货 币 银 行 学
金融 学院
第五章 金融创新
学习要点：
金融创新是 20世纪 60年代以来金融业的一大 变化 。
鉴于本章所述部分产品目前在国内金融市场尚未推出,
在学习时应加以分析与借鉴 。 本章学习要点主要包括：
1,理解金融创新的含义与类型；
2,理解有关金融创新动因的主要理论流派 。
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金融 学院
第五章 金融创新
3、掌握商业银行在资产业务、负债业务、中间业务
方面的主要创新内容；
4、掌握金融远期合约的特点和主要类别；了解金融
期货合约的要素，看懂金融期货报价，掌握金融期货
合约交易的保证金制度。
5、掌握金融期权合约的定义、类别和种类。了解期
权合约的主要要素，了解交易程序，读懂报价。
6、掌握金融互换合约的定义和类型，理解金融互换
的交易机制和作用。
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第五章 金融创新
7,掌握风险投资公司的含义, 了解风险投资公司人
员构成, 资金来源与运用 。
8,掌握对冲基金的含义, 了解对冲基金的组织结构,
理解对冲基金与共同基金的区别 。
9,理解金融创新的影响 。
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金融 学院
第五章 金融创新
第一节 金融创新概述
一、什么是金融创新
1、金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新
技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称
2、引进新的金融要素或已有要素的重新组合
货 币 银 行 学
金融 学院
第五章 金融创新
一,金融创新的动因
?技术进步论
?逃避管制 —— 管制的辩证过程
?规避风险论
?竞争趋同论
货 币 银 行 学
金融 学院
第五章 金融创新
二,金融创新的类型
?产品和服务创新
?机构创新
?制度创新
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金融 学院
第五章 金融创新
第二节 金融产品和服务创新
一、创新概述
20世纪 60年代未 70年代初出现第一个创新高潮。
其中商业银行、证券机构、甚至普通企业都扮演了重
要角色。
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金融 学院
第五章 金融创新
表 5－ 1 部分有代表性的创新金融产品
时间 创新金融产品
1961年 大额可转让定期存单
1970年 欧洲货币市场浮动利率票据
1972年 货币期货
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金融 学院
第五章 金融创新
时间 创新金融产品
1973年 股票期货、股票期权
1974年 美国出现浮动利率票据
1975年 利率期货推出
1976年 智能卡
1977年 国债券期货
1981年 贴现发行债券、利率互换交易
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第五章 金融创新
时间 创新金融产品
1982年 国债期货期权、股票指数期权、货
币期权、可变股息优先股
1984年 ATS账户
1985年 利率上限、利率下限、利率环
1986年 指数化债券、认股权证
1988年 中国推出保值储蓄
1992年 特种互换
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第五章 金融创新
表 5－ 2 商业银行业务创新
种类 内 容
资产业务创新 按揭贷款、平行贷款、
银团贷款、票据发行便利
负债业务创新 CDs, NOWs,SNOWs,ATS
中间业务创新 信托、融资租赁、
货 币 银 行 学
金融 学院
第五章 金融创新
二、建构模块类衍生金融产品
?建构模块的含义
?远期合约
?金融期货合约
?金融期权合约
?金融互换合约
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第五章 金融创新
（一） 远期合约
?特点
1、非标准化 2、场外交易
?品种
1、远期利率协议
2、远期外汇交易
3、远期黄金交易
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第五章 金融创新
（二） 金融期货
?特点
1、标准化 2、交易所交易
?类型
1、货币期货 2、利率期货 3、股票指数期货
4、单个股票期货
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第五章 金融创新
?标准化期货和约
1．交易代码
2．基础资产
3．合约月份
4．合约规模
5．最小变动价位
6．每日波动限幅
7．交易时间
8．最后交易日
9．交割安排
10．持仓限制
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第五章 金融创新
表 5－ 3 芝加哥商品交易所英镑期货合约的要素
产品代码 BP
合约规模 625000英镑
合约月份 3,6,9,12月，循环中 6个月
交易时间 7,20AM－ 2,00PM
最小价格变
动单位
0,0002英镑＝ 12,50美元
最后交易日 合约月份第三个周三前 2个营业日
交割时间 合约月份的第三个周三
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第五章 金融创新
?期货交易安排
1保证金制度
初始保证金
维持保证金
2．交割与平仓
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第五章 金融创新
? 期货的功能
1．套期保值
2．投机
3．调整企业资产负债结构
4．进行结构化产品的设计
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第五章 金融创新
三,金融期权
?期权的定义
? 期权根据持有者权利不同分为：
看涨期权（ Calls）
看跌期权（ Puts）
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第五章 金融创新
? 期权根据合约执行日不同分为
欧式期权
美式期权
? 期权根据基础工具不同分为
货币期权、货币期货期权、利率期权、利率期货期
权、股票期权、股票指数期货、股票指数期货期权
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第五章 金融创新
?期权合约要素
交易代码 基础资产
合约月份 敲定价格间距
敲定价格 报价
失效日 保证金
持仓限制 最后交易日
交易时间
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第五章 金融创新
表 5－ 4 芝加哥期权交易所微软公司股票看涨期权报价
May 03,2004 @ 23:31 ET (Data 15 Minutes Delayed)
Calls Last Sale Net Bid Ask Vol Open Int
04 May 20.00 (MQF ED-E) 6.40 pc 6.10 6.30 0 2291
04 May 22.50 (MQF EX-E) 4.00 pc 3.60 3.70 0 3156
04 May 25.00 (MSQ EE-E) 1.30 -0.20 1.25 1.40 252 51244
04 May 27.50 (MSQ EY-E) 0.10 -- 0.05 0.10 243 86315
04 May 30.00 (MSQ EF-E) 0.05 pc 0 0.05 0 6937
04 May 32.50 (MSQ EZ-E) 0.05 pc 0 0.05 0 1030
04 May 35.00 (MSQ EG-E) 0 pc 0 0.05 0 0
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第五章 金融创新
芝加哥期权交易所微软公司股票看跌期权报价
Bid 26.14 Ask 26.13 Size 1x62 Vol 62694610
Puts Last Sale Net Bid Ask Vol Open Int
04 May 20.00 (MQF QD-E) 0.05 pc 0 0.05 0 7750
04 May 22.50 (MQF QX-E) 0.05 pc 0 0.05 0 5064
04 May 25.00 (MSQ QE-E) 0.10 -- 0.10 0.15 30 47628
04 May 27.50 (MSQ QY-E) 1.45 +0.20 1.35 1.45 398 27786
04 May 30.00 (MSQ QF-E) 3.10 pc 3.80 3.90 0 541
04 May 32.50 (MSQ QZ-E) 6.30 +0.20 6.30 6.40 7 92
04 May 35.00 (MSQ QG-E) 0 pc 8.80 8.90 0 221
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第五章 金融创新
表 5－ 5 2002全球三大利率期货、期权合约
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第五章 金融创新
表 5－ 6 2002年全球三大股指期货期权合约
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第五章 金融创新
四,互换协议
?互换的种类
?互换的交易机制
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第五章 金融创新
?互换的交易机制举例
表 5－ 7 两公司借款成本
固定利率 浮动利率
A公司 10.0% 6月 LIBOR
+.3%
B公司 11.2% 6月 LIBOR
+1.0%
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第五章 金融创新
图 5－ 1 互换交易情况
A
LIBOR
B
10% 9.95% LIBOR+1%
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第五章 金融创新
表 5－ 8 交易后两公司的成本变化：
?互换的作用
A 10％ +LIBOR-9.95％
＝ LIBOR+0.05%
B LIBOR＋ 1% +9.95％ - LIBOR
＝ 10.95％
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第五章 金融创新
结构化产品
?可转换债券
?指数化货币期权票据
?附加条件的债务工具
?指数联结结构化产品
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第五章 金融创新
第三节 金融机构与制度创新
?风险投资公司
?对冲基金
?制度创新
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第五章 金融创新
第四节 金融创新的影响
?金融创新与金融效率
?金融创新与金融需求
?金融创新与真实经济
?金融创新与金融风险
?金融创新与金融控制
金融 学院
第五章 金融创新
学习要点：
金融创新是 20世纪 60年代以来金融业的一大 变化 。
鉴于本章所述部分产品目前在国内金融市场尚未推出,
在学习时应加以分析与借鉴 。 本章学习要点主要包括：
1,理解金融创新的含义与类型；
2,理解有关金融创新动因的主要理论流派 。
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第五章 金融创新
3、掌握商业银行在资产业务、负债业务、中间业务
方面的主要创新内容；
4、掌握金融远期合约的特点和主要类别；了解金融
期货合约的要素，看懂金融期货报价，掌握金融期货
合约交易的保证金制度。
5、掌握金融期权合约的定义、类别和种类。了解期
权合约的主要要素，了解交易程序，读懂报价。
6、掌握金融互换合约的定义和类型，理解金融互换
的交易机制和作用。
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第五章 金融创新
7,掌握风险投资公司的含义, 了解风险投资公司人
员构成, 资金来源与运用 。
8,掌握对冲基金的含义, 了解对冲基金的组织结构,
理解对冲基金与共同基金的区别 。
9,理解金融创新的影响 。
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第五章 金融创新
第一节 金融创新概述
一、什么是金融创新
1、金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新
技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称
2、引进新的金融要素或已有要素的重新组合
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第五章 金融创新
一,金融创新的动因
?技术进步论
?逃避管制 —— 管制的辩证过程
?规避风险论
?竞争趋同论
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第五章 金融创新
二,金融创新的类型
?产品和服务创新
?机构创新
?制度创新
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第二节 金融产品和服务创新
一、创新概述
20世纪 60年代未 70年代初出现第一个创新高潮。
其中商业银行、证券机构、甚至普通企业都扮演了重
要角色。
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第五章 金融创新
表 5－ 1 部分有代表性的创新金融产品
时间 创新金融产品
1961年 大额可转让定期存单
1970年 欧洲货币市场浮动利率票据
1972年 货币期货
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第五章 金融创新
时间 创新金融产品
1973年 股票期货、股票期权
1974年 美国出现浮动利率票据
1975年 利率期货推出
1976年 智能卡
1977年 国债券期货
1981年 贴现发行债券、利率互换交易
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第五章 金融创新
时间 创新金融产品
1982年 国债期货期权、股票指数期权、货
币期权、可变股息优先股
1984年 ATS账户
1985年 利率上限、利率下限、利率环
1986年 指数化债券、认股权证
1988年 中国推出保值储蓄
1992年 特种互换
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第五章 金融创新
表 5－ 2 商业银行业务创新
种类 内 容
资产业务创新 按揭贷款、平行贷款、
银团贷款、票据发行便利
负债业务创新 CDs, NOWs,SNOWs,ATS
中间业务创新 信托、融资租赁、
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第五章 金融创新
二、建构模块类衍生金融产品
?建构模块的含义
?远期合约
?金融期货合约
?金融期权合约
?金融互换合约
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（一） 远期合约
?特点
1、非标准化 2、场外交易
?品种
1、远期利率协议
2、远期外汇交易
3、远期黄金交易
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第五章 金融创新
（二） 金融期货
?特点
1、标准化 2、交易所交易
?类型
1、货币期货 2、利率期货 3、股票指数期货
4、单个股票期货
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第五章 金融创新
?标准化期货和约
1．交易代码
2．基础资产
3．合约月份
4．合约规模
5．最小变动价位
6．每日波动限幅
7．交易时间
8．最后交易日
9．交割安排
10．持仓限制
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第五章 金融创新
表 5－ 3 芝加哥商品交易所英镑期货合约的要素
产品代码 BP
合约规模 625000英镑
合约月份 3,6,9,12月，循环中 6个月
交易时间 7,20AM－ 2,00PM
最小价格变
动单位
0,0002英镑＝ 12,50美元
最后交易日 合约月份第三个周三前 2个营业日
交割时间 合约月份的第三个周三
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第五章 金融创新
?期货交易安排
1保证金制度
初始保证金
维持保证金
2．交割与平仓
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? 期货的功能
1．套期保值
2．投机
3．调整企业资产负债结构
4．进行结构化产品的设计
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三,金融期权
?期权的定义
? 期权根据持有者权利不同分为：
看涨期权（ Calls）
看跌期权（ Puts）
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? 期权根据合约执行日不同分为
欧式期权
美式期权
? 期权根据基础工具不同分为
货币期权、货币期货期权、利率期权、利率期货期
权、股票期权、股票指数期货、股票指数期货期权
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第五章 金融创新
?期权合约要素
交易代码 基础资产
合约月份 敲定价格间距
敲定价格 报价
失效日 保证金
持仓限制 最后交易日
交易时间
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表 5－ 4 芝加哥期权交易所微软公司股票看涨期权报价
May 03,2004 @ 23:31 ET (Data 15 Minutes Delayed)
Calls Last Sale Net Bid Ask Vol Open Int
04 May 20.00 (MQF ED-E) 6.40 pc 6.10 6.30 0 2291
04 May 22.50 (MQF EX-E) 4.00 pc 3.60 3.70 0 3156
04 May 25.00 (MSQ EE-E) 1.30 -0.20 1.25 1.40 252 51244
04 May 27.50 (MSQ EY-E) 0.10 -- 0.05 0.10 243 86315
04 May 30.00 (MSQ EF-E) 0.05 pc 0 0.05 0 6937
04 May 32.50 (MSQ EZ-E) 0.05 pc 0 0.05 0 1030
04 May 35.00 (MSQ EG-E) 0 pc 0 0.05 0 0
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第五章 金融创新
芝加哥期权交易所微软公司股票看跌期权报价
Bid 26.14 Ask 26.13 Size 1x62 Vol 62694610
Puts Last Sale Net Bid Ask Vol Open Int
04 May 20.00 (MQF QD-E) 0.05 pc 0 0.05 0 7750
04 May 22.50 (MQF QX-E) 0.05 pc 0 0.05 0 5064
04 May 25.00 (MSQ QE-E) 0.10 -- 0.10 0.15 30 47628
04 May 27.50 (MSQ QY-E) 1.45 +0.20 1.35 1.45 398 27786
04 May 30.00 (MSQ QF-E) 3.10 pc 3.80 3.90 0 541
04 May 32.50 (MSQ QZ-E) 6.30 +0.20 6.30 6.40 7 92
04 May 35.00 (MSQ QG-E) 0 pc 8.80 8.90 0 221
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第五章 金融创新
表 5－ 5 2002全球三大利率期货、期权合约
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第五章 金融创新
表 5－ 6 2002年全球三大股指期货期权合约
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第五章 金融创新
四,互换协议
?互换的种类
?互换的交易机制
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?互换的交易机制举例
表 5－ 7 两公司借款成本
固定利率 浮动利率
A公司 10.0% 6月 LIBOR
+.3%
B公司 11.2% 6月 LIBOR
+1.0%
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图 5－ 1 互换交易情况
A
LIBOR
B
10% 9.95% LIBOR+1%
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表 5－ 8 交易后两公司的成本变化：
?互换的作用
A 10％ +LIBOR-9.95％
＝ LIBOR+0.05%
B LIBOR＋ 1% +9.95％ - LIBOR
＝ 10.95％
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结构化产品
?可转换债券
?指数化货币期权票据
?附加条件的债务工具
?指数联结结构化产品
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第三节 金融机构与制度创新
?风险投资公司
?对冲基金
?制度创新
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第五章 金融创新
第四节 金融创新的影响
?金融创新与金融效率
?金融创新与金融需求
?金融创新与真实经济
?金融创新与金融风险
?金融创新与金融控制
