衍生金融市场1
衍生金融市场简介产生背景和内容
20世纪 70年代，由于固定汇率制崩溃和通货膨胀等因素，
利率、汇率的波动变得频繁且剧烈，金融资产价格的不稳定成为刺激金融衍生工具产生的直接动因。
信息科技的突飞猛进,极大地推动了金融衍生工具的创新。
西方发达国家金融管制日趋放松，也为金融衍生工具的迅速推广创造了政策环境。
在此背景下，各类金融衍生工具相继问世。经过几十年的发展，衍生金融市场已成为国际金融市场体系中不可或缺的一个有机组成部分。
衍生金融市场2
衍生物是由原生物派生而来的。
在金融市场上，债务类金融工具和权益类金融工具、货币资金及外汇是金融原生品，即金融基础资产。
基本的衍生工具种类有远期、期货、
期权和互换合约。
金融衍生工具的价值依赖于金融基础资产的价格。
衍生金融市场3
远期、期货和期权合约可以用于保值、
投机和套利。互换合约可被广泛用于降低融资成本、对冲风险等。
金融衍生工具 以确定性替代不确定性，
从而使金融市场主体能有效地控制金融风险。不过，金融衍生工具的 杠杆性和虚拟性 以及其他因素，也增大了产生风险的可能。
衍生金融市场4
期货市场
（一）期货市场 是由 商品的远期交易 发展演化而来 。
远期合同 远期合同 的买卖 标准化的远期合同通过这种交易，双方均可以转移风险、稳定价格，
正常安排自身的生产经营或消费活动。
衍生金融市场9
二、期货市场的主要规则
（一）标准化的期货合约期货合约必须是标准、规范的，包括合约品种、交易时间、交易数量及单位；
而期货合约进行交易时的价格变动单位、价位涨跌幅度的规定、每日交易限量、对冲规定、交割期限、
违约罚款及保证金数额等，必须遵照期货交易所的规则，交易双方不能私下增减、调整内容。
由此，价格是每份期货合约的唯一变量，交易双方所做的唯一工作就是竞价，产生交易价格。
芝加哥期货交易所（ CBOT）小麦期货合约交易单位 5000蒲式耳最小变动价位 每蒲式耳 1／ 4美分（每张合约 12,50美元）
每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价 20美分（每张合约 1000
美元），现货月份无限制合约月份 9,12,1,3,5,7、
交易时间 上午 9,30～下午 1,15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日交割等级 2号软红麦,2号硬红冬麦,2号黑北春麦,2号 北春麦，替代品种价格差距由交易所规定
11
交易品种 黄大豆交易单位 10吨 / 手报价单位 人民币最小变动价位 1元 / 吨涨跌停板幅度 上一交易日结算价的 ± 3%
合约交割月份 1,3,5,7,9,11
交易时间 每星期一至星期五上午 9,00-11,30 下午 13,30-15：00
最后交易日 合约月份第十个交易日最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）
交割等级 具体内容见附件交割地点 大连商品交易所指定交割仓库交易保证金 合约价值的 5%
交易手续费 4元 / 手交割方式 集中交割交易代码 S
上市交易所 大连商品交易所大连商品交易所大豆期货合约衍生金融市场12
由于期货合约不同于远期交易合同，具有标准化的特性，因而在期货交易中产生了对冲机制。
所谓 对冲 是指客户可以在先买进某种商品的期货合同后，再卖出同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易；或者在先卖出某种商品的期货合同后，再买进同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易 —— 其中买进卖出或卖出买进的差价就是客户的盈亏 。
在期货交易中，真正最终以现货交割的仅占 1～ 3%，
大部分都是在 对冲 中结束交易。
衍生金融市场13
二、期货市场的主要规则
（二）保证金制度。
为了降低期货交易的风险，期货交易所实行保证金制度：
一是期货经纪公司 (交易所会员 )要交纳保证金，存入清算机构，以确保清算能顺利进行； 二是客户要交纳保证金，存入在期货经纪公司开立的专门账户，作为履约担保。
客户在交易前要交纳一定数量的初始保证金。买卖各种期货合约所要求的保证金不尽相同，但通常只占合约价值很小的比例，一般在合约价值的 5％～ 15％之间。
保证金比例的多少预先在期货合约中载明，一般而言，期货合约的价格波动越大，所要求的保证金比例就越高。
衍生金融市场14
二、期货市场的主要规则
客户保证金账户的金额，每日都要根据所持仓的期货合约结算价格的变动进行调整，即所谓的盯市
(Marking to Market)。
客户的浮动盈亏根据当日的结算价格计算，加入到保证金账户或从中扣除。
如果由于交易亏损，致使客户保证金金额已降到低于交易所规定的 维持保证金 水平（一般为初始保证金的 75%），客户必须在限期内补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓；
如果由于交易盈利使保证金金额超过初始保证金，
客户也可将多出部分提走 。
日期结算价 你的帐户（空头） 对方的帐户（多头）
第一天
2188
元 /吨卖出 10手大豆期货合约，保证金 10940元买入 10手大豆期货合约，保证金 10940元第二天
2200
元 /吨保证金 11000元，须追缴：
1200元（亏损）＋ 60元（保证金变动）
保证金 11000元，可清退：
1200元（赢利） ＋ 60元（保证金变动）
第三天
2170
元 /吨保证金 10850元，可清退：
3000元（赢利）＋ 150元
（保证金变动）
保证金 10850元，须追缴：
3000元（亏损） ＋ 150元
（保证金变动）
第四天
2151
元 /吨保证金 10755元，可清退：
1900元（赢利）＋ 95元（保证金变动）
保证金 10755元，须追缴：
1900元（亏损） ＋ 95元（保证金变动）
期货结算原理举例,保证金为合约价值的 5%,交易手续费 4元 / 手假如在第四天，你平仓，该笔交易盈利是？ 收益率是？ →
零和游戏衍生金融市场17
二、期货市场的主要规则
(三 )期货价格制度。包括价格单位、价格最小浮动幅度、每日价格最大波动幅度、报价制度。
(四 )交割期制度。每种金融期货合约都有规定的交割月份，交割日期和交易终结日。
(五 )交易时间制度。各交易所都对交易时间有严格规定。
(六 )持仓限制制度。为防止人为造市，交易所规定会员及每位客户不能超过一定的持仓限额。
此外，还有佣金制度、清算制度等。
衍生金融市场18
三、期货市场的构成
（一）交易参与者按其交易动机可分为 套期保值者 和 投机者 。
套期保值者通过在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，以冲抵现货市场价格波动的风险。其交易策略可以有 多头套期保值,空头套期保值、
交叉套期保值等。
利用期货交易使现货商品的采购成本免受市场价格波动的干扰,进而达到控制材料成本、商品利润、减少经营风险等目的 —— 是 期货市场得以产生和发展的动力源泉。
衍生金融市场20
三、期货市场的构成
投机者在预测价格变动趋势的基础上，主动承担价格波动的风险，期望能够低价买进、高价卖出或是高价卖出、低价买进，从买空卖空中获得利润。
投机者对期货市场的作用是双重的：
一方面投机活动能起到润滑市场及造市的作用；
另一方面如果投机过度，以至于投机者控制的交易量大大超过套期保值者转移风险所需的交易量，
市场的正常功能将被损坏，甚至会导致市场崩溃。
衍生金融市场21
三、期货市场的构成
（二）期货交易中介机构
期货交易所 其主要职责是：提供交易场地和相关设施，设计制定标准化的期货合约，制定统一的交易规则，调解交易中的纠纷，监督管理交易活动；收集交易信息并予以公布。
目前，期货交易所大致有两种类型：
一是专业性的商品期货交易所；
一是综合性的交易所，在传统的商品期货交易所或证券交易所内从事金融期货交易。
衍生金融市场22
三、期货市场的构成
清算机构 的作用主要是对交易所内每日达成的交易进行清算，同时作为期货合约的买家或卖家担保合约的履行，在期货合约到期时督促、
监督合约的交割，管理清算会员的保证金账户。
清算机构或是交易所的附属机构，或者拥有独立地位。
经纪公司 是接受委托代理客户进行期货交易的公司，提供多种设施和专业人员，并收取一定的佣金。
衍生金融市场23
四、期货合约的种类商品期货金融期货利率期货外汇期货股指期货
… …
软商品，即农产品、畜产品及化工产品，如小麦、
玉米、大豆、谷物、咖啡、橡胶、石油等。
硬商品，即各种金属，如黄金、白银、铜、铝等 。
衍生金融市场27
五、期货市场的经济功能
期货合约的产生为现货市场提供了一条转移价格风险的渠道。
保值者利用期货市场，可以将未来的价格固定下来，使未来价格变动的结果保持中性化，以达到保值的目的。
同时，期货市场将风险从规避风险的保值者那里转移给愿意承担风险的投机者，从而将市场价格变动导致的风险从正常的实际经营活动中分离出来，促进经济发展。
衍生金融市场28
五、期货市场的经济功能
期货市场还具有价格发现的功能。
没有期货交易的条件下，某商品的市场价格，大多是在买卖各方分散交易的情况下在现货市场上形成的多样化的价格；
期货市场是一个有组织的集中统一市场，能够反映大多数交易者对现在与未来的资金供求状况以及价格变动的综合观点，在一定程度上代表着对未来价格水平和收益变动的预期，对 标的资产 的现货价格会产生重要的影响。
衍生金融市场30
权证简介：
权证 是一种权利凭证，约定其持有人在某一期间内或未来某一时间，有权利（而非义务）、按约定价格，向发行人购买或出售一定数量的标的证券，
或以现金结算等方式收取结算差价。
看涨,认购期权看跌,认沽期权武钢股份全流通的对价方案：每 10股获 2.5股股票、
并同时送 2.5份欧式认沽权证和 2.5份欧式认购权证
衍生金融市场简介产生背景和内容
20世纪 70年代，由于固定汇率制崩溃和通货膨胀等因素，
利率、汇率的波动变得频繁且剧烈，金融资产价格的不稳定成为刺激金融衍生工具产生的直接动因。
信息科技的突飞猛进,极大地推动了金融衍生工具的创新。
西方发达国家金融管制日趋放松，也为金融衍生工具的迅速推广创造了政策环境。
在此背景下，各类金融衍生工具相继问世。经过几十年的发展，衍生金融市场已成为国际金融市场体系中不可或缺的一个有机组成部分。
衍生金融市场2
衍生物是由原生物派生而来的。
在金融市场上，债务类金融工具和权益类金融工具、货币资金及外汇是金融原生品，即金融基础资产。
基本的衍生工具种类有远期、期货、
期权和互换合约。
金融衍生工具的价值依赖于金融基础资产的价格。
衍生金融市场3
远期、期货和期权合约可以用于保值、
投机和套利。互换合约可被广泛用于降低融资成本、对冲风险等。
金融衍生工具 以确定性替代不确定性，
从而使金融市场主体能有效地控制金融风险。不过，金融衍生工具的 杠杆性和虚拟性 以及其他因素，也增大了产生风险的可能。
衍生金融市场4
期货市场
（一）期货市场 是由 商品的远期交易 发展演化而来 。
远期合同 远期合同 的买卖 标准化的远期合同通过这种交易，双方均可以转移风险、稳定价格，
正常安排自身的生产经营或消费活动。
衍生金融市场9
二、期货市场的主要规则
（一）标准化的期货合约期货合约必须是标准、规范的，包括合约品种、交易时间、交易数量及单位；
而期货合约进行交易时的价格变动单位、价位涨跌幅度的规定、每日交易限量、对冲规定、交割期限、
违约罚款及保证金数额等，必须遵照期货交易所的规则，交易双方不能私下增减、调整内容。
由此，价格是每份期货合约的唯一变量，交易双方所做的唯一工作就是竞价，产生交易价格。
芝加哥期货交易所（ CBOT）小麦期货合约交易单位 5000蒲式耳最小变动价位 每蒲式耳 1／ 4美分（每张合约 12,50美元）
每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价 20美分（每张合约 1000
美元），现货月份无限制合约月份 9,12,1,3,5,7、
交易时间 上午 9,30～下午 1,15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日交割等级 2号软红麦,2号硬红冬麦,2号黑北春麦,2号 北春麦，替代品种价格差距由交易所规定
11
交易品种 黄大豆交易单位 10吨 / 手报价单位 人民币最小变动价位 1元 / 吨涨跌停板幅度 上一交易日结算价的 ± 3%
合约交割月份 1,3,5,7,9,11
交易时间 每星期一至星期五上午 9,00-11,30 下午 13,30-15：00
最后交易日 合约月份第十个交易日最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）
交割等级 具体内容见附件交割地点 大连商品交易所指定交割仓库交易保证金 合约价值的 5%
交易手续费 4元 / 手交割方式 集中交割交易代码 S
上市交易所 大连商品交易所大连商品交易所大豆期货合约衍生金融市场12
由于期货合约不同于远期交易合同，具有标准化的特性，因而在期货交易中产生了对冲机制。
所谓 对冲 是指客户可以在先买进某种商品的期货合同后，再卖出同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易；或者在先卖出某种商品的期货合同后，再买进同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易 —— 其中买进卖出或卖出买进的差价就是客户的盈亏 。
在期货交易中，真正最终以现货交割的仅占 1～ 3%，
大部分都是在 对冲 中结束交易。
衍生金融市场13
二、期货市场的主要规则
（二）保证金制度。
为了降低期货交易的风险，期货交易所实行保证金制度：
一是期货经纪公司 (交易所会员 )要交纳保证金，存入清算机构，以确保清算能顺利进行； 二是客户要交纳保证金，存入在期货经纪公司开立的专门账户，作为履约担保。
客户在交易前要交纳一定数量的初始保证金。买卖各种期货合约所要求的保证金不尽相同，但通常只占合约价值很小的比例，一般在合约价值的 5％～ 15％之间。
保证金比例的多少预先在期货合约中载明，一般而言，期货合约的价格波动越大，所要求的保证金比例就越高。
衍生金融市场14
二、期货市场的主要规则
客户保证金账户的金额，每日都要根据所持仓的期货合约结算价格的变动进行调整，即所谓的盯市
(Marking to Market)。
客户的浮动盈亏根据当日的结算价格计算，加入到保证金账户或从中扣除。
如果由于交易亏损，致使客户保证金金额已降到低于交易所规定的 维持保证金 水平（一般为初始保证金的 75%），客户必须在限期内补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓；
如果由于交易盈利使保证金金额超过初始保证金，
客户也可将多出部分提走 。
日期结算价 你的帐户（空头） 对方的帐户（多头）
第一天
2188
元 /吨卖出 10手大豆期货合约，保证金 10940元买入 10手大豆期货合约，保证金 10940元第二天
2200
元 /吨保证金 11000元，须追缴：
1200元（亏损）＋ 60元（保证金变动）
保证金 11000元，可清退：
1200元（赢利） ＋ 60元（保证金变动）
第三天
2170
元 /吨保证金 10850元，可清退：
3000元（赢利）＋ 150元
（保证金变动）
保证金 10850元，须追缴：
3000元（亏损） ＋ 150元
（保证金变动）
第四天
2151
元 /吨保证金 10755元，可清退：
1900元（赢利）＋ 95元（保证金变动）
保证金 10755元，须追缴：
1900元（亏损） ＋ 95元（保证金变动）
期货结算原理举例,保证金为合约价值的 5%,交易手续费 4元 / 手假如在第四天，你平仓，该笔交易盈利是？ 收益率是？ →
零和游戏衍生金融市场17
二、期货市场的主要规则
(三 )期货价格制度。包括价格单位、价格最小浮动幅度、每日价格最大波动幅度、报价制度。
(四 )交割期制度。每种金融期货合约都有规定的交割月份，交割日期和交易终结日。
(五 )交易时间制度。各交易所都对交易时间有严格规定。
(六 )持仓限制制度。为防止人为造市，交易所规定会员及每位客户不能超过一定的持仓限额。
此外，还有佣金制度、清算制度等。
衍生金融市场18
三、期货市场的构成
（一）交易参与者按其交易动机可分为 套期保值者 和 投机者 。
套期保值者通过在期货市场上建立与现货市场相反的头寸，以冲抵现货市场价格波动的风险。其交易策略可以有 多头套期保值,空头套期保值、
交叉套期保值等。
利用期货交易使现货商品的采购成本免受市场价格波动的干扰,进而达到控制材料成本、商品利润、减少经营风险等目的 —— 是 期货市场得以产生和发展的动力源泉。
衍生金融市场20
三、期货市场的构成
投机者在预测价格变动趋势的基础上，主动承担价格波动的风险，期望能够低价买进、高价卖出或是高价卖出、低价买进，从买空卖空中获得利润。
投机者对期货市场的作用是双重的：
一方面投机活动能起到润滑市场及造市的作用；
另一方面如果投机过度，以至于投机者控制的交易量大大超过套期保值者转移风险所需的交易量，
市场的正常功能将被损坏，甚至会导致市场崩溃。
衍生金融市场21
三、期货市场的构成
（二）期货交易中介机构
期货交易所 其主要职责是：提供交易场地和相关设施，设计制定标准化的期货合约，制定统一的交易规则，调解交易中的纠纷，监督管理交易活动；收集交易信息并予以公布。
目前，期货交易所大致有两种类型：
一是专业性的商品期货交易所；
一是综合性的交易所，在传统的商品期货交易所或证券交易所内从事金融期货交易。
衍生金融市场22
三、期货市场的构成
清算机构 的作用主要是对交易所内每日达成的交易进行清算，同时作为期货合约的买家或卖家担保合约的履行，在期货合约到期时督促、
监督合约的交割，管理清算会员的保证金账户。
清算机构或是交易所的附属机构，或者拥有独立地位。
经纪公司 是接受委托代理客户进行期货交易的公司，提供多种设施和专业人员，并收取一定的佣金。
衍生金融市场23
四、期货合约的种类商品期货金融期货利率期货外汇期货股指期货
… …
软商品，即农产品、畜产品及化工产品，如小麦、
玉米、大豆、谷物、咖啡、橡胶、石油等。
硬商品，即各种金属，如黄金、白银、铜、铝等 。
衍生金融市场27
五、期货市场的经济功能
期货合约的产生为现货市场提供了一条转移价格风险的渠道。
保值者利用期货市场，可以将未来的价格固定下来，使未来价格变动的结果保持中性化，以达到保值的目的。
同时，期货市场将风险从规避风险的保值者那里转移给愿意承担风险的投机者，从而将市场价格变动导致的风险从正常的实际经营活动中分离出来，促进经济发展。
衍生金融市场28
五、期货市场的经济功能
期货市场还具有价格发现的功能。
没有期货交易的条件下，某商品的市场价格，大多是在买卖各方分散交易的情况下在现货市场上形成的多样化的价格；
期货市场是一个有组织的集中统一市场，能够反映大多数交易者对现在与未来的资金供求状况以及价格变动的综合观点，在一定程度上代表着对未来价格水平和收益变动的预期，对 标的资产 的现货价格会产生重要的影响。
衍生金融市场30
权证简介：
权证 是一种权利凭证，约定其持有人在某一期间内或未来某一时间，有权利（而非义务）、按约定价格，向发行人购买或出售一定数量的标的证券，
或以现金结算等方式收取结算差价。
看涨,认购期权看跌,认沽期权武钢股份全流通的对价方案：每 10股获 2.5股股票、
并同时送 2.5份欧式认沽权证和 2.5份欧式认购权证
