通信经济学
主讲人：黄秀清
北京邮电大学经济管理学院
第十一章 通信业的资本运营
? 第一节 通信业资本运营的基本理论
? 第二节 邮政业的资本运营
? 第三节 电信业的资本运营
第一节 通信业资本运营的基本理论
? 通信资本运营的概念
? 实现通信资本运营的意义
? 资本运营的原则
? 资本运营的特点
? 资本运营的主要方式
通信资本运营的概念
? 通信资本运营就是把通信企业所拥有的各
种社会资源、各种生产要素，即所拥有的
各种资本（包括有形的和无形的）变为可
以增值的活化资本，通过流动、裂变组合、
优化配置等各种方式进行有效经营，以最
少的投入获取最多的产出，实现通信业资
本最大限度的增值。资本运营的主要方式
有通信企业资产重组、股份制改造、兼并、
收购、参股控股、交易、转让、租凭、破
产、组建企业集团等。
实现通信资本运营的意义
? 从市场筹集资金改善通信企业的资本结构
和资金条件，满足通信业大发展时期庞大
的资金需求。盘活存量资产，提高企业效
益。
? 按照国际惯例转换企业经营机制，使长期
垄断下的通信企业建立起规范的现代企业
制度，走向国际化。
? 调整通信产业结构，确立主营方向，实现
低成本扩张，达到规范经营，提高竞争力。
资本运营的原则
? 资本运营的流动性原则
? 资本运营的增值性原则
? 资本运营的安全性原则
? 资本运营的三大原则是资本运动内在规律
性的体现，在资本运营的三原则中，流动
是条件，增值是目标，风险是代价。资本
运营的关键就是要在流动性、增值性、安
全性三者之间寻找最佳平衡点。三项原则
相辅相成，缺一不可。
资本运营的特点
? 资本运营是以资本导向为中心的企业运作
机制
? 资本运营是以价值形态为主的管理
? 资本运营是一种开放式经营
? 资本运营注重资本的流动性
? 资本运营是一种结构优化式经营
? 资本运营是以人为本的经营
? 资本运营重视资本的支配和使用而非占有
资本运营的主要方式
? 资产重组
? 收购兼并
? 注资置换
? 包装及分拆
第二节 邮政业的资本运营
? 邮政业资本运营的环境
? 我国邮政业开展资本运营的必要性
? 邮政业务经营与邮政资本运营的关系
? 国外邮政成功进行资本运营的经验
? 中国邮政利用资本市场的途径和方式
邮政业资本运营的环境
? 内部环境
– 从内部来看，资金短缺严重制约了邮政企业发
展。
– 邮政的存量资产也存在着闲置现象。
? 外部环境
– 从外部来看，邮政面临着一系列新的竞争和压
力。
我国邮政业开展资本运营的必要性
? 推动邮政企业进行现代企业制度改造
? 拓展邮政部门的融资渠道，加快邮政扭亏
增盈的进程
? 拓展邮政市场
? 为邮政企业培养高素质人才
邮政业务经营与邮政资本运营的关系
? 二者的区别
– 邮政业务经营和资本运是相对而言的，二者在
经营对象、经营要求和经营手段等方面有差异
性。
? 二者的联系
– 邮政业务经营是资本运营的存在基础。邮政资
本运营必须以业务经营为基础，服从于业务经
营，其效用必须通过高度发达的业务经营水平
来体现。
国外邮政成功进行资本运营的经验
? 荷兰邮政的改革
? 德国邮政收购敦豪公司和首次发行股票
? 其他国家的实践
中国邮政利用资本市场的途径和方式
? 境内上市
? 境外上市
? 买壳上市
? 积极开展上市公司的资本运营
? 争取发行企业债券
? 利用, 三产, 的资源优势进行股份制改革
? 利用邮储优势做资本的中间业务
第三节 电信业的资本运营
? 电信业与资本市场的关系
? 中国电信业资本运营的实践
? 电信企业资本运营的特点
? 电信业的融资租赁
? 电信业并购分析
? 私营资本进入通信业
电信业与资本市场的关系
? 电信业在资本市场上占有重要的地位
– 国内外的实践证明，电信产业与资本市场相互促进，
如果没有电信业，资本市场就不会像今天这样充满生
机和活力，反之，如果没有资本市场的支持，电信的
发展就会大受影响。
? 资本市场对电信业的促进作用
– 资本市场的资金支持
– 证券市场的流动性或退出机制
– 加盟资本市场
– 资本市场的资本运营方式为网络高科技企业的超常规
发展提供了很好的舞台。
中国电信业资本运营的实践
? 电信业海外上市
– 中国联通海外上市
– 中国移动海外上市
– 中国电信海外上市
– 我国电信企业在海外上市的利弊分析
? 电信公司 海外上市的有利一面
– 加快改革公司治理结构，提高管理水平
– 提升国际竞争力，培养世界级电信运营商
– 扩大国际合作，奠定国际化经营基础
– 筹集电信建设和发展资金 中国电信业融资情况
? 电信公司海外上市不利的一面
– 有可能影响国内消费者的利益。
? 中国联通国内上市
? 我国电信运营商的其他资本运营活动
电信企业资本运营的特点
? 资本规模庞大
? 政策性强
? 资本运营的难度大
– 目前中国通信业进行资本运营面临的主要困难
? 电信发展水平不高
? 竞争激励机制有待完善
? 电信资费的调整造成电信业务收入下降
? 中国电信业融资受美国科技股暴跌的影响
电信业的融资租赁
? 电信业融资租赁的意义
– 出售回租
– 技术改造
– 促销功能
? 几种常见的融资租赁方式
– 金融租赁 经营租赁 杠杆租赁 转租赁 回租赁
委托租赁
电信业并购分析（ Ⅰ ）
? 企业并购的含义
– 一家独立企业通过在股票市场有偿获得另一家
或多家独立企业的经营控制权的方式来兼并这
些企业的行为。
? 财务型并购与战略型并购
? 电信业的战略型并购
? 财务并购不适应电信业
– 电信业并购的原动力并不是（或主要不是）因
为缺乏资金和试图简单的赚取利润。
电信业并购分析（ Ⅱ ）
? 利用并购手段壮大电信业实力的意义
– 积极应对入世后的惨烈竞争。
– 可将电信资源按市场化要求重新合理配置，形成竞争
优势。
– 开展国内竞争的演练也是电信对外开放之前的先修课
程。
– 电信进入并购市场也具有加大国有资产在基础设施领
域投入、推动国有经济重组的意义。
– 并购的成本在逐年提高。
? 实现电信并购重组的措施
私营资本进入通信业
? 私营资本进入通信业的可能性
– 目前，私营企业进入电信业的条件已经成熟。
? 私营资本进入电信领域的意义
– 私营企业自身的发展，电信业的重组改造
? 私营企业进入通信业的方式
– 资本市场上购买上市的原有电信企业的股票
– 投资基金是吸收私营资本进入基础领域的一种有效手
段
– 私营企业与国有电信企业组建合资公司
– 原有国有电信企业之外的其他国有、集体等经济实体
组建新的电信企业
– 私营企业作为一个独立的主体进入电信业
案例：黑龙江省电信公司的资本运营
? 近年来，黑龙江省电信公司将伊春林业电话网并入了中国电信公用电
话网，这样，将规模居全省专网首位的伊春林业电话网易主。在一片
鲜花和掌声中，使伊春林区电信长期以来纷争、割据的现象成为历史，
伊春电信事业从此步入了更加光明的坦途。
? ……
? 2001年年初，黑龙江省电信公司根据中国电信集团公司的统一部署，
决定通过资本运营的方式，有重点、有选择地收购专用电信网，巩固
在竞争激烈地区的市场主导地位。 ……
? …… 收购以后，中国电信将利用林业电信系统原有的护林防火杆路进
行网络扩张，扩大公用电信网的覆盖面，山上山下都可以尽享现代通
信的便捷，专用通信将得到更加有力的保证。完成电信, 统一大业,
以后，伊春电信分公司的企业实力明显增强，他们将抓住新的发展机
遇，争取在三年内实现业务翻一番，再造伊春电信。
主讲人：黄秀清
北京邮电大学经济管理学院
第十一章 通信业的资本运营
? 第一节 通信业资本运营的基本理论
? 第二节 邮政业的资本运营
? 第三节 电信业的资本运营
第一节 通信业资本运营的基本理论
? 通信资本运营的概念
? 实现通信资本运营的意义
? 资本运营的原则
? 资本运营的特点
? 资本运营的主要方式
通信资本运营的概念
? 通信资本运营就是把通信企业所拥有的各
种社会资源、各种生产要素，即所拥有的
各种资本（包括有形的和无形的）变为可
以增值的活化资本，通过流动、裂变组合、
优化配置等各种方式进行有效经营，以最
少的投入获取最多的产出，实现通信业资
本最大限度的增值。资本运营的主要方式
有通信企业资产重组、股份制改造、兼并、
收购、参股控股、交易、转让、租凭、破
产、组建企业集团等。
实现通信资本运营的意义
? 从市场筹集资金改善通信企业的资本结构
和资金条件，满足通信业大发展时期庞大
的资金需求。盘活存量资产，提高企业效
益。
? 按照国际惯例转换企业经营机制，使长期
垄断下的通信企业建立起规范的现代企业
制度，走向国际化。
? 调整通信产业结构，确立主营方向，实现
低成本扩张，达到规范经营，提高竞争力。
资本运营的原则
? 资本运营的流动性原则
? 资本运营的增值性原则
? 资本运营的安全性原则
? 资本运营的三大原则是资本运动内在规律
性的体现，在资本运营的三原则中，流动
是条件，增值是目标，风险是代价。资本
运营的关键就是要在流动性、增值性、安
全性三者之间寻找最佳平衡点。三项原则
相辅相成，缺一不可。
资本运营的特点
? 资本运营是以资本导向为中心的企业运作
机制
? 资本运营是以价值形态为主的管理
? 资本运营是一种开放式经营
? 资本运营注重资本的流动性
? 资本运营是一种结构优化式经营
? 资本运营是以人为本的经营
? 资本运营重视资本的支配和使用而非占有
资本运营的主要方式
? 资产重组
? 收购兼并
? 注资置换
? 包装及分拆
第二节 邮政业的资本运营
? 邮政业资本运营的环境
? 我国邮政业开展资本运营的必要性
? 邮政业务经营与邮政资本运营的关系
? 国外邮政成功进行资本运营的经验
? 中国邮政利用资本市场的途径和方式
邮政业资本运营的环境
? 内部环境
– 从内部来看，资金短缺严重制约了邮政企业发
展。
– 邮政的存量资产也存在着闲置现象。
? 外部环境
– 从外部来看，邮政面临着一系列新的竞争和压
力。
我国邮政业开展资本运营的必要性
? 推动邮政企业进行现代企业制度改造
? 拓展邮政部门的融资渠道，加快邮政扭亏
增盈的进程
? 拓展邮政市场
? 为邮政企业培养高素质人才
邮政业务经营与邮政资本运营的关系
? 二者的区别
– 邮政业务经营和资本运是相对而言的，二者在
经营对象、经营要求和经营手段等方面有差异
性。
? 二者的联系
– 邮政业务经营是资本运营的存在基础。邮政资
本运营必须以业务经营为基础，服从于业务经
营，其效用必须通过高度发达的业务经营水平
来体现。
国外邮政成功进行资本运营的经验
? 荷兰邮政的改革
? 德国邮政收购敦豪公司和首次发行股票
? 其他国家的实践
中国邮政利用资本市场的途径和方式
? 境内上市
? 境外上市
? 买壳上市
? 积极开展上市公司的资本运营
? 争取发行企业债券
? 利用, 三产, 的资源优势进行股份制改革
? 利用邮储优势做资本的中间业务
第三节 电信业的资本运营
? 电信业与资本市场的关系
? 中国电信业资本运营的实践
? 电信企业资本运营的特点
? 电信业的融资租赁
? 电信业并购分析
? 私营资本进入通信业
电信业与资本市场的关系
? 电信业在资本市场上占有重要的地位
– 国内外的实践证明，电信产业与资本市场相互促进，
如果没有电信业，资本市场就不会像今天这样充满生
机和活力，反之，如果没有资本市场的支持，电信的
发展就会大受影响。
? 资本市场对电信业的促进作用
– 资本市场的资金支持
– 证券市场的流动性或退出机制
– 加盟资本市场
– 资本市场的资本运营方式为网络高科技企业的超常规
发展提供了很好的舞台。
中国电信业资本运营的实践
? 电信业海外上市
– 中国联通海外上市
– 中国移动海外上市
– 中国电信海外上市
– 我国电信企业在海外上市的利弊分析
? 电信公司 海外上市的有利一面
– 加快改革公司治理结构，提高管理水平
– 提升国际竞争力，培养世界级电信运营商
– 扩大国际合作，奠定国际化经营基础
– 筹集电信建设和发展资金 中国电信业融资情况
? 电信公司海外上市不利的一面
– 有可能影响国内消费者的利益。
? 中国联通国内上市
? 我国电信运营商的其他资本运营活动
电信企业资本运营的特点
? 资本规模庞大
? 政策性强
? 资本运营的难度大
– 目前中国通信业进行资本运营面临的主要困难
? 电信发展水平不高
? 竞争激励机制有待完善
? 电信资费的调整造成电信业务收入下降
? 中国电信业融资受美国科技股暴跌的影响
电信业的融资租赁
? 电信业融资租赁的意义
– 出售回租
– 技术改造
– 促销功能
? 几种常见的融资租赁方式
– 金融租赁 经营租赁 杠杆租赁 转租赁 回租赁
委托租赁
电信业并购分析（ Ⅰ ）
? 企业并购的含义
– 一家独立企业通过在股票市场有偿获得另一家
或多家独立企业的经营控制权的方式来兼并这
些企业的行为。
? 财务型并购与战略型并购
? 电信业的战略型并购
? 财务并购不适应电信业
– 电信业并购的原动力并不是（或主要不是）因
为缺乏资金和试图简单的赚取利润。
电信业并购分析（ Ⅱ ）
? 利用并购手段壮大电信业实力的意义
– 积极应对入世后的惨烈竞争。
– 可将电信资源按市场化要求重新合理配置，形成竞争
优势。
– 开展国内竞争的演练也是电信对外开放之前的先修课
程。
– 电信进入并购市场也具有加大国有资产在基础设施领
域投入、推动国有经济重组的意义。
– 并购的成本在逐年提高。
? 实现电信并购重组的措施
私营资本进入通信业
? 私营资本进入通信业的可能性
– 目前，私营企业进入电信业的条件已经成熟。
? 私营资本进入电信领域的意义
– 私营企业自身的发展，电信业的重组改造
? 私营企业进入通信业的方式
– 资本市场上购买上市的原有电信企业的股票
– 投资基金是吸收私营资本进入基础领域的一种有效手
段
– 私营企业与国有电信企业组建合资公司
– 原有国有电信企业之外的其他国有、集体等经济实体
组建新的电信企业
– 私营企业作为一个独立的主体进入电信业
案例：黑龙江省电信公司的资本运营
? 近年来，黑龙江省电信公司将伊春林业电话网并入了中国电信公用电
话网，这样，将规模居全省专网首位的伊春林业电话网易主。在一片
鲜花和掌声中，使伊春林区电信长期以来纷争、割据的现象成为历史，
伊春电信事业从此步入了更加光明的坦途。
? ……
? 2001年年初，黑龙江省电信公司根据中国电信集团公司的统一部署，
决定通过资本运营的方式，有重点、有选择地收购专用电信网，巩固
在竞争激烈地区的市场主导地位。 ……
? …… 收购以后，中国电信将利用林业电信系统原有的护林防火杆路进
行网络扩张，扩大公用电信网的覆盖面，山上山下都可以尽享现代通
信的便捷，专用通信将得到更加有力的保证。完成电信, 统一大业,
以后，伊春电信分公司的企业实力明显增强，他们将抓住新的发展机
遇，争取在三年内实现业务翻一番，再造伊春电信。
