第四章 消费理论与投资理论
第一节 消费理论
?Keynes简化的线性函数形式为：
Y=a+bY
?Keynes提出其理论是在三十年代，当时
他主要是以个人的偶然的观察为依据
?五十年代后，经济学家为了检验这个假
说，对实际统计资料进行统计分析，在
此基础上总结出了几种新的消费函数形
式，相应提出了各种有关消费的假说
一、三种实证消费函数
?横截面消费函数
?分析思路：截取一个特定时期各个家庭
收支情况，按收入高低排序，考察相应
的消费支出 ——消费行为的微观分析
?实证分析结果
?低收入家庭：负储蓄（动用以前的储蓄、
借贷等）
?高收入家庭：消费支出小于收入
?当人们的收入从低到高时，消费相应增
加
?但消费的增加不如收入增加得那么多
?而且收入越高，收入增量中用于消费得
比例越低
?简言之，即,0< MPC<1，且 APC随着
收入的增加而减少。
?横截面消费函数描述的内容与 Keynes论
及的消费函数一致，但它们的实质是完
全不同的！
横截面消费函数与凯恩斯消费函数的不同
?横截面消费函数表示的是一定时期内收
入水平不同的家庭把它们的收入分配到
消费与储蓄之间的不同的情况
?Keynes消费函数则研究在时间序列的动
态变化过程中所有家庭的收入汇总之和
发生变动时消费支出总量的相应变化
?从根本上看，横截面消费函数是微观分
析，它并没有从宏观的角度解决 Keynes
消费函数的有效性问题
短期消费函数（周期消费函数）
?美国每年的总消费可以划分为两部分：
每年比较稳定的、与收入高低无关的 339
亿美元（自发消费）；由收入引致的占
可支配收入 80％的引致消费。（样本区
间,1929-1940）
?又对战后几十年美国的总消费情况以十
年为一个周期进行了分析，结论大体一
致，均证明了 Keynes消费假说的成立
长期消费函数
?诺奖得主美国经济学家库兹涅茨对 70年的数据
进行了长期分析，并发现从 1869－ 1938年期间，
虽然国民收入增加了六倍多，但平均消费倾向
始终在 0.84－ 0.89这样一个狭窄的区间内变动
?短期（年为单位）内：
?C=a+bY—随收入的增加,APC下降
?长期（十年为单位）：
?C=bY（比例线性函数） —APC恒定
?Keynes的假说短期成立，长期则不成立
二,绝对收入假说,
消费支出取决于收入的绝对水平
?一个社会的消费支出在收入或可支配收入中所
占比例，即 APC将随收入增加而减少 ——支持
非比例消费函数 C=a+bY
?如何统一长期与短期消费函数？
?消费对收入变动作出反应的基本关系应该是非比例的，
但在长期中，由于影响消费的除收入以外的其它因素
的作用，这种非比例的消费函数向上移动（表现为每
一收入水平对应的消费支出从长期看在增加）；这个
消费函数的上移恰好抵消了 APC随收入增加而下降的趋
势，从而使长期消费函数表现为消费与收入同比例变
动的情况,APC表现为相对稳定 ————归因于巧合
消
费
函
数
上
移
的
原
因
?
城
市
化
程
度
的
提
高；
?
新
的
消
费
品
成
为
必
需
品；
?
人
口
的
高
龄
化
（
老
年
人
只
有
消
费
没
有
收
入
，
必
然
提
高
消
费
对
国
民
收
入
的
比
重
）；
?
积
累
的
社
会
财
富
的
增
加；
?
等
等
三、相对收入假说
?认为人的消费行为具有强烈的模仿性
（向别人看齐）和追求更高生活水平的
倾向，一个家庭收入中用于消费的部分
取决于他的收入与其邻居或相同社会阶
层的收入的相对水平
?家庭的消费支出不仅受目前收入水平的
制约，而且要受到以前收入与消费的影
响，尤其是以前达到的最高的收入影响。
Y0
C0
Y1
C1
C`1
CL=bY
Y2
CS=a+bY
如何统一长期与短期消费函数？
?消费与收入的基本关系应该是长期消费
函数所体现出的成比例变化，假如经济
在长期内均稳定地保持增长，则消费支
出也按一个固定比率增长。
?但在实际经济运行中，不可避免会出现
经济的周期性波动，某周期高涨期,Y3
－ C3；衰退期,Y2－ C2(但力图维持已达
到的 生活水平，因此只降低到 C2‘
?萧条（谷底）,Y1－ C1； (同上,C1‘)
?复苏后，收入恢复到 Y3过程中,C也缓慢
增加，用收入增量中较大部分来恢复储
蓄，即消费支出在复苏阶段沿图中的 Cs
直到顶峰 Y3为止
?设想 Y4为下一次周期的顶峰，在从 Y3—Y4
的过程中,C沿长期消费函数 CL与收入同
比例增加，直到下一次变动出现
四、持久性收入假说
?收入分为持久性收入 （ 意料之中 ） 和暂时
性收入 （ 意料之外 ） Y=Yp+Yt；观察到的收
入可能小于也可能大于持久性收入 。
?相应消费分为持久性消费和暂时性消费
C=Cp+Ct
?持久消费在持久性收入中所占比例不变,
即 Cp＝ β Yp（ 0<β <1）
?暂时消费与暂时性收入无关 ——暂时性收入
的 MPC＝ 0,暂时性收入全部表现为储蓄的
变动 ——购买轿车, 住房 ——投资
?基于上述观点，持久性收入假说将长期
消费函数与短期消费函数进行了统一
?Y为经济繁荣时的收入；
?因为处于繁荣阶段，因此 Yt >0,Y>Yp
?Yt的 MPC＝ 0，因此 C=Cp
?（ y,c）即短期消费函数所决定的在经
济繁荣期的收入与消费
?Y’为经济萧条期的收入
?此时 Yt <0,Y<Yp
?Yt的 MPC＝ 0，因此 C’=Cp’
?（ y’,c’）即短期消费函数所决定的在经
济萧条期的收入与消费
?综上所述，经济萧条与繁荣交替出现的
一段时间内，短期消费函数的斜率小于
长期消费函数的斜率。
Cp=β Yp
Y` Y`p Yp Y
C=Cp
(C,Y)
C`=C`p
C=a+bY
第二节 投资理论
?通常所说的经济波动，按前述国民收入
决定理论看，指国民收入的高低变动。
?Y=C+I+G
?其中,C变化不大,G是反周期变动（政
府调节经济的工具），真正变动大的是
投资 I
?对宏观经济进行研究，必须对投资的形
成和决定机制有深入的认识
一、利率决定的投资理论
（一）投资与利率
?Keynes认为，是否进行投资，取决于投
资项目的预期利润率（收益）与为投资
而借款筹资所需要支付的利率的比较
（成本）
?当预期利润率 >利率时，投资；预期利润
率 <利率时，不投资
?在投资的预期利润率既定时，投资是利
率的减函数
投资函数,I=I（ r） =I0-dr
?假设为 I=1250-250r
?1250：利率为 0时的投
资量 ——自发投资
?250：利率对投资的影
响系数
R
I
(二 ) 资本边际效率（ MEC）
?定义,P102
?MEC是一种贴现率，这种贴现率正好使
一项资本物品的使用期内各年预期收益
的贴现值之和等于这项资本品的估计价
格或重置成本
?供给价格，并不一定是实际在市场上管
制该资产所支付的市场价格，而是厂家
增产该资产所需的价格或成本
?Keynes又称供给价格为重置成本，所谓
重置成本：该资产使用若干年折旧报废
后重新添置同样资产所需成本
?什么是贴现率，贴现值？
?例：设本金为 $100，年利率 5%，则第一
年本利和,105；第二年本利和：
100*(1+0.05)2=110.25，第三年本利和：
100*(1+0.05)3=115.7
?r：利率； R0：本金,Ri：第 i年的本利和，
可见,Ri =R0*(1+r)i
?设利率和本利和已知，利用公式求本金
是多少
?已知利率 5%，一年后本利和为 105美元
?R0＝ Ri/(1+r)=105/(1+0.05)=100
?即在利率为 5%时，一年后的 105美元的
现值是 100美元
?通式,i年后的 Ri的 现值 是
?R0= Ri / (1+r)i
?例：假定某企业投资 30000元购置一台机
器，其使用 3年后全部损耗而没有残值，
且三年的预期收益为 11000元,12100元、
13310元
?则这笔投资的预期毛利三年之和为 36410
元，粗看应该是合算的（高于 30000）
?但这没有考虑到资金使用的成本！
?必须在一定的贴现率下，对其进行计算，
看这三年收益的现值是多少？
?设贴现率为 10％
?可见 10％的贴现率恰好让三年的全部预
期收益的现值等于该项投资的供给价格
?根据 MEC的定义，这一贴现率就是资本
边际效率
?它表明一个投资项目的收益应该以多大
的比例增长才能达到预期收益
?项目的 MEC＝ 10％，意味着只有在利率
小于 10％时企业才会投资，大于 10％时
投资不会进行
二、利率、投资与 IS曲线
?由于：投资函数从 I=I0变为 I=I（ r）
?所以：利率水平 r与均衡的国民收入水平
Y之间存在相关关系
? Y=C+I
? C=a+bY
? I= I（ r）
?Y=(a+ I（ r） )/(1-b)
?r与 y之间的函数组合即构成产品市场的
均衡点
?即每个利率水平均对应了一个相应的均
衡产出水平
?产品市场均衡时有 I=S
?故 Y=(a+ I（ r） )/(1-b)即称为 IS曲线
?IS曲线的形状如何？
?I=I（ r） =I0-dr
?Y=(a+ I0-dr)/(1-b)
?r系数为负，即 r与 y反方向变动
?IS曲线斜率为负，向右下方倾斜
第一节 消费理论
?Keynes简化的线性函数形式为：
Y=a+bY
?Keynes提出其理论是在三十年代，当时
他主要是以个人的偶然的观察为依据
?五十年代后，经济学家为了检验这个假
说，对实际统计资料进行统计分析，在
此基础上总结出了几种新的消费函数形
式，相应提出了各种有关消费的假说
一、三种实证消费函数
?横截面消费函数
?分析思路：截取一个特定时期各个家庭
收支情况，按收入高低排序，考察相应
的消费支出 ——消费行为的微观分析
?实证分析结果
?低收入家庭：负储蓄（动用以前的储蓄、
借贷等）
?高收入家庭：消费支出小于收入
?当人们的收入从低到高时，消费相应增
加
?但消费的增加不如收入增加得那么多
?而且收入越高，收入增量中用于消费得
比例越低
?简言之，即,0< MPC<1，且 APC随着
收入的增加而减少。
?横截面消费函数描述的内容与 Keynes论
及的消费函数一致，但它们的实质是完
全不同的！
横截面消费函数与凯恩斯消费函数的不同
?横截面消费函数表示的是一定时期内收
入水平不同的家庭把它们的收入分配到
消费与储蓄之间的不同的情况
?Keynes消费函数则研究在时间序列的动
态变化过程中所有家庭的收入汇总之和
发生变动时消费支出总量的相应变化
?从根本上看，横截面消费函数是微观分
析，它并没有从宏观的角度解决 Keynes
消费函数的有效性问题
短期消费函数（周期消费函数）
?美国每年的总消费可以划分为两部分：
每年比较稳定的、与收入高低无关的 339
亿美元（自发消费）；由收入引致的占
可支配收入 80％的引致消费。（样本区
间,1929-1940）
?又对战后几十年美国的总消费情况以十
年为一个周期进行了分析，结论大体一
致，均证明了 Keynes消费假说的成立
长期消费函数
?诺奖得主美国经济学家库兹涅茨对 70年的数据
进行了长期分析，并发现从 1869－ 1938年期间，
虽然国民收入增加了六倍多，但平均消费倾向
始终在 0.84－ 0.89这样一个狭窄的区间内变动
?短期（年为单位）内：
?C=a+bY—随收入的增加,APC下降
?长期（十年为单位）：
?C=bY（比例线性函数） —APC恒定
?Keynes的假说短期成立，长期则不成立
二,绝对收入假说,
消费支出取决于收入的绝对水平
?一个社会的消费支出在收入或可支配收入中所
占比例，即 APC将随收入增加而减少 ——支持
非比例消费函数 C=a+bY
?如何统一长期与短期消费函数？
?消费对收入变动作出反应的基本关系应该是非比例的，
但在长期中，由于影响消费的除收入以外的其它因素
的作用，这种非比例的消费函数向上移动（表现为每
一收入水平对应的消费支出从长期看在增加）；这个
消费函数的上移恰好抵消了 APC随收入增加而下降的趋
势，从而使长期消费函数表现为消费与收入同比例变
动的情况,APC表现为相对稳定 ————归因于巧合
消
费
函
数
上
移
的
原
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?
城
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程
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的
提
高；
?
新
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必
需
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?
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?
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三、相对收入假说
?认为人的消费行为具有强烈的模仿性
（向别人看齐）和追求更高生活水平的
倾向，一个家庭收入中用于消费的部分
取决于他的收入与其邻居或相同社会阶
层的收入的相对水平
?家庭的消费支出不仅受目前收入水平的
制约，而且要受到以前收入与消费的影
响，尤其是以前达到的最高的收入影响。
Y0
C0
Y1
C1
C`1
CL=bY
Y2
CS=a+bY
如何统一长期与短期消费函数？
?消费与收入的基本关系应该是长期消费
函数所体现出的成比例变化，假如经济
在长期内均稳定地保持增长，则消费支
出也按一个固定比率增长。
?但在实际经济运行中，不可避免会出现
经济的周期性波动，某周期高涨期,Y3
－ C3；衰退期,Y2－ C2(但力图维持已达
到的 生活水平，因此只降低到 C2‘
?萧条（谷底）,Y1－ C1； (同上,C1‘)
?复苏后，收入恢复到 Y3过程中,C也缓慢
增加，用收入增量中较大部分来恢复储
蓄，即消费支出在复苏阶段沿图中的 Cs
直到顶峰 Y3为止
?设想 Y4为下一次周期的顶峰，在从 Y3—Y4
的过程中,C沿长期消费函数 CL与收入同
比例增加，直到下一次变动出现
四、持久性收入假说
?收入分为持久性收入 （ 意料之中 ） 和暂时
性收入 （ 意料之外 ） Y=Yp+Yt；观察到的收
入可能小于也可能大于持久性收入 。
?相应消费分为持久性消费和暂时性消费
C=Cp+Ct
?持久消费在持久性收入中所占比例不变,
即 Cp＝ β Yp（ 0<β <1）
?暂时消费与暂时性收入无关 ——暂时性收入
的 MPC＝ 0,暂时性收入全部表现为储蓄的
变动 ——购买轿车, 住房 ——投资
?基于上述观点，持久性收入假说将长期
消费函数与短期消费函数进行了统一
?Y为经济繁荣时的收入；
?因为处于繁荣阶段，因此 Yt >0,Y>Yp
?Yt的 MPC＝ 0，因此 C=Cp
?（ y,c）即短期消费函数所决定的在经
济繁荣期的收入与消费
?Y’为经济萧条期的收入
?此时 Yt <0,Y<Yp
?Yt的 MPC＝ 0，因此 C’=Cp’
?（ y’,c’）即短期消费函数所决定的在经
济萧条期的收入与消费
?综上所述，经济萧条与繁荣交替出现的
一段时间内，短期消费函数的斜率小于
长期消费函数的斜率。
Cp=β Yp
Y` Y`p Yp Y
C=Cp
(C,Y)
C`=C`p
C=a+bY
第二节 投资理论
?通常所说的经济波动，按前述国民收入
决定理论看，指国民收入的高低变动。
?Y=C+I+G
?其中,C变化不大,G是反周期变动（政
府调节经济的工具），真正变动大的是
投资 I
?对宏观经济进行研究，必须对投资的形
成和决定机制有深入的认识
一、利率决定的投资理论
（一）投资与利率
?Keynes认为，是否进行投资，取决于投
资项目的预期利润率（收益）与为投资
而借款筹资所需要支付的利率的比较
（成本）
?当预期利润率 >利率时，投资；预期利润
率 <利率时，不投资
?在投资的预期利润率既定时，投资是利
率的减函数
投资函数,I=I（ r） =I0-dr
?假设为 I=1250-250r
?1250：利率为 0时的投
资量 ——自发投资
?250：利率对投资的影
响系数
R
I
(二 ) 资本边际效率（ MEC）
?定义,P102
?MEC是一种贴现率，这种贴现率正好使
一项资本物品的使用期内各年预期收益
的贴现值之和等于这项资本品的估计价
格或重置成本
?供给价格，并不一定是实际在市场上管
制该资产所支付的市场价格，而是厂家
增产该资产所需的价格或成本
?Keynes又称供给价格为重置成本，所谓
重置成本：该资产使用若干年折旧报废
后重新添置同样资产所需成本
?什么是贴现率，贴现值？
?例：设本金为 $100，年利率 5%，则第一
年本利和,105；第二年本利和：
100*(1+0.05)2=110.25，第三年本利和：
100*(1+0.05)3=115.7
?r：利率； R0：本金,Ri：第 i年的本利和，
可见,Ri =R0*(1+r)i
?设利率和本利和已知，利用公式求本金
是多少
?已知利率 5%，一年后本利和为 105美元
?R0＝ Ri/(1+r)=105/(1+0.05)=100
?即在利率为 5%时，一年后的 105美元的
现值是 100美元
?通式,i年后的 Ri的 现值 是
?R0= Ri / (1+r)i
?例：假定某企业投资 30000元购置一台机
器，其使用 3年后全部损耗而没有残值，
且三年的预期收益为 11000元,12100元、
13310元
?则这笔投资的预期毛利三年之和为 36410
元，粗看应该是合算的（高于 30000）
?但这没有考虑到资金使用的成本！
?必须在一定的贴现率下，对其进行计算，
看这三年收益的现值是多少？
?设贴现率为 10％
?可见 10％的贴现率恰好让三年的全部预
期收益的现值等于该项投资的供给价格
?根据 MEC的定义，这一贴现率就是资本
边际效率
?它表明一个投资项目的收益应该以多大
的比例增长才能达到预期收益
?项目的 MEC＝ 10％，意味着只有在利率
小于 10％时企业才会投资，大于 10％时
投资不会进行
二、利率、投资与 IS曲线
?由于：投资函数从 I=I0变为 I=I（ r）
?所以：利率水平 r与均衡的国民收入水平
Y之间存在相关关系
? Y=C+I
? C=a+bY
? I= I（ r）
?Y=(a+ I（ r） )/(1-b)
?r与 y之间的函数组合即构成产品市场的
均衡点
?即每个利率水平均对应了一个相应的均
衡产出水平
?产品市场均衡时有 I=S
?故 Y=(a+ I（ r） )/(1-b)即称为 IS曲线
?IS曲线的形状如何？
?I=I（ r） =I0-dr
?Y=(a+ I0-dr)/(1-b)
?r系数为负，即 r与 y反方向变动
?IS曲线斜率为负，向右下方倾斜
