第九章 财务分析 【教学目的与要求】 让学生了解财务分析的目的、内容和基本分析过程； 让学生熟练掌握偿债能力、营运能力、盈利能力分析的基本方法； 让学生掌握杜邦分析法和财务状况综合分析方法 【重点与难点】 本章的重点有： 财务分析的基本过程； 各项财务分析指标的计算和分析方法； 财务综合分析的含义及特点； 杜邦分析图中各主要指标之间的关系； 综合分析企业的财务状况； 本章的难点是财务状况的综合分析方法。 【教学时间】 （12学时） 【教学内容】 第一节 财务分析概述 一、财务分析的概念 财务分析包括广义和狭义的定义。广义的财务分析是利用企业财务信息，对企业的整体与局部、历史与未来、短期与长期进行比较，以揭示企业现实价值和预测企业未来价值为目的的分析与评价。狭义的财务分析是指借助于企业财务报表及一系列财务指标，以历史财务信息为基础，以揭示企业现实价值为主要目的的分析。 二、财务分析的目的 1、为投资决策、信贷决策、销售决策和宏观决策等提供依据，即为管理决策提供依据。 2、为企业经营管理业绩评价、监督和选择经营管理者提供依据，即为监督评价企业提供依据。 3、了解企业的财务状况，有利于企业改进财务状况。 三、财务分析的内容 财务分析的主要内容包括企业偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析和财务状况发展趋势的综合分析。 四、财务分析的基本程序 1．明确财务分析的目的 2．确定财务分析范围 3．收集有关分析资料 4. 确定分析标准 5．选择分析方法 6．做出分析结论 第二节 财务分析的基本方法 一、比较分析法 1、绝对数的比较分析。 1)与计划(或目标、定额)相比较，了解实际完成计划、定额的情况； 2)与前期相比较，了解分析指标的发展趋势： 3)与历史最好水平相比较，了解本期与历史最好水平的差距； 4)与国内外同行业先进水平相比较，了解本企业与国内外同行业先进水平的差距. 5)与主要竞争对手比较，了解本企业与竞争对手的差距 2、相对数的比较分析． 在运用比较分析法时，应注意指标的相关性，分析的指标在性质上是同类的 ,还应注意指标的可比性 : 1）计算口径一致，即相比较的财务指标所包括的内容、范围是一致的； 2）时间长度一致，即相比较的财务指标应当是相同时间段，相同时间长度的结果； 3）计算方法和计量标准一致； 4）企业类型、经营规模及经营范围大体一致 二、比率分析法 1、结构比率分析． 2、相关比率分析． 3、效率比率分析 运用比率分析法来评价企业的财务状况和经营成果十分有效，分析者可以从复杂的经济信息中超脱出来，关注企业财务方面的相互关系，因此在实践中广为应用．比率分析法从出现至今，经历了一个不断发展和完善的过程，由最初仅为债权人分析企业短期偿债能力，发展到今天全方位、多视角的财务指标体系，显示出比率分析法在财务分析中的重要地位．财务比率的分析比较有三个维度： 1)纵向比较：它具有“时间序列分析”的特点，即将企业当年的财务比率同历年来的同一比率作比较，以便对这一比率的变化情况作出判断。 2)横向比较：即将本企业的财务比率与同一时期同行业其他企业的财务比率作比较，以便对本企业在市场竞争中所处的地位有一个更深入的了解。 3)标准比率比较：所谓标准比率乃是指一般正常情况的经验比率。 三、趋势分析法 趋势分析法是将连续两期以上财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。具体运用主要有以下三种： 重要财务指标的比较 会计报表金额的比较 会计报表构成的比较 趋势分析与比较分析的区别在于前者不采用环比的方式，而是将连续多年的会计报表中的某些重要项目(如销售收入、销货成本和税后利润等)的数据集中在一起，同基年的相应数据作百分率比较。很显然，这种报表分析技巧对于揭示企业在若干年内经营活动和财务状况的变化趋势特别有用。对会计报表进行趋势分析，具体涉及以下骤： 第一，选定某一会计年度为基年； 第二，设基年会计报表中各个项目或若干重要项目的余额为100％； 第三．将以后各年度的会计报表中相同项目的数据按基年项目数的百分率来列示，即用非基年项目的余额去除以基年相应项目的余额，然后再乘以100％。 四、因素分析法 因素分析法，又称连环替代法，是指在分析某一因素变化时，假定其他因素不变，分别测定各个因素变化对分析指标的影响程度的计算方法．因素分析法的基本特点是：在有两个以上因素存在着相互联系的制约关系时(具体表现为构成经济指标的各因素之间存在相乘或相除的关系)，对于一个经济指标发生变化，为了确定各个因素的影响程度，首先要以基期指标为基础，把各个因素的基期数按一定顺序依次地以实际数来代替，每代替一个就得出一个新结果． 运用因素分析法的关键是建立经济指标与各因素之间的关系，而且只有是乘积关系的数学表达式运用因素分析法才有意义，如果是代数和形式的数学表达式，则应通过引入指标将其转化为乘积形式的数学表达式，再用因素分析法进行分析． 第二节 财务比率分析 一、偿债能力分析 1、短期偿债能力分析 1）流动比率 流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能人越强，流动负债得到偿还的保障越大。但是，流动比率不宜过高，因为流动比率越高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效加以利用，从而影响企业的获利能力。经验表明，流动比率在2：1左右比较合适。 2）速动比率 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。正常的速动比率为1。低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低 但不同行业的速动比率会有很大差别，没有统一标准。 3）现金比率 现金比率最能反映企业直接偿付流动负债的能力，这个比率越高，说明企业短期长斋偿债能力越强。但如果企业现金比率过高，就意味看企业流动负债未能合理地运用，或者是企业现金持有量过多，这会导致增加机会成本的。通常现金比率保持在30％左右为宜。 4) 现金净流量比率 现金净流量比率是现金净流量与流动负债进行对比所确定的比率，反映企业用每年的现金净流量偿还到期债务的能力。 这一指标越高，说明企业支付当期债务的能力越强，企业财务状况越好；反之，则说明企业支付当期债务的能力较差。 长期偿债能力分析 企业的长期偿债能力，是企业支付长期债务的能力。企业长期偿债能力与企业的盈利能力、资金结构有十分密切的关系。企业长期偿债能力可通过下列指标来进行分析。 1)资产负债率 资产负债率又称负债比率或负债对资产的比率，是企业的负债总额与资产总额进行对比所确定的比率。 企业的资产总额也就是企业的全部资金总额，资产负债率反映的是在企业全部资金中有多大的比例是通过借债而筹集的。因此，这一比率能反映资产对负债的保障程度。对债权人来说，最关心的就是借出款项的安全程度。如果这一比率很高，说明投资者投入的资本在全部资金中所占比重很小，而借入资金所占比重很大，企业的风险主要由债权来负担。因此，这个比率越高，说明长期偿债能力越差，反之，这个比率越低，说明偿债能力越好。当然，也并不是说这个比率越低越好。 2)股东权益比率和权益总资产率 股东权益比率是企业的所有者权益与资产总额对比所确定的比率。这一比率反映了在企业全部资金中，企业所有者提供了多少，这一比率越高，说明所有者投入的资金在全部资金中所占的比例越大，则企业偿债能力越强，财务风险越小。因此，从偿债能力角度来看，这一比率越高越好。 上述两项比率是反映企业长期偿债能力的最主要指标，在进行分析时。要注意以下几个问题：(1) 上述指标中的资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额；(2) 从长远来看，企业的偿债能力与盈利能力关系密切，盈利能力决定偿债能力，因此，在分析长期偿债能力时，应结合盈利能力的指标来进行；(3) 要充分考虑长期租赁，担保责任等对长期偿债能力的影响。 3) 已获利息倍数 已获利息倍数又称利息保障倍数，是指企业生产经营所获得的息税前盈余与利息费用的比率。它是衡量企业偿付负债利息能力的指标是企业进行筹资决策时必须认真考虑的一个重要因素。 二、营运能力分析 营运能力分析是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业家管理人员经营管理、应用资金的能力。企业生产经营资金周转速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。 1、流动资产周转情况分析 反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。 1）应收账款周转率 应收账款周转率是利用赊销收入净额与应收账款平均占用额进行对比所确定的一个指标，有周转次数和周转天数有两种表示方法。 一定时期内应收账款的周转次数越多，说明应收账款周转越快，应收账款的利用效果越好。应收账款周转天数又称应收账款占用天数、应收账款账龄、应收账款平均收现期，是反映应收账款周转情况的另一个重要指标，周转天数越少，说明应收账款周转越快，利用效果越好。 2）存货周转率 存货周转率是由销货成本和存货平均占用额进行对比所确定的指标。有存货周转次数和周转天数两种表示方法。 一定时期内存货周转次数越多，说明存贷周转快，存货利用效果好。而存货周转天数越少，说明存货周转快，存货利用效果好。 3）流动资产周转率 流动资产周转率是根据销售收入和流动资产平均占用额进行对比所确定的一个比率。有周转次数和周转天数两种表示方法。 一定时期内流动资产周转次数越多，说明流动资产周转得越快，利用效果越好。周转一次所需天数越少，说明流动资产周转越快，利用效果越好。周转一次所需天数越少，则在一定时期内，流动资产周转次数越多。 2、长期资产周转情况分析 1）固定资产周转情况分析 固定资产周转率是企业的销售收入与固定资产平均净值进行对比所确定的一个比率。 固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。 2）总资产周转情况分析 反映总资产周转情况的指标是总资产周转率，它是企业销售收入净额与资产总额进行对比所确定的一个比率。 这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获利能力。这样，企业就应该采取提高各项资产的利用程度，从而提高销售收入或处理多余资产。 三、企业盈利能力分析 盈利能力就是企业赚取利润的能力。企业财务管理人员，当然也十分重视获利能力。企业盈利能力分析可从企业盈利能力一般分析和股份公司税后利润分析两方面来研究。 1、企业盈利能力一般分析 反映企业盈利能力的指标，主要有销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率、资产利润率、资本金利润率和权益利润率。 1）销售毛利率 销售毛利率是由毛利率与销售收入进行对比所确定的比率。销售毛利率反映了毛利与销售收入的对比关系，是反映获利能力的主要指标。这一指标越高说明企业盈利能力越强。 2）销售净利率 销售净利率是净利和销售收入进行对比所确定的比率。销售净利率反映了净利和销售收入之间的对比关系，这一指标越高，说明盈利能力越强。 3）成本费用利润率 成本费用利润率，是指企业利润总额与成本费用总额的比率。它是反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标。该比率越高，表明企业耗费所取得的收益越高。这是一个能直接反映増收节支、增产节约效益的指标。 4）总资产利润率 总资产利润率是企业利润总额与企业资产平均总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的重要指标。资产平均总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。此项比率越高，表明资产利用的效益越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。 5）资本金利润率和权益利润率 资本金利润率事实企业的利润额与资本总额的比率，是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。这一比率越高，说明企业资本金的利用效果越好，反之，则说明资本金的利用效果不佳。 权益利润率又称所有者权益报酬率、净资产收益率、股东权益报酬率，是净利与企业所有者权益进行对比所确定的比率，它是反映股东投资收益水平的指标。该项比率越高，表明股东投资的收益水平越高，获利能力越强。反之，则收益水平不高，获利能力不强。 2、股份公司税后利润分析 1）普通股每股盈余 普通股每股盈余简称为每股盈余或每股利润，是由企业的税后净利扣除优先股股利后的余额与普通股发行在外股数进行对比所确定的比率。这是一个非常重要的财务指标，这一指标的高低，对股票价格会产生重大影响。 2）普通股每股股利 普通股每股股利简称每股股利，它反映每股普通股获得现金股利的情况。 3）市盈率 市盈率又称价格盈余比率，是普通股每股市价与普通股每股盈余进行对比所确定的比率。它是反映股票盈利状况的重要指标，也是投资者对从某种股票获得1元利润所愿支付的价格。 第四节 财务状况趋势分析和综合分析 一、财务状况的趋势分析 财务状况的趋势分析，主要是通过对企业连续几期的财务指标，财务比率和财务报告的比较，来了解企业财务状况的变动趋势，包括变动的方向、数额和幅度。趋势分析主要从以下三个方面来进行。 1、比较财务指标与财务比率 采用比较财务指标与财务比率进行财务状况趋势分析，可从企业过去连续几年的财务报表中选出重要的财务指标，进行计算加工后，直接观察其金额或比率的变动趋势，以分析其变动趋势的合理性。 2、比较财务报表的金额 比较财务报表的金额，是将连续期同一种会计报表的金额并列起来，比较各相同项目增减变动的金额及幅度，以说明报表上同一项目在不同时期的增减变化情况，用来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势。 3、比较财务报表的构成 比较财务报表的构成，是把常规的财务报表换算成结构百分比报表，即以财务报表中的某一总体指标作为100%，计算出各组成部分指标占总体指标的百分比，然后将几个连续期的财务报表逐项比较，查明某一特定项目在不同年度间的增减变动趋势。同一报表中不同项目的结构，即各组成部分指标占总体指标的百分比的计算公司为： 某项目占总体比重(百分比)=×100% 通常，损益表的“总体”是“销售收入”；资产负债表的“总体”是“总资产”；财务状况变动表的“总体”是“流动资金来源合计”。 二、财务状况的综合分析 综合分析主要有杜邦分析法和财务比率综合评价法。 1、杜邦分析法 杜邦分析法就是利用各个主要财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的方法。这种方法系由美国杜邦公司最先采用的，故称杜邦分析法。利用这种方法可把各种财务指标间的关系绘制成杜邦分析图。 杜邦分析是对企业财务状况的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，全面系统地反映出企业的财务状况。杜邦分析图可以提供下列主要的财务指标关系。 1）权益利润率是一个综合性最强的财务比率， 2）总资产利润率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。 3）销售利润率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看，提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在。 4）在资产营运方面，要联系销售收入分析企业资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。 5）权益总资产率反映股东权益同企业总资产的关系。 从杜邦分析图中可以看出，所有者权益利润率与企业的销售规模、成本水平、资产营运、资本结构有着密切的联系，这些因素构成一个相互依存的系统。只有把这个系统内各个因素的关系安排好、协调好，才能使权益利润率达到最大，才能实现股东财富最大化的理财目标。 2、财务比率综合评价法 财务比率综合评价法是先分析计算企业财务指标的分数，然后求同汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价企业财务状况的一种综合分析法。财务比率综合评价法的步骤是： 1）选择具有代表性的财务指标 2）确定各项财务指标的标准值与标准评分值 3）计算综合分数 综合分数是用各指标的实际得分汇总得到的。各指标的实际得分是按下列公式来计算的： 实际得分=指标的标准评分值× 4）作出综合评价 在采用计分综合分析法时，分数若大于100则说明企业财务状况超过行业平均水平或历史有关水平，企业财务状况比较好；反之，则说明企业财务状况较差。 本 章 小 结 1.财务分析是指以企业财务报表反映的财务信息为基础对企业的财务状况进行分析与评价，是财务管理的重要环节之一。不同的企业利益相关者进行财务分析的目的各不相同。 2.财务分析的内容主要包括：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、财务状况的趋势分析和综合分析。偿债能力是企业对各种到期债务的偿债能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力；营运能力是企业对营运资金的管理控制能力，营运能力的强弱对企业获利能力的持续增长与偿债能力的提高具有决定性的影响。 3.财务分析的基本方法有：比例分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法。在进行财务分析的过程中可以同时采用几种分析方法。 4.财务分析是一个比较复杂的问题，需要综合企业各个方面的财务信息，并需要结合企业所在行业的具体情况进行分析。杜邦分析法是最重要的综合财务分析方法，它通过财务指标之间的相互关系，揭示了企业的获利能力与企业的负债能力、营运能力的内在联系。 【思考题】 1、简述财务分析的目的。 2、简述财务分析的基本方法。 3、论述杜邦分析法在企业综合财务分析中的作用。 4、结合前面所学知识，谈谈资产负债率在企业财务管理活动中的作用。 5、现有财务分析指标存在的缺陷有哪些，应如何进行完善？