6-1
第 6章
财务报表分析
6-2
财务报表分析
?财务报表
?一个可行的分析框架
?比率分析
?趋势分析
?结构分析和指数分析
6-3
报表分析的外部使用者
?商业债权人 -- 关心公司的流动性,
?债券持有人 -- 关心公司的长期现金流,
?股东 -- 关心公司的盈利能力和公司长
期健康状况,
6-4
报表分析的内部使用者
?计划 -- 关心公司目前的财务状况并评价可能
存在的机会,
?控制 -- 关心公司各种资产的投资回报和资产
管理效率,
?适应 -- 关心公司外部资金供给者用于评价公
司的财务分析的各个方面,
6-5
财务报表的主要类型
损益表
? 公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以
净利润或净损失列示,
资产负债表
? 公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资
产 =总负债 +所有者权益列示,
6-6
BW公司资产负债表 (资产边 )
a,反映某一日期公司的财务
状况,
b,BW 拥有的,
c,客户欠公司款项,
d,已支付的将来费用,
e,现金及一年内可变现的项
目,
f,购置土地、建筑物和设备
的原始成本,
g,固定资产累计耗损作为原
值的扣除,
现金及等价物 $ 90
应收帐款 c 394
存货 696
待摊费用 d 5
累计预付税款 10
流动资产 e $1,195
固定资产 (原值 )f 1030
减, 累计折旧 g (329)
固定资产净值 $ 701
长期投资 50
其他长期资产 223
资产总计 b $2,169
BW 资产负债表 单位 (千元 ) 19X3.12.31a
6-7
B W公司资产负债表 (负债及
所有者权益边 )
a,资产 =负债 + 所有者权益,
b,公司需偿还的和股东拥有
的权益,
c,购买商品和接受劳务产生
的欠款,
d,已发生但尚未支付的义务
e,一年内需偿还的债务,
f,偿还期超过一年的债务（
长期债券）,
g,股东投入公司的最初投资
额,
h,保留在公司内部的盈利,
应付票据 $ 290
应付帐款 c 94
应交税金 d 16
其他应付款 d 100
流动负债 e $ 500
长期负债 f 530
所有者权益
普通股 (面值 $1 ) g 200
资本公积 g 729
保留盈余 h 210
总权益 $1,139
负债和所有者总计 a,b $2,169
BW 资产负债表 单位 (千元 ) 19X3.12.31
6-8
B W公司的 损益表
a,衡量一段期间盈利,
b,直接与经营水平有关：工资、
原材料燃料和制造费用,
c,销售人员的佣金、广告费
用、行政人员工资,
d,营业利润,
e,借入资金的成本,
f,应纳税收入,
g,股东所得数额,
销售净额 $ 2,211
产品销售成本 b 1,599
毛利 $ 612
销售和管理费用 c 402
EBITd $ 210
利息费用 e 59
EBT f $ 151
所得税 60
EATg $ 91
现金股利 38
保留盈余的增长 $ 53
B W公司 损益表 (千元 ) 年度截止 19X3.12.31a
6-9
财务分析的框架
分析工具
资金来源和运用表
现金流量表
现金预算
1,公司资金需要量的分析,
资金需求的趋势和季节因素
未来需要多少资金?
需求中有无季节因素?
6-10
财务分析的框架
公司健康状况
财务比率
1,Individually
2,Over time
3,In combination
4,In comparison
1.公司资金需要量的分析,
2,公司财务状况和经营
成果分析,
6-11
财务分析的框架
Examples,
销售波动
成本变动
经营接近盈亏平衡点
1.公司资金需要量的分析,
2.公司财务状况和经营
成果分析,
3,公司经营风险分析,
经营风险 涉及公司运行中
的内部风险,
6-12
财务分析的框架
财务经理应
充分考虑这
三方面因素
的作用，从
而决定公司
融资的需要,
决定公司的
融资需要,
1.公司资金需要量的分析,
2.公司财务状况和经营
成果分析,
3.公司经营风险分析,
6-13
财务分析的框架
与资金供应
者协商
决定公司的
融资需要,
1.公司资金需要量的分析,
2.公司财务状况和经营
成果分析,
3.公司经营风险分析,
6-14
财务比率的应用
比较形式
内部比较
外部比较
财务比率涉及两个会
计数据的指数，常由
一个数据除以另一个
数据得到,
6-15
外部比较和行业比率的来源
Examples（一些
结构,
Robert Morris
Associates
Dun & Bradstreet
Almanac of
Business and
Industrial
Financial Ratios
将一个公司的比率与 相
似情况的 公司的比率比
较或是与同期的行业平
均水平相比,
相似情况 是很重要的,
苹果不能和橘子相比较?
6-16
流动比率
流动比率
流动资产
流动负债
用 B W公司 19X3.12.31
的数据 衡量公司用流动资产
偿还短期债务的能力,
资产负债表比率
流动比率
$1,195
$500 = 2.39
6-17
流动比率比较
BW 行业平均
2.39 2.15
2.26 2.09
1.91 2.01
年
19X3
19X2
19X1
流动比率
流动比率比行业平均水平要高
6-18
速动比率
酸性测试比率（速动比率
流动资产 -存货
流动负债
用 B W公司 19X3.12.31
的数据 反映公司用变现能力最强的资产偿还流动
负债的能力,
资产负债表比率
速动比率
$1,195 - $696
$500 = 1.00
6-19
速动比率比较
BW 行业平均
1.00 1.25
1.04 1.23
1.11 1.25
年
19X3
19X2
19X1
速动比率
速动比率 比行业平均水平低
6-20
流动性比率比较总结
? 流动比率高而速动比率低说明公司的存货管
理存在问题,
? BW公司有相当高的存货水平,
比率 BW 行业平均
流动比率 2.39 2.15
速动比率 1.00 1.25
6-21
流动比率 -- 趋势分析比较
á÷ ?ˉ ±è ?ê ?÷ ê? 2? ??
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
19 X1 19 X2 19 X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
?μ
BW
D òμ ?? ?ù
6-22
速动比率 -- 趋势分析比较
?ù ?ˉ ±è ?ê ?÷ ê? 2? ??
0,5
0,8
1,0
1,3
1,5
19 X1 19 X2 19 X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
?μ
BW
D òμ ?? ?ù
6-23
流动性趋势分析总结
? 行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势
而速动比率却相当稳定,
? 这说明 对 BW 来说 存货 是一个相当严重的
问题,
? BW 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈
下降趋势,
6-24
财务杠杆比率
债务权益比率
负债总额
股东权益
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司通过债务融资
的比率,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$1,030
$1,139 =,90
6-25
财务杠杆比率比较
BW 行业平均
,90,90
,88,90
,81,89
年
19X3
19X2
19X1
负债权益比率
BW 利用债务水平与行业平均水平相当,
6-26
财务杠杆比率
负债比率
债务总额
资产总额
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司的资产通过举
债筹资所占的百分比,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$1,030
$2,169 =,47
6-27
财务杠杆比率比较
BW 行业平均
,47,47
,47,47
,45,47
年
19X3
19X2
19X1
负债比率
BW 利用债务水平与行业平均水平相当,
6-28
财务杠杆比率
资本化总额
长期负债
资本化总额
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司长期负债对于长期
融资的相对重要性,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$530
$1,669 =,62
(=长期负债 +股东权益 )
6-29
财务杠杆比率比较
BW 行业平均
,62,60
,62,61
,67,62
年
19X3
19X2
19X1
资本化比率
BW 利用长期债务水平与行业平均值相一致,
6-30
涵盖比率
利息保障比率
EBIT
利息费用
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司支付财务费用
的能力,
损益表比率
涵盖比率
$210
$59 = 3.56
6-31
涵盖比率比较
BW 行业平均
3.56 5.19
4.35 5.02
10.30 4.66
年
19X3
19X2
19X1
利息保障比率
BW 的利息保障比率低于行业平均水平,
6-32
涵盖比率 -- 趋势分析比较
à? ?￠ ±￡ ?? ±è ?ê ?÷ ê? 2? ??
3,0
5,0
7,0
9,0
11,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
?μ
BW
D òμ ?? ?ù
6-33
涵盖比率趋势分析总结
? 这说明对 BW 来说 低 (EBIT) 是一个潜在问
题,
? 我们知道 BW的 债务水平 与 行业平均水平
相当,
? BW 的利息保障比率从 19X1开始下降, 在过
去的两年内都低于 行业平均水平,
6-34
效率比率（或周转率比率）
应收帐款周转率
年销售净额
应收帐款
For Basket Wonders
December 31,19X3 衡量公司利用其资产的有
效程度,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$2,211
$394 = 5.61
(假定所有销售都是信用销售,)
6-35
效率比率（或周转率比率）
平均收现期
一年中的天数
应收帐款周转率
For Basket Wonders
December 31,19X3 从取得应收帐款权利到收
到款项的平均天数,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
365
5.61 = 65 days
6-36
效率比率比较
BW 行业平均
65.0 65.7
71.1 66.3
83.6 69.2
年
19X3
19X2
19X1
平均收现期
BW 的平均收现期 不断缩短，与行业平均水平相当,
6-37
效率比率
应付帐款周转率 (PT)
年赊购金额
应付帐款
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司向供应商或潜在信用客户付款的及时性,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$1551
$94 = 16.5
(假定年赊购金额 = $1,551.)
6-38
效率比率
PT in Days
一年内的天数
应付帐款周转率
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司还款的平均天数,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
365
16.5 = 22.1 days
6-39
效率比率比较
BW 行业平均
22.1 46.7
25.4 51.1
43.5 48.5
年
19X3
19X2
19X1
应付帐款天数
BW 的 PT in Days越来越短,
这是好现象吗?
6-40
效率比率
存货周转率
销售成本
存货
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司存货管理的有效
程度,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$1,599
$696 = 2.30
6-41
效率比率比较
BW 行业平均
2.30 3.45
2.44 3.76
2.64 3.69
年
19X3
19X2
19X1
存货周转率
BW的存货周转率很低,
6-42
存货周转率 --趋势分析比较
′? ?? ?ü 3a ?ê ?÷ ê? 2? ??
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê BW
D òμ ?? ?ù
6-43
效率比率
总资产周转率
销售净额
总资产
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司利用其总资产产
生销售收入的效率,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$2,211
$2,169 = 1.02
6-44
效率比率比较
BW 行业平均
1.02 1.17
1.03 1.14
1.01 1.13
年
19X3
19X2
19X1
总资产周转率
BW 的总资产周转率低于行业平均水平,
这是什么原因?
6-45
盈利能力比率
销售毛利率
毛利润
销售净额
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司经营效率和公司
的定价政策,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$612
$2,211 =,277
6-46
盈利能力比率比较
BW 行业平均
27.7% 31.1%
28.7 30.8
31.3 27.6
年
19X3
19X2
19X1
销售毛利率
BW 销售毛利率低于行业平均水平,
6-47
销售毛利率 --趋势分析比较
?ú ê? ?? à? ?ê ?÷ ê? 2? ??
25,0
27,5
30,0
32,5
35,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-48
盈利能力比率
销售净利率
税后净利
销售净额
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司的销售收入在扣
除所有的费用及所得税后
的盈利能力,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$91
$2,211 =,041
6-49
盈利能力比率比较
BW 行业平均
4.1% 8.2%
4.9 8.1
9.0 7.6
年
19X3
19X2
19X1
销售净利率
BW 销售净利率严重低于行业平均水平,
6-50
销售净利率 --趋势分析比较
?ú ê? ?? à? ?ê ?÷ ê? 2? ??
4
5
6
7
8
9
10
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-51
盈利能力比率
ROA
税后利润
总资产
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司利用资产获得利
润的效率,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$91
$2,160 =,042
6-52
盈利能力比率比较
BW 行业平均
4.2% 9.8%
5.0 9.1
9.1 10.8
年
19X3
19X2
19X1
ROA
BW 总资产报酬率严重低于行业平均,
6-53
ROA --趋势分析比较
R O A ?÷ ê? 2? ??
4
6
8
10
12
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-54
盈利能力比率
R o E
税后利润
股东权益
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映股东帐面投资额的盈
利能力,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$91
$1,139 =,08
6-55
盈利能力比率比较
BW 行业平均
8.0% 17.9%
9.4 17.2
16.6 20.4
年
19X3
19X2
19X1
R o E
BW 的 RoE严重低于行业平均,
6-56
R o E --趋势分析比较
R o E ?÷ ê? 2? ??
7,0
10,5
14,0
17,5
21,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-57
市场价值比率
?市盈率 =市场价格 /EPS
市盈率是投资收益率的倒数
市盈率的高低受直接利率高低的影响
市盈率是一个需要动态考察的指标
市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或
低估
?市净率 =市场价格 /每股净资产
=市场价格 /每股帐面价值
? Q比率（ TOBIN Q）
= 债券股票总市值 /总资产
6-58
市盈率与一年期存款利率
ê±? ? ò? ?ê ?ú ′? ?? à? ?ê ?′ ?? ó| μ? ?ù 3? êD óˉ ?ê
96,5,1 ?° 10,98% 9,11
96,5,1 9,18% 10,89
96,8,23 7,47% 13,39
97,10,23 5,67% 17,64
98,3,25 5,22% 19,16
98,7,1 4,77% 20,96
98,12,7 3,78% 26,45
99,6,10 2,25% 44,45
99,11,1 1,80% 55,56
6-59
利率与市盈率
0
10
20
30
40
50
60
96,5,1?
°
96,8,23 98,3,25 98,12,7 99,11,1
à? ?ê
êD óˉ ?ê
6-60
杜邦恒等式
权益乘数总资产周转率销售利润率
权益乘数
权益总额
资产总额
资产总额
销售收入
销售收入
税后利润
权益总额
资产总额
销售收入
销售收入
资产总额
税后利润
权益总额
资产总额
资产总额
税后利润
资产总额
资产总额
权益总额
税后利润
???
??
???
???
??
??
R O A
R O E
6-61
R o A和杜帮分析方法
ROA19X3 =,041 x 1.02 =,042 or 4.2%
ROAIndustry =,082 x 1.17 =,098 or 9.8%
ROA = 销售净利率 X
总资产周转率
总资产盈利能力 = 销售盈利能力 X
资产管理效率
6-62
R o E 和 杜帮分析方法
ROE19X3 =,041 x 1.02 x 1.90 =,080
ROEIndustry =,082 x 1.17 x 1.88 =,179
R O E = 销售净利润 X
总资产周转率 X
权益乘数
权益乘数 = 总资产 股东权益
6-63
杜邦分析体系
税后利润
总成本费用
销售税及附加
所得税
税后利润
销售收入
销售利润率
销售收入
权益总额
流动负债
长期负债
负债总额
资产总额
总资产周转率
R O A
流动资产
对外长期投资
固定资产净值
无形资产
递延资产
资产总额
实收资本
资本公积金
盈余公积金
未分配利润
权益总额
权益乘数
R O E
6-64
盈利能力趋势分析总结
? BW的盈利能力比率 从 19X1年开始下降,在
过去三年里均低于 行业平均,
? 这说明 BW 的销售成本和管理费用 都太高了,
? 这个结果和利息保障比率低是一致的,
6-65
比率分析总结
? 存货太多,
? 应付帐款支付太快,
? 销售成本太高,
? 销售、管理成本太高,
6-66
百分比分析
百分比财务报表分析是通过资产负债
表所有项目除以总资产和损益表所有
项目除以销售收入 得到,
6-67
B W’ 百分比资产负债表
绝对数 ( 千元 ) 百分比 ( % )
资产 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
现金 148 100 90 12,1 0 4,8 9 4,1 5
应收帐款 283 410 394 23,1 4 20,0 6 18,1 7
存货 322 616 696 26,3 3 30,1 4 32,0 9
其他流动资产 10 14 15 0,82 0,6 8 0,6 9
流动资产总计 763 1,14 0 1,19 5 62,3 9 55,7 7 55,0 9
固定资产净值 349 631 701 28,5 4 30,8 7 32,3 2
长期投资 0 50 50 0,0 0 2,4 5 2,3 1
其他长期资产 111 223 223 9,0 8 10,9 1 10,2 8
总资产 1,22 3 2,04 4 2,16 9 10 0,0 10 0,0 10 0,0
6-68
B W 百分比资产负债表
绝对数 ( 千元 ) 百分比 ( % )
负债 + 权益 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
应付票据 290 295 290 23,71 14,43 13,37
应付帐款 81 94 94 6,62 4,60 4,33
应付税金 13 16 16 1,06 0,78 0,74
其他流动负债 15 100 100 1,23 4,89 4,61
流动负债总计 399 505 500 32,62 24,71 23,05
长期负债 150 453 530 12,26 22,16 24,44
权益 674 1,0 86 1,1 39 55,11 53,13 52,51
总 L + E 1,2 23 2,0 44 2,1 69 10 0.0 10 0.0 10 0.0
6-69
BW百分比损益表
绝对数 ( 千元 ) 百分比 (% )
19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
销售净额 1,23 5 2,10 6 2,21 1 10 0,0 10 0,0 10 0,0
销售成本 849 1,50 1 1,59 9 6 8,7 7 1,3 7 2,3
毛利 386 605 612 3 1,3 2 8,7 2 7,7
销售和管理费用 180 383 402 1 4,6 1 8,2 1 8,2
E BIT 206 222 210 1 6,7 1 0,5 9,5
利息费用 20 51 59 1,6 2,4 2,7
E BT 186 171 151 1 5,1 8,1 6,8
E A T 112 103 91 9,1 4,9 4,1
现金股利 50 50 50 4,0 2,4 2,3
6-70
基期比较分析
选定基期，该年度所有财务报表项目指
数定为 100（ %），以后年度的财务报表
项目表示为相对基期的有关数字的指数,
6-71
BW资产负债表基期比较分析
Reg u lar ( t h o u sa n d s of $) In d ex ed ( % )
A ss et s 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
Cash 148 100 90 10 0.0 6 7.6 6 0.8
AR 283 410 394 10 0.0 14 4.9 13 9.2
In v 322 616 696 10 0.0 19 1.3 21 6.1
O t h er CA 10 14 15 10 0.0 14 0.0 15 0.0
T o t CA 763 1,1 40 1,1 95 10 0.0 14 9.4 15 6.6
Net F A 349 631 701 10 0.0 18 0.8 20 0.9
L T Inv 0 50 50 10 0.0 in f, in f,
O t h er L T 111 223 223 10 0.0 20 0.9 20 0.9
T o t A ss et s 1,2 23 2,0 44 2,1 69 10 0.0 16 7.1 17 7.4
6-72
BW资产负债表基期比较分析
Regular (t ho usand s of $ ) Ind ex ed ( % )
Liab+ E qu ity 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
Not e P ay 290 295 290 10 0,0 10 1,7 10 0,0
A cc t P ay 81 94 94 10 0,0 11 6,0 11 6,0
A cc r T ax 13 16 16 10 0,0 12 3,1 12 3,1
O t her A cc r 15 100 100 10 0,0 66 6,7 66 6,7
T ot CL 399 505 500 10 0,0 12 6,6 12 5,3
LT De bt 150 453 530 10 0,0 30 2,0 35 3,3
E qu ity 674 1,08 6 1,13 9 10 0,0 16 1,1 16 9,0
T ot L+ E 1,22 3 2,04 4 2,16 9 10 0,0 16 7,1 17 7,4
6-73
B W 损益表基期比较分析
Regu la r ( t h o u sa n d s o f $ ) Ind ex ed ( % )
19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
Net Sa le s 1,23 5 2,10 6 2,21 1 10 0,0 17 0,5 17 9,0
CO G S 849 1,50 1 1,59 9 10 0,0 17 6,8 18 8,3
G r o ss P r o f it 386 605 612 10 0,0 15 6,7 15 8,5
A d m,180 383 402 10 0,0 21 2,8 22 3,3
E BIT 206 222 210 10 0,0 10 7,8 10 1,9
Int E xp 20 51 59 10 0,0 25 5,0 29 5,0
E BT 186 171 151 10 0,0 9 1,9 8 1,2
E A T 112 103 91 10 0,0 9 2,0 8 1,3
Cas h Div 50 50 50 10 0,0 10 0,0 10 0,0
6-74
财务报表分析常用方法总
结
百分比资产负债表
百分比损益表
百分比财务报表
基期比较资产负债表
基期比较损益表
基期比较财务报表
标准化财务报表
短期偿付能力
长期偿付能力
资产管理水平
盈利能力
市场价值
财务比率分析 杜邦恒等式 综合评分法
财务报表分析方法
第 6章
财务报表分析
6-2
财务报表分析
?财务报表
?一个可行的分析框架
?比率分析
?趋势分析
?结构分析和指数分析
6-3
报表分析的外部使用者
?商业债权人 -- 关心公司的流动性,
?债券持有人 -- 关心公司的长期现金流,
?股东 -- 关心公司的盈利能力和公司长
期健康状况,
6-4
报表分析的内部使用者
?计划 -- 关心公司目前的财务状况并评价可能
存在的机会,
?控制 -- 关心公司各种资产的投资回报和资产
管理效率,
?适应 -- 关心公司外部资金供给者用于评价公
司的财务分析的各个方面,
6-5
财务报表的主要类型
损益表
? 公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以
净利润或净损失列示,
资产负债表
? 公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资
产 =总负债 +所有者权益列示,
6-6
BW公司资产负债表 (资产边 )
a,反映某一日期公司的财务
状况,
b,BW 拥有的,
c,客户欠公司款项,
d,已支付的将来费用,
e,现金及一年内可变现的项
目,
f,购置土地、建筑物和设备
的原始成本,
g,固定资产累计耗损作为原
值的扣除,
现金及等价物 $ 90
应收帐款 c 394
存货 696
待摊费用 d 5
累计预付税款 10
流动资产 e $1,195
固定资产 (原值 )f 1030
减, 累计折旧 g (329)
固定资产净值 $ 701
长期投资 50
其他长期资产 223
资产总计 b $2,169
BW 资产负债表 单位 (千元 ) 19X3.12.31a
6-7
B W公司资产负债表 (负债及
所有者权益边 )
a,资产 =负债 + 所有者权益,
b,公司需偿还的和股东拥有
的权益,
c,购买商品和接受劳务产生
的欠款,
d,已发生但尚未支付的义务
e,一年内需偿还的债务,
f,偿还期超过一年的债务（
长期债券）,
g,股东投入公司的最初投资
额,
h,保留在公司内部的盈利,
应付票据 $ 290
应付帐款 c 94
应交税金 d 16
其他应付款 d 100
流动负债 e $ 500
长期负债 f 530
所有者权益
普通股 (面值 $1 ) g 200
资本公积 g 729
保留盈余 h 210
总权益 $1,139
负债和所有者总计 a,b $2,169
BW 资产负债表 单位 (千元 ) 19X3.12.31
6-8
B W公司的 损益表
a,衡量一段期间盈利,
b,直接与经营水平有关：工资、
原材料燃料和制造费用,
c,销售人员的佣金、广告费
用、行政人员工资,
d,营业利润,
e,借入资金的成本,
f,应纳税收入,
g,股东所得数额,
销售净额 $ 2,211
产品销售成本 b 1,599
毛利 $ 612
销售和管理费用 c 402
EBITd $ 210
利息费用 e 59
EBT f $ 151
所得税 60
EATg $ 91
现金股利 38
保留盈余的增长 $ 53
B W公司 损益表 (千元 ) 年度截止 19X3.12.31a
6-9
财务分析的框架
分析工具
资金来源和运用表
现金流量表
现金预算
1,公司资金需要量的分析,
资金需求的趋势和季节因素
未来需要多少资金?
需求中有无季节因素?
6-10
财务分析的框架
公司健康状况
财务比率
1,Individually
2,Over time
3,In combination
4,In comparison
1.公司资金需要量的分析,
2,公司财务状况和经营
成果分析,
6-11
财务分析的框架
Examples,
销售波动
成本变动
经营接近盈亏平衡点
1.公司资金需要量的分析,
2.公司财务状况和经营
成果分析,
3,公司经营风险分析,
经营风险 涉及公司运行中
的内部风险,
6-12
财务分析的框架
财务经理应
充分考虑这
三方面因素
的作用，从
而决定公司
融资的需要,
决定公司的
融资需要,
1.公司资金需要量的分析,
2.公司财务状况和经营
成果分析,
3.公司经营风险分析,
6-13
财务分析的框架
与资金供应
者协商
决定公司的
融资需要,
1.公司资金需要量的分析,
2.公司财务状况和经营
成果分析,
3.公司经营风险分析,
6-14
财务比率的应用
比较形式
内部比较
外部比较
财务比率涉及两个会
计数据的指数，常由
一个数据除以另一个
数据得到,
6-15
外部比较和行业比率的来源
Examples（一些
结构,
Robert Morris
Associates
Dun & Bradstreet
Almanac of
Business and
Industrial
Financial Ratios
将一个公司的比率与 相
似情况的 公司的比率比
较或是与同期的行业平
均水平相比,
相似情况 是很重要的,
苹果不能和橘子相比较?
6-16
流动比率
流动比率
流动资产
流动负债
用 B W公司 19X3.12.31
的数据 衡量公司用流动资产
偿还短期债务的能力,
资产负债表比率
流动比率
$1,195
$500 = 2.39
6-17
流动比率比较
BW 行业平均
2.39 2.15
2.26 2.09
1.91 2.01
年
19X3
19X2
19X1
流动比率
流动比率比行业平均水平要高
6-18
速动比率
酸性测试比率（速动比率
流动资产 -存货
流动负债
用 B W公司 19X3.12.31
的数据 反映公司用变现能力最强的资产偿还流动
负债的能力,
资产负债表比率
速动比率
$1,195 - $696
$500 = 1.00
6-19
速动比率比较
BW 行业平均
1.00 1.25
1.04 1.23
1.11 1.25
年
19X3
19X2
19X1
速动比率
速动比率 比行业平均水平低
6-20
流动性比率比较总结
? 流动比率高而速动比率低说明公司的存货管
理存在问题,
? BW公司有相当高的存货水平,
比率 BW 行业平均
流动比率 2.39 2.15
速动比率 1.00 1.25
6-21
流动比率 -- 趋势分析比较
á÷ ?ˉ ±è ?ê ?÷ ê? 2? ??
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
19 X1 19 X2 19 X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
?μ
BW
D òμ ?? ?ù
6-22
速动比率 -- 趋势分析比较
?ù ?ˉ ±è ?ê ?÷ ê? 2? ??
0,5
0,8
1,0
1,3
1,5
19 X1 19 X2 19 X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
?μ
BW
D òμ ?? ?ù
6-23
流动性趋势分析总结
? 行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势
而速动比率却相当稳定,
? 这说明 对 BW 来说 存货 是一个相当严重的
问题,
? BW 的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈
下降趋势,
6-24
财务杠杆比率
债务权益比率
负债总额
股东权益
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司通过债务融资
的比率,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$1,030
$1,139 =,90
6-25
财务杠杆比率比较
BW 行业平均
,90,90
,88,90
,81,89
年
19X3
19X2
19X1
负债权益比率
BW 利用债务水平与行业平均水平相当,
6-26
财务杠杆比率
负债比率
债务总额
资产总额
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司的资产通过举
债筹资所占的百分比,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$1,030
$2,169 =,47
6-27
财务杠杆比率比较
BW 行业平均
,47,47
,47,47
,45,47
年
19X3
19X2
19X1
负债比率
BW 利用债务水平与行业平均水平相当,
6-28
财务杠杆比率
资本化总额
长期负债
资本化总额
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司长期负债对于长期
融资的相对重要性,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$530
$1,669 =,62
(=长期负债 +股东权益 )
6-29
财务杠杆比率比较
BW 行业平均
,62,60
,62,61
,67,62
年
19X3
19X2
19X1
资本化比率
BW 利用长期债务水平与行业平均值相一致,
6-30
涵盖比率
利息保障比率
EBIT
利息费用
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司支付财务费用
的能力,
损益表比率
涵盖比率
$210
$59 = 3.56
6-31
涵盖比率比较
BW 行业平均
3.56 5.19
4.35 5.02
10.30 4.66
年
19X3
19X2
19X1
利息保障比率
BW 的利息保障比率低于行业平均水平,
6-32
涵盖比率 -- 趋势分析比较
à? ?￠ ±￡ ?? ±è ?ê ?÷ ê? 2? ??
3,0
5,0
7,0
9,0
11,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
?μ
BW
D òμ ?? ?ù
6-33
涵盖比率趋势分析总结
? 这说明对 BW 来说 低 (EBIT) 是一个潜在问
题,
? 我们知道 BW的 债务水平 与 行业平均水平
相当,
? BW 的利息保障比率从 19X1开始下降, 在过
去的两年内都低于 行业平均水平,
6-34
效率比率（或周转率比率）
应收帐款周转率
年销售净额
应收帐款
For Basket Wonders
December 31,19X3 衡量公司利用其资产的有
效程度,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$2,211
$394 = 5.61
(假定所有销售都是信用销售,)
6-35
效率比率（或周转率比率）
平均收现期
一年中的天数
应收帐款周转率
For Basket Wonders
December 31,19X3 从取得应收帐款权利到收
到款项的平均天数,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
365
5.61 = 65 days
6-36
效率比率比较
BW 行业平均
65.0 65.7
71.1 66.3
83.6 69.2
年
19X3
19X2
19X1
平均收现期
BW 的平均收现期 不断缩短，与行业平均水平相当,
6-37
效率比率
应付帐款周转率 (PT)
年赊购金额
应付帐款
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司向供应商或潜在信用客户付款的及时性,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$1551
$94 = 16.5
(假定年赊购金额 = $1,551.)
6-38
效率比率
PT in Days
一年内的天数
应付帐款周转率
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司还款的平均天数,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
365
16.5 = 22.1 days
6-39
效率比率比较
BW 行业平均
22.1 46.7
25.4 51.1
43.5 48.5
年
19X3
19X2
19X1
应付帐款天数
BW 的 PT in Days越来越短,
这是好现象吗?
6-40
效率比率
存货周转率
销售成本
存货
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司存货管理的有效
程度,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$1,599
$696 = 2.30
6-41
效率比率比较
BW 行业平均
2.30 3.45
2.44 3.76
2.64 3.69
年
19X3
19X2
19X1
存货周转率
BW的存货周转率很低,
6-42
存货周转率 --趋势分析比较
′? ?? ?ü 3a ?ê ?÷ ê? 2? ??
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê BW
D òμ ?? ?ù
6-43
效率比率
总资产周转率
销售净额
总资产
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司利用其总资产产
生销售收入的效率,
损益表 /
资产负债表
比率
效率比率
$2,211
$2,169 = 1.02
6-44
效率比率比较
BW 行业平均
1.02 1.17
1.03 1.14
1.01 1.13
年
19X3
19X2
19X1
总资产周转率
BW 的总资产周转率低于行业平均水平,
这是什么原因?
6-45
盈利能力比率
销售毛利率
毛利润
销售净额
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司经营效率和公司
的定价政策,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$612
$2,211 =,277
6-46
盈利能力比率比较
BW 行业平均
27.7% 31.1%
28.7 30.8
31.3 27.6
年
19X3
19X2
19X1
销售毛利率
BW 销售毛利率低于行业平均水平,
6-47
销售毛利率 --趋势分析比较
?ú ê? ?? à? ?ê ?÷ ê? 2? ??
25,0
27,5
30,0
32,5
35,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-48
盈利能力比率
销售净利率
税后净利
销售净额
For Basket Wonders
December 31,19X3
反映公司的销售收入在扣
除所有的费用及所得税后
的盈利能力,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$91
$2,211 =,041
6-49
盈利能力比率比较
BW 行业平均
4.1% 8.2%
4.9 8.1
9.0 7.6
年
19X3
19X2
19X1
销售净利率
BW 销售净利率严重低于行业平均水平,
6-50
销售净利率 --趋势分析比较
?ú ê? ?? à? ?ê ?÷ ê? 2? ??
4
5
6
7
8
9
10
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-51
盈利能力比率
ROA
税后利润
总资产
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映公司利用资产获得利
润的效率,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$91
$2,160 =,042
6-52
盈利能力比率比较
BW 行业平均
4.2% 9.8%
5.0 9.1
9.1 10.8
年
19X3
19X2
19X1
ROA
BW 总资产报酬率严重低于行业平均,
6-53
ROA --趋势分析比较
R O A ?÷ ê? 2? ??
4
6
8
10
12
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-54
盈利能力比率
R o E
税后利润
股东权益
For Basket Wonders
December 31,19X3 反映股东帐面投资额的盈
利能力,
损益表 /
资产负债表
比率
盈利能力比率
$91
$1,139 =,08
6-55
盈利能力比率比较
BW 行业平均
8.0% 17.9%
9.4 17.2
16.6 20.4
年
19X3
19X2
19X1
R o E
BW 的 RoE严重低于行业平均,
6-56
R o E --趋势分析比较
R o E ?÷ ê? 2? ??
7,0
10,5
14,0
17,5
21,0
19X1 19X2 19X3
2? ?? ?ê 2Y
±è
?ê
(%)
BW
D òμ ?? ?ù
6-57
市场价值比率
?市盈率 =市场价格 /EPS
市盈率是投资收益率的倒数
市盈率的高低受直接利率高低的影响
市盈率是一个需要动态考察的指标
市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或
低估
?市净率 =市场价格 /每股净资产
=市场价格 /每股帐面价值
? Q比率（ TOBIN Q）
= 债券股票总市值 /总资产
6-58
市盈率与一年期存款利率
ê±? ? ò? ?ê ?ú ′? ?? à? ?ê ?′ ?? ó| μ? ?ù 3? êD óˉ ?ê
96,5,1 ?° 10,98% 9,11
96,5,1 9,18% 10,89
96,8,23 7,47% 13,39
97,10,23 5,67% 17,64
98,3,25 5,22% 19,16
98,7,1 4,77% 20,96
98,12,7 3,78% 26,45
99,6,10 2,25% 44,45
99,11,1 1,80% 55,56
6-59
利率与市盈率
0
10
20
30
40
50
60
96,5,1?
°
96,8,23 98,3,25 98,12,7 99,11,1
à? ?ê
êD óˉ ?ê
6-60
杜邦恒等式
权益乘数总资产周转率销售利润率
权益乘数
权益总额
资产总额
资产总额
销售收入
销售收入
税后利润
权益总额
资产总额
销售收入
销售收入
资产总额
税后利润
权益总额
资产总额
资产总额
税后利润
资产总额
资产总额
权益总额
税后利润
???
??
???
???
??
??
R O A
R O E
6-61
R o A和杜帮分析方法
ROA19X3 =,041 x 1.02 =,042 or 4.2%
ROAIndustry =,082 x 1.17 =,098 or 9.8%
ROA = 销售净利率 X
总资产周转率
总资产盈利能力 = 销售盈利能力 X
资产管理效率
6-62
R o E 和 杜帮分析方法
ROE19X3 =,041 x 1.02 x 1.90 =,080
ROEIndustry =,082 x 1.17 x 1.88 =,179
R O E = 销售净利润 X
总资产周转率 X
权益乘数
权益乘数 = 总资产 股东权益
6-63
杜邦分析体系
税后利润
总成本费用
销售税及附加
所得税
税后利润
销售收入
销售利润率
销售收入
权益总额
流动负债
长期负债
负债总额
资产总额
总资产周转率
R O A
流动资产
对外长期投资
固定资产净值
无形资产
递延资产
资产总额
实收资本
资本公积金
盈余公积金
未分配利润
权益总额
权益乘数
R O E
6-64
盈利能力趋势分析总结
? BW的盈利能力比率 从 19X1年开始下降,在
过去三年里均低于 行业平均,
? 这说明 BW 的销售成本和管理费用 都太高了,
? 这个结果和利息保障比率低是一致的,
6-65
比率分析总结
? 存货太多,
? 应付帐款支付太快,
? 销售成本太高,
? 销售、管理成本太高,
6-66
百分比分析
百分比财务报表分析是通过资产负债
表所有项目除以总资产和损益表所有
项目除以销售收入 得到,
6-67
B W’ 百分比资产负债表
绝对数 ( 千元 ) 百分比 ( % )
资产 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
现金 148 100 90 12,1 0 4,8 9 4,1 5
应收帐款 283 410 394 23,1 4 20,0 6 18,1 7
存货 322 616 696 26,3 3 30,1 4 32,0 9
其他流动资产 10 14 15 0,82 0,6 8 0,6 9
流动资产总计 763 1,14 0 1,19 5 62,3 9 55,7 7 55,0 9
固定资产净值 349 631 701 28,5 4 30,8 7 32,3 2
长期投资 0 50 50 0,0 0 2,4 5 2,3 1
其他长期资产 111 223 223 9,0 8 10,9 1 10,2 8
总资产 1,22 3 2,04 4 2,16 9 10 0,0 10 0,0 10 0,0
6-68
B W 百分比资产负债表
绝对数 ( 千元 ) 百分比 ( % )
负债 + 权益 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
应付票据 290 295 290 23,71 14,43 13,37
应付帐款 81 94 94 6,62 4,60 4,33
应付税金 13 16 16 1,06 0,78 0,74
其他流动负债 15 100 100 1,23 4,89 4,61
流动负债总计 399 505 500 32,62 24,71 23,05
长期负债 150 453 530 12,26 22,16 24,44
权益 674 1,0 86 1,1 39 55,11 53,13 52,51
总 L + E 1,2 23 2,0 44 2,1 69 10 0.0 10 0.0 10 0.0
6-69
BW百分比损益表
绝对数 ( 千元 ) 百分比 (% )
19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
销售净额 1,23 5 2,10 6 2,21 1 10 0,0 10 0,0 10 0,0
销售成本 849 1,50 1 1,59 9 6 8,7 7 1,3 7 2,3
毛利 386 605 612 3 1,3 2 8,7 2 7,7
销售和管理费用 180 383 402 1 4,6 1 8,2 1 8,2
E BIT 206 222 210 1 6,7 1 0,5 9,5
利息费用 20 51 59 1,6 2,4 2,7
E BT 186 171 151 1 5,1 8,1 6,8
E A T 112 103 91 9,1 4,9 4,1
现金股利 50 50 50 4,0 2,4 2,3
6-70
基期比较分析
选定基期，该年度所有财务报表项目指
数定为 100（ %），以后年度的财务报表
项目表示为相对基期的有关数字的指数,
6-71
BW资产负债表基期比较分析
Reg u lar ( t h o u sa n d s of $) In d ex ed ( % )
A ss et s 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
Cash 148 100 90 10 0.0 6 7.6 6 0.8
AR 283 410 394 10 0.0 14 4.9 13 9.2
In v 322 616 696 10 0.0 19 1.3 21 6.1
O t h er CA 10 14 15 10 0.0 14 0.0 15 0.0
T o t CA 763 1,1 40 1,1 95 10 0.0 14 9.4 15 6.6
Net F A 349 631 701 10 0.0 18 0.8 20 0.9
L T Inv 0 50 50 10 0.0 in f, in f,
O t h er L T 111 223 223 10 0.0 20 0.9 20 0.9
T o t A ss et s 1,2 23 2,0 44 2,1 69 10 0.0 16 7.1 17 7.4
6-72
BW资产负债表基期比较分析
Regular (t ho usand s of $ ) Ind ex ed ( % )
Liab+ E qu ity 19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
Not e P ay 290 295 290 10 0,0 10 1,7 10 0,0
A cc t P ay 81 94 94 10 0,0 11 6,0 11 6,0
A cc r T ax 13 16 16 10 0,0 12 3,1 12 3,1
O t her A cc r 15 100 100 10 0,0 66 6,7 66 6,7
T ot CL 399 505 500 10 0,0 12 6,6 12 5,3
LT De bt 150 453 530 10 0,0 30 2,0 35 3,3
E qu ity 674 1,08 6 1,13 9 10 0,0 16 1,1 16 9,0
T ot L+ E 1,22 3 2,04 4 2,16 9 10 0,0 16 7,1 17 7,4
6-73
B W 损益表基期比较分析
Regu la r ( t h o u sa n d s o f $ ) Ind ex ed ( % )
19 X 1 19 X 2 19 X 3 19 X 1 19 X 2 19 X 3
Net Sa le s 1,23 5 2,10 6 2,21 1 10 0,0 17 0,5 17 9,0
CO G S 849 1,50 1 1,59 9 10 0,0 17 6,8 18 8,3
G r o ss P r o f it 386 605 612 10 0,0 15 6,7 15 8,5
A d m,180 383 402 10 0,0 21 2,8 22 3,3
E BIT 206 222 210 10 0,0 10 7,8 10 1,9
Int E xp 20 51 59 10 0,0 25 5,0 29 5,0
E BT 186 171 151 10 0,0 9 1,9 8 1,2
E A T 112 103 91 10 0,0 9 2,0 8 1,3
Cas h Div 50 50 50 10 0,0 10 0,0 10 0,0
6-74
财务报表分析常用方法总
结
百分比资产负债表
百分比损益表
百分比财务报表
基期比较资产负债表
基期比较损益表
基期比较财务报表
标准化财务报表
短期偿付能力
长期偿付能力
资产管理水平
盈利能力
市场价值
财务比率分析 杜邦恒等式 综合评分法
财务报表分析方法
