国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.1第十二章 汇率政策
第一节 汇率制度
一、汇率制度的类型
二、最适货币区理论
第二节 汇率水平的管理
一、汇率变动的经济影响
二、实际汇率的管理与国际收支调整
第三节 外汇管制
一、外汇管制的内容
二、货币的自由兑换
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12.2
第一节 汇率制度
一、汇率制度的类型
汇率制度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate
System),又称汇率安排 (Exchange Rate Arrangement),是指一
国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定 。
汇率制度制约着汇率水平的变动 。
汇率制度
固定汇率制
浮动 汇率制
金本位 下的固定汇率制
纸币流通条件 下的 的固定汇率制
自由浮动 和管理浮动
单独 浮动和联合浮动
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12.3
☆ 金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：
（ 1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自
的金平价之比来确定的。
（ 2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度
内波动。
☆两者的不同点：
（ 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，
固定汇率制则是通过国际间的协议 (布雷顿森林协定 )人为建立起来
的。
（ 2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通
条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。
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12.4
☆ 自由浮动 (Free Floating) 又称, 清洁浮动, (Clean
Floating),意指货币当局对外汇市场不加任何干预, 完
全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落 。
☆ 管理浮动 (Managed Floating)又称, 肮脏浮动, (Dirty
Floating),指货币当局对外汇市场进行干预, 以使市场
汇率朝有利于己的方向浮动 。
浮动 汇率制
自由浮动 ( F r e e F lo a ti n g )
管理浮动 ( M a n a g e d F lo a ti n g )
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12.5
☆ 单独浮动 (Independent Floating),又译独立浮动, 指本
国货币不与外国任何货币发生固定联系, 其汇率根据外
汇市场的供求状况单独浮动 。 例如美元, 澳大利亚元,
日元, 加拿大元和少数发展中国家的货币 。
☆ 联合浮动 (Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货
币之间保持固定汇率, 而对非成员国货币则采取共同浮
动的作法 。 例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体
系各成员国货币 （ 如英镑 ） 。
浮动 汇率制
单独浮动 (I n d e p e n d e n t F lo a ti n g )
联合浮动 (J o in t F lo a ti n g )
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12.6
其他汇率安排：
☆ 对单一货币的有限弹性 (Limited Flexibility to a single
currency)
☆ 爬行钉住 (Crawling peg)或滑动平价 (Sliding Parity)
☆ 可移动的波幅, (Movable Band)
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12.7
二、最适货币区理论
☆ 理论背景
固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争
罗伯特,孟德尔 （ Robert Mundell） 最早于 1961年提出
☆ 货币区 （ currency area） 的定义
货币区所指的区域是, 区内各成员国货币相互间保持钉
住汇率制, 对区外各种货币实行联合浮动 。
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12.8
☆ 建立货币区的准则
1,罗伯特,孟德尔：生产要素流动性准则
2,麦,金农,一国经济开放程度准则
3,得,凯南 （ Peter Kenen）,出口商品多样化准则
4,詹姆斯,英格拉姆 （ James Ingram）,国内外金融市
场一体化准则
5,罗伯特,赫勒 （ Robert Heller）,一国汇率制度的
选择取决于经济因素 ① 经济开放程度； ② 经济规模；
③ 进出口贸易的商品结构和地域分布； ④ 国内金融市
场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度； ⑤ 相
对的通货膨胀率；
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12.9
☆ 发展中国家汇率制度改革
金融 发展 模式 的永 恒三 角形 —— Impossible
Trinity
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12.10
第二节 汇率水平的管理
一、汇率变动的经济影响
（ 一 ） 贬值对国际收支的影响
1,贬值对经常账户收支的影响
(1)弹性分析法所强调的相对价格效应
(2)吸收分析法所强调的收入效应
(3)吸收分析法和货币分析法所注重的现金余额效应或者财富效应
2,贬值对国际资本流动的影响
贬值对一国资本账户收支的影响情况, 取决于贬值如何影响
人们对该国货币今后变动趋势的预期 。
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12.11
(二 )贬值对国内经济的影响
１, 贬值对产量的影响
如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会
有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高
生产效率。
贬值
（前提 ）
贸易收支改善
扩大 总需求
闲置要素
乘数效应
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12.12
２, 贬值对资源配置的影响
贬值 外向实际汇率上升 对外开放度提高
资源转移
纠正 本币定 值 过高
受歧视 部门正常发展
资源配置效率提高
取消超保护措施
提高 进口替代 行业生产效率
参与国际竞争
提高效率
贬值
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12.13
3,贬值对物价的影响
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12.14
二、实际汇率的管理与国际收支调整
（一）实际汇率（ real exchange rate）定义
1,标价法问题
直接标价法与间接标价法
2、实际汇率的类别
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12.15
（ 二 ） 实际汇率的管理
1,确定均衡实际汇率或合意实际汇率
（ 1） 政策变量：财政政策和商业政策
（ 2） 外生的内外冲击 （ internal and external shock） 变量
在现实中影响均衡实际汇率的因素主要有：贸易条件的改变,
国际间的转移支付, 世界实际利率的变化, 贸易政策和外汇管
制的变化, 政府财政支出的变化和技术进步 。
2,纠正实际汇率错位 （ Realignment）
主要方法：名义汇率的调整
关键：名义贬值后采取的政策搭配
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12.16第三节 外汇管制
一、外汇管制的内容
（一）定义
一国政府利用各种法令, 规定和措施, 对居民和非居民外
汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制, 以平衡国际收
支, 维持汇率, 以及集中外汇资金, 根据政策需要加以分
配 。
（ 二 ） 背景
始于一战
（ 三 ） 实施部门
政府授权的政府机构
中央银行指定的商业银行
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12.17
（ 四 ） 对象
外汇的收, 支, 存, 兑
（ 五 ） 手段
(六）利弊
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12.18二、货币的自由兑换 （ Currency Convertibility）
(一 )定义
相对于外汇管制而言的, 指国内外居民能够自由地将
其所持有的本国货币兑换为任何其它货币 。 实行本国货
币的自由兑换, 意味着外汇管制的放松和取消 。
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12.19
（ 二 ） 实行经常账户自由兑换的基本前提
1,进出口弹性满足马歇尔一勒纳条件 。
2,充分的外汇储备 。
3,健全的货币管理机制 。
4、完善的金融市场。
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12.20
复习思考题
?讨论人民币汇率变动对我国利用外资的
影响。
?结合最适货币区理论探讨我国汇率制度
的改革。
?你认为有哪些因素会影响均衡实际汇率？
试作进一步的讨论。
?讨论实行完全货币兑换的利弊和条件。
12.1第十二章 汇率政策
第一节 汇率制度
一、汇率制度的类型
二、最适货币区理论
第二节 汇率水平的管理
一、汇率变动的经济影响
二、实际汇率的管理与国际收支调整
第三节 外汇管制
一、外汇管制的内容
二、货币的自由兑换
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12.2
第一节 汇率制度
一、汇率制度的类型
汇率制度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate
System),又称汇率安排 (Exchange Rate Arrangement),是指一
国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定 。
汇率制度制约着汇率水平的变动 。
汇率制度
固定汇率制
浮动 汇率制
金本位 下的固定汇率制
纸币流通条件 下的 的固定汇率制
自由浮动 和管理浮动
单独 浮动和联合浮动
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12.3
☆ 金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：
（ 1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自
的金平价之比来确定的。
（ 2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度
内波动。
☆两者的不同点：
（ 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，
固定汇率制则是通过国际间的协议 (布雷顿森林协定 )人为建立起来
的。
（ 2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通
条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。
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12.4
☆ 自由浮动 (Free Floating) 又称, 清洁浮动, (Clean
Floating),意指货币当局对外汇市场不加任何干预, 完
全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落 。
☆ 管理浮动 (Managed Floating)又称, 肮脏浮动, (Dirty
Floating),指货币当局对外汇市场进行干预, 以使市场
汇率朝有利于己的方向浮动 。
浮动 汇率制
自由浮动 ( F r e e F lo a ti n g )
管理浮动 ( M a n a g e d F lo a ti n g )
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12.5
☆ 单独浮动 (Independent Floating),又译独立浮动, 指本
国货币不与外国任何货币发生固定联系, 其汇率根据外
汇市场的供求状况单独浮动 。 例如美元, 澳大利亚元,
日元, 加拿大元和少数发展中国家的货币 。
☆ 联合浮动 (Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货
币之间保持固定汇率, 而对非成员国货币则采取共同浮
动的作法 。 例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体
系各成员国货币 （ 如英镑 ） 。
浮动 汇率制
单独浮动 (I n d e p e n d e n t F lo a ti n g )
联合浮动 (J o in t F lo a ti n g )
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12.6
其他汇率安排：
☆ 对单一货币的有限弹性 (Limited Flexibility to a single
currency)
☆ 爬行钉住 (Crawling peg)或滑动平价 (Sliding Parity)
☆ 可移动的波幅, (Movable Band)
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.7
二、最适货币区理论
☆ 理论背景
固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争
罗伯特,孟德尔 （ Robert Mundell） 最早于 1961年提出
☆ 货币区 （ currency area） 的定义
货币区所指的区域是, 区内各成员国货币相互间保持钉
住汇率制, 对区外各种货币实行联合浮动 。
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.8
☆ 建立货币区的准则
1,罗伯特,孟德尔：生产要素流动性准则
2,麦,金农,一国经济开放程度准则
3,得,凯南 （ Peter Kenen）,出口商品多样化准则
4,詹姆斯,英格拉姆 （ James Ingram）,国内外金融市
场一体化准则
5,罗伯特,赫勒 （ Robert Heller）,一国汇率制度的
选择取决于经济因素 ① 经济开放程度； ② 经济规模；
③ 进出口贸易的商品结构和地域分布； ④ 国内金融市
场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度； ⑤ 相
对的通货膨胀率；
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.9
☆ 发展中国家汇率制度改革
金融 发展 模式 的永 恒三 角形 —— Impossible
Trinity
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12.10
第二节 汇率水平的管理
一、汇率变动的经济影响
（ 一 ） 贬值对国际收支的影响
1,贬值对经常账户收支的影响
(1)弹性分析法所强调的相对价格效应
(2)吸收分析法所强调的收入效应
(3)吸收分析法和货币分析法所注重的现金余额效应或者财富效应
2,贬值对国际资本流动的影响
贬值对一国资本账户收支的影响情况, 取决于贬值如何影响
人们对该国货币今后变动趋势的预期 。
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.11
(二 )贬值对国内经济的影响
１, 贬值对产量的影响
如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会
有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高
生产效率。
贬值
（前提 ）
贸易收支改善
扩大 总需求
闲置要素
乘数效应
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.12
２, 贬值对资源配置的影响
贬值 外向实际汇率上升 对外开放度提高
资源转移
纠正 本币定 值 过高
受歧视 部门正常发展
资源配置效率提高
取消超保护措施
提高 进口替代 行业生产效率
参与国际竞争
提高效率
贬值
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.13
3,贬值对物价的影响
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.14
二、实际汇率的管理与国际收支调整
（一）实际汇率（ real exchange rate）定义
1,标价法问题
直接标价法与间接标价法
2、实际汇率的类别
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.15
（ 二 ） 实际汇率的管理
1,确定均衡实际汇率或合意实际汇率
（ 1） 政策变量：财政政策和商业政策
（ 2） 外生的内外冲击 （ internal and external shock） 变量
在现实中影响均衡实际汇率的因素主要有：贸易条件的改变,
国际间的转移支付, 世界实际利率的变化, 贸易政策和外汇管
制的变化, 政府财政支出的变化和技术进步 。
2,纠正实际汇率错位 （ Realignment）
主要方法：名义汇率的调整
关键：名义贬值后采取的政策搭配
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.16第三节 外汇管制
一、外汇管制的内容
（一）定义
一国政府利用各种法令, 规定和措施, 对居民和非居民外
汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制, 以平衡国际收
支, 维持汇率, 以及集中外汇资金, 根据政策需要加以分
配 。
（ 二 ） 背景
始于一战
（ 三 ） 实施部门
政府授权的政府机构
中央银行指定的商业银行
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12.17
（ 四 ） 对象
外汇的收, 支, 存, 兑
（ 五 ） 手段
(六）利弊
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.18二、货币的自由兑换 （ Currency Convertibility）
(一 )定义
相对于外汇管制而言的, 指国内外居民能够自由地将
其所持有的本国货币兑换为任何其它货币 。 实行本国货
币的自由兑换, 意味着外汇管制的放松和取消 。
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.19
（ 二 ） 实行经常账户自由兑换的基本前提
1,进出口弹性满足马歇尔一勒纳条件 。
2,充分的外汇储备 。
3,健全的货币管理机制 。
4、完善的金融市场。
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.20
复习思考题
?讨论人民币汇率变动对我国利用外资的
影响。
?结合最适货币区理论探讨我国汇率制度
的改革。
?你认为有哪些因素会影响均衡实际汇率？
试作进一步的讨论。
?讨论实行完全货币兑换的利弊和条件。
