股利政策股利政策
Aczxq@sina.com
支晓强股利政策
股利的不同种类
西方股利理论
股利政策
中国的实践本文结构股利政策一、股利的不同种类
分配（ distribution)与股利
现金股利
股票股利
股票回购股利政策一、股利的不同种类
股利宣布日
股权登记日
除息日
股利支付日
1月 15日股利宣布日
1月 28日除息日
1月 30日登记日
2月 16日股利支付日股利政策二、西方股利理论中间派：股利高低不影响企业价值右派：高股利增加企业的价值左派：低股利增加企业的价值股利政策股利无关论
完全市场
所有投资者对于未来投资、利润的股利具有相同的理念，即共同期望
公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变股利政策高股利政策
在手之鸟理论
喜爱当前收入
消除不确定性
代理成本股利政策低股利政策
资本利得税与股利收入税
股票的直接发行成本股利政策三、股利政策
股利分配的一般原则
影响股利政策的因素
股利政策的类型股利政策股利分配的一般原则
1,纳税优先
2,弥补亏损
3,提取法定公积金
4,同股同利,股东平等股利政策影响股利政策的因素
1,法律因素
2、债务契约因素
3、公司自身因素
4、股东因素股利政策股利政策的类型
1、剩余股利政策
2、固定股利或稳定增长股利政策
3、固定股利支付率股利政策
4、低正常股利加额外股利政策股利政策四、中国的实践
我国上市公司现金股利分配情况
我国上市公司股票股利分配情况股利政策
92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年纯现金股利 14 54 134 100 102 170 206 286
所占比例（ %） 26 29 46 31 19 23 24 31
分配中包括现金股利
39 147 233 173 175 220 250 335
所占比例（ %） 74 80 80 54 33 30 29 36
不分配 15 24 24 77 139 374 485 560
所占比例（ %） 28 13 8 24 26 50 57 61
上市公司数 53 183 291 323 530 745 851 924
现金股利的历年分配情况股利政策分析与解释
现金股利支付水平较低
各公司支付水平差异较大，一毛不拔的公司逐年增多
现金股利的分配呈现出阶段性的特点
现金股利的发放与公司业绩的关联度很大股利政策股票股利的历年分配情况
92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年股票股利 26 63 47 83 81 59 34 133
所占比例（ %） 49 34 16 26 15 8 4 14
分配中包括股票股利
51 156 145 156 238 168 144 246
所占比例（ %） 96 85 50 48 45 23 17 27
上市公司数 53 183 291 323 530 745 851 924
股利政策分析与解释股票股利的分配有所降温股票股利的支付水平较大，但各公司的支付水平的差异也较大股票股利的支付与公司业绩相关性较大
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支晓强股利政策
股利的不同种类
西方股利理论
股利政策
中国的实践本文结构股利政策一、股利的不同种类
分配（ distribution)与股利
现金股利
股票股利
股票回购股利政策一、股利的不同种类
股利宣布日
股权登记日
除息日
股利支付日
1月 15日股利宣布日
1月 28日除息日
1月 30日登记日
2月 16日股利支付日股利政策二、西方股利理论中间派：股利高低不影响企业价值右派：高股利增加企业的价值左派：低股利增加企业的价值股利政策股利无关论
完全市场
所有投资者对于未来投资、利润的股利具有相同的理念，即共同期望
公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变股利政策高股利政策
在手之鸟理论
喜爱当前收入
消除不确定性
代理成本股利政策低股利政策
资本利得税与股利收入税
股票的直接发行成本股利政策三、股利政策
股利分配的一般原则
影响股利政策的因素
股利政策的类型股利政策股利分配的一般原则
1,纳税优先
2,弥补亏损
3,提取法定公积金
4,同股同利,股东平等股利政策影响股利政策的因素
1,法律因素
2、债务契约因素
3、公司自身因素
4、股东因素股利政策股利政策的类型
1、剩余股利政策
2、固定股利或稳定增长股利政策
3、固定股利支付率股利政策
4、低正常股利加额外股利政策股利政策四、中国的实践
我国上市公司现金股利分配情况
我国上市公司股票股利分配情况股利政策
92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年纯现金股利 14 54 134 100 102 170 206 286
所占比例（ %） 26 29 46 31 19 23 24 31
分配中包括现金股利
39 147 233 173 175 220 250 335
所占比例（ %） 74 80 80 54 33 30 29 36
不分配 15 24 24 77 139 374 485 560
所占比例（ %） 28 13 8 24 26 50 57 61
上市公司数 53 183 291 323 530 745 851 924
现金股利的历年分配情况股利政策分析与解释
现金股利支付水平较低
各公司支付水平差异较大，一毛不拔的公司逐年增多
现金股利的分配呈现出阶段性的特点
现金股利的发放与公司业绩的关联度很大股利政策股票股利的历年分配情况
92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年股票股利 26 63 47 83 81 59 34 133
所占比例（ %） 49 34 16 26 15 8 4 14
分配中包括股票股利
51 156 145 156 238 168 144 246
所占比例（ %） 96 85 50 48 45 23 17 27
上市公司数 53 183 291 323 530 745 851 924
股利政策分析与解释股票股利的分配有所降温股票股利的支付水平较大，但各公司的支付水平的差异也较大股票股利的支付与公司业绩相关性较大
