证券投资的基本分析
证券投资的基本分析（ Fundamental Analysis)
证券投资的基本分析：就是通过对影响证券市场
（ 主要是股票市场 ） 供求关系的基本因素,即宏观经济情况,行业动态变化,公司业绩前景,财务结构,经营状况以及政治因素,心理因素等进行分析,
确定证券 （ 主要是股票 ） 的内在价值,衡量其价格是否合理,为投资者提供选择证券的依据的分析方法 。
包括宏观因素分析,行业因素分析和公司因素分析 。
第一节 宏观因素分析一、证券市场走势与宏观因素
1、证券市场价格的主要影响因素证券市场价格通常与理论价格存在一定程度的偏离。偏离程度与影响证券市场价格的因素有关。
宏观因素宏观经济因素：
经济运行与经济政策；
政治因素；
法律与监管制度因素；
军事因素；
文化、自然因素产业和区域因素产业的生命周期因素区域经济发展态势市场因素市场信心市场操作行为公司因素公司业绩公司治理结构公司的产业前景公司财务结构证券市场价格的主要影响因素前三个因素被称为基本因素，即市场外部因素；后一个因素市场是内部因素，或称技术因素。
2、宏观因素，尤其是宏观经济因素的变动是证券市场价格的重要影响因素
宏观经济因素指宏观经济运行状态，周期特征和宏观经济政策。
与产业和公司因素相比，宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的、全局性的和系统性的。它决定了证券市场走势的基本格局。
宏观经济因素的影响是长期性的。
二、宏观经济运行对证券市场的影响
1、经济运行周期性的含义
衰退、萧条、复苏、繁荣
2、宏观经济循环周期与证券市场波动
（ 1） 经济运行状况在很大程度上通过证券市场运行状况反映
（ 2）证券市场行情往往又是经济周期的先行指标
3,投资者应在证券市场价格周期性变动的不同阶段相应采取不同的政策
4,通过对经济指标的分析，判断经济周期所处阶段
目前主要的分析方法有经济指标分析，计量经济模型和概率预测。
经济指标分析：
先行指标：货币供应量、股价指数等；
同步指标,GDP增长率、失业率等；
滞后指标：物价指数、短期利率、生产成本等。
计量经济模型
概率模型
1998
7%
8%
9%
1999 2000 2001 2002 2003 2004
GDP增长率
国民经济总体指标：
GDP,工业增加值、失业率,通货膨胀,国际收支
投资指标：
全社会固定资产投资：政府投资、企业投资、外商投资
消费指标：
社会 消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额
金融指标：
货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量；利率、汇率、外汇储备
财政指标,
财政收入、财政支出、赤字或结余
信息资料来源：
政府部门
www.stats.gov.cn/www.pbc.gov.cn/www.mof.go
v.cn/www.sdpc.gov.cn/www.mofcom.gov.cn/ww
w.csrc.gov.cn/
证券交易所
www.sse.com.cn/www.sse.org.cn/
上市公司
中介机构
媒体
www.stockstar.com.cn/www.hexun.com.cn/
（一）货币政策分析
1、货币政策及其作用
2、货币政策工具
一般性政策工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务
选择性政策工具：直接信用工具、间接信用工具
3、货币政策的运作
紧缩性货币政策与扩张性货币政策
4、货币政策对证券市场的影响
货币供给量：一般来说，与证券价格同向变动。
利率：一般来说，利率与证券价格反向变动
公开市场业务
选择性货币政策工具三、宏观经济政策调整对证券市场的影响利率调整日期
1996
.5,
1
1996
.8.2
3
1997
.10.
23
1998
.3.2
5
1998
.7.7
1998
.12.
7
1999
.6.1
0
2002
.2.2
1
2004
.10.
29
一年期定期存款利率
9.18
%
7.47
%
5.67
%
5.22
%
4.77
%
3.78
%
2.25
%
1.98
%
2.25
％
开盘 716.
00
824.
90
1179
.00
1207
.60
1363
.20
1234
.70
1371
.00
1530
.28
1316
.59
比上日收盘上涨
5.13
%
1.82
%
0.13
%
1.14
%
1.79
%
1.27
%
1.66
%
1.57
%
－
1.87
％
前日收盘
618.
15
818.
20
1177
.52
1194
.02
1339
.20
1219
.20
1348
.61
1506
.61
1341
.73
跳空涨幅
34.8
5
6.70 1.48 13.5
8
24 15.5
2
22.3
9
23.6
7
－
25.1
4
我国存款利率调整与股市的涨跌
（二）财政政策分析
1,财政政策手段
政府预算、税收、转移支付、财政补贴、国债
2,财政政策的运作
扩张性财政政策与紧缩性财政政策
3,财政政策对证券市场的影响
（三）汇率政策国内生产总值 失业率 通货膨胀率利率 股价汇率 预算赤字 税收调整失业率高增长慢失业率低增长快 高通胀导致加息低通胀或紧缩会减息衰退减息、增长加息加息股价跌减息股价涨升值抑制增长、
贬值促进增长赤字促增长减息促增长经济指标变化对股价的效应图四、其他宏观因素对证券市场的影响
心理因素
政治因素
文化因素
法律因素时间 前收盘 结束后点位 涨跌十届一次会议
（ 2003.3.5-3.15）
1527.45 1459.89 -4.42%
九届五次会议
（ 2002.3.4-3.15）
1502.54 1620.98 7.79%
九届四次会议
（ 2001.3.3-3.15）
1984.87 2022.6 1.38%
九届三次会议
（ 2000.3.3-3.15）
1713.01 1681.47 -1.84%
九届二次会议
（ 1999.3.3-3.15）
1100.92 1164.64 6.0%
九届一次会议
（ 1998.3.3-3.19）
1188.3 1188.72 微涨 0.64
八届五次会议
（ 1997.2.27－
3.15）
1031.51 1125.80 9.14%
八届四次会议
（ 1996.3.3-3.17）
552.94 562.39 1.71%
八届三次会议
（ 1995.3.3-3.17）
560.85 593.52 5.83%
八届二次会议
（ 1994.3.8-3.22）
718.40 739.31 2.91%
八届一次会议
（ 1993,3,14-
3.31）
1236.37 925.91 -25.11%
七届五次会议
（ 1992.3.18-4.3）
377.49 381.33 1.02%
七届四次会议
（ 1991.3.23-4.9）
122.62 120.62 1.63%
《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》
一、充分认识大力发展资本市场的重要意义
二、推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务
三、进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展
四、健全资本市场体系，丰富证券投资品种
五、进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作
六、促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平
七、加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平
八、加强协调配合，防范和化解市场风险
九、认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议
,十一五,时期经济社会发展的目标
在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，实现二 0
一 0年人均国内生产总值比二 000年翻一番；资源利用效率显著提高，单位国内生产总值能源消耗比,十五,
期末降低 20%左右，生态环境恶化趋势基本遏制，耕地减少过多状况得到有效控制；形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业；社会主义市场经济体制比较完善，开放型经济达到新水平，国际收支基本平衡；普及和巩固九年义务教育，
城镇就业岗位持续增加，社会保障体系比较健全，贫困人口继续减少；城乡居民收入水平和生活质量普遍提高，价格总水平基本稳定，居住、交通、教育、文化、卫生和环境等方面的条件有较大改善；民主法制建设和精神文明建设取得新进展，社会治安和安全生产状况进一步好转，构建和谐社会取得新进步。
加快金融体制改革。推进国有金融企业的股份制改造，
深化政策性银行改革，稳步发展多种所有制的中小金融企业。完善金融机构的公司治理结构，加强内控机制建设，提高金融企业的资产质量、盈利能力和服务水平。稳步推进金融业综合经营试点。积极发展股票、
债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。稳步发展货币市场、保险市场和期货市场。健全金融市场的登记、托管、交易、清算系统。完善金融监管体制，
强化资本充足率约束，防范和化解金融风险。规范金融机构市场退出机制，建立相应的存款保险、投资者保护和保险保障制度。稳步推进利率市场化改革，完善有管理的浮动汇率制度，逐步实现人民币资本项目可兑换。维护金融稳定和金融安全 。
第二节 行业分析
行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
行业分析是对上市公司进行分析的前提，
也是连接宏观经济分析与上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要内容。
一、行业的分类
1、根据行业的发展与国民经济周期性变化的关系，分为：成长型、周期型、防御型、成长周期型行业
2,根据行业未来可预期的发展前景，分为：
朝阳行业、夕阳行业
3、按照行业所采用技术的先进程度，分为：
新兴行业、传统行业
4,按照行业要素集约程度，分为：资本密集型、技术密集型、劳动密集型
A,农、林、牧、渔业 B,采矿业
C,制造业 D,电力、燃气及水的生产与供应业
E,建筑业 F,交通运输、仓储和邮政业
G,信息传输、计算机服务和软件业
H,批发和零售业 I,住宿和餐饮业
J,金融业 K,房地产业
L,租赁和商务服务业
M,科学研究、技术服务与地质勘查业
N,水利、环境和公共设施管理业
O,居民服务和其他服务业
P,教育 Q,卫生、社会保障和社会福利业
R,文化、体育和娱乐业
S,公共管理和社会组织
T,国际组织我国国民经济的行业分类（ 2002）
A,农、林、牧、渔业
B,采掘业
C,制造业
D,电力、媒气及水的生产与供应业
E,建筑业
F,交通运输、仓储业
G,信息技术业
H,批发和零售贸易
I,金融保险业
J,房地产业
K,社会服务业
L,传播与文化产业
M,综合类我国上市公司的行业分类（ 2001）
（一）行业生命周期：一般划分为四个阶段
1、初创阶段（幼稚期）
2、成长阶段
3、成熟阶段
4、衰退阶段
（二）处于不同周期阶段的行业在证券市场上的表现二、行业生命周期分析所处阶段 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期公司数量 少 增加 减少 少利润 亏损 增加 高 减少,亏损风险 高 高 降低 增大风险形态 技术、市场 市场、管理管理 生存证券市场价格波动大 快速上扬 稳定攀升 下跌行业生命周期表利润销售价格每单位价格 销售初创 成长 成熟 衰退行业生命周期图利润典型行业生命周期图示太阳能遗传工程生物医药无线通讯大规模计算机石油冶炼超市电力煤炭开采 钟表自行车幼稚期 成长期 成熟期 衰退期销售
技术进步
产业政策
产业组织创新
社会习惯的改变
经济全球化
（三 ） 影响行业兴衰的主要因素行业结构特征表结 构 公司的数量 产品的差异性 公司控制价格的程度完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断许多许多相同真实或想象的差异无有一些少数 相同或少数差异 有一些一个 一种产品 相当大三、行业的市场结构分析
1,顺应行业结构演进的趋势,选择有潜力的行业进行投资；
2,对处于生命周期不同阶段的行业,
不同的投资者,不同性质的资金应有不同的处理；
3,正确理解国家的行业政策,把握投资机会 。
（五） 行业特征与证券投资的选择第三节 公司分析一、公司基本分析
（一） 公司资源状况分析
1、公司人力资源分析
2、公司的物力资源分析
3、公司的财力资源分析
（二）公司竞争优势分析
1、公司产品差异分析
2、销售能力分析
3、与竞争对手比较
（三） 公司经营策略分析
1、经营策略对公司盈利能力的影响
2、经营策略分析
（四）公司的组织结构和高级管理人员能力分析
一、公司基本情况简介
二、会计数据和业务数据摘要
三、股本变动及股东情况
四、董事、监事、高级管理人员和员工情况
五、公司治理结构
六、股东大会情况简介
七、董事会报告
八、监事会报告
九、重要事项
十、财务报告
十一、备查文件目录上市公司年报的基本内容
公司的基本情况
公司采用的主要会计处理方法、会计处理方法的变更情况、变更原因以及对财务状况和经营成果的影响
控股子公司及合营企业的基本情况
会计报表主要项目注释
其它事项说明会计报表附注内容
无保留意见审计报告
保留意见审计报告
拒绝表示意见审计报告
否定意见审计报告审计报告的类型
（一）财务报表：资产负债表、利润表、现金流量表
（二）财务报表分析的目的与方法
1、分析目的：评价过去的经营业绩、衡量现在地财务状况、预测未来的发展趋势。
2、分析方法：财务比率分析二、公司财务分析影响企业获利能力和成长性的因素获利能力与成长性产品市场战略 资本市场战略经营管理 投资管理 融资战略 分红政策管理收入和支出管理营运资本和固定资产管理负债和权益管 理 资 本流出
（三）财务比率分析
1、获利能力分析（收益性分析）
资本报酬率 =
股本报酬率 =
资产报酬率 =
股东权益报酬率 =
销售利润率 =
营业比率 =
每股税后利润 =
%100?股东权益税后利润
%100?股本税后利润
%100?总股数税后利润
%1 0 0?平均资产总额 税后利润
%1 0 0股东权益 优先股股息税后利润
%1 0 0?销售收入税后利润
%1 0 0?销售收入营业成本
2、偿债能力分析（安全性分析）
短期偿债能力比率,
流动比率 =
速动比率 =
流动资产构成比率
%100?流动负债流动资产
%100?流动负债速动资产长期偿债能力比率,
资产负债率 =
产权比率 =
自有资本率 =
固定比率 =
固定资产对长期负债比率 =
已获利息倍数 =
%100?资产总额负债总额
%100?股东权益负债总额
%100?资产总额股东权益
%100?固定资产股东权益
%100?长期负债固定资产利息费用息税前利润项目 公司 A B C
普通股本 2 000 000 1 500 000 1 000 000
发行股数 20 0 00 15 0 00 10 0 00
债务（利率 8 ％） 0 50 0 00 0 1 000 000
资本总额 2 000 000 2 000 000 2 000 000
息前税前盈余（ E B I T ） 20 0 00 0 200 000 200 000
债务利息 0 40 0 00 80 0 00
税前盈余 200 000 16 0 00 0 12 0 00 0
所得税（税率 33 ％） 66 0 00 52 8 00 39 6 00
税后盈余 13 4 00 0 10 7 20 0 80 4 00
财务杠杆系数 1 1.25 1.67
每股普通股收益（ E P S ） 6.7 7.15 8.04
息前税前盈余增加 20 0 00 0 20 0 00 0 20 0 00 0
债务利息 0 40 000 80 000
税前盈余 400 000 360 000 320 000
所得税 132 000 1 18 8 00 105 600
税 后盈余 268 000 241 200 214 400
每股普通股收益 13.4 16.08 21.44
财务杠杆的影响 单位：元
3、扩展经营能力分析（成长性分析）
利润留存率 =
再投资率 =资本报酬率 ×股东盈利率
=
%100税后利润 应发股息税后利润
%100 股东盈利 股息支付额股东盈利股东权益税后利润
4、经营效率分析（周转性分析）
应收帐款周转率 =
应收帐款周转天数 =360/应收帐款周转率存货周转率 =
存货周转天数 =360/存货周转率固定资产周转率 =
资本周转率 =
总资产周转率 =
%1 0 0?平均应收帐款 销售收入
%1 0 0?平均存货销售成本
%1 0 0?平均固定资产 销售收入
%1 0 0?平均资本销售收入
%1 0 0?平均资产总额 销售收入杜邦分析法示意图销售额净资产收益率 （ ROE）
资产收益率 （ ROA） 权益乘数 【 1/（ 1－资产负债率 ）
销售利润率 资产周转率净利润销售额成本与费用销售成本经营性现金费用折旧利息支出所得税销售额 资产流动资产 固定资产 其它资产现金与证券应收账款存货其它流动资产
5、投资收益分析每股收益 =
每股收益 =
（平均发行在外的普通股股数
= ）
市盈率 =
每股股利 =
年度末普通股份总数税后利润年度末优先股数年度末股份总数优先股股利税后利润
12发行在外月份）（发行在外普通股股数普通股每股收益普通股每股市价年度末普通股股份总数股利总额股票获利率 =
股利支付率 =
股利保障倍数 =
每股净资产 =
市净率 =
普通股每股市价普通股每股股利普通股每股收益 普通股每股股利普通股每股股利 普通股每股收益年度末普通股数年度末股东权益每股净资产 每股市价
6、现金流量分析
流动性分析
现金到期债务比＝
现金流动负债比＝
现金债务总额比＝
获取现金能力分析
主营业务现金比率＝
本期到期债务经营现金净流量债务总额经营现金净流量流动负债经营现金净流量主营业务收入经营现金净流量
每股营业现金净流量＝
全部资产现金回收率＝
财务弹性分析
现金满足投资比率＝
现金股利保障倍数＝
收益质量分析
营运指数＝
经营所得现金＝经营净收益＋非付现费用
＝净利润－非经营收益＋非付现费用普通股股数经营现金净流量资产总额经营现金净流量
、现金股利之和年资本支出、存货增加近年经营活动现金净流量近
5
5
每股现金股利每股营业现金净流量经营所得现金经营现金净流量
2000年 （ 经过调整 ） 2000年 2001年流动资产合计 431825346.84 433106703.98 1518676162.60
流动负债合计 955275977.73 560713384 1387972384.33
存货 124494781.61 236384086.72 100717849.25
负债合计 1038574777.73 657633751.54 1593372384.33
股东权益 129253932.45 217848146.29 -46775415.82
流动比率 0.45 0.77 1.09
速动比率 0.32 0.35 1.02
净营运资金 -523450630.89 -127606680.11 130703778.27
债务资本比率 8.04 0.30 -34.06
ST生态（ 600709）
ST生态 2001年财务报告，经营活动产生的现金流量净额是－
14656万元，投资活动产生的现金流量净额是－ 16844万元，筹资活动产生的现金流量净额是 38255万元，现金及现金等价物净增加额是 6726万元。而筹资活动产生的现金流量净额主要来自于 2001年借款所收到的现金 6.93亿元。 2001年它购建固定资产、
无形资产和其它长期资产所支付的现金 1.58亿元以及投资所支付的现金 1000多万元来源于借款。经营活动产生的现金流入 2.28
亿元，现金流出 3.74亿元，经营活动支出的现金中有 1.4亿多来自借款。它偿还债务所支付的现金 2.86亿元以及分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 2440万元也来自借款。
公司资产重组
资产重组的方式：扩张型重组、调整型重组、控制权变更型重组
公司的关联交易
会计政策和税收政策的变化三、公司重大事项分析
思考题：
1,影响证券投资的基本经济因素有哪些？
2,证券市场周期与经济运行周期的关系如何？
3,行业生命周期对证券投资的指导意义何在？
4,行业竞争程度差别对证券投资的指导意义何在？
5,政府的产业政策对投资选择的影响如何？
6,公司的组织管理分析主要包括哪些方面及内容？
7,如何对上市公司进行财务比率分析？
证券投资的基本分析（ Fundamental Analysis)
证券投资的基本分析：就是通过对影响证券市场
（ 主要是股票市场 ） 供求关系的基本因素,即宏观经济情况,行业动态变化,公司业绩前景,财务结构,经营状况以及政治因素,心理因素等进行分析,
确定证券 （ 主要是股票 ） 的内在价值,衡量其价格是否合理,为投资者提供选择证券的依据的分析方法 。
包括宏观因素分析,行业因素分析和公司因素分析 。
第一节 宏观因素分析一、证券市场走势与宏观因素
1、证券市场价格的主要影响因素证券市场价格通常与理论价格存在一定程度的偏离。偏离程度与影响证券市场价格的因素有关。
宏观因素宏观经济因素：
经济运行与经济政策；
政治因素；
法律与监管制度因素；
军事因素；
文化、自然因素产业和区域因素产业的生命周期因素区域经济发展态势市场因素市场信心市场操作行为公司因素公司业绩公司治理结构公司的产业前景公司财务结构证券市场价格的主要影响因素前三个因素被称为基本因素，即市场外部因素；后一个因素市场是内部因素，或称技术因素。
2、宏观因素，尤其是宏观经济因素的变动是证券市场价格的重要影响因素
宏观经济因素指宏观经济运行状态，周期特征和宏观经济政策。
与产业和公司因素相比，宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的、全局性的和系统性的。它决定了证券市场走势的基本格局。
宏观经济因素的影响是长期性的。
二、宏观经济运行对证券市场的影响
1、经济运行周期性的含义
衰退、萧条、复苏、繁荣
2、宏观经济循环周期与证券市场波动
（ 1） 经济运行状况在很大程度上通过证券市场运行状况反映
（ 2）证券市场行情往往又是经济周期的先行指标
3,投资者应在证券市场价格周期性变动的不同阶段相应采取不同的政策
4,通过对经济指标的分析，判断经济周期所处阶段
目前主要的分析方法有经济指标分析，计量经济模型和概率预测。
经济指标分析：
先行指标：货币供应量、股价指数等；
同步指标,GDP增长率、失业率等；
滞后指标：物价指数、短期利率、生产成本等。
计量经济模型
概率模型
1998
7%
8%
9%
1999 2000 2001 2002 2003 2004
GDP增长率
国民经济总体指标：
GDP,工业增加值、失业率,通货膨胀,国际收支
投资指标：
全社会固定资产投资：政府投资、企业投资、外商投资
消费指标：
社会 消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额
金融指标：
货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量；利率、汇率、外汇储备
财政指标,
财政收入、财政支出、赤字或结余
信息资料来源：
政府部门
www.stats.gov.cn/www.pbc.gov.cn/www.mof.go
v.cn/www.sdpc.gov.cn/www.mofcom.gov.cn/ww
w.csrc.gov.cn/
证券交易所
www.sse.com.cn/www.sse.org.cn/
上市公司
中介机构
媒体
www.stockstar.com.cn/www.hexun.com.cn/
（一）货币政策分析
1、货币政策及其作用
2、货币政策工具
一般性政策工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务
选择性政策工具：直接信用工具、间接信用工具
3、货币政策的运作
紧缩性货币政策与扩张性货币政策
4、货币政策对证券市场的影响
货币供给量：一般来说，与证券价格同向变动。
利率：一般来说，利率与证券价格反向变动
公开市场业务
选择性货币政策工具三、宏观经济政策调整对证券市场的影响利率调整日期
1996
.5,
1
1996
.8.2
3
1997
.10.
23
1998
.3.2
5
1998
.7.7
1998
.12.
7
1999
.6.1
0
2002
.2.2
1
2004
.10.
29
一年期定期存款利率
9.18
%
7.47
%
5.67
%
5.22
%
4.77
%
3.78
%
2.25
%
1.98
%
2.25
％
开盘 716.
00
824.
90
1179
.00
1207
.60
1363
.20
1234
.70
1371
.00
1530
.28
1316
.59
比上日收盘上涨
5.13
%
1.82
%
0.13
%
1.14
%
1.79
%
1.27
%
1.66
%
1.57
%
－
1.87
％
前日收盘
618.
15
818.
20
1177
.52
1194
.02
1339
.20
1219
.20
1348
.61
1506
.61
1341
.73
跳空涨幅
34.8
5
6.70 1.48 13.5
8
24 15.5
2
22.3
9
23.6
7
－
25.1
4
我国存款利率调整与股市的涨跌
（二）财政政策分析
1,财政政策手段
政府预算、税收、转移支付、财政补贴、国债
2,财政政策的运作
扩张性财政政策与紧缩性财政政策
3,财政政策对证券市场的影响
（三）汇率政策国内生产总值 失业率 通货膨胀率利率 股价汇率 预算赤字 税收调整失业率高增长慢失业率低增长快 高通胀导致加息低通胀或紧缩会减息衰退减息、增长加息加息股价跌减息股价涨升值抑制增长、
贬值促进增长赤字促增长减息促增长经济指标变化对股价的效应图四、其他宏观因素对证券市场的影响
心理因素
政治因素
文化因素
法律因素时间 前收盘 结束后点位 涨跌十届一次会议
（ 2003.3.5-3.15）
1527.45 1459.89 -4.42%
九届五次会议
（ 2002.3.4-3.15）
1502.54 1620.98 7.79%
九届四次会议
（ 2001.3.3-3.15）
1984.87 2022.6 1.38%
九届三次会议
（ 2000.3.3-3.15）
1713.01 1681.47 -1.84%
九届二次会议
（ 1999.3.3-3.15）
1100.92 1164.64 6.0%
九届一次会议
（ 1998.3.3-3.19）
1188.3 1188.72 微涨 0.64
八届五次会议
（ 1997.2.27－
3.15）
1031.51 1125.80 9.14%
八届四次会议
（ 1996.3.3-3.17）
552.94 562.39 1.71%
八届三次会议
（ 1995.3.3-3.17）
560.85 593.52 5.83%
八届二次会议
（ 1994.3.8-3.22）
718.40 739.31 2.91%
八届一次会议
（ 1993,3,14-
3.31）
1236.37 925.91 -25.11%
七届五次会议
（ 1992.3.18-4.3）
377.49 381.33 1.02%
七届四次会议
（ 1991.3.23-4.9）
122.62 120.62 1.63%
《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》
一、充分认识大力发展资本市场的重要意义
二、推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务
三、进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展
四、健全资本市场体系，丰富证券投资品种
五、进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作
六、促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平
七、加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平
八、加强协调配合，防范和化解市场风险
九、认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议
,十一五,时期经济社会发展的目标
在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，实现二 0
一 0年人均国内生产总值比二 000年翻一番；资源利用效率显著提高，单位国内生产总值能源消耗比,十五,
期末降低 20%左右，生态环境恶化趋势基本遏制，耕地减少过多状况得到有效控制；形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业；社会主义市场经济体制比较完善，开放型经济达到新水平，国际收支基本平衡；普及和巩固九年义务教育，
城镇就业岗位持续增加，社会保障体系比较健全，贫困人口继续减少；城乡居民收入水平和生活质量普遍提高，价格总水平基本稳定，居住、交通、教育、文化、卫生和环境等方面的条件有较大改善；民主法制建设和精神文明建设取得新进展，社会治安和安全生产状况进一步好转，构建和谐社会取得新进步。
加快金融体制改革。推进国有金融企业的股份制改造，
深化政策性银行改革，稳步发展多种所有制的中小金融企业。完善金融机构的公司治理结构，加强内控机制建设，提高金融企业的资产质量、盈利能力和服务水平。稳步推进金融业综合经营试点。积极发展股票、
债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。稳步发展货币市场、保险市场和期货市场。健全金融市场的登记、托管、交易、清算系统。完善金融监管体制，
强化资本充足率约束，防范和化解金融风险。规范金融机构市场退出机制，建立相应的存款保险、投资者保护和保险保障制度。稳步推进利率市场化改革，完善有管理的浮动汇率制度，逐步实现人民币资本项目可兑换。维护金融稳定和金融安全 。
第二节 行业分析
行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
行业分析是对上市公司进行分析的前提，
也是连接宏观经济分析与上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要内容。
一、行业的分类
1、根据行业的发展与国民经济周期性变化的关系，分为：成长型、周期型、防御型、成长周期型行业
2,根据行业未来可预期的发展前景，分为：
朝阳行业、夕阳行业
3、按照行业所采用技术的先进程度，分为：
新兴行业、传统行业
4,按照行业要素集约程度，分为：资本密集型、技术密集型、劳动密集型
A,农、林、牧、渔业 B,采矿业
C,制造业 D,电力、燃气及水的生产与供应业
E,建筑业 F,交通运输、仓储和邮政业
G,信息传输、计算机服务和软件业
H,批发和零售业 I,住宿和餐饮业
J,金融业 K,房地产业
L,租赁和商务服务业
M,科学研究、技术服务与地质勘查业
N,水利、环境和公共设施管理业
O,居民服务和其他服务业
P,教育 Q,卫生、社会保障和社会福利业
R,文化、体育和娱乐业
S,公共管理和社会组织
T,国际组织我国国民经济的行业分类（ 2002）
A,农、林、牧、渔业
B,采掘业
C,制造业
D,电力、媒气及水的生产与供应业
E,建筑业
F,交通运输、仓储业
G,信息技术业
H,批发和零售贸易
I,金融保险业
J,房地产业
K,社会服务业
L,传播与文化产业
M,综合类我国上市公司的行业分类（ 2001）
（一）行业生命周期：一般划分为四个阶段
1、初创阶段（幼稚期）
2、成长阶段
3、成熟阶段
4、衰退阶段
（二）处于不同周期阶段的行业在证券市场上的表现二、行业生命周期分析所处阶段 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期公司数量 少 增加 减少 少利润 亏损 增加 高 减少,亏损风险 高 高 降低 增大风险形态 技术、市场 市场、管理管理 生存证券市场价格波动大 快速上扬 稳定攀升 下跌行业生命周期表利润销售价格每单位价格 销售初创 成长 成熟 衰退行业生命周期图利润典型行业生命周期图示太阳能遗传工程生物医药无线通讯大规模计算机石油冶炼超市电力煤炭开采 钟表自行车幼稚期 成长期 成熟期 衰退期销售
技术进步
产业政策
产业组织创新
社会习惯的改变
经济全球化
（三 ） 影响行业兴衰的主要因素行业结构特征表结 构 公司的数量 产品的差异性 公司控制价格的程度完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断许多许多相同真实或想象的差异无有一些少数 相同或少数差异 有一些一个 一种产品 相当大三、行业的市场结构分析
1,顺应行业结构演进的趋势,选择有潜力的行业进行投资；
2,对处于生命周期不同阶段的行业,
不同的投资者,不同性质的资金应有不同的处理；
3,正确理解国家的行业政策,把握投资机会 。
（五） 行业特征与证券投资的选择第三节 公司分析一、公司基本分析
（一） 公司资源状况分析
1、公司人力资源分析
2、公司的物力资源分析
3、公司的财力资源分析
（二）公司竞争优势分析
1、公司产品差异分析
2、销售能力分析
3、与竞争对手比较
（三） 公司经营策略分析
1、经营策略对公司盈利能力的影响
2、经营策略分析
（四）公司的组织结构和高级管理人员能力分析
一、公司基本情况简介
二、会计数据和业务数据摘要
三、股本变动及股东情况
四、董事、监事、高级管理人员和员工情况
五、公司治理结构
六、股东大会情况简介
七、董事会报告
八、监事会报告
九、重要事项
十、财务报告
十一、备查文件目录上市公司年报的基本内容
公司的基本情况
公司采用的主要会计处理方法、会计处理方法的变更情况、变更原因以及对财务状况和经营成果的影响
控股子公司及合营企业的基本情况
会计报表主要项目注释
其它事项说明会计报表附注内容
无保留意见审计报告
保留意见审计报告
拒绝表示意见审计报告
否定意见审计报告审计报告的类型
（一）财务报表：资产负债表、利润表、现金流量表
（二）财务报表分析的目的与方法
1、分析目的：评价过去的经营业绩、衡量现在地财务状况、预测未来的发展趋势。
2、分析方法：财务比率分析二、公司财务分析影响企业获利能力和成长性的因素获利能力与成长性产品市场战略 资本市场战略经营管理 投资管理 融资战略 分红政策管理收入和支出管理营运资本和固定资产管理负债和权益管 理 资 本流出
（三）财务比率分析
1、获利能力分析（收益性分析）
资本报酬率 =
股本报酬率 =
资产报酬率 =
股东权益报酬率 =
销售利润率 =
营业比率 =
每股税后利润 =
%100?股东权益税后利润
%100?股本税后利润
%100?总股数税后利润
%1 0 0?平均资产总额 税后利润
%1 0 0股东权益 优先股股息税后利润
%1 0 0?销售收入税后利润
%1 0 0?销售收入营业成本
2、偿债能力分析（安全性分析）
短期偿债能力比率,
流动比率 =
速动比率 =
流动资产构成比率
%100?流动负债流动资产
%100?流动负债速动资产长期偿债能力比率,
资产负债率 =
产权比率 =
自有资本率 =
固定比率 =
固定资产对长期负债比率 =
已获利息倍数 =
%100?资产总额负债总额
%100?股东权益负债总额
%100?资产总额股东权益
%100?固定资产股东权益
%100?长期负债固定资产利息费用息税前利润项目 公司 A B C
普通股本 2 000 000 1 500 000 1 000 000
发行股数 20 0 00 15 0 00 10 0 00
债务（利率 8 ％） 0 50 0 00 0 1 000 000
资本总额 2 000 000 2 000 000 2 000 000
息前税前盈余（ E B I T ） 20 0 00 0 200 000 200 000
债务利息 0 40 0 00 80 0 00
税前盈余 200 000 16 0 00 0 12 0 00 0
所得税（税率 33 ％） 66 0 00 52 8 00 39 6 00
税后盈余 13 4 00 0 10 7 20 0 80 4 00
财务杠杆系数 1 1.25 1.67
每股普通股收益（ E P S ） 6.7 7.15 8.04
息前税前盈余增加 20 0 00 0 20 0 00 0 20 0 00 0
债务利息 0 40 000 80 000
税前盈余 400 000 360 000 320 000
所得税 132 000 1 18 8 00 105 600
税 后盈余 268 000 241 200 214 400
每股普通股收益 13.4 16.08 21.44
财务杠杆的影响 单位：元
3、扩展经营能力分析（成长性分析）
利润留存率 =
再投资率 =资本报酬率 ×股东盈利率
=
%100税后利润 应发股息税后利润
%100 股东盈利 股息支付额股东盈利股东权益税后利润
4、经营效率分析（周转性分析）
应收帐款周转率 =
应收帐款周转天数 =360/应收帐款周转率存货周转率 =
存货周转天数 =360/存货周转率固定资产周转率 =
资本周转率 =
总资产周转率 =
%1 0 0?平均应收帐款 销售收入
%1 0 0?平均存货销售成本
%1 0 0?平均固定资产 销售收入
%1 0 0?平均资本销售收入
%1 0 0?平均资产总额 销售收入杜邦分析法示意图销售额净资产收益率 （ ROE）
资产收益率 （ ROA） 权益乘数 【 1/（ 1－资产负债率 ）
销售利润率 资产周转率净利润销售额成本与费用销售成本经营性现金费用折旧利息支出所得税销售额 资产流动资产 固定资产 其它资产现金与证券应收账款存货其它流动资产
5、投资收益分析每股收益 =
每股收益 =
（平均发行在外的普通股股数
= ）
市盈率 =
每股股利 =
年度末普通股份总数税后利润年度末优先股数年度末股份总数优先股股利税后利润
12发行在外月份）（发行在外普通股股数普通股每股收益普通股每股市价年度末普通股股份总数股利总额股票获利率 =
股利支付率 =
股利保障倍数 =
每股净资产 =
市净率 =
普通股每股市价普通股每股股利普通股每股收益 普通股每股股利普通股每股股利 普通股每股收益年度末普通股数年度末股东权益每股净资产 每股市价
6、现金流量分析
流动性分析
现金到期债务比＝
现金流动负债比＝
现金债务总额比＝
获取现金能力分析
主营业务现金比率＝
本期到期债务经营现金净流量债务总额经营现金净流量流动负债经营现金净流量主营业务收入经营现金净流量
每股营业现金净流量＝
全部资产现金回收率＝
财务弹性分析
现金满足投资比率＝
现金股利保障倍数＝
收益质量分析
营运指数＝
经营所得现金＝经营净收益＋非付现费用
＝净利润－非经营收益＋非付现费用普通股股数经营现金净流量资产总额经营现金净流量
、现金股利之和年资本支出、存货增加近年经营活动现金净流量近
5
5
每股现金股利每股营业现金净流量经营所得现金经营现金净流量
2000年 （ 经过调整 ） 2000年 2001年流动资产合计 431825346.84 433106703.98 1518676162.60
流动负债合计 955275977.73 560713384 1387972384.33
存货 124494781.61 236384086.72 100717849.25
负债合计 1038574777.73 657633751.54 1593372384.33
股东权益 129253932.45 217848146.29 -46775415.82
流动比率 0.45 0.77 1.09
速动比率 0.32 0.35 1.02
净营运资金 -523450630.89 -127606680.11 130703778.27
债务资本比率 8.04 0.30 -34.06
ST生态（ 600709）
ST生态 2001年财务报告，经营活动产生的现金流量净额是－
14656万元，投资活动产生的现金流量净额是－ 16844万元，筹资活动产生的现金流量净额是 38255万元，现金及现金等价物净增加额是 6726万元。而筹资活动产生的现金流量净额主要来自于 2001年借款所收到的现金 6.93亿元。 2001年它购建固定资产、
无形资产和其它长期资产所支付的现金 1.58亿元以及投资所支付的现金 1000多万元来源于借款。经营活动产生的现金流入 2.28
亿元，现金流出 3.74亿元，经营活动支出的现金中有 1.4亿多来自借款。它偿还债务所支付的现金 2.86亿元以及分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 2440万元也来自借款。
公司资产重组
资产重组的方式：扩张型重组、调整型重组、控制权变更型重组
公司的关联交易
会计政策和税收政策的变化三、公司重大事项分析
思考题：
1,影响证券投资的基本经济因素有哪些？
2,证券市场周期与经济运行周期的关系如何？
3,行业生命周期对证券投资的指导意义何在？
4,行业竞争程度差别对证券投资的指导意义何在？
5,政府的产业政策对投资选择的影响如何？
6,公司的组织管理分析主要包括哪些方面及内容？
7,如何对上市公司进行财务比率分析？
