第七章 内部长期投资企业投资概述固定资产投资的特点投资决策指标的计算投资决策指标在决策中的应用有风险的投资决策企业投资概述为什么要进行投资？
实现财务目标、发展生产、降低风险投资的分类：
直接投资与间接投资长期投资与短期投资对内投资与对外投资企业投资管理的基本原则固定资产投资的特点回收时间长变现能力差资金占用数量相对稳定实物形态与价值形态可以分离投资的次数相对较少投资决策相关的现金流量初始现金流量
固定资产上的投资
流动资产上的投资
原有固定资产的变价收入营业现金流量
营业现金收入
付现成本
所得税终结现金流量
固定资产的残值收入
流动资金的收回投资决策分析方法举例年份 1 2 3 4 5
税前利润 2.5 3 4 3 2
所得税 40% 1 1.2 1.6 1.2 0.8
税后利润 1.5 1.8 2.4 1.8 1.2
折旧 1 1 1 1 1
现金流量 2.5 2.8 3.4 2.8 2.2
初始投资,固定资产投资,5千万，期末无余额流动资产投资 1千万，期末收回；企业必要的报酬率为 25%
非贴现现金流量指标投资回收期
原始投资额 =第一年 NCF+第二年
NCF+…… +第 n年 NCF n—— 投资回收期
缺点：不考虑时间价值，不考虑期满以后状况平均报酬率
平均报酬率 =平均年现金流量 /初始投资额
缺点：不考虑时间价值净现值法 (NPV)
将所有的现金流量贴现，得到现金流量贴现的净值，即净现值 —— 包括投资比较标准：是否大于 0
净现值法的优点：
考虑项目全部的现金流状况考虑了货币的时间价值最全面、最准确，不会引起失误的方法内部收益率法 (IRR)
使净现值等于 0的贴现率，
比较标准：必要报酬率优点：
考虑时间价值指标易于理解不足：假设以内部收益率进行再投资，
不符合实际获利指数 (PI)
未来报酬的总现值 /初始投资额决策规则：
只有一个备选方案，大于等于 1则采纳；
多个互斥方案，采用获利指数超过 1最多的投资项目。
投资决策指标的比较非贴现指标与贴现指标的比较
非贴现指标不考虑时间价值
非贴现指标夸大项目盈利水平，夸大回收速度贴现现金流量指标的比较
净现值与内部报酬率决策可能出现的矛盾固定资产更新决策某公司考虑使用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为 40000元，使用 5年，估计还可使用 5年，已提折旧 20000元，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款 20000元，使用该设备每年可获收入 50000元，每年的付现成为 30000元，该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为 60000
元，估计可以使用 5年，期满有残值 10000元，
使用新设备后，每年收入可达 80000元，每年付现成本为 40000元。假设该公司的资本成本为 10%，所得税率为 40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。该公司是否应该更新设备？
新设备投资第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年
初始投资
-40000
营业净现金流量
14400 14400 14400 14400 14400
终结现金流量
10000
现金流量合计
-40000 14400 14400 14400 14400 24400
差额法差额法下的现金流量项目 第 1-5年
销售收入 30000
付现成本 10000
折旧额 6000
税前净利 14000
所得税 5600
税后净利 8400
营业净现金流量 14400
全额法的分析方法项目 使用旧设备第 1-5年使用新设备第 1-5年销售收入 50000 80000
付现成本 30000 40000
折旧额 4000 10000
税前净利 16000 30000
所得税 6400 12000
税后净利 9600 18000
营业净现金流量 13600 28000
全额法的分析方法（续）
继续使用旧设备 使用新设备初始投资
0 -40000
营业净现金流量 1-5年
13600 28000
终结现金流量
0 10000
资本限额下的投资决策投资项目 初始投资 净现值
A 120000 67000
B1 150000 79500
B2 300000 111000
C1 125000 21000
C2 100000 18000
企业最大资本限额 400000元资本限额下的投资决策（续）
投资项目组合 初始投资 净现值
AB1C1 395000 167000
AB1C2 375000 164700
B2C2 300000 129000
计算所有投资额在限额内的组合的投资和净现值之和（为什么可以不考虑剩余资金的影响？）
实现财务目标、发展生产、降低风险投资的分类：
直接投资与间接投资长期投资与短期投资对内投资与对外投资企业投资管理的基本原则固定资产投资的特点回收时间长变现能力差资金占用数量相对稳定实物形态与价值形态可以分离投资的次数相对较少投资决策相关的现金流量初始现金流量
固定资产上的投资
流动资产上的投资
原有固定资产的变价收入营业现金流量
营业现金收入
付现成本
所得税终结现金流量
固定资产的残值收入
流动资金的收回投资决策分析方法举例年份 1 2 3 4 5
税前利润 2.5 3 4 3 2
所得税 40% 1 1.2 1.6 1.2 0.8
税后利润 1.5 1.8 2.4 1.8 1.2
折旧 1 1 1 1 1
现金流量 2.5 2.8 3.4 2.8 2.2
初始投资,固定资产投资,5千万，期末无余额流动资产投资 1千万，期末收回；企业必要的报酬率为 25%
非贴现现金流量指标投资回收期
原始投资额 =第一年 NCF+第二年
NCF+…… +第 n年 NCF n—— 投资回收期
缺点：不考虑时间价值，不考虑期满以后状况平均报酬率
平均报酬率 =平均年现金流量 /初始投资额
缺点：不考虑时间价值净现值法 (NPV)
将所有的现金流量贴现，得到现金流量贴现的净值，即净现值 —— 包括投资比较标准：是否大于 0
净现值法的优点：
考虑项目全部的现金流状况考虑了货币的时间价值最全面、最准确，不会引起失误的方法内部收益率法 (IRR)
使净现值等于 0的贴现率，
比较标准：必要报酬率优点：
考虑时间价值指标易于理解不足：假设以内部收益率进行再投资，
不符合实际获利指数 (PI)
未来报酬的总现值 /初始投资额决策规则：
只有一个备选方案，大于等于 1则采纳；
多个互斥方案，采用获利指数超过 1最多的投资项目。
投资决策指标的比较非贴现指标与贴现指标的比较
非贴现指标不考虑时间价值
非贴现指标夸大项目盈利水平，夸大回收速度贴现现金流量指标的比较
净现值与内部报酬率决策可能出现的矛盾固定资产更新决策某公司考虑使用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为 40000元，使用 5年，估计还可使用 5年，已提折旧 20000元，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款 20000元，使用该设备每年可获收入 50000元，每年的付现成为 30000元，该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为 60000
元，估计可以使用 5年，期满有残值 10000元，
使用新设备后，每年收入可达 80000元，每年付现成本为 40000元。假设该公司的资本成本为 10%，所得税率为 40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。该公司是否应该更新设备？
新设备投资第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年
初始投资
-40000
营业净现金流量
14400 14400 14400 14400 14400
终结现金流量
10000
现金流量合计
-40000 14400 14400 14400 14400 24400
差额法差额法下的现金流量项目 第 1-5年
销售收入 30000
付现成本 10000
折旧额 6000
税前净利 14000
所得税 5600
税后净利 8400
营业净现金流量 14400
全额法的分析方法项目 使用旧设备第 1-5年使用新设备第 1-5年销售收入 50000 80000
付现成本 30000 40000
折旧额 4000 10000
税前净利 16000 30000
所得税 6400 12000
税后净利 9600 18000
营业净现金流量 13600 28000
全额法的分析方法（续）
继续使用旧设备 使用新设备初始投资
0 -40000
营业净现金流量 1-5年
13600 28000
终结现金流量
0 10000
资本限额下的投资决策投资项目 初始投资 净现值
A 120000 67000
B1 150000 79500
B2 300000 111000
C1 125000 21000
C2 100000 18000
企业最大资本限额 400000元资本限额下的投资决策（续）
投资项目组合 初始投资 净现值
AB1C1 395000 167000
AB1C2 375000 164700
B2C2 300000 129000
计算所有投资额在限额内的组合的投资和净现值之和（为什么可以不考虑剩余资金的影响？）
