1
第三节 证券市场证券市场是金融市场的重要组成部分，
其主要功能是聚集资本，优化资源配置。
证券市场通过发行债券和股票聚集中长期资金，公开发行的债券和股票还可以在流通市场转手买卖。
2
证券的基本知识：
一、债券
（一）债券及其基本要素是债务人为筹集资金而发行的，向债权人承诺按约定利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的债务凭证。
债券的要素：
①面值,是债务人还本付息的基本依据；
②票面利率,表示债务人对债权人暂时让渡资金使用权的报酬；
③期限,表明债权债务关系持续的时间；
④债券的市场价格
3
(二 )债券的种类
1、按发行主体,政府、企业、金融
2、按债券的偿还期限,短期、长期
3、按还本付息方式：
到期 一次还本付息 分次还本付息贴现债券 （短期） 附息债券 （长期）
4、按利率能否调整,固定、浮动、累进
5,按是否记名,记名 和 不记名 债券
4
（三）债券的信用等级评估是 由专门的资信等级评估机构，按一定的指标体系，对拟发行债券还本付息的可靠程度所作的公正客观的评定。
有利于保护投资者的利益。 通过评级，将债券发行人的信用状况和偿债能力进行分析、评估，并将其结果公之于众。投资者通过比较各种债券的信用等级，把握投资质量，降低投资风险。
同时也有助于发行人顺利发债，并降低投资成本。
经评级的债券其风险程度比较明确，更易为投资者认可，并接受与其风险程度相匹配的收益率。
信用评级在一定程度上有助于解决 市场信息不对称 的问题，提高 市场效率 。
5
评级时主要考虑的因素,
(1)公司的偿债能力；
(2)公司的资信；
(3)投资者承担的风险。
证券评级机构一般是 独立的、非官方的 。
各评级机构 对信用级别的划分并没有统一的 标准 。
6
二、股票
（一）股份公司与股票企业的组织形式：独资 → 合伙 → 股份公司股票,是股份有限公司发给股东，证明其对公司拥有所有者权益的 股权凭证 。
（二）股票的要素股票的价值股票收益
9
(三 )股票的种类
按股东权益的差别，可以将股票分为普通股 与 优先股
记名股票与无记名股票此外，我国企业发行的股票还有一些特殊的分类方法：
因发行和上市地区不同，分为 A股,B股,H股 等
按持有人身份，分为 国有股、法人股,社会公众股
11
证券发行市场
（一级市场）
是流通市场的前提和基础，所发行证券的种类、数量及发行方式，决定着流通市场的规模和运行。
证券流通市场
（二级市场）
是发行市场规模持续扩大的必要条件，它为证券的流通转让提供了保证。
证券的交易价格也影响着证券的发行价格。
相互依存相互制约
12
三,证券的发行市场
（一）发行方式
1.按 发行对象 的不同：
非公开发行（私募） 公开发行 （公募）
2.按 是否有中介机构 协助直接发行 间接发行
（二） 对证券发行人的 资格审核制度注册制 核准制
24
（三）债券的发行价格面值发行 溢价发行 折价发行以附息债券品种为例：
P = ∑ V,r／（ 1+ i ） t + V ／（ 1+ i ） n
= V （ 1+ r） n ／（ 1+ i ） n
其中,P—— 债券的现值,V —— 债券面值，
r —— 票面利率,n—— 债券的年限，
i —— 贴现率。
25
面值发行：
发行时票面利率
3.05%，
基本是按当时的市场利率来确定。
26
（四） 股票的发行价格
,公司法,第一百二十七条 股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。
同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。
,公司法,第一百二十八条 股票发行价格可以按票面金额
，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。
发行价格的确定是股票发行的关键环节。
,证券法,第三十四条 股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。
对承销商而言，合适的定价，是评判其业务水准的重要标志。
27
一般而言，首先要估测 发行价格区间 或是 发行底价 。
估价时，需要综合考虑发行公司的资产和盈利状况、
所处行业特点、股票发行数量、知名度以及同类股票的二级市场走势等一系列因素。
进行估计测算的常用方法：
现值法市盈率法可比公司定价法
30
股票发行时的询价定价：
从 2005年起，我国的股票发行开始采用与国际惯例接轨的 询价定价 制度。
发行申请经中国证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始向投资者进行推介和询价。
询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。
举例,2006年全球最大的 IPO，首家 A+H发行工商银行（ 601398）的询价公告
A股：发行规模 149.5亿股，发行价 3.12元 /股
H股：发行规模 407.0亿股，发行价 3.07港元 /股
31
（一）流通市场的结构场内市场,即证券交易所市场,是高度组织化的集中市场，也是证券市场的主体和核心。
场外市场,是对交易所以外的所有证券交易活动与买卖关系的总称,是非集中的、非高度组织化的市场,是场内市场的 必要补充 。
四、证券的流通市场
33
上海证券交易所的交易大厅和建筑夜景
34
35
专门的、有组织的进行证券公开、
集中交易的机构。
自 身 并不参与交易,它的职能是：
提供 证券交易的场所及配套的服务 设施 ；
制定 证券上市、交易、清算、交割等方面的 规则 ；
审批 证券的上市 申请,组织、监督 证券交易活动；
提供 和管理 证券交易的 市场信息； 等等。
1,证券交易所：
36
1990年 12月，上海证券交易所正式营业，深圳证券交易所也于 1991年 7月正式开始营业，二者均实行会员制。
两个交易所开业以来，不断改进市场运作，
逐步实现了交易的电脑化、网络化及证券的无纸化操作。
目前，在这两个交易所上市的证券品种有股票（ A股,B 股）、国债和国债回购、企业债券、
权证、基金等，其中尤其以股票的交易最为活跃。
37
2,场内交易的主要特点：
A.有固定的交易中心场所和交易时间。
B.交易采用经纪制方式。
证券经纪商证券交易所投资者
39
C.交易采用 公开竞价、双向拍卖的 方式，交易数量大且集中，具有较高的成交速度和成交率。
D.有严格的规章制度和管理规程，交易过程受到严格监管。
E,交易对象限于符合一定条件的上市证券。
要求 定期的、重大的信息披露制度，不合格的 → 特别处理（改正期） → 退市。
40
3,场内交易的基本流程：
开户初次入市的投资者首先应在证券经纪商处开立委托买卖证券的有关账户 — 资金帐户和证券帐户委托买卖成交清算交割委托具体内容（格式化）：
买卖方向、证券名称（代码）、
数量,价格 等；
证券商对委托要求进行审核，
若无误则接受委托，将委托内容报入交易所。
消户
41
（二）债券的流通市场公开发行的债券，可以申请上市流通。
010112的市场走势在证券交易所上市流通的债券占其发行总量的比重不大，大部分债券是在 场外市场 交易流通的。
统计资料附,银行间债券市场 简介
43
(三 )股票的流通
1,股票流通市场的功能
股票的流通市场为股票持有人提供了变现机会，同时为新的投资者提供了投资机会。 —— 基本功能
为股票发行者创造了有利的筹资环境。
股票市价的涨落和股权的转移，表明了投资者对股票价值、
即公司未来经营业绩的判断。
,用脚投票,,与,用手投票,,共同构成了对股份公司运作的约束机制。
企业之间还可以通过股票流通市场进行兼并、收购，从而对资源配置的格局进行调整、优化。
例如,600601,方正科技” 入主,延中实业“
44
1998年 5月 11日，以北大方正为代表的北京大学所属企业公告通过二级市场购买股票，入主延中实业董事会，成功实现了由,延中实业,向,方正科技,的转变。 股票代码
600601
45
46
2,股票的交易价格的经济意义
股票持有者：？ 买入价 卖出价
发行公司：在一定程度上反映了投资者对公司经营业绩和发展前景的评价。
宏观经济管理部门：交易价格的总体变化在一定程度上反映了国民经济的运行态势。
47
按现值法计算股票的投资价值：
P = Rl／（ 1+i1 ） + R2／（ 1+i1 ） (1+i2 )
+ …… + R n ／（ 1+i1 ） (1+i2 )… （ 1+in）
+ F ／（ 1+i1 ） (1+i2 )… （ 1+in）
假定未来各期的预期收益为固定值，市场利率不变，
且持有时间无限长，则有：
P = R / i = 预期股利收入 /市场利率
理论上：一切影响股利和市场利率的因素都会影响股价。
现实表现：股票的交易价格处于不断的波动之中，影响因素具有 多样性 和 复杂性。
3.股票交易价格的影响因素
48
★ 宏观经济因素,经济发展水平、经济政策
★ 政治因素及自然因素,对经济环境的影响
★ 行业因素,行业生命周期、行业景气变动
★ 公司自身因素,经营状况及其发展前景
★ 社会心理因素,
与客观因素不一致的主观心理表现
★ 其他因素,
如证券主管部门的限制规定 ； 非法的投机活动等等。
49
50
51
52
53
Sina Corp(NASDAQ GS)
54
股票价格指数,反映股票流通市场价格总体水平及其变动的一个统计指标。股市是国民经济的,晴雨表,,就是通过股票价格指数的张跌来体现的。
55
56
57
58
59
复习与思考：
术语解释：
双向拍卖、竞价成交 柜台交易货币市场 资本市场 同业拆借市场贴现债券与附息债券 债券的信用等级评估普通股与优先股 市盈率 股票价格指数
60
复习思考题：
1,金融市场的交易主体有哪些？了解各主体的参与特征？
2,金融市场按交易对象的分类？
3,货币市场的特点、作用及主要构成。
4,同业拆借市场的含义、交易形式和特点？债券回购协议的交易原理？为什么回购协议是我国银行间市场最活跃的交易品种？
5,债券的要素和主要分类？
6,理解股票价值的多种表现形式？股东持有普通股可能获得的收益有哪些？
7,证券的发行方式和承销方式的种类和含义？
8,债券发行价格的确定和交易价格的波动有什么特征？为什么？
9,试简要说明公司首次公开发行股票时，发行价格是如何确定的？
10,证券交易所交易是高度组织化的、公开的集中交易，有哪些具体特点？了解投资者参与场内交易的基本流程。
11,股票流通市场的基本功能是什么？影响股票交易价格的因素有哪些？你如何理解股票的交易价格处于不断的波动状态？
第三节 证券市场证券市场是金融市场的重要组成部分，
其主要功能是聚集资本，优化资源配置。
证券市场通过发行债券和股票聚集中长期资金，公开发行的债券和股票还可以在流通市场转手买卖。
2
证券的基本知识：
一、债券
（一）债券及其基本要素是债务人为筹集资金而发行的，向债权人承诺按约定利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的债务凭证。
债券的要素：
①面值,是债务人还本付息的基本依据；
②票面利率,表示债务人对债权人暂时让渡资金使用权的报酬；
③期限,表明债权债务关系持续的时间；
④债券的市场价格
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(二 )债券的种类
1、按发行主体,政府、企业、金融
2、按债券的偿还期限,短期、长期
3、按还本付息方式：
到期 一次还本付息 分次还本付息贴现债券 （短期） 附息债券 （长期）
4、按利率能否调整,固定、浮动、累进
5,按是否记名,记名 和 不记名 债券
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（三）债券的信用等级评估是 由专门的资信等级评估机构，按一定的指标体系，对拟发行债券还本付息的可靠程度所作的公正客观的评定。
有利于保护投资者的利益。 通过评级，将债券发行人的信用状况和偿债能力进行分析、评估，并将其结果公之于众。投资者通过比较各种债券的信用等级，把握投资质量，降低投资风险。
同时也有助于发行人顺利发债，并降低投资成本。
经评级的债券其风险程度比较明确，更易为投资者认可，并接受与其风险程度相匹配的收益率。
信用评级在一定程度上有助于解决 市场信息不对称 的问题，提高 市场效率 。
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评级时主要考虑的因素,
(1)公司的偿债能力；
(2)公司的资信；
(3)投资者承担的风险。
证券评级机构一般是 独立的、非官方的 。
各评级机构 对信用级别的划分并没有统一的 标准 。
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二、股票
（一）股份公司与股票企业的组织形式：独资 → 合伙 → 股份公司股票,是股份有限公司发给股东，证明其对公司拥有所有者权益的 股权凭证 。
（二）股票的要素股票的价值股票收益
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(三 )股票的种类
按股东权益的差别，可以将股票分为普通股 与 优先股
记名股票与无记名股票此外，我国企业发行的股票还有一些特殊的分类方法：
因发行和上市地区不同，分为 A股,B股,H股 等
按持有人身份，分为 国有股、法人股,社会公众股
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证券发行市场
（一级市场）
是流通市场的前提和基础，所发行证券的种类、数量及发行方式，决定着流通市场的规模和运行。
证券流通市场
（二级市场）
是发行市场规模持续扩大的必要条件，它为证券的流通转让提供了保证。
证券的交易价格也影响着证券的发行价格。
相互依存相互制约
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三,证券的发行市场
（一）发行方式
1.按 发行对象 的不同：
非公开发行（私募） 公开发行 （公募）
2.按 是否有中介机构 协助直接发行 间接发行
（二） 对证券发行人的 资格审核制度注册制 核准制
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（三）债券的发行价格面值发行 溢价发行 折价发行以附息债券品种为例：
P = ∑ V,r／（ 1+ i ） t + V ／（ 1+ i ） n
= V （ 1+ r） n ／（ 1+ i ） n
其中,P—— 债券的现值,V —— 债券面值，
r —— 票面利率,n—— 债券的年限，
i —— 贴现率。
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面值发行：
发行时票面利率
3.05%，
基本是按当时的市场利率来确定。
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（四） 股票的发行价格
,公司法,第一百二十七条 股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。
同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。
,公司法,第一百二十八条 股票发行价格可以按票面金额
，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。
发行价格的确定是股票发行的关键环节。
,证券法,第三十四条 股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。
对承销商而言，合适的定价，是评判其业务水准的重要标志。
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一般而言，首先要估测 发行价格区间 或是 发行底价 。
估价时，需要综合考虑发行公司的资产和盈利状况、
所处行业特点、股票发行数量、知名度以及同类股票的二级市场走势等一系列因素。
进行估计测算的常用方法：
现值法市盈率法可比公司定价法
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股票发行时的询价定价：
从 2005年起，我国的股票发行开始采用与国际惯例接轨的 询价定价 制度。
发行申请经中国证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始向投资者进行推介和询价。
询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。
举例,2006年全球最大的 IPO，首家 A+H发行工商银行（ 601398）的询价公告
A股：发行规模 149.5亿股，发行价 3.12元 /股
H股：发行规模 407.0亿股，发行价 3.07港元 /股
31
（一）流通市场的结构场内市场,即证券交易所市场,是高度组织化的集中市场，也是证券市场的主体和核心。
场外市场,是对交易所以外的所有证券交易活动与买卖关系的总称,是非集中的、非高度组织化的市场,是场内市场的 必要补充 。
四、证券的流通市场
33
上海证券交易所的交易大厅和建筑夜景
34
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专门的、有组织的进行证券公开、
集中交易的机构。
自 身 并不参与交易,它的职能是：
提供 证券交易的场所及配套的服务 设施 ；
制定 证券上市、交易、清算、交割等方面的 规则 ；
审批 证券的上市 申请,组织、监督 证券交易活动；
提供 和管理 证券交易的 市场信息； 等等。
1,证券交易所：
36
1990年 12月，上海证券交易所正式营业，深圳证券交易所也于 1991年 7月正式开始营业，二者均实行会员制。
两个交易所开业以来，不断改进市场运作，
逐步实现了交易的电脑化、网络化及证券的无纸化操作。
目前，在这两个交易所上市的证券品种有股票（ A股,B 股）、国债和国债回购、企业债券、
权证、基金等，其中尤其以股票的交易最为活跃。
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2,场内交易的主要特点：
A.有固定的交易中心场所和交易时间。
B.交易采用经纪制方式。
证券经纪商证券交易所投资者
39
C.交易采用 公开竞价、双向拍卖的 方式，交易数量大且集中，具有较高的成交速度和成交率。
D.有严格的规章制度和管理规程，交易过程受到严格监管。
E,交易对象限于符合一定条件的上市证券。
要求 定期的、重大的信息披露制度，不合格的 → 特别处理（改正期） → 退市。
40
3,场内交易的基本流程：
开户初次入市的投资者首先应在证券经纪商处开立委托买卖证券的有关账户 — 资金帐户和证券帐户委托买卖成交清算交割委托具体内容（格式化）：
买卖方向、证券名称（代码）、
数量,价格 等；
证券商对委托要求进行审核，
若无误则接受委托，将委托内容报入交易所。
消户
41
（二）债券的流通市场公开发行的债券，可以申请上市流通。
010112的市场走势在证券交易所上市流通的债券占其发行总量的比重不大，大部分债券是在 场外市场 交易流通的。
统计资料附,银行间债券市场 简介
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(三 )股票的流通
1,股票流通市场的功能
股票的流通市场为股票持有人提供了变现机会，同时为新的投资者提供了投资机会。 —— 基本功能
为股票发行者创造了有利的筹资环境。
股票市价的涨落和股权的转移，表明了投资者对股票价值、
即公司未来经营业绩的判断。
,用脚投票,,与,用手投票,,共同构成了对股份公司运作的约束机制。
企业之间还可以通过股票流通市场进行兼并、收购，从而对资源配置的格局进行调整、优化。
例如,600601,方正科技” 入主,延中实业“
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1998年 5月 11日，以北大方正为代表的北京大学所属企业公告通过二级市场购买股票，入主延中实业董事会，成功实现了由,延中实业,向,方正科技,的转变。 股票代码
600601
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2,股票的交易价格的经济意义
股票持有者：？ 买入价 卖出价
发行公司：在一定程度上反映了投资者对公司经营业绩和发展前景的评价。
宏观经济管理部门：交易价格的总体变化在一定程度上反映了国民经济的运行态势。
47
按现值法计算股票的投资价值：
P = Rl／（ 1+i1 ） + R2／（ 1+i1 ） (1+i2 )
+ …… + R n ／（ 1+i1 ） (1+i2 )… （ 1+in）
+ F ／（ 1+i1 ） (1+i2 )… （ 1+in）
假定未来各期的预期收益为固定值，市场利率不变，
且持有时间无限长，则有：
P = R / i = 预期股利收入 /市场利率
理论上：一切影响股利和市场利率的因素都会影响股价。
现实表现：股票的交易价格处于不断的波动之中，影响因素具有 多样性 和 复杂性。
3.股票交易价格的影响因素
48
★ 宏观经济因素,经济发展水平、经济政策
★ 政治因素及自然因素,对经济环境的影响
★ 行业因素,行业生命周期、行业景气变动
★ 公司自身因素,经营状况及其发展前景
★ 社会心理因素,
与客观因素不一致的主观心理表现
★ 其他因素,
如证券主管部门的限制规定 ； 非法的投机活动等等。
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Sina Corp(NASDAQ GS)
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股票价格指数,反映股票流通市场价格总体水平及其变动的一个统计指标。股市是国民经济的,晴雨表,,就是通过股票价格指数的张跌来体现的。
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复习与思考：
术语解释：
双向拍卖、竞价成交 柜台交易货币市场 资本市场 同业拆借市场贴现债券与附息债券 债券的信用等级评估普通股与优先股 市盈率 股票价格指数
60
复习思考题：
1,金融市场的交易主体有哪些？了解各主体的参与特征？
2,金融市场按交易对象的分类？
3,货币市场的特点、作用及主要构成。
4,同业拆借市场的含义、交易形式和特点？债券回购协议的交易原理？为什么回购协议是我国银行间市场最活跃的交易品种？
5,债券的要素和主要分类？
6,理解股票价值的多种表现形式？股东持有普通股可能获得的收益有哪些？
7,证券的发行方式和承销方式的种类和含义？
8,债券发行价格的确定和交易价格的波动有什么特征？为什么？
9,试简要说明公司首次公开发行股票时，发行价格是如何确定的？
10,证券交易所交易是高度组织化的、公开的集中交易，有哪些具体特点？了解投资者参与场内交易的基本流程。
11,股票流通市场的基本功能是什么？影响股票交易价格的因素有哪些？你如何理解股票的交易价格处于不断的波动状态？
