第九章 公司财务报表分析
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 2
一,格雷厄姆的投资理论
? 格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。 1894年出生于伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大
的夜校，白天工作以补贴家用。 1914年以优异成绩毕业，
哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公
司作助理。 1920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基
金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。
? 格在哥大作兼职教授长达 28年，在长期投资实践中总结
出一套投资的证券估价理论,1934年根据他在哥大讲课记
录整理出版的《证券分析》一书是代表作，书中介绍了证
券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。
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? 格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻
找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在
寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司
发展的前景。
? 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为 7
倍或低于 7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。
? 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的
2倍。当 7%,2倍为 14%,100除以 14，大约等于 7。
? 如果债券的平均收益为 6%，市盈率就为 8倍，不管债券
收益怎样降，都不能买市盈率超过 10倍的股票。
? 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在
50%以上，同时市盈率又在 7倍左右，就可以买入。
? 他以为最少要购买 30只。或持有到获利目标，或持有 2-
3年。
格雷厄姆的投资理论（ 2）
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? 损益表 (income statement)反映的是公司在一
段时期内 (通常是一年 )的盈利能力, 它是一种
标准化的财务报表 。
? 损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收
入, 主要是公司产品或服务的销售收入 。 它还
显示了这一时段产生的各项费用, 这包括成本,
管理费用和各项税赋 。 通过比较, 可看出公司
的经营效果 。
二、损益表的作用
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? 损益表中主要各项的关系如下,
? 公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入 = 销售收入
? 减去公司的生产成本 = 销售利润
? 减去公司的经营管理费用 =营业利润 =利息及税前收入
? 减去利息费用 = 税前利润
? 减去各项税赋 = 优先股红利前利润 = 公司盈利
? 减去优先股红利 = 普通股股东收益
三、损益表中各项的关系
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清华同方合并利润分配表 (99.1.1-12.31单位：万元 )
? 项目名称 合并年报
? 主营业务收入 166843.2954
? 销售退回, 折扣, 转让 2.7292
? 主营业务收入净额 166840.5662
? 营业成本 125754.2902
? 销售费用 8274.7326
? 管理费用 9969.3967
? 财务费用 1306.2251
? 进货费用 156.0790
? 营业税金及附加 2140.9825
四、损益表举例
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? 主营业务利润 38945.2935
? 其他业务利润 -17980.0769
? 营业利润 20965.2166
? 投资收益 -48.8827
? 补贴收入 777.6631
? 营业外收入 443.5994
? 营业外支出 -230.0015
? 利润总额 21907.5949
? 所得税 2310.9012
损益表举例（ 2）
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? 少数股东权益 3511.8579
? 净利润 16084.8359
? 年初末分配利润 14632.5569
? 可供分配的利润 30717.3928
? 减：提取法定公积金 1608.4836
? 提取法定公益金 1608.4836
? 可供股东分配的利润 27500.4256
? 转作股份的普通股股利 5436.6696
? 未分配利润 22063.7560
损益表举例（ 3）
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? 从表中可以看到,
? ①公司的主营业务收入净额为 166840.5662万元；
? ②各项营业成本为 125754.2902万元,
? ③公司的营业税金为 2140.9825万元；
? ④公司的主营业务利润，它为 38945.2935万元；
? ⑤公司营业利润为 20965.2166万元，公司的利润总额
为 21907.5949万元；
? ⑥公司净利润为 16084.8359万元，公司的可供分配的
利润为 30717.3928万元；
? ⑦公司可供股东分配的利润为 27500.4256万元；
? ⑧公司未分利润为 22063.7560万元。
损益表举例（ 4）
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?资产负债表 (balance sheet)是公司在某
一时点的财务状况的记录, 反映该时点
公司的资产, 负债和资本及其构成的情
况 。
?公司的资产通常包括三部分, 即流动资
产, 固定资产和其他资产；公司的负债
大体上是两部分, 主要为流动负债和长
期负债 。 公司的资产减去公司的负债得
到的是公司股东的权益 。
五、资产负债表的作用
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? 根据制表的原则, 公司的资产应等于公司的负债加上股
东权益 。 因此有
? 公司拥有的现金, 有价证券, 应收帐款, 存货, 预付费
用的总合 = 流动资产
? 公司拥有的机器设备, 厂房, 土地的总合 =固定资产
? 公司拥有的长期投资和专利的总合 = 其他资产
? 公司流动资产, 固定资产和其他资产的总合 =总资产
? 公司应付帐款, 递延费用与短期应收票据 =流动负债
? 公司长期票据和抵押债务的总合 = 长期负债
? 股东的优先股, 普通股和留存收益总和 = 股东权益
? 公司流动, 长期负债加股东权益 =总负债及股东权益
? 公司的总资产 = 总负债及股东权益
六、资产负债表中各项的关系
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? 清华同方资产负债表 (1999.12.31,单位：万元 )
? 项目名称 合并年报
? 货币资金 51089.2318
? 短期投资 20.1000
? 应收票据 529.8069
? 应收帐款 28055.7820
? 坏帐准备 -411.7474
? 应收帐款净额 27644.0346
? 预付贷款 30060.3382
? 应收补贴款 803.3098
? 其他应收款 16918.8389
七、资产负债表举例
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? 待摊费用 993.4159
? 存货 43312.9243
? 准备存货变动损失准备 1041.4390
? 存货净额 42271.4852
? 流动资产合计 170330.5613
? 长期股权投资 5893.3984
? 长期债权投资 5.3790
? 长期投资减值准备 274.1550
? 长期投资 5624.6224
? 固定资产原价 47015.1383
? 累计折旧 13039.7781
资产负债表举例（ 2）
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? 固定资产净值 33975.3602
? 在建工程 20371.9290
? 固定资产合计 54347.2892
? 无形资产 18646.9157
? 开办费 1278.4076
? 长期待摊费用 6125.3476
? 无形资产及递延资产合计 26050.6709
? 资产总计 256353.1438
? 短期借款 16085.0000
? 应付帐款 23239.1987
? 应付票据 1648.2540
资产负债表举例（ 3）
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? 应付工资 1786.6145
? 应付福利费 1833.8012
? 预收帐款 18129.3446
? 其他应付款 11956.3344
? 未交税金 4362.2467
? 未付股利 346.4219
? 其他未交款 478.3515
? 预提费用 558.1192
? 住房周转金 -172.2924
? 流动负债合计 80423.6867
? 长期负债 16788.1000
资产负债表举例（ 4）
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? 长期应付款 1291.1656
? 其他长期负债 461.1957
? 待转销汇税收益 18368.1689
? 负债合计 98791.8556
? 少数股东权益 26024.2257
? 股本 25933.9024
? 资本公积 76617.8031
? 盈余公积 6921.6011
? 其中：公益金 3372.7916
? 未分配利润 22063.7560
? 股东权益合计 131537.0625
? 负债与股东权益合计 256353.1438
资产负债表举例（ 5）
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? ①现金、存货、短期投资、短期票据、各种应收款项和
各种预付款项合成流动资产总额为 170330.5613万元；
? ②由各项固定资产、在建项目和折旧构成的固定资产总
额为 54347.2892万元；
? ③由流动、固定、无形资产和长期投资构成总资产为
256353.1438万元；
? ④由短期借款、各项应付预收款项构成的流动负债为
80423.6867万元；
? ⑤流动、长期负债和股东权益构成的负债与股东权益总
额为 256353.1438万元；
? ⑥总资产 256353.1438万元减去总负债 98791.8556万元
等于股东权益 131537.0625万元，也是公司的净资产。
资产负债表举例（ 6）
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? 现金流量表 (statement of cash flows)反映一段时
间 (常常是一年 )由公司的经营, 投资与财务活动所产
生的现金流 。
? 现金流量表只承认产生现金变化的交易 。 公司销售产
品, 买家承诺以后付款 。 在损益表中会在销售发生时
就确认有一笔收入, 资产负债表也会立即增加一项应
收账款, 即增加一项流动资产, 而现金流量表只有在
货款到账时才确认这一交易 。
? 关于折旧的处理, 现金流量表只有在设备购置的现金
支出发生时才会有记录, 而损益表试图使这一很大的
支出平滑地分布在一个很长的时段上以便真实的反映
公司的盈利能力 。
八、现金流量表的作用
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? 清华同方现金流量表 (99.1.1-99.12.31单位：万元 )
? 项目名称 合并年报
? 销售商品, 提供劳务收到的现金 186756.7177
? 收到的租金 969.8877
? 收到的除增值税以外的其他税费返还 66.2222
? 收到的其他与经营活动有关的现金 5812.6223
? 经营活动现金流入小计 193605.4499
? 购买商品, 接受劳务支付的现金 153715.9194
? 经营租赁所支付的现金 20.2999
? 支付给职工以及为职工支付的现金 10434.4876
? 支付的增值税款 3573.0697
九、现金流量表举例
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? 支付的所得税款 1732.3925
? 支付的除增值税, 所得税以外的其他税费 2109.8935
? 支付的其他与经营活动有关的现金 17076.9357
? 经营活动现金流出小计 188662.9983
? 经营活动产生的现金净额 4942.4517
? 收回投资所收到的现金 171.3464
? 分得股利或利润所收到的现金 2.3267
? 取得债券利息收入所收到的现金 23.7500
? 处置固定资产, 无形资产和其他长期资产而所收到的
现金净额 20.9836
? 收到的其他与投资活动有关的现金 1754.6164
现金流量表举例（ 2）
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? 投资活动现金流入小计 1973.0231
? 购固定资产, 无形资产和其他长期资产所支付的现金
? 25215.8255
? 权益性投资所支付的现金 3566.5500
? 支付的其他与投资活动有关的现金 37.6326
? 投资活动现金流出小计 28820.0081
? 投资活动产生的现金流量净额 -26846.9850
? 吸收权益性投资所收到的现金 51899.4600
? 借款所收到的现金 34455.0000
? 收到的其他与筹资活动有关的现金 1424.1000
? 筹资活动现金流入小计 87778.5600
现金流量表举例（ 3）
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? 偿还债务所支付的现金 32694.0000
? 发生筹资费用所支付的现金 13.9295
? 偿付利息所支付的现金 1228.6462
? 支付的其他与筹资活动有关的现金 210.9613
? 筹资活动现金流出小计 34147.5370
? 筹资活动产生的现金流量净额 53631.0230
? 现金的期初余额 19364.5119
? 现金的期末余额 51089.2318
? 现金及现金等价物净增加额 31724.7199
现金流量表举例（ 4）
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? ① 公司经营活动得现金为 193605.4499万元, 支付现金
为 188662.9983万元, 净得现金 4942.4517万元；
? ② 公司在投资活动得现金 1973.0231万元, 支付现金共
28820.0081万元, 净支出现金 26846.9850万元；
? ③ 公司在筹资活动得现金共 87778.5600万元, 支现金
共 34147.5370万元, 净获得现金 53631.0230万元；
? ④ 年初有现金 19364.5119万元, 加上一年经营和筹资
中获得的现金净额再减去投资支付的现金净额, 期末
共有现金 51089.2318万元 (=19364.5119+4942.4517+
? 53631.0230-26846.9850)；
? ⑤ 一年现金净增加额为 31724.7199万元 (=51089.2318-
19364.5119)。
现金流量表举例（ 5）
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? 股权收益率 (return on equity,ROE)
是一种测度公司收益水平的指标, 它等
于净利润 /股权,
? 资产收益率 (return on assets,ROA)，
它测度的是税前收益 /总资产 。
? 有相同资产收益率, 但股权收益率不同,
是由于它们的资本结构不同 。
十、基本财务比率
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? 股权收益率与资产收益率的关系 当借款的利率高于
资产收益率时, 借款会降低股权收益率；当借款的利
率低于资产收益率时, 借款会提高股权收益率 。 有,
?
? ROE=(1-税率 ) [ROA + (ROA – 利率 ) (债务 / 股权 )
? 该式表明, 如果没有债务或者公司的资产收益率 (ROA)
等于其债务利率, 那么, 公司的股权收益率 (ROE)将仅
仅等于 (1—税率 )乘以资产收益率 。
基本财务比率（ 2）
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? 我们可以将股权收益率作如下分解,
? ROE=净利润 /税前利润 × 税前利润 /EBIT× EBIT/销售额
× 销售额 /资产 × 资产 /股权
? 这样, 将股权收益率分解为五个相乘的子项, 这些子项
构成了股权收益率方面的财务比率 。
? 子项的含义
? 第 (3)和第 (4)子项相乘, 得到的是公司资产收益率 。
? 第 (1)子项反映税后净利润占税前利润的比重, 称其为
税收负担比率 (tax burden ratio),这个值既反映了政
府的税收政策, 又反映了公司为了尽量减小其税负而实
行的对策 。
十一、股权收益率的分解
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? 第 (2)子项税前利润占税前收益的比重, 算税前利润时
要从税前收益中减债务的利息支出, 称这项为利息负
担比率 (IB)。 公司债务比率越高, 这个值越小 。
? 第 (3)子项是公司的销售收益率 (return on sales,
ROS),它显示了每 1元销售收入带来的利润 。
? 第 (4)子项是资产周转率 （ ATO),表明公司使用资产的
效率, 所测度的是 1元的资产可产生多少销售收入 。
? 第 (5)子项是公司的资产 /股权的比值, 它是股权占资
产比重的倒数, 是公司资本结构的一个反映, 称作公
司财务的杠杆率 (leverage ratio)。
股权收益率的分解（ 2）
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? 第 (6) 子 项 被 称 作 复 合 杠 杆 项 (compound
leverage factor),它测度了财务杠杆对股权
收益率 (ROE)的贡献情况 。 当它大于 1时, 意味
着资产收益率大于债务的利率, 公司的债务越
多, 即财务杠杆越高, 股权收益率越高；反之
则越低 。 它可判断债务高好不好 。
股权收益率的分解（ 3）
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十二、杜邦分析法
? 我们可以将股权收益率 (ROE)作如下分解, 即
? ROE=净利润 /股权 =净利润 /资产 × 资产 /股权 =净资产
收益率 (ROA)× (1+D/E) (9.2)
? 9.2式中的 D/E是债务与股权之比 。 式中的净资产收益
率 (ROA)又可以作如下分解, 有
? 净资产收益率 (ROA)=净利润 /销售额 × 销售额 /资产 =
销售净利润率 × 资产周转率 (9.3)
? 将 9.3式代入 9.2式, 有
? ROE=净利润 /销售额 × 销售额 /资产 × 资产 /股权 =净资
产收益率 × 资产周转率 × (1+D/E) (9.4)
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 30
? 资产周转率比率 资金或资产周转率是反映公司财务
状况是重要财务比率，它们包括资产周转率，也包括
固定资产周转率、存货周转率，应收帐款占销售收入
的比率等。这里以清华同方公司的数据为例，有
? 1997年资产周转率 =38516/78636=49.0%
? 1998年资产周转率 =80621/137643=58.6%
? 1999年资产周转率 =166840/256353=65.1%
?
? 结果表明，同方资产周转率是逐年提高的。
十三、主要财务比率
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? 同方的固定资产周转率情况：有
? 1997年固定资产周转率 =38516/10310=373.6%
? 1998年固定资产周转率 =80621/26663=302.4%
? 1999年固定资产周转率 =166840/54349=307.0%
? 同方的固定资产周转率情况并不理想, 比率是波动的,
先很大幅度下降, 又小幅度回升 。
? 我们再来看看公司的存货周转率的情况, 有
? 1997年存货周转率 =1141/13072=8.7%
? 1998年存货周转率 =3723/25010=14.9%
? 1999年存货周转率 =8274/42271=19.6%
? 这个数值越大越好, 同方的情况是逐年向好的,
主要财务比率（ 2）
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? 公司的应收帐款占销售收入的比率, 有
?
? 1997年平均回收期 =(11021/38516)× 365=104.4
? 1998年平均回收期 =(28375/80621)× 365=128.5
? 1999年平均回收期 =(46890/166840)× 365=102.6
? 同方的应收帐款回收期也是波动的 。
主要财务比率（ 3）
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十四、流动性与付息能力比率
? 流动比率 (Current ratio),它等于流动资产 /
流动负债, 测度的是通过兑现流动资产偿清流
动负债的能力
? 同方公司为,
?1997年流动比率 =61458/23305=2.64
?1998年流动比率 =91229/59776=1.53
?1999年流动比率 =170330/80423=2.12
?
? 表明同方的流动比率有很大的波动性 。
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? 速动比率 (Quick ratio),它等于 (现金 +应收帐款 )/流
动负债, 它与流动比率相比, 分母相同, 但分子只包
括现金, 短期证券和应收帐款, 它不包括公司的存货 。
对于那些存货没有销路, 大量积压的公司, 这个比率
比流动比率可以更好地测度公司的短期偿债能力 。 清
华同方的速动比率情况如下,
?
? 1997年速动比率 =32828/23305=1.41
? 1998年速动比率 =47739/59776=0.80
? 1999年速动比率 =97999/80423=1.22
?
? 从计算得出的数字来看, 情况还算不错,
流动性与付息能力比率（ 2）
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? 偿付利息能力比率 (Interest coverage ratio),它等
于税前利润 /利息费用 。 它反映了公司的获利额是利息
的倍数, 也是反映利息负担的一个比率 。 同方 1998年
和 1999年的情况为
?
? 1998年付息能力比率 =11238/629=17.87
? 1999年付息能力比率 =18395/1228=14.98
?
? 清华同方的偿债负担很小, 甚至可以说是微不足道 。
流动性与付息能力比率（ 3）
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十五、市场价格比率
? 市价与帐面价值比率 (market-book-value ratio,P/B)，
它等于公司普通股每股市价除以其帐面价值,
? 市盈率比率 (P/E),根据市帐比, 市盈率和股权收益率
的定义, 三者之间存在着如下的关系,
? ROE=收益 /帐面价值 =(市价 /帐面价 )/(市价 /收益 )=市帐
比 /市盈率 (9.5) 根据 9.5式, 可以有
? 市价 /收益 =(市价 /帐面价 )/ROE
? 收益 /市价 =ROE/(市价 /帐面价 ) (9.6)
? 这里, 市盈率的倒数为收益 /市价比, 它是投资股票的
盈利率, 因此有：股票的盈利率等于其股权收益率 (ROE)
除以市帐价值比, 即 E/P=ROE/(P/B)。 其投资含义是：
一家公司股权收益率很高, 但 (P/B)也高, 因此, 它的
盈利率仍然可能很低 。 所以, 看股票不能只看股权收益
率, 还要看市帐比,
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一,格雷厄姆的投资理论
? 格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。 1894年出生于伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大
的夜校，白天工作以补贴家用。 1914年以优异成绩毕业，
哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公
司作助理。 1920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基
金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。
? 格在哥大作兼职教授长达 28年，在长期投资实践中总结
出一套投资的证券估价理论,1934年根据他在哥大讲课记
录整理出版的《证券分析》一书是代表作，书中介绍了证
券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 3
? 格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻
找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在
寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司
发展的前景。
? 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为 7
倍或低于 7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。
? 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的
2倍。当 7%,2倍为 14%,100除以 14，大约等于 7。
? 如果债券的平均收益为 6%，市盈率就为 8倍，不管债券
收益怎样降，都不能买市盈率超过 10倍的股票。
? 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在
50%以上，同时市盈率又在 7倍左右，就可以买入。
? 他以为最少要购买 30只。或持有到获利目标，或持有 2-
3年。
格雷厄姆的投资理论（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 4
? 损益表 (income statement)反映的是公司在一
段时期内 (通常是一年 )的盈利能力, 它是一种
标准化的财务报表 。
? 损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收
入, 主要是公司产品或服务的销售收入 。 它还
显示了这一时段产生的各项费用, 这包括成本,
管理费用和各项税赋 。 通过比较, 可看出公司
的经营效果 。
二、损益表的作用
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 5
? 损益表中主要各项的关系如下,
? 公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入 = 销售收入
? 减去公司的生产成本 = 销售利润
? 减去公司的经营管理费用 =营业利润 =利息及税前收入
? 减去利息费用 = 税前利润
? 减去各项税赋 = 优先股红利前利润 = 公司盈利
? 减去优先股红利 = 普通股股东收益
三、损益表中各项的关系
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 6
清华同方合并利润分配表 (99.1.1-12.31单位：万元 )
? 项目名称 合并年报
? 主营业务收入 166843.2954
? 销售退回, 折扣, 转让 2.7292
? 主营业务收入净额 166840.5662
? 营业成本 125754.2902
? 销售费用 8274.7326
? 管理费用 9969.3967
? 财务费用 1306.2251
? 进货费用 156.0790
? 营业税金及附加 2140.9825
四、损益表举例
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 7
? 主营业务利润 38945.2935
? 其他业务利润 -17980.0769
? 营业利润 20965.2166
? 投资收益 -48.8827
? 补贴收入 777.6631
? 营业外收入 443.5994
? 营业外支出 -230.0015
? 利润总额 21907.5949
? 所得税 2310.9012
损益表举例（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 8
? 少数股东权益 3511.8579
? 净利润 16084.8359
? 年初末分配利润 14632.5569
? 可供分配的利润 30717.3928
? 减：提取法定公积金 1608.4836
? 提取法定公益金 1608.4836
? 可供股东分配的利润 27500.4256
? 转作股份的普通股股利 5436.6696
? 未分配利润 22063.7560
损益表举例（ 3）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 9
? 从表中可以看到,
? ①公司的主营业务收入净额为 166840.5662万元；
? ②各项营业成本为 125754.2902万元,
? ③公司的营业税金为 2140.9825万元；
? ④公司的主营业务利润，它为 38945.2935万元；
? ⑤公司营业利润为 20965.2166万元，公司的利润总额
为 21907.5949万元；
? ⑥公司净利润为 16084.8359万元，公司的可供分配的
利润为 30717.3928万元；
? ⑦公司可供股东分配的利润为 27500.4256万元；
? ⑧公司未分利润为 22063.7560万元。
损益表举例（ 4）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 10
?资产负债表 (balance sheet)是公司在某
一时点的财务状况的记录, 反映该时点
公司的资产, 负债和资本及其构成的情
况 。
?公司的资产通常包括三部分, 即流动资
产, 固定资产和其他资产；公司的负债
大体上是两部分, 主要为流动负债和长
期负债 。 公司的资产减去公司的负债得
到的是公司股东的权益 。
五、资产负债表的作用
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 11
? 根据制表的原则, 公司的资产应等于公司的负债加上股
东权益 。 因此有
? 公司拥有的现金, 有价证券, 应收帐款, 存货, 预付费
用的总合 = 流动资产
? 公司拥有的机器设备, 厂房, 土地的总合 =固定资产
? 公司拥有的长期投资和专利的总合 = 其他资产
? 公司流动资产, 固定资产和其他资产的总合 =总资产
? 公司应付帐款, 递延费用与短期应收票据 =流动负债
? 公司长期票据和抵押债务的总合 = 长期负债
? 股东的优先股, 普通股和留存收益总和 = 股东权益
? 公司流动, 长期负债加股东权益 =总负债及股东权益
? 公司的总资产 = 总负债及股东权益
六、资产负债表中各项的关系
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 12
? 清华同方资产负债表 (1999.12.31,单位：万元 )
? 项目名称 合并年报
? 货币资金 51089.2318
? 短期投资 20.1000
? 应收票据 529.8069
? 应收帐款 28055.7820
? 坏帐准备 -411.7474
? 应收帐款净额 27644.0346
? 预付贷款 30060.3382
? 应收补贴款 803.3098
? 其他应收款 16918.8389
七、资产负债表举例
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 13
? 待摊费用 993.4159
? 存货 43312.9243
? 准备存货变动损失准备 1041.4390
? 存货净额 42271.4852
? 流动资产合计 170330.5613
? 长期股权投资 5893.3984
? 长期债权投资 5.3790
? 长期投资减值准备 274.1550
? 长期投资 5624.6224
? 固定资产原价 47015.1383
? 累计折旧 13039.7781
资产负债表举例（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 14
? 固定资产净值 33975.3602
? 在建工程 20371.9290
? 固定资产合计 54347.2892
? 无形资产 18646.9157
? 开办费 1278.4076
? 长期待摊费用 6125.3476
? 无形资产及递延资产合计 26050.6709
? 资产总计 256353.1438
? 短期借款 16085.0000
? 应付帐款 23239.1987
? 应付票据 1648.2540
资产负债表举例（ 3）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 15
? 应付工资 1786.6145
? 应付福利费 1833.8012
? 预收帐款 18129.3446
? 其他应付款 11956.3344
? 未交税金 4362.2467
? 未付股利 346.4219
? 其他未交款 478.3515
? 预提费用 558.1192
? 住房周转金 -172.2924
? 流动负债合计 80423.6867
? 长期负债 16788.1000
资产负债表举例（ 4）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 16
? 长期应付款 1291.1656
? 其他长期负债 461.1957
? 待转销汇税收益 18368.1689
? 负债合计 98791.8556
? 少数股东权益 26024.2257
? 股本 25933.9024
? 资本公积 76617.8031
? 盈余公积 6921.6011
? 其中：公益金 3372.7916
? 未分配利润 22063.7560
? 股东权益合计 131537.0625
? 负债与股东权益合计 256353.1438
资产负债表举例（ 5）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 17
? ①现金、存货、短期投资、短期票据、各种应收款项和
各种预付款项合成流动资产总额为 170330.5613万元；
? ②由各项固定资产、在建项目和折旧构成的固定资产总
额为 54347.2892万元；
? ③由流动、固定、无形资产和长期投资构成总资产为
256353.1438万元；
? ④由短期借款、各项应付预收款项构成的流动负债为
80423.6867万元；
? ⑤流动、长期负债和股东权益构成的负债与股东权益总
额为 256353.1438万元；
? ⑥总资产 256353.1438万元减去总负债 98791.8556万元
等于股东权益 131537.0625万元，也是公司的净资产。
资产负债表举例（ 6）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 18
? 现金流量表 (statement of cash flows)反映一段时
间 (常常是一年 )由公司的经营, 投资与财务活动所产
生的现金流 。
? 现金流量表只承认产生现金变化的交易 。 公司销售产
品, 买家承诺以后付款 。 在损益表中会在销售发生时
就确认有一笔收入, 资产负债表也会立即增加一项应
收账款, 即增加一项流动资产, 而现金流量表只有在
货款到账时才确认这一交易 。
? 关于折旧的处理, 现金流量表只有在设备购置的现金
支出发生时才会有记录, 而损益表试图使这一很大的
支出平滑地分布在一个很长的时段上以便真实的反映
公司的盈利能力 。
八、现金流量表的作用
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 19
? 清华同方现金流量表 (99.1.1-99.12.31单位：万元 )
? 项目名称 合并年报
? 销售商品, 提供劳务收到的现金 186756.7177
? 收到的租金 969.8877
? 收到的除增值税以外的其他税费返还 66.2222
? 收到的其他与经营活动有关的现金 5812.6223
? 经营活动现金流入小计 193605.4499
? 购买商品, 接受劳务支付的现金 153715.9194
? 经营租赁所支付的现金 20.2999
? 支付给职工以及为职工支付的现金 10434.4876
? 支付的增值税款 3573.0697
九、现金流量表举例
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 20
? 支付的所得税款 1732.3925
? 支付的除增值税, 所得税以外的其他税费 2109.8935
? 支付的其他与经营活动有关的现金 17076.9357
? 经营活动现金流出小计 188662.9983
? 经营活动产生的现金净额 4942.4517
? 收回投资所收到的现金 171.3464
? 分得股利或利润所收到的现金 2.3267
? 取得债券利息收入所收到的现金 23.7500
? 处置固定资产, 无形资产和其他长期资产而所收到的
现金净额 20.9836
? 收到的其他与投资活动有关的现金 1754.6164
现金流量表举例（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 21
? 投资活动现金流入小计 1973.0231
? 购固定资产, 无形资产和其他长期资产所支付的现金
? 25215.8255
? 权益性投资所支付的现金 3566.5500
? 支付的其他与投资活动有关的现金 37.6326
? 投资活动现金流出小计 28820.0081
? 投资活动产生的现金流量净额 -26846.9850
? 吸收权益性投资所收到的现金 51899.4600
? 借款所收到的现金 34455.0000
? 收到的其他与筹资活动有关的现金 1424.1000
? 筹资活动现金流入小计 87778.5600
现金流量表举例（ 3）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 22
? 偿还债务所支付的现金 32694.0000
? 发生筹资费用所支付的现金 13.9295
? 偿付利息所支付的现金 1228.6462
? 支付的其他与筹资活动有关的现金 210.9613
? 筹资活动现金流出小计 34147.5370
? 筹资活动产生的现金流量净额 53631.0230
? 现金的期初余额 19364.5119
? 现金的期末余额 51089.2318
? 现金及现金等价物净增加额 31724.7199
现金流量表举例（ 4）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 23
? ① 公司经营活动得现金为 193605.4499万元, 支付现金
为 188662.9983万元, 净得现金 4942.4517万元；
? ② 公司在投资活动得现金 1973.0231万元, 支付现金共
28820.0081万元, 净支出现金 26846.9850万元；
? ③ 公司在筹资活动得现金共 87778.5600万元, 支现金
共 34147.5370万元, 净获得现金 53631.0230万元；
? ④ 年初有现金 19364.5119万元, 加上一年经营和筹资
中获得的现金净额再减去投资支付的现金净额, 期末
共有现金 51089.2318万元 (=19364.5119+4942.4517+
? 53631.0230-26846.9850)；
? ⑤ 一年现金净增加额为 31724.7199万元 (=51089.2318-
19364.5119)。
现金流量表举例（ 5）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 24
? 股权收益率 (return on equity,ROE)
是一种测度公司收益水平的指标, 它等
于净利润 /股权,
? 资产收益率 (return on assets,ROA)，
它测度的是税前收益 /总资产 。
? 有相同资产收益率, 但股权收益率不同,
是由于它们的资本结构不同 。
十、基本财务比率
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 25
? 股权收益率与资产收益率的关系 当借款的利率高于
资产收益率时, 借款会降低股权收益率；当借款的利
率低于资产收益率时, 借款会提高股权收益率 。 有,
?
? ROE=(1-税率 ) [ROA + (ROA – 利率 ) (债务 / 股权 )
? 该式表明, 如果没有债务或者公司的资产收益率 (ROA)
等于其债务利率, 那么, 公司的股权收益率 (ROE)将仅
仅等于 (1—税率 )乘以资产收益率 。
基本财务比率（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 26
? 我们可以将股权收益率作如下分解,
? ROE=净利润 /税前利润 × 税前利润 /EBIT× EBIT/销售额
× 销售额 /资产 × 资产 /股权
? 这样, 将股权收益率分解为五个相乘的子项, 这些子项
构成了股权收益率方面的财务比率 。
? 子项的含义
? 第 (3)和第 (4)子项相乘, 得到的是公司资产收益率 。
? 第 (1)子项反映税后净利润占税前利润的比重, 称其为
税收负担比率 (tax burden ratio),这个值既反映了政
府的税收政策, 又反映了公司为了尽量减小其税负而实
行的对策 。
十一、股权收益率的分解
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 27
? 第 (2)子项税前利润占税前收益的比重, 算税前利润时
要从税前收益中减债务的利息支出, 称这项为利息负
担比率 (IB)。 公司债务比率越高, 这个值越小 。
? 第 (3)子项是公司的销售收益率 (return on sales,
ROS),它显示了每 1元销售收入带来的利润 。
? 第 (4)子项是资产周转率 （ ATO),表明公司使用资产的
效率, 所测度的是 1元的资产可产生多少销售收入 。
? 第 (5)子项是公司的资产 /股权的比值, 它是股权占资
产比重的倒数, 是公司资本结构的一个反映, 称作公
司财务的杠杆率 (leverage ratio)。
股权收益率的分解（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 28
? 第 (6) 子 项 被 称 作 复 合 杠 杆 项 (compound
leverage factor),它测度了财务杠杆对股权
收益率 (ROE)的贡献情况 。 当它大于 1时, 意味
着资产收益率大于债务的利率, 公司的债务越
多, 即财务杠杆越高, 股权收益率越高；反之
则越低 。 它可判断债务高好不好 。
股权收益率的分解（ 3）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 29
十二、杜邦分析法
? 我们可以将股权收益率 (ROE)作如下分解, 即
? ROE=净利润 /股权 =净利润 /资产 × 资产 /股权 =净资产
收益率 (ROA)× (1+D/E) (9.2)
? 9.2式中的 D/E是债务与股权之比 。 式中的净资产收益
率 (ROA)又可以作如下分解, 有
? 净资产收益率 (ROA)=净利润 /销售额 × 销售额 /资产 =
销售净利润率 × 资产周转率 (9.3)
? 将 9.3式代入 9.2式, 有
? ROE=净利润 /销售额 × 销售额 /资产 × 资产 /股权 =净资
产收益率 × 资产周转率 × (1+D/E) (9.4)
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 30
? 资产周转率比率 资金或资产周转率是反映公司财务
状况是重要财务比率，它们包括资产周转率，也包括
固定资产周转率、存货周转率，应收帐款占销售收入
的比率等。这里以清华同方公司的数据为例，有
? 1997年资产周转率 =38516/78636=49.0%
? 1998年资产周转率 =80621/137643=58.6%
? 1999年资产周转率 =166840/256353=65.1%
?
? 结果表明，同方资产周转率是逐年提高的。
十三、主要财务比率
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? 同方的固定资产周转率情况：有
? 1997年固定资产周转率 =38516/10310=373.6%
? 1998年固定资产周转率 =80621/26663=302.4%
? 1999年固定资产周转率 =166840/54349=307.0%
? 同方的固定资产周转率情况并不理想, 比率是波动的,
先很大幅度下降, 又小幅度回升 。
? 我们再来看看公司的存货周转率的情况, 有
? 1997年存货周转率 =1141/13072=8.7%
? 1998年存货周转率 =3723/25010=14.9%
? 1999年存货周转率 =8274/42271=19.6%
? 这个数值越大越好, 同方的情况是逐年向好的,
主要财务比率（ 2）
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? 公司的应收帐款占销售收入的比率, 有
?
? 1997年平均回收期 =(11021/38516)× 365=104.4
? 1998年平均回收期 =(28375/80621)× 365=128.5
? 1999年平均回收期 =(46890/166840)× 365=102.6
? 同方的应收帐款回收期也是波动的 。
主要财务比率（ 3）
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十四、流动性与付息能力比率
? 流动比率 (Current ratio),它等于流动资产 /
流动负债, 测度的是通过兑现流动资产偿清流
动负债的能力
? 同方公司为,
?1997年流动比率 =61458/23305=2.64
?1998年流动比率 =91229/59776=1.53
?1999年流动比率 =170330/80423=2.12
?
? 表明同方的流动比率有很大的波动性 。
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 34
? 速动比率 (Quick ratio),它等于 (现金 +应收帐款 )/流
动负债, 它与流动比率相比, 分母相同, 但分子只包
括现金, 短期证券和应收帐款, 它不包括公司的存货 。
对于那些存货没有销路, 大量积压的公司, 这个比率
比流动比率可以更好地测度公司的短期偿债能力 。 清
华同方的速动比率情况如下,
?
? 1997年速动比率 =32828/23305=1.41
? 1998年速动比率 =47739/59776=0.80
? 1999年速动比率 =97999/80423=1.22
?
? 从计算得出的数字来看, 情况还算不错,
流动性与付息能力比率（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪 副教授 35
? 偿付利息能力比率 (Interest coverage ratio),它等
于税前利润 /利息费用 。 它反映了公司的获利额是利息
的倍数, 也是反映利息负担的一个比率 。 同方 1998年
和 1999年的情况为
?
? 1998年付息能力比率 =11238/629=17.87
? 1999年付息能力比率 =18395/1228=14.98
?
? 清华同方的偿债负担很小, 甚至可以说是微不足道 。
流动性与付息能力比率（ 3）
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十五、市场价格比率
? 市价与帐面价值比率 (market-book-value ratio,P/B)，
它等于公司普通股每股市价除以其帐面价值,
? 市盈率比率 (P/E),根据市帐比, 市盈率和股权收益率
的定义, 三者之间存在着如下的关系,
? ROE=收益 /帐面价值 =(市价 /帐面价 )/(市价 /收益 )=市帐
比 /市盈率 (9.5) 根据 9.5式, 可以有
? 市价 /收益 =(市价 /帐面价 )/ROE
? 收益 /市价 =ROE/(市价 /帐面价 ) (9.6)
? 这里, 市盈率的倒数为收益 /市价比, 它是投资股票的
盈利率, 因此有：股票的盈利率等于其股权收益率 (ROE)
除以市帐价值比, 即 E/P=ROE/(P/B)。 其投资含义是：
一家公司股权收益率很高, 但 (P/B)也高, 因此, 它的
盈利率仍然可能很低 。 所以, 看股票不能只看股权收益
率, 还要看市帐比,
