第四章 金融市场
本章共分五节，重点了解和掌握,
①金融市场的含义、构成要素、类
型及功能；②金融工具与金融衍生工具
的含义、种类与特征；③有价证券的发
行、价格与交易；④金融资产与实物资
产的选择与组合；⑤我国证券市场发展
的必要性、存在的主要问题及应采取的
对策等。
第一节 金融市场及其要素
一、金融市场的含义
金融市场就是进行资金融通的场所。
它可以是有形市场，即有固定交易地点
和设施及具体交易时间 (如证券交易所 )，
也可以是无形市场，即通过电讯方式完
成交易。
从广义角度理解，可以定义为,
金融市场是金融机构、企业单位
和个人等各种资金供求者从事融资活
动及其所产生经济关系的总称。
二、金融市场的构成要素
金融市场一般由以下要素构成,
1．交易的主体：资金的供求双方，
包括专门从事金融活动的主体和不专
门从事金融活动的主体两大类；
2．交易的客体：货币资金这种特殊商品；
3．交易工具：即交易活动的载体，
包括直接金融工具与间接金融工具；
4．交易价格：即利息率。
三、金融市场的类型
1．按融资期限长短，分为货币市
场与资本市场；
2．按有无固定交易地点和具体时
间，分为有形市场与无形市场；
3．按成交后的交割期限，分为现
货市场与期货市场；
4．按其功能与性质，分为一级 (初
级 )市场与二级 (次级 )市场；
5．按交易的区域，分为地方性市
场、区域性市场、全国性市场与国际
性市场；
6．按交易对象，分为信贷市场、
票据市场、债券市场、股票市场、保
险市场、信托市场、租赁市场、黄金
市场、外汇市场等。
四、金融市场的功能
1．筹资功能
2．转换功能 (即实现资金的期限
转换、金额转换、区域转换 )
3．引导功能 (正确引导资金流向、
优化配置社会资源 )
4．调控功能 (市场机制和中央银
行的公开市场业务 )
5．信息反馈功能
6．产权复合功能
第二节 金融工具与金融衍
生工具
一、金融工具的含义与特征
（一）含义
即指在信用活动中产生，能够证
明金融交易的金额、期限、价格的书
面文件。
(二 )特征
1．偿还性 (从零到无限期 )
2．流动性
3．风险性
4．收益性 (包括名义收益率、平
均收益率、即期收益率三种计算方法 )
二、金融工具种类
（一）基本分类
1．货币市场金融工具与资本市场
金融工具
2．直接金融工具与间接金融工具
3．债权凭证与所有权凭证
（二）几种主要的金融工具
要重点掌握商业票据、股票、债
券的含义、类型及有关问题。
三、金融衍生工具的含义与特征
（一）含义
即指从传统金融工具中衍生而来
的新型金融工具。它是根据某种相关
金融资产 (货币、外汇、债券、股票等 )
的预期价格 (如利率、汇率、股票价格
指数等 )的变化而定值的金融工具。
（二）特征
一般具有杠杆性、融资性、高风
险性、虚拟性等特征。
四、金融衍生工具的种类
金融衍生工具在形式上大都表现
为一种合约，主要有以下几种,
（一）远期合约（主要有货币远
期与利率远期）
（二）期货合约（包括利率、外
汇、股票价格指数期货等）
期货合约与远期合约相比，其交
易方式和收益曲线相同，但有区别：
前者在规范的交易所内进行，具有标
准化的特点；后者一般不在规范的交
易所内进行，交易规模较小，灵活性
较强。
(三 )期权合约 (包括利率、外汇、
股票、股票价格指数期权等 )
1．期权的类型
(1)看涨期权与看跌期权 (买方买进
或卖出相关资产 )
(2)美式期权与欧式期权 (期内交易
或到期交易 )
2,※ 期权与期货的区别
(1)市场形式不同
前者可在交易所内、也可在场外
交易；后者须在交易所内进行；
(2)标的物不同
一般地说，凡可作期货交易的商
品都可作期权交易，而可作期权交易
的商品未必能作期货交易；
(3)履约保证不同
期货交易双方均需开立保证金帐
户，并按规定缴纳履约保证金。期权
交易中，只有期权出售者才需开立保
证金帐户，并按规定缴纳保证金，而
购买期权方则无需开立保证金帐户，
也无需缴纳任何保证金。
(4)现金流转不同
在期货交易中，交易双方成交时
不发生现金收付关系，但在成交后，
由于实行逐日结算制度，交易双方将
因价格的变动而发生现金流转，即盈
利一方的保证金帐户余额将增加，而
亏损一方的保证金帐户余额将减少。
当亏损方保证金帐户余额低于规定的
维持保证金时，他必须按规定及时缴
纳追加保证金。
在期权交易中，成交时由购买者
支付一定期权费，但在成交后，除了
到期履约外，交易双方将不发生任何
现金流转。
(5)履约责任不同
在期货交易中，履约责任是双方
的，对双方都有强迫性。期权交易中，
只对卖方具有强迫性，买方可以履约，
也可以放弃。
(6)盈亏风险不同
期货交易在合约到期前，买卖双
方的盈亏都是无限的；期权交易在合
约有效期内，买者损失有限、盈利无
限，而卖者则相反，即盈利有限，而
损失的风险都是无限的。
(四 )互换合约
包括利率互换与货币互换
第三节 证券市场
一、证券发行
(一 )证券发行组成
证券发行一般由：①发行人 (资金
需求者 )；②认购者 (投资者 )；③中介
机构 (经纪人、自营商、包销商 )；④
自律性组织 (证券行业协会等 )；⑤证
券监管机构等五部分组成。
(二 )证券发行方式 1．国际通行发行方式
(1)种类
①公募与私募
公募与私募各有哪些优缺点？
②直接发行与间接发行 (代销、
分销、包销 )
(2)股票发行较债券发行的区别
①新设立股份公司发行
a.发起设立：发行人自己单独认购
第一次发行的全部股票，无须向社会
公开招股募集
b.募集设立：发行人自己认购一
部分 (通常为 25%)，其余部分向社会公
开招股募集
② 增资扩股发行
a.有偿增资发行； b.无偿增资发行；
c.混合增资发行
2,※ 我国证券发行方式
(1)国债发行
① 1981年 —1995年采取三种非国际
化的发行方式即行政分配、承购包销、
公开招标
② 1996年起采取国际化、市场化
的发行方式，即公开招标与承购包销
(2)内资股票发行方式 (A股 )1991年起，有 6
种,
①认购证抽签方式 (限量与无限量 )
② 储蓄存单方式
③上网定价与竞价方式
④全额预缴款、比例配售、余款退还方式
⑤全额预缴款、比例配售、余款转存方式
⑥向二级市场投资者配售新股方式
(3)外资股发行方式
①境内上市外资股 (B股 )
境内注册股份公司、向海外投资
者发售、在境内上市流通的股票、用
人民币标明面值，都以外币认购与交
易，一般采用私募方式。
② 境外上市外资股 (H股,N股等 )
境内注册公司发行、在境外上市、
由境外投资者认购、面值用本币、交
易用外币。一般采取公开发行与国际
配售相结合。
二 ※,证券定价
影响证券交易价格的主要因素是
利率与期限。
证券交易价格主要依据货币的时
间价值，即未来收益的现值确定。
(一 )债券定价
1．到期一次还本付息债券定价
其公式为,
A
P = ——— A为到期日终值
(1+r)n
例：若面额为 100元一张债券，不
支付利息，贴现出售，期限 1年，收益
率为 3%，到期一次归还，则其交易价
格为 P=100/(1+3%)=97.09(元 )。
2．分期付息到期归还本金债券定价 公式为,
M为面值,Ct为第 t年的收益额
?
? ?
?
?
?
n
1t )1()1(
P ntt
r
M
r
C
例：现有按年收益率 14%每年付
息一次的 100元债券，期限 10年，则,
(1)当市场利率为 15%
P≈94.98(元 ) (贴现 )
(2)当市场利率为 14%时,
P=100(元 ) (等价 )
(3)当市场利率为 13%时,
P≈105.43(元 ) (溢价 )
(二 )股票定价
1．按收益定价 =c/r(c为每股税后利
润 )
2．按市盈率定价
股票发行价 =预计每股税后利润 ×
市场所在地平均市盈率
市盈率 =股票价格 ÷ 每股税后利润
三、证券交易
(一 )类型
1．场内交易 ——证券交易所交易
2．场外交易 ——柜台交易
(二 )方式
1．现货交易
2．期货交易 (“买空卖空,,, 多
头与空头,,, 套期保值, )
3．期权交易
4．信用交易
(三 )股票价格指数 1．含义
是表明股票价格水平平均发展趋
势和程度的动态相对数。
2．编制方法,
①选, 成份股, ；②定基期；③
定统计计算方法，一般以发行量或成
交量作为权数进行加权平均。
3．上海、深圳的股价指数 (样本
指数、综合指数、分类指标三大类 )
4．股票价格指数期货交易
(四 )投资与投机的关系
二者可以相互转化。其区别主要
体现在：①行为决策 (理性与非理性 )；
②承担风险 (不愿承担或尽量避免风险
与愿意风险 )；③获取报酬 (为获得稳定
合理的报酬与谋取高额利润 )；④投资
时间 (较长与较短 )等方面。
(五 )股票市值与实际营运资本的区别
第四节 金融资产与资产组合
一、金融资产与实物资产
二 ※,资产选择
考虑的因素主要是资产本身的收
入、价格的收入、交易成本、风险等。
三 ※,资产组合
能使风险相同但预期收益率最高
的资产组合即为有效资产组合。
第五节 我国证券市场
一、客观要求与发展条件
(一 )市场经济运行具有证券化发展
趋势
(二 )国企改革需要证券市场提供动
力与服务
1．拓宽直接融资渠道
2．证券市场的监督功能和社会评
价功能对深化国有企业改革，建立现
代企业制度有巨大推动作用
3．促进国有经济战略调整
主要是通过优先安排农业、能源、
高新技术产业发行股票，调整产业结
构；通过企业收购、兼并、重组、，
优化企业组织结构。
(三 )投资启动离不开证券市场的
发展
(四 )政府财政赤字从货币化转向
证券化
(五 )世界经济金融全球化、一体
化趋势日趋加快
(六 )有充分的资金支持
二、发展概况
三、存在的主要问题
(一 )证券市场微观基础薄弱
主要是上市公司规模小、业绩不佳。
(二 )企业产权制度不完善
主要是上市公司股权结构多元、流
动性弱；股权主体缺位导致内部人控制
的现象。
(三 )投资主体不完善，结构不合理，缺乏机构投资者
(四 )市场流通总规模小
(五 )企业债券市场发展滞后
(六 )市场运行规则不健全，监管制
度不完善
(七 )存在过度投机
①换手率高 (成交股数 /流通股数
× 100%)，一般 换手率为 30%左右比
较正常；②市净率高 (股票市价 /净资
产值 )；③市盈率高；④股指波动幅度
大；⑤成交量差异大；⑥个股行情暴
涨暴跌。
主要原因在于：流通股少、政策
不稳定、内幕操纵、高溢价发行、公
司效益不佳、监管不力等。
四 ※,对策
(一 )建立完善的多层次的市场体系。
通过设立创业板市场，扶持高新技术
成长，推进技术创新，优化产业结构。
(二 )采取超常规、创造性的办法大
力培育机构投资者。加快发展证券投
资基金，尤其是开放式基金，推动保
险资金、社保基金入市。
(三 )适时、适度扩容，解决国有股、
法人股的减持与流通问题。
(四 )创新金融工具，实现多元化发
展
(五 )健全市场运行规则和准则。包
括市场准入、市场交易、信息披露、
市场监管等。
(六 )积极推进网上交易的发展。进一步降低交易成本，提高资源配置效
率。
(七 )扩大对外开放。
1．允许外国证券机构通过其在证
交所设立的特别席位直接进行 B股交
易；
2．允许设立中外合资的证券公司
和基金管理公司；
3．积极鼓励更多的中国优质企业
到境外发行上市；允许符合条件的外
国企业来中国发行上市；
4．允许外资有步骤、有限额地进
入中国资本市场。
五 ※,未来发展空间
(一 )到 2010年国民生产总值要比
现在翻一番，经济环境良好；
(二 )股市资金来源空间大，目前
国内股市筹资额只有储蓄净增额的
10%左右；
（三）目前我国证券化率 (股票市
值占 GDP的比重 )才 50%，低于发展中
国家 67.43%的平均水平和发达国家
100%的水平；
（四）金融品种的丰富有很大的
发展空间
（五）未来十年，我国的资本市
场将会发生重大变化,
1.上市公司总数超过 2000家；
2.上证综指超过 6000点，深成指
逾 18000点；
3.将产生 5家左右以投资银行业务
为主体业务的总资产超过 5000亿元的
国际性投资银行；
4.证券投资基金市值将占股票市
值的 25%，可流通的证券化资产占非
证券化金融资产的比重到达 40%左右；
5.分阶段推出股指期货、股票期
权、外汇期货和期权等衍生工具；
6.完成 A股和 B股的合并；
7.“游戏规则, 的国际化程度较高；
8.金融业将实现混业经营，综合监管。
思 考 题
一、概念题
货币市场与资本市场 期货交易与期权交易
股票市值与实际营运资本 证券行市与股价指数
金融工具与金融衍生工具 金融资产与实物资产
多头与空头 套期保值与买空卖空
二、简答题
1.金融市场的构成要素与功能
2.金融工具的特征与分类
3.人们进行实物资产和金融资产选择
时应考虑哪些因素?
4.金融衍生工具的含义与类型?
5.怎样理解证券市场的投机行为?
6.一级市场与二级市场的含义及相互
关系?
三、论述题
1.为什么要大力发展我国的证券市场?
2.我国证券市场存在的问题与对策。
课外阅读材料
1．, 宏观金融调控与证券市场,,卢
克群著，中国金融出版社
2．, 中国证券大全,,陈京华主编,
中国经济出版社
3．, 关于我国资产证券化的对策研
究,,杨小安著,,金融与保
险,, 2001年第 1期
4．, 解开资本市场的疙瘩,,苑德军著,
, 金融与保险,, 2001年第 3期
5．, 新世纪我国金融市场的发展模式,,
林毅夫,,金融与保险,, 2001年第
7期
本章共分五节，重点了解和掌握,
①金融市场的含义、构成要素、类
型及功能；②金融工具与金融衍生工具
的含义、种类与特征；③有价证券的发
行、价格与交易；④金融资产与实物资
产的选择与组合；⑤我国证券市场发展
的必要性、存在的主要问题及应采取的
对策等。
第一节 金融市场及其要素
一、金融市场的含义
金融市场就是进行资金融通的场所。
它可以是有形市场，即有固定交易地点
和设施及具体交易时间 (如证券交易所 )，
也可以是无形市场，即通过电讯方式完
成交易。
从广义角度理解，可以定义为,
金融市场是金融机构、企业单位
和个人等各种资金供求者从事融资活
动及其所产生经济关系的总称。
二、金融市场的构成要素
金融市场一般由以下要素构成,
1．交易的主体：资金的供求双方，
包括专门从事金融活动的主体和不专
门从事金融活动的主体两大类；
2．交易的客体：货币资金这种特殊商品；
3．交易工具：即交易活动的载体，
包括直接金融工具与间接金融工具；
4．交易价格：即利息率。
三、金融市场的类型
1．按融资期限长短，分为货币市
场与资本市场；
2．按有无固定交易地点和具体时
间，分为有形市场与无形市场；
3．按成交后的交割期限，分为现
货市场与期货市场；
4．按其功能与性质，分为一级 (初
级 )市场与二级 (次级 )市场；
5．按交易的区域，分为地方性市
场、区域性市场、全国性市场与国际
性市场；
6．按交易对象，分为信贷市场、
票据市场、债券市场、股票市场、保
险市场、信托市场、租赁市场、黄金
市场、外汇市场等。
四、金融市场的功能
1．筹资功能
2．转换功能 (即实现资金的期限
转换、金额转换、区域转换 )
3．引导功能 (正确引导资金流向、
优化配置社会资源 )
4．调控功能 (市场机制和中央银
行的公开市场业务 )
5．信息反馈功能
6．产权复合功能
第二节 金融工具与金融衍
生工具
一、金融工具的含义与特征
（一）含义
即指在信用活动中产生，能够证
明金融交易的金额、期限、价格的书
面文件。
(二 )特征
1．偿还性 (从零到无限期 )
2．流动性
3．风险性
4．收益性 (包括名义收益率、平
均收益率、即期收益率三种计算方法 )
二、金融工具种类
（一）基本分类
1．货币市场金融工具与资本市场
金融工具
2．直接金融工具与间接金融工具
3．债权凭证与所有权凭证
（二）几种主要的金融工具
要重点掌握商业票据、股票、债
券的含义、类型及有关问题。
三、金融衍生工具的含义与特征
（一）含义
即指从传统金融工具中衍生而来
的新型金融工具。它是根据某种相关
金融资产 (货币、外汇、债券、股票等 )
的预期价格 (如利率、汇率、股票价格
指数等 )的变化而定值的金融工具。
（二）特征
一般具有杠杆性、融资性、高风
险性、虚拟性等特征。
四、金融衍生工具的种类
金融衍生工具在形式上大都表现
为一种合约，主要有以下几种,
（一）远期合约（主要有货币远
期与利率远期）
（二）期货合约（包括利率、外
汇、股票价格指数期货等）
期货合约与远期合约相比，其交
易方式和收益曲线相同，但有区别：
前者在规范的交易所内进行，具有标
准化的特点；后者一般不在规范的交
易所内进行，交易规模较小，灵活性
较强。
(三 )期权合约 (包括利率、外汇、
股票、股票价格指数期权等 )
1．期权的类型
(1)看涨期权与看跌期权 (买方买进
或卖出相关资产 )
(2)美式期权与欧式期权 (期内交易
或到期交易 )
2,※ 期权与期货的区别
(1)市场形式不同
前者可在交易所内、也可在场外
交易；后者须在交易所内进行；
(2)标的物不同
一般地说，凡可作期货交易的商
品都可作期权交易，而可作期权交易
的商品未必能作期货交易；
(3)履约保证不同
期货交易双方均需开立保证金帐
户，并按规定缴纳履约保证金。期权
交易中，只有期权出售者才需开立保
证金帐户，并按规定缴纳保证金，而
购买期权方则无需开立保证金帐户，
也无需缴纳任何保证金。
(4)现金流转不同
在期货交易中，交易双方成交时
不发生现金收付关系，但在成交后，
由于实行逐日结算制度，交易双方将
因价格的变动而发生现金流转，即盈
利一方的保证金帐户余额将增加，而
亏损一方的保证金帐户余额将减少。
当亏损方保证金帐户余额低于规定的
维持保证金时，他必须按规定及时缴
纳追加保证金。
在期权交易中，成交时由购买者
支付一定期权费，但在成交后，除了
到期履约外，交易双方将不发生任何
现金流转。
(5)履约责任不同
在期货交易中，履约责任是双方
的，对双方都有强迫性。期权交易中，
只对卖方具有强迫性，买方可以履约，
也可以放弃。
(6)盈亏风险不同
期货交易在合约到期前，买卖双
方的盈亏都是无限的；期权交易在合
约有效期内，买者损失有限、盈利无
限，而卖者则相反，即盈利有限，而
损失的风险都是无限的。
(四 )互换合约
包括利率互换与货币互换
第三节 证券市场
一、证券发行
(一 )证券发行组成
证券发行一般由：①发行人 (资金
需求者 )；②认购者 (投资者 )；③中介
机构 (经纪人、自营商、包销商 )；④
自律性组织 (证券行业协会等 )；⑤证
券监管机构等五部分组成。
(二 )证券发行方式 1．国际通行发行方式
(1)种类
①公募与私募
公募与私募各有哪些优缺点？
②直接发行与间接发行 (代销、
分销、包销 )
(2)股票发行较债券发行的区别
①新设立股份公司发行
a.发起设立：发行人自己单独认购
第一次发行的全部股票，无须向社会
公开招股募集
b.募集设立：发行人自己认购一
部分 (通常为 25%)，其余部分向社会公
开招股募集
② 增资扩股发行
a.有偿增资发行； b.无偿增资发行；
c.混合增资发行
2,※ 我国证券发行方式
(1)国债发行
① 1981年 —1995年采取三种非国际
化的发行方式即行政分配、承购包销、
公开招标
② 1996年起采取国际化、市场化
的发行方式，即公开招标与承购包销
(2)内资股票发行方式 (A股 )1991年起，有 6
种,
①认购证抽签方式 (限量与无限量 )
② 储蓄存单方式
③上网定价与竞价方式
④全额预缴款、比例配售、余款退还方式
⑤全额预缴款、比例配售、余款转存方式
⑥向二级市场投资者配售新股方式
(3)外资股发行方式
①境内上市外资股 (B股 )
境内注册股份公司、向海外投资
者发售、在境内上市流通的股票、用
人民币标明面值，都以外币认购与交
易，一般采用私募方式。
② 境外上市外资股 (H股,N股等 )
境内注册公司发行、在境外上市、
由境外投资者认购、面值用本币、交
易用外币。一般采取公开发行与国际
配售相结合。
二 ※,证券定价
影响证券交易价格的主要因素是
利率与期限。
证券交易价格主要依据货币的时
间价值，即未来收益的现值确定。
(一 )债券定价
1．到期一次还本付息债券定价
其公式为,
A
P = ——— A为到期日终值
(1+r)n
例：若面额为 100元一张债券，不
支付利息，贴现出售，期限 1年，收益
率为 3%，到期一次归还，则其交易价
格为 P=100/(1+3%)=97.09(元 )。
2．分期付息到期归还本金债券定价 公式为,
M为面值,Ct为第 t年的收益额
?
? ?
?
?
?
n
1t )1()1(
P ntt
r
M
r
C
例：现有按年收益率 14%每年付
息一次的 100元债券，期限 10年，则,
(1)当市场利率为 15%
P≈94.98(元 ) (贴现 )
(2)当市场利率为 14%时,
P=100(元 ) (等价 )
(3)当市场利率为 13%时,
P≈105.43(元 ) (溢价 )
(二 )股票定价
1．按收益定价 =c/r(c为每股税后利
润 )
2．按市盈率定价
股票发行价 =预计每股税后利润 ×
市场所在地平均市盈率
市盈率 =股票价格 ÷ 每股税后利润
三、证券交易
(一 )类型
1．场内交易 ——证券交易所交易
2．场外交易 ——柜台交易
(二 )方式
1．现货交易
2．期货交易 (“买空卖空,,, 多
头与空头,,, 套期保值, )
3．期权交易
4．信用交易
(三 )股票价格指数 1．含义
是表明股票价格水平平均发展趋
势和程度的动态相对数。
2．编制方法,
①选, 成份股, ；②定基期；③
定统计计算方法，一般以发行量或成
交量作为权数进行加权平均。
3．上海、深圳的股价指数 (样本
指数、综合指数、分类指标三大类 )
4．股票价格指数期货交易
(四 )投资与投机的关系
二者可以相互转化。其区别主要
体现在：①行为决策 (理性与非理性 )；
②承担风险 (不愿承担或尽量避免风险
与愿意风险 )；③获取报酬 (为获得稳定
合理的报酬与谋取高额利润 )；④投资
时间 (较长与较短 )等方面。
(五 )股票市值与实际营运资本的区别
第四节 金融资产与资产组合
一、金融资产与实物资产
二 ※,资产选择
考虑的因素主要是资产本身的收
入、价格的收入、交易成本、风险等。
三 ※,资产组合
能使风险相同但预期收益率最高
的资产组合即为有效资产组合。
第五节 我国证券市场
一、客观要求与发展条件
(一 )市场经济运行具有证券化发展
趋势
(二 )国企改革需要证券市场提供动
力与服务
1．拓宽直接融资渠道
2．证券市场的监督功能和社会评
价功能对深化国有企业改革，建立现
代企业制度有巨大推动作用
3．促进国有经济战略调整
主要是通过优先安排农业、能源、
高新技术产业发行股票，调整产业结
构；通过企业收购、兼并、重组、，
优化企业组织结构。
(三 )投资启动离不开证券市场的
发展
(四 )政府财政赤字从货币化转向
证券化
(五 )世界经济金融全球化、一体
化趋势日趋加快
(六 )有充分的资金支持
二、发展概况
三、存在的主要问题
(一 )证券市场微观基础薄弱
主要是上市公司规模小、业绩不佳。
(二 )企业产权制度不完善
主要是上市公司股权结构多元、流
动性弱；股权主体缺位导致内部人控制
的现象。
(三 )投资主体不完善，结构不合理，缺乏机构投资者
(四 )市场流通总规模小
(五 )企业债券市场发展滞后
(六 )市场运行规则不健全，监管制
度不完善
(七 )存在过度投机
①换手率高 (成交股数 /流通股数
× 100%)，一般 换手率为 30%左右比
较正常；②市净率高 (股票市价 /净资
产值 )；③市盈率高；④股指波动幅度
大；⑤成交量差异大；⑥个股行情暴
涨暴跌。
主要原因在于：流通股少、政策
不稳定、内幕操纵、高溢价发行、公
司效益不佳、监管不力等。
四 ※,对策
(一 )建立完善的多层次的市场体系。
通过设立创业板市场，扶持高新技术
成长，推进技术创新，优化产业结构。
(二 )采取超常规、创造性的办法大
力培育机构投资者。加快发展证券投
资基金，尤其是开放式基金，推动保
险资金、社保基金入市。
(三 )适时、适度扩容，解决国有股、
法人股的减持与流通问题。
(四 )创新金融工具，实现多元化发
展
(五 )健全市场运行规则和准则。包
括市场准入、市场交易、信息披露、
市场监管等。
(六 )积极推进网上交易的发展。进一步降低交易成本，提高资源配置效
率。
(七 )扩大对外开放。
1．允许外国证券机构通过其在证
交所设立的特别席位直接进行 B股交
易；
2．允许设立中外合资的证券公司
和基金管理公司；
3．积极鼓励更多的中国优质企业
到境外发行上市；允许符合条件的外
国企业来中国发行上市；
4．允许外资有步骤、有限额地进
入中国资本市场。
五 ※,未来发展空间
(一 )到 2010年国民生产总值要比
现在翻一番，经济环境良好；
(二 )股市资金来源空间大，目前
国内股市筹资额只有储蓄净增额的
10%左右；
（三）目前我国证券化率 (股票市
值占 GDP的比重 )才 50%，低于发展中
国家 67.43%的平均水平和发达国家
100%的水平；
（四）金融品种的丰富有很大的
发展空间
（五）未来十年，我国的资本市
场将会发生重大变化,
1.上市公司总数超过 2000家；
2.上证综指超过 6000点，深成指
逾 18000点；
3.将产生 5家左右以投资银行业务
为主体业务的总资产超过 5000亿元的
国际性投资银行；
4.证券投资基金市值将占股票市
值的 25%，可流通的证券化资产占非
证券化金融资产的比重到达 40%左右；
5.分阶段推出股指期货、股票期
权、外汇期货和期权等衍生工具；
6.完成 A股和 B股的合并；
7.“游戏规则, 的国际化程度较高；
8.金融业将实现混业经营，综合监管。
思 考 题
一、概念题
货币市场与资本市场 期货交易与期权交易
股票市值与实际营运资本 证券行市与股价指数
金融工具与金融衍生工具 金融资产与实物资产
多头与空头 套期保值与买空卖空
二、简答题
1.金融市场的构成要素与功能
2.金融工具的特征与分类
3.人们进行实物资产和金融资产选择
时应考虑哪些因素?
4.金融衍生工具的含义与类型?
5.怎样理解证券市场的投机行为?
6.一级市场与二级市场的含义及相互
关系?
三、论述题
1.为什么要大力发展我国的证券市场?
2.我国证券市场存在的问题与对策。
课外阅读材料
1．, 宏观金融调控与证券市场,,卢
克群著，中国金融出版社
2．, 中国证券大全,,陈京华主编,
中国经济出版社
3．, 关于我国资产证券化的对策研
究,,杨小安著,,金融与保
险,, 2001年第 1期
4．, 解开资本市场的疙瘩,,苑德军著,
, 金融与保险,, 2001年第 3期
5．, 新世纪我国金融市场的发展模式,,
林毅夫,,金融与保险,, 2001年第
7期
