2011-3-30
引言
?上一章讨论了消费、投资、政府支出和净出口这四
方面的总支出水平如何决定经济社会的均衡产出，
但这种分析只是讲了产品市场的均衡。市场经济不
但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，
还有货币市场，而且这两个市场是相互影响，相互
依存的：
?产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币
的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，
如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升，
会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。
产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正
是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。
本章将就这两个市场实现均衡的过程做一分析。
2011-3-30
第三讲 产品市场和货币市场的
一般均衡 ( IS— LM模型 )
?3.1 IS曲线
?3.2 LM曲线
?3.3 IS— LM分析
?3.4 货币政策
2011-3-30
3.1 IS曲线
2011-3-30
本节教学目的与要求：
?投资函数与投资曲线
?两部门 IS曲线的定义
?IS曲线的推导
?IS曲线的移动
?三部门 IS曲线
?IS曲线的经济含义
2011-3-30
3.1.1 投资支出
?重点提示
?投资是增加物质资本存量的支出流量
?在国民帐户中列出的投资主要包括：固定投资、
存货投资和住宅建筑投资
?影响投资的因素有：利率和投资预期回报率
?在前一章中，我们曾假定 i（计划净投资量）是
一个常数，此章中，我们不再如此假定。
2011-3-30
投资的分类
?在国民核算帐户中投资可分为固定投资、
存货投资和住宅建设投资；
?投资还可分为总投资、净投资和重置投资
?重置投资：补偿现有生产设备损耗的投资
?净投资：用于增加资本存量的那一部分投资
?总投资等于净投资加上重置投资
2011-3-30
影响投资的重要因素
?投资的预期利润率
?投资的预期利润率是投资所产生的利润额与投资
额的比率。也称为资本的边际效率或帖现率。
?资本市场的利率水平
?利率是投资的成本。在其它因素不变的情况下，
投资同利率之间存在反方向变化关系。
2011-3-30
投资函数
?在假定投资预期利润率为常数时，投资大
小只取决于利率。此时，投资与利率之间
的依存关系称为投资函数。
?投资函数,i = e - d r （ d?0）
?其中,e为即使 r=0时，所能有的投资量，
也称为自主投资。 d反应投资需求对利率的
敏感程度。
?投资函数可变形为,r=e/d-(1/d)·i
2011-3-30
投资曲线
投资需求曲线
i=1250-250r
i
r
250 500 750 1000 1250
4
3
2
1
0
2011-3-30
投资曲线的斜率
投资函数,r=e/d-1/d?i
投资曲线的斜率为：
dr/di=-1/d （ d>0）
d值愈大，投资曲线的斜率绝
对值愈小，曲线愈平坦；反
之，投资曲线的斜率愈大，
曲线愈陡峭。
O i
r
i2（ d2）
i1（ d1）
d1< d2
e
r2
r1
2011-3-30
投资曲线的移动
? 投资曲线的移动主要是探讨
利率以外因素的变化对投资
的影响。凯恩斯认为，投资
决策在较大的程度上依赖于
投资者对未来的预期或曰
“动物精神”（ animal
spirits）。一般来说，在其
它因素不变的情况下，投资
者对未来预期乐观，投资量
就会增加；反之，对未来预
期悲观就会减少投资。 O i
r
2011-3-30
3.1?2 两部门 IS曲线
2011-3-30
IS曲线的定义
?由上面分析我们知道，投资与利率之间有
一函数关系；上一章还谈过，国民收入与
投资大小密切相关，由此知道，国民收入
与利率之间也一定存在着函数关系。
?在产品市场均衡条件下 （ i=S）,一条用来
反映国民收入和利率之间相互关系的曲线,
被称为 IS曲线。
2011-3-30
两部门 IS方程的建立
?前一章我们已经知道,y=(α +i)/(1-β)，当时我
们假定 i为常数。但事实上,i是随着利率 r变化而
变化的变量。
?设投资函数为,i=e-dr
?则, Y=（ α+e - d ? r ） /（ 1-β），这是一个关于 y
和利率 r的方程，我们称之为两部门的 IS方程。
?把此方程对应的曲线在坐标系中画出即可得到 IS
曲线。它是一条向右下方倾斜的曲线。
?此线上点均满足 I=S，也就是产品市场均衡
2011-3-30
两部门 IS曲线的推导（ i=s法）
i1 i2
S S
i
i
Y
Y
r r
450
S（ Y）
i（ r）
r1
S1
Y1
Y1
α
S2
Y2
Y2
β
ISr2
2011-3-30
产品市场的非均衡状态
AE2（ r2,Y）
45
0
αE
Y
Y
r
α-dr1
AE1（ r1,Y）E1
Y1
α-dr2
E2
Y2
r1
Y1
α
r2
Y2
β
IS
C
D
AE>y
d
J AE<y
IS曲线左下方
的点均为总支
出大于国民收
入的点
IS曲线右上方
的点均为总支
出小于国民收
入的点
2011-3-30
IS曲线的斜率
两部门 IS方程,y=（ α+e） /（ 1-β） -d /（ 1-β） ? r
可变形为,r = （ α+e） / d- （ 1-β） y/ d
从上式可推导出 IS曲线的斜率为：
dr/dy= - （ 1-β） / d
由此可见 IS 曲线是一条斜率为负的曲线
其作用机理是：
r i AE yE
r i AE yE
2011-3-30
IS曲线的斜率
IS曲线的斜率为：
dr/dY= - （ 1-β） / d
由此可见 IS曲线的斜率受 β 和 d的影响，其中：
β值越大,IS曲线的斜率的绝对值越小，曲线越平坦；反
之,β值越小,IS曲线的斜率的绝对值越大，曲线越陡峭。
d值越大,IS曲线的斜率的绝对值越小，曲线越平坦；反
之,d值越小,IS曲线的斜率的绝对值越大，曲线越陡峭。
2011-3-30
β与 IS曲线的斜率
β 越大，意味着支出乘数越大，从而当利率变动引起投资变动
时，收入会以较大的幅度变动，因而 IS就越平缓。
y
dd
e
r
?? ?
?
?
?
1
2011-3-30
d与 IS曲线的斜率
S（ Y）
i1 i2
S S
i
i
Y
Y
r r
450
i（ r）
r1
S1
Y1
Y1
α
S2
Y2
Y
2
β
ISr2
d越大，投
资对利率
变化越敏
感,IS斜
率绝对值
越小，曲
线越平坦
反之,d越
小,IS越
陡峭。
2011-3-30
3.1?3 IS曲线的平移
两部门 IS方程为：
Y=（ α+e） /（ 1-β） - d /（ 1-β） ? r
对上式求偏导得：
dY/de = 1/（ 1-β） 或 dY= 1/（ 1-β） ? de
dY/dα = 1/（ 1-β） 或 dY= 1/（ 1-β） ? dα
这也就是说，增加自发投资量，会使得 IS曲线会向右移动，
其移动的水平距离为 1/（ 1-β） ? de单位。同理，增加自发消
费量，会使得 IS曲线会向右移动，其移动的水平距离为 1/
（ 1-β） ? dα单位。
2011-3-30
例题
假定某国经济存在以下关系,C=40+0.8Y,i=55-200r
求：（ 1） IS方程；（ 2）若初始投资由 55增加至 60，均衡国民收入会发
生什么变化？并求新的 IS方程。
解：（ 1）根据已知条件建立 IS方程
Y=C+i
C=40+0.8Y
i=55-200r
解方程的 IS方程,Y=475-1000r
（ 2）根据投资乘数理论得：
?Y=1/（ 1-β） ?e= 1/（ 1-0.8） ?5=25
新的 IS方程为,Y=475+25-1000r
=500-1000r
2011-3-30
IS曲线的平移 （以增加自发投资量为例 ）
S S
i
i
Y
Y
r r
450
S（ Y）
i（ r）
r1
i1
S1
Y1
Y1i2
S2
Y2
Y2
iS
r2
α
β
?e 1/1-β? ?e
2011-3-30
3.1?4 三部门 IS曲线
建立三部门 IS方程：
Y=C+i+G
C=α+βYd
Yd=Y-TX+TR
TX=TX0
TR=TR0
i=e-dr
G=G0
解方程组得 IS方程为：
Y=（ α+ e+ G0 -β TX0+ β TR0 ） /（ 1-β ） - d /（ 1-β） ? r
2011-3-30
接上页
三部门 IS方程为：
Y=（ α+ e+ G0 -β TX0+ β TR0 ） /（ 1-β ） - d /（ 1-β） ? r
分析上式可以得出以下结论：
1、增加 α,e,G0, TR0, IS曲线向右移动；反之，
曲线则向左移动；
2、增加 TX0,IS曲线向左移动；反之，减少 TX0曲
线则向右移动。
2011-3-30
3.2 LM曲线
2011-3-30
本节教学目的与要求
?货币需求理论
?凯恩斯的流动偏好理论
?货币市场的均衡条件
?LM曲线的定义
?LM曲线的推导
?LM曲线的斜率的决定因素
?LM曲线的平移
2011-3-30
?储蓄不仅取决于利率，更取决于国民收入
?利率由货币的需求和供给决定
?货币的供给取决于政府货币当局，是个外
生变量
?利率的决定要从货币需求分析入手
3.2.1 凯恩斯主义的货币需求理论
2011-3-30
1、凯恩斯主义认为人们持有货币的愿望是人们对货币
的流动性偏好引起的。因此，货币需求又称“流动偏
好”。
2、产生流动偏好的动机：
（ 1）交易动机：人们为了应付日常交易而在持有货币
的动机。
（ 2）预防动机：货币的预防动机又称“谨慎动机”，
是指人们为防止以外情况发生而愿意持有货币的动机。
（ 3）投机动机：人们为了把握时机购买可获利的生息
资产（如购买股票和其他有价证券）而愿意持有货币的
动机。
货币的需求
2011-3-30
凯恩斯主义的货币的总需求
?货币的交易需求：货币的交易需求由国民收入决
定，并随着国民收入的增加而增加。
?货币的预防需求：货币的预防需求也随着国民收
入的增加而增加。
?货币的交易需求和预防需求合称为, 广义的货币
交易需求,, 即 L1=L1（ y）。
?货币的投机需求：货币的投机需求同货币市场的
利率水平呈反方向变化关系，即 L2=L2（ r）。
?货币的总需求,L=L1（ y） +L2（ r）
2011-3-30
特别地：
?一般可设需求函数为,L＝ ky-hr。其中 k表
示边际持币倾向，即收入增加一单位，广
义货币交易需求的增加量； h表示利率增加
一单位，投机需求减少量。
?一般用 M表示名义货币需求量，用 m表示实
际货币需求量。二者之间的关系为：
M=Pm，其中 P为价格指数。
2011-3-30
交易需求、投机需求及其总和
r r
L(m) L(m)
L1=L1(y)
L2=L2(r)
L1
L=L1+L2
2011-3-30
3.2?2 LM曲线的定义及推导
2011-3-30
LM曲线是一条用来描述在 货币市场均
衡 状态下国民收入和利率之间相互关系
的曲线。
LM曲线的定义
2011-3-30
1、货币市场均衡的条件：
如果用 L表示货币需求,m表示货币供给，则应有
L=m
2,LM方程的建立
L=m
L=L1（ y） +L2（ r） = ky -?h rm
综上得到,m=ky-h r
在 m给定时,y=(h/k)r+m/k或 r=(k/h)y-m/h
LM 方程
2011-3-30
LM曲线的推导
Y
Y
L1 L1
r rO O
OL2
L2
L1（ Y）
L2（ r）
O
r1
L2a
L1a
Y1
a
r2
L2b
L1b
Y2
b
LM
2011-3-30
说明：
?它所以叫 LM曲线，是因为这条曲线上的任
一点所指示的利率与所相应的国民收入都
会使货币供给（ M）等于货币需求（ L）。
2011-3-30
LM曲线的斜率及其决定因素
LM方程,m=ky+-h r
变形为,r=(k/h)y-m/h
即得 LM曲线的斜率为：
dr/dy = k/h
由此可见,LM曲线的斜率取决于边际持币倾
向（ k）和货币的投机需求对利率变化的敏感
程度（ h）。
2011-3-30
影响 LM曲线斜率的因素,边际持币倾向（ k）
LM1
LM2
Y
Y
L1L1
L2
L2
r r
L1(k1)
L1(k2)
2011-3-30
一般地，
?边际持币倾向（ k）增加,L1曲线更陡峭，
LM曲线则更陡峭；反之,LM曲线更平坦。
?货币的投机需求对利率变化的敏感程度（ h）
增大,L2曲线更平坦,LM曲线则更平坦；反
之,LM曲线更陡峭。
?西方学者认为，货币的交易需求函数一般比
较稳定，因此,LM曲线的斜率主要取决于货
币的投机需求函数。
2011-3-30
LM曲线的三个区域
?当 r极低时，货币投机曲线成为一条水平线（凯恩
斯陷阱），因而对应的 LM曲线也相应有一段水平
状态的区域，这一区域称为“凯恩斯区域”或
“萧条区域”。（为什么呢？原因随后谈）
?当利率很高时，货币的投机需求等于零，这时候
人们除了为完成交易需求必需持有一部分货币，
再不会为投机而持有货币。由于货币的投机需求
等于零，因此，对应的 LM曲线为一段垂直线。
?其余部分为向右上方倾斜的曲线。
2011-3-30 凯恩斯区域
古
典
区
域
中间区域
r
y
2011-3-30
LM曲线的平移
?货币投机需求曲线移动会使ＬＭ曲线发生方向
相反的移动，即如果投机需求曲线右移（即投机
需求增加），而其它情况不变，则会使ＬＭ曲线
左移。
?货币交易需求曲线移动，会使ＬＭ曲线发生同
方向相同的移动，即如果交易需求曲线右移（即
交易需求减少）而其他情况不变，则会使ＬＭ曲
线也右移。
?货币供给量变动将使ＬＭ曲线发生同方向变动，
即货币供给增加，ＬＭ曲线右移。
2011-3-30 yL
2
r
y
L1
L2
L1
m=L1+L2
LM1LM2
2011-3-30
LM曲线的平移（名义货币 M或物价 P）
Y
Y
rr
L2
L2
L1 L1
2011-3-30
3.３ IS— LM分析
?均衡收入决定于与总供给相等的总有效需求 → 有效
需求取决于消费支出和投资支出 → 投资引诱 → 预期
利润率与利率比较 → 利率取决于货币供给与需求 →
交易货币需求和投机货币需求 → 投机货币需求取决
于利率水平。可见，在商品市场上要决定收入必须
先决定利率。
?利率是在货币市场上决定的，在货币市场上，如果
不先确定一个特定的收入水平，利率又无法确定。
?这就造成一个循环错误。ＩＳ —— ＬＭ分析解决此
问题。
2011-3-30
1、商品市场均衡的回顾
（ 1）商品市场均衡的条件（以三部门模型）：
AE=NI
C+I+G=C+S+TXN
（ 2） IS曲线是一条用来反映在商品市场均衡条件下国民收入和
利率关系的曲线，其斜率为负。
（ 3） IS曲线上任何一点都表明商品市场处于均衡状态； IS曲线
以右的任何一点均代表 AE?NI；以左的任何一点均代表 AE>NI。
（ 4）自发支出（如自发投资、自发政府支出）增加使得 IS曲线
右移；反之，则左移。
（ 5）政府税收增加使得 IS曲线左移；反之则右移。
3.３,1 双重市场均衡的基本概念
2011-3-30
2、货币市场均衡的回顾
（ 1）货币市场均衡的条件：
L = M
（ 2） LM曲线是一条用来反映在货币市场均衡条件下国民收
入和利率关系的曲线，其斜率为正。
（ 3） LM曲线上的任何一点均代表货币市场处于均衡状态；
LM曲线以左的任何一点均代表货币市场处于过度供给，利率
将会下降；以右的任何一点均代表货币市场处于过度需求，
利率将会上升。
2011-3-30
（ 1）双重市场均衡的含义：双重市场均衡是指商品
市场和货币市场同时实现均衡。
（ 2）双重市场均衡的图示
r
YO
LM
IS
E
L>M
AE<NI
L>M
AE>NI
L<M
AE>NI
L<M
AE<NI
3.３,2双重市场的均衡
2011-3-30
1、财政政策效果的一般分析：
政府的财政政策包括两大类：改变政府支出和税收
（ 1）增加政府支出
增加政府支出会导致 IS趋向右移，此时，均衡国民收入
增加，均衡利率上升。 r
YO
LM
IS1
IS2
E1
E2
Y1 Y2
r1
r2
3.３,3财政政策及其效果分析
2011-3-30
（ 2）增加税收
增加税收会导致 IS曲线左移，此时，均衡国
民收入和利率下降。
LM
IS1
IS2
Y
r
O Y
2 Y1
r1
r2
E1
E2
接上页
2011-3-30
财政政策和 LM曲线的斜率
1、垂直的 LM曲线：古典情形
古典经济学家认为，货币需求
只和国民收入有关，与利率无关。
因而，他们认为 LM曲线是一条
直线。
垂直的 LM曲线表明货币需求
对利率的变化完全缺乏弹性。在
这种情况下，实施财政政策对国
民收入不会产生影响，只会影响
利率，即存在完全的“挤出效
应”。
AE
O Y
Y
r
Y1
AE1
AE2
IS1
IS2
r2
r1
O
2011-3-30
财政政策和 LM曲线的斜率
2、水平的 LM曲线：极
端的凯恩斯主义情形
水平的 LM曲线表明
国民收入对利率变化有
完全弹性。在这种情况
下，政府采用扩张性的
财政政策对产量的增加
有完全效应，而对利率
变化没有任何影响。
接上页
O Y
Y
αE
r
Y1
αE1
αE2
IS1
IS2
r1
O
LM
Y2
2011-3-30
财政政策和 IS曲线的斜率
1、财政政策对国民经济的
影响不仅取决于 LM曲线的
斜率，而且还取决于 IS曲线
的斜率。
2、在 LM曲线的斜率给定
的情况下,IS曲线的斜率越
陡峭，财政政策对国民收入
和利率的影响越大；反之，
IS曲线越平坦，财政政策的
效力越小。 Y
r
O
IS1
LM
Y1Y3 Y2
r2
r1
r3
IS2
2011-3-30
3.４ 货币政策及其对 LM曲
线的影响
2011-3-30
3.４,1货币政策
1、货币政策是一国货币当局为调节宏观经济运行而
采取的控制货币供应量各项措施的总称。
2、根据货币政策对国民经济的影响，货币政策可分
为扩张性货币政策和紧缩性货币政策。
3、货币政策的目的在于控制货币供应，影响利率，
从而影响投资，并最终影响国民收入。扩张性货币
政策通过增加货币供给带动总需求的增长。货币供
给增加时，利息率会降低，取得信贷更为容易，在
经济萧条时多采用扩张性货币政策。反之，紧缩性
货币是通过削减货币供给的增长来降低总需求水平，
在通货膨胀时采用。
2011-3-30
货币政策工具：
?再贴现率政策：再贴现率是中央银行对商业银行
及其他金融机构的放款利率。通过这个利率的调
整可以影响货币供给。
?公开市场业务：是指中央银行在金融市场上公开
买卖政府债劵以控制货币供给和利率的政策行为。
?调整银行准备金率：商业银行吸纳存款后要留出
一定比例的准备金，准备金的多少直接影响货币
供给数量。
2011-3-30
３,4.2货币政策的经济效果分析
货币政策效果的一般分
析（以扩张性货币政策
为例）：
央行采用扩张性货币政
策（降低法定存款准备
金率 /降低再贴现率 /买进
有价证券）会导致 LM曲
线右移。在 IS曲线不变
的情况下,LM曲线的右
移，会导致国民收入增
加，均衡利率下降。
Y
r
O
IS
LM1
Y1
r1
LM2
Y2
r2
2011-3-30
货币政策的效力和 IS曲线的斜率（一）
一、水平的 IS曲线
1、水平的 IS曲线表明投资对
利率变化具有完全弹性。
2、水平的 IS曲线是一种极端
的货币主义情形，它强调利
率对投资和国民收入具有明
显的影响作用。
3、当 IS曲线是一条水平线时，
实施扩张性或紧缩性货币政
策会导致 LM曲线向右或向左
移动，这时货币政策对国民
产出具有 完全的效应,但对
利率 不会产生影响。
Y
r
O
IS
LM1
LM2
Y1 Y2
r1
2011-3-30
货币政策的效力和 IS曲线的斜率（二）
二、垂直的 IS曲线
1、垂直的 IS曲线表明投资对
利率变化完全无弹性。
2、垂直的 IS曲线是一种极端
的凯恩斯主义情形，它只强调
政府支出的重要性。
3、当 IS曲线是一条垂直线时，
实施扩张性或紧缩性货币政策
会导致 LM曲线向右或向左移
动，这时货币政策对利率具有
完全的效应,但对国民产出不
会产生影响。
Y
r
O
LM1
LM2
IIS
r1
r2
Y1
2011-3-30
在 LM曲线的斜率给定的情况下
（ 1） IS曲线越平坦，表明利率对
投资的影响越大，此时，货币政
策对国民收入的影响越大，对利
率的影响越小。
（ 2） IS曲线越陡峭，表明利率对
投资的影响越小，此时，货币政
策对国民收入的影响越小，但对
利率的影响越大。
（ 3）当 IS曲线是一条水平线时，
货币政策对国民收入具有完全效
力，对利率不会产生影响。
（ 4）当 IS曲线是一条垂直线时，
货币政策对利率具有完全效力，
对国民收入不会产生影响
总结
Y
r
O
LM1
ISα
ISβ
LM2
IS
r1
r2
r3
Y1 Y2 Y3
2011-3-30
货币政策的效力和 LM曲线的斜率 （一）
1、水平的 LM曲线：极端的
凯恩斯主义情形
（ 1）流动陷阱：是指在利率
很低的情况下，公众愿意持
有任何数量的货币供应量。
（ 2）货币流动陷阱理论是
极端的凯恩斯主义反对货币
政策的一种理论。它认为，
在给定的较低利率水平之上，
增加货币供应对经济没有任
何影响。
LM2
Y
r
O
IS
LM1
Y1
r1
2011-3-30
货币政策的效力和 LM曲线的斜率（二）
2、垂直的 LM曲线：古
典情形
垂直的 LM曲线表明货币
需求对利率完全缺乏弹
性，意即货币的投机需
求曲线是一条垂直线。
在这种情况下，增加货
币供应量会导致 LM曲线
右移，货币政策对国民
收入的影响具有最大的
效应。
Y
r
O
IS
LM1 LM2
Y1
r1
Y2
r2
2011-3-30
总结：
在 IS曲线的斜率给定的情况
下
1,LM曲线越平坦，货币
政策对国民收入和利率的
影响越小；反之,LM曲线
越陡峭，货币政策对国民
收入和利率的影响越大。
2,LM曲线为一条垂直线
时，货币政策对国民收入
和利率有完全效力。
3,LM曲线为一条水平线
时，货币政策对国民收入
和利率的变化无效。
Y
r
O
IS
Y1 Y2
r1
r2
LM1
LM2
Y3
r3
2011-3-30
凯恩斯的基本理论框架
?
凯
恩
斯
的
国
民
收
入
决
定
理
论
消费 C
投资 I
?
?
消费倾向 β
收入
利率 r
资本边际效率 MEC
?
APC=c/y
MPC=dc/dy
投资乘数 k=1/（ 1-β）
?
流动偏好 L=L1+L2
货币供给 m
?
交易动机
谨慎动机
投机动机
?
预期收益 R
重置成本或资
产的供给价格
Y=c+i
c=α +β y
i=e-dr
ydd erdrey ???? ????? ??? 11 或
?
L1=L1(y)=ky
L1= - hr
h
my
h
kr
k
mr
k
hy ???? 或
2011-3-30
凯恩斯理论是如何解释西方国家 20世纪 30
年代经济大萧条原因的?
? 根据凯恩斯总需求决定理论，已有的收入、消费倾向、货币需求、
货币供给、预期收益和资本品价格是影响总需求从而影响国民收
入量的因素。
? 在社会经济条件既定的情况下，已有的收入、货币供给数量
以及资本的供给价格可以视为常量，因而国民收入则主要取决于
人们的消费倾向、对货币的流动偏好以及投资者对投资未来收益
的预期。
? 对于发生在 30年代的大萧条，凯恩斯理论给出的理由如下：
? (1)边际消费倾向递减，决定了消费不足。
? (2)资本边际效率下降，即在萧条时期投资者对未来收益预
期偏低决定了投资不足。
? (3)流动偏好。当人们处于流动偏好陷阱时，经济中的货币
需求趋于无穷大，无论货币供给多少，利息率都不再降低，从而
也导致投资不足。
? 消费不足和投资不足的共同作用，使得总需求不足，最终决
定均衡国民收入处于较低水平，从而使得经济出现萧条。
引言
?上一章讨论了消费、投资、政府支出和净出口这四
方面的总支出水平如何决定经济社会的均衡产出，
但这种分析只是讲了产品市场的均衡。市场经济不
但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，
还有货币市场，而且这两个市场是相互影响，相互
依存的：
?产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币
的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，
如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升，
会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。
产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正
是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。
本章将就这两个市场实现均衡的过程做一分析。
2011-3-30
第三讲 产品市场和货币市场的
一般均衡 ( IS— LM模型 )
?3.1 IS曲线
?3.2 LM曲线
?3.3 IS— LM分析
?3.4 货币政策
2011-3-30
3.1 IS曲线
2011-3-30
本节教学目的与要求：
?投资函数与投资曲线
?两部门 IS曲线的定义
?IS曲线的推导
?IS曲线的移动
?三部门 IS曲线
?IS曲线的经济含义
2011-3-30
3.1.1 投资支出
?重点提示
?投资是增加物质资本存量的支出流量
?在国民帐户中列出的投资主要包括：固定投资、
存货投资和住宅建筑投资
?影响投资的因素有：利率和投资预期回报率
?在前一章中，我们曾假定 i（计划净投资量）是
一个常数，此章中，我们不再如此假定。
2011-3-30
投资的分类
?在国民核算帐户中投资可分为固定投资、
存货投资和住宅建设投资；
?投资还可分为总投资、净投资和重置投资
?重置投资：补偿现有生产设备损耗的投资
?净投资：用于增加资本存量的那一部分投资
?总投资等于净投资加上重置投资
2011-3-30
影响投资的重要因素
?投资的预期利润率
?投资的预期利润率是投资所产生的利润额与投资
额的比率。也称为资本的边际效率或帖现率。
?资本市场的利率水平
?利率是投资的成本。在其它因素不变的情况下，
投资同利率之间存在反方向变化关系。
2011-3-30
投资函数
?在假定投资预期利润率为常数时，投资大
小只取决于利率。此时，投资与利率之间
的依存关系称为投资函数。
?投资函数,i = e - d r （ d?0）
?其中,e为即使 r=0时，所能有的投资量，
也称为自主投资。 d反应投资需求对利率的
敏感程度。
?投资函数可变形为,r=e/d-(1/d)·i
2011-3-30
投资曲线
投资需求曲线
i=1250-250r
i
r
250 500 750 1000 1250
4
3
2
1
0
2011-3-30
投资曲线的斜率
投资函数,r=e/d-1/d?i
投资曲线的斜率为：
dr/di=-1/d （ d>0）
d值愈大，投资曲线的斜率绝
对值愈小，曲线愈平坦；反
之，投资曲线的斜率愈大，
曲线愈陡峭。
O i
r
i2（ d2）
i1（ d1）
d1< d2
e
r2
r1
2011-3-30
投资曲线的移动
? 投资曲线的移动主要是探讨
利率以外因素的变化对投资
的影响。凯恩斯认为，投资
决策在较大的程度上依赖于
投资者对未来的预期或曰
“动物精神”（ animal
spirits）。一般来说，在其
它因素不变的情况下，投资
者对未来预期乐观，投资量
就会增加；反之，对未来预
期悲观就会减少投资。 O i
r
2011-3-30
3.1?2 两部门 IS曲线
2011-3-30
IS曲线的定义
?由上面分析我们知道，投资与利率之间有
一函数关系；上一章还谈过，国民收入与
投资大小密切相关，由此知道，国民收入
与利率之间也一定存在着函数关系。
?在产品市场均衡条件下 （ i=S）,一条用来
反映国民收入和利率之间相互关系的曲线,
被称为 IS曲线。
2011-3-30
两部门 IS方程的建立
?前一章我们已经知道,y=(α +i)/(1-β)，当时我
们假定 i为常数。但事实上,i是随着利率 r变化而
变化的变量。
?设投资函数为,i=e-dr
?则, Y=（ α+e - d ? r ） /（ 1-β），这是一个关于 y
和利率 r的方程，我们称之为两部门的 IS方程。
?把此方程对应的曲线在坐标系中画出即可得到 IS
曲线。它是一条向右下方倾斜的曲线。
?此线上点均满足 I=S，也就是产品市场均衡
2011-3-30
两部门 IS曲线的推导（ i=s法）
i1 i2
S S
i
i
Y
Y
r r
450
S（ Y）
i（ r）
r1
S1
Y1
Y1
α
S2
Y2
Y2
β
ISr2
2011-3-30
产品市场的非均衡状态
AE2（ r2,Y）
45
0
αE
Y
Y
r
α-dr1
AE1（ r1,Y）E1
Y1
α-dr2
E2
Y2
r1
Y1
α
r2
Y2
β
IS
C
D
AE>y
d
J AE<y
IS曲线左下方
的点均为总支
出大于国民收
入的点
IS曲线右上方
的点均为总支
出小于国民收
入的点
2011-3-30
IS曲线的斜率
两部门 IS方程,y=（ α+e） /（ 1-β） -d /（ 1-β） ? r
可变形为,r = （ α+e） / d- （ 1-β） y/ d
从上式可推导出 IS曲线的斜率为：
dr/dy= - （ 1-β） / d
由此可见 IS 曲线是一条斜率为负的曲线
其作用机理是：
r i AE yE
r i AE yE
2011-3-30
IS曲线的斜率
IS曲线的斜率为：
dr/dY= - （ 1-β） / d
由此可见 IS曲线的斜率受 β 和 d的影响，其中：
β值越大,IS曲线的斜率的绝对值越小，曲线越平坦；反
之,β值越小,IS曲线的斜率的绝对值越大，曲线越陡峭。
d值越大,IS曲线的斜率的绝对值越小，曲线越平坦；反
之,d值越小,IS曲线的斜率的绝对值越大，曲线越陡峭。
2011-3-30
β与 IS曲线的斜率
β 越大，意味着支出乘数越大，从而当利率变动引起投资变动
时，收入会以较大的幅度变动，因而 IS就越平缓。
y
dd
e
r
?? ?
?
?
?
1
2011-3-30
d与 IS曲线的斜率
S（ Y）
i1 i2
S S
i
i
Y
Y
r r
450
i（ r）
r1
S1
Y1
Y1
α
S2
Y2
Y
2
β
ISr2
d越大，投
资对利率
变化越敏
感,IS斜
率绝对值
越小，曲
线越平坦
反之,d越
小,IS越
陡峭。
2011-3-30
3.1?3 IS曲线的平移
两部门 IS方程为：
Y=（ α+e） /（ 1-β） - d /（ 1-β） ? r
对上式求偏导得：
dY/de = 1/（ 1-β） 或 dY= 1/（ 1-β） ? de
dY/dα = 1/（ 1-β） 或 dY= 1/（ 1-β） ? dα
这也就是说，增加自发投资量，会使得 IS曲线会向右移动，
其移动的水平距离为 1/（ 1-β） ? de单位。同理，增加自发消
费量，会使得 IS曲线会向右移动，其移动的水平距离为 1/
（ 1-β） ? dα单位。
2011-3-30
例题
假定某国经济存在以下关系,C=40+0.8Y,i=55-200r
求：（ 1） IS方程；（ 2）若初始投资由 55增加至 60，均衡国民收入会发
生什么变化？并求新的 IS方程。
解：（ 1）根据已知条件建立 IS方程
Y=C+i
C=40+0.8Y
i=55-200r
解方程的 IS方程,Y=475-1000r
（ 2）根据投资乘数理论得：
?Y=1/（ 1-β） ?e= 1/（ 1-0.8） ?5=25
新的 IS方程为,Y=475+25-1000r
=500-1000r
2011-3-30
IS曲线的平移 （以增加自发投资量为例 ）
S S
i
i
Y
Y
r r
450
S（ Y）
i（ r）
r1
i1
S1
Y1
Y1i2
S2
Y2
Y2
iS
r2
α
β
?e 1/1-β? ?e
2011-3-30
3.1?4 三部门 IS曲线
建立三部门 IS方程：
Y=C+i+G
C=α+βYd
Yd=Y-TX+TR
TX=TX0
TR=TR0
i=e-dr
G=G0
解方程组得 IS方程为：
Y=（ α+ e+ G0 -β TX0+ β TR0 ） /（ 1-β ） - d /（ 1-β） ? r
2011-3-30
接上页
三部门 IS方程为：
Y=（ α+ e+ G0 -β TX0+ β TR0 ） /（ 1-β ） - d /（ 1-β） ? r
分析上式可以得出以下结论：
1、增加 α,e,G0, TR0, IS曲线向右移动；反之，
曲线则向左移动；
2、增加 TX0,IS曲线向左移动；反之，减少 TX0曲
线则向右移动。
2011-3-30
3.2 LM曲线
2011-3-30
本节教学目的与要求
?货币需求理论
?凯恩斯的流动偏好理论
?货币市场的均衡条件
?LM曲线的定义
?LM曲线的推导
?LM曲线的斜率的决定因素
?LM曲线的平移
2011-3-30
?储蓄不仅取决于利率，更取决于国民收入
?利率由货币的需求和供给决定
?货币的供给取决于政府货币当局，是个外
生变量
?利率的决定要从货币需求分析入手
3.2.1 凯恩斯主义的货币需求理论
2011-3-30
1、凯恩斯主义认为人们持有货币的愿望是人们对货币
的流动性偏好引起的。因此，货币需求又称“流动偏
好”。
2、产生流动偏好的动机：
（ 1）交易动机：人们为了应付日常交易而在持有货币
的动机。
（ 2）预防动机：货币的预防动机又称“谨慎动机”，
是指人们为防止以外情况发生而愿意持有货币的动机。
（ 3）投机动机：人们为了把握时机购买可获利的生息
资产（如购买股票和其他有价证券）而愿意持有货币的
动机。
货币的需求
2011-3-30
凯恩斯主义的货币的总需求
?货币的交易需求：货币的交易需求由国民收入决
定，并随着国民收入的增加而增加。
?货币的预防需求：货币的预防需求也随着国民收
入的增加而增加。
?货币的交易需求和预防需求合称为, 广义的货币
交易需求,, 即 L1=L1（ y）。
?货币的投机需求：货币的投机需求同货币市场的
利率水平呈反方向变化关系，即 L2=L2（ r）。
?货币的总需求,L=L1（ y） +L2（ r）
2011-3-30
特别地：
?一般可设需求函数为,L＝ ky-hr。其中 k表
示边际持币倾向，即收入增加一单位，广
义货币交易需求的增加量； h表示利率增加
一单位，投机需求减少量。
?一般用 M表示名义货币需求量，用 m表示实
际货币需求量。二者之间的关系为：
M=Pm，其中 P为价格指数。
2011-3-30
交易需求、投机需求及其总和
r r
L(m) L(m)
L1=L1(y)
L2=L2(r)
L1
L=L1+L2
2011-3-30
3.2?2 LM曲线的定义及推导
2011-3-30
LM曲线是一条用来描述在 货币市场均
衡 状态下国民收入和利率之间相互关系
的曲线。
LM曲线的定义
2011-3-30
1、货币市场均衡的条件：
如果用 L表示货币需求,m表示货币供给，则应有
L=m
2,LM方程的建立
L=m
L=L1（ y） +L2（ r） = ky -?h rm
综上得到,m=ky-h r
在 m给定时,y=(h/k)r+m/k或 r=(k/h)y-m/h
LM 方程
2011-3-30
LM曲线的推导
Y
Y
L1 L1
r rO O
OL2
L2
L1（ Y）
L2（ r）
O
r1
L2a
L1a
Y1
a
r2
L2b
L1b
Y2
b
LM
2011-3-30
说明：
?它所以叫 LM曲线，是因为这条曲线上的任
一点所指示的利率与所相应的国民收入都
会使货币供给（ M）等于货币需求（ L）。
2011-3-30
LM曲线的斜率及其决定因素
LM方程,m=ky+-h r
变形为,r=(k/h)y-m/h
即得 LM曲线的斜率为：
dr/dy = k/h
由此可见,LM曲线的斜率取决于边际持币倾
向（ k）和货币的投机需求对利率变化的敏感
程度（ h）。
2011-3-30
影响 LM曲线斜率的因素,边际持币倾向（ k）
LM1
LM2
Y
Y
L1L1
L2
L2
r r
L1(k1)
L1(k2)
2011-3-30
一般地，
?边际持币倾向（ k）增加,L1曲线更陡峭，
LM曲线则更陡峭；反之,LM曲线更平坦。
?货币的投机需求对利率变化的敏感程度（ h）
增大,L2曲线更平坦,LM曲线则更平坦；反
之,LM曲线更陡峭。
?西方学者认为，货币的交易需求函数一般比
较稳定，因此,LM曲线的斜率主要取决于货
币的投机需求函数。
2011-3-30
LM曲线的三个区域
?当 r极低时，货币投机曲线成为一条水平线（凯恩
斯陷阱），因而对应的 LM曲线也相应有一段水平
状态的区域，这一区域称为“凯恩斯区域”或
“萧条区域”。（为什么呢？原因随后谈）
?当利率很高时，货币的投机需求等于零，这时候
人们除了为完成交易需求必需持有一部分货币，
再不会为投机而持有货币。由于货币的投机需求
等于零，因此，对应的 LM曲线为一段垂直线。
?其余部分为向右上方倾斜的曲线。
2011-3-30 凯恩斯区域
古
典
区
域
中间区域
r
y
2011-3-30
LM曲线的平移
?货币投机需求曲线移动会使ＬＭ曲线发生方向
相反的移动，即如果投机需求曲线右移（即投机
需求增加），而其它情况不变，则会使ＬＭ曲线
左移。
?货币交易需求曲线移动，会使ＬＭ曲线发生同
方向相同的移动，即如果交易需求曲线右移（即
交易需求减少）而其他情况不变，则会使ＬＭ曲
线也右移。
?货币供给量变动将使ＬＭ曲线发生同方向变动，
即货币供给增加，ＬＭ曲线右移。
2011-3-30 yL
2
r
y
L1
L2
L1
m=L1+L2
LM1LM2
2011-3-30
LM曲线的平移（名义货币 M或物价 P）
Y
Y
rr
L2
L2
L1 L1
2011-3-30
3.３ IS— LM分析
?均衡收入决定于与总供给相等的总有效需求 → 有效
需求取决于消费支出和投资支出 → 投资引诱 → 预期
利润率与利率比较 → 利率取决于货币供给与需求 →
交易货币需求和投机货币需求 → 投机货币需求取决
于利率水平。可见，在商品市场上要决定收入必须
先决定利率。
?利率是在货币市场上决定的，在货币市场上，如果
不先确定一个特定的收入水平，利率又无法确定。
?这就造成一个循环错误。ＩＳ —— ＬＭ分析解决此
问题。
2011-3-30
1、商品市场均衡的回顾
（ 1）商品市场均衡的条件（以三部门模型）：
AE=NI
C+I+G=C+S+TXN
（ 2） IS曲线是一条用来反映在商品市场均衡条件下国民收入和
利率关系的曲线，其斜率为负。
（ 3） IS曲线上任何一点都表明商品市场处于均衡状态； IS曲线
以右的任何一点均代表 AE?NI；以左的任何一点均代表 AE>NI。
（ 4）自发支出（如自发投资、自发政府支出）增加使得 IS曲线
右移；反之，则左移。
（ 5）政府税收增加使得 IS曲线左移；反之则右移。
3.３,1 双重市场均衡的基本概念
2011-3-30
2、货币市场均衡的回顾
（ 1）货币市场均衡的条件：
L = M
（ 2） LM曲线是一条用来反映在货币市场均衡条件下国民收
入和利率关系的曲线，其斜率为正。
（ 3） LM曲线上的任何一点均代表货币市场处于均衡状态；
LM曲线以左的任何一点均代表货币市场处于过度供给，利率
将会下降；以右的任何一点均代表货币市场处于过度需求，
利率将会上升。
2011-3-30
（ 1）双重市场均衡的含义：双重市场均衡是指商品
市场和货币市场同时实现均衡。
（ 2）双重市场均衡的图示
r
YO
LM
IS
E
L>M
AE<NI
L>M
AE>NI
L<M
AE>NI
L<M
AE<NI
3.３,2双重市场的均衡
2011-3-30
1、财政政策效果的一般分析：
政府的财政政策包括两大类：改变政府支出和税收
（ 1）增加政府支出
增加政府支出会导致 IS趋向右移，此时，均衡国民收入
增加，均衡利率上升。 r
YO
LM
IS1
IS2
E1
E2
Y1 Y2
r1
r2
3.３,3财政政策及其效果分析
2011-3-30
（ 2）增加税收
增加税收会导致 IS曲线左移，此时，均衡国
民收入和利率下降。
LM
IS1
IS2
Y
r
O Y
2 Y1
r1
r2
E1
E2
接上页
2011-3-30
财政政策和 LM曲线的斜率
1、垂直的 LM曲线：古典情形
古典经济学家认为，货币需求
只和国民收入有关，与利率无关。
因而，他们认为 LM曲线是一条
直线。
垂直的 LM曲线表明货币需求
对利率的变化完全缺乏弹性。在
这种情况下，实施财政政策对国
民收入不会产生影响，只会影响
利率，即存在完全的“挤出效
应”。
AE
O Y
Y
r
Y1
AE1
AE2
IS1
IS2
r2
r1
O
2011-3-30
财政政策和 LM曲线的斜率
2、水平的 LM曲线：极
端的凯恩斯主义情形
水平的 LM曲线表明
国民收入对利率变化有
完全弹性。在这种情况
下，政府采用扩张性的
财政政策对产量的增加
有完全效应，而对利率
变化没有任何影响。
接上页
O Y
Y
αE
r
Y1
αE1
αE2
IS1
IS2
r1
O
LM
Y2
2011-3-30
财政政策和 IS曲线的斜率
1、财政政策对国民经济的
影响不仅取决于 LM曲线的
斜率，而且还取决于 IS曲线
的斜率。
2、在 LM曲线的斜率给定
的情况下,IS曲线的斜率越
陡峭，财政政策对国民收入
和利率的影响越大；反之，
IS曲线越平坦，财政政策的
效力越小。 Y
r
O
IS1
LM
Y1Y3 Y2
r2
r1
r3
IS2
2011-3-30
3.４ 货币政策及其对 LM曲
线的影响
2011-3-30
3.４,1货币政策
1、货币政策是一国货币当局为调节宏观经济运行而
采取的控制货币供应量各项措施的总称。
2、根据货币政策对国民经济的影响，货币政策可分
为扩张性货币政策和紧缩性货币政策。
3、货币政策的目的在于控制货币供应，影响利率，
从而影响投资，并最终影响国民收入。扩张性货币
政策通过增加货币供给带动总需求的增长。货币供
给增加时，利息率会降低，取得信贷更为容易，在
经济萧条时多采用扩张性货币政策。反之，紧缩性
货币是通过削减货币供给的增长来降低总需求水平，
在通货膨胀时采用。
2011-3-30
货币政策工具：
?再贴现率政策：再贴现率是中央银行对商业银行
及其他金融机构的放款利率。通过这个利率的调
整可以影响货币供给。
?公开市场业务：是指中央银行在金融市场上公开
买卖政府债劵以控制货币供给和利率的政策行为。
?调整银行准备金率：商业银行吸纳存款后要留出
一定比例的准备金，准备金的多少直接影响货币
供给数量。
2011-3-30
３,4.2货币政策的经济效果分析
货币政策效果的一般分
析（以扩张性货币政策
为例）：
央行采用扩张性货币政
策（降低法定存款准备
金率 /降低再贴现率 /买进
有价证券）会导致 LM曲
线右移。在 IS曲线不变
的情况下,LM曲线的右
移，会导致国民收入增
加，均衡利率下降。
Y
r
O
IS
LM1
Y1
r1
LM2
Y2
r2
2011-3-30
货币政策的效力和 IS曲线的斜率（一）
一、水平的 IS曲线
1、水平的 IS曲线表明投资对
利率变化具有完全弹性。
2、水平的 IS曲线是一种极端
的货币主义情形，它强调利
率对投资和国民收入具有明
显的影响作用。
3、当 IS曲线是一条水平线时，
实施扩张性或紧缩性货币政
策会导致 LM曲线向右或向左
移动，这时货币政策对国民
产出具有 完全的效应,但对
利率 不会产生影响。
Y
r
O
IS
LM1
LM2
Y1 Y2
r1
2011-3-30
货币政策的效力和 IS曲线的斜率（二）
二、垂直的 IS曲线
1、垂直的 IS曲线表明投资对
利率变化完全无弹性。
2、垂直的 IS曲线是一种极端
的凯恩斯主义情形，它只强调
政府支出的重要性。
3、当 IS曲线是一条垂直线时，
实施扩张性或紧缩性货币政策
会导致 LM曲线向右或向左移
动，这时货币政策对利率具有
完全的效应,但对国民产出不
会产生影响。
Y
r
O
LM1
LM2
IIS
r1
r2
Y1
2011-3-30
在 LM曲线的斜率给定的情况下
（ 1） IS曲线越平坦，表明利率对
投资的影响越大，此时，货币政
策对国民收入的影响越大，对利
率的影响越小。
（ 2） IS曲线越陡峭，表明利率对
投资的影响越小，此时，货币政
策对国民收入的影响越小，但对
利率的影响越大。
（ 3）当 IS曲线是一条水平线时，
货币政策对国民收入具有完全效
力，对利率不会产生影响。
（ 4）当 IS曲线是一条垂直线时，
货币政策对利率具有完全效力，
对国民收入不会产生影响
总结
Y
r
O
LM1
ISα
ISβ
LM2
IS
r1
r2
r3
Y1 Y2 Y3
2011-3-30
货币政策的效力和 LM曲线的斜率 （一）
1、水平的 LM曲线：极端的
凯恩斯主义情形
（ 1）流动陷阱：是指在利率
很低的情况下，公众愿意持
有任何数量的货币供应量。
（ 2）货币流动陷阱理论是
极端的凯恩斯主义反对货币
政策的一种理论。它认为，
在给定的较低利率水平之上，
增加货币供应对经济没有任
何影响。
LM2
Y
r
O
IS
LM1
Y1
r1
2011-3-30
货币政策的效力和 LM曲线的斜率（二）
2、垂直的 LM曲线：古
典情形
垂直的 LM曲线表明货币
需求对利率完全缺乏弹
性，意即货币的投机需
求曲线是一条垂直线。
在这种情况下，增加货
币供应量会导致 LM曲线
右移，货币政策对国民
收入的影响具有最大的
效应。
Y
r
O
IS
LM1 LM2
Y1
r1
Y2
r2
2011-3-30
总结：
在 IS曲线的斜率给定的情况
下
1,LM曲线越平坦，货币
政策对国民收入和利率的
影响越小；反之,LM曲线
越陡峭，货币政策对国民
收入和利率的影响越大。
2,LM曲线为一条垂直线
时，货币政策对国民收入
和利率有完全效力。
3,LM曲线为一条水平线
时，货币政策对国民收入
和利率的变化无效。
Y
r
O
IS
Y1 Y2
r1
r2
LM1
LM2
Y3
r3
2011-3-30
凯恩斯的基本理论框架
?
凯
恩
斯
的
国
民
收
入
决
定
理
论
消费 C
投资 I
?
?
消费倾向 β
收入
利率 r
资本边际效率 MEC
?
APC=c/y
MPC=dc/dy
投资乘数 k=1/（ 1-β）
?
流动偏好 L=L1+L2
货币供给 m
?
交易动机
谨慎动机
投机动机
?
预期收益 R
重置成本或资
产的供给价格
Y=c+i
c=α +β y
i=e-dr
ydd erdrey ???? ????? ??? 11 或
?
L1=L1(y)=ky
L1= - hr
h
my
h
kr
k
mr
k
hy ???? 或
2011-3-30
凯恩斯理论是如何解释西方国家 20世纪 30
年代经济大萧条原因的?
? 根据凯恩斯总需求决定理论，已有的收入、消费倾向、货币需求、
货币供给、预期收益和资本品价格是影响总需求从而影响国民收
入量的因素。
? 在社会经济条件既定的情况下，已有的收入、货币供给数量
以及资本的供给价格可以视为常量，因而国民收入则主要取决于
人们的消费倾向、对货币的流动偏好以及投资者对投资未来收益
的预期。
? 对于发生在 30年代的大萧条，凯恩斯理论给出的理由如下：
? (1)边际消费倾向递减，决定了消费不足。
? (2)资本边际效率下降，即在萧条时期投资者对未来收益预
期偏低决定了投资不足。
? (3)流动偏好。当人们处于流动偏好陷阱时，经济中的货币
需求趋于无穷大，无论货币供给多少，利息率都不再降低，从而
也导致投资不足。
? 消费不足和投资不足的共同作用，使得总需求不足，最终决
定均衡国民收入处于较低水平，从而使得经济出现萧条。
