货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
学习要点：
货币的定义
货币总量及其构成
存款货币的多倍扩张与多倍收缩 *；
货币供给决定模型；
基础货币与货币乘数；
货币供给理论
货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
第一节 货币的定义
狭义货币 M1=D+C
持这种货币定义的经济学家强调货币的交易媒介职能。
广义货币 M2=M1+T
持这种货币定义的经济学家强调货币的价值贮藏职能。
M3=M2+Dn
L =M3+A n
持这两种货币定义的经济学家强调货币的高度流动性的特
性。
货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
第二节 货币总量及其构成
货币总量：存量与流量
货币总量指标的设计
货币层次划分
金融创新对货币层次和总量的影响
货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
国际货币基金组织的货币层次划分
M0=流通于银行体系之外的现金
M1=M0+活期存款
M2=M1+储蓄存款 +定期存款 +政府存款（包括国库券）
货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
美国的货币层次划分
M1=通货 +活期存款 +旅行支票 +其他支票存款
M2=M1+小额定期存款 +储蓄存款和货币市场存款账户 +货币市场互助基
金份额（非机构所有） +隔日回购协议 +隔日欧洲美元 +合并调整 *
M3=M2+大额定期存款 +货币市场互助基金份额（机构所有） +定期回购
协议 +定期欧洲美元 +合并调整 *
L=M3+短期财政部证券 +商业票据 +储蓄债券 +银行承兑票据
货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
我国的货币层次划分
M0=流通中现金
M1=M0+企业单位活期存款 +农村存款 +机关团体部队存
款 +信用卡
M2=M1+企业单位定期存款 +自筹基本建设存款 +个人储
蓄存款 +其他存款
货 币 银 行 学
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第十一章 货币供给
第三节 存款货币的多倍扩张与多倍收缩
原始存款与派生存款
存款准备金与存款准备金比率
存款货币的多倍扩张
存款货币的多倍收缩
货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
原始存款与派生存款
原始存款是指银行的客户以现金形式存入银行的直接存
款。
派生存款是由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的
存款。
原始存款的发生只改变货币的存在形式，而不改变货币
的总量。
派生存款的发生意味着货币总量的增加。
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第十一章 货币供给
存款准备金与存款准备金比率
存款准备金是指商业银行以库存现金或在中央银行存款
的形式持有的流动资产。
存款准备金比率是指存款准备金占所吸收存款总量的比
例。
法定存款准备金比率由中央银行规定，是调控货币供给
量的重要手段之一。
超额准备金比率由商业银行自主决定。
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第十一章 货币供给
存款货币的多倍扩张（ 1）
假设：
整个银行体系由一个中央银行和至少两个商业银行构成；
中央银行规定的法定存款准备金比率为 10%；
商业银行只有活期存款，没有定期存款；
商业银行并不持有超额准备金；
银行的客户并不持有现金。
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第十一章 货币供给
甲银行的资产负债表
资产 负债
准备金 +1000
贷款 +9000
总额 +10000
存款 +10000
总额 +10000
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第十一章 货币供给
乙银行的资产负债表
资产 负债
准备金 +900
贷款 +8100
总额 +9000
存款 +9000
总额 +9000
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第十一章 货币供给
丙银行的资产负债表
资产 负债
准备金 +810
贷款 +7290
总额 +8100
存款 +8100
总额 +8100
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第十一章 货币供给
存款总额
设：
D为存款总额；
R为存款准备金；
r为法定存款准备金比率，则
rRr
RD 1???
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第十一章 货币供给
存款货币的多倍收缩
存款货币多倍收缩的过程与多倍扩张的过程正好相反。
存款货币的多倍扩张由准备金增加引起。
存款货币的多倍收缩由准备金减少引起。
在前述假设下，多倍收缩的倍数等于多倍扩张的倍数。
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第十一章 货币供给
第四节 乔顿模型（ 1）
弗里德曼 -施瓦茨模型和卡甘模型是较早提出、也是较有
代表性的货币供给模型（见第六节）。但这两个模型
有着许多缺陷。
1969年，美国经济学家乔顿（ Jerry L,Jordan）对这两个
模型进行了改进和补充，导出了一个比较简洁明了的
货币乘数模型。
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 2）
乔顿模型经过进一步改进后，成为货币供给决定机制的
一般模型（即“教科书式的模型”）。该模型采用狭
义的货币定义 M1，即
M1 =D+C
其中,D表示商业银行活期存款,C表示通货。
根据现代货币供给理论，货币供给乃是基础货币与货币
乘数之积。如以 B表示基础货币，以 R表示商业银行
的准备金，则
B=R+C
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 3）
设 m为货币乘数； rd为活期存款的法定准备金比率； rt
为定期存款的法定准备金比率； T为定期存款； E为超
额准备金 。
CETrDr
CD
CR
CD
B
M
m
mBM
td ?????
??
?
????
??
1
1?
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 4）
为了简化分析, 设 k为通货比率, t为定期存款比率, e
为超额准备金比率, 即
DeE
D
Ee
DtT
D
Tt
DkC
D
Ck
????
????
????
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 5）
以 k·D, t·D, e·D分别代替 C,T,E，则得到作为货币
供给决定机制之一般模型的乔顿模型：
ketrr
kBM
ketrr
k
DkDeDtrDr
DkDm
td
td
td
????
???
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1
1
1
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 6）
由上述乔顿模型可知, 决定货币供给的因素共有 6个,
其中, B,rd,rt系由货币当局或中央银行所决定； e
由商业银行所决定；而 k和 t则由社会公众的资产选择
行为所决定 。 由此可见, 货币当局或中央银行实际上
只能对决定货币供给的部分因素而不是全部因素具有
直接的控制能力 。 这就说明, 货币供给并不完全是一
个外生变量 。
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第十一章 货币供给
货币定义扩展为 M2的乔顿模型
ketrr
tk
BM
ketrr
tk
DkDeDtrDr
DtDkD
CETrDr
TCD
m
td
td
td
td
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1
1
2
2
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第十一章 货币供给
定期存款取消法定准备金要求后的乔顿模型
ker
tkBM
ker
kBM
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1
1
2
1
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第十一章 货币供给
第五节 基础货币与货币乘数
现代货币供给决定模型的基本模式：
货币供给等于基础货币与货币乘数之积，即 M=B·m。
基础货币及其对货币供给的影响；
货币乘数及其对货币供给的影响。
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第十一章 货币供给
基础货币的概念
“基础货币, （ base money），也称, 高能货币, （ high-
powered money）或, 货币基数, （ monetary base）。
我们可分别从其来源和运用来理解它的含义。从基础货
币的来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局
投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是
整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它
由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金（包括法
定准备金与超额准备金）；二是通货（潜在的准备金）。
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第十一章 货币供给
投放基础货币的主要渠道
（ 货币当局投放基础货币的渠道主要有如下三条：
直接发行通货；
变动黄金、外汇储备；
实行货币政策（公开市场业务最主要）。
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第十一章 货币供给
基础货币的决定因素
? 中央银行在公开市场上买进有价证
券；
? 中央银行收购黄金, 外汇；
? 中央银行对商业银行再贴现或再贷
款；
? 财政部发行通货；
? 中央银行的应收款项；
? 中央银行的其他资产；
? 中央银行在公开市场上卖出有
价证券；
? 政府持有的通货；
? 政府存款；
? 外国存款；
? 中央银行的应付款项；
? 中央银行的其他负债 。
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第十一章 货币供给
基础货币对货币供给的影响
在货币乘数一定时, 若基础货币增加, 货币供给量将成
倍地扩张；而若基础货币减少, 则货币供给量将成倍
地缩减 。 由于基础货币能为货币当局所直接控制, 因
此, 在货币乘数不变的条件下, 货币当局即可通过控
制基础货币来控制整个货币供给量 。
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第十一章 货币供给
货币乘数及其对货币供给的影响
货币乘数的概念
货币乘数，也称货币扩张系数，是用以说明货币
供给总量与基础货币之倍数关系的一种系数。
货币乘数对货币供给的影响
在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给
成正比。
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第十一章 货币供给
货币乘数的决定因素
活期存款的法定准备金比率；
定期存款的法定准备金比率 *；
超额准备金比率；
通货比率；
定期存款比率。
以上各因素都对货币乘数负相关
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第十一章 货币供给
第六节 货币供给理论
弗里德曼 —施瓦茨模型
卡甘模型
货币供给理论中的“新观点”
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 1）
弗里德曼 -施瓦茨模型中的货币定义为 M2。所以，在该
模型中的,D”不仅包括商业银行的活期存款，而且也
包括商业银行的定期存款和储蓄存款。根据此定义：
M=C+D
在货币存量中，只有一部分货币可为中央银行所能直
接控制，弗里德曼和施瓦茨称之为“高能货币”
（ high-powered money）。它系由通货与商业银行准
备金构成。如以 H表示高能货币，以 R表示商业银行
准备金，则 H=C+R
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 2）
C
D
R
D
C
D
R
D
H
M
r
R
D
C
R
C
D
H
M
C
RC
DC
H
M
HM
?
?
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?
?
?
?
?
?
）（
的倒数），则，（分子分母同乘以
，则分子分母同除以
，得货币乘数：除以
1
1
1
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 3）
C
D
R
D
C
D
R
D
HM
H
?
?
??
）（
施瓦茨模型：—弗里德曼
，得到上式两边同乘以
1
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 4）
由弗里德曼 —施瓦茨模型可见, 货币供给是高能货币与货币
乘数之积 。 而决定货币供给的因素有三：一是高能货币 H，
它由中央银行决定；二是存款对准备金的比率 D/R（ 即存
款准备金比率的倒数 ）, 它由商业银行决定；三是存款对
通货的比率 D/C（ 即通货比率的倒数 ）, 它由社会公众决
定 。 但弗里德曼和施瓦茨认为, 中央银行通过对高能货币
的调节, 即可抵消商业银行与社会公众的行为对货币供给
的影响 。 因此, 货币供给仍是一个外生变量 。
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第十一章 货币供给
卡甘模型（ 1）
）（
表示存款准备金，则如以
，并移项后得：两边同除以
根据货币的定义
M
C
D
R
M
D
D
R
M
R
R
M
C
M
D
M
DCM
????
??
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1
1
：
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第十一章 货币供给
卡甘模型（ 2）
M
C
D
R
D
R
M
C
H
M
M
C
D
R
D
R
M
C
M
C
D
R
M
C
M
R
M
C
M
RC
M
H
MH
???
?
????
?????
?
?
所以
）（
的一部分，即为货币供给高能货币
1
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第十一章 货币供给
卡甘模型与弗里德曼 -施瓦茨模型
相同或相似之处：
都是对美国货币史实证分析的结果；
货币的定义都是 M2；
两个模型形式不同，但实质相同。（因为 R/D只是 D/R的
倒数，而 C/M也与 D/C一样地反映着 C和 D的相对变动
对货币乘数的影响。）
不同之处：
卡甘模型比弗里德曼 -施瓦茨更能直观地看出存款准
备金比率和通货比率对货币乘数的影响。
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第十一章 货币供给
货币供给理论中的“新观点”
现代各种货币供给理论都有着这样一个统一的模式：即
货币供给乃是基础货币与货币乘数之积 。 实际上, 这一统
一的模式来源于 1921年由菲利普斯 （ C.A.Phillips） 所提
出的简单乘数模型 。 该模型被称为货币供给理论中的, 旧
观点, (the Old View),而与之相对应的, 还有一种被称
为, 新观点, (the New View)的货币供给理论 。 这一理论
形成于 20世纪 50年代中期至 60年代中期 。 其倡导者主要是
英国, 拉德克利夫报告, 的作者们, 以及美国经济学家格
利和肖等人 。
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第十一章 货币供给
,拉德克利夫报告,
1957年, 在英国财政部的领导下, 成立了以拉德
克利夫 （ Radcliffe） 勋爵为首的, 货币系统运行研究
委员会,, 以调查英国货币与信用系统的运行情况,
并据以提出改进的建议 。 经过两年的广泛调查和深
入研究, 该委员会于 1959年提呈了一份长达 350万字
的报告, 这就是著名的, 拉德克利夫报告, 。
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第十一章 货币供给
,拉德克利夫报告, 中的“新观点”
,拉德克利夫报告, 中与货币供给有关的主要有如下几个
要点：
? 第一, 对经济真正具有重大影响的不仅是传统意义上的
货币供给 （ 即狭义的货币供给 ）, 而且是包括这一货币
供给在内的整个社会的流动性；
? 第二, 决定货币供给的不仅是商业银行, 而且是包括商
业银行和非银行金融机构在内的整个金融系统；
? 第三, 货币当局所应控制的不仅是传统意义上的货币供
给, 而且是整个社会的流动性 。
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第十一章 货币供给
格利与肖的, 新观点, （ 1）
? 货币与各种非货币的金融资产之间具有一定程度的类同
性与替代性。同样，银行与各种非银行的金融中介机构
之间也具有一定程度的类同性与替代性。
? 货币的基本特性是具有高度的流动性。
? 从流动性这一基本特性而言，货币与各种非货币的金融
资产之间，实际上只有程度的不同，而没有本质的区别。
于是，作为货币创造者的银行与作为非货币金融资产创
造者的其他各种金融机构之间，也只有程度的不同，而
没有本质的区别。
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第十一章 货币供给
格利与肖的“新观点”（ 2）
? 从货币供给的角度而言，货币的定义应该是广义的
货币。这种广义的货币不仅包括通货与商业银行的
活期存款，而且还应该包括商业银行的定期存款及
各种非银行金融中介机构所发行的负债。
? 从金融控制的角度而言，中央银行不仅应该控制商
业银行，而且也应该控制各种非银行的金融中介机
构。
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第十一章 货币供给
学习要点：
货币的定义
货币总量及其构成
存款货币的多倍扩张与多倍收缩 *；
货币供给决定模型；
基础货币与货币乘数；
货币供给理论
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第十一章 货币供给
第一节 货币的定义
狭义货币 M1=D+C
持这种货币定义的经济学家强调货币的交易媒介职能。
广义货币 M2=M1+T
持这种货币定义的经济学家强调货币的价值贮藏职能。
M3=M2+Dn
L =M3+A n
持这两种货币定义的经济学家强调货币的高度流动性的特
性。
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第十一章 货币供给
第二节 货币总量及其构成
货币总量：存量与流量
货币总量指标的设计
货币层次划分
金融创新对货币层次和总量的影响
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第十一章 货币供给
国际货币基金组织的货币层次划分
M0=流通于银行体系之外的现金
M1=M0+活期存款
M2=M1+储蓄存款 +定期存款 +政府存款（包括国库券）
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第十一章 货币供给
美国的货币层次划分
M1=通货 +活期存款 +旅行支票 +其他支票存款
M2=M1+小额定期存款 +储蓄存款和货币市场存款账户 +货币市场互助基
金份额（非机构所有） +隔日回购协议 +隔日欧洲美元 +合并调整 *
M3=M2+大额定期存款 +货币市场互助基金份额（机构所有） +定期回购
协议 +定期欧洲美元 +合并调整 *
L=M3+短期财政部证券 +商业票据 +储蓄债券 +银行承兑票据
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第十一章 货币供给
我国的货币层次划分
M0=流通中现金
M1=M0+企业单位活期存款 +农村存款 +机关团体部队存
款 +信用卡
M2=M1+企业单位定期存款 +自筹基本建设存款 +个人储
蓄存款 +其他存款
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第十一章 货币供给
第三节 存款货币的多倍扩张与多倍收缩
原始存款与派生存款
存款准备金与存款准备金比率
存款货币的多倍扩张
存款货币的多倍收缩
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第十一章 货币供给
原始存款与派生存款
原始存款是指银行的客户以现金形式存入银行的直接存
款。
派生存款是由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的
存款。
原始存款的发生只改变货币的存在形式，而不改变货币
的总量。
派生存款的发生意味着货币总量的增加。
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第十一章 货币供给
存款准备金与存款准备金比率
存款准备金是指商业银行以库存现金或在中央银行存款
的形式持有的流动资产。
存款准备金比率是指存款准备金占所吸收存款总量的比
例。
法定存款准备金比率由中央银行规定，是调控货币供给
量的重要手段之一。
超额准备金比率由商业银行自主决定。
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第十一章 货币供给
存款货币的多倍扩张（ 1）
假设：
整个银行体系由一个中央银行和至少两个商业银行构成；
中央银行规定的法定存款准备金比率为 10%；
商业银行只有活期存款，没有定期存款；
商业银行并不持有超额准备金；
银行的客户并不持有现金。
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第十一章 货币供给
甲银行的资产负债表
资产 负债
准备金 +1000
贷款 +9000
总额 +10000
存款 +10000
总额 +10000
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第十一章 货币供给
乙银行的资产负债表
资产 负债
准备金 +900
贷款 +8100
总额 +9000
存款 +9000
总额 +9000
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第十一章 货币供给
丙银行的资产负债表
资产 负债
准备金 +810
贷款 +7290
总额 +8100
存款 +8100
总额 +8100
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第十一章 货币供给
存款总额
设：
D为存款总额；
R为存款准备金；
r为法定存款准备金比率，则
rRr
RD 1???
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第十一章 货币供给
存款货币的多倍收缩
存款货币多倍收缩的过程与多倍扩张的过程正好相反。
存款货币的多倍扩张由准备金增加引起。
存款货币的多倍收缩由准备金减少引起。
在前述假设下，多倍收缩的倍数等于多倍扩张的倍数。
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第十一章 货币供给
第四节 乔顿模型（ 1）
弗里德曼 -施瓦茨模型和卡甘模型是较早提出、也是较有
代表性的货币供给模型（见第六节）。但这两个模型
有着许多缺陷。
1969年，美国经济学家乔顿（ Jerry L,Jordan）对这两个
模型进行了改进和补充，导出了一个比较简洁明了的
货币乘数模型。
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 2）
乔顿模型经过进一步改进后，成为货币供给决定机制的
一般模型（即“教科书式的模型”）。该模型采用狭
义的货币定义 M1，即
M1 =D+C
其中,D表示商业银行活期存款,C表示通货。
根据现代货币供给理论，货币供给乃是基础货币与货币
乘数之积。如以 B表示基础货币，以 R表示商业银行
的准备金，则
B=R+C
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 3）
设 m为货币乘数； rd为活期存款的法定准备金比率； rt
为定期存款的法定准备金比率； T为定期存款； E为超
额准备金 。
CETrDr
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B
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m
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 4）
为了简化分析, 设 k为通货比率, t为定期存款比率, e
为超额准备金比率, 即
DeE
D
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Tt
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 5）
以 k·D, t·D, e·D分别代替 C,T,E，则得到作为货币
供给决定机制之一般模型的乔顿模型：
ketrr
kBM
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k
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第十一章 货币供给
乔顿模型（ 6）
由上述乔顿模型可知, 决定货币供给的因素共有 6个,
其中, B,rd,rt系由货币当局或中央银行所决定； e
由商业银行所决定；而 k和 t则由社会公众的资产选择
行为所决定 。 由此可见, 货币当局或中央银行实际上
只能对决定货币供给的部分因素而不是全部因素具有
直接的控制能力 。 这就说明, 货币供给并不完全是一
个外生变量 。
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第十一章 货币供给
货币定义扩展为 M2的乔顿模型
ketrr
tk
BM
ketrr
tk
DkDeDtrDr
DtDkD
CETrDr
TCD
m
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货 币 银 行 学
金融 学院
第十一章 货币供给
定期存款取消法定准备金要求后的乔顿模型
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1
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2
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货 币 银 行 学
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第十一章 货币供给
第五节 基础货币与货币乘数
现代货币供给决定模型的基本模式：
货币供给等于基础货币与货币乘数之积，即 M=B·m。
基础货币及其对货币供给的影响；
货币乘数及其对货币供给的影响。
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第十一章 货币供给
基础货币的概念
“基础货币, （ base money），也称, 高能货币, （ high-
powered money）或, 货币基数, （ monetary base）。
我们可分别从其来源和运用来理解它的含义。从基础货
币的来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局
投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是
整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它
由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金（包括法
定准备金与超额准备金）；二是通货（潜在的准备金）。
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金融 学院
第十一章 货币供给
投放基础货币的主要渠道
（ 货币当局投放基础货币的渠道主要有如下三条：
直接发行通货；
变动黄金、外汇储备；
实行货币政策（公开市场业务最主要）。
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第十一章 货币供给
基础货币的决定因素
? 中央银行在公开市场上买进有价证
券；
? 中央银行收购黄金, 外汇；
? 中央银行对商业银行再贴现或再贷
款；
? 财政部发行通货；
? 中央银行的应收款项；
? 中央银行的其他资产；
? 中央银行在公开市场上卖出有
价证券；
? 政府持有的通货；
? 政府存款；
? 外国存款；
? 中央银行的应付款项；
? 中央银行的其他负债 。
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第十一章 货币供给
基础货币对货币供给的影响
在货币乘数一定时, 若基础货币增加, 货币供给量将成
倍地扩张；而若基础货币减少, 则货币供给量将成倍
地缩减 。 由于基础货币能为货币当局所直接控制, 因
此, 在货币乘数不变的条件下, 货币当局即可通过控
制基础货币来控制整个货币供给量 。
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第十一章 货币供给
货币乘数及其对货币供给的影响
货币乘数的概念
货币乘数，也称货币扩张系数，是用以说明货币
供给总量与基础货币之倍数关系的一种系数。
货币乘数对货币供给的影响
在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给
成正比。
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第十一章 货币供给
货币乘数的决定因素
活期存款的法定准备金比率；
定期存款的法定准备金比率 *；
超额准备金比率；
通货比率；
定期存款比率。
以上各因素都对货币乘数负相关
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第十一章 货币供给
第六节 货币供给理论
弗里德曼 —施瓦茨模型
卡甘模型
货币供给理论中的“新观点”
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 1）
弗里德曼 -施瓦茨模型中的货币定义为 M2。所以，在该
模型中的,D”不仅包括商业银行的活期存款，而且也
包括商业银行的定期存款和储蓄存款。根据此定义：
M=C+D
在货币存量中，只有一部分货币可为中央银行所能直
接控制，弗里德曼和施瓦茨称之为“高能货币”
（ high-powered money）。它系由通货与商业银行准
备金构成。如以 H表示高能货币，以 R表示商业银行
准备金，则 H=C+R
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 2）
C
D
R
D
C
D
R
D
H
M
r
R
D
C
R
C
D
H
M
C
RC
DC
H
M
HM
?
?
?
?
?
?
?
?
?
）（
的倒数），则，（分子分母同乘以
，则分子分母同除以
，得货币乘数：除以
1
1
1
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 3）
C
D
R
D
C
D
R
D
HM
H
?
?
??
）（
施瓦茨模型：—弗里德曼
，得到上式两边同乘以
1
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第十一章 货币供给
弗里德曼 —施瓦茨模型（ 4）
由弗里德曼 —施瓦茨模型可见, 货币供给是高能货币与货币
乘数之积 。 而决定货币供给的因素有三：一是高能货币 H，
它由中央银行决定；二是存款对准备金的比率 D/R（ 即存
款准备金比率的倒数 ）, 它由商业银行决定；三是存款对
通货的比率 D/C（ 即通货比率的倒数 ）, 它由社会公众决
定 。 但弗里德曼和施瓦茨认为, 中央银行通过对高能货币
的调节, 即可抵消商业银行与社会公众的行为对货币供给
的影响 。 因此, 货币供给仍是一个外生变量 。
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第十一章 货币供给
卡甘模型（ 1）
）（
表示存款准备金，则如以
，并移项后得：两边同除以
根据货币的定义
M
C
D
R
M
D
D
R
M
R
R
M
C
M
D
M
DCM
????
??
??
1
1
：
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第十一章 货币供给
卡甘模型（ 2）
M
C
D
R
D
R
M
C
H
M
M
C
D
R
D
R
M
C
M
C
D
R
M
C
M
R
M
C
M
RC
M
H
MH
???
?
????
?????
?
?
所以
）（
的一部分，即为货币供给高能货币
1
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第十一章 货币供给
卡甘模型与弗里德曼 -施瓦茨模型
相同或相似之处：
都是对美国货币史实证分析的结果；
货币的定义都是 M2；
两个模型形式不同，但实质相同。（因为 R/D只是 D/R的
倒数，而 C/M也与 D/C一样地反映着 C和 D的相对变动
对货币乘数的影响。）
不同之处：
卡甘模型比弗里德曼 -施瓦茨更能直观地看出存款准
备金比率和通货比率对货币乘数的影响。
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第十一章 货币供给
货币供给理论中的“新观点”
现代各种货币供给理论都有着这样一个统一的模式：即
货币供给乃是基础货币与货币乘数之积 。 实际上, 这一统
一的模式来源于 1921年由菲利普斯 （ C.A.Phillips） 所提
出的简单乘数模型 。 该模型被称为货币供给理论中的, 旧
观点, (the Old View),而与之相对应的, 还有一种被称
为, 新观点, (the New View)的货币供给理论 。 这一理论
形成于 20世纪 50年代中期至 60年代中期 。 其倡导者主要是
英国, 拉德克利夫报告, 的作者们, 以及美国经济学家格
利和肖等人 。
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第十一章 货币供给
,拉德克利夫报告,
1957年, 在英国财政部的领导下, 成立了以拉德
克利夫 （ Radcliffe） 勋爵为首的, 货币系统运行研究
委员会,, 以调查英国货币与信用系统的运行情况,
并据以提出改进的建议 。 经过两年的广泛调查和深
入研究, 该委员会于 1959年提呈了一份长达 350万字
的报告, 这就是著名的, 拉德克利夫报告, 。
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第十一章 货币供给
,拉德克利夫报告, 中的“新观点”
,拉德克利夫报告, 中与货币供给有关的主要有如下几个
要点：
? 第一, 对经济真正具有重大影响的不仅是传统意义上的
货币供给 （ 即狭义的货币供给 ）, 而且是包括这一货币
供给在内的整个社会的流动性；
? 第二, 决定货币供给的不仅是商业银行, 而且是包括商
业银行和非银行金融机构在内的整个金融系统；
? 第三, 货币当局所应控制的不仅是传统意义上的货币供
给, 而且是整个社会的流动性 。
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第十一章 货币供给
格利与肖的, 新观点, （ 1）
? 货币与各种非货币的金融资产之间具有一定程度的类同
性与替代性。同样，银行与各种非银行的金融中介机构
之间也具有一定程度的类同性与替代性。
? 货币的基本特性是具有高度的流动性。
? 从流动性这一基本特性而言，货币与各种非货币的金融
资产之间，实际上只有程度的不同，而没有本质的区别。
于是，作为货币创造者的银行与作为非货币金融资产创
造者的其他各种金融机构之间，也只有程度的不同，而
没有本质的区别。
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第十一章 货币供给
格利与肖的“新观点”（ 2）
? 从货币供给的角度而言，货币的定义应该是广义的
货币。这种广义的货币不仅包括通货与商业银行的
活期存款，而且还应该包括商业银行的定期存款及
各种非银行金融中介机构所发行的负债。
? 从金融控制的角度而言，中央银行不仅应该控制商
业银行，而且也应该控制各种非银行的金融中介机
构。
