第六章 流动资金管理
6.1现金管理
6.2 信用管理
6.3 存货管理
6.1现金管理
1.持有现金的目的
持有现金的基本目的有两个：
一是为满足, 交易动机, （ transactions
motive）而必须持有现金。
持有现金的另一个目的是为了保证, 最低存款
余额, （ compensating balances）。
2.目标现金余额的确定
注：当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易成本随
之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，
机会成本也随之上升。
持有现金成本
机会成本
交易成本
C 现金余额量（ C ）
图 6 - 1 最佳现金余额量
?鲍摩尔模型
鲍摩尔模型可能是最简单、最直观的确
定最佳现金量的模型，但其最大的不足
是假定现金量是离散的、确定的。
?机会成本
机会成本 =（ C/2） × K
?交易成本
交易成本 ($)=(T/C)× F
?总成本
总成本 =机会成本 +交易成本
=(C/2)× K+(T/C)× F
?解决方法
K
FTC
C
TFK
C
TFK
dC
d T C
2
2
0
2
2
2
?
?
???
?局限性
?该模型假设企业的支出率不变。
?该模型假设计划期内未发生现金收入。
?未考虑安全现金库存。
?米勒 -奥尔模型
现金（ ＄ ）
H
Z
L
X y
图 6 - 3 米勒 — 奥尔模型
令期望总成本最小的 Z（ 现金返回点 ） 和 H
（ 上限 ） 的值为：
LZH
L
K
F
Z
23
4
3
3
2
??
??
?
其中,σ 2 是日净现金流量的方差 。
米勒 -奥尔模型中的平均现金余额为：
3
4 LZ ??平均现金余额
要运用米勒 -奥尔模型, 管理者必须先完成以下四
项工作：
?设置现金余额的控制下限 。 该下限与管理者确定
的最低安全边际有关 。
?估计日净现金流量的标准差 。
?确定利率 。
?估计转换有价证券的交易成本 。
?目标现金余额的其他影响因素
借贷
(1)由于借款利息有可能更高，这就得使企业借
贷的成本较之出售有价证券更高。
(2)借贷的需要取决于管理层持有低现金余额的
愿望。
3.目标现金余额的其他影响因素
最低存款余额
多数大企业持有的现金比现金余额模型建
议的最佳余额量要多，其中可能的原因
有：
（ 1）企业在银行中存有现金作为支付银行
服务的最低存款余额。
（ 2）大公司在众多银行开立了许多个户
头。
3.现金回收和支付管理
企业银行存款余额与企业账面现金余额的差额
为浮差 （ float）
现金支付浮差与现金回收浮差之和称为, 净浮
差, 。
浮差管理包括现金回收控制和现金支付控制
现金回收浮差可被分成三个部分：
邮程浮差、内部处理浮差和获取浮差
浮差成本取决于,(1)估计的日平均收入；
（ 2） 支票清算平均滞后期； （ 3） 扣除
,可调整资本之后成本, 后的日平均收
入 。
加速回收
现金回收过程的基本组成部分
客户邮寄
支付款项
时间
邮程
延误
邮程
浮差
处理
浮差
清算
浮差
回收浮差
企业收到
支付款项
企业将款项
存入银行
银行收到
现金行
处理
延误
清算
延误
?加速回收
1） 锁箱法 （ lockbox）
2)集中银行法 (concentration banking )
当客户的支票进入当地银行业务网络后，
下一步的工作目标就是将剩余资金（超
过所要求的最低存款余额的那一部分资
金）从当地的存款银行转入企业的中心
银行。
3)电汇 （ wire transfer）
?延期支付
?支付浮差 ——“浮差游戏
支付浮差是由于邮政递送、支票处理和
资金回收所耽搁的时间而延缓了支票的
支付。
?零余额账户
(zero-balance account,ZBA)
一些企业通过建立零余额账户来处理企
业的支付活动 。 企业开具支票时, 企业
的账户余额为零 。 而当零账户要对支票
进行支付时, 资金就会自动地从企业中
心控制账户划转到该零账户上 。 企业在
同一银行设立主帐户和零账户, 因此,
只要通过简单的银行账户进出就可以实
现资金的划转 。
?汇票
汇票与支票的不同之处在于汇票是由出
票人开具并承兑，而不是由银行承兑的
票据。银行只充当代理人，发挥通知出
票人对汇票进行支付的作用。
4.闲置资金的投资
? 季节性和周期性财务活动
融资总需求量
短期融资
有价证券 银行贷款
长期融资,
所有者权益加长期负债
0 1 2 3 时间
图 6 - 7 季节性现金需要
?计划性支出
?市场流动性
返回
6.2 信用管理
公司的信用政策主要由以下三部分组成：
? 信用条件（ Terms of the sale）
? 信用分析（ credit analysis）
? 收帐政策（ collection policy）
?信用期限（ credit periods）
1）购买者不会付款的概率
2）金额大小
3）商品是否易保存
?现金折扣（ cash discounts）
在通常情况下, 现金折扣是信用条件的组成
部分 。 原因之一是现金折扣加速了应收帐款的
回收 。 公司用现金折扣进行交易时, 一定要考
虑折扣成本 。
1,信用条件
? 信用工具 （ credit instrument）
现金折扣是信用条件的组成部分。原因之一是
现金折扣加速了应收帐款的回收。公司用现金
折扣进行交易时，一定要考虑折扣成本。
2.信用政策的制定：信息与风险
公司提供信用，还是不提供信用。 两种 互 斥型的策
略中，提供信用是较好的策略。 信用提供政策取
决于四个因素：
(1)提供信用时的延后收入, ；
(2)提供信用时的当期成本；
(3)客户付款概率, h；
(4)适当的基准折现率, rB。
3.最佳的信用政策
在最佳的信用额度中，销售额的增加导致现金流量
的增加，而现金流量的增加等于增加的应收账款的
置存成本。
3.最佳的信用政策
成本（美元）
最佳信用额度 总成本
置存成本
机会成本
信用扩张水平
6 - 1 1 提供信用的成本
3.最佳的信用政策
商业信用很有可能在下列情况下使用：销售
方相对于别的潜在债权人具有成本优势；销
售方能利用垄断力量；销售方能通过信用延
续减少税款支出；销售方的产品质量较难检
测；如果在信用管理中具有规模经济, 公司
大小也许起一定作用 。
4.信用分析
?信用信息
?,财务报表,
?,购买者与其他公司之间的信用交往的历史报告,
?, 银行,
?,购买者与公司之间的交往历史, 。
?信用评级
,信用的 5Cs”,品质 （ Character ）, 能力
（ Capacity）, 资本 （ Capital）, 抵押 （ Collateral）
和条件 （ Conditions）,
5.收账政策
?平均收账期 \（ average collection period,ACP)
?账龄表 （ aging schedule）
?收账力度
平均日销售额应收账款平均收账期 ?
返回
6.3 存货管理
1储备存货的有关成本
2存货决策
1储备存货的有关成本
? 取得成本 (TC1 )
?订货成本
?购置成本
购置成本 = D× p
? ? KQDF ??? 1订货成本
取得成本＝订货成本＋购置成本
＝订货固定成本＋订货变动成本＋购置成本
TC1＝ F1＋ （ D/Q） × K＋ D× p
?储存成本 (TC2 )
储存成本＝储存固定成本＋储存变动成本
TC2＝ F2＋ （ Q/2） × Kc
?缺货成本 (TC3 )
如果以 TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：
TC=TC1+TC2+TC3
=F1+(D/Q)× K+D× P+F2+Kc× (Q/2)+TC3
2存货决策
? 经济订货量基本模型
? 基本模型的扩展
?经济订货量基本模型
经济订货量基本模型需要设立的假设条件是：
?企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货
?能集中到货，而不是陆续入库。
?无短缺成本，这是因为良好的存货管理本来就不应该出现
缺货成本。
?需求量稳定，并且能预测，即 D为已知常量。
?存货单价不变，不考虑现金折扣，即 P为已知常量。
?企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。
?所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响
其他。
经济订货量基本模型,
Q
DN ?
cK
KDQ 2?
每年最佳订货次数公式：
与批量有关的存货总成本公式,
cK D KTC 2?
最佳订货周期公式：
Nt
1?
经济订货量占用资金,
pQI ?? 2
?基本模型的扩展
?订货提前期
在提前订货的情况下, 企业发出订货单时, 尚有存
货的库存量, 称为再订货点, 用 R来表示 。 它的数
量等于交货时间 （ T） 和每日平均需用量 (d)的乘积：
R =T× d
?基本模型的扩展
?存货陆续供应和使用
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：
dL
L
K
KDQ
c ?
?? 2
存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式：
)1(2 LdK D KTC c ??
?基本模型的扩展
?保险储备
研究保险储备的目的，就是要找出合理的
保险储备量，使缺货或供应中断损失和储
备成本之和最小。方法上可先计算出不同
保险储备量的总成本，然后再对总成本进
行比较，选出其中最低的。
返回
6.1现金管理
6.2 信用管理
6.3 存货管理
6.1现金管理
1.持有现金的目的
持有现金的基本目的有两个：
一是为满足, 交易动机, （ transactions
motive）而必须持有现金。
持有现金的另一个目的是为了保证, 最低存款
余额, （ compensating balances）。
2.目标现金余额的确定
注：当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易成本随
之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，
机会成本也随之上升。
持有现金成本
机会成本
交易成本
C 现金余额量（ C ）
图 6 - 1 最佳现金余额量
?鲍摩尔模型
鲍摩尔模型可能是最简单、最直观的确
定最佳现金量的模型，但其最大的不足
是假定现金量是离散的、确定的。
?机会成本
机会成本 =（ C/2） × K
?交易成本
交易成本 ($)=(T/C)× F
?总成本
总成本 =机会成本 +交易成本
=(C/2)× K+(T/C)× F
?解决方法
K
FTC
C
TFK
C
TFK
dC
d T C
2
2
0
2
2
2
?
?
???
?局限性
?该模型假设企业的支出率不变。
?该模型假设计划期内未发生现金收入。
?未考虑安全现金库存。
?米勒 -奥尔模型
现金（ ＄ ）
H
Z
L
X y
图 6 - 3 米勒 — 奥尔模型
令期望总成本最小的 Z（ 现金返回点 ） 和 H
（ 上限 ） 的值为：
LZH
L
K
F
Z
23
4
3
3
2
??
??
?
其中,σ 2 是日净现金流量的方差 。
米勒 -奥尔模型中的平均现金余额为：
3
4 LZ ??平均现金余额
要运用米勒 -奥尔模型, 管理者必须先完成以下四
项工作：
?设置现金余额的控制下限 。 该下限与管理者确定
的最低安全边际有关 。
?估计日净现金流量的标准差 。
?确定利率 。
?估计转换有价证券的交易成本 。
?目标现金余额的其他影响因素
借贷
(1)由于借款利息有可能更高，这就得使企业借
贷的成本较之出售有价证券更高。
(2)借贷的需要取决于管理层持有低现金余额的
愿望。
3.目标现金余额的其他影响因素
最低存款余额
多数大企业持有的现金比现金余额模型建
议的最佳余额量要多，其中可能的原因
有：
（ 1）企业在银行中存有现金作为支付银行
服务的最低存款余额。
（ 2）大公司在众多银行开立了许多个户
头。
3.现金回收和支付管理
企业银行存款余额与企业账面现金余额的差额
为浮差 （ float）
现金支付浮差与现金回收浮差之和称为, 净浮
差, 。
浮差管理包括现金回收控制和现金支付控制
现金回收浮差可被分成三个部分：
邮程浮差、内部处理浮差和获取浮差
浮差成本取决于,(1)估计的日平均收入；
（ 2） 支票清算平均滞后期； （ 3） 扣除
,可调整资本之后成本, 后的日平均收
入 。
加速回收
现金回收过程的基本组成部分
客户邮寄
支付款项
时间
邮程
延误
邮程
浮差
处理
浮差
清算
浮差
回收浮差
企业收到
支付款项
企业将款项
存入银行
银行收到
现金行
处理
延误
清算
延误
?加速回收
1） 锁箱法 （ lockbox）
2)集中银行法 (concentration banking )
当客户的支票进入当地银行业务网络后，
下一步的工作目标就是将剩余资金（超
过所要求的最低存款余额的那一部分资
金）从当地的存款银行转入企业的中心
银行。
3)电汇 （ wire transfer）
?延期支付
?支付浮差 ——“浮差游戏
支付浮差是由于邮政递送、支票处理和
资金回收所耽搁的时间而延缓了支票的
支付。
?零余额账户
(zero-balance account,ZBA)
一些企业通过建立零余额账户来处理企
业的支付活动 。 企业开具支票时, 企业
的账户余额为零 。 而当零账户要对支票
进行支付时, 资金就会自动地从企业中
心控制账户划转到该零账户上 。 企业在
同一银行设立主帐户和零账户, 因此,
只要通过简单的银行账户进出就可以实
现资金的划转 。
?汇票
汇票与支票的不同之处在于汇票是由出
票人开具并承兑，而不是由银行承兑的
票据。银行只充当代理人，发挥通知出
票人对汇票进行支付的作用。
4.闲置资金的投资
? 季节性和周期性财务活动
融资总需求量
短期融资
有价证券 银行贷款
长期融资,
所有者权益加长期负债
0 1 2 3 时间
图 6 - 7 季节性现金需要
?计划性支出
?市场流动性
返回
6.2 信用管理
公司的信用政策主要由以下三部分组成：
? 信用条件（ Terms of the sale）
? 信用分析（ credit analysis）
? 收帐政策（ collection policy）
?信用期限（ credit periods）
1）购买者不会付款的概率
2）金额大小
3）商品是否易保存
?现金折扣（ cash discounts）
在通常情况下, 现金折扣是信用条件的组成
部分 。 原因之一是现金折扣加速了应收帐款的
回收 。 公司用现金折扣进行交易时, 一定要考
虑折扣成本 。
1,信用条件
? 信用工具 （ credit instrument）
现金折扣是信用条件的组成部分。原因之一是
现金折扣加速了应收帐款的回收。公司用现金
折扣进行交易时，一定要考虑折扣成本。
2.信用政策的制定：信息与风险
公司提供信用，还是不提供信用。 两种 互 斥型的策
略中，提供信用是较好的策略。 信用提供政策取
决于四个因素：
(1)提供信用时的延后收入, ；
(2)提供信用时的当期成本；
(3)客户付款概率, h；
(4)适当的基准折现率, rB。
3.最佳的信用政策
在最佳的信用额度中，销售额的增加导致现金流量
的增加，而现金流量的增加等于增加的应收账款的
置存成本。
3.最佳的信用政策
成本（美元）
最佳信用额度 总成本
置存成本
机会成本
信用扩张水平
6 - 1 1 提供信用的成本
3.最佳的信用政策
商业信用很有可能在下列情况下使用：销售
方相对于别的潜在债权人具有成本优势；销
售方能利用垄断力量；销售方能通过信用延
续减少税款支出；销售方的产品质量较难检
测；如果在信用管理中具有规模经济, 公司
大小也许起一定作用 。
4.信用分析
?信用信息
?,财务报表,
?,购买者与其他公司之间的信用交往的历史报告,
?, 银行,
?,购买者与公司之间的交往历史, 。
?信用评级
,信用的 5Cs”,品质 （ Character ）, 能力
（ Capacity）, 资本 （ Capital）, 抵押 （ Collateral）
和条件 （ Conditions）,
5.收账政策
?平均收账期 \（ average collection period,ACP)
?账龄表 （ aging schedule）
?收账力度
平均日销售额应收账款平均收账期 ?
返回
6.3 存货管理
1储备存货的有关成本
2存货决策
1储备存货的有关成本
? 取得成本 (TC1 )
?订货成本
?购置成本
购置成本 = D× p
? ? KQDF ??? 1订货成本
取得成本＝订货成本＋购置成本
＝订货固定成本＋订货变动成本＋购置成本
TC1＝ F1＋ （ D/Q） × K＋ D× p
?储存成本 (TC2 )
储存成本＝储存固定成本＋储存变动成本
TC2＝ F2＋ （ Q/2） × Kc
?缺货成本 (TC3 )
如果以 TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为：
TC=TC1+TC2+TC3
=F1+(D/Q)× K+D× P+F2+Kc× (Q/2)+TC3
2存货决策
? 经济订货量基本模型
? 基本模型的扩展
?经济订货量基本模型
经济订货量基本模型需要设立的假设条件是：
?企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货
?能集中到货，而不是陆续入库。
?无短缺成本，这是因为良好的存货管理本来就不应该出现
缺货成本。
?需求量稳定，并且能预测，即 D为已知常量。
?存货单价不变，不考虑现金折扣，即 P为已知常量。
?企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。
?所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响
其他。
经济订货量基本模型,
Q
DN ?
cK
KDQ 2?
每年最佳订货次数公式：
与批量有关的存货总成本公式,
cK D KTC 2?
最佳订货周期公式：
Nt
1?
经济订货量占用资金,
pQI ?? 2
?基本模型的扩展
?订货提前期
在提前订货的情况下, 企业发出订货单时, 尚有存
货的库存量, 称为再订货点, 用 R来表示 。 它的数
量等于交货时间 （ T） 和每日平均需用量 (d)的乘积：
R =T× d
?基本模型的扩展
?存货陆续供应和使用
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：
dL
L
K
KDQ
c ?
?? 2
存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式：
)1(2 LdK D KTC c ??
?基本模型的扩展
?保险储备
研究保险储备的目的，就是要找出合理的
保险储备量，使缺货或供应中断损失和储
备成本之和最小。方法上可先计算出不同
保险储备量的总成本，然后再对总成本进
行比较，选出其中最低的。
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