"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
1
第 16讲,
货币与货币供求
? （ 1） 货币的概念和度量
? （ 2） 货币供给机制
? （ 3）货币需求理论
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
2
什么是货币？
? 货币是一种极为复杂的经济现象！
? 虽然货币可以称为钱，但日常语言中称作钱
的对象不一定是货币。如,
? 有钱？挣钱？花钱？
? 货币是任何一种被普遍接受为交换媒介，并
且具有价值储藏和计算单位功能的经济工具。
换言之，在购买商品劳务或清偿债务时被广
泛接受的任何物品，都可以称作货币。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
3
交换媒介职能
? 货币对交换提供了媒介, 从而克服了双向欲望
一致性的限制 。
? 本来直接的物物交换, 变成间接的货币交换 。
交换过程之间插入了一个中介, 看起来多了一
道手续, 但是与直接的物物交换相比, 效率提
高了不止千百倍 。
? 交换媒介职能必然表现为支付手段职能, 因为
只有在货币可以作为支付手段前提下, 它才能
媒介人们的交换活动 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
4
价值度量标准职能
? 衡量不同物品相对价值的标准和计量单位 。
? 在物物交换中, 每一种物品的价值, 都通过与
其它物品的交换比例表现出来：一斤棉花能够
分别交换两斤小米, 三斤红薯, 那么棉花, 小
米, 红薯都要分别用它们对其它物品的交换比
例来表示 。 如果有很多商品, 同一种商品就会
有很多交换价值, 因而使交换困难 。
? 有了货币以后, 可用它表示所有商品价值：一
个窝窝头两毛钱, 一个馒头四毛钱, 一个馒头
价值等于两个窝窝头 。 带来便利 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
5
价值储藏职能
? 最后是价值贮藏功能 。 要使人们自愿将他们出售物品换
成货币, 首先要使人们相信用货币能买到他们要的一定
数量商品和劳务 。 所以, 货币要起到交换媒介作用, 至
少要在一段时间内保持其价值, 即具有价值储藏职能 。
? 如果一国货币不能保值, 或保值功能很差, 人们就会降
低对真实货币的需求 。 例如, 如果出现物价每月上涨超
过一倍或更高的恶性通货膨胀情况, 货币保值功能几乎
丧失殆尽 。 这时人们对货币的态度, 就是象击鼓传花游
戏中迫不及待抛出传递物一样, 拿到货币后立刻赶快去
买东西, 或者干脆退回到实物交换, 结果是交换媒介职
能受到损害 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
6
流动性概念与货币本质
? 把一种资产变成普遍接受的支付手段 （ 如现
金货币 ） 称为变现, 流动性指一种资产转变
为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度 。
容易变现的资产称作流动性高, 难以变现的
资产则是流动性低 。
? 可以把货币看作是具有完全流动性 （ perfect
liquidity） 的资产, 其它资产则依据其流动
性程度高低具有不同等级的货币性 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
7
新理解的实质和重要性
? 新理解的重心移动到某种属性的程度差别而
不是它的有无区分上 。 由于任何一种资产都
具有不同程度流动性, 货币与非货币区别不
再是非此即彼的鸿沟, 而是一个颜色由深变
浅的色谱, 存在不同中间过渡状态 。 如何界
定货币也就成为一个模糊的, 要从实践需要
层面提出标准的问题 。 新理解对于实际度量
货币量, 对于理解利用货币政策调节宏观经
济运行, 都具有重要意义 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
8
货币形态演变
? 商品货币：贵金属具有商品货币的天然属性 ——本身
有功用和价值, 物理度量标准, 坚固耐久便于携带,
匀质性便于分割 。
? 纸币：凸现了交换媒介的职能, 容易携带和贮存, 改
变钞票上印数数字对应不同价值量, 利用小数点细分,
条件是发行方控制数量保证必要稀缺性 。
? 支票货币：信用关系发达的现代经济, 银行系统提供
的支票很大程度上取代了纸币的地位 。
? 电子货币：依托现代信息技术和互联网技术,
prepaid card,debit card; credit card；未来的
电子资金结转系统 （ electronic funds transfer
system,EFTS）, 更便利地实现不同资产流动性 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
9
货币的种类和度量
? M1,M2,M3是依据不同金融资产流动性特
点对货币存量提出的范围界定指标 。 由于在
现代经济条件下, 不同金融资产可以互相转
换, 因而具有不同程度流动性即潜在货币功
能 。 为了更好地观察经济内部货币总量, 经
济比较发达国家首先采用把货币划分为不同
种类或层次的做法, 并且用同一符号 M（ 英
文货币 money第一个字母 ） 加上数字下标,
来表示不同外延范围的货币存量 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
10
我国货币量：四个层次
? M0 —— 流通中的现金 。 单独作为货币层次, 说明
我国信用制度欠发达, 现金具有特殊重要性 。
? M1 —— M0 + 企业活期存款 + 机关团体部队存款
+ 农村存款 + 个人持有的信用卡类存款 。 M1与 M2之
差称为准货币 。
? M2 —— M1 + 城乡居民储蓄存款 + 企业存款中具
有定期性质的存款 + 外币存款 + 信托类存款 。
? M3 —— M2 + 金融债券 + 商业票据 + 大额可转让
定期存单 。
? 中国人民银行从 1994年第四季度开始 公布 M0,M1,M2
数据, M3指标尚未公布数据 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
11
银行系统：公众
? 包括三个角色：公众（ Public）、商业银行
（ Commercial Banks）与中央银行（ Central
Bank）。
?, 公众, 它不仅包括所有家庭，而且涵盖除了
商业银行以外的厂商和机构。
? 公众决定货币量的构成,M ＝ CU＋ D
? 提出现金储蓄率 （ Currency Deposit Ratio,c）
概念, 即现金对存款的比率,c＝ CU/D；它反应
货币内部结构, 通过公众选择行为来确定 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
12
银行系统：商业银行
? 商业银行是银行体系主体 。 与其他厂商一样, 商业银
行目的是盈利 。 虽也经营证券交易, 保险甚至房地产
等, 但基本业务是存款与放款 。
? 随机变量统计分布的, 大数规律,,赢利机制 。
? 随机性条件破坏：挤兑和破产风险, 并具有外部性 。
? 最低银行储备率 （ reserve ratio,r）, 即存款总额中
不得用于放贷部分所占比率 。 如以 Re表示储备, 仍以
D表示存款, 则有,r = RE / D,（ 0 < r <1） 。
? 商业银行活动归结为在储备率规定范围内接受存款和
放贷 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
13
中央银行
? 中央银行是中央政府的一个组成部分, 它的
业务包括对内对外两个部分 。 对内负责发行
该国货币, 同时接受商业银行存款, 但中央
银行不接受个人存款 。 象家庭, 企业在商业
银行立户一样, 每个商业银行在中央银行开
设帐户, 用于银行之间财务结算, 在此意义
上, 中央银行是, 银行的银行 （ the bank of
banks）, 。 中央银行对外掌握一国外汇储
备 （ foreign exchange reserve）, 用于满足一
国国际收支需要 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
14
货币供给（ 1）
? 在银行系统中, 商业银行为公众提供
存贷款服务, 中央银行又为商业银行
提供银行服务, 货币供给通过公众,
商业银行, 中央银行这三个角色的相
互作用来实现 。 我们可以借用商业银
行的资产负债平衡表, 来说明现代经
济如何通过银行系统创造出货币 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
15
货币供给（ 2）
? 资产负债平衡表 （ balance sheet） 设计左右两方栏
目, 左边记录资产 （ assets）, 右边记录负债
（ liabilities） 和净价值 （ 或资本权益,net worth） 。
左右栏目具有恒等关系,
? 资产 ＝ 负债 ＋ 净价值 。
? 也就是说, 资产负债平衡表陈述了一个企业所有权
关系：一个企业全部资产属于它的债权人 （ 所负债
务的主人 ） 和它的法定主人 （ 股票所有人按其份额
拥有该企业净价值 ） 。
? 可以用它来演示银行如何创造货币 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
16
货币供给（ 3）
假定一家新开的,柴米银行”，通过发行 2 5 0 0 万元股票开业，它的
资产负债平衡 表如表 2 6 - 1 所示，其中左边资产和右边负债和净价值分
别为 2 5 0 0 万元。该表显示了一个简单关系：在没有负债情况下，该银
行全部资产属于股票持有人。
表 26-1,柴米银行平衡表之一
资产 负债和净价值
现金储备 2 5 0 0 万 股票价值 2 5 0 0 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
17
货币供给（ 4）
为了开展业务，该银行支付 2400 万元购买办公室和设
备，于是平衡表改变为表 26-2,其中资产中的 2400 万由
现金储备变为房产和设备，现金储备仅剩下 100 万了。
表 26 - 2,柴米银行平衡表之二
资产 负债和净价值
现金储备 100 万 股票 2500 万
房地产 2400 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
18
货币供给（ 5）
假定银行现已具备开展存贷款业务能力。它首先接受了
1000 万存款，这笔存款作为银行现金资产计入左边储备
项，同时作为银行对顾客的负债计入右边存款栏目。平衡
表变动如表 26-3 表示。目前该行总资产为 3500 万，但其
中有 1000 万是银行对客户的负债，属于该银行主人即持
股人净资产仍是 2500 万。
表 26 - 3,柴米银行平衡表之三
资产 负债和净价值
现金储备 1100 万 股票 2500 万
房地产 2400 万 存款 （负债） 1000 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
19
货币供给（ 6）
? 这时如果客户提款, 则储备与存款项同时
减去提款数后, 左右仍相等, 则等于回复
到平衡表 26-2情况 。 如果客户通过支票开
支他的存款, 结果需要分不同情况讨论 。
一种情况下, 支票受付人也是柴米银行客
户, 他收到支票后又存入该银行, 这时该
银行资产负债表两边数额不变, 只是存款
项的储户构成发生变化, 如由原先支付支
票的 A客户变成接受支票的 B客户存款 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
20
货币供给（ 7）
如果支票受付人把支票存入另一家银行——,油盐银
行”,“油盐银行”会把支票上交到中央银行的支票处理部
门 （ c le aring h ou se ）。前面说过，商业银行都在中央银行开
设了储蓄帐户，于是支票处理部依据支票面额――假定 100
万从柴米银行帐户存款中扣去，并在油盐银行存款中加进
100 万。结果，柴米银行平衡表如表 26-4 所示，在储备和
存款项各减去 100 万。
表 26 - 4,柴米银行平衡表之四
` 资产 负债和净价值
现金储备 1000 万 股票 2500 万
房地产 2400 万 存款 （负债） 900 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
21
货币供给（ 8）
? 现在可以考虑银行最关心的事情 ——放贷了 。 如果法
定储备率是 10％ （ 即 r = 0.1）, 那么, 柴米银行,
储备中 1000万元中的 900万可以用于放贷 。 贷出去 900
万元, 平衡表变成表 26-5。 这时左边资产项增加了借
据 900万, 它代表预期借方还款 （ 或者是银行拿走抵
押资产变现 ） 得到的等量现金 。 注意资产项中的现金
储备项并没有改变 。 为什么？ 因为获得贷款的人不一
定把现钞提走, 而是让银行在自己存款单上加上借到
的, 数字,, 从而可以开支票买东西 。 所以, 对应于
左边资产项新增借据 900万元和现金储备不变情况,
右边负债项增加了 900万元存款, 总存款上升为 1800
万 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
22
货币供给（ 9）
表 26- 5,柴米银行平衡表之五
资产 负债和净价值
现金储备 1000 万 股票 2500 万
房地产 2400 万 存款 （负债） 1800 万
借据 900 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
23
货币供给（ 10）
? 我们终于看到了银行创造货币的初步结果：
,柴米银行, 通过自己的存贷款运作, 使
资产负债表的两边各增加了 900万元；由于
存款是货币的一部分, 上述变动意味着银
行创造了 900万元货币供给 。 然而, 这一初
步结果仅仅是货币创造过程的起点 。 由于
,柴米银行, 得到 900万元新增存款后, 会
进一步考虑如何利用它们放贷, 上述通过
存贷款创造货币的过程还会继续进行 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
24
货币供给（ 11）
一种情况是借款人一直把钱存在,柴米银行”，为了增加赢
利,“柴米银行”会把 900 万的 90 ％即 810 万元拿去贷款，使
得货币流通市场上增加 810 万元存款即货币。类似过程会接着
创造 （ 810 × 0.9 ）万元,（ 810 × 0.9 ）
2
万元??等等，于是我
们得到一个以 900 万为首项、公比为 0.9 的几何级数,900 万
元贷款所增加的货币供给量是这一级数的总和：
900 （ 0,9
0
） + 900 （ 0,9 ） + 900 （ 0,9
2
） + 90 0 （ 0.9
3
）,+ ? +
900 （ 0,9
n
）
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
25
货币供给（ 12）
? 如果贷得款项存入, 油盐银行,, 或者用支票方式花掉
900万, 而接受支票人把支票存到, 油盐银行, 。 这时,
,柴米银行, 的平衡表与表 25-6相比, 储备现金会减少
900万, 存款项也相应减少 900万, 不能通过继续贷款创
造货币 。 但, 油盐银行, 平衡表的资产项会增加 900万元
现金储备, 负债项增加 900万元存款, 同样有动机贷出
900万元的 90%即 810万元 。 然后, 不论获得 810万元新贷
款的主人把钱存到什么银行, 银行都有相同动机把 810万
元的 90%贷出去, 并使得货币创造过程继续进行 。 因而,
无论得到贷款者把钱存入哪家银行, 900万元贷款会在经
济中创造出相当于上面几何级数总和的货币量 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
26
货币供给（ 13）
? 用 a和 m分别表示数列的第一项和公比, S为数列之和,
则数列求和公式为,S ＝ a(1-mn)/(1-m)。 由于这
里的公比 m为 0.9,n趋向于无穷大时, m 的 n次方趋
于零, 即 mnn→∞ = 0。 于是, S＝ a/(1-m) = 900/(1-
0.9) = 9000。 也就是说, 900万元贷款所创造的总
货币供给增加量为 9000万元 。
? 银行新增贷款创造货币的数量取决于两个因素 。 一
是第一次贷款数额, 即上述数列的第一项数字：它
的数额越大, 创造货币数量越大 。 二是数列的公比：
公比数值越大, 货币供给增加量越大 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
27
基础货币和货币乘数（ 1）
? 基础货币 (monetary base)指现金加上银行储备金：
Mb = CU + RE。
? 由于中央银行可以控制现金发行量和储备率, 因而
中央银行对于基础货币具有相当程度控制力 。 下面
我们看到, 中央银行改变基础货币量, 可以通过货
币乘数放大作用来调节货币供给量 。
? 前面我们提到, 货币是现金和存款的总和, 即 M =
CU +D。 比较货币表达式与上面基础货币表达式,
由于银行储备 （ RE） 是整个存款 （ D） 的一小部分,
因而基础货币 （ Mb） 仅仅是总货币量 （ M） 的一小
部分 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
28
基础货币和货币乘数（ 2）
? 容易推导出 Mb与 M关系,
? M = CU = cD + D = (c+1)D
? D = M/(c+1) (a)
? Mb = CU + RE = cD + rD = (c+r)D
? D = Mb/(c+r) (b)
? 令公式 (a)=(b)得到,
? M = (c+1)Mb/(c + r)。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
29
基础货币和货币乘数（ 3）
? 由于（ c+1） /(c+r) > 1，所以基础货币 Mb
有一个较小变动，会引起货币总量 M较大变
动。假设 c = 0.1,r = 0.1,M = 5.5Mb，即
每当 Mb变动一亿元,M变动 5.5亿元。 M与 Mb
倍数关系（即（ c+1） /(c+r)）称为货币乘
数（ monetary base multiplier,mm） 。中央
银行对基础货币的调节控制，会通过货币乘
数的杠杆作用对货币供给产生放大影响。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
30
货币需求（ 1）
? 交易性因素
? 货币基本功能是交换媒介, 公众需要
货币作为交易手段, 因而交易需求是
决定货币需求的基本因素 。
?, 交易方程式,, MV = PT = PY
? 名义货币需求,M = （ 1/V） PY
? 真实货币需求,M/P = （ 1/V） Y
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
31
货币需求（ 2）
? 收入和交易量不是决定货币需求的唯一因素 。
实际上, 人们持有的货币余额一般会远远超
过交易需要 。 例如, 我国 1997年狭义货币 M1
近 3.5万亿元, 假定其中一半即 1.75万亿元
为居民家庭持有, 又假定全国有 3亿户居民
家庭, 平均每户每月收入为 3000元, 则全体
居民家庭持有货币总额为 3000亿元, 超过居
民家庭月收入总额一倍半以上, 显然要高于
单纯的交易需要 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
32
货币需求（ 3）
? 对此解释是：我们生活在一个不确定的环境中, 为
了应付突然发生的意外支出, 或者捕捉一些突然出
现的有利时机, 人们愿意持有一部分货币 。 这一观
点最早由英国经济学家凯恩斯提出, 称之为预防性
需求 。
? 不过, 预防性支出仍然与收入水平有关 。 一个有较
高收入的人, 有必要并有能力比低收入者持有较多
货币以备意外需要 。 例如, 一个年收入上百万的富
人, 预防性货币需求显然应当高于一个年收入仅有
8000元农民家庭的预防性货币余额 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
33
货币需求（ 4）
? 货币需求是对财富资产持有形态的一种选择行为,
选择持有货币必然失去以非货币方式持有资产可能
带来的收益, 构成持有货币的机会成本, 这一机会
成本对货币需求的影响, 被称作投机性需求因素 。
? 凯恩斯最先讨论了投机性货币需求作用 。 他假设人
们可以两种形式持有财富：一种是货币, 另一种是
能够产生利息或其它收益的生息资产, 以政府债券
为代表 。 货币资产的预期收益率为零, 债券则能得
到利息和资本利得 （ capital gains） 。 由于生息资产
收益构成持有货币的机会成本, 因而货币需求与生
息资产收益存在反向关系：其他条件相同时, 生息
资产收益水平降低, 货币需求上升；反之亦然 。
供求,卢锋,CCER,2001秋季
1
第 16讲,
货币与货币供求
? （ 1） 货币的概念和度量
? （ 2） 货币供给机制
? （ 3）货币需求理论
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
2
什么是货币？
? 货币是一种极为复杂的经济现象！
? 虽然货币可以称为钱，但日常语言中称作钱
的对象不一定是货币。如,
? 有钱？挣钱？花钱？
? 货币是任何一种被普遍接受为交换媒介，并
且具有价值储藏和计算单位功能的经济工具。
换言之，在购买商品劳务或清偿债务时被广
泛接受的任何物品，都可以称作货币。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
3
交换媒介职能
? 货币对交换提供了媒介, 从而克服了双向欲望
一致性的限制 。
? 本来直接的物物交换, 变成间接的货币交换 。
交换过程之间插入了一个中介, 看起来多了一
道手续, 但是与直接的物物交换相比, 效率提
高了不止千百倍 。
? 交换媒介职能必然表现为支付手段职能, 因为
只有在货币可以作为支付手段前提下, 它才能
媒介人们的交换活动 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
4
价值度量标准职能
? 衡量不同物品相对价值的标准和计量单位 。
? 在物物交换中, 每一种物品的价值, 都通过与
其它物品的交换比例表现出来：一斤棉花能够
分别交换两斤小米, 三斤红薯, 那么棉花, 小
米, 红薯都要分别用它们对其它物品的交换比
例来表示 。 如果有很多商品, 同一种商品就会
有很多交换价值, 因而使交换困难 。
? 有了货币以后, 可用它表示所有商品价值：一
个窝窝头两毛钱, 一个馒头四毛钱, 一个馒头
价值等于两个窝窝头 。 带来便利 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
5
价值储藏职能
? 最后是价值贮藏功能 。 要使人们自愿将他们出售物品换
成货币, 首先要使人们相信用货币能买到他们要的一定
数量商品和劳务 。 所以, 货币要起到交换媒介作用, 至
少要在一段时间内保持其价值, 即具有价值储藏职能 。
? 如果一国货币不能保值, 或保值功能很差, 人们就会降
低对真实货币的需求 。 例如, 如果出现物价每月上涨超
过一倍或更高的恶性通货膨胀情况, 货币保值功能几乎
丧失殆尽 。 这时人们对货币的态度, 就是象击鼓传花游
戏中迫不及待抛出传递物一样, 拿到货币后立刻赶快去
买东西, 或者干脆退回到实物交换, 结果是交换媒介职
能受到损害 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
6
流动性概念与货币本质
? 把一种资产变成普遍接受的支付手段 （ 如现
金货币 ） 称为变现, 流动性指一种资产转变
为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度 。
容易变现的资产称作流动性高, 难以变现的
资产则是流动性低 。
? 可以把货币看作是具有完全流动性 （ perfect
liquidity） 的资产, 其它资产则依据其流动
性程度高低具有不同等级的货币性 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
7
新理解的实质和重要性
? 新理解的重心移动到某种属性的程度差别而
不是它的有无区分上 。 由于任何一种资产都
具有不同程度流动性, 货币与非货币区别不
再是非此即彼的鸿沟, 而是一个颜色由深变
浅的色谱, 存在不同中间过渡状态 。 如何界
定货币也就成为一个模糊的, 要从实践需要
层面提出标准的问题 。 新理解对于实际度量
货币量, 对于理解利用货币政策调节宏观经
济运行, 都具有重要意义 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
8
货币形态演变
? 商品货币：贵金属具有商品货币的天然属性 ——本身
有功用和价值, 物理度量标准, 坚固耐久便于携带,
匀质性便于分割 。
? 纸币：凸现了交换媒介的职能, 容易携带和贮存, 改
变钞票上印数数字对应不同价值量, 利用小数点细分,
条件是发行方控制数量保证必要稀缺性 。
? 支票货币：信用关系发达的现代经济, 银行系统提供
的支票很大程度上取代了纸币的地位 。
? 电子货币：依托现代信息技术和互联网技术,
prepaid card,debit card; credit card；未来的
电子资金结转系统 （ electronic funds transfer
system,EFTS）, 更便利地实现不同资产流动性 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
9
货币的种类和度量
? M1,M2,M3是依据不同金融资产流动性特
点对货币存量提出的范围界定指标 。 由于在
现代经济条件下, 不同金融资产可以互相转
换, 因而具有不同程度流动性即潜在货币功
能 。 为了更好地观察经济内部货币总量, 经
济比较发达国家首先采用把货币划分为不同
种类或层次的做法, 并且用同一符号 M（ 英
文货币 money第一个字母 ） 加上数字下标,
来表示不同外延范围的货币存量 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
10
我国货币量：四个层次
? M0 —— 流通中的现金 。 单独作为货币层次, 说明
我国信用制度欠发达, 现金具有特殊重要性 。
? M1 —— M0 + 企业活期存款 + 机关团体部队存款
+ 农村存款 + 个人持有的信用卡类存款 。 M1与 M2之
差称为准货币 。
? M2 —— M1 + 城乡居民储蓄存款 + 企业存款中具
有定期性质的存款 + 外币存款 + 信托类存款 。
? M3 —— M2 + 金融债券 + 商业票据 + 大额可转让
定期存单 。
? 中国人民银行从 1994年第四季度开始 公布 M0,M1,M2
数据, M3指标尚未公布数据 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
11
银行系统：公众
? 包括三个角色：公众（ Public）、商业银行
（ Commercial Banks）与中央银行（ Central
Bank）。
?, 公众, 它不仅包括所有家庭，而且涵盖除了
商业银行以外的厂商和机构。
? 公众决定货币量的构成,M ＝ CU＋ D
? 提出现金储蓄率 （ Currency Deposit Ratio,c）
概念, 即现金对存款的比率,c＝ CU/D；它反应
货币内部结构, 通过公众选择行为来确定 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
12
银行系统：商业银行
? 商业银行是银行体系主体 。 与其他厂商一样, 商业银
行目的是盈利 。 虽也经营证券交易, 保险甚至房地产
等, 但基本业务是存款与放款 。
? 随机变量统计分布的, 大数规律,,赢利机制 。
? 随机性条件破坏：挤兑和破产风险, 并具有外部性 。
? 最低银行储备率 （ reserve ratio,r）, 即存款总额中
不得用于放贷部分所占比率 。 如以 Re表示储备, 仍以
D表示存款, 则有,r = RE / D,（ 0 < r <1） 。
? 商业银行活动归结为在储备率规定范围内接受存款和
放贷 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
13
中央银行
? 中央银行是中央政府的一个组成部分, 它的
业务包括对内对外两个部分 。 对内负责发行
该国货币, 同时接受商业银行存款, 但中央
银行不接受个人存款 。 象家庭, 企业在商业
银行立户一样, 每个商业银行在中央银行开
设帐户, 用于银行之间财务结算, 在此意义
上, 中央银行是, 银行的银行 （ the bank of
banks）, 。 中央银行对外掌握一国外汇储
备 （ foreign exchange reserve）, 用于满足一
国国际收支需要 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
14
货币供给（ 1）
? 在银行系统中, 商业银行为公众提供
存贷款服务, 中央银行又为商业银行
提供银行服务, 货币供给通过公众,
商业银行, 中央银行这三个角色的相
互作用来实现 。 我们可以借用商业银
行的资产负债平衡表, 来说明现代经
济如何通过银行系统创造出货币 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
15
货币供给（ 2）
? 资产负债平衡表 （ balance sheet） 设计左右两方栏
目, 左边记录资产 （ assets）, 右边记录负债
（ liabilities） 和净价值 （ 或资本权益,net worth） 。
左右栏目具有恒等关系,
? 资产 ＝ 负债 ＋ 净价值 。
? 也就是说, 资产负债平衡表陈述了一个企业所有权
关系：一个企业全部资产属于它的债权人 （ 所负债
务的主人 ） 和它的法定主人 （ 股票所有人按其份额
拥有该企业净价值 ） 。
? 可以用它来演示银行如何创造货币 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
16
货币供给（ 3）
假定一家新开的,柴米银行”，通过发行 2 5 0 0 万元股票开业，它的
资产负债平衡 表如表 2 6 - 1 所示，其中左边资产和右边负债和净价值分
别为 2 5 0 0 万元。该表显示了一个简单关系：在没有负债情况下，该银
行全部资产属于股票持有人。
表 26-1,柴米银行平衡表之一
资产 负债和净价值
现金储备 2 5 0 0 万 股票价值 2 5 0 0 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
17
货币供给（ 4）
为了开展业务，该银行支付 2400 万元购买办公室和设
备，于是平衡表改变为表 26-2,其中资产中的 2400 万由
现金储备变为房产和设备，现金储备仅剩下 100 万了。
表 26 - 2,柴米银行平衡表之二
资产 负债和净价值
现金储备 100 万 股票 2500 万
房地产 2400 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
18
货币供给（ 5）
假定银行现已具备开展存贷款业务能力。它首先接受了
1000 万存款，这笔存款作为银行现金资产计入左边储备
项，同时作为银行对顾客的负债计入右边存款栏目。平衡
表变动如表 26-3 表示。目前该行总资产为 3500 万，但其
中有 1000 万是银行对客户的负债，属于该银行主人即持
股人净资产仍是 2500 万。
表 26 - 3,柴米银行平衡表之三
资产 负债和净价值
现金储备 1100 万 股票 2500 万
房地产 2400 万 存款 （负债） 1000 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
19
货币供给（ 6）
? 这时如果客户提款, 则储备与存款项同时
减去提款数后, 左右仍相等, 则等于回复
到平衡表 26-2情况 。 如果客户通过支票开
支他的存款, 结果需要分不同情况讨论 。
一种情况下, 支票受付人也是柴米银行客
户, 他收到支票后又存入该银行, 这时该
银行资产负债表两边数额不变, 只是存款
项的储户构成发生变化, 如由原先支付支
票的 A客户变成接受支票的 B客户存款 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
20
货币供给（ 7）
如果支票受付人把支票存入另一家银行——,油盐银
行”,“油盐银行”会把支票上交到中央银行的支票处理部
门 （ c le aring h ou se ）。前面说过，商业银行都在中央银行开
设了储蓄帐户，于是支票处理部依据支票面额――假定 100
万从柴米银行帐户存款中扣去，并在油盐银行存款中加进
100 万。结果，柴米银行平衡表如表 26-4 所示，在储备和
存款项各减去 100 万。
表 26 - 4,柴米银行平衡表之四
` 资产 负债和净价值
现金储备 1000 万 股票 2500 万
房地产 2400 万 存款 （负债） 900 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
21
货币供给（ 8）
? 现在可以考虑银行最关心的事情 ——放贷了 。 如果法
定储备率是 10％ （ 即 r = 0.1）, 那么, 柴米银行,
储备中 1000万元中的 900万可以用于放贷 。 贷出去 900
万元, 平衡表变成表 26-5。 这时左边资产项增加了借
据 900万, 它代表预期借方还款 （ 或者是银行拿走抵
押资产变现 ） 得到的等量现金 。 注意资产项中的现金
储备项并没有改变 。 为什么？ 因为获得贷款的人不一
定把现钞提走, 而是让银行在自己存款单上加上借到
的, 数字,, 从而可以开支票买东西 。 所以, 对应于
左边资产项新增借据 900万元和现金储备不变情况,
右边负债项增加了 900万元存款, 总存款上升为 1800
万 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
22
货币供给（ 9）
表 26- 5,柴米银行平衡表之五
资产 负债和净价值
现金储备 1000 万 股票 2500 万
房地产 2400 万 存款 （负债） 1800 万
借据 900 万
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
23
货币供给（ 10）
? 我们终于看到了银行创造货币的初步结果：
,柴米银行, 通过自己的存贷款运作, 使
资产负债表的两边各增加了 900万元；由于
存款是货币的一部分, 上述变动意味着银
行创造了 900万元货币供给 。 然而, 这一初
步结果仅仅是货币创造过程的起点 。 由于
,柴米银行, 得到 900万元新增存款后, 会
进一步考虑如何利用它们放贷, 上述通过
存贷款创造货币的过程还会继续进行 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
24
货币供给（ 11）
一种情况是借款人一直把钱存在,柴米银行”，为了增加赢
利,“柴米银行”会把 900 万的 90 ％即 810 万元拿去贷款，使
得货币流通市场上增加 810 万元存款即货币。类似过程会接着
创造 （ 810 × 0.9 ）万元,（ 810 × 0.9 ）
2
万元??等等，于是我
们得到一个以 900 万为首项、公比为 0.9 的几何级数,900 万
元贷款所增加的货币供给量是这一级数的总和：
900 （ 0,9
0
） + 900 （ 0,9 ） + 900 （ 0,9
2
） + 90 0 （ 0.9
3
）,+ ? +
900 （ 0,9
n
）
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
25
货币供给（ 12）
? 如果贷得款项存入, 油盐银行,, 或者用支票方式花掉
900万, 而接受支票人把支票存到, 油盐银行, 。 这时,
,柴米银行, 的平衡表与表 25-6相比, 储备现金会减少
900万, 存款项也相应减少 900万, 不能通过继续贷款创
造货币 。 但, 油盐银行, 平衡表的资产项会增加 900万元
现金储备, 负债项增加 900万元存款, 同样有动机贷出
900万元的 90%即 810万元 。 然后, 不论获得 810万元新贷
款的主人把钱存到什么银行, 银行都有相同动机把 810万
元的 90%贷出去, 并使得货币创造过程继续进行 。 因而,
无论得到贷款者把钱存入哪家银行, 900万元贷款会在经
济中创造出相当于上面几何级数总和的货币量 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
26
货币供给（ 13）
? 用 a和 m分别表示数列的第一项和公比, S为数列之和,
则数列求和公式为,S ＝ a(1-mn)/(1-m)。 由于这
里的公比 m为 0.9,n趋向于无穷大时, m 的 n次方趋
于零, 即 mnn→∞ = 0。 于是, S＝ a/(1-m) = 900/(1-
0.9) = 9000。 也就是说, 900万元贷款所创造的总
货币供给增加量为 9000万元 。
? 银行新增贷款创造货币的数量取决于两个因素 。 一
是第一次贷款数额, 即上述数列的第一项数字：它
的数额越大, 创造货币数量越大 。 二是数列的公比：
公比数值越大, 货币供给增加量越大 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
27
基础货币和货币乘数（ 1）
? 基础货币 (monetary base)指现金加上银行储备金：
Mb = CU + RE。
? 由于中央银行可以控制现金发行量和储备率, 因而
中央银行对于基础货币具有相当程度控制力 。 下面
我们看到, 中央银行改变基础货币量, 可以通过货
币乘数放大作用来调节货币供给量 。
? 前面我们提到, 货币是现金和存款的总和, 即 M =
CU +D。 比较货币表达式与上面基础货币表达式,
由于银行储备 （ RE） 是整个存款 （ D） 的一小部分,
因而基础货币 （ Mb） 仅仅是总货币量 （ M） 的一小
部分 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
28
基础货币和货币乘数（ 2）
? 容易推导出 Mb与 M关系,
? M = CU = cD + D = (c+1)D
? D = M/(c+1) (a)
? Mb = CU + RE = cD + rD = (c+r)D
? D = Mb/(c+r) (b)
? 令公式 (a)=(b)得到,
? M = (c+1)Mb/(c + r)。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
29
基础货币和货币乘数（ 3）
? 由于（ c+1） /(c+r) > 1，所以基础货币 Mb
有一个较小变动，会引起货币总量 M较大变
动。假设 c = 0.1,r = 0.1,M = 5.5Mb，即
每当 Mb变动一亿元,M变动 5.5亿元。 M与 Mb
倍数关系（即（ c+1） /(c+r)）称为货币乘
数（ monetary base multiplier,mm） 。中央
银行对基础货币的调节控制，会通过货币乘
数的杠杆作用对货币供给产生放大影响。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
30
货币需求（ 1）
? 交易性因素
? 货币基本功能是交换媒介, 公众需要
货币作为交易手段, 因而交易需求是
决定货币需求的基本因素 。
?, 交易方程式,, MV = PT = PY
? 名义货币需求,M = （ 1/V） PY
? 真实货币需求,M/P = （ 1/V） Y
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
31
货币需求（ 2）
? 收入和交易量不是决定货币需求的唯一因素 。
实际上, 人们持有的货币余额一般会远远超
过交易需要 。 例如, 我国 1997年狭义货币 M1
近 3.5万亿元, 假定其中一半即 1.75万亿元
为居民家庭持有, 又假定全国有 3亿户居民
家庭, 平均每户每月收入为 3000元, 则全体
居民家庭持有货币总额为 3000亿元, 超过居
民家庭月收入总额一倍半以上, 显然要高于
单纯的交易需要 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
32
货币需求（ 3）
? 对此解释是：我们生活在一个不确定的环境中, 为
了应付突然发生的意外支出, 或者捕捉一些突然出
现的有利时机, 人们愿意持有一部分货币 。 这一观
点最早由英国经济学家凯恩斯提出, 称之为预防性
需求 。
? 不过, 预防性支出仍然与收入水平有关 。 一个有较
高收入的人, 有必要并有能力比低收入者持有较多
货币以备意外需要 。 例如, 一个年收入上百万的富
人, 预防性货币需求显然应当高于一个年收入仅有
8000元农民家庭的预防性货币余额 。
"经济学原理 "第 16讲,货币与货币
供求,卢锋,CCER,2001秋季
33
货币需求（ 4）
? 货币需求是对财富资产持有形态的一种选择行为,
选择持有货币必然失去以非货币方式持有资产可能
带来的收益, 构成持有货币的机会成本, 这一机会
成本对货币需求的影响, 被称作投机性需求因素 。
? 凯恩斯最先讨论了投机性货币需求作用 。 他假设人
们可以两种形式持有财富：一种是货币, 另一种是
能够产生利息或其它收益的生息资产, 以政府债券
为代表 。 货币资产的预期收益率为零, 债券则能得
到利息和资本利得 （ capital gains） 。 由于生息资产
收益构成持有货币的机会成本, 因而货币需求与生
息资产收益存在反向关系：其他条件相同时, 生息
资产收益水平降低, 货币需求上升；反之亦然 。
