"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
1
第 25讲、通货膨胀
? 1）通货膨胀的货币供求解释
? 2）货币数量论
? 3）超速通货膨胀
? 4）菲利普斯曲线
? 5）通货膨胀的总供求解释
? 6）通货膨胀的影响和治理
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
2
通货膨胀
? 物价水平的持续上升称为通货膨胀 。 我国 80年代以来
发生了四次通货膨胀 。
-5
0
5
10
15
20
25
1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
年份
价格变动率 （ %）
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
3
通货膨胀的货币供求解释
? 通货膨胀表示流通中货币过量增长 。 结果一是物价
水平上涨, 二是单位货币贬值 。 什么因素决定货币
价值？ 回答是供求关系 。
? 假定货币供给被中央银行决定 。 决定真实货币需求
量因素之一交易动机；名义货币需求与物价正相关 。
由于物价水平与货币价值存在反向关系, 所以名义
货币需求与货币价值存在反向关系 。
? 经济含义：物价上升时, 人们仍需要利用货币作为
交换媒介；如果实际交换物品和劳务数量不变, 或
变动幅度小于物价上升幅度, 人们对名义货币需求
量会上升 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
4
货币供求解释的图形表达
货
币
价
值
50
100 100
0
200
∝
Ms
Md
M*
物
价
水
平
（P
）
货币量 （ M）
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
5
货币供给增长的影响
货
币
价
值
50
100 100
0
200
∞
Ms1
Md
M1
物
价
水
平
（P
）
货币量 （ M）
Ms2
M2
400 25
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
6
货币数量论
? 上述分析实质是从货币数量过多角度
解释通货膨胀, 理论性表达就是货币
数量论 （ quantity theory of money） 。
根据货币数量论, 经济中存在的货币
供应量决定了货币价值和物价水平,
因而货币量增长是通货膨胀主要原因 。
现代货币学派代表人弗里德曼有一句
名言：, 通货膨胀永远而且到处是一
种货币现象, 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
7
交易方程式之一
? 交易方程式 （ equation of exchange） 用一个定义式
表达货币与价格之间联系 。
? 钱会被花掉, 并且钱在一定时期内还可能被多次换
手, 换手次数代表货币流通快慢 。 利用宏观数据可
以计算一国经济中流通的货币一年内购买物品和劳
务的平均换手次数, 称作货币流通速度 （ velocity of
circulation）, 表示一年内一个国家货币存量被用
于购买经济中的产出量的平均次数 。 用 M代表货币
供应量, GDP表示名义产出量, 则有交易方程式,
? V = GDP ? M
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
8
我国 2000年货币流通速度
? 2000年我国 GDP为 88190亿元, 现
金 （ M0） 流通量为 14653亿元, 广
义货币 （ M2） 为 134610亿元, 依
据公式 （ 1） 计算, M0的流通速度
为 6.0,M2的流通速度为 0.66。 换
言之, 现金平均每年被换手 6次,
广义货币每年换手不到 0.7次 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
9
交易方程式之二
? 把名义 GDP表示为真实产出数量 （ Q） 与一般物
价水平 （ P） 的乘积, 交易方程式改写为,
? V = PQ / M
? 它表明一国货币流通速度等于真实产出数量与一
般价格水平乘积除以货币存量 。 假设存在只有一
种商品 —— 窝窝头的原始经济, 总的货币供给为
100元, 窝窝头产量为 1000斤, 每斤窝窝头平均价
格 0.5元, 那末利用可见交易方程式, 货币流通速
度为 （ 1000 ? 0.5） / 100 = 5,即一年中每元钱在
交易中被换手 5次 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
10
交易方程式之三
? 货币数量论的又一表达,P = VM / Q
? 采取这一表达, 原因在于古典经济学家通常相
信, 货币流通速度大体是稳定的 。 另外他们还
相信, 在充分就业条件下, 经济增长步幅也是
稳定的 。 因而货币供应量变化会表现为价格水
平变动 。 现代货币学派 （ modern monetarism）
改造和发展了古典经济学这一传统 。 他们的核
心观点是：货币供应量增长在短期内决定产出
水平, 在长期决定物价水平 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
11
货币数量论的经验研究
? 从货币数量角度解释价格变动的一个前提,
是假定货币流通速度大体稳定 。 这一假定
是否符合实际？ 经济学家对此进行大量经
验研究, 发现各国不同时期货币流通速度
有的确实比较稳定, 有的虽然存在长期下
降趋势, 但是短期内波动不大 。 给定流通
速度大体不变或趋势比较平稳的条件, 货
币学派强调的货币供给量与价格水平关系,
在长期确实具有成比例对应关系 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
12
我国货币流通速度下降
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
?ê ·Y
??
ò?
G
D
P
?￠
??
±
ò
??
3¤￡¨￡¤
￡?
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
??
ò?
G
D
P
/
M
o
?? ±ò ?? 3¤
?? ò? G D P
M o á÷í¨?ù ?è
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
13
经济货币化解释
? 经济货币化指以货币作为价值尺度和交易媒介的经济
活动在整个经济活动中所占比例 。 成熟发达市场经济
国家, 早已经完成了货币化进程, 发展中国家经济或
计划经济货币化程度较低 。
? 过去二十多年中国经济高速增长, 同时经历体制转型 。
自给经济转变为交换经济, 计划协调的经济逐步融入
市场经济, 意味着经济运行需要更多货币媒介手段 。
? 货币增长既要满足真实产出和价格上升对媒介手段的
需要, 另外要满足经济货币化进程对货币额外增加需
要 。 仅看名义 GDP增幅与货币增幅关系, 就会发现二
者出现越来越大差距, 形成货币流通下降现象 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
14
? 可以把年度物价上涨幅度不超过 10%的通货膨
胀称为温和通货膨胀；物价上涨百分比超过两
位数的通货膨胀是严重通货膨胀；物价年上涨
幅度达到三位数或更高的，称为超速通货膨胀
或恶性通货膨胀（ hyper-inflation）。
? 也有经济学家把不会显著改变相对价格和收入
分配的通货膨胀称作温和通货膨胀（ modest
inflation）；把年上涨率超过 50%或者 100-200%
的称为奔腾通货膨胀（ galloping inflation），年
率超过 1000%的称为超速通货膨胀。
通货膨胀分类
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
15
? 20年代初德国超速通货膨胀：物价水平在 1922年 1
月至 1923年 11月不到两年间上升了 100亿倍 。 这意
味着, 如果一个富翁在 1922年初拥有 300万马克的
德国政府债券, 第二年末他的全部财富还买不到一
块糖果 。
? 匈牙利 40年代超速通货膨胀：可能是人类历史上物
价上升幅度最大的通货膨胀 。 在 1945年 7月至 1946
年 7月的一年间, 这个小国的物价指数从 100飙升到
接近 400（ 1027） 。 用图形表达并以 1英寸高度表示
物价指数上升 100,表达这个年通货膨胀率的纵轴
坐标高度, 相当于从地球到太阳的距离 。
超速通货膨胀
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
16
? 超速通货膨胀环境下, 一般物价水平可能每年上升
几百或几千倍, 由于一年内经济中真实产出增长通
常难以超过 10%,货币流通速度变动也比较有限,
因而相对于超速通货膨胀的物价上升水平来说可以
忽略不计 。 由于货币数量论涉及的四个因素中, 有
两个可以假定相对不变, 因而物价水平猛涨必然伴
随着货币供应量相同数量级的飙升 。 经济学家对历
史上发生的多次超速通货膨胀进行了大量经验研究,
发现货币供应量与一般物价变动之间确实存在紧密
联系 。 因而, 货币数量论关于通货膨胀是货币现象
的的立论, 在超速通货膨胀场合得到有力证实 。
货币学派观点的论证
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
17
中国 40年代超速通货膨胀
100,000,000,000,000
1937 1939 1941 1943 1945 1947 1949
年份
(1937年 1-6月 =1)
价格指数, 货币发行指数
价格指数
货币发行指数
10,000,000,000,000
1,000,000,000,000
100,000,000,000
10,000,000,000
1,000,000,000
100,000,000
10,000,000
1,000,000
100,000
10,000
1,000
100 10
1
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
18
中国超速通货膨胀解释
? 导致这次超速通货膨胀主要有两方面原因：
一方面, 战争环境使当时国民党政府财政
支出压力增大, 面临严重入不敷出的财政
不平衡危机, 因而有动机通过滥发钞票来
增加收入；另一方面, 30年代中期进行的
法币改革, 为政府通过发行钞票应对财政
危机提供了现实可能, 最终把内外交困的
国民党政府推上了超速通货膨胀的不归路 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
19
? 超速通货膨胀根源在于货币供给过量, 在于政府
滥发钞票获取收入 。 一般具备常识和理智的政府
会采取慎重态度 。 然而, 如果出现战争等特殊情
形, 满足必要开支成为关乎政府生存问题, 收税
和借钱又不能堵住窟窿时, 印钞敛财就有了诱惑
力 。
? 印钞收入是从公众的部分财富转化而来的 。 政府
印发钞票增加收入, 可以看作是对社会征收了一
种特殊的税：通货膨胀税, 它把公众的部分财富
转变为政府收入 。 两个特点：一是没有税单, 具
有隐蔽性 。 第二, 征收对象是货币实际持有者 。
通货膨胀税
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
20
? 从货币量与物价关系对通货膨胀分
析，暗含了区分名义变量与真实变
量的古典二分法，是从长期解释通
货膨胀现象。然而，在经济分析的
短期场合，物价变动与产出增长水
平以及失业率之间存在此消彼长关
系，与导致短期产出变动的总需求
与总供给因素存在联系。
长期与短期分析
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
21
菲利普斯曲线之一
? 1958 年, 伦 敦 经 济 学 院 教 授 菲 利 普 斯
（ A·W.·Phillips） 发表论文, 通过分析英国近
百年失业率与货币工资数据, 发现二者变动之
间存在显著的反向关系, 即当失业率较低时货
币工资水平倾向于上升, 失业率较高时货币工
资水平倾向于下降 。 为什么？ 解释是存在很高
失业率时, 工人们可以选择的其它工作机会比
较少, 不会强烈地要求工资上涨；较高失业率
意味着较低利润率, 企业主会更有力地抵制工
人要求涨工资的压力 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
22
菲利普斯曲线之二
? 这一发现后来被发展为失业率和通货膨胀之间反向
关系 。 这一转换背后实际上暗含了对企业定价行为
的一个微观经济学假定 。 假定劳动生产率每年提高
幅度大体稳定, 又假定依据企业在平均劳动成本之
上比例加成定价, 那末价格水平就会与工资率同比
例变动, 则有,
? 物价变动率 = 平均劳动成本变动率 = 工资变动率
― 劳动生产率增长率
? 例如, 工资率上升 4%,劳动生产率增长 1%,则平
均劳动成本上升 3%,物价水平上升 3%。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
23
菲利普斯曲线之三
? 如果微观层面有足够多
企业依据上述原则定价，
使平均工资率变动与一
般物价水平具有紧密联
系，失业率与通货膨胀
率之间就会表现出反向
关系，表现为 the
Phillips curve。它对决
策者提出了一个两难问
题：为了降低通货膨胀
率，必须接受一个较高
的失业率；为降低失业
率，又必须接受一个较
高的通货膨胀率。
通
货
膨
胀
率
失业率
菲利普斯曲线 （ pc）
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
24
通货膨胀的总供求解释
? 菲利普斯曲线从劳动力市场角度揭示解释通
货膨胀与失业率之间关系, 现在我们把观察
对象扩展到整个产品与劳务市场, 利用总供
求分析框架来研究通货膨胀根源 。 在总供求
框架中, 其它条件不变时, 任何移动总需求
和总供给曲线的因素, 都可能导致物价水平
变动 。 依据移动总需求和总供给曲线因素不
同, 我们可以把短期通货膨胀分为两大类：
需求拉动的通货膨胀和成本推进的通货膨胀 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
25
需求拉动型通货膨胀
? 当总需求从 AD1移动
到 AD2时, 经济均衡
点从 E1移动到 E2，
真实产出从 Y1上升
到 Y2,一般物价水
平从 P1上升到 P2。
? 居民消费, 投资需
求, 政府支出, 投
资增长等, 都可能
成为原因 。 另外,
预期变动也可能导
致通货膨胀自我实
现 产出 （ Y）
AD1
P2
P1
0
AS
Y1
AD2
Y2
(P)
E1
E2
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
26
成本推进型通货膨胀
? 给定短期总供给曲线
AS1,均衡产出与价格
水平组合为 Y1与 P1。 假
如某种外生因素变动使
成本提升, 总供给线向
左上方移动到 AS2,新
产出价格组合成为 Y2和
P2,造成成本推进通货
膨胀 。 石油价格上升导
致的成本上升, 是成本
推进通货膨胀的最重要
因素 。
价
格
水
平
产出 （ Y ）
AD
P2
P1
0
AS2
Y2 Y1
AS1 (P)
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
27
不同解释观点的关系
? 货币学派认为通货膨胀总是货币现象；
从总供求关系角度分析通货膨胀原因,
则把通货膨胀与经济运行中不同结构因
素联系起来 。 前者揭示了通货膨胀涉及
的长期关系, 对超速通货膨胀现象特别
具有解释力；后者分析了通货膨胀涉及
的短期关系, 有助于我们理解物价水平
与各种宏观经济变量之间的关系类型及
其可能展开机制 。 二者区别是显而易见
的 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
28
不同解释观点的关系
? 两个分析视角并非绝对矛盾 。 我们可以说：人的死
亡, 永远而且到处, 都是和心脏停止跳动现象联系
在一起, 因而一切拯救患者的措施可以归结为防止
或阻止病人心脏停止跳动 。 然而, 可能导致心脏停
止跳动的实际原因是多种多样的：意外摔伤大出血？
慢性病导致心力衰竭？ 自杀行为？ 分析这些原因对
于理解病情和治疗显然是必要的 。 从需求, 供给,
体制, 预期等不同角度分析为什么货币供应量会上
升？ 政府为什么难以抵挡增发货币压力？ 对于认识
和治理通货膨胀是有益的, 并且与通货膨胀, 永远
而且到处, 是货币现象的论断并行不悖 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
29
超速通货膨胀的影响
? 超速通货膨胀必然会带来灾难性恶果。这
时预期自我实现机制决定了通货膨胀必然
会加速进行，政府则不得不增加印钞维持
局面。这时经济好比一辆在荒原中不断自
我加速的汽车，除非有外部提供的强大制
动力使汽车减速，它将在某个时点落入悬
崖或撞向绝壁，导致货币体系崩溃，经济
系统瓦解，甚至政府更迭。超速通货膨胀
必然是恶性通货膨胀。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
30
一般通货膨胀的影响
? 收入再分配效应：对债权方不利而对债
务方有利 。
? 对依靠固定收入维持生活的人不利：领
取救济金, 退休金和依靠转移支付生活
的居民, 最容易受到通货膨胀危害 。
? 效率损失,, 菜单成本 （ menu costs）,,
价格误读, 增加风险和不确定性 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
31
通货膨胀的治理
? 实施紧缩性货币政策，控制货币供应量。
? 实行紧缩性财政政策，控制总需求。
? 收入指数化政策控制收入再分配作用。
? 对恶性通货膨胀要,重病用猛药”，采
取各种收入、价格管制措施，引入物品
数量配给制，甚至包括货币改革措施。
当然，对战争带来的恶性通货膨胀，首
先要结束战争。
锋,CCER,2001秋季
1
第 25讲、通货膨胀
? 1）通货膨胀的货币供求解释
? 2）货币数量论
? 3）超速通货膨胀
? 4）菲利普斯曲线
? 5）通货膨胀的总供求解释
? 6）通货膨胀的影响和治理
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
2
通货膨胀
? 物价水平的持续上升称为通货膨胀 。 我国 80年代以来
发生了四次通货膨胀 。
-5
0
5
10
15
20
25
1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
年份
价格变动率 （ %）
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
3
通货膨胀的货币供求解释
? 通货膨胀表示流通中货币过量增长 。 结果一是物价
水平上涨, 二是单位货币贬值 。 什么因素决定货币
价值？ 回答是供求关系 。
? 假定货币供给被中央银行决定 。 决定真实货币需求
量因素之一交易动机；名义货币需求与物价正相关 。
由于物价水平与货币价值存在反向关系, 所以名义
货币需求与货币价值存在反向关系 。
? 经济含义：物价上升时, 人们仍需要利用货币作为
交换媒介；如果实际交换物品和劳务数量不变, 或
变动幅度小于物价上升幅度, 人们对名义货币需求
量会上升 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
4
货币供求解释的图形表达
货
币
价
值
50
100 100
0
200
∝
Ms
Md
M*
物
价
水
平
（P
）
货币量 （ M）
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
5
货币供给增长的影响
货
币
价
值
50
100 100
0
200
∞
Ms1
Md
M1
物
价
水
平
（P
）
货币量 （ M）
Ms2
M2
400 25
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
6
货币数量论
? 上述分析实质是从货币数量过多角度
解释通货膨胀, 理论性表达就是货币
数量论 （ quantity theory of money） 。
根据货币数量论, 经济中存在的货币
供应量决定了货币价值和物价水平,
因而货币量增长是通货膨胀主要原因 。
现代货币学派代表人弗里德曼有一句
名言：, 通货膨胀永远而且到处是一
种货币现象, 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
7
交易方程式之一
? 交易方程式 （ equation of exchange） 用一个定义式
表达货币与价格之间联系 。
? 钱会被花掉, 并且钱在一定时期内还可能被多次换
手, 换手次数代表货币流通快慢 。 利用宏观数据可
以计算一国经济中流通的货币一年内购买物品和劳
务的平均换手次数, 称作货币流通速度 （ velocity of
circulation）, 表示一年内一个国家货币存量被用
于购买经济中的产出量的平均次数 。 用 M代表货币
供应量, GDP表示名义产出量, 则有交易方程式,
? V = GDP ? M
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
8
我国 2000年货币流通速度
? 2000年我国 GDP为 88190亿元, 现
金 （ M0） 流通量为 14653亿元, 广
义货币 （ M2） 为 134610亿元, 依
据公式 （ 1） 计算, M0的流通速度
为 6.0,M2的流通速度为 0.66。 换
言之, 现金平均每年被换手 6次,
广义货币每年换手不到 0.7次 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
9
交易方程式之二
? 把名义 GDP表示为真实产出数量 （ Q） 与一般物
价水平 （ P） 的乘积, 交易方程式改写为,
? V = PQ / M
? 它表明一国货币流通速度等于真实产出数量与一
般价格水平乘积除以货币存量 。 假设存在只有一
种商品 —— 窝窝头的原始经济, 总的货币供给为
100元, 窝窝头产量为 1000斤, 每斤窝窝头平均价
格 0.5元, 那末利用可见交易方程式, 货币流通速
度为 （ 1000 ? 0.5） / 100 = 5,即一年中每元钱在
交易中被换手 5次 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
10
交易方程式之三
? 货币数量论的又一表达,P = VM / Q
? 采取这一表达, 原因在于古典经济学家通常相
信, 货币流通速度大体是稳定的 。 另外他们还
相信, 在充分就业条件下, 经济增长步幅也是
稳定的 。 因而货币供应量变化会表现为价格水
平变动 。 现代货币学派 （ modern monetarism）
改造和发展了古典经济学这一传统 。 他们的核
心观点是：货币供应量增长在短期内决定产出
水平, 在长期决定物价水平 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
11
货币数量论的经验研究
? 从货币数量角度解释价格变动的一个前提,
是假定货币流通速度大体稳定 。 这一假定
是否符合实际？ 经济学家对此进行大量经
验研究, 发现各国不同时期货币流通速度
有的确实比较稳定, 有的虽然存在长期下
降趋势, 但是短期内波动不大 。 给定流通
速度大体不变或趋势比较平稳的条件, 货
币学派强调的货币供给量与价格水平关系,
在长期确实具有成比例对应关系 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
12
我国货币流通速度下降
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
?ê ·Y
??
ò?
G
D
P
?￠
??
±
ò
??
3¤￡¨￡¤
￡?
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
??
ò?
G
D
P
/
M
o
?? ±ò ?? 3¤
?? ò? G D P
M o á÷í¨?ù ?è
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
13
经济货币化解释
? 经济货币化指以货币作为价值尺度和交易媒介的经济
活动在整个经济活动中所占比例 。 成熟发达市场经济
国家, 早已经完成了货币化进程, 发展中国家经济或
计划经济货币化程度较低 。
? 过去二十多年中国经济高速增长, 同时经历体制转型 。
自给经济转变为交换经济, 计划协调的经济逐步融入
市场经济, 意味着经济运行需要更多货币媒介手段 。
? 货币增长既要满足真实产出和价格上升对媒介手段的
需要, 另外要满足经济货币化进程对货币额外增加需
要 。 仅看名义 GDP增幅与货币增幅关系, 就会发现二
者出现越来越大差距, 形成货币流通下降现象 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
14
? 可以把年度物价上涨幅度不超过 10%的通货膨
胀称为温和通货膨胀；物价上涨百分比超过两
位数的通货膨胀是严重通货膨胀；物价年上涨
幅度达到三位数或更高的，称为超速通货膨胀
或恶性通货膨胀（ hyper-inflation）。
? 也有经济学家把不会显著改变相对价格和收入
分配的通货膨胀称作温和通货膨胀（ modest
inflation）；把年上涨率超过 50%或者 100-200%
的称为奔腾通货膨胀（ galloping inflation），年
率超过 1000%的称为超速通货膨胀。
通货膨胀分类
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
15
? 20年代初德国超速通货膨胀：物价水平在 1922年 1
月至 1923年 11月不到两年间上升了 100亿倍 。 这意
味着, 如果一个富翁在 1922年初拥有 300万马克的
德国政府债券, 第二年末他的全部财富还买不到一
块糖果 。
? 匈牙利 40年代超速通货膨胀：可能是人类历史上物
价上升幅度最大的通货膨胀 。 在 1945年 7月至 1946
年 7月的一年间, 这个小国的物价指数从 100飙升到
接近 400（ 1027） 。 用图形表达并以 1英寸高度表示
物价指数上升 100,表达这个年通货膨胀率的纵轴
坐标高度, 相当于从地球到太阳的距离 。
超速通货膨胀
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
16
? 超速通货膨胀环境下, 一般物价水平可能每年上升
几百或几千倍, 由于一年内经济中真实产出增长通
常难以超过 10%,货币流通速度变动也比较有限,
因而相对于超速通货膨胀的物价上升水平来说可以
忽略不计 。 由于货币数量论涉及的四个因素中, 有
两个可以假定相对不变, 因而物价水平猛涨必然伴
随着货币供应量相同数量级的飙升 。 经济学家对历
史上发生的多次超速通货膨胀进行了大量经验研究,
发现货币供应量与一般物价变动之间确实存在紧密
联系 。 因而, 货币数量论关于通货膨胀是货币现象
的的立论, 在超速通货膨胀场合得到有力证实 。
货币学派观点的论证
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
17
中国 40年代超速通货膨胀
100,000,000,000,000
1937 1939 1941 1943 1945 1947 1949
年份
(1937年 1-6月 =1)
价格指数, 货币发行指数
价格指数
货币发行指数
10,000,000,000,000
1,000,000,000,000
100,000,000,000
10,000,000,000
1,000,000,000
100,000,000
10,000,000
1,000,000
100,000
10,000
1,000
100 10
1
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
18
中国超速通货膨胀解释
? 导致这次超速通货膨胀主要有两方面原因：
一方面, 战争环境使当时国民党政府财政
支出压力增大, 面临严重入不敷出的财政
不平衡危机, 因而有动机通过滥发钞票来
增加收入；另一方面, 30年代中期进行的
法币改革, 为政府通过发行钞票应对财政
危机提供了现实可能, 最终把内外交困的
国民党政府推上了超速通货膨胀的不归路 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
19
? 超速通货膨胀根源在于货币供给过量, 在于政府
滥发钞票获取收入 。 一般具备常识和理智的政府
会采取慎重态度 。 然而, 如果出现战争等特殊情
形, 满足必要开支成为关乎政府生存问题, 收税
和借钱又不能堵住窟窿时, 印钞敛财就有了诱惑
力 。
? 印钞收入是从公众的部分财富转化而来的 。 政府
印发钞票增加收入, 可以看作是对社会征收了一
种特殊的税：通货膨胀税, 它把公众的部分财富
转变为政府收入 。 两个特点：一是没有税单, 具
有隐蔽性 。 第二, 征收对象是货币实际持有者 。
通货膨胀税
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
20
? 从货币量与物价关系对通货膨胀分
析，暗含了区分名义变量与真实变
量的古典二分法，是从长期解释通
货膨胀现象。然而，在经济分析的
短期场合，物价变动与产出增长水
平以及失业率之间存在此消彼长关
系，与导致短期产出变动的总需求
与总供给因素存在联系。
长期与短期分析
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
21
菲利普斯曲线之一
? 1958 年, 伦 敦 经 济 学 院 教 授 菲 利 普 斯
（ A·W.·Phillips） 发表论文, 通过分析英国近
百年失业率与货币工资数据, 发现二者变动之
间存在显著的反向关系, 即当失业率较低时货
币工资水平倾向于上升, 失业率较高时货币工
资水平倾向于下降 。 为什么？ 解释是存在很高
失业率时, 工人们可以选择的其它工作机会比
较少, 不会强烈地要求工资上涨；较高失业率
意味着较低利润率, 企业主会更有力地抵制工
人要求涨工资的压力 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
22
菲利普斯曲线之二
? 这一发现后来被发展为失业率和通货膨胀之间反向
关系 。 这一转换背后实际上暗含了对企业定价行为
的一个微观经济学假定 。 假定劳动生产率每年提高
幅度大体稳定, 又假定依据企业在平均劳动成本之
上比例加成定价, 那末价格水平就会与工资率同比
例变动, 则有,
? 物价变动率 = 平均劳动成本变动率 = 工资变动率
― 劳动生产率增长率
? 例如, 工资率上升 4%,劳动生产率增长 1%,则平
均劳动成本上升 3%,物价水平上升 3%。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
23
菲利普斯曲线之三
? 如果微观层面有足够多
企业依据上述原则定价，
使平均工资率变动与一
般物价水平具有紧密联
系，失业率与通货膨胀
率之间就会表现出反向
关系，表现为 the
Phillips curve。它对决
策者提出了一个两难问
题：为了降低通货膨胀
率，必须接受一个较高
的失业率；为降低失业
率，又必须接受一个较
高的通货膨胀率。
通
货
膨
胀
率
失业率
菲利普斯曲线 （ pc）
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
24
通货膨胀的总供求解释
? 菲利普斯曲线从劳动力市场角度揭示解释通
货膨胀与失业率之间关系, 现在我们把观察
对象扩展到整个产品与劳务市场, 利用总供
求分析框架来研究通货膨胀根源 。 在总供求
框架中, 其它条件不变时, 任何移动总需求
和总供给曲线的因素, 都可能导致物价水平
变动 。 依据移动总需求和总供给曲线因素不
同, 我们可以把短期通货膨胀分为两大类：
需求拉动的通货膨胀和成本推进的通货膨胀 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
25
需求拉动型通货膨胀
? 当总需求从 AD1移动
到 AD2时, 经济均衡
点从 E1移动到 E2，
真实产出从 Y1上升
到 Y2,一般物价水
平从 P1上升到 P2。
? 居民消费, 投资需
求, 政府支出, 投
资增长等, 都可能
成为原因 。 另外,
预期变动也可能导
致通货膨胀自我实
现 产出 （ Y）
AD1
P2
P1
0
AS
Y1
AD2
Y2
(P)
E1
E2
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
26
成本推进型通货膨胀
? 给定短期总供给曲线
AS1,均衡产出与价格
水平组合为 Y1与 P1。 假
如某种外生因素变动使
成本提升, 总供给线向
左上方移动到 AS2,新
产出价格组合成为 Y2和
P2,造成成本推进通货
膨胀 。 石油价格上升导
致的成本上升, 是成本
推进通货膨胀的最重要
因素 。
价
格
水
平
产出 （ Y ）
AD
P2
P1
0
AS2
Y2 Y1
AS1 (P)
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
27
不同解释观点的关系
? 货币学派认为通货膨胀总是货币现象；
从总供求关系角度分析通货膨胀原因,
则把通货膨胀与经济运行中不同结构因
素联系起来 。 前者揭示了通货膨胀涉及
的长期关系, 对超速通货膨胀现象特别
具有解释力；后者分析了通货膨胀涉及
的短期关系, 有助于我们理解物价水平
与各种宏观经济变量之间的关系类型及
其可能展开机制 。 二者区别是显而易见
的 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
28
不同解释观点的关系
? 两个分析视角并非绝对矛盾 。 我们可以说：人的死
亡, 永远而且到处, 都是和心脏停止跳动现象联系
在一起, 因而一切拯救患者的措施可以归结为防止
或阻止病人心脏停止跳动 。 然而, 可能导致心脏停
止跳动的实际原因是多种多样的：意外摔伤大出血？
慢性病导致心力衰竭？ 自杀行为？ 分析这些原因对
于理解病情和治疗显然是必要的 。 从需求, 供给,
体制, 预期等不同角度分析为什么货币供应量会上
升？ 政府为什么难以抵挡增发货币压力？ 对于认识
和治理通货膨胀是有益的, 并且与通货膨胀, 永远
而且到处, 是货币现象的论断并行不悖 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
29
超速通货膨胀的影响
? 超速通货膨胀必然会带来灾难性恶果。这
时预期自我实现机制决定了通货膨胀必然
会加速进行，政府则不得不增加印钞维持
局面。这时经济好比一辆在荒原中不断自
我加速的汽车，除非有外部提供的强大制
动力使汽车减速，它将在某个时点落入悬
崖或撞向绝壁，导致货币体系崩溃，经济
系统瓦解，甚至政府更迭。超速通货膨胀
必然是恶性通货膨胀。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
30
一般通货膨胀的影响
? 收入再分配效应：对债权方不利而对债
务方有利 。
? 对依靠固定收入维持生活的人不利：领
取救济金, 退休金和依靠转移支付生活
的居民, 最容易受到通货膨胀危害 。
? 效率损失,, 菜单成本 （ menu costs）,,
价格误读, 增加风险和不确定性 。
"经济学原理 "第 25讲,通货膨胀,卢
锋,CCER,2001秋季
31
通货膨胀的治理
? 实施紧缩性货币政策，控制货币供应量。
? 实行紧缩性财政政策，控制总需求。
? 收入指数化政策控制收入再分配作用。
? 对恶性通货膨胀要,重病用猛药”，采
取各种收入、价格管制措施，引入物品
数量配给制，甚至包括货币改革措施。
当然，对战争带来的恶性通货膨胀，首
先要结束战争。
