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第十章 企业财务风险监测与危机预警财务风险监测财务危机预警财务预警系统设计与财务预警用途
2
内容导读企业经营环境的不确定性决定了企业经营风险和财务风险的不可避免性。正确认识企业经营过程的财务风险，是有效进行财务风险的监测和预防的前提。企业只有管理好财务风险，才能保证企业稳定和可持续的发展。
3
第一节 财务风险监测一、财务风险的概念与特征
（一）风险的概念：不确定性观、结果差异观以及危险损失观,
第一，风险是由事件的不确定性引起的。
第二，风险是期望结果与未来实际结果的差异。
第三，风险是可以防范和控制。
客观不确定性与主观不确定性
（二）财务风险的概念 (广义与狭义 )
4
（ 三 ） 财务风险的特征
1,不确定性
2,客观性
3,时间相关性
4,激励性
5,或有性
6,可计量性上述特征涉及财务风险的存在,度量以及效果等方面
5
二、财务风险的分类
1．所有权级财务风险在企业所有权和经营权分离的情况下，企业所有者为保证其所投出资本的保值和增值，必须通过委托代理关系对资本进行间接控制。由于委托代理关系中的代理方,道德风险,和,逆向选择,的存在，致使企业所有者投出资本存在不确定性，从而导致所有者财务风险。
终极承受性 /间接控制性
2．经营权级财务风险经营管理者作为委托代理关系的代理方，在进行企业的经营与财务决策及其决策执行过程中，由于经营管理环境与条件的不确定性，引起的预期财务目标与实际结果之间的差异。
复杂性 /复合性 /直接控制性涉及制度性风险、道德性风险与操作性风险
6
（二）财务风险按资金运动环节分类
1．筹资风险
2．投资风险
3．资金运作风险
4．收益分配风险
（三）财务风险按产生原因分类
1．制度性财务风险包括外部制度如相关法律法规；内部制度即企业的规章制度等
2．固有财务风险财务管理理论的局限性与财务信息的局限性
3．操作性风险即财务人员的管理水平与工作态度等
7
财务风险、财务危机与企业失败财务风险财务危机指企业经营管理不善、不能适应外部环境发生的变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境企业失败指企业遭受长期而又严重的损失、资产不足以清偿其负债，最终导致企业破产
8
三、财务风险、财务危机与企业失败的关系第一期 持续亏空,但最初的 2~ 3 年仍可筹集资金第二期 资金筹集形势严峻,但由于仍有信誉和担保资源,银行融资没有困难第三期 票据贴现渐增,透支增多第四期 贷款月月递增,达到担保极限第五期 银行中止融资,票据激增,购货延期支付末 期 借高利贷,破产或倒闭企业财务风险、财务危机与企业失败的演变过程财务风险潜伏期（ 1,2）－显现期（ 3,4）－危机期（ 5）－破产期（ 6）
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四、现代企业财务风险管理的目标
（一）现代企业财务风险管理的直接目标
1．保障财务安全
2．降低财务风险成本
（二）现代企业财务风险管理的间接目标企业价值最大化 （与其他财务目标的比较）
10
五、财务风险的度量
（一）财务风险度量的要素基准点、结果状况和量度指标
（二）财务风险度量的方法马柯维茨方差法：均值与方差准则哈洛 LPM法：即低于目标报酬水平的报酬概率分布情况风险值 VaRw值法 (value at risk)
VaR是这样一种损失额，给定概率 ω％，持有期限 t日，
在 t日持有期内预计超过这一损失额的概率只有 x%（ 1
－ ω％）。
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第二节 财务危机预警一、财务危机的概念与特征财务危机是指企业经营管理不善、不能适应外部环境发生变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境，反映在 财务报表上已呈现长时间的亏损状态且无扭转趋势,出现资不抵债甚至破产倒闭的危险。
12
企业财务危机主要表现
1.长期亏损
2.销售下降
3.财务状况持续恶化
4.资金断流企业财务危机一般特征
1.渐进性
2.突变性
3.多样性
4.可逆性：企业生命周期
13
二、财务危机的预警方法
（一）传统的财务危机预警方法定性预警方法如四阶段症状分析法：危机潜伏期－危机发作期－
危机恶化期－危机实现期定量预警方法
1．单一财务比率法如 1966年美国学者威廉,比弗提出的预测财务危机最强的比率依次是：
现金流量与总负债之比、净收益与总资产之比、总负债与总资产之比。
日本经营咨询专家田边升一提出的企业贷款利息和票据贴现费用占销售额的百分比等
2．财务比率综合计分法
（ 1） 沃尔评分法 表 10－ 1
（ 2） 综合评分法 表 10－ 2
14
表 10－ 1 沃尔评分法的计算财务比率 比重 标准比率 实际比率 相对比率 评价流动比率 25 2 2.33 1.17 29.25
净资产 /负债 25 1.5 0.88 0.59 14.75
资产 /固定资产 15 2.5 3.33 1.33 19.95
销售成本 /存货 10 8 12 1.5 15.00
销售额 /应收账款 10 6 10 1.7 17.00
销售额 /固定资产 10 4 2.66 0.67 6.70
销售额 /净资产 5 3 1.63 0.54 2.70
合计 100 105.35
15
（二）基于计量方法的预警模型
1．多元线性判定模型
2．多元逻辑回归模型
3．类神经网络模型
16
多元线性判定模型,Z计分法
,最早是由美国学者爱德华,奥特曼 （ Altlan） （ 1968） 提出的 。 Z
计分法由五个判别变量构成,具体模型如下：
Z＝ 0.012X1＋ 0.014X2＋ 0.033X3＋ 0.006X4＋ 0.999X5
其中：
X1＝ （ 期末流动资产－期末流动负债 ） ／期末总资产
X2＝期末留存收益／期末总资产
X3＝息税前利润／期末总资产
X4＝期末股东权益的市场价值／期末总负债
X5＝本期销售收入／总资产
Z计分模型从企业的资产规模,折现能力,获利能力,财务结构,
偿债能力,资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况,进一步推动了财务预警的发展 。 奥曼通过对 Z计分模型的研究分析得出,Z
值越小,该企业遭受财务危机的可能性就越大 。
17
美国企业的 Z值的临界值为 1.8，具体判断标准如下表 10-3所示：
Z≥3.0 财务危机的可能性很小
2.8≤Z≤2.9 有财务危机可能
1.81≤Z≤2.7 财务危机可能性很大（灰色地带）
Z≤1.8 财务危机可能性非常大
18
F计分法
F＝ -0.1774+1.1091X1＋ 0.1074X2＋ 1.9271X3＋ 0.0302X4
＋ 0.4961X5
其中：
X1＝ (期末流动资产 -期末流动负债 )/期末总资产
X2＝期末留存收益／期末总资产
X3＝ （ 税后纯收益 +折旧 ） ／平均总负债
X4＝期末股东权益的市场价值／期末总负债
X5＝ （ 税后纯收益 +利息 +折旧 ） ／平均总资产
F计分模型充分考虑了现金流量的变动因素,其临界点为
0.0274；若 F分值低于 0.0274,则将被预测为破产公司；
反之,则公司被预测为继续生存公司 。。
19
第三节 财务预警系统设计与财务预警用途一、财务预警系统设计
,企业财务通则,第 63条：企业应当建立财务预警机制，自行确定财务危机警戒标准，重点监测经营性净现金流量与到期债务、企业资产与负债的适配性，及时沟通企业有关财务危机预警的信息，提出解决财务危机的措施和方案
（一）财务危机监测系统设计财务危机监测系统财务风险监测 经营风险监测财务指标监测支付能力监测财务结构监测战略风险监测管理风险监测内控风险监测市场风险监测财务危机监测系统设计
20
（二）财务危机识别系统设计费用水平高收入下降盈利能力下降缺乏自有资金过度投资扩张财务危机资金周转不灵负债增加造成企业财务危机的具体路径
21
（三）财务危机诊断和评价系统设
1．杜邦分析法
2．综合财务指标评价法净资产收益率资产净利率 权益乘数销售净利率 资产周转率净利 销售收入 销售收入 总资产销售成本 其他利润 所得税 流动资产 长期资产销售收入
22
二、财务预警的用途
（一）企业诊断
（二）资信评估：表 10－ 7
（三）证券市场监管：表 10－ 8
（四）企业价值评估
（五）管理咨询
（六）内部控制评价
23
本章小结广义财务风险是指企业财务活动中由于各种不确定因素的影响,
使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而造成蒙受损失的机会和可能 。 企业财务风险主要有以下几个特征：不确定性,客观性,
时间相关性,激励性,或有性,可计量性 。 财务风险按资金运动环节分为筹资风险,投资风险,资金运作风险和收益分配风险 。
现代企业财务风险管理的直接目标是以最小的风险成本达到最大的财务安全保障,间接目标就是实现企业的财务目标 。 财务风险的度量要素包括基准点,结果状况和量度指标 。 财务风险的度量方法常见的有马柯维茨方差法,LPM法和 VaRw值法 。
财务危机是指企业经营管理不善,不能适应外部环境发生变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境,
反映在财务报表上已呈现长时间的亏损状态且无扭转趋势,出现资不抵债甚至破产倒闭的危险 。 财务危机预警方法常见的有传统的财务危机预警方法和基于计量方法的预警模型 。
财务预警系统设计包括三个方面内容：财务危机监测系统设计、
财务危机识别系统设计、财务危机诊断和评价系统设计。财务预警的研究成果主要在企业诊断、资信评估、企业价值评估、证券市场监管、管理咨询和内部控制评价等方面。
第十章 企业财务风险监测与危机预警财务风险监测财务危机预警财务预警系统设计与财务预警用途
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内容导读企业经营环境的不确定性决定了企业经营风险和财务风险的不可避免性。正确认识企业经营过程的财务风险，是有效进行财务风险的监测和预防的前提。企业只有管理好财务风险，才能保证企业稳定和可持续的发展。
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第一节 财务风险监测一、财务风险的概念与特征
（一）风险的概念：不确定性观、结果差异观以及危险损失观,
第一，风险是由事件的不确定性引起的。
第二，风险是期望结果与未来实际结果的差异。
第三，风险是可以防范和控制。
客观不确定性与主观不确定性
（二）财务风险的概念 (广义与狭义 )
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（ 三 ） 财务风险的特征
1,不确定性
2,客观性
3,时间相关性
4,激励性
5,或有性
6,可计量性上述特征涉及财务风险的存在,度量以及效果等方面
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二、财务风险的分类
1．所有权级财务风险在企业所有权和经营权分离的情况下，企业所有者为保证其所投出资本的保值和增值，必须通过委托代理关系对资本进行间接控制。由于委托代理关系中的代理方,道德风险,和,逆向选择,的存在，致使企业所有者投出资本存在不确定性，从而导致所有者财务风险。
终极承受性 /间接控制性
2．经营权级财务风险经营管理者作为委托代理关系的代理方，在进行企业的经营与财务决策及其决策执行过程中，由于经营管理环境与条件的不确定性，引起的预期财务目标与实际结果之间的差异。
复杂性 /复合性 /直接控制性涉及制度性风险、道德性风险与操作性风险
6
（二）财务风险按资金运动环节分类
1．筹资风险
2．投资风险
3．资金运作风险
4．收益分配风险
（三）财务风险按产生原因分类
1．制度性财务风险包括外部制度如相关法律法规；内部制度即企业的规章制度等
2．固有财务风险财务管理理论的局限性与财务信息的局限性
3．操作性风险即财务人员的管理水平与工作态度等
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财务风险、财务危机与企业失败财务风险财务危机指企业经营管理不善、不能适应外部环境发生的变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境企业失败指企业遭受长期而又严重的损失、资产不足以清偿其负债，最终导致企业破产
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三、财务风险、财务危机与企业失败的关系第一期 持续亏空,但最初的 2~ 3 年仍可筹集资金第二期 资金筹集形势严峻,但由于仍有信誉和担保资源,银行融资没有困难第三期 票据贴现渐增,透支增多第四期 贷款月月递增,达到担保极限第五期 银行中止融资,票据激增,购货延期支付末 期 借高利贷,破产或倒闭企业财务风险、财务危机与企业失败的演变过程财务风险潜伏期（ 1,2）－显现期（ 3,4）－危机期（ 5）－破产期（ 6）
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四、现代企业财务风险管理的目标
（一）现代企业财务风险管理的直接目标
1．保障财务安全
2．降低财务风险成本
（二）现代企业财务风险管理的间接目标企业价值最大化 （与其他财务目标的比较）
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五、财务风险的度量
（一）财务风险度量的要素基准点、结果状况和量度指标
（二）财务风险度量的方法马柯维茨方差法：均值与方差准则哈洛 LPM法：即低于目标报酬水平的报酬概率分布情况风险值 VaRw值法 (value at risk)
VaR是这样一种损失额，给定概率 ω％，持有期限 t日，
在 t日持有期内预计超过这一损失额的概率只有 x%（ 1
－ ω％）。
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第二节 财务危机预警一、财务危机的概念与特征财务危机是指企业经营管理不善、不能适应外部环境发生变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境，反映在 财务报表上已呈现长时间的亏损状态且无扭转趋势,出现资不抵债甚至破产倒闭的危险。
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企业财务危机主要表现
1.长期亏损
2.销售下降
3.财务状况持续恶化
4.资金断流企业财务危机一般特征
1.渐进性
2.突变性
3.多样性
4.可逆性：企业生命周期
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二、财务危机的预警方法
（一）传统的财务危机预警方法定性预警方法如四阶段症状分析法：危机潜伏期－危机发作期－
危机恶化期－危机实现期定量预警方法
1．单一财务比率法如 1966年美国学者威廉,比弗提出的预测财务危机最强的比率依次是：
现金流量与总负债之比、净收益与总资产之比、总负债与总资产之比。
日本经营咨询专家田边升一提出的企业贷款利息和票据贴现费用占销售额的百分比等
2．财务比率综合计分法
（ 1） 沃尔评分法 表 10－ 1
（ 2） 综合评分法 表 10－ 2
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表 10－ 1 沃尔评分法的计算财务比率 比重 标准比率 实际比率 相对比率 评价流动比率 25 2 2.33 1.17 29.25
净资产 /负债 25 1.5 0.88 0.59 14.75
资产 /固定资产 15 2.5 3.33 1.33 19.95
销售成本 /存货 10 8 12 1.5 15.00
销售额 /应收账款 10 6 10 1.7 17.00
销售额 /固定资产 10 4 2.66 0.67 6.70
销售额 /净资产 5 3 1.63 0.54 2.70
合计 100 105.35
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（二）基于计量方法的预警模型
1．多元线性判定模型
2．多元逻辑回归模型
3．类神经网络模型
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多元线性判定模型,Z计分法
,最早是由美国学者爱德华,奥特曼 （ Altlan） （ 1968） 提出的 。 Z
计分法由五个判别变量构成,具体模型如下：
Z＝ 0.012X1＋ 0.014X2＋ 0.033X3＋ 0.006X4＋ 0.999X5
其中：
X1＝ （ 期末流动资产－期末流动负债 ） ／期末总资产
X2＝期末留存收益／期末总资产
X3＝息税前利润／期末总资产
X4＝期末股东权益的市场价值／期末总负债
X5＝本期销售收入／总资产
Z计分模型从企业的资产规模,折现能力,获利能力,财务结构,
偿债能力,资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况,进一步推动了财务预警的发展 。 奥曼通过对 Z计分模型的研究分析得出,Z
值越小,该企业遭受财务危机的可能性就越大 。
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美国企业的 Z值的临界值为 1.8，具体判断标准如下表 10-3所示：
Z≥3.0 财务危机的可能性很小
2.8≤Z≤2.9 有财务危机可能
1.81≤Z≤2.7 财务危机可能性很大（灰色地带）
Z≤1.8 财务危机可能性非常大
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F计分法
F＝ -0.1774+1.1091X1＋ 0.1074X2＋ 1.9271X3＋ 0.0302X4
＋ 0.4961X5
其中：
X1＝ (期末流动资产 -期末流动负债 )/期末总资产
X2＝期末留存收益／期末总资产
X3＝ （ 税后纯收益 +折旧 ） ／平均总负债
X4＝期末股东权益的市场价值／期末总负债
X5＝ （ 税后纯收益 +利息 +折旧 ） ／平均总资产
F计分模型充分考虑了现金流量的变动因素,其临界点为
0.0274；若 F分值低于 0.0274,则将被预测为破产公司；
反之,则公司被预测为继续生存公司 。。
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第三节 财务预警系统设计与财务预警用途一、财务预警系统设计
,企业财务通则,第 63条：企业应当建立财务预警机制，自行确定财务危机警戒标准，重点监测经营性净现金流量与到期债务、企业资产与负债的适配性，及时沟通企业有关财务危机预警的信息，提出解决财务危机的措施和方案
（一）财务危机监测系统设计财务危机监测系统财务风险监测 经营风险监测财务指标监测支付能力监测财务结构监测战略风险监测管理风险监测内控风险监测市场风险监测财务危机监测系统设计
20
（二）财务危机识别系统设计费用水平高收入下降盈利能力下降缺乏自有资金过度投资扩张财务危机资金周转不灵负债增加造成企业财务危机的具体路径
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（三）财务危机诊断和评价系统设
1．杜邦分析法
2．综合财务指标评价法净资产收益率资产净利率 权益乘数销售净利率 资产周转率净利 销售收入 销售收入 总资产销售成本 其他利润 所得税 流动资产 长期资产销售收入
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二、财务预警的用途
（一）企业诊断
（二）资信评估：表 10－ 7
（三）证券市场监管：表 10－ 8
（四）企业价值评估
（五）管理咨询
（六）内部控制评价
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本章小结广义财务风险是指企业财务活动中由于各种不确定因素的影响,
使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而造成蒙受损失的机会和可能 。 企业财务风险主要有以下几个特征：不确定性,客观性,
时间相关性,激励性,或有性,可计量性 。 财务风险按资金运动环节分为筹资风险,投资风险,资金运作风险和收益分配风险 。
现代企业财务风险管理的直接目标是以最小的风险成本达到最大的财务安全保障,间接目标就是实现企业的财务目标 。 财务风险的度量要素包括基准点,结果状况和量度指标 。 财务风险的度量方法常见的有马柯维茨方差法,LPM法和 VaRw值法 。
财务危机是指企业经营管理不善,不能适应外部环境发生变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境,
反映在财务报表上已呈现长时间的亏损状态且无扭转趋势,出现资不抵债甚至破产倒闭的危险 。 财务危机预警方法常见的有传统的财务危机预警方法和基于计量方法的预警模型 。
财务预警系统设计包括三个方面内容：财务危机监测系统设计、
财务危机识别系统设计、财务危机诊断和评价系统设计。财务预警的研究成果主要在企业诊断、资信评估、企业价值评估、证券市场监管、管理咨询和内部控制评价等方面。
