货 币 银 行 学
金融 学院
第十章 货币需求
学习要点：
?货币需求的概念
?货币需求的决定因素
?货币需求函数
?货币需求理论
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金融 学院
第十章 货币需求
第一节 货币需求的概念
货币需求是指人们以货币形式持有财富。
在适当的资产组合中，人们愿意持有的货币的数量就是货币
需求量。
货币需求可分为个人的货币需求与整个经济的货币需求。
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第十章 货币需求
? 收入状况
? 收入水平的高低
? 取得收入的时间间隔
? 市场利率
? 市场利率与机会成本
? 市场利率与利率预期
? 信用的发达程度
? 消费倾向
?社会商品可供量
?物价水平
?货币的流通速度
?制度因素
?心理因素
?其他因素
第二节 货币需求的决定因素
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第十章 货币需求
第三节 货币需求函数（ 1）
,.,,,,, ),,,,,,,,( ESVPQCCrYfM prd ?
M d = 货币需求； f= 函数关系；
Y= 收入状况 ; r= 市场利率；
C r = 信用发达程度 C p = 消费倾向；
Q= 社会商品可供量； P= 物价水平；
V= 货币流通速度； S= 制度因素
E= 心理因素。
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第十章 货币需求
? 货币需求函数的作用
? 分析各种因素对货币需求的影响（方向、程度）；
? 通过计量研究来验证理论分析的结果；
? 测算货币需求量，作为控制货币供给量的依据。
? 货币需求函数中的变量
? 规模变量
? 机会成本变量
? 其他变量
第三节 货币需求函数（ 2）
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第十章 货币需求
第四节 货币需求理论
? 传统货币数量说
? 凯恩斯的流动性偏好理论
? 鲍莫尔的存货模型
? 托宾的资产选择理论
? 弗里德曼的信货币数量说
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第十章 货币需求
传统货币数量说
“货币数量说”（ The Quantity Theory of money）
是指以货币的数量及其变动来说明 货币的价值 或 一般物
价水平 及其变动的一种理论。
传统货币数量说是指凯恩斯出版, 通论, 之前的货
币数量说，以区别于弗里德曼的新货币数量说。
根据传统货币数量说，货币数量的任何变动，都将
引起一般物价水平作同方向、等比例的变动。
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第十章 货币需求
费雪的现金交易说
现金交易方程式：
MV=PT
M为货币数量；
V为货币流通速度（常数）；
P为一般物价水平；
T为商品与劳务的交易量（常数）。
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第十章 货币需求
剑桥学派的现金余额说（ 1）
剑桥一般方程式
M=kPy
M为货币数量；
k为以货币形式持有的财富或收入在总财富或总收入中所
占的比例 (相对稳定）；
P为一般物价水平；
y为实际产出（常数）。
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第十章 货币需求
剑桥学派的现金余额说（ 2）
马歇尔的例子：
假定一国居民愿意以财产的五十分之一、收入的十
分之一用货币来持有。又假定财产相当于 2500万夸特
小麦的价值，年收入相当于 500万夸特小麦的价值，
则人们愿意持有的货币（现金余额）就相当于 100万
夸特小麦的价值。如果货币供应量为 100万单位，则
单位货币的价值等于 1夸特小麦的价值；而如果货币
供应量为 200万单位，则单位货币的价值就等于 0.5夸
特小麦的价值。
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第十章 货币需求
现金交易说与现金余额说的异同
异,1、货币数量的含义不同（流量与存量）；
2、对经济主体的意志在决定货币需求中的
作用的认识不同。
同,1、基本结论相同（都认为货币只是一种交
易媒介，因此，货币数量的变动将导致
一般物价水平同方向、等比例的变动）；
2、方程式的实质相同。（ V与 k互为倒数，
流量与存量可相互转化）。
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第十章 货币需求
凯恩斯的流动性偏好理论
? 持有货币的三大动机
? 凯恩斯的货币需求函数
? 流动性陷阱
? 凯恩斯流动性偏好理论图解
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第十章 货币需求
持有货币的交易动机和预防动机
交易动机的货币需求 是指个人或企业为应付日常交易的
需要而持有一定数量的货币。这部分货币需求决定于
收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但
主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
预防动机的货币需求 是指人们为了应付意外发生的支出、
为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来
债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要
决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
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第十章 货币需求
持有货币的投机动机
投机动机的货币需求 是指人们为了在未来的某一适当时
机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数
量的货币 。 这种货币需求决定于市场利率, 且与市场
利率成反比 。
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第十章 货币需求
利率与投机动机的货币需求
资产选择的范围：货币或债券（任选其一）
市场利率 ? 正常利率 预期利率下降 持有债券
（债券价格上涨）
市场利率 ? 正常利率 预期利率上升 持有货币
（债券价格下跌）
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第十章 货币需求
凯恩斯的货币需求函数
M=M1+M2=L1（ Y） +L2（ r）
式中,M表示货币总需求,M1表示交易动机的货币需
求与预防动机的货币需求（合称“交易性货币需
求”）； M2表示投机动机的货币需求（也称“投机
性的货币需求”）； Y表示收入； r表示市场利率； L1
表示 M1与 Y之间的函数关系； L2表示 M2与 r之间的函
数关系。
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第十章 货币需求
流动性陷阱
所谓, 流动性陷阱, （ Liquidity Trap）, 是指当市场利
率已降到一个极低的水平时, 人们投机动机的货币需
求将趋于无穷大, 因此,,即使货币供给再增加, 也
将如数地被人们投机动机的货币需求所吸收, 从而市
场利率不再下降的经济现象 。
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第十章 货币需求
凯恩斯的流动性偏好理论（图解）
r L M
0
M
1
M
2
r
0
r
1
0 M, L
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第十章 货币需求
凯恩斯流动性偏好理论的发展
Baumol-Tobin对交易动机货币需求理论的发展，论证了
交易动机的货币需求也同样是利率的递减函数；
Whalen等人对预防动机货币需求理论的发展，论证了预
防动机的货币需求也同样是利率的递减函数；
Tobin等人对投机动机货币需求理论的发展，论证了人们
可同时持有货币和债券或其他金融资产的现象。
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第十章 货币需求
鲍莫尔的存货模型
鲍莫尔（ W.J.Baumol）模型是对凯恩斯交易动机的货币
需求理论的发展。根据凯恩斯的理论，交易动机的货
币需求只是收入的函数，而与利率无关。鲍莫尔则根
据企业的存货控制原理进行分析，发现即使是交易动
机的货币需求（即现金余额），也同样是利率的函数，
而且同样是利率的递减函数。
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第十章 货币需求
凯恩斯理论与鲍莫尔模型
T
T/2
K
t
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第十章 货币需求
鲍莫尔模型的假设
人们定期地获得一定的收入；
人们的支出是连续的或均匀的；
贷出现金余额的方式是购买政府短期债券，因为这种贷
款最安全，其流动性也最高；
每次变现额（即出售债券、从而换回现金的数额）都相
等；
每次变现与前一次变现的间隔期都相等。
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第十章 货币需求
持有现金余额的总成本函数
设：
C为持有现金余额的总成本；
T为一定时期的交易总额；
K为每次变现额（即出售债券的数额）；
b为每次变现所支付的佣金；
r为市场利率，
则持有现金余额的总成本函数为
K
bTrKC ??
2
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第十章 货币需求
平方根公式
欲求能使保持现金余额的总成本最低的 K，先要求出 C对 K的一阶导
数和二阶导数：
二阶导数大于零，证明总成本函数有极小值。因此，令一阶导数为零，解
方程得：
02
2
32
2
2
??
?
?
????
K
bT
K
C
K
bTr
K
C
rbTK 2?
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第十章 货币需求
名义现金余额
人们平均持有的现金余额是每次变现额的一半, 即 K/2，
所以, 名义现金余额为
2
1
2
1
2
2
1
2
2
1
2
?
?
??
rTM
b
r
bTKM
?
?,则为设
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第十章 货币需求
鲍莫尔模型的结论与意义
结论：交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为
正 1/2和负 1/2。也就是说，若交易量增加 1%，则交易
动机的货币需求就增加 0.5%；而若利率上升 1%，则
交易动机的货币需求就减少 0.5%。
意义：从理论上说，鲍莫尔模型是对凯恩斯交易动机货
币需求理论的重大发展；而从政策意义上说，该模型
对凯恩斯学派以利率作为中介目标的货币政策主张提
供了进一步的理论上的支持。
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第十章 货币需求
托宾的资产选择理论（基础）
资产选择理论的渊源（ Hicks）
希克斯早在 1935年发表的一篇论文中即已提出了资产
选择理论的基本原理：通过投资分散化来抵消风险。
资产选择理论之父（ Markowitz）
投资决策的基本原则不是预期收益极大化，而是预期
效用极大化。预期效用极大化包括预期收益极大化和
预期风险极小化，但收益和风险往往成正比。
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第十章 货币需求
资产选择理论的基本方法
均值 — 方差分析是资产选择理论的基本方法。
所谓“均值”，是指以预期平均收益率来衡量各种证券或证券组合
的收益；
所谓“方差”，是指以预期收益的方差或标准差来衡量各种证券或
证券组合的风险。
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第十章 货币需求
单一证券的预期平均收益率
。各种可能收益率的个数—；各种可能收益率的序号—；各种可能收益率的概率—
各种可能的收益率；—
预期平均收益率；—
n
i
P
R
E
RPE
i
i
R
n
i
iiR ?
?
? 1
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第十章 货币需求
单一证券的方差与标准差
标准差。—
方差；—
?
?
V
V
ERPV
n
i
Rii
?
? ??
? 1
2
)(
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第十章 货币需求
证券组合的收益
证券种数。整个证券组合中包含的—
种证券的预期收益率；第—
种证券的投资比例；第—；证券组合的预期收益率—
n
iR
iX
R
RXR
i
i
P
n
i
iip ??
? 1
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第十章 货币需求
证券组合的风险
? ??
? ?
n
i
n
j
ijjip C ovXX
1 1
?
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第十章 货币需求
三类投资者的效用曲线
U表示效用； R表示预期收益。
I为风险中立者的效用曲线，其边际效用不变；
II为风险回避者的效用曲线，其边际效用递减；
III为风险爱好者的效用曲线，其边际效用递增。
U
I I I I
I I
0 R
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第十章 货币需求
三类投资者的无差异曲线
R表示预期平均收益； ?表示标准差 。
R
I I
I
I I I
?
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第十章 货币需求
R I
3
r
c
3
r
3
I
2
c
2
r
2
I
1
c
1
r
1
0
?
1 0
M
2
A
2
A
1
1
0
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第十章 货币需求
弗里德曼的新货币数量说
货币需求的决定因素（ 1）：
总财富
总财富是制约人们货币需求量的规模变量。在弗里德
曼的货币需求理论中，总财富分为人力财富与非人力财富。因
总财富无法用货币来加以直接地测量，因而用, 恒久性收入,
来代表。所谓, 恒久性收入,,是指过去、现在乃至将来一个
较长时期中的平均收入水平。
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第十章 货币需求
货币需求的决定因素（ 2）
人力财富与非人力财富的比例
总财富系由人力财富与非人力财富构成，人力
财富与非人力财富在为其所有者带来收入方面有着不
同的稳定性。因此，人力财富与非人力财富在总财富
中所占的比例，将在一定程度上影响货币需求。一般
地说，人力财富在总财富中所占的比例越大，则货币
需求就相对越多。
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第十章 货币需求
货币需求的决定因素（ 3）
货币及其他资产的收益
其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。所以，其他资产的收
益率越高，货币需求就越少；反之，其他资产的收益率越低，
则货币需求就越多。在弗里德曼的货币需求函数中，被作为机
会成本变量的主要有债券的预期收益率、股票的预期收益率及
实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）。
货币（ M2）本身的收益可抵消持有货币的机会成本。
影响货币需求的其他因素
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第十章 货币需求
弗里德曼的货币需求函数
在式 （ 1） 中, M表示名义货币需求量, P表示物价水平, rb表示债
券的预期收益率, re表示股票的预期收益率, rm表示货币本身的
预期收益率, 1/P表示物价水平的预期变动率, 也就是实物资产
的预期收益率, w表示非人力财富占总财富的比例, Y表示名义
恒久性收入, u表示影响货币需求的其他因素 。
),,,1,,,,( uYwdtdPPrrrPfM meb ??
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第十章 货币需求
货币需求函数的变换（ 1）
弗里德曼认为，他的这一名义货币需求函数是关于 P和 Y
的一阶齐次函数，即
),,,1,,,(
1
),,,1,,,,(
u
P
Yw
dt
dP
P
rrrf
P
M
P
uYw
dt
dP
P
rrrPfM
meb
meb
??
??
函数，即，则得到实际货币需求为令 ?
???
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第十章 货币需求
货币需求函数的变换（ 2）
Y
uw
dt
dP
P
rrr
P
Y
V
M
uw
dt
dP
P
rrr
P
Y
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uw
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dP
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Y
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meb
meb
meb
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),,
1
,,,,(
1
),,
1
,,,,(
1
),,
1
,,,,(
1
速度的倒数：则得到货币之收入流通
，为令 ?
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第十章 货币需求
弗里德曼货币需求理论的基本结论
由实际货币需求函数可知，实际货币余额的需求，完全由实际变量
所决定。
经过适当变换后，弗里德曼的货币需求函数与费雪方程式、剑桥一
般方程式非常相似。
由实证研究可知，货币需求的收入弹性很大，而利率弹性很小，因
此，货币需求是相对稳定的。
货币的流通速度不是一个常数，而是一个稳定的、可预测的函数。
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第十章 货币需求
学习要点：
?货币需求的概念
?货币需求的决定因素
?货币需求函数
?货币需求理论
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第一节 货币需求的概念
货币需求是指人们以货币形式持有财富。
在适当的资产组合中，人们愿意持有的货币的数量就是货币
需求量。
货币需求可分为个人的货币需求与整个经济的货币需求。
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第十章 货币需求
? 收入状况
? 收入水平的高低
? 取得收入的时间间隔
? 市场利率
? 市场利率与机会成本
? 市场利率与利率预期
? 信用的发达程度
? 消费倾向
?社会商品可供量
?物价水平
?货币的流通速度
?制度因素
?心理因素
?其他因素
第二节 货币需求的决定因素
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第十章 货币需求
第三节 货币需求函数（ 1）
,.,,,,, ),,,,,,,,( ESVPQCCrYfM prd ?
M d = 货币需求； f= 函数关系；
Y= 收入状况 ; r= 市场利率；
C r = 信用发达程度 C p = 消费倾向；
Q= 社会商品可供量； P= 物价水平；
V= 货币流通速度； S= 制度因素
E= 心理因素。
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第十章 货币需求
? 货币需求函数的作用
? 分析各种因素对货币需求的影响（方向、程度）；
? 通过计量研究来验证理论分析的结果；
? 测算货币需求量，作为控制货币供给量的依据。
? 货币需求函数中的变量
? 规模变量
? 机会成本变量
? 其他变量
第三节 货币需求函数（ 2）
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第四节 货币需求理论
? 传统货币数量说
? 凯恩斯的流动性偏好理论
? 鲍莫尔的存货模型
? 托宾的资产选择理论
? 弗里德曼的信货币数量说
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第十章 货币需求
传统货币数量说
“货币数量说”（ The Quantity Theory of money）
是指以货币的数量及其变动来说明 货币的价值 或 一般物
价水平 及其变动的一种理论。
传统货币数量说是指凯恩斯出版, 通论, 之前的货
币数量说，以区别于弗里德曼的新货币数量说。
根据传统货币数量说，货币数量的任何变动，都将
引起一般物价水平作同方向、等比例的变动。
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第十章 货币需求
费雪的现金交易说
现金交易方程式：
MV=PT
M为货币数量；
V为货币流通速度（常数）；
P为一般物价水平；
T为商品与劳务的交易量（常数）。
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第十章 货币需求
剑桥学派的现金余额说（ 1）
剑桥一般方程式
M=kPy
M为货币数量；
k为以货币形式持有的财富或收入在总财富或总收入中所
占的比例 (相对稳定）；
P为一般物价水平；
y为实际产出（常数）。
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第十章 货币需求
剑桥学派的现金余额说（ 2）
马歇尔的例子：
假定一国居民愿意以财产的五十分之一、收入的十
分之一用货币来持有。又假定财产相当于 2500万夸特
小麦的价值，年收入相当于 500万夸特小麦的价值，
则人们愿意持有的货币（现金余额）就相当于 100万
夸特小麦的价值。如果货币供应量为 100万单位，则
单位货币的价值等于 1夸特小麦的价值；而如果货币
供应量为 200万单位，则单位货币的价值就等于 0.5夸
特小麦的价值。
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第十章 货币需求
现金交易说与现金余额说的异同
异,1、货币数量的含义不同（流量与存量）；
2、对经济主体的意志在决定货币需求中的
作用的认识不同。
同,1、基本结论相同（都认为货币只是一种交
易媒介，因此，货币数量的变动将导致
一般物价水平同方向、等比例的变动）；
2、方程式的实质相同。（ V与 k互为倒数，
流量与存量可相互转化）。
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第十章 货币需求
凯恩斯的流动性偏好理论
? 持有货币的三大动机
? 凯恩斯的货币需求函数
? 流动性陷阱
? 凯恩斯流动性偏好理论图解
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第十章 货币需求
持有货币的交易动机和预防动机
交易动机的货币需求 是指个人或企业为应付日常交易的
需要而持有一定数量的货币。这部分货币需求决定于
收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但
主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
预防动机的货币需求 是指人们为了应付意外发生的支出、
为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来
债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要
决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
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第十章 货币需求
持有货币的投机动机
投机动机的货币需求 是指人们为了在未来的某一适当时
机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数
量的货币 。 这种货币需求决定于市场利率, 且与市场
利率成反比 。
货 币 银 行 学
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第十章 货币需求
利率与投机动机的货币需求
资产选择的范围：货币或债券（任选其一）
市场利率 ? 正常利率 预期利率下降 持有债券
（债券价格上涨）
市场利率 ? 正常利率 预期利率上升 持有货币
（债券价格下跌）
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第十章 货币需求
凯恩斯的货币需求函数
M=M1+M2=L1（ Y） +L2（ r）
式中,M表示货币总需求,M1表示交易动机的货币需
求与预防动机的货币需求（合称“交易性货币需
求”）； M2表示投机动机的货币需求（也称“投机
性的货币需求”）； Y表示收入； r表示市场利率； L1
表示 M1与 Y之间的函数关系； L2表示 M2与 r之间的函
数关系。
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第十章 货币需求
流动性陷阱
所谓, 流动性陷阱, （ Liquidity Trap）, 是指当市场利
率已降到一个极低的水平时, 人们投机动机的货币需
求将趋于无穷大, 因此,,即使货币供给再增加, 也
将如数地被人们投机动机的货币需求所吸收, 从而市
场利率不再下降的经济现象 。
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第十章 货币需求
凯恩斯的流动性偏好理论（图解）
r L M
0
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1
M
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第十章 货币需求
凯恩斯流动性偏好理论的发展
Baumol-Tobin对交易动机货币需求理论的发展，论证了
交易动机的货币需求也同样是利率的递减函数；
Whalen等人对预防动机货币需求理论的发展，论证了预
防动机的货币需求也同样是利率的递减函数；
Tobin等人对投机动机货币需求理论的发展，论证了人们
可同时持有货币和债券或其他金融资产的现象。
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鲍莫尔的存货模型
鲍莫尔（ W.J.Baumol）模型是对凯恩斯交易动机的货币
需求理论的发展。根据凯恩斯的理论，交易动机的货
币需求只是收入的函数，而与利率无关。鲍莫尔则根
据企业的存货控制原理进行分析，发现即使是交易动
机的货币需求（即现金余额），也同样是利率的函数，
而且同样是利率的递减函数。
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第十章 货币需求
凯恩斯理论与鲍莫尔模型
T
T/2
K
t
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鲍莫尔模型的假设
人们定期地获得一定的收入；
人们的支出是连续的或均匀的；
贷出现金余额的方式是购买政府短期债券，因为这种贷
款最安全，其流动性也最高；
每次变现额（即出售债券、从而换回现金的数额）都相
等；
每次变现与前一次变现的间隔期都相等。
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第十章 货币需求
持有现金余额的总成本函数
设：
C为持有现金余额的总成本；
T为一定时期的交易总额；
K为每次变现额（即出售债券的数额）；
b为每次变现所支付的佣金；
r为市场利率，
则持有现金余额的总成本函数为
K
bTrKC ??
2
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第十章 货币需求
平方根公式
欲求能使保持现金余额的总成本最低的 K，先要求出 C对 K的一阶导
数和二阶导数：
二阶导数大于零，证明总成本函数有极小值。因此，令一阶导数为零，解
方程得：
02
2
32
2
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K
bT
K
C
K
bTr
K
C
rbTK 2?
货 币 银 行 学
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第十章 货币需求
名义现金余额
人们平均持有的现金余额是每次变现额的一半, 即 K/2，
所以, 名义现金余额为
2
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?,则为设
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第十章 货币需求
鲍莫尔模型的结论与意义
结论：交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为
正 1/2和负 1/2。也就是说，若交易量增加 1%，则交易
动机的货币需求就增加 0.5%；而若利率上升 1%，则
交易动机的货币需求就减少 0.5%。
意义：从理论上说，鲍莫尔模型是对凯恩斯交易动机货
币需求理论的重大发展；而从政策意义上说，该模型
对凯恩斯学派以利率作为中介目标的货币政策主张提
供了进一步的理论上的支持。
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第十章 货币需求
托宾的资产选择理论（基础）
资产选择理论的渊源（ Hicks）
希克斯早在 1935年发表的一篇论文中即已提出了资产
选择理论的基本原理：通过投资分散化来抵消风险。
资产选择理论之父（ Markowitz）
投资决策的基本原则不是预期收益极大化，而是预期
效用极大化。预期效用极大化包括预期收益极大化和
预期风险极小化，但收益和风险往往成正比。
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第十章 货币需求
资产选择理论的基本方法
均值 — 方差分析是资产选择理论的基本方法。
所谓“均值”，是指以预期平均收益率来衡量各种证券或证券组合
的收益；
所谓“方差”，是指以预期收益的方差或标准差来衡量各种证券或
证券组合的风险。
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第十章 货币需求
单一证券的预期平均收益率
。各种可能收益率的个数—；各种可能收益率的序号—；各种可能收益率的概率—
各种可能的收益率；—
预期平均收益率；—
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i
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第十章 货币需求
单一证券的方差与标准差
标准差。—
方差；—
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第十章 货币需求
证券组合的收益
证券种数。整个证券组合中包含的—
种证券的预期收益率；第—
种证券的投资比例；第—；证券组合的预期收益率—
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第十章 货币需求
证券组合的风险
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第十章 货币需求
三类投资者的效用曲线
U表示效用； R表示预期收益。
I为风险中立者的效用曲线，其边际效用不变；
II为风险回避者的效用曲线，其边际效用递减；
III为风险爱好者的效用曲线，其边际效用递增。
U
I I I I
I I
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第十章 货币需求
三类投资者的无差异曲线
R表示预期平均收益； ?表示标准差 。
R
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I
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第十章 货币需求
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第十章 货币需求
弗里德曼的新货币数量说
货币需求的决定因素（ 1）：
总财富
总财富是制约人们货币需求量的规模变量。在弗里德
曼的货币需求理论中，总财富分为人力财富与非人力财富。因
总财富无法用货币来加以直接地测量，因而用, 恒久性收入,
来代表。所谓, 恒久性收入,,是指过去、现在乃至将来一个
较长时期中的平均收入水平。
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第十章 货币需求
货币需求的决定因素（ 2）
人力财富与非人力财富的比例
总财富系由人力财富与非人力财富构成，人力
财富与非人力财富在为其所有者带来收入方面有着不
同的稳定性。因此，人力财富与非人力财富在总财富
中所占的比例，将在一定程度上影响货币需求。一般
地说，人力财富在总财富中所占的比例越大，则货币
需求就相对越多。
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第十章 货币需求
货币需求的决定因素（ 3）
货币及其他资产的收益
其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。所以，其他资产的收
益率越高，货币需求就越少；反之，其他资产的收益率越低，
则货币需求就越多。在弗里德曼的货币需求函数中，被作为机
会成本变量的主要有债券的预期收益率、股票的预期收益率及
实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）。
货币（ M2）本身的收益可抵消持有货币的机会成本。
影响货币需求的其他因素
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第十章 货币需求
弗里德曼的货币需求函数
在式 （ 1） 中, M表示名义货币需求量, P表示物价水平, rb表示债
券的预期收益率, re表示股票的预期收益率, rm表示货币本身的
预期收益率, 1/P表示物价水平的预期变动率, 也就是实物资产
的预期收益率, w表示非人力财富占总财富的比例, Y表示名义
恒久性收入, u表示影响货币需求的其他因素 。
),,,1,,,,( uYwdtdPPrrrPfM meb ??
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第十章 货币需求
货币需求函数的变换（ 1）
弗里德曼认为，他的这一名义货币需求函数是关于 P和 Y
的一阶齐次函数，即
),,,1,,,(
1
),,,1,,,,(
u
P
Yw
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P
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dP
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meb
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函数，即，则得到实际货币需求为令 ?
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第十章 货币需求
货币需求函数的变换（ 2）
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1
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1
速度的倒数：则得到货币之收入流通
，为令 ?
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第十章 货币需求
弗里德曼货币需求理论的基本结论
由实际货币需求函数可知，实际货币余额的需求，完全由实际变量
所决定。
经过适当变换后，弗里德曼的货币需求函数与费雪方程式、剑桥一
般方程式非常相似。
由实证研究可知，货币需求的收入弹性很大，而利率弹性很小，因
此，货币需求是相对稳定的。
货币的流通速度不是一个常数，而是一个稳定的、可预测的函数。
