第 七 章国 际 金 融 市 场
2009年 8月 20日星期四 2
一、国际金融市场概念
★ 国际金融市场有广义与狭义的概念。
广义上说,国际金融市场是居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道；
狭义上说,国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际资金市场。
第一节 国际金融市场概述
2009年 8月 20日星期四 3
二,国际金融市场分类国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区
2009年 8月 20日星期四 4
新型与传统国际金融市场的区别国内投资者 国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场
（ 离岸金融市场 ）
2009年 8月 20日星期四 5
◆ 稳定的政治、经济局面
◆ 开放、宽松的经济金融政策
◆ 良好的市场运作体系与金融环境
◆ 完善的金融制度和金融体系
◆ 发达的通讯设施、优越的地理位置三,国际金融市场形成条件
2009年 8月 20日星期四 6
积极作用
◆ 调节各国国际收支
◆ 为各国经济发展提供了融资渠道
◆ 优化了国际分工和资源配臵
◆ 促进了国际贸易与国际投资的发展
◆ 促进了全球经济一体化四,国际金融市场作用
2009年 8月 20日星期四 7
消极作用
◆ 为金融投机提供了便利
◆ 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播
◆ 加大了汇率、利率及金融资产价格的波动
◆ 使一国的金融危机得以迅速蔓延
2009年 8月 20日星期四 8
一、外汇市场构成第二节 外汇市场外汇市场的交易者商业银行个人,企业等中央银行外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者
2009年 8月 20日星期四 9
外汇市场结构外汇零售市场 （ 银行与企业等客户 ）
外汇批发市场 （ 银行,跨国公司等 ）
我国外汇市场结构银行结售汇体系 （ 零售市场 ）
中国外汇交易中心 （ 批发市场 ）
2009年 8月 20日星期四 10
二,主要国际外汇市场及其特点特点主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场
2009年 8月 20日星期四 11
空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场特点
2009年 8月 20日星期四 12
一、银行同业拆借市场第三节 国际货币市场特 点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行
伦敦同业拆借市场
美国联邦基金市场
2009年 8月 20日星期四 13
国库券一级市场招标、贴现、批发
国库券二级市场参加者众多、交易活跃
国库券期货市场二,国库券市场
2009年 8月 20日星期四 14
◆ 报价以指数报价； IMM指数 = 100 – 国库券年收益
◆ 交易金额每份期货合约交易金额为 100万美元
◆ 每份合约价格
=每份合约交易金额×（ 1–国库券收益率×实际天数 /360）
◆ 最小波动 价格
0.01倍数
IMM国库券期货交易规则
2009年 8月 20日星期四 15
三,商业票据市场
商业票据的一级市场和二级市场四,可转让定期存单市场
特点,不记名,面额大,期限短,可转让
创新之处：
使银行存款业务由被动变为主动；
使银行存款工具具有流动性；
2009年 8月 20日星期四 16
一,国际中长期信贷市场二,国际债券市场
国际债券种类
国际债券的发行条件
国际债券的发行方式
国际债券的信誉评级
国际债券的流通转让第四节 国际资本市场
2009年 8月 20日星期四 17
国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券
2009年 8月 20日星期四 18
(一）股票发行市场
股票发行方式
股票发行价格
股票跨国发行的规定三,国际股票市场
2009年 8月 20日星期四 19
◆ 以美国股票托存收据（ ADR） 为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。
股票托存收据 （ depositaryreceipts)
2009年 8月 20日星期四 20
1,证券交易所市场
证券交易所的产生与发展
证券交易所作用
证券交易所的组织形式
世界主要的证券交易所
(二 ） 股票交易市场
2009年 8月 20日星期四 21
证券交易所的组织形式公司制会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商
2009年 8月 20日星期四 22
场外交易市场包括：
◆ 柜台交易市场
◆ 所谓第三市场
◆ 所谓第四市场
2,场外交易市场
2009年 8月 20日星期四 23
场外交易市场特点：
◆ 是无形 市场
◆ 交易品种繁多
◆ 手续简便、成本较低
◆ 价格透明度差
◆ 交易的证券流动性较差
2009年 8月 20日星期四 24
3,股票价格指数
★ 股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。
简单算数平均数股价
n
i
i
n P
nn
PPPPP
1
321 1.....
式中：表示股票价格平均数；
Pi表示各采样股票的收盘价格；
n表示股票样本数
2009年 8月 20日星期四 25
加权平均数股价
n
i
i
n
i
ii
n
nn
W
PW
WWWW
PWPWPWPW
P
1
1
321
332211
......
.......
式中：表示股票价格平均数；
Pi表示各采样股票的收盘价格；
Wi表示成交量或发行量；
n 表示样本数
2009年 8月 20日星期四 26
著名股价指数金融时报股价指数道 ·琼斯股价指数标准 -普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数
2009年 8月 20日星期四 27
股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用 （ 垫头 ） 交易股票期权交易
4,股票交易方式现货市场交易场内交易场内,场外交易
2009年 8月 20日星期四 28
◆ 一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。
◆ 无规则的风险 是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。
◆ 有规则的风险 是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响。
股票价格指数期货交易的套期保值
2009年 8月 20日星期四 29
◆ 无规则的风险可以通过分散投资来降低，
而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。
◆ 利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。
◆ 利用股价指数期货交易进行套期保值例子,
2009年 8月 20日星期四 30
一、欧洲货币市场的形成与发展
1,欧洲货币市场概念
★ 欧洲货币市场有广义与狭义的概念。
广义上说,欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的 所有借贷与投资活动 的市场。
狭义上说,欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的 短期借贷 市场。
这里我们从广义上来理解。
第五节 欧洲货币市场
2009年 8月 20日星期四 31
从美国方面看：
◆ 20世纪 60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。
◆ 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源 。
◆ 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。
◆ 美元地位的下降使欧洲货币多样化。
2,欧洲货币市场形成原因
2009年 8月 20日星期四 32
从欧洲国家方面看：
◆ 20世纪 50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。
◆ 西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。
◆ 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。
石油美元的出现
2009年 8月 20日星期四 33
1,欧洲短期借贷市场
欧洲银行短期存贷款市场
欧洲银行同业拆借市场
欧洲票据市场
2,欧洲中长期借贷市场
独家欧洲银行贷款
国际银团贷款二,欧洲货币市场的构成
2009年 8月 20日星期四 34
与外国债券市场相比的特点,
◆ 通过国际银团发行
◆ 发行成本较低
◆ 市场容量较大
◆ 币种选择余地较大
◆ 发行手续简单、较为自由、灵活
3,欧洲债券市场
2009年 8月 20日星期四 35
与欧洲中长期借贷市场相比的特点,
◆ 债权人众多
◆ 风险承担者分散
◆ 融资期限更长
◆ 流动性更大
2009年 8月 20日星期四 36
一、国际金融创新的背景与原因第六节 国际金融市场的金融创新
国际经济形势的变化 创新的背景
银行间竞争加剧 创新的压力
科学技术不断进步 创新的技术条件
金融管制的放松 创新的经济环境
2009年 8月 20日星期四 37
二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新
2009年 8月 20日星期四 38
金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议
1,金融工具创新
2009年 8月 20日星期四 39
2,金融业务创新
（ 1） 票据发行便利
票据发行便利的含义
票据发行便利对借款企业的好处：
◆ 可以灵活,快速地取得短期融通资金
◆ 可以通过连续发行短期票据,获得中期融资
票据发行便利对银行的好处：
◆ 可以分散贷款风险
◆ 可以增加收益
2009年 8月 20日星期四 40
（ 2） 利率互换
利率互换的含义
利率互换的例子
T公司发行了 5年期固定利率债券,年利率为 5年期的公债券利率加 1%（ 记为 t+1%） ;T公司想将其转为浮动利率债务,它可在欧洲货币市场按 LIBOR（ 记 L） 融资 。
S公司发行了 5年期与 T公司同等金额的浮动利率债券,利率为每半年支付 L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务,它至少需支付 t+1.75%.
2009年 8月 20日星期四 41
◆ T公司找到了 S公司,两者达成利率互换协议：
由 T每半年向 S支付 L+0.25%浮动利率,S每年向 T支付
t+1%的固定利率,同时补贴给 T0.5%
通过互换,T为其债务支付浮动利率,比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付 0.25%利息； S为其债务支付固定利率,比其它方式的融资也少支付 0.25%利息 。
2009年 8月 20日星期四 42
对以上利率互换例子的小结
2009年 8月 20日星期四 43
利率互换的作用
◆ 互换双方可以进入对方优惠市场,从而降低筹资成本
◆ 改变债务的利率结构,降低利率风险固定利率与浮动利率互换一种浮动利率与另一种浮动利率的互换
2009年 8月 20日星期四 44
（ 3） 货币互换
货币互换的含义
货币互换的作用
◆ 间接地进入对方优惠市场,降低筹资成本
◆ 改变债务的货币种类,降低汇率风险
2009年 8月 20日星期四 45
三、国际金融发展新趋势
1.金融全球一体化和自由化加强
◆ 国际金融中心迅速扩展但又紧密联系
◆ 国际金融市场自由化加强
◆ 金融危机多米诺骨牌效应更加明显
2,银行兼并与重组浪潮迭起
◆ 战略性调整与,强强联合,
◆ 跨国并购异军突起
◆ 交叉并购成为新热点
◆ 从分业经营走向混业经营。
2009年 8月 20日星期四 46
3.国际银行业经营风险增大
◆ 表外业务的经营风险比传统的资产负债业务更大 。
◆ 交易风险和操作风险的杀伤力大大增强；
◆ 银行倒闭数增加,并出现了一些大银行的倒闭 。
◆ 系统性风险频繁发生,金融危机接连不断
4.国际货币格局发生了重大变化
◆ 国际货币出现多元化,区域化趋势
2009年 8月 20日星期四 47
END
2009年 8月 20日星期四 2
一、国际金融市场概念
★ 国际金融市场有广义与狭义的概念。
广义上说,国际金融市场是居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道；
狭义上说,国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际资金市场。
第一节 国际金融市场概述
2009年 8月 20日星期四 3
二,国际金融市场分类国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区
2009年 8月 20日星期四 4
新型与传统国际金融市场的区别国内投资者 国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场
（ 离岸金融市场 ）
2009年 8月 20日星期四 5
◆ 稳定的政治、经济局面
◆ 开放、宽松的经济金融政策
◆ 良好的市场运作体系与金融环境
◆ 完善的金融制度和金融体系
◆ 发达的通讯设施、优越的地理位置三,国际金融市场形成条件
2009年 8月 20日星期四 6
积极作用
◆ 调节各国国际收支
◆ 为各国经济发展提供了融资渠道
◆ 优化了国际分工和资源配臵
◆ 促进了国际贸易与国际投资的发展
◆ 促进了全球经济一体化四,国际金融市场作用
2009年 8月 20日星期四 7
消极作用
◆ 为金融投机提供了便利
◆ 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播
◆ 加大了汇率、利率及金融资产价格的波动
◆ 使一国的金融危机得以迅速蔓延
2009年 8月 20日星期四 8
一、外汇市场构成第二节 外汇市场外汇市场的交易者商业银行个人,企业等中央银行外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者
2009年 8月 20日星期四 9
外汇市场结构外汇零售市场 （ 银行与企业等客户 ）
外汇批发市场 （ 银行,跨国公司等 ）
我国外汇市场结构银行结售汇体系 （ 零售市场 ）
中国外汇交易中心 （ 批发市场 ）
2009年 8月 20日星期四 10
二,主要国际外汇市场及其特点特点主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场
2009年 8月 20日星期四 11
空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场特点
2009年 8月 20日星期四 12
一、银行同业拆借市场第三节 国际货币市场特 点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行
伦敦同业拆借市场
美国联邦基金市场
2009年 8月 20日星期四 13
国库券一级市场招标、贴现、批发
国库券二级市场参加者众多、交易活跃
国库券期货市场二,国库券市场
2009年 8月 20日星期四 14
◆ 报价以指数报价； IMM指数 = 100 – 国库券年收益
◆ 交易金额每份期货合约交易金额为 100万美元
◆ 每份合约价格
=每份合约交易金额×（ 1–国库券收益率×实际天数 /360）
◆ 最小波动 价格
0.01倍数
IMM国库券期货交易规则
2009年 8月 20日星期四 15
三,商业票据市场
商业票据的一级市场和二级市场四,可转让定期存单市场
特点,不记名,面额大,期限短,可转让
创新之处：
使银行存款业务由被动变为主动；
使银行存款工具具有流动性；
2009年 8月 20日星期四 16
一,国际中长期信贷市场二,国际债券市场
国际债券种类
国际债券的发行条件
国际债券的发行方式
国际债券的信誉评级
国际债券的流通转让第四节 国际资本市场
2009年 8月 20日星期四 17
国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券
2009年 8月 20日星期四 18
(一）股票发行市场
股票发行方式
股票发行价格
股票跨国发行的规定三,国际股票市场
2009年 8月 20日星期四 19
◆ 以美国股票托存收据（ ADR） 为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。
股票托存收据 （ depositaryreceipts)
2009年 8月 20日星期四 20
1,证券交易所市场
证券交易所的产生与发展
证券交易所作用
证券交易所的组织形式
世界主要的证券交易所
(二 ） 股票交易市场
2009年 8月 20日星期四 21
证券交易所的组织形式公司制会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商
2009年 8月 20日星期四 22
场外交易市场包括：
◆ 柜台交易市场
◆ 所谓第三市场
◆ 所谓第四市场
2,场外交易市场
2009年 8月 20日星期四 23
场外交易市场特点：
◆ 是无形 市场
◆ 交易品种繁多
◆ 手续简便、成本较低
◆ 价格透明度差
◆ 交易的证券流动性较差
2009年 8月 20日星期四 24
3,股票价格指数
★ 股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。
简单算数平均数股价
n
i
i
n P
nn
PPPPP
1
321 1.....
式中：表示股票价格平均数；
Pi表示各采样股票的收盘价格；
n表示股票样本数
2009年 8月 20日星期四 25
加权平均数股价
n
i
i
n
i
ii
n
nn
W
PW
WWWW
PWPWPWPW
P
1
1
321
332211
......
.......
式中：表示股票价格平均数；
Pi表示各采样股票的收盘价格；
Wi表示成交量或发行量；
n 表示样本数
2009年 8月 20日星期四 26
著名股价指数金融时报股价指数道 ·琼斯股价指数标准 -普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数
2009年 8月 20日星期四 27
股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用 （ 垫头 ） 交易股票期权交易
4,股票交易方式现货市场交易场内交易场内,场外交易
2009年 8月 20日星期四 28
◆ 一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。
◆ 无规则的风险 是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。
◆ 有规则的风险 是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响。
股票价格指数期货交易的套期保值
2009年 8月 20日星期四 29
◆ 无规则的风险可以通过分散投资来降低，
而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。
◆ 利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。
◆ 利用股价指数期货交易进行套期保值例子,
2009年 8月 20日星期四 30
一、欧洲货币市场的形成与发展
1,欧洲货币市场概念
★ 欧洲货币市场有广义与狭义的概念。
广义上说,欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的 所有借贷与投资活动 的市场。
狭义上说,欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的 短期借贷 市场。
这里我们从广义上来理解。
第五节 欧洲货币市场
2009年 8月 20日星期四 31
从美国方面看：
◆ 20世纪 60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。
◆ 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源 。
◆ 美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。
◆ 美元地位的下降使欧洲货币多样化。
2,欧洲货币市场形成原因
2009年 8月 20日星期四 32
从欧洲国家方面看：
◆ 20世纪 50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。
◆ 西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。
◆ 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。
石油美元的出现
2009年 8月 20日星期四 33
1,欧洲短期借贷市场
欧洲银行短期存贷款市场
欧洲银行同业拆借市场
欧洲票据市场
2,欧洲中长期借贷市场
独家欧洲银行贷款
国际银团贷款二,欧洲货币市场的构成
2009年 8月 20日星期四 34
与外国债券市场相比的特点,
◆ 通过国际银团发行
◆ 发行成本较低
◆ 市场容量较大
◆ 币种选择余地较大
◆ 发行手续简单、较为自由、灵活
3,欧洲债券市场
2009年 8月 20日星期四 35
与欧洲中长期借贷市场相比的特点,
◆ 债权人众多
◆ 风险承担者分散
◆ 融资期限更长
◆ 流动性更大
2009年 8月 20日星期四 36
一、国际金融创新的背景与原因第六节 国际金融市场的金融创新
国际经济形势的变化 创新的背景
银行间竞争加剧 创新的压力
科学技术不断进步 创新的技术条件
金融管制的放松 创新的经济环境
2009年 8月 20日星期四 37
二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新
2009年 8月 20日星期四 38
金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议
1,金融工具创新
2009年 8月 20日星期四 39
2,金融业务创新
（ 1） 票据发行便利
票据发行便利的含义
票据发行便利对借款企业的好处：
◆ 可以灵活,快速地取得短期融通资金
◆ 可以通过连续发行短期票据,获得中期融资
票据发行便利对银行的好处：
◆ 可以分散贷款风险
◆ 可以增加收益
2009年 8月 20日星期四 40
（ 2） 利率互换
利率互换的含义
利率互换的例子
T公司发行了 5年期固定利率债券,年利率为 5年期的公债券利率加 1%（ 记为 t+1%） ;T公司想将其转为浮动利率债务,它可在欧洲货币市场按 LIBOR（ 记 L） 融资 。
S公司发行了 5年期与 T公司同等金额的浮动利率债券,利率为每半年支付 L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务,它至少需支付 t+1.75%.
2009年 8月 20日星期四 41
◆ T公司找到了 S公司,两者达成利率互换协议：
由 T每半年向 S支付 L+0.25%浮动利率,S每年向 T支付
t+1%的固定利率,同时补贴给 T0.5%
通过互换,T为其债务支付浮动利率,比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付 0.25%利息； S为其债务支付固定利率,比其它方式的融资也少支付 0.25%利息 。
2009年 8月 20日星期四 42
对以上利率互换例子的小结
2009年 8月 20日星期四 43
利率互换的作用
◆ 互换双方可以进入对方优惠市场,从而降低筹资成本
◆ 改变债务的利率结构,降低利率风险固定利率与浮动利率互换一种浮动利率与另一种浮动利率的互换
2009年 8月 20日星期四 44
（ 3） 货币互换
货币互换的含义
货币互换的作用
◆ 间接地进入对方优惠市场,降低筹资成本
◆ 改变债务的货币种类,降低汇率风险
2009年 8月 20日星期四 45
三、国际金融发展新趋势
1.金融全球一体化和自由化加强
◆ 国际金融中心迅速扩展但又紧密联系
◆ 国际金融市场自由化加强
◆ 金融危机多米诺骨牌效应更加明显
2,银行兼并与重组浪潮迭起
◆ 战略性调整与,强强联合,
◆ 跨国并购异军突起
◆ 交叉并购成为新热点
◆ 从分业经营走向混业经营。
2009年 8月 20日星期四 46
3.国际银行业经营风险增大
◆ 表外业务的经营风险比传统的资产负债业务更大 。
◆ 交易风险和操作风险的杀伤力大大增强；
◆ 银行倒闭数增加,并出现了一些大银行的倒闭 。
◆ 系统性风险频繁发生,金融危机接连不断
4.国际货币格局发生了重大变化
◆ 国际货币出现多元化,区域化趋势
2009年 8月 20日星期四 47
END
