定专门的证券市场管理法规，并设立全国性的证券管理监督机构来实现对全国证券市场的管理。
2,自律型管理模式：政府除了某些必要的国家立法外，较少干预证券市场，对证券市场的管理主要由证券交易所及证券商协会等组织进行自律管理。
3,中间型管理模式：既强调立法管理，又强调自律管理。
（三）我国对证券市场的管理第九章 证券市场的管理
三、证券市场管理的范围和内容
（一）证券发行的管理
1,证券发行资格与责任：
2,对发行主体的其他管理：
3,对投资者的管理：
（二）证券交易的管理
1,证券交易的注册管理：
2,证券交易行为的管理：
（三）证券交易所的管理
1,设立的管理：
2,行为的管理：
（四）对证券商的管理
1,注册管理：
2,行为管理：
思考题：
1,证券市场管理的目的和意义是什么？
2,了解证券市场管理的范围与内容。
