跨国公司金融管理第一节 跨国公司概述
一 跨国公司的发展动机
1什么是跨国公司？
在一个以上国家从事生产经营活动的经济实体；
实体内部各个单位的活动都是为全球战略目标服务的；
实体内部各个单位共享资源和信息，共担责任和风险；
2跨国公司发展的三阶段
3跨国公司发展的主要动机二 跨国公司管理的特点
1跨国公司金融管理的环境复杂
2跨国公司金融管理的风险更大
3跨国公司金融管理立足于全球利润最大化第二节 对外直接投资管理
一 对外直接投资的主要类型
1独资
2合资
3合作
二 跨国公司对外直接投资环境的评估
1评估方法
1）一般判断法
2）等级评分法
3）加权等级评分法
投资环境好国家
投资环境较好国家
投资环境一般国家
投资环境较差国家
投资环境恶劣国家
4）动态分析法等级评分法 —— 罗伯特,斯托鲍夫
三 政治风险
1政治风险的种类
2政治风险的来源
3政治风险的管理
1）政治风险的评估
（ 1）评估形式：
一是董事会向公司各职能部门下达评估要点，由各职能部门分头进行，最后上报总部汇总；
二是聘请国际经营和国际政治方面专家以及已退休的政府高级官员和军事将领，组成公司专门的政治风险评估班子；
三是请求其他信息咨询公司和经济调研组织提供服务；
（ 2）评估方法：
宏观分析法 —— 从国际角度出发，对可能引发
政治风险的各种因素进行数量化分析，直观的
表明和比较各个国家政治风险的大小。
主要指标：
当地政府稳定性指数（政府更迭的频率；国家
武装暴乱的次数和与其他国家发生冲突的次数
等）
政治制度稳定性指数（人口分布和经济增长前
景；国家发生动乱或巨大变化的可能性；政治
权力在社会内部和平转移的概率等）
经济状况指数（通货膨胀率；国际收支状况；人均国民产值；国民总产值增长率等）
其他（东道国私营企业总数；私营企业发展速度；
私营企业财产规模和就业人数等）
微观分析法 —— 从企业角度出发，根据自身生产经营的特征和对政治风险的敏感程度，对发生政治风险的可能性及其造成的危害进行定性和定量分析
2）防范和化解政治风险
（ 1）投资前的对策
回避风险
资产保险
与东道国政府协商
合理安排投资
（ 2）投资后的对策
有计划的放弃股权
短期利润最大化
扶植当地的利益相关者
适应风险
（ 3）资产被征收后的对策
进行理性谈判
发挥公司力量（政治力量 经济力量）
采取法律行动
放弃所有权第三节 跨国公司的金融管理
一 跨国公司的筹资管理
1资金来源
1）公司内部资金
投资入股
提供贷款
财务往来帐款
2）公司外部资金
来自母国的资金
来自东道国的资金
来自第三国的资金
来自国际金融机构的资金
二跨国公司的筹资方式
1股票筹资
1）欧洲股权融资：在股票面值货币所在国以外的国家发行的股权。
2）美国存托凭证（ ADRs),由美国银行开出的外国公司证券保管凭证。
中国股票 —— 中国托管银行 —— 美国当地银行 —— 发行存托凭证 —— 美国投资者购买
2国际债券筹资
1）欧洲债券：一国政府或金融机构和公司等在本国以外的债券市场上发行的不是以发行所在国的货币为面值的债券。
2）外国债券：一国政府或金融机构和公司等在某一外国债券市场上发行的以发行所在国的货币为面值的债券。
a美国的扬基债券
b武士债券
c龙债券：在日本之外的亚洲地区发行的以非日元的亚洲货币计价发行的外国债券。
3国际银行贷款
4国际金融机构贷款（世界银行 国际金融公司）
5国际租赁
三跨国公司子公司的筹资方式选择
权益资金的筹集：
控制全部或绝大部分股权的子公司 —— 内部资金积累
部分股权的子公司 —— 东道国发行股票
借款筹集资金：
控制全部或绝大部分股权的子公司 —— 在母国或国际金融市场上借款
部分股权的子公司 —— 在东道国借款
二 资本预算的跨国管理
三资本结构的跨国管理
四营运资本的跨国管理
1 现金管理
2 应收账款管理
3 存货管理
1外币折算
奇尔斯滕设备公司计算该项目的净现值的最简单的方法就是将所有的以法郎计量的现金流
量都折算为以美元计量，包括三个步骤：
第 1步：估计以法郎计量的未来现金流量；
第 2步：以预计汇率将现金流量折算为美元：
第 3步：通过资本成本计算以美元计量的净现值。
汇率的估算
：
2 现金回收和税收制度第四节 国际税收
一 国际税务环境
1纳税的种类
2应税所得来源
3费用的确定
二国际双重征税的避免方法
1免税法
2扣除法
3抵免法
1）直接抵免（分公司）：
(1)全额抵免
(2)普通抵免
在居住国应纳税额 =纳税人全部所得 *居住国税率 -外国税收（当外国平均税率低于或等于本国税率时）
在居住国应纳税额 =纳税人全部所得 *居住国税率 -抵免限额（当外国平均税率高于本国税率时）
抵免限额 = 纳税人全部所得 *本国税率 * （纳税人境外所得 /纳税人全部所得）
2）间接抵免（子公司）
计算步骤：
（ 1） 折算应归属于母公司所取股息的外国公司税
母公司所得股息应归属 的外国子公司所得税 =子公司已缴纳的外国公司所得税 X（母公司从子公司分配股息 /子公司税后利润）
母公司所得股息应归属 的外国子公司所得税 =子公司所在国的所得税税率 X（母公司从子公司分配股息 /1-子公司所在国的所得税税率）
（ 2） 对母公司股息应归属的外国子公司所得税 再按照直接抵免法抵免目公司在本国的应纳税额
母公司股息还原为子公司税前利润额 =母公司所得股息 +母公司股息应归属的外国公司所得税 =母公司从子公司分配的股息 / （ 1-子公司所在国公司税率）
（ 3） 直接抵免预提所得税
三 国际避税方法
1利用内部转移价格避税
2利用避税港避税
例：加拿大国际电气公司 (IEC)将要在巴西建立电视机生产线，以打开巴西和南美市场，即在巴西建立分公司。分公司股权全部归总公司所有，通过资本预算分析，评价该项目是否可行。
已知资本成本收益率为 15％，在巴西公司的收入所得税为 20％，加拿大税率为 50％。巴西政府规定子公司的现金流只能在该公司停业清算或被出售时，
才能返回给母公司。 IEC公司计划 1986年 1月投资建厂，投资成本为 50000000Cr$(巴西货币单位 )，投资期为 5年，在第 5年末 (1990年 12月 )预计公司最终价值 (固定资产终值 )为 25000000Cr$。由于子公司需要在巴西赋税，母公司可获得加拿大政府的税收减免。已知巴西的子公司的收益返回率为 100％
1986年：
1母公司股息应归属的巴西公司所得税
=3*12/12=3
2母公司股息还原为巴西公司税前利润
=3+12=15
3母公司应缴纳的所得税 =15*50%-3=4.5
由于折旧的现金流只能在 1990年底变现,IEC公司将这部分现金流投资于巴西的政府债券，可获年利率为 8％的收益。该项目最终折旧的现金流 (如下表 )，总计为 29333000Cr $。
下一步分析为：
(1)将现金流兑换成加拿大元；
(2)计算该项目的净现值。
第一栏是以 Cr $为单位的现金流，从 1986
年到 1989年为税后收益。 1990年的现金流为当年的税后收益 12,5加上固定资产的估计售价 25，再加上折旧利息的累积值为 29,333。
第二栏为预期汇率值，当前直到 1986年汇率为 1$＝ 5Cr $，以后巴西货币对加拿大元的汇率以每年 5％下降。第三栏为 (1)除以 (2)得到的以加拿大元所表示的现金流。第五栏则为 (3)
的现值。从表 14,3中我们可看出净现值为
$637000,NPV大于零，故该投资项目可行。
一 跨国公司的发展动机
1什么是跨国公司？
在一个以上国家从事生产经营活动的经济实体；
实体内部各个单位的活动都是为全球战略目标服务的；
实体内部各个单位共享资源和信息，共担责任和风险；
2跨国公司发展的三阶段
3跨国公司发展的主要动机二 跨国公司管理的特点
1跨国公司金融管理的环境复杂
2跨国公司金融管理的风险更大
3跨国公司金融管理立足于全球利润最大化第二节 对外直接投资管理
一 对外直接投资的主要类型
1独资
2合资
3合作
二 跨国公司对外直接投资环境的评估
1评估方法
1）一般判断法
2）等级评分法
3）加权等级评分法
投资环境好国家
投资环境较好国家
投资环境一般国家
投资环境较差国家
投资环境恶劣国家
4）动态分析法等级评分法 —— 罗伯特,斯托鲍夫
三 政治风险
1政治风险的种类
2政治风险的来源
3政治风险的管理
1）政治风险的评估
（ 1）评估形式：
一是董事会向公司各职能部门下达评估要点，由各职能部门分头进行，最后上报总部汇总；
二是聘请国际经营和国际政治方面专家以及已退休的政府高级官员和军事将领，组成公司专门的政治风险评估班子；
三是请求其他信息咨询公司和经济调研组织提供服务；
（ 2）评估方法：
宏观分析法 —— 从国际角度出发，对可能引发
政治风险的各种因素进行数量化分析，直观的
表明和比较各个国家政治风险的大小。
主要指标：
当地政府稳定性指数（政府更迭的频率；国家
武装暴乱的次数和与其他国家发生冲突的次数
等）
政治制度稳定性指数（人口分布和经济增长前
景；国家发生动乱或巨大变化的可能性；政治
权力在社会内部和平转移的概率等）
经济状况指数（通货膨胀率；国际收支状况；人均国民产值；国民总产值增长率等）
其他（东道国私营企业总数；私营企业发展速度；
私营企业财产规模和就业人数等）
微观分析法 —— 从企业角度出发，根据自身生产经营的特征和对政治风险的敏感程度，对发生政治风险的可能性及其造成的危害进行定性和定量分析
2）防范和化解政治风险
（ 1）投资前的对策
回避风险
资产保险
与东道国政府协商
合理安排投资
（ 2）投资后的对策
有计划的放弃股权
短期利润最大化
扶植当地的利益相关者
适应风险
（ 3）资产被征收后的对策
进行理性谈判
发挥公司力量（政治力量 经济力量）
采取法律行动
放弃所有权第三节 跨国公司的金融管理
一 跨国公司的筹资管理
1资金来源
1）公司内部资金
投资入股
提供贷款
财务往来帐款
2）公司外部资金
来自母国的资金
来自东道国的资金
来自第三国的资金
来自国际金融机构的资金
二跨国公司的筹资方式
1股票筹资
1）欧洲股权融资：在股票面值货币所在国以外的国家发行的股权。
2）美国存托凭证（ ADRs),由美国银行开出的外国公司证券保管凭证。
中国股票 —— 中国托管银行 —— 美国当地银行 —— 发行存托凭证 —— 美国投资者购买
2国际债券筹资
1）欧洲债券：一国政府或金融机构和公司等在本国以外的债券市场上发行的不是以发行所在国的货币为面值的债券。
2）外国债券：一国政府或金融机构和公司等在某一外国债券市场上发行的以发行所在国的货币为面值的债券。
a美国的扬基债券
b武士债券
c龙债券：在日本之外的亚洲地区发行的以非日元的亚洲货币计价发行的外国债券。
3国际银行贷款
4国际金融机构贷款（世界银行 国际金融公司）
5国际租赁
三跨国公司子公司的筹资方式选择
权益资金的筹集：
控制全部或绝大部分股权的子公司 —— 内部资金积累
部分股权的子公司 —— 东道国发行股票
借款筹集资金：
控制全部或绝大部分股权的子公司 —— 在母国或国际金融市场上借款
部分股权的子公司 —— 在东道国借款
二 资本预算的跨国管理
三资本结构的跨国管理
四营运资本的跨国管理
1 现金管理
2 应收账款管理
3 存货管理
1外币折算
奇尔斯滕设备公司计算该项目的净现值的最简单的方法就是将所有的以法郎计量的现金流
量都折算为以美元计量，包括三个步骤：
第 1步：估计以法郎计量的未来现金流量；
第 2步：以预计汇率将现金流量折算为美元：
第 3步：通过资本成本计算以美元计量的净现值。
汇率的估算
：
2 现金回收和税收制度第四节 国际税收
一 国际税务环境
1纳税的种类
2应税所得来源
3费用的确定
二国际双重征税的避免方法
1免税法
2扣除法
3抵免法
1）直接抵免（分公司）：
(1)全额抵免
(2)普通抵免
在居住国应纳税额 =纳税人全部所得 *居住国税率 -外国税收（当外国平均税率低于或等于本国税率时）
在居住国应纳税额 =纳税人全部所得 *居住国税率 -抵免限额（当外国平均税率高于本国税率时）
抵免限额 = 纳税人全部所得 *本国税率 * （纳税人境外所得 /纳税人全部所得）
2）间接抵免（子公司）
计算步骤：
（ 1） 折算应归属于母公司所取股息的外国公司税
母公司所得股息应归属 的外国子公司所得税 =子公司已缴纳的外国公司所得税 X（母公司从子公司分配股息 /子公司税后利润）
母公司所得股息应归属 的外国子公司所得税 =子公司所在国的所得税税率 X（母公司从子公司分配股息 /1-子公司所在国的所得税税率）
（ 2） 对母公司股息应归属的外国子公司所得税 再按照直接抵免法抵免目公司在本国的应纳税额
母公司股息还原为子公司税前利润额 =母公司所得股息 +母公司股息应归属的外国公司所得税 =母公司从子公司分配的股息 / （ 1-子公司所在国公司税率）
（ 3） 直接抵免预提所得税
三 国际避税方法
1利用内部转移价格避税
2利用避税港避税
例：加拿大国际电气公司 (IEC)将要在巴西建立电视机生产线，以打开巴西和南美市场，即在巴西建立分公司。分公司股权全部归总公司所有，通过资本预算分析，评价该项目是否可行。
已知资本成本收益率为 15％，在巴西公司的收入所得税为 20％，加拿大税率为 50％。巴西政府规定子公司的现金流只能在该公司停业清算或被出售时，
才能返回给母公司。 IEC公司计划 1986年 1月投资建厂，投资成本为 50000000Cr$(巴西货币单位 )，投资期为 5年，在第 5年末 (1990年 12月 )预计公司最终价值 (固定资产终值 )为 25000000Cr$。由于子公司需要在巴西赋税，母公司可获得加拿大政府的税收减免。已知巴西的子公司的收益返回率为 100％
1986年：
1母公司股息应归属的巴西公司所得税
=3*12/12=3
2母公司股息还原为巴西公司税前利润
=3+12=15
3母公司应缴纳的所得税 =15*50%-3=4.5
由于折旧的现金流只能在 1990年底变现,IEC公司将这部分现金流投资于巴西的政府债券，可获年利率为 8％的收益。该项目最终折旧的现金流 (如下表 )，总计为 29333000Cr $。
下一步分析为：
(1)将现金流兑换成加拿大元；
(2)计算该项目的净现值。
第一栏是以 Cr $为单位的现金流，从 1986
年到 1989年为税后收益。 1990年的现金流为当年的税后收益 12,5加上固定资产的估计售价 25，再加上折旧利息的累积值为 29,333。
第二栏为预期汇率值，当前直到 1986年汇率为 1$＝ 5Cr $，以后巴西货币对加拿大元的汇率以每年 5％下降。第三栏为 (1)除以 (2)得到的以加拿大元所表示的现金流。第五栏则为 (3)
的现值。从表 14,3中我们可看出净现值为
$637000,NPV大于零，故该投资项目可行。
