1
第 4章 引导案例保持怎样的资金结构？
在前面我们曾经谈到：李明所在的 IT公司由于业务发展很快，急需增加资金 1200万元，公司的领导请李明制定筹集资金的预案。
李明经过研究后，认为公司可以利用留存收益和盈余公积解决 400万元的资金，其余 800万元则需要从公司外部筹集。为此，李明提出了如下两个方案：
1．增发公司股票 40万股，可筹集资金约 800万元；
2．向银行贷款 800万元，年利率为 6％，期限为 10年。
为什么李明提出以上两个方案？
你认为以上两个方案，哪个更好？
你做出判断的依据是什么？
你还有更好的方案吗？
如果你对上面的问题不能很好的给予回答，那么，请参加本章的学习与讨论。
（保持良好的资金结构是选择筹资方式的依据）
2
第 4章 长期筹资决策本章学习要点：
● 资本成本的概念和作用；
● 各种资本成本的测算方法；
● 财务杠杆,经营杠杆,总杠杆的意义及收益与风险的测算方法；
● 资本结构的意义及最佳资本结构的决策方法 。
3
4.1 资本成本
4.1.1资本成本的概念,类型和作用
1.资本成本的概念筹集过程中发生的审计费、律师费、手续费等 。
资金使用过程中支付的股息、
红利、债息等。
资本使用成本资本筹集成本资本成本
4
2.资本成本的种类
3.资金成本的作用（见教材）
资金成本综合资金成本个别资金成本边际资金成本个别资本成本是企业选择筹资方式的依据综合资金成本是企业决策最佳资本结构的依据边际资金成本是企业是否应该追加筹资的尺度
5
4.1.2 个别资本成本的测算
1.个别资本成本的测算原理
)f(P
D
FP
D
P
DK
10
－筹资费用率）筹资总额（
税后资金使用费资金成本＝
1
或者：
6
2.债务资本成本率的测算手续费用率所得税率年利息率资本成本率
1
1 )(
资本成本率＝年利息率×（ 1-所得税率）
简化公式是：
（ 1）长期借款资本成本例题见教材例 4.1
7
解答,该项借款税后资本成本计算如下：
4,2 0 %0,6 ‰1 3 0 % )(16%K
如果手续费忽略不计，则该项资本税后成本计算如下：
K＝ 6%×（ 1-30%）＝ 4.20%
例 4.1：某公司从银行取得一批借款 200万元，手续费用率为
0.6‰,年利率 6%，期限 8年，每年付息一次，到期一次还本。
企业所得税率 30%。测算该项借款的税后资本成本。
8
（ 2）长期债券资本成本
（1 －筹资费用率）发行价格
（1 －所得税率）票面利率债券面值资本成本＝
例 4.2,D公司拟发行面值为 500元，期限 6年，票面利率 5%
的债券 10 000张，每年付息一次，发行费用为发行价格的
3%，公司所得税率 33%。试测算当发行价格为 500元,400
元,550元时的税后资本成本率。
解答,当发行价格为 500元时，债券税后资本成本率为：
3,4 5 %3%)(1500 3 3 % )(15%500K
9
当发行价格为 400元时，债券税后资本成本率为：
4,3 2 %3%)(1400 3 3 % )(15%500K
3,1 4 %3%)(1550 3 3 % )(15%550K
分析说明,当债券发行价格与面值不一致时，债券的资金成本就会不同。
当发行价格为 550元时，债券税后资本成本率为：
10
3.股权资本成本的测算
（ 1） 优先股资本成本
)1( fP
D
FP
D
P
DK
O?
例 4.3,N股份公司拟发行一批优先股，每股面值 10元，每股发行费用 0.1元，股息率为面值的 8％，试测算该优先股资本成本率。
解答,
8.08%0.110 8%10K FP D
11
（ 2） 普通股资本成本
)1( fP
D
FP
D
P
DK
O?
模型一：未来现金流量折现模型第一种股利政策：固定股利政策案例 4.4,N公司拟发行一批普通股，发行价格 18元，每股发行费用 1.5元，预定每股分派现金股利 1.10元，试测算其资本成本率。
解答,
6,6 7 %1181,1 0K 5.
12
第二种股利政策 －固定增长的股利政策
gfP DgfP gDK )1()1( )1( 10
案例 4.5,N公司拟发行普通股，每股发行价格 20元，每股发行费 2元，预定第一年每股现金股利 1.02元，以后每年股利增长
4%。试测算其资本成本。
解答,
9,6 7 %4%2201,0 2K
注意：该公式只适用于固定增长的股票
13
模型二：资本资产定价模型
收益率无风险－
率益收市场平均风险系数该项资产＋
收益率无风险＝
必要收益率某项资产投资案例 4.6,G公司股票 β系数为 1.2，市场无风险报酬率未 5％，
市场平均报酬率为 7％。利用资本资产定价模型计算该股票资本成本。
解答,
K=5%+1.2(7%－ 5%)＝ 7.4％
14
n
1i
iinn2211 WK＝WKWKWKK
案例 4.7,H公司现有长期资本总额 5 000万元，其中，长期借款 1 100万元，长期债券 1 200万元，优先股 500万元，普通股
1800万元，保留盈余 400万元。各种长期资本成本率分别为 4%、
6%,10%,12%,11%。测算该公司全部资本成本。
解答,将题中条件带入有关公式：
＝8,5 2 ％
5 0 0 0
4 0 0
＋1 1 ％
5 0 0 0
1 8 0 0
＋1 2 ％
5 0 0 0
5 0 0
＋1 0 ％
5 0 0 0
1 2 0 0
＋6 ％
5 0 0 0
1 1 0 0
4%K
返回
4.1.3 综合资本成本的测算
15
4.1.5 降低资金成本的途径
1.树立企业良好的市场形象，提高企业信用等级
2.保持合理资本结构，积极利用负债经营
3.积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本
4.进行合理的利率预期，降低利率成本
5.合理安排筹资期限，避免资金闲置浪费
16
4.2 杠杆利益与风险
4.2.1 杠杆效应的含义固定性费用 财务费用固定成本 经营杠杆财务杠杆总杠杆
17
4.2.2 财务成本和财务利润
1.财务成本财务成本经营成本固定成本机会成本变动成本单位变动成本单位固定成本固定成本总额变动成本总额不随产销量变动而变动随产销量成反比例变动不随产销量变动而变动随产销量成正比例变动
18
2.财务利润
（ 1）贡献毛益：计算公式是：
① 单位产品贡献毛益＝单价 -单位产品变动成本
② 贡献毛益总额＝销售收入总额 -变动成本总额
＝（ 1-变动成本率）×销售收入总额
＝贡献毛益率×销售收入总额
＝单位产品贡献×业务量例见教材例 4.10
19
（ 2）息税前利润第一种方式：计算公式是：
息税前利润＝贡献毛益总额－固定成本总额
EBIT＝（ ｐｘ -ｂｘ） -ａ＝ M -ａ
第二种方式：计算公式是：
息税前利润＝销售收入 -总成本
EBIT＝ ｐｘ -（ a+ｂｘ）
第三种方式：计算公式是：
息税前利润＝利润总额＋利息费用例见教材例 4.10
20
4.2.3经营杠杆收益与风险
1.经营杠杆原理思考题：你怎样理解? 对于企业来讲，经营杠杆是一把 ‘ 双刃剑 ’? 这句话？
固定成本息税前利润增长率高于业务量增长率息税前利润降低率高于业务量降低率经营杠杆业务量提高时业务量下降时收益风险例题见例 4.9、
例 4.10
21
2.经营杠杆系数的测算经营杠杆系数是表示经营杠杆力度大小的指标 。
计算公式为：
X/X
E B I T/E B I T
PX/)PX(
E B I T/E B I TD O L
或?
简化公式为：
E B I T
a
E B I T
aE B I T
abxpx
bxpxD O L
1
思考题：经营杠杆系数大小取决于那些因素？
例见
4.11
22
案例 4.11,某公司 2003年与 2004年销售额分别为 600万元和
800万元，已知每年发生的固定成本为 120万元，变动成本率为 60%。要求测算该企业经营杠杆系数。
解答,
21 2 0-6 0 % ）-（16 0 0 6 0 % ）-（16 0 0D O L
分析说明,该企业息税前利润变动率为业务量变动率的 2倍，经营杠杆收益与经营杠杆风险都是业务量变动的 2倍。
23
思考题：你怎样理解? 财务杠杆,对于投资者来讲是一把 ‘ 双刃剑 ’? 这句话？
4.2.4 财务杠杆收益与风险
1.财务杠杆原理例题见例 4.12、例
4.13
债务利息每股收益增长率高于息税前利润增率每股利润降低率高于息税前利润降低率财务杠杆投资利润率高于债务利息时投资利润率低于债务利息时收益风险
24
思考题：财务杠杆的大小取决于那些因素？
2.财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是表示财务杠杆力度大小的指标 。
计算公式为：
E B I T/E B I T
E P S/E P SD F L
IE B I T
I
IE B I T
E B I TD F L
1
简化公式为：
例题见教材例4.1
4
25
案例 4.14,G公司 2004年与 2005年息税前利润分别为 320万元和
410万元。又知该公司全部资本 2 000万元，债务比例 50%，综合利息率 8%。公司所得税率为 33%。要求测算该企业 2006财务杠杆系数。
解答,
1,3 38%5 0 %2 0 0 03 2 0 3 2 0IE B I TE B I TD F L
分析说明,该企业资本利润率变动幅度为息税前利润变动幅度的 1.33倍,财务杠杆收益和财务杠杆风险都是息税前利润变动的 1.33倍 。
26
3.如何正确运用财务杠杆提高收益、降低风险
率税所得税－1
债利率平均 负－
前 报报酬总资产税股 权权资负债资本＋
前 报报酬总资产税＝
产收益率税后净资因此,可以得到以下结论：
（ 1） 当企业总资产报酬率高于负债利率时,企业可以获得财务杠杆收益 。 此时企业应尽量提高资本结构中的负债比率,增加财务杠杆收益,提高净资产收益率；
（ 2） 当企业总资产报酬率低于负债利率时,企业可能承担财务杠杆损失 。 此时企业应尽量降低资本结构中的负债比率或偿还全部负债,以减少或避免财务杠杆损失 。
27
4.2.5总杠杆收益与风险
1.总杠杆原理
2.总杠杆系数的测算总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数例题见教材例 4.15
28
4.3 资本结构
4.3.1 资本结构的意义
1.资本结构的概念
2.研究资本结构的意义
(1)合理安排债务资本比例，可以获得财务杠杆收益
(2)合理安排债务资本比例，可以降低企业资本成本
(3)合理安排债务资本比例，可以增加公司的价值
29
4.3.2 最优资本结构决策
1.最优资本结构的含义所谓最优资本结构是指公司在适度财务风险的条件下,使预期综合资本成本率最低,公司价值达到最大化的资本结构 。
2.息税前利润－每股收益分析法股份有限公司无差异点的公式是：
2
22
1
11 11
N
D)T)(IE B I T(
N
D)T)(IE B I T(
例题见教材例 4.16、
例 4.17
30
无差异点决策最优筹资方案的决策规则是：
◆ 当企业预计息税前利润小于无差别点息税前利润时，采用权益方式筹资可以使权益资本利润率较大，
对企业有利；
◆ 当企业预计息税前利润大于无差别点息税前利润时，采用负债方式筹资可以使权益资本利润率较大，
对企业有利；
◆ 当企业预计息税前利润等于无差别点息税前利润时，企业无论采用债务方式筹资还是采用权益方式筹资，权益资本利润率都相等。
31
案例 4.18,T公司筹资规模确定为 800万元，确定了三种资本组合的备选方案，每种资本组合的长期借款、公司债券和普通股票筹资额及资本成本如下：
甲方案,三种资金为 100万元（成本率 4.5％）,200万元
（成本率 8％）,400万元（成本率 12％）；
乙方案,三种资金为 200万元（成本率 6％）,200万元
（成本率 8％）,400万元（成本率 11％）；
丙方案,三种资金为 300万元（成本率 7.5％）,200万元
（成本率 8％）,300万元（成本率 13％）。
试确定 T公司最佳筹资方案。
3.比较资本成本法决策思路：计算不同方案的综合资本成本,比较决策
32
1 0,0 6 %8 0 05 0 01 2 %8 0 02 0 08%8 0 01 0 05%.4 ＝＋＋＝甲K
9%80040011%8002008%800200%6 ＝＋＋＝乙K
9,6 9 %8 0 03 0 01 3 %8 0 02 0 08%8 0 03 0 07,5 % ＝＋＋＝丙K
解答,计算各方案的综合资本成本：
结论：乙方案综合资本成本最低，乙方案最优
33
4.3.3不合适资本结构的危害和补救过渡经营
1.营运效率低下,2.
获利能力下降、
3.引发财务危机过渡负债过渡扩张
1.原始资本不足、
2.营运资本耗减、
3.业务增长过快五条措施原因后果 措施
34
第 4章 思考题
1.如何计算个别资本成本？如何计算综合资本成本？
2.什么是经营杠杆、财务杠杆、总杠杆？如何计算？
3.什么是资本结构？什么是最优资本结构？研究资本结构有有什么用？
4.什么是无差异点分析法？它的决策规则是什么？
5.什么是过渡经营？产生的原因是什么？有什么后果？如何治理？
第 4章 引导案例保持怎样的资金结构？
在前面我们曾经谈到：李明所在的 IT公司由于业务发展很快，急需增加资金 1200万元，公司的领导请李明制定筹集资金的预案。
李明经过研究后，认为公司可以利用留存收益和盈余公积解决 400万元的资金，其余 800万元则需要从公司外部筹集。为此，李明提出了如下两个方案：
1．增发公司股票 40万股，可筹集资金约 800万元；
2．向银行贷款 800万元，年利率为 6％，期限为 10年。
为什么李明提出以上两个方案？
你认为以上两个方案，哪个更好？
你做出判断的依据是什么？
你还有更好的方案吗？
如果你对上面的问题不能很好的给予回答，那么，请参加本章的学习与讨论。
（保持良好的资金结构是选择筹资方式的依据）
2
第 4章 长期筹资决策本章学习要点：
● 资本成本的概念和作用；
● 各种资本成本的测算方法；
● 财务杠杆,经营杠杆,总杠杆的意义及收益与风险的测算方法；
● 资本结构的意义及最佳资本结构的决策方法 。
3
4.1 资本成本
4.1.1资本成本的概念,类型和作用
1.资本成本的概念筹集过程中发生的审计费、律师费、手续费等 。
资金使用过程中支付的股息、
红利、债息等。
资本使用成本资本筹集成本资本成本
4
2.资本成本的种类
3.资金成本的作用（见教材）
资金成本综合资金成本个别资金成本边际资金成本个别资本成本是企业选择筹资方式的依据综合资金成本是企业决策最佳资本结构的依据边际资金成本是企业是否应该追加筹资的尺度
5
4.1.2 个别资本成本的测算
1.个别资本成本的测算原理
)f(P
D
FP
D
P
DK
10
－筹资费用率）筹资总额（
税后资金使用费资金成本＝
1
或者：
6
2.债务资本成本率的测算手续费用率所得税率年利息率资本成本率
1
1 )(
资本成本率＝年利息率×（ 1-所得税率）
简化公式是：
（ 1）长期借款资本成本例题见教材例 4.1
7
解答,该项借款税后资本成本计算如下：
4,2 0 %0,6 ‰1 3 0 % )(16%K
如果手续费忽略不计，则该项资本税后成本计算如下：
K＝ 6%×（ 1-30%）＝ 4.20%
例 4.1：某公司从银行取得一批借款 200万元，手续费用率为
0.6‰,年利率 6%，期限 8年，每年付息一次，到期一次还本。
企业所得税率 30%。测算该项借款的税后资本成本。
8
（ 2）长期债券资本成本
（1 －筹资费用率）发行价格
（1 －所得税率）票面利率债券面值资本成本＝
例 4.2,D公司拟发行面值为 500元，期限 6年，票面利率 5%
的债券 10 000张，每年付息一次，发行费用为发行价格的
3%，公司所得税率 33%。试测算当发行价格为 500元,400
元,550元时的税后资本成本率。
解答,当发行价格为 500元时，债券税后资本成本率为：
3,4 5 %3%)(1500 3 3 % )(15%500K
9
当发行价格为 400元时，债券税后资本成本率为：
4,3 2 %3%)(1400 3 3 % )(15%500K
3,1 4 %3%)(1550 3 3 % )(15%550K
分析说明,当债券发行价格与面值不一致时，债券的资金成本就会不同。
当发行价格为 550元时，债券税后资本成本率为：
10
3.股权资本成本的测算
（ 1） 优先股资本成本
)1( fP
D
FP
D
P
DK
O?
例 4.3,N股份公司拟发行一批优先股，每股面值 10元，每股发行费用 0.1元，股息率为面值的 8％，试测算该优先股资本成本率。
解答,
8.08%0.110 8%10K FP D
11
（ 2） 普通股资本成本
)1( fP
D
FP
D
P
DK
O?
模型一：未来现金流量折现模型第一种股利政策：固定股利政策案例 4.4,N公司拟发行一批普通股，发行价格 18元，每股发行费用 1.5元，预定每股分派现金股利 1.10元，试测算其资本成本率。
解答,
6,6 7 %1181,1 0K 5.
12
第二种股利政策 －固定增长的股利政策
gfP DgfP gDK )1()1( )1( 10
案例 4.5,N公司拟发行普通股，每股发行价格 20元，每股发行费 2元，预定第一年每股现金股利 1.02元，以后每年股利增长
4%。试测算其资本成本。
解答,
9,6 7 %4%2201,0 2K
注意：该公式只适用于固定增长的股票
13
模型二：资本资产定价模型
收益率无风险－
率益收市场平均风险系数该项资产＋
收益率无风险＝
必要收益率某项资产投资案例 4.6,G公司股票 β系数为 1.2，市场无风险报酬率未 5％，
市场平均报酬率为 7％。利用资本资产定价模型计算该股票资本成本。
解答,
K=5%+1.2(7%－ 5%)＝ 7.4％
14
n
1i
iinn2211 WK＝WKWKWKK
案例 4.7,H公司现有长期资本总额 5 000万元，其中，长期借款 1 100万元，长期债券 1 200万元，优先股 500万元，普通股
1800万元，保留盈余 400万元。各种长期资本成本率分别为 4%、
6%,10%,12%,11%。测算该公司全部资本成本。
解答,将题中条件带入有关公式：
＝8,5 2 ％
5 0 0 0
4 0 0
＋1 1 ％
5 0 0 0
1 8 0 0
＋1 2 ％
5 0 0 0
5 0 0
＋1 0 ％
5 0 0 0
1 2 0 0
＋6 ％
5 0 0 0
1 1 0 0
4%K
返回
4.1.3 综合资本成本的测算
15
4.1.5 降低资金成本的途径
1.树立企业良好的市场形象，提高企业信用等级
2.保持合理资本结构，积极利用负债经营
3.积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本
4.进行合理的利率预期，降低利率成本
5.合理安排筹资期限，避免资金闲置浪费
16
4.2 杠杆利益与风险
4.2.1 杠杆效应的含义固定性费用 财务费用固定成本 经营杠杆财务杠杆总杠杆
17
4.2.2 财务成本和财务利润
1.财务成本财务成本经营成本固定成本机会成本变动成本单位变动成本单位固定成本固定成本总额变动成本总额不随产销量变动而变动随产销量成反比例变动不随产销量变动而变动随产销量成正比例变动
18
2.财务利润
（ 1）贡献毛益：计算公式是：
① 单位产品贡献毛益＝单价 -单位产品变动成本
② 贡献毛益总额＝销售收入总额 -变动成本总额
＝（ 1-变动成本率）×销售收入总额
＝贡献毛益率×销售收入总额
＝单位产品贡献×业务量例见教材例 4.10
19
（ 2）息税前利润第一种方式：计算公式是：
息税前利润＝贡献毛益总额－固定成本总额
EBIT＝（ ｐｘ -ｂｘ） -ａ＝ M -ａ
第二种方式：计算公式是：
息税前利润＝销售收入 -总成本
EBIT＝ ｐｘ -（ a+ｂｘ）
第三种方式：计算公式是：
息税前利润＝利润总额＋利息费用例见教材例 4.10
20
4.2.3经营杠杆收益与风险
1.经营杠杆原理思考题：你怎样理解? 对于企业来讲，经营杠杆是一把 ‘ 双刃剑 ’? 这句话？
固定成本息税前利润增长率高于业务量增长率息税前利润降低率高于业务量降低率经营杠杆业务量提高时业务量下降时收益风险例题见例 4.9、
例 4.10
21
2.经营杠杆系数的测算经营杠杆系数是表示经营杠杆力度大小的指标 。
计算公式为：
X/X
E B I T/E B I T
PX/)PX(
E B I T/E B I TD O L
或?
简化公式为：
E B I T
a
E B I T
aE B I T
abxpx
bxpxD O L
1
思考题：经营杠杆系数大小取决于那些因素？
例见
4.11
22
案例 4.11,某公司 2003年与 2004年销售额分别为 600万元和
800万元，已知每年发生的固定成本为 120万元，变动成本率为 60%。要求测算该企业经营杠杆系数。
解答,
21 2 0-6 0 % ）-（16 0 0 6 0 % ）-（16 0 0D O L
分析说明,该企业息税前利润变动率为业务量变动率的 2倍，经营杠杆收益与经营杠杆风险都是业务量变动的 2倍。
23
思考题：你怎样理解? 财务杠杆,对于投资者来讲是一把 ‘ 双刃剑 ’? 这句话？
4.2.4 财务杠杆收益与风险
1.财务杠杆原理例题见例 4.12、例
4.13
债务利息每股收益增长率高于息税前利润增率每股利润降低率高于息税前利润降低率财务杠杆投资利润率高于债务利息时投资利润率低于债务利息时收益风险
24
思考题：财务杠杆的大小取决于那些因素？
2.财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是表示财务杠杆力度大小的指标 。
计算公式为：
E B I T/E B I T
E P S/E P SD F L
IE B I T
I
IE B I T
E B I TD F L
1
简化公式为：
例题见教材例4.1
4
25
案例 4.14,G公司 2004年与 2005年息税前利润分别为 320万元和
410万元。又知该公司全部资本 2 000万元，债务比例 50%，综合利息率 8%。公司所得税率为 33%。要求测算该企业 2006财务杠杆系数。
解答,
1,3 38%5 0 %2 0 0 03 2 0 3 2 0IE B I TE B I TD F L
分析说明,该企业资本利润率变动幅度为息税前利润变动幅度的 1.33倍,财务杠杆收益和财务杠杆风险都是息税前利润变动的 1.33倍 。
26
3.如何正确运用财务杠杆提高收益、降低风险
率税所得税－1
债利率平均 负－
前 报报酬总资产税股 权权资负债资本＋
前 报报酬总资产税＝
产收益率税后净资因此,可以得到以下结论：
（ 1） 当企业总资产报酬率高于负债利率时,企业可以获得财务杠杆收益 。 此时企业应尽量提高资本结构中的负债比率,增加财务杠杆收益,提高净资产收益率；
（ 2） 当企业总资产报酬率低于负债利率时,企业可能承担财务杠杆损失 。 此时企业应尽量降低资本结构中的负债比率或偿还全部负债,以减少或避免财务杠杆损失 。
27
4.2.5总杠杆收益与风险
1.总杠杆原理
2.总杠杆系数的测算总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数例题见教材例 4.15
28
4.3 资本结构
4.3.1 资本结构的意义
1.资本结构的概念
2.研究资本结构的意义
(1)合理安排债务资本比例，可以获得财务杠杆收益
(2)合理安排债务资本比例，可以降低企业资本成本
(3)合理安排债务资本比例，可以增加公司的价值
29
4.3.2 最优资本结构决策
1.最优资本结构的含义所谓最优资本结构是指公司在适度财务风险的条件下,使预期综合资本成本率最低,公司价值达到最大化的资本结构 。
2.息税前利润－每股收益分析法股份有限公司无差异点的公式是：
2
22
1
11 11
N
D)T)(IE B I T(
N
D)T)(IE B I T(
例题见教材例 4.16、
例 4.17
30
无差异点决策最优筹资方案的决策规则是：
◆ 当企业预计息税前利润小于无差别点息税前利润时，采用权益方式筹资可以使权益资本利润率较大，
对企业有利；
◆ 当企业预计息税前利润大于无差别点息税前利润时，采用负债方式筹资可以使权益资本利润率较大，
对企业有利；
◆ 当企业预计息税前利润等于无差别点息税前利润时，企业无论采用债务方式筹资还是采用权益方式筹资，权益资本利润率都相等。
31
案例 4.18,T公司筹资规模确定为 800万元，确定了三种资本组合的备选方案，每种资本组合的长期借款、公司债券和普通股票筹资额及资本成本如下：
甲方案,三种资金为 100万元（成本率 4.5％）,200万元
（成本率 8％）,400万元（成本率 12％）；
乙方案,三种资金为 200万元（成本率 6％）,200万元
（成本率 8％）,400万元（成本率 11％）；
丙方案,三种资金为 300万元（成本率 7.5％）,200万元
（成本率 8％）,300万元（成本率 13％）。
试确定 T公司最佳筹资方案。
3.比较资本成本法决策思路：计算不同方案的综合资本成本,比较决策
32
1 0,0 6 %8 0 05 0 01 2 %8 0 02 0 08%8 0 01 0 05%.4 ＝＋＋＝甲K
9%80040011%8002008%800200%6 ＝＋＋＝乙K
9,6 9 %8 0 03 0 01 3 %8 0 02 0 08%8 0 03 0 07,5 % ＝＋＋＝丙K
解答,计算各方案的综合资本成本：
结论：乙方案综合资本成本最低，乙方案最优
33
4.3.3不合适资本结构的危害和补救过渡经营
1.营运效率低下,2.
获利能力下降、
3.引发财务危机过渡负债过渡扩张
1.原始资本不足、
2.营运资本耗减、
3.业务增长过快五条措施原因后果 措施
34
第 4章 思考题
1.如何计算个别资本成本？如何计算综合资本成本？
2.什么是经营杠杆、财务杠杆、总杠杆？如何计算？
3.什么是资本结构？什么是最优资本结构？研究资本结构有有什么用？
4.什么是无差异点分析法？它的决策规则是什么？
5.什么是过渡经营？产生的原因是什么？有什么后果？如何治理？
