2010-5-13 第十五章 公债 1
第十五章 公债
2010-5-13 第十五章 公债 2
第十五章 公债
本章结构：
第一节
公债的基本问题
第二节
公债规模
第三节
公债效应
第四节
公债管理政策
公债
2010-5-13 第十五章 公债 3
第一节 公债的基本问题
一、公债的基本特点
二、公债的种类
三、公债负担
四、公债的作用
2010-5-13 第十五章 公债 4
一、公债的基本特点
（一）从债务人（政府）的角度讲
（二）从债权人（购买者）的角度讲
2010-5-13 第十五章 公债 5
（一）从债务人（政府）的角度讲
1.自愿性；
2.有偿性；
3.灵活性。
2010-5-13 第十五章 公债 6
（二）从债权人（购买者）的角度讲
1.安全性；
2.收益性；
3.流动性。
2010-5-13 第十五章 公债 7
二、公债的种类
（一）从地域或来源角度来看
（二）从公债偿还期限来看
（三）从公债是否可以买卖来看
（四）从公债发行主体来看
2010-5-13 第十五章 公债 8
三、公债负担
（一）债务人负担
（二）债权人负担
（三）纳税人负担
（四）代际负担
2010-5-13 第十五章 公债 9
四、公债的作用
（一）弥补财政赤字
（二）筹集建设资金
（三）调节经济运行
2010-5-13 第十五章 公债 10
第二节 公债规模
一、国内债务发行规模简史
二、公债余额占 GDP的比率
三、当年公债发行额占居民储蓄余额的比率
四、当年还本付息额占当年中央财政收入的比率
五、当年公债发行额占当年中央财政支出的比率
2010-5-13 第十五章 公债 11
一、国内债务发行规模简史
（一）第一个时期,1981— 1986年。
（二）第二个时期,1987— 1993年。
（三）第三个时期,1994— 1997年。
（四）第四个时期,1998年以来。
2010-5-13 第十五章 公债 12
二、公债余额占 GDP的比率
国际比较表明：我国的国债负担率不
仅与《马斯特里赫特条约》要求欧盟各国
的国债负担率不得超过 60%的标准相差甚
远，而且与其它任何国家相比，都是相当
低的。
2010-5-13 第十五章 公债 13
三、当年公债发行额占居民储蓄余额 的比率
? 1981— 2000年，当年公债发行额占居民
储蓄余额的比率一般在 3%— 6%之间，说
明我国城乡居民购买公债的能力非常强。
1981年的公债发行额仅相当于 2000年的
1%，但当年公债发行额占居民储蓄余额
的比率却比 2000年的高出 44%。这说明，
近 20年来我国居民收入水平在大幅度提高。
? 我国公债持有者主要是个人，是公债市场
尚不成熟和不发达的一个表现。
2010-5-13 第十五章 公债 14
四、当年还本付息额占当年中央财
政收入的比率
? 1989年以前，我国国债当年还本付息额
占当年中央财政收入的比率在 3%左右。
该比率比较低的主要原因在于，从 1986
年开始才有公债的还本付息。
? 从 1990年起，当年还本付息额占当年中
央财政收入的比率呈迅速上升趋势，从
1990年的 11%直线上升到 1992年的 35%；
以后虽有所下降，但从 1995年起又开始
回升，到 1998年达到最高水平 46%。这
表明，中央政府的偿债能力越来越弱。
2010-5-13 第十五章 公债 15
五、当年公债发行额占当年中央财
政支出的比率
? 我国在 1986年以前，当年公债发行额占
当年中央财政支出的比率都在 10%以下；
从 1987年起该比率超过 10%,1987— 1993
年，该比率平均为 20%左右；从 1994年
起，该比率突然上升到 45%，到 1999年
已高达 61%。
? 国际比较表明：我国国债依存度远远高
于其他任何类型的国家。
2010-5-13 第十五章 公债 16
第三节 公债效应
一、李嘉图等价定理的分析
二、公债的资产效应
三、公债错觉
四、公债的总需求效应
2010-5-13 第十五章 公债 17
一、李嘉图等价定理的分析
（一）李嘉图的初始思想
（二）李嘉图等价定理的现代论证
（三）对李嘉图等价定理的质疑
2010-5-13 第十五章 公债 18
（一）李嘉图的初始思想
1.李嘉图在《政治经济学及赋税原理》
第 17章中对政府征税与举债的基本关
系的论述。
2.李嘉图关于政府征税与举债的基本关
系的论述的三层意思。
3.李嘉图等价定理成立的条件。
2010-5-13 第十五章 公债 19
（ 二）李嘉图等价定理的现代论证
1.跨时政府预算约束分析
2.生命周期假说或永久性收入理论分析
3.巴罗的分析
2010-5-13 第十五章 公债 20
1.跨时政府预算约束分析
政府预算约束条件：
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2
1
2
1
r
G
G
r
T
T
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2010-5-13 第十五章 公债 21
1.跨时政府预算约束分析
减税
减税前的
私人储蓄
C2
C1
C2
C1 Y1 Y1+ΔTO
Y2
Y2-(1+r)ΔT
减税后的私人储蓄
李
嘉
图
等
价
定
理
2010-5-13 第十五章 公债 22
2.生命周期假说或永久性收入理论分析
? 跨时效用函数,??
?
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0
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i
iituCtU ?
? 考虑政府税收和公债的预算约束条件：
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i
iit
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iitit RCRTY
? 个人最大化问题的一阶条件：
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? 李嘉图等价定理的分析表明：个人最大化问题完全
没有因为再融资计划而改变，他的选择没有受政府
的再融资计划的影响：
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iitiit RCRT
? 典型个人的预算约束式可写成：
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iitit RCRCY
2010-5-13 第十五章 公债 23
3.巴罗的分析
? 巴罗指出，即使消费者在政府为了弥补
当前税收削减而增加税收之前就已去世，
李嘉图等价定理仍然成立。
? 巴罗认为，由于消费者是世代间利它主
义消费者，消费者不会因现行的减税而
增加当前的消费。
2010-5-13 第十五章 公债 24
（三）对李嘉图等价定理的质疑
1.托宾的分析
2.曼昆的分析
3.达拉马格斯的分析
2010-5-13 第十五章 公债 25
1.托宾的分析
（ 1）李嘉图等价定理不但要求消费者是
世代利它主义者，而且要求他们留给后代
的遗产净值必须是正的。
（ 2）李嘉图等价定理隐含的假定条件是
以举债取代征税不会发生再分配效应，而
且消费者的边际消费倾向都相同。
（ 3）李嘉图等价定理成立的一个前提条
件是政府所课征的税收是一次总付税。
（ 4）现实经济生活中可能不存在一整套
竞争市场。
2010-5-13 第十五章 公债 26
2.曼昆的分析
（ 1）消费者的短视
（ 2）借债约束
（ 3）未来各代人
2010-5-13 第十五章 公债 27
3.达拉马格斯的分析
? 李嘉图等价定理在低公债 — 收入比率国
家普遍不适用。
? 在高公债 — 收入比率的国家，李嘉图等
价定理可能成立。
? 在以举债取代征税的情况下，消费者的
行为是否变化取决于每个人准确获得税
收负担信息的成本。
2010-5-13 第十五章 公债 28
二、公债的资产效应
? 从长期来看，公债发行的变化，不仅对国民
收入产生影响，同时还对民间部门持有的资
产有很大影响，这就是所谓公债的资产效应。
? 20世纪 40年代，勒纳建立了“功能财政”理论，
并以此作为理论依据，推崇公债资产效应的
内在稳定作用。后来，人们把公债这种资产
的增加使民间部门的公债持有者的消费支出
增加称为勒纳效应。
? 公债的利息支付也具有经济稳定作用。
? 经济学界对公债的资产效应的强度有着不同
的评价。
2010-5-13 第十五章 公债 29
三、公债错觉
? 公债错觉是指消费者在持有公债时认为自己
的资产（财富）增加了，可能会增加消费，
因而公债的累积与消费支出的增加相关联。
? 公债错觉程度公式：
0,1 ???? t
t
t
t AAAk
? 公债错觉存在的两点理由
2010-5-13 第十五章 公债 30
四、公债的总需求效应
（一）基本分析框架
（二）公债融资的资产效应
（三）公债融资的总需求效应
2010-5-13 第十五章 公债 31
（一）基本分析框架
IS曲线：
Y=c(Y-T*)+I(r)+G*
LM曲线：
M*=L(Y,r)
2010-5-13 第十五章 公债 32
（一）基本分析框架 (IS-LM曲线 )
r
r1
r0
O YY1Y0
E0
E1
IS
IS1
LM
2010-5-13 第十五章 公债 33
（二）公债融资的资产效应
1.公债资产的货币需求效应
2.公债资产的消费效应
2010-5-13 第十五章 公债 34
（三）公债融资的总需求效应
1.增支公债的总需求效应
2.借新债还旧债的总需求效应
3.减税公债的总需求效应
4.减债课税的总需求效应
2010-5-13 第十五章 公债 35
1.增支公债的总需求效应
（ 1）中央银行承担公债
（ 2）商业银行承担公债
2010-5-13 第十五章 公债 36
2.借新债还旧债的总需求效应
（ 1）就公债期限的长短来看
（ 2）就公债的持有者主体来看
（ 3）就公债融资的心理效应来看
2010-5-13 第十五章 公债 37
3.减税公债的总需求效应
（ 1）公债资金充当个人所得税减税的财源
（ 2）公债资金充当间接消费税减税的财源
（ 3）公债资金充当公司所得税减税的财源
2010-5-13 第十五章 公债 38
4.减债课税的总需求效应
（ 1）个人所得税增税
（ 2）公司所得税增税
（ 3）消费税增税
2010-5-13 第十五章 公债 39
第四节 公债管理政策
一、公债管理与公债管理政策
二、公债管理政策的目标
三、长期公债与短期公债的最适构成
2010-5-13 第十五章 公债 40
一、公债管理与公债管理政策
? 公债管理是指政府为了控制公债的规
模和构成、调整公债购买主体的结构、
选择适当的公债期限结构和利率水平
而采取的一系列措施。
? 公债管理的原则
? 公债管理政策是指政府在发行新债或
以新债还旧债时，通过公债种类、发
行条件等的政策性操作，对经济运行
产生预期影响的政策。
? 公债管理政策的基本内容
2010-5-13 第十五章 公债 41
二、公债管理政策的目标
? 公债管理政策的目标既要符合财政政
策的目标，同时，公债管理政策作为
一种独立的政策，又有其自身的目标。
? 公债管理政策目标的古典见解
? 公债管理政策目标的现代见解
2010-5-13 第十五章 公债 42
三、长期公债与短期公债的最适构成
45°
短期
短
期
长
期
长
期
公
债
L1
L2
O S2 S1 短期公债
P C
P' C'
I1
I2
2010-5-13 第十五章 公债 43
2010-5-13 第十五章 公债 44
2010-5-13 第十五章 公债 45
第十五章 公债
2010-5-13 第十五章 公债 2
第十五章 公债
本章结构：
第一节
公债的基本问题
第二节
公债规模
第三节
公债效应
第四节
公债管理政策
公债
2010-5-13 第十五章 公债 3
第一节 公债的基本问题
一、公债的基本特点
二、公债的种类
三、公债负担
四、公债的作用
2010-5-13 第十五章 公债 4
一、公债的基本特点
（一）从债务人（政府）的角度讲
（二）从债权人（购买者）的角度讲
2010-5-13 第十五章 公债 5
（一）从债务人（政府）的角度讲
1.自愿性；
2.有偿性；
3.灵活性。
2010-5-13 第十五章 公债 6
（二）从债权人（购买者）的角度讲
1.安全性；
2.收益性；
3.流动性。
2010-5-13 第十五章 公债 7
二、公债的种类
（一）从地域或来源角度来看
（二）从公债偿还期限来看
（三）从公债是否可以买卖来看
（四）从公债发行主体来看
2010-5-13 第十五章 公债 8
三、公债负担
（一）债务人负担
（二）债权人负担
（三）纳税人负担
（四）代际负担
2010-5-13 第十五章 公债 9
四、公债的作用
（一）弥补财政赤字
（二）筹集建设资金
（三）调节经济运行
2010-5-13 第十五章 公债 10
第二节 公债规模
一、国内债务发行规模简史
二、公债余额占 GDP的比率
三、当年公债发行额占居民储蓄余额的比率
四、当年还本付息额占当年中央财政收入的比率
五、当年公债发行额占当年中央财政支出的比率
2010-5-13 第十五章 公债 11
一、国内债务发行规模简史
（一）第一个时期,1981— 1986年。
（二）第二个时期,1987— 1993年。
（三）第三个时期,1994— 1997年。
（四）第四个时期,1998年以来。
2010-5-13 第十五章 公债 12
二、公债余额占 GDP的比率
国际比较表明：我国的国债负担率不
仅与《马斯特里赫特条约》要求欧盟各国
的国债负担率不得超过 60%的标准相差甚
远，而且与其它任何国家相比，都是相当
低的。
2010-5-13 第十五章 公债 13
三、当年公债发行额占居民储蓄余额 的比率
? 1981— 2000年，当年公债发行额占居民
储蓄余额的比率一般在 3%— 6%之间，说
明我国城乡居民购买公债的能力非常强。
1981年的公债发行额仅相当于 2000年的
1%，但当年公债发行额占居民储蓄余额
的比率却比 2000年的高出 44%。这说明，
近 20年来我国居民收入水平在大幅度提高。
? 我国公债持有者主要是个人，是公债市场
尚不成熟和不发达的一个表现。
2010-5-13 第十五章 公债 14
四、当年还本付息额占当年中央财
政收入的比率
? 1989年以前，我国国债当年还本付息额
占当年中央财政收入的比率在 3%左右。
该比率比较低的主要原因在于，从 1986
年开始才有公债的还本付息。
? 从 1990年起，当年还本付息额占当年中
央财政收入的比率呈迅速上升趋势，从
1990年的 11%直线上升到 1992年的 35%；
以后虽有所下降，但从 1995年起又开始
回升，到 1998年达到最高水平 46%。这
表明，中央政府的偿债能力越来越弱。
2010-5-13 第十五章 公债 15
五、当年公债发行额占当年中央财
政支出的比率
? 我国在 1986年以前，当年公债发行额占
当年中央财政支出的比率都在 10%以下；
从 1987年起该比率超过 10%,1987— 1993
年，该比率平均为 20%左右；从 1994年
起，该比率突然上升到 45%，到 1999年
已高达 61%。
? 国际比较表明：我国国债依存度远远高
于其他任何类型的国家。
2010-5-13 第十五章 公债 16
第三节 公债效应
一、李嘉图等价定理的分析
二、公债的资产效应
三、公债错觉
四、公债的总需求效应
2010-5-13 第十五章 公债 17
一、李嘉图等价定理的分析
（一）李嘉图的初始思想
（二）李嘉图等价定理的现代论证
（三）对李嘉图等价定理的质疑
2010-5-13 第十五章 公债 18
（一）李嘉图的初始思想
1.李嘉图在《政治经济学及赋税原理》
第 17章中对政府征税与举债的基本关
系的论述。
2.李嘉图关于政府征税与举债的基本关
系的论述的三层意思。
3.李嘉图等价定理成立的条件。
2010-5-13 第十五章 公债 19
（ 二）李嘉图等价定理的现代论证
1.跨时政府预算约束分析
2.生命周期假说或永久性收入理论分析
3.巴罗的分析
2010-5-13 第十五章 公债 20
1.跨时政府预算约束分析
政府预算约束条件：
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1.跨时政府预算约束分析
减税
减税前的
私人储蓄
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C1 Y1 Y1+ΔTO
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Y2-(1+r)ΔT
减税后的私人储蓄
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2010-5-13 第十五章 公债 22
2.生命周期假说或永久性收入理论分析
? 跨时效用函数,??
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? 考虑政府税收和公债的预算约束条件：
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? 典型个人的预算约束式可写成：
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2010-5-13 第十五章 公债 23
3.巴罗的分析
? 巴罗指出，即使消费者在政府为了弥补
当前税收削减而增加税收之前就已去世，
李嘉图等价定理仍然成立。
? 巴罗认为，由于消费者是世代间利它主
义消费者，消费者不会因现行的减税而
增加当前的消费。
2010-5-13 第十五章 公债 24
（三）对李嘉图等价定理的质疑
1.托宾的分析
2.曼昆的分析
3.达拉马格斯的分析
2010-5-13 第十五章 公债 25
1.托宾的分析
（ 1）李嘉图等价定理不但要求消费者是
世代利它主义者，而且要求他们留给后代
的遗产净值必须是正的。
（ 2）李嘉图等价定理隐含的假定条件是
以举债取代征税不会发生再分配效应，而
且消费者的边际消费倾向都相同。
（ 3）李嘉图等价定理成立的一个前提条
件是政府所课征的税收是一次总付税。
（ 4）现实经济生活中可能不存在一整套
竞争市场。
2010-5-13 第十五章 公债 26
2.曼昆的分析
（ 1）消费者的短视
（ 2）借债约束
（ 3）未来各代人
2010-5-13 第十五章 公债 27
3.达拉马格斯的分析
? 李嘉图等价定理在低公债 — 收入比率国
家普遍不适用。
? 在高公债 — 收入比率的国家，李嘉图等
价定理可能成立。
? 在以举债取代征税的情况下，消费者的
行为是否变化取决于每个人准确获得税
收负担信息的成本。
2010-5-13 第十五章 公债 28
二、公债的资产效应
? 从长期来看，公债发行的变化，不仅对国民
收入产生影响，同时还对民间部门持有的资
产有很大影响，这就是所谓公债的资产效应。
? 20世纪 40年代，勒纳建立了“功能财政”理论，
并以此作为理论依据，推崇公债资产效应的
内在稳定作用。后来，人们把公债这种资产
的增加使民间部门的公债持有者的消费支出
增加称为勒纳效应。
? 公债的利息支付也具有经济稳定作用。
? 经济学界对公债的资产效应的强度有着不同
的评价。
2010-5-13 第十五章 公债 29
三、公债错觉
? 公债错觉是指消费者在持有公债时认为自己
的资产（财富）增加了，可能会增加消费，
因而公债的累积与消费支出的增加相关联。
? 公债错觉程度公式：
0,1 ???? t
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? 公债错觉存在的两点理由
2010-5-13 第十五章 公债 30
四、公债的总需求效应
（一）基本分析框架
（二）公债融资的资产效应
（三）公债融资的总需求效应
2010-5-13 第十五章 公债 31
（一）基本分析框架
IS曲线：
Y=c(Y-T*)+I(r)+G*
LM曲线：
M*=L(Y,r)
2010-5-13 第十五章 公债 32
（一）基本分析框架 (IS-LM曲线 )
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LM
2010-5-13 第十五章 公债 33
（二）公债融资的资产效应
1.公债资产的货币需求效应
2.公债资产的消费效应
2010-5-13 第十五章 公债 34
（三）公债融资的总需求效应
1.增支公债的总需求效应
2.借新债还旧债的总需求效应
3.减税公债的总需求效应
4.减债课税的总需求效应
2010-5-13 第十五章 公债 35
1.增支公债的总需求效应
（ 1）中央银行承担公债
（ 2）商业银行承担公债
2010-5-13 第十五章 公债 36
2.借新债还旧债的总需求效应
（ 1）就公债期限的长短来看
（ 2）就公债的持有者主体来看
（ 3）就公债融资的心理效应来看
2010-5-13 第十五章 公债 37
3.减税公债的总需求效应
（ 1）公债资金充当个人所得税减税的财源
（ 2）公债资金充当间接消费税减税的财源
（ 3）公债资金充当公司所得税减税的财源
2010-5-13 第十五章 公债 38
4.减债课税的总需求效应
（ 1）个人所得税增税
（ 2）公司所得税增税
（ 3）消费税增税
2010-5-13 第十五章 公债 39
第四节 公债管理政策
一、公债管理与公债管理政策
二、公债管理政策的目标
三、长期公债与短期公债的最适构成
2010-5-13 第十五章 公债 40
一、公债管理与公债管理政策
? 公债管理是指政府为了控制公债的规
模和构成、调整公债购买主体的结构、
选择适当的公债期限结构和利率水平
而采取的一系列措施。
? 公债管理的原则
? 公债管理政策是指政府在发行新债或
以新债还旧债时，通过公债种类、发
行条件等的政策性操作，对经济运行
产生预期影响的政策。
? 公债管理政策的基本内容
2010-5-13 第十五章 公债 41
二、公债管理政策的目标
? 公债管理政策的目标既要符合财政政
策的目标，同时，公债管理政策作为
一种独立的政策，又有其自身的目标。
? 公债管理政策目标的古典见解
? 公债管理政策目标的现代见解
2010-5-13 第十五章 公债 42
三、长期公债与短期公债的最适构成
45°
短期
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长
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债
L1
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O S2 S1 短期公债
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2010-5-13 第十五章 公债 43
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2010-5-13 第十五章 公债 45
