,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
第二节 国债的经济效应和政策功能
第三节 我国债务负担率及债务依存度的
分析
第四节 国债市场及其功能
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
第十二章
国债和国债市场
,财政学, (第四版） 陈共 主编
12.1 Theory of government debt
12.2 Economic effect and policy
function of government debt
12.3 Analysis of burden ratio and
dependency ratio of government debt
12.4 The government debt market
12.5 Direct recessive liabilities and
contingent liabilities
Chapter 12
Government debt and its market
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
? 一、国债及其产生和发展
? (government debt and its history)
? 二、国债的种类、结构和负担
? (the types, structure and burden)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
? 一、国债及其产生和发展
? （一）国债的含义
? （二）国债的产生与发展
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
? 二、国债的种类、结构和负担
? （一）国债的种类
? （二）国债的结构
? （三）国债负担和限度
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 一、李嘉图等价定理及其实证研究
? (Ricardian equivalence theorem and analytic
demonstration)
? 二、国债的经济效应
? (economic effect of government debt)
? 三、国债的政策功能
? (policy function of government debt)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 一、李嘉图等价定理及其实证研究
? （一）李嘉图等价定理的含义
? （二）对李嘉图等价定理的评论
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 二、国债的经济效应
? （一） 国债的资产效应
? （二） 国债的需求效应
? （三） 国债的供给效应
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 三、国债的政策功能
? （一）弥补财政赤字
? （二）筹集建设资金
? （三）调节经济
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的
分析
? 一、国债负担率分析
? (burden ratio of government debt)
? 二、我国国债依存度分析
? (dependency ratio of government debt)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
? 一、国债负担率分析
? （一）我国国债发行和国债负担率情况
? （二）国债负担率与财政赤字的简单动态关
系分析
,财政学, (第四版） 陈共 主编
我国当前国债负担率水平
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
国债余额 3300.3 4361.4 5508.9 7765.7 10542 13020 15618 19874.5
比上年增
长％
44.3 32.2 26.3 41.0 35.8 23.5 20.0 27.3
国债负担
率％
5.6 6.4 7.4 9.9 12.6 14.6 16.3 19.4
表 12-1 我国当前国债负担率水平
,财政学, (第四版） 陈共 主编
部分国家 1991-1995年国债负担率（中央政府）
国别 国债负担率（％）
经济发达国家：
美国
法国
德国
英国
新兴工业化国家和发展中亚洲国家：
韩国
印度尼西亚
马来西亚
泰国
印度
巴基斯坦
40.7
34.0
17.6
28.1
8.5
1.2
46.0
5.4
48.2
44.2
表 12-2 部分国家 1991-1995年国债负担率（中央政府）
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
? 国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析
? 国债与财政赤字简单动态分析框架
? 根据我国实际数据的测算
? 我国国债负担率变化趋势和原因的分析
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
1,国债与财政赤字简单动态分析框架
根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框
架，推导出计算国债负担率升 (降 )变化的公式：
db=b(r-y)+z
其中,db代表以微分符号表示的国债负担率
的升（降）变化,b代表国债负担率,r代表实际
国债利率,y代表 GDP实际增长率,z代表基本赤
字率。
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
推导过程：
设 B代表国债余额,i代表国债的名义利率,π代表通货膨胀率,r（实际利率） =i-π,P
为价格总水平,Y为实际产出（ GDP）水平,y为实际产出 Y的增长率,z为基本赤字率
（作为 GDP的一个比例）,b为债务负担率。
根据定义,b=B/PY,b随时间而发生的变化用微分符号表示则为 db,db=d（ B/PY），
根据微积分中的“分数法则”，我们可以得到公式：
db=d（ B/PY） =dB/PY-b（ π+y） （ 1）
如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等
于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用 zPY来表示）加国债的利
息支出（等于国债余额乘以名义利率 iB），用公式表示就是：
dB=iB+zPY （ 2）
把（ 2）式代入（ 1）式，可以得出：
db=ib+z-b（ π+y） （ 3）
将（ 3）式合并得到：
db = b(i-π-y)+z （ 4）
= b（ r-y） +z
,财政学, (第四版） 陈共 主编
对我国国债负担率变化的测算 （单位,%）
r
（实际利率）
Y
（实际经济增
长率）
Z
（基本赤字
率）
db
（按公式
计算）
db
（实际）
1995
1996
1997
1998
1999
2000
-7.40
0.90
7.90
10.46
8.50
4.35
10.5
9.8
8.5
7.8
7.35
8.94
1.0
0.78
0.78
1.18
2.12
1.77
0.0
0.28
0.74
1.38
2.23
1.18
0.7
0.8
1.0
2.7
2.7
2.0
表 12-3 对我国国债负担率变化的测算 （单位,%）
,财政学, (第四版） 陈共 主编
二,我国国债依存度分析
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
方法 1 53.8 56.1 55.7 60.4 61.3 58.9 45.8
方法 2 29.1 24.6 23.0 29.5 42.0 45.1 43.6
方法 3 8.5 6.7 6.3 8.5 13.2 15.9 13.3
表 12-4 我国国债依存度（％）
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 一、国债市场
? (the market of government debt)
? 二、国债市场的功能
? (the function of market of government debt)
? 三、我国国债市场的进一步完善
? (improvements in the future)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 一、国债市场
? 什么是国债市场？
? 二、国债市场的功能
? 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实
现国债发行和偿还的功能
? 国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社
会资金的运行和提高社会资金效率的功能
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 三、我国国债市场的进一步完善
? （一）国债市场现状
? （二）进一步完善国债市场
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 国债市场现状
? 证券交易所国债市场
? 银行间债券市场
? 柜台交易市场
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 进一步完善国债市场
? 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与
交易所市场的连接
? 加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度
? 改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改
为年末余额控制
? 推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法
规，加强市场监管。
? 加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成
员控制信用风险
? 加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品
中和交易形式的创新
? 建立国债投资基金，培育专业投资队伍
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节
政府直接隐性债务和或有债务
? 一、直接隐性债务和或有债务概述
? (the summary of direct recessive liabilities and
contingent liabilities)
? 二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策
? (attach importance to them and take an active part)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
? 一、直接隐性债务和或有债务概述
? （一）什么是直接隐性债务和或有债务
? （二）我国直接隐性债务和或有债务的现状
? （三）隐性和或有债务是一种世界性现象
,财政学, (第四版） 陈共 主编
政府债
务
直接负债（在任何情况下
都存在的负债）
或有负债（只在特定事件发生时才产生的负
债）
显性负
债：
法律或
合同所
确定的
政府负
债
?国外和国内主权借款（中央政
府的合同贷款和其发行的有价
证券）
●由预算法律规定的支出
?受长期法律约束的预算支出（
公务员工资和公务员养老金）
?政府对非主权借款和地方政府、公共部门
和私营部门实体（如开发银行）债务的担保
?对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习
农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护
性政府担保
?对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人
投资的政府担保
?有关存款、私营养老金基金最低收益、农
作物、水灾、战争风险的政府保险体系
隐性负
债：
主要反
映公众
期望和
利益集
团压力
的政府
道义上
的债务
?公共投资项目的未来经常性费
用
?如果法律未做规定的未来公共
养老金（而不是公务员的养老
金）
?法律未做规定的社会保障计划
，
?法律未做规定的未来医疗保健
筹资
?地方政府和公共或私营实体的非担保债务
和其他负债的违约
?对私营化实体负债的清理
?银行倒闭（处于政府保险的范围之外）
?非担保养老金基金、就业基金、社会保障
基金（对小投资者的社会保护）的投资失败
?中央银行不能履行其职责（外汇合约、保
卫币值、国际收支稳定）
?私人资本流向改变之后而采取的紧急救援
行动
?环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等
等
政府负债的风险矩阵
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
? 我国直接隐性债务和或有债务的现状
? 直接显性债务
? 直接隐性债务
? 或有显性债务
? 或有隐性债务
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
? 二、必须高度重视，积极采取防范和化
解对策
? （一） 高度重视是防范和化解隐性和或有
债务的前提
? （二）防范和化解隐性和或有债务风险的
对策
,财政学, (第四版） 陈共 主编
本章小结
? 【 关键词 】
? 国债 可转让国债 凭证式国债 记帐式国债
国债期限结构 国债负担率 国债依存度
国债市场 或有债务
,财政学, (第四版） 陈共 主编
本章小结
? 【 复习与思考 】
? 1、简述并评价李嘉图等价定理
? 2、试述国债的政策功能。
? 3、说明分析国债负担率与财政赤字的简单动态关
系的公式，并分析我国近年来国债负担率上升
的原因。
? 4、说明衡量国债依存度的不同方法，并分析我国
国债依存度较高的原因。
? 5、试述我国国债市场的现状及其有待完善的问题。
? 6、说明世界银行关于政府债务的分类，并说明我
国直接隐性债务和或有债务的现状。
第一节 国债原理
第二节 国债的经济效应和政策功能
第三节 我国债务负担率及债务依存度的
分析
第四节 国债市场及其功能
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
第十二章
国债和国债市场
,财政学, (第四版） 陈共 主编
12.1 Theory of government debt
12.2 Economic effect and policy
function of government debt
12.3 Analysis of burden ratio and
dependency ratio of government debt
12.4 The government debt market
12.5 Direct recessive liabilities and
contingent liabilities
Chapter 12
Government debt and its market
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
? 一、国债及其产生和发展
? (government debt and its history)
? 二、国债的种类、结构和负担
? (the types, structure and burden)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
? 一、国债及其产生和发展
? （一）国债的含义
? （二）国债的产生与发展
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第一节 国债原理
? 二、国债的种类、结构和负担
? （一）国债的种类
? （二）国债的结构
? （三）国债负担和限度
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 一、李嘉图等价定理及其实证研究
? (Ricardian equivalence theorem and analytic
demonstration)
? 二、国债的经济效应
? (economic effect of government debt)
? 三、国债的政策功能
? (policy function of government debt)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 一、李嘉图等价定理及其实证研究
? （一）李嘉图等价定理的含义
? （二）对李嘉图等价定理的评论
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 二、国债的经济效应
? （一） 国债的资产效应
? （二） 国债的需求效应
? （三） 国债的供给效应
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第二节 国债的经济效应和政策功能
? 三、国债的政策功能
? （一）弥补财政赤字
? （二）筹集建设资金
? （三）调节经济
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的
分析
? 一、国债负担率分析
? (burden ratio of government debt)
? 二、我国国债依存度分析
? (dependency ratio of government debt)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
? 一、国债负担率分析
? （一）我国国债发行和国债负担率情况
? （二）国债负担率与财政赤字的简单动态关
系分析
,财政学, (第四版） 陈共 主编
我国当前国债负担率水平
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
国债余额 3300.3 4361.4 5508.9 7765.7 10542 13020 15618 19874.5
比上年增
长％
44.3 32.2 26.3 41.0 35.8 23.5 20.0 27.3
国债负担
率％
5.6 6.4 7.4 9.9 12.6 14.6 16.3 19.4
表 12-1 我国当前国债负担率水平
,财政学, (第四版） 陈共 主编
部分国家 1991-1995年国债负担率（中央政府）
国别 国债负担率（％）
经济发达国家：
美国
法国
德国
英国
新兴工业化国家和发展中亚洲国家：
韩国
印度尼西亚
马来西亚
泰国
印度
巴基斯坦
40.7
34.0
17.6
28.1
8.5
1.2
46.0
5.4
48.2
44.2
表 12-2 部分国家 1991-1995年国债负担率（中央政府）
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
? 国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析
? 国债与财政赤字简单动态分析框架
? 根据我国实际数据的测算
? 我国国债负担率变化趋势和原因的分析
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
1,国债与财政赤字简单动态分析框架
根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框
架，推导出计算国债负担率升 (降 )变化的公式：
db=b(r-y)+z
其中,db代表以微分符号表示的国债负担率
的升（降）变化,b代表国债负担率,r代表实际
国债利率,y代表 GDP实际增长率,z代表基本赤
字率。
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析
推导过程：
设 B代表国债余额,i代表国债的名义利率,π代表通货膨胀率,r（实际利率） =i-π,P
为价格总水平,Y为实际产出（ GDP）水平,y为实际产出 Y的增长率,z为基本赤字率
（作为 GDP的一个比例）,b为债务负担率。
根据定义,b=B/PY,b随时间而发生的变化用微分符号表示则为 db,db=d（ B/PY），
根据微积分中的“分数法则”，我们可以得到公式：
db=d（ B/PY） =dB/PY-b（ π+y） （ 1）
如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等
于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用 zPY来表示）加国债的利
息支出（等于国债余额乘以名义利率 iB），用公式表示就是：
dB=iB+zPY （ 2）
把（ 2）式代入（ 1）式，可以得出：
db=ib+z-b（ π+y） （ 3）
将（ 3）式合并得到：
db = b(i-π-y)+z （ 4）
= b（ r-y） +z
,财政学, (第四版） 陈共 主编
对我国国债负担率变化的测算 （单位,%）
r
（实际利率）
Y
（实际经济增
长率）
Z
（基本赤字
率）
db
（按公式
计算）
db
（实际）
1995
1996
1997
1998
1999
2000
-7.40
0.90
7.90
10.46
8.50
4.35
10.5
9.8
8.5
7.8
7.35
8.94
1.0
0.78
0.78
1.18
2.12
1.77
0.0
0.28
0.74
1.38
2.23
1.18
0.7
0.8
1.0
2.7
2.7
2.0
表 12-3 对我国国债负担率变化的测算 （单位,%）
,财政学, (第四版） 陈共 主编
二,我国国债依存度分析
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
方法 1 53.8 56.1 55.7 60.4 61.3 58.9 45.8
方法 2 29.1 24.6 23.0 29.5 42.0 45.1 43.6
方法 3 8.5 6.7 6.3 8.5 13.2 15.9 13.3
表 12-4 我国国债依存度（％）
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 一、国债市场
? (the market of government debt)
? 二、国债市场的功能
? (the function of market of government debt)
? 三、我国国债市场的进一步完善
? (improvements in the future)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 一、国债市场
? 什么是国债市场？
? 二、国债市场的功能
? 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实
现国债发行和偿还的功能
? 国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社
会资金的运行和提高社会资金效率的功能
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 三、我国国债市场的进一步完善
? （一）国债市场现状
? （二）进一步完善国债市场
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 国债市场现状
? 证券交易所国债市场
? 银行间债券市场
? 柜台交易市场
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第四节 国债市场及其功能
? 进一步完善国债市场
? 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与
交易所市场的连接
? 加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度
? 改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改
为年末余额控制
? 推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法
规，加强市场监管。
? 加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成
员控制信用风险
? 加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品
中和交易形式的创新
? 建立国债投资基金，培育专业投资队伍
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节
政府直接隐性债务和或有债务
? 一、直接隐性债务和或有债务概述
? (the summary of direct recessive liabilities and
contingent liabilities)
? 二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策
? (attach importance to them and take an active part)
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
? 一、直接隐性债务和或有债务概述
? （一）什么是直接隐性债务和或有债务
? （二）我国直接隐性债务和或有债务的现状
? （三）隐性和或有债务是一种世界性现象
,财政学, (第四版） 陈共 主编
政府债
务
直接负债（在任何情况下
都存在的负债）
或有负债（只在特定事件发生时才产生的负
债）
显性负
债：
法律或
合同所
确定的
政府负
债
?国外和国内主权借款（中央政
府的合同贷款和其发行的有价
证券）
●由预算法律规定的支出
?受长期法律约束的预算支出（
公务员工资和公务员养老金）
?政府对非主权借款和地方政府、公共部门
和私营部门实体（如开发银行）债务的担保
?对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习
农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护
性政府担保
?对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人
投资的政府担保
?有关存款、私营养老金基金最低收益、农
作物、水灾、战争风险的政府保险体系
隐性负
债：
主要反
映公众
期望和
利益集
团压力
的政府
道义上
的债务
?公共投资项目的未来经常性费
用
?如果法律未做规定的未来公共
养老金（而不是公务员的养老
金）
?法律未做规定的社会保障计划
，
?法律未做规定的未来医疗保健
筹资
?地方政府和公共或私营实体的非担保债务
和其他负债的违约
?对私营化实体负债的清理
?银行倒闭（处于政府保险的范围之外）
?非担保养老金基金、就业基金、社会保障
基金（对小投资者的社会保护）的投资失败
?中央银行不能履行其职责（外汇合约、保
卫币值、国际收支稳定）
?私人资本流向改变之后而采取的紧急救援
行动
?环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等
等
政府负债的风险矩阵
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
? 我国直接隐性债务和或有债务的现状
? 直接显性债务
? 直接隐性债务
? 或有显性债务
? 或有隐性债务
,财政学, (第四版） 陈共 主编
第五节 政府直接隐性债务和或有债务
? 二、必须高度重视，积极采取防范和化
解对策
? （一） 高度重视是防范和化解隐性和或有
债务的前提
? （二）防范和化解隐性和或有债务风险的
对策
,财政学, (第四版） 陈共 主编
本章小结
? 【 关键词 】
? 国债 可转让国债 凭证式国债 记帐式国债
国债期限结构 国债负担率 国债依存度
国债市场 或有债务
,财政学, (第四版） 陈共 主编
本章小结
? 【 复习与思考 】
? 1、简述并评价李嘉图等价定理
? 2、试述国债的政策功能。
? 3、说明分析国债负担率与财政赤字的简单动态关
系的公式，并分析我国近年来国债负担率上升
的原因。
? 4、说明衡量国债依存度的不同方法，并分析我国
国债依存度较高的原因。
? 5、试述我国国债市场的现状及其有待完善的问题。
? 6、说明世界银行关于政府债务的分类，并说明我
国直接隐性债务和或有债务的现状。
