货 币 银 行 学
金融 学院
第十三章 货币政策
第一节 货币政策的最终目标
第二节 货币政策的工具
第三节 货币政策的中介目标与传导机
制
2010-5-13 2
货 币 银 行 学
金融 学院
第十三章 货币政策
学习要点,
1、货币政策的最终目标：稳定物价、充
分就业、经济增长、国际收支平衡和金融
稳定。这五个目标之间存在着矛盾和协调。
2、根据 1995年颁布的, 中华人民共和国
中国人民银行法, 的规定，我国货币政策
的最终目标是保持货币币值的稳定，并以
此促进经济增长。
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第十三章 货币政策
3、中央银行货币政策的工具可分为一般性的货
币政策工具、选择性的货币政策工具及其他货
币政策工具。其中，一般性的货币政策工具有
三种；即存款准备金政策、再贴现政策和公开
市场业务。选择性的货币政策工具和其他货币
政策工具则种类很多。
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第十三章 货币政策
4、货币政策对实际经济活动的
作用是间接的。
中央银行运用一定的货币政策工
具，往往不能直接地达到其预期
的最终目标，而只能通过控制某
一中介目标，并通过这一中介目
标的传导来间接地作用于实际经
济活动，从而达到最终目标。货
币政策中介目标的选择必须满足
可控性、可测性和相关性这三个
基本特性的要求。
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第十三章 货币政策
5、货币政策的传导机制是指从货币政策工具的运用到最终目
标的达到所经过的各个环节和具体的过程。在货币政策传导机
制问题上，凯恩斯学派和货币学派有着重大的分歧。这种分歧
决定了他们在货币政策中介目标的选择上也有着重大的的分歧。
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第十三章 货币政策
第一节 货币政策的最终目标
货币政策的最终目标是指中
央银行制定和实施某项货币
政策所要达到的特定的经济
目的。这种目标实际上是指
货币政策的, 最终目标, 。
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第十三章 货币政策
一、货币政策的最终目标
（一）稳定物价
所谓稳定物价的货币政策目标，一般是指通过实行适当的货币
政策，保持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货膨胀或
通货紧缩。
（二）充分就业
作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适
当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并
不意味着将失业率降低为零。
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我国 1992-2002年失业率变化趋势
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第十三章 货币政策
（三）经济增长
世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国民
收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标。
（四）国际收支平衡
作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是指一个国
家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。
（五）金融稳定
是指金融市场和外汇市场的稳定，即利率和汇率的稳定。
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第十三章 货币政策
二, 货币政策诸目标之间的关系
物价稳定 ① 充分就业
⑤ ② ③
④ 经济增长
国际收支平衡 ⑥ 金融稳定
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第十三章 货币政策
（一）物价稳定与充分就业、经济增长
存在三种情况：
1、在凯恩斯的非充分就业模式下，二者是协调的，
即失业率的下降（经济增长）并不会引起物价上
涨；
2、在凯恩斯学派的充分就业模式下，二者是矛盾
的。这一矛盾可用著名的菲利普斯曲线来加以说
明。
3、在 20世纪 90年代的新经济时期，二者又是协调
统一的，即低通货膨胀率可以和低失业率（经济
高增长率）并存。
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 充分就业与经济增长
1,在劳动密集型模式下, 二者之间存在正相关关系；
2,在资本和知识密集型模式下, 二者之间存在一定的矛盾 。
（ 三 ） 经济增长与国际收支平衡
有两种可能：
1,经济增长引起收入增加, 会导致进口增加和国际收支逆差；
2,如果一国经济增长的同时国外物价上涨, 会促进出口的增
长, 有力于平衡国际收支 。
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第十三章 货币政策
（四）物价稳定、金融稳定与国际收支平衡
二者之间均存在相互促进和协调的关系，即
物价、利率和汇率的稳定有利于国际收支平
衡；相反，国际收支平衡则有利于物价、利
率和汇率的稳定。
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第十三章 货币政策
三, 货币政策目标的选择
（ 一 ） 选择货币政策目标几种做法
1,多重目标
2,双重 目标
3,单一 目标
（ 二 ） 我国货币政策目标
,中华人民共和国中国人民银行法, 将我国货币政策的最终目
标确定为, 保持币值的稳定，并以此促进经济增长, 。
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第十三章 货币政策
第二节 货币政策的工具
一, 一般性的货币政策工具
（ 一 ） 存款准备金政策
存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比
率, 来影响商业银行的信贷规模, 从而影响货币供应量的一种
政策措施 。
存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常用的货币政策
工具
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 再贴现政策
再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响
商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的
一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、货币
供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影响是比较缓和
的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这一政策工
具时，中央银行处于被动的地位。这种政策能否取得预期的效
果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反映。
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第十三章 货币政策
（三）公开市场业务
公开市场业务（也称“公开市场操
作”），是指中央银行通过在公开市场上
买进或卖出有价证券（特别是政府短期债
券）来投放或回笼基础货币，以控制货币
供应量，并影响市场利率的一种行为。
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第十三章 货币政策
公开市场业务的优点：
1,中央银行处于主动的地位, 其买进或卖出有价证券的规模
完全由它自主决定 。
2,公开市场业务具有很大的灵活性 。 公开市场业务可根据经
济形势的变化和政策目标的调整而随时作出逆向的操作 。
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第十三章 货币政策
一般性货币政策工具及其操作原理
经济形势
政策工具
通货膨胀
（总需求 >总供给）
经济萧条
（总需求 <总供给）
存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率
再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率
公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币
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第十三章 货币政策
二、选择性的货币政策工具
选择性的货币政策工具是指中央
银行针对个别部门、个别企业或
某些特定用途的信贷所采用的货
币政策工具。
证券市场信用控制
不动产信用控制
消费者信用控制
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第十三章 货币政策
三、其他货币政策工具
（一）直接信用控制
1、信贷配给
2、流动性比率
3、利率上限
（二）间接信用控制
1、窗口指导
2、道义劝告
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第十三章 货币政策
第三节 货币政策的中介目标与传导机制
一, 货币政策的中介目标
（ 一 ） 货币政策中介目标的概念
货币政策的中介目标，也称货币政策的中介指标或中间目
标。中央银行不可能通过货币政策的实施而直接地达到其最终
目标，而只能通过观测和控制一些具体的指标来影响实际的经
济活动，从而间接地达到最终目标。这些能为中央银行所直接
控制和观测的指标，就是我们通常所说的货币政策的中介目标
或中间目标。
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第十三章 货币政策
（ 二 ） 选择货币政策中介目标的标准
可测性 。 中央银行能够对这些被作为货币政策中介目标的变量
加以比较精确的统计 。 所以, 这种变量必须具有比较明确的定
义, 以便于中央银行对它加以观察, 分析和监测 。 同时, 中央
银行能够迅速地获取这一变量的准确数据 。
可控性 。 中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它所运用
的货币政策工具具有密切的, 稳定的联系, 以便较有把握地将
它控制在确定的或预期的范围内 。。
相关性。作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标
有着紧密的关联性。
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第十三章 货币政策
二、货币政策的传导机制
（一）货币政策的传导过程
所谓货币政策的传导机制，是指货币
当局从运用一定的货币政策工具到达到其
预期的最终目标所经过的途径或具体的过
程、目标。
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第十三章 货币政策
货币政策工具
存款准备金政
策
再贴现政策
公开市场业务
近期中介目
标
基础货币
短期利率
远期中介目
标
货币供应量
长期利率
最终目标
稳定物价
充分就业
经济增长
国际收支平衡
金融稳定
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第十三章 货币政策
三, 货币政策的传导机制理论
（ 一 ） 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
M i I Y
其中, M表示货币供应量, i表示利率, I表示投资, Y表
示收入 。
根据凯恩斯学派的理论, 若货币供应量增加, 则利率将下
降, 从而将刺激投资, 最终将通过乘数作用而使收入成倍增加 。
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第十三章 货币政策
（二）货币学派的货币政策传
导机制理论
M Y
货币学派认为，货币供应
量的变动，无需通过利率加以
传导，而可直接引起名义收入
的变动。
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第十三章 货币政策
第一节 货币政策的最终目标
第二节 货币政策的工具
第三节 货币政策的中介目标与传导机
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第十三章 货币政策
学习要点,
1、货币政策的最终目标：稳定物价、充
分就业、经济增长、国际收支平衡和金融
稳定。这五个目标之间存在着矛盾和协调。
2、根据 1995年颁布的, 中华人民共和国
中国人民银行法, 的规定，我国货币政策
的最终目标是保持货币币值的稳定，并以
此促进经济增长。
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第十三章 货币政策
3、中央银行货币政策的工具可分为一般性的货
币政策工具、选择性的货币政策工具及其他货
币政策工具。其中，一般性的货币政策工具有
三种；即存款准备金政策、再贴现政策和公开
市场业务。选择性的货币政策工具和其他货币
政策工具则种类很多。
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第十三章 货币政策
4、货币政策对实际经济活动的
作用是间接的。
中央银行运用一定的货币政策工
具，往往不能直接地达到其预期
的最终目标，而只能通过控制某
一中介目标，并通过这一中介目
标的传导来间接地作用于实际经
济活动，从而达到最终目标。货
币政策中介目标的选择必须满足
可控性、可测性和相关性这三个
基本特性的要求。
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第十三章 货币政策
5、货币政策的传导机制是指从货币政策工具的运用到最终目
标的达到所经过的各个环节和具体的过程。在货币政策传导机
制问题上，凯恩斯学派和货币学派有着重大的分歧。这种分歧
决定了他们在货币政策中介目标的选择上也有着重大的的分歧。
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第十三章 货币政策
第一节 货币政策的最终目标
货币政策的最终目标是指中
央银行制定和实施某项货币
政策所要达到的特定的经济
目的。这种目标实际上是指
货币政策的, 最终目标, 。
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第十三章 货币政策
一、货币政策的最终目标
（一）稳定物价
所谓稳定物价的货币政策目标，一般是指通过实行适当的货币
政策，保持一般物价水平的相对稳定，以避免出现通货膨胀或
通货紧缩。
（二）充分就业
作为货币政策的最终目标，充分就业也只是意味着通过实行适
当的货币政策，以减少或消除经济中存在的非自愿失业，而并
不意味着将失业率降低为零。
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（三）经济增长
世界大多数国家都以人均实际国民生产总值或人均实际国民
收入的增长率作为衡量经济增长速度的指标。
（四）国际收支平衡
作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平衡，是指一个国
家对其他国家的全部货币收入与全部货币支出保持基本平衡。
（五）金融稳定
是指金融市场和外汇市场的稳定，即利率和汇率的稳定。
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二, 货币政策诸目标之间的关系
物价稳定 ① 充分就业
⑤ ② ③
④ 经济增长
国际收支平衡 ⑥ 金融稳定
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（一）物价稳定与充分就业、经济增长
存在三种情况：
1、在凯恩斯的非充分就业模式下，二者是协调的，
即失业率的下降（经济增长）并不会引起物价上
涨；
2、在凯恩斯学派的充分就业模式下，二者是矛盾
的。这一矛盾可用著名的菲利普斯曲线来加以说
明。
3、在 20世纪 90年代的新经济时期，二者又是协调
统一的，即低通货膨胀率可以和低失业率（经济
高增长率）并存。
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（ 二 ） 充分就业与经济增长
1,在劳动密集型模式下, 二者之间存在正相关关系；
2,在资本和知识密集型模式下, 二者之间存在一定的矛盾 。
（ 三 ） 经济增长与国际收支平衡
有两种可能：
1,经济增长引起收入增加, 会导致进口增加和国际收支逆差；
2,如果一国经济增长的同时国外物价上涨, 会促进出口的增
长, 有力于平衡国际收支 。
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第十三章 货币政策
（四）物价稳定、金融稳定与国际收支平衡
二者之间均存在相互促进和协调的关系，即
物价、利率和汇率的稳定有利于国际收支平
衡；相反，国际收支平衡则有利于物价、利
率和汇率的稳定。
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第十三章 货币政策
三, 货币政策目标的选择
（ 一 ） 选择货币政策目标几种做法
1,多重目标
2,双重 目标
3,单一 目标
（ 二 ） 我国货币政策目标
,中华人民共和国中国人民银行法, 将我国货币政策的最终目
标确定为, 保持币值的稳定，并以此促进经济增长, 。
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第十三章 货币政策
第二节 货币政策的工具
一, 一般性的货币政策工具
（ 一 ） 存款准备金政策
存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比
率, 来影响商业银行的信贷规模, 从而影响货币供应量的一种
政策措施 。
存款准备金政策是一种威力强大、但不宜常用的货币政策
工具
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（ 二 ） 再贴现政策
再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响
商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的
一种手段。这种货币政策工具的运用对一国的信贷规模、货币
供给和市场利率都将产生一定的影响，而且其影响是比较缓和
的，它有利于一国经济的相对稳定。但是，在利用这一政策工
具时，中央银行处于被动的地位。这种政策能否取得预期的效
果，将决定于商业银行或其他金融机构对它的反映。
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（三）公开市场业务
公开市场业务（也称“公开市场操
作”），是指中央银行通过在公开市场上
买进或卖出有价证券（特别是政府短期债
券）来投放或回笼基础货币，以控制货币
供应量，并影响市场利率的一种行为。
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第十三章 货币政策
公开市场业务的优点：
1,中央银行处于主动的地位, 其买进或卖出有价证券的规模
完全由它自主决定 。
2,公开市场业务具有很大的灵活性 。 公开市场业务可根据经
济形势的变化和政策目标的调整而随时作出逆向的操作 。
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第十三章 货币政策
一般性货币政策工具及其操作原理
经济形势
政策工具
通货膨胀
（总需求 >总供给）
经济萧条
（总需求 <总供给）
存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率
再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率
公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币
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第十三章 货币政策
二、选择性的货币政策工具
选择性的货币政策工具是指中央
银行针对个别部门、个别企业或
某些特定用途的信贷所采用的货
币政策工具。
证券市场信用控制
不动产信用控制
消费者信用控制
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三、其他货币政策工具
（一）直接信用控制
1、信贷配给
2、流动性比率
3、利率上限
（二）间接信用控制
1、窗口指导
2、道义劝告
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第三节 货币政策的中介目标与传导机制
一, 货币政策的中介目标
（ 一 ） 货币政策中介目标的概念
货币政策的中介目标，也称货币政策的中介指标或中间目
标。中央银行不可能通过货币政策的实施而直接地达到其最终
目标，而只能通过观测和控制一些具体的指标来影响实际的经
济活动，从而间接地达到最终目标。这些能为中央银行所直接
控制和观测的指标，就是我们通常所说的货币政策的中介目标
或中间目标。
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（ 二 ） 选择货币政策中介目标的标准
可测性 。 中央银行能够对这些被作为货币政策中介目标的变量
加以比较精确的统计 。 所以, 这种变量必须具有比较明确的定
义, 以便于中央银行对它加以观察, 分析和监测 。 同时, 中央
银行能够迅速地获取这一变量的准确数据 。
可控性 。 中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它所运用
的货币政策工具具有密切的, 稳定的联系, 以便较有把握地将
它控制在确定的或预期的范围内 。。
相关性。作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标
有着紧密的关联性。
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二、货币政策的传导机制
（一）货币政策的传导过程
所谓货币政策的传导机制，是指货币
当局从运用一定的货币政策工具到达到其
预期的最终目标所经过的途径或具体的过
程、目标。
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第十三章 货币政策
货币政策工具
存款准备金政
策
再贴现政策
公开市场业务
近期中介目
标
基础货币
短期利率
远期中介目
标
货币供应量
长期利率
最终目标
稳定物价
充分就业
经济增长
国际收支平衡
金融稳定
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第十三章 货币政策
三, 货币政策的传导机制理论
（ 一 ） 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
M i I Y
其中, M表示货币供应量, i表示利率, I表示投资, Y表
示收入 。
根据凯恩斯学派的理论, 若货币供应量增加, 则利率将下
降, 从而将刺激投资, 最终将通过乘数作用而使收入成倍增加 。
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（二）货币学派的货币政策传
导机制理论
M Y
货币学派认为，货币供应
量的变动，无需通过利率加以
传导，而可直接引起名义收入
的变动。
