上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,1
第十五讲
国际金融中心
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国际金融姜波克
No,2
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 在 19世纪, 由于欧洲及北美国际贸易和
国际投资的发展, 对金融服务的跨国需
求开始大大增加 。 国际性的融资, 保险
,外汇交易活动规模在欧洲的一些大城
市如巴黎, 柏林及美国一些城市日趋扩
大, 尤其集中于占地 2.6平方公里的伦敦
城, 由此即形成最早与最主要的国际金
融中心 ——— 伦敦金融城 。
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国际金融姜波克
No,3
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 从 20世纪开始, 随着国际分工的深化和世界大市
场的形成, 国际贸易与投资在世界许多地方渗透
。 国际金融活动也在世界一些主要地区相对集中
,这导致一批地区性和全球性国际金融中心的出
现 。 1945年以前, 地区性国际金融中心已达数 10
个, 二次大战结束后充当过国际金融中心 （ 包括
地区性 ） 的城市有：纽约, 伦敦, 法兰克福, 巴
黎, 卢森堡, 苏黎世, 阿姆斯特丹, 米兰, 东京
,香港, 新加坡, 悉尼, 巴林, 巴哈马, 开曼群
岛, 巴拿马等等, 其中相当大的部分是在 70年代
后开始建立或重新发展起来的 。
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国际金融姜波克
No,4
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 20世纪 70年代之前, 只有少数国家如美
国, 瑞士, 对外放开其金融市场, 欧洲
许多国家金融对外开放度并不大 。 虽然
欧洲一些金融城市如伦敦正在慢慢复苏
其国际金融运作, 但总体上跨国融资活
动规模增加有限, 国际金融中心此时处
于缓慢发展阶段 。
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国际金融姜波克
No,5
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 70年代以后, 随着许多发达国家开放资本帐户
和金融创新的日新月异, 跨国投, 融资规模迅
速扩大 。 在这一时期, 除了原有的, 自然发展
起来的国际金融中心, 如伦敦, 纽约, 巴黎,
苏黎世, 法兰克福等开始迅速扩张外, 在政府
推动下又新建了一批国际金融中心, 如新加坡
,巴林, 巴哈马, 开曼群岛等；同时在较为自
发的状态下, 东京, 香港等国际金融中心也开
始崛起 。 因此, 到 20世纪 80年代, 国际上已开
始形成多元化, 多层次的国际金融中心格局 。
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国际金融姜波克
No,6
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 进入 90年代, 一些亚洲国家城市如曼谷, 马尼拉, 吉
隆坡等也开始致力于成为地区性国际金融中心 。
? 在主要全球性国际金融中心的演变过程中, 一国经济
实力起着决定性的作用 。 二次大战后, 美国经济的绝
对优势地位, 迫使, 伦敦让出第一金融中心的地位 。
日本经济二, 三十年的持续增长使东京迅速超越其它
国际金融中心, 在 80年代成为仅次于纽约和伦敦的国
际金融中心 。 随着日本泡沫经济的破灭和经济的持续
衰退, 东京国际金融中心的地位开始衰落；而纽约则
以美国新经济为基础, 牢牢地占据着全球国际金融中
心, 龙头老大, 的地位 。
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国际金融姜波克
No,7
建立国际金融中心的条件和指标体系
? 国际金融中心的现状与发展
? 建立金融中心的必备条件
? 评价金融中心的指标体系
? 建立国际金融中心是一项重大的国家战
略 。 它需要具备严格的条件和系列指标
体系的考核 。 中国目前尚不具备建立国
际金融中心的能力, 但并不妨碍某些地
区对建立国际金融中心目标的追求 。
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No,8
国际金融中心的形成和发展
? 国际金融市场形成和发展有两种形式 。 一种是随着
资本主义生产的发展和贸易的扩大, 首先在某一城
市或地区形成一个区域性的金融中心, 然后逐步成
长为全国性的金融市场 。 随着经济国际化的发展,
那些能够为各种金融业务活动提供最大便利的国内
金融市场就逐渐成为国际金融市场, 像纽约, 伦敦
等世界最大的国际金融市场就是这样发展起来的 。
另一种方式是某一国家或地区, 利用优越的地理位
置和经济环境, 实行优惠政策, 在较短的时间内形
成和发展的国际金融市场, 如新加坡的国际金融市
场的形成和发展就是恰当的例子 。
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国际金融姜波克
No,9
? 第二次世界大战后, 国际金融市场经历了重大的
演变和发展过程, 大体划分为三个阶段 。 第一阶
段, 纽约, 苏黎世的崛起与伦敦并列成为世界三
大国际金融市场 。 由于战后英国经济的衰退, 美
国成为世界上最大的资金供应者, 美元成为各国
储备货币和重要的国际结算货币, 国际资本的糯
,使其成为西方最大的国
际金融市场 。 苏黎世的自由外汇交易和黄金交易
也非常活跃, 以至成为当时世界三大国际金融市
场之一 。 第二阶段, 欧洲货币市场的产生和扩展
。
国际金融中心的形成和发展
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No,10
? 60年代以后, 美国国际收支出现了持续的巨额逆差,
美元信用动摇, 结果欧洲美元, 亚洲美元市场相继出
现, 并且迅速发展起来 。 其中伦敦成为规模最大的欧
洲美元市场, 并实现了信贷交易的国际化, 为金融中
心国际化扩散创造了重要条件 。 此后, 国际金融市场
广泛扩散到巴黎, 法兰克福, 布鲁塞尔, 东京, 米兰
,卢森堡, 新加坡, 香港 。 第三阶段, 发展中国家金
融中心建立, 并且向国际金融市场方向发展 。 拉丁美
洲, 非洲等发展中国家的金融市场逐步兴起, 拥有丰
富资源的发展中国家在国际金融市场中具有举足轻重
的地位, 这些国家的金融市场正在逐步发展成为国际
性金融市场 。
国际金融中心的形成和发展
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No,11
建立金融中心的必备条件
? (1)健全的金融体制和健全的金融市场 。
所谓健全的金融体制指,一, 具有完善
的法律体系 。 即根据国际规则, 尤其是
国际金融市场的规则, 参考本地, 本国
的实际情况, 制定和实施体现国际化,
公正化的金融法律, 法规, 制度, 并使
之与发达的金融中心接轨 。
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No,12
? 二, 建立系统, 严明, 高效并符合国际惯例的
金融及经济监督机制 。 金融中心即使有了健全
的金融法令, 也会因没有相应的监督机制与之
相配合而漏洞百出, 甚至衰败失落 。 东京金融
中心虽然 80年代发展势头非常凶猛, 一度成为
仅次于伦敦的世界第二大金融中心 。 但是, 由
于其监督机制不完善, 90年代初期以来, 金融
丑闻屡屡曝光, 从而严重损坏了其世界顶尖金
融中心的形象, 迫使资金大量外流, 国际地位
迅速下降 。
建立金融中心的必备条件
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No,13
? 三, 形成灵活, 高效的货币调控体系 。 对于形
成什么样的货币调控体系, 各国货币当局看法
不一 。 但总的看来, 成功的做法是依据市场供
求关系而不是依据政府的行政目标建立相应的
货币调控体系 。 东亚各国金融当局货币调控体
系过于硬化, 关键时期效率不显, 而欧美国家
货币当局货币调控体系较为通灵 。 四, 建立能
够充分, 合理, 公平竞争的商业银行体系和证
券公司体系 。
建立金融中心的必备条件
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No,14
? (2)币值稳定 。 金融中心作为区域乃至世界的资
金集散地, 虽然外部流入和向外流出的资金所
占比重很大, 但是本国资金要占有相当的比重
。 这主要有三条原因：第一, 树立良好的金融
信誉；第二, 资金运筹需要；第三, 应付风险
必需 。 而本国资金实力的大小取决于两个方面
,一是资金总量, 二是汇率的变化 。 金融中心
要扮演规模巨大的国际流动资金的中介角色 。
各种外币经常大量汇集或者流出金融中心, 并
且必然与本币发生联系 。
建立金融中心的必备条件
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No,15
? 本币的币值不稳定会带来几种不良的后果：一
,被国际投机商利用, 损失大量汇差 。 东亚金
融危机深刻说明这一点 。 二, 降低国际信誉,
迫使较多的资金逃离本地 。 自 1997年以来, 曾
经一向被人们看好的日元汇率不断下滑, 日元
汇率的不稳定导致东京外汇市场资金大量外流
。 到 1998年 6月底, 日本已将 2650多亿美元资
金用于购置美国国债, 进而成为美国最大的债
主 。 如果加上其他外流资金, 东京可以称之为
当今世界逃离资金规模最大的金融市场 。
建立金融中心的必备条件
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No,16
? (3)一定规模的金融市场 。 金融市场的规模由两个方面
所构成, 其一为资金来源规模；其二为资金使用规模
,相比之下, 前者更为重要 。 金融市场的资金来源规
模决定因素大体上有两种, 一是本国的总储蓄规模,
一是吸收外国资金的能力 。 它不仅取决于本市场运作
资金规模大小, 而且取决于政府的相关金融政策如何
。 如长期以来新加坡的无准备金政策, 香港的, 不对
利息征税, 政策, 较大程度动员了海外资金进入本地
金融市场 。 但值得注意的是, 任何宽松的金融政策均
是有条件的, 均需符合本金融市场及本国经济实力允
许的范畴 。 过度宽松的金融政策势必挫伤国内金融机
构发展活力, 甚至会给国际投机资本搞垮本国金融体
系创造条件 。
建立金融中心的必备条件
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No,17
? (4)经济稳定增长, 文化和地理条件适宜 。 经济
稳定增长不仅指本地区, 而且指整个国家经济
长期稳定增长, 甚至指周边国家, 即该金融中
心所辐射的广泛的经济区域, 也相应的达到较
高的, 较长期的经济增长目标 。 这是因为金融
资本是产业资本的结合性资本, 金融资本的运
营如同经济的血液循环, 没有产业和整个经济
长期稳定发展作基础, 它就会成为无源之水,
不可能有发展前景 。
建立金融中心的必备条件
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No,18
? 一般说来, 文化因素包括域内人口受教育的程度, 道
德修养程度, 宗教信仰, 行为习惯, 人才结构 —— 特
别是国际化人才所占比重等 。 这些方面的水平越高,
与海外文化的融合性越强, 开展国际金融业务的范畴
越大 。
? 综上所述, 建立金融中心并非易事, 需要具备比较完
善的经济, 政治, 文化, 信息, 人才等条件 。 事实上
,除上述条件以外, 还应当包括：政治局势稳定, 交
通便利, 良好的通讯设施, 经济交流的核心场所, 高
层次金融人才, 便于沟通的语言, 货币当局具有干预
国际金融市场的能力等 。 建立国际金融市场, 既需要
自身具备条件, 也需要国际环境的配合 。
建立金融中心的必备条件
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No,19
评价金融中心的指标体系
? 近些年来, 国际金融事业蓬勃发展, 由
此评价国际金融中心的指标体系也在不
断进步, 逐渐高级化 。 自 1997年开始的
东亚金融危机从另一个侧面告诫人们,
东方国家以往评价金融中心的指标体系
,更应改造 。 今天评价金融中心的指标
体系应为：
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No,20
? (1)金融规模, 效率, 安全指标 。 评价金
融中心最主要的是看当地的金融情况如
何 。 80年代中期以来, 国际金融市场风
起云涌, 变化剧烈 。 为此, 能否维持一
定的交易规模达到较高的效率, 保证交
易的安全, 就成了评价金融中心的根本
性指标 。
评价金融中心的指标体系
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No,21
? 金融规模 。 它可以分解为许多具体指标 。 但其中
最重要是金融机构资产负债额, 参考指标为金融
中心所在国家金融机构整体资产负债额 。 一般的
情况下, 这两项指标的数额越大, 证明该金融中
心的实力越强 。 然而, 不可忽视的是, 这两项指
标有形式和实质之分 。 形式系指金融机构资产负
债表上所记载数额；实质系指金额机构实际可以
运转的数额 。 这是因为, 有些资产负债仅仅存于
资产负债表上, 如不能返还资产, 不仅不是金融
机构的有利条件, 相反却是其包袱 。
评价金融中心的指标体系
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No,22
? 金融规模还应包括金融机构自有资本额及其比
率和金融业国民总产值及其占 GDP的比率 。 金
融机构自有资本额及其比率涉及其经营能力和
抗风险能力 。 在金融风险较多的当今世界, 这
两项指标变得越来越重要 。 金融业国民总产值
及其占国民总产值的比率反映一个国家或一个
区域金融业发达程度 。 欲成为国际金融中心,
金融业的国民总产值就应达到较大的规模, 占
有较大的比重 。 否则, 难以驾御国内经济形势
,更难于大量吸收海内外资金 。
评价金融中心的指标体系
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No,23
? 金融规模按以往的经验做法, 还将金融
机构数量及金融业从业人员数量纳入其
中 。 通常的情况下, 金融机构和其从业
人员的数量越多, 金融实力越强, 但这
是建立在单个金融机构实力较大, 平均
每个从业人员工作效率较高的条件之上
的 。 许多发展中国家中小银行数量众多
,从业人员队伍庞大, 但效率不高, 因
此, 使用这两项指标时必须慎重 。
评价金融中心的指标体系
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No,24
? 金融效率 。 它是决定金融中心是否有生命力的关
键性因素之一 。 金融效率涉及的指标很多, 诸如
,金融业自有资产收益率, 金融总资产收益率,
金融业人均资产, 负债, 收益额, 金融资产周转
率等 。 这些指标直接反映金融机构及金融产业的
效率, 决定其发展前途 。 在以往的金融实践中,
金融中心是否有活力, 金融机构能否倒闭, 金融
危机会不会出现, 均与金融效率指标密切相关 。
对于金融中心的评价, 无论过去, 现在还是将来
,都应当高度重视这一指标 。
评价金融中心的指标体系
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No,25
? 金融效率与整个国民经济运行情况息息相关 。
为此, 在考察这一方面指标时, 还必须分析：
GDP增长率, 人均 GDP增长率, 投资增长率及
投资比率, 消费增长率, 通货增长率, 通货膨
胀率, 失业率, 出口增长率, 出口比率, 经常
收支及贸易收支顺差和逆差规模和比率, 外汇
储备额, 长期外债额和比率, 短期外债和比率
等 。 这些指标, 基本上反映了该国, 该地区经
济发展绩效 。 如果经济发展绩效不佳, 金融中
心就难以建立, 即便建立了也支撑不下去 。
评价金融中心的指标体系
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No,26
? 金融效率所涉及的国民经济绩效指标之间, 相
互连带, 考察时应进行综合分析 。 最好的办法
是, 根据重要程度将这些指标进行分类, 设定
分数段并加权, 然后再根据金融中心的实际情
况分类打分, 最后将各类加权得分加总 。 按总
得分情况, 评金融中心的级次 。 在分析国民经
济绩效指标时, 还有必要深入分析形成如此绩
效的原因 。 在一些个别因素的作用下, 也可以
造成短时期内国民经济运行良好的迹象 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,27
? 金融效率指标是较为复杂, 较难考察的
指标体系 。 随着金融事业的迅猛发展,
国际化的快步进行, 以上的指标体系也
在以较快的速度进一步丰富和发展 。 所
以, 原有的指标, 无论是数量, 还是高
级化程度, 都远远满足不了需要 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,28
? 稳定性, 也称安全性 。 目前, 该指标已经成为评价金融
中心的前提性指标 。 它由政治稳定性, 经济稳定性和金
融稳定性三类指标所组成 。
? 政治稳定性包括政治体制稳定程度, 政治组织变更频率
,党派冲突, 宗教冲突, 种族冲突, 反当局运动等 。 这
些情况的变化可以在相当大的程度上影响金融中心的稳
定性 。 经济稳定性主要指经济增长波动幅度, 爆发经济
危机的频度, 企业倒闭的数量和比率 。 金融稳定性是指
金融风潮发生周期, 危害率, 金融机构倒闭数量和比率
,单位金融机构金融风波平均损失率, 外资逃离事件发
生次数和比率, 金融机构不良资产总量和比率, 证券,
期货暴涨暴跌周期及其影响程度, 汇率风潮发生频度和
深度 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,29
? 金融规模, 效率和稳定性三者之间相互
关联, 相互影响, 相互作用 。 规模越大
,效率应当越高, 稳定性也应越强；无
效率或低效率的扩大规模, 势必要增加
风险, 带来不稳定性；稳定性越高, 可
以为提高效率提供保证, 为扩大规模准
备坚实的条件 。 分析规模, 效率, 稳定
性指标时, 必须把握这三者之间的内在
关系 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,30
? (2)金融国际化 。 国际金融中心主要针对
国际经济活动开展金融业务 。 为此, 金
融国际化指标体系对于分析, 评价, 考
察金融中心, 具有特别重要的意义 。 在
金融国际化指标体系中, 最重要的是金
融业务国际化, 金融组织国际化, 金融
人员国际化, 金融制度, 法令国际化 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,31
? 金融业务国际化衡量标准应当为该项业务的国际交易
占全部交易的比率 。 如果一个金融集中地国际业务达
不到一定的比率, 则不可能成立金融中心 。 金融业务
国际化要通过两种金融机构来完成 。 一是本国金融机
构从事国际金融业务, 二是外国金融机构在本国从事
国际金融业务 。 具体指从事外币存放, 国际证券交易
。 一般的情况下, 金融中心都以本国的金融机构开展
国际金融业务为重点, 以外国在本国的金融机构开展
的国际金融业务为辅助, 目的在于保证本国金融机构
的主动性, 获取更多的国际金融收益 。 但是, 90年代
以来, 这种局面越来越难以维持, 国际化浪潮使本国
金融机构业务的比重越来越小 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,32
? 金融组织国际化, 主要指本国金融机构开展国
际金融业务的比重, 以及在本国的外国金融机
构数量及其在本国全部金融机构数量, 业务中
所占的比率 。 日本长期限制金融组织国际化,
最后终于吃到了苦果 。
? 以上所述的金融中心指标体系是根据近几年来
国际金融发展情况而设计的, 它将随着国际国
内金融形势的发展变化而变化 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,33
? 总之, 建立国际金融中心是一项重大的国家战略
,以我国的实际情况看, 目前还不具备条件 。 它
受约束于国家的整体的政策制度和其他地区的金
融发展水平 。 但是, 这并不影响某些地区对建立
国际金融中心目标的追求 。 加入 WTO后, 金融国
际化是必然趋势, 这将为我国建立国际金融中心
创造条件 。 目前, 国内的一些发达城市如上海,
深圳都在进行建立国际金融中心的探讨 。 我们应
扎扎实实创造好一切条件, 选择某地区逐步试点
,逐步开放, 逐步完善, 早日建立起我国的国际
金融中心 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,34
上海成为地区性金融中心的争论
? 上海确立四大目标 打造国际金融中心
? 2002-08-06
? 金融业增加值占全市 GDP20%
? 形成较完整的中外金融机构和中介服务
体系
? 成为资本营运中心和资金调度中心
? 全面实现金融市场的有序运行和依法监
管
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国际金融姜波克
No,35
? 上海市市长陈良宇在 8月 5日举行的上海市金融工作会议上
表示，上海力争到 2005年基本建成国际金融中心。
? 据悉，本次会议是上海市政府改革开放以来召开的首次金
融工作会议，陈良宇在会上指出，上海力争到 2005年实现
“四个基本确立”的目标，基本建成国际金融中心：基本
确立金融在上海经济发展和城市功能运作中的核心作用，
金融业增加值占上海市 GDP的比重力争达到 20%左右；基
本确立国内外金融机构主要集聚地的地位，形成较为完整
的中外金融机构和金融中介服务机构体系；基本确立国内
体系完善，辐射力强的金融市场中心的功能，成为资本营
运中心和资金调度中心；基本确立公开、公平、公正的金
融环境，全面实现金融市场的有序运行和依法监管。
上海成为地区性金融中心的目标
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国际金融姜波克
No,36
? 一位著名金融专家接受记者采访时表示，,四个基本
确立”的实现取决于现有金融机构规模的进一步扩张
及外资外地金融机构的进入，通过金融业务份量的增
加达到量化指标。
? 这位专家认为，上海建设国际金融中心有三大优势，
第一，上海经济发展速度较快，金融机构来沪营业都
有可观的回报，上海的投资环境对金融机构具有吸引
力。第二，上海的信用环境良好，信贷质量和借贷人
的信用状况均较好，因此银行出现不良资产的比例也
低下，企业和个人征信系统的开设促进金融业完善发
展。第三，国内 A股的交易量已逐步从深圳向上海转移
，上海证券业发展表现出良好势头。
上海成为地区性金融中心的目标
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国际金融姜波克
No,37
? 金融领域的许多改革探索都放在上海,1990年 12月中
国第一家证券交易所“上海证券交易所”开业,1994
年中国外汇交易中心在上海开业,1996年全国同业拆
借市场在上海建立。这些“中国第一”，大大加快了
上海金融市场的发展。数据表明,2001年上海证券交
易额比 1995年增加了 6.3倍，保费收入增加了 6倍多，外
汇交易额达到 750.3亿美元，上海已经成为中国最大的
证券、保险和外汇交易市场。由证券市场、同业拆借
市场、外汇市场、保险市场、商品期货市场等构成的
比较健全的全国性金融市场体系，在上海已经初步建
成。
上海成为地区性金融中心的目标
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,38
? 外资金融机构集聚上海的速度明显加快。上海已成为
中国引进外资金融机构数量最多的金融开放城市，目
前上海外资银行的存款、贷款、总资产占全国的比重
均超过 50％，世界前 50位的大银行中,80％在上海设
立了分支机构。在沪外资证券机构代表处 42家，外资
保险公司 16家，占全国总数的比重都超过了一半。随
着银联公司在上海的成立，今年年底，持有银联标志
银行卡的上海市民，将可在中国 40个城市实现跨行通
用，到明年年底，这个数字将扩大至 300个。
上海成为地区性金融中心的目标
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国际金融姜波克
No,39
何新的观点
? 全国政协委员何新认为，人民币在资本
项目下的开放应该审慎。
? 应该建立以香港为中心的人民币离岸金
融中心。
? 上海金融的开放应该审慎。
? 上海目前只能是在岸金融中心。
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国际金融姜波克
No,40
? 思考
911对纽约金融中心的打击
国际金融姜波克
No,1
第十五讲
国际金融中心
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国际金融姜波克
No,2
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 在 19世纪, 由于欧洲及北美国际贸易和
国际投资的发展, 对金融服务的跨国需
求开始大大增加 。 国际性的融资, 保险
,外汇交易活动规模在欧洲的一些大城
市如巴黎, 柏林及美国一些城市日趋扩
大, 尤其集中于占地 2.6平方公里的伦敦
城, 由此即形成最早与最主要的国际金
融中心 ——— 伦敦金融城 。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 从 20世纪开始, 随着国际分工的深化和世界大市
场的形成, 国际贸易与投资在世界许多地方渗透
。 国际金融活动也在世界一些主要地区相对集中
,这导致一批地区性和全球性国际金融中心的出
现 。 1945年以前, 地区性国际金融中心已达数 10
个, 二次大战结束后充当过国际金融中心 （ 包括
地区性 ） 的城市有：纽约, 伦敦, 法兰克福, 巴
黎, 卢森堡, 苏黎世, 阿姆斯特丹, 米兰, 东京
,香港, 新加坡, 悉尼, 巴林, 巴哈马, 开曼群
岛, 巴拿马等等, 其中相当大的部分是在 70年代
后开始建立或重新发展起来的 。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 20世纪 70年代之前, 只有少数国家如美
国, 瑞士, 对外放开其金融市场, 欧洲
许多国家金融对外开放度并不大 。 虽然
欧洲一些金融城市如伦敦正在慢慢复苏
其国际金融运作, 但总体上跨国融资活
动规模增加有限, 国际金融中心此时处
于缓慢发展阶段 。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 70年代以后, 随着许多发达国家开放资本帐户
和金融创新的日新月异, 跨国投, 融资规模迅
速扩大 。 在这一时期, 除了原有的, 自然发展
起来的国际金融中心, 如伦敦, 纽约, 巴黎,
苏黎世, 法兰克福等开始迅速扩张外, 在政府
推动下又新建了一批国际金融中心, 如新加坡
,巴林, 巴哈马, 开曼群岛等；同时在较为自
发的状态下, 东京, 香港等国际金融中心也开
始崛起 。 因此, 到 20世纪 80年代, 国际上已开
始形成多元化, 多层次的国际金融中心格局 。
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No,6
主要全球性国际金融中心的演变过程
? 进入 90年代, 一些亚洲国家城市如曼谷, 马尼拉, 吉
隆坡等也开始致力于成为地区性国际金融中心 。
? 在主要全球性国际金融中心的演变过程中, 一国经济
实力起着决定性的作用 。 二次大战后, 美国经济的绝
对优势地位, 迫使, 伦敦让出第一金融中心的地位 。
日本经济二, 三十年的持续增长使东京迅速超越其它
国际金融中心, 在 80年代成为仅次于纽约和伦敦的国
际金融中心 。 随着日本泡沫经济的破灭和经济的持续
衰退, 东京国际金融中心的地位开始衰落；而纽约则
以美国新经济为基础, 牢牢地占据着全球国际金融中
心, 龙头老大, 的地位 。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,7
建立国际金融中心的条件和指标体系
? 国际金融中心的现状与发展
? 建立金融中心的必备条件
? 评价金融中心的指标体系
? 建立国际金融中心是一项重大的国家战
略 。 它需要具备严格的条件和系列指标
体系的考核 。 中国目前尚不具备建立国
际金融中心的能力, 但并不妨碍某些地
区对建立国际金融中心目标的追求 。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,8
国际金融中心的形成和发展
? 国际金融市场形成和发展有两种形式 。 一种是随着
资本主义生产的发展和贸易的扩大, 首先在某一城
市或地区形成一个区域性的金融中心, 然后逐步成
长为全国性的金融市场 。 随着经济国际化的发展,
那些能够为各种金融业务活动提供最大便利的国内
金融市场就逐渐成为国际金融市场, 像纽约, 伦敦
等世界最大的国际金融市场就是这样发展起来的 。
另一种方式是某一国家或地区, 利用优越的地理位
置和经济环境, 实行优惠政策, 在较短的时间内形
成和发展的国际金融市场, 如新加坡的国际金融市
场的形成和发展就是恰当的例子 。
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国际金融姜波克
No,9
? 第二次世界大战后, 国际金融市场经历了重大的
演变和发展过程, 大体划分为三个阶段 。 第一阶
段, 纽约, 苏黎世的崛起与伦敦并列成为世界三
大国际金融市场 。 由于战后英国经济的衰退, 美
国成为世界上最大的资金供应者, 美元成为各国
储备货币和重要的国际结算货币, 国际资本的糯
,使其成为西方最大的国
际金融市场 。 苏黎世的自由外汇交易和黄金交易
也非常活跃, 以至成为当时世界三大国际金融市
场之一 。 第二阶段, 欧洲货币市场的产生和扩展
。
国际金融中心的形成和发展
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国际金融姜波克
No,10
? 60年代以后, 美国国际收支出现了持续的巨额逆差,
美元信用动摇, 结果欧洲美元, 亚洲美元市场相继出
现, 并且迅速发展起来 。 其中伦敦成为规模最大的欧
洲美元市场, 并实现了信贷交易的国际化, 为金融中
心国际化扩散创造了重要条件 。 此后, 国际金融市场
广泛扩散到巴黎, 法兰克福, 布鲁塞尔, 东京, 米兰
,卢森堡, 新加坡, 香港 。 第三阶段, 发展中国家金
融中心建立, 并且向国际金融市场方向发展 。 拉丁美
洲, 非洲等发展中国家的金融市场逐步兴起, 拥有丰
富资源的发展中国家在国际金融市场中具有举足轻重
的地位, 这些国家的金融市场正在逐步发展成为国际
性金融市场 。
国际金融中心的形成和发展
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国际金融姜波克
No,11
建立金融中心的必备条件
? (1)健全的金融体制和健全的金融市场 。
所谓健全的金融体制指,一, 具有完善
的法律体系 。 即根据国际规则, 尤其是
国际金融市场的规则, 参考本地, 本国
的实际情况, 制定和实施体现国际化,
公正化的金融法律, 法规, 制度, 并使
之与发达的金融中心接轨 。
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国际金融姜波克
No,12
? 二, 建立系统, 严明, 高效并符合国际惯例的
金融及经济监督机制 。 金融中心即使有了健全
的金融法令, 也会因没有相应的监督机制与之
相配合而漏洞百出, 甚至衰败失落 。 东京金融
中心虽然 80年代发展势头非常凶猛, 一度成为
仅次于伦敦的世界第二大金融中心 。 但是, 由
于其监督机制不完善, 90年代初期以来, 金融
丑闻屡屡曝光, 从而严重损坏了其世界顶尖金
融中心的形象, 迫使资金大量外流, 国际地位
迅速下降 。
建立金融中心的必备条件
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国际金融姜波克
No,13
? 三, 形成灵活, 高效的货币调控体系 。 对于形
成什么样的货币调控体系, 各国货币当局看法
不一 。 但总的看来, 成功的做法是依据市场供
求关系而不是依据政府的行政目标建立相应的
货币调控体系 。 东亚各国金融当局货币调控体
系过于硬化, 关键时期效率不显, 而欧美国家
货币当局货币调控体系较为通灵 。 四, 建立能
够充分, 合理, 公平竞争的商业银行体系和证
券公司体系 。
建立金融中心的必备条件
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No,14
? (2)币值稳定 。 金融中心作为区域乃至世界的资
金集散地, 虽然外部流入和向外流出的资金所
占比重很大, 但是本国资金要占有相当的比重
。 这主要有三条原因：第一, 树立良好的金融
信誉；第二, 资金运筹需要；第三, 应付风险
必需 。 而本国资金实力的大小取决于两个方面
,一是资金总量, 二是汇率的变化 。 金融中心
要扮演规模巨大的国际流动资金的中介角色 。
各种外币经常大量汇集或者流出金融中心, 并
且必然与本币发生联系 。
建立金融中心的必备条件
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No,15
? 本币的币值不稳定会带来几种不良的后果：一
,被国际投机商利用, 损失大量汇差 。 东亚金
融危机深刻说明这一点 。 二, 降低国际信誉,
迫使较多的资金逃离本地 。 自 1997年以来, 曾
经一向被人们看好的日元汇率不断下滑, 日元
汇率的不稳定导致东京外汇市场资金大量外流
。 到 1998年 6月底, 日本已将 2650多亿美元资
金用于购置美国国债, 进而成为美国最大的债
主 。 如果加上其他外流资金, 东京可以称之为
当今世界逃离资金规模最大的金融市场 。
建立金融中心的必备条件
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No,16
? (3)一定规模的金融市场 。 金融市场的规模由两个方面
所构成, 其一为资金来源规模；其二为资金使用规模
,相比之下, 前者更为重要 。 金融市场的资金来源规
模决定因素大体上有两种, 一是本国的总储蓄规模,
一是吸收外国资金的能力 。 它不仅取决于本市场运作
资金规模大小, 而且取决于政府的相关金融政策如何
。 如长期以来新加坡的无准备金政策, 香港的, 不对
利息征税, 政策, 较大程度动员了海外资金进入本地
金融市场 。 但值得注意的是, 任何宽松的金融政策均
是有条件的, 均需符合本金融市场及本国经济实力允
许的范畴 。 过度宽松的金融政策势必挫伤国内金融机
构发展活力, 甚至会给国际投机资本搞垮本国金融体
系创造条件 。
建立金融中心的必备条件
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国际金融姜波克
No,17
? (4)经济稳定增长, 文化和地理条件适宜 。 经济
稳定增长不仅指本地区, 而且指整个国家经济
长期稳定增长, 甚至指周边国家, 即该金融中
心所辐射的广泛的经济区域, 也相应的达到较
高的, 较长期的经济增长目标 。 这是因为金融
资本是产业资本的结合性资本, 金融资本的运
营如同经济的血液循环, 没有产业和整个经济
长期稳定发展作基础, 它就会成为无源之水,
不可能有发展前景 。
建立金融中心的必备条件
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国际金融姜波克
No,18
? 一般说来, 文化因素包括域内人口受教育的程度, 道
德修养程度, 宗教信仰, 行为习惯, 人才结构 —— 特
别是国际化人才所占比重等 。 这些方面的水平越高,
与海外文化的融合性越强, 开展国际金融业务的范畴
越大 。
? 综上所述, 建立金融中心并非易事, 需要具备比较完
善的经济, 政治, 文化, 信息, 人才等条件 。 事实上
,除上述条件以外, 还应当包括：政治局势稳定, 交
通便利, 良好的通讯设施, 经济交流的核心场所, 高
层次金融人才, 便于沟通的语言, 货币当局具有干预
国际金融市场的能力等 。 建立国际金融市场, 既需要
自身具备条件, 也需要国际环境的配合 。
建立金融中心的必备条件
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No,19
评价金融中心的指标体系
? 近些年来, 国际金融事业蓬勃发展, 由
此评价国际金融中心的指标体系也在不
断进步, 逐渐高级化 。 自 1997年开始的
东亚金融危机从另一个侧面告诫人们,
东方国家以往评价金融中心的指标体系
,更应改造 。 今天评价金融中心的指标
体系应为：
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国际金融姜波克
No,20
? (1)金融规模, 效率, 安全指标 。 评价金
融中心最主要的是看当地的金融情况如
何 。 80年代中期以来, 国际金融市场风
起云涌, 变化剧烈 。 为此, 能否维持一
定的交易规模达到较高的效率, 保证交
易的安全, 就成了评价金融中心的根本
性指标 。
评价金融中心的指标体系
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No,21
? 金融规模 。 它可以分解为许多具体指标 。 但其中
最重要是金融机构资产负债额, 参考指标为金融
中心所在国家金融机构整体资产负债额 。 一般的
情况下, 这两项指标的数额越大, 证明该金融中
心的实力越强 。 然而, 不可忽视的是, 这两项指
标有形式和实质之分 。 形式系指金融机构资产负
债表上所记载数额；实质系指金额机构实际可以
运转的数额 。 这是因为, 有些资产负债仅仅存于
资产负债表上, 如不能返还资产, 不仅不是金融
机构的有利条件, 相反却是其包袱 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,22
? 金融规模还应包括金融机构自有资本额及其比
率和金融业国民总产值及其占 GDP的比率 。 金
融机构自有资本额及其比率涉及其经营能力和
抗风险能力 。 在金融风险较多的当今世界, 这
两项指标变得越来越重要 。 金融业国民总产值
及其占国民总产值的比率反映一个国家或一个
区域金融业发达程度 。 欲成为国际金融中心,
金融业的国民总产值就应达到较大的规模, 占
有较大的比重 。 否则, 难以驾御国内经济形势
,更难于大量吸收海内外资金 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,23
? 金融规模按以往的经验做法, 还将金融
机构数量及金融业从业人员数量纳入其
中 。 通常的情况下, 金融机构和其从业
人员的数量越多, 金融实力越强, 但这
是建立在单个金融机构实力较大, 平均
每个从业人员工作效率较高的条件之上
的 。 许多发展中国家中小银行数量众多
,从业人员队伍庞大, 但效率不高, 因
此, 使用这两项指标时必须慎重 。
评价金融中心的指标体系
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No,24
? 金融效率 。 它是决定金融中心是否有生命力的关
键性因素之一 。 金融效率涉及的指标很多, 诸如
,金融业自有资产收益率, 金融总资产收益率,
金融业人均资产, 负债, 收益额, 金融资产周转
率等 。 这些指标直接反映金融机构及金融产业的
效率, 决定其发展前途 。 在以往的金融实践中,
金融中心是否有活力, 金融机构能否倒闭, 金融
危机会不会出现, 均与金融效率指标密切相关 。
对于金融中心的评价, 无论过去, 现在还是将来
,都应当高度重视这一指标 。
评价金融中心的指标体系
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No,25
? 金融效率与整个国民经济运行情况息息相关 。
为此, 在考察这一方面指标时, 还必须分析：
GDP增长率, 人均 GDP增长率, 投资增长率及
投资比率, 消费增长率, 通货增长率, 通货膨
胀率, 失业率, 出口增长率, 出口比率, 经常
收支及贸易收支顺差和逆差规模和比率, 外汇
储备额, 长期外债额和比率, 短期外债和比率
等 。 这些指标, 基本上反映了该国, 该地区经
济发展绩效 。 如果经济发展绩效不佳, 金融中
心就难以建立, 即便建立了也支撑不下去 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,26
? 金融效率所涉及的国民经济绩效指标之间, 相
互连带, 考察时应进行综合分析 。 最好的办法
是, 根据重要程度将这些指标进行分类, 设定
分数段并加权, 然后再根据金融中心的实际情
况分类打分, 最后将各类加权得分加总 。 按总
得分情况, 评金融中心的级次 。 在分析国民经
济绩效指标时, 还有必要深入分析形成如此绩
效的原因 。 在一些个别因素的作用下, 也可以
造成短时期内国民经济运行良好的迹象 。
评价金融中心的指标体系
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,27
? 金融效率指标是较为复杂, 较难考察的
指标体系 。 随着金融事业的迅猛发展,
国际化的快步进行, 以上的指标体系也
在以较快的速度进一步丰富和发展 。 所
以, 原有的指标, 无论是数量, 还是高
级化程度, 都远远满足不了需要 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,28
? 稳定性, 也称安全性 。 目前, 该指标已经成为评价金融
中心的前提性指标 。 它由政治稳定性, 经济稳定性和金
融稳定性三类指标所组成 。
? 政治稳定性包括政治体制稳定程度, 政治组织变更频率
,党派冲突, 宗教冲突, 种族冲突, 反当局运动等 。 这
些情况的变化可以在相当大的程度上影响金融中心的稳
定性 。 经济稳定性主要指经济增长波动幅度, 爆发经济
危机的频度, 企业倒闭的数量和比率 。 金融稳定性是指
金融风潮发生周期, 危害率, 金融机构倒闭数量和比率
,单位金融机构金融风波平均损失率, 外资逃离事件发
生次数和比率, 金融机构不良资产总量和比率, 证券,
期货暴涨暴跌周期及其影响程度, 汇率风潮发生频度和
深度 。
评价金融中心的指标体系
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国际金融姜波克
No,29
? 金融规模, 效率和稳定性三者之间相互
关联, 相互影响, 相互作用 。 规模越大
,效率应当越高, 稳定性也应越强；无
效率或低效率的扩大规模, 势必要增加
风险, 带来不稳定性；稳定性越高, 可
以为提高效率提供保证, 为扩大规模准
备坚实的条件 。 分析规模, 效率, 稳定
性指标时, 必须把握这三者之间的内在
关系 。
评价金融中心的指标体系
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,30
? (2)金融国际化 。 国际金融中心主要针对
国际经济活动开展金融业务 。 为此, 金
融国际化指标体系对于分析, 评价, 考
察金融中心, 具有特别重要的意义 。 在
金融国际化指标体系中, 最重要的是金
融业务国际化, 金融组织国际化, 金融
人员国际化, 金融制度, 法令国际化 。
评价金融中心的指标体系
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,31
? 金融业务国际化衡量标准应当为该项业务的国际交易
占全部交易的比率 。 如果一个金融集中地国际业务达
不到一定的比率, 则不可能成立金融中心 。 金融业务
国际化要通过两种金融机构来完成 。 一是本国金融机
构从事国际金融业务, 二是外国金融机构在本国从事
国际金融业务 。 具体指从事外币存放, 国际证券交易
。 一般的情况下, 金融中心都以本国的金融机构开展
国际金融业务为重点, 以外国在本国的金融机构开展
的国际金融业务为辅助, 目的在于保证本国金融机构
的主动性, 获取更多的国际金融收益 。 但是, 90年代
以来, 这种局面越来越难以维持, 国际化浪潮使本国
金融机构业务的比重越来越小 。
评价金融中心的指标体系
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,32
? 金融组织国际化, 主要指本国金融机构开展国
际金融业务的比重, 以及在本国的外国金融机
构数量及其在本国全部金融机构数量, 业务中
所占的比率 。 日本长期限制金融组织国际化,
最后终于吃到了苦果 。
? 以上所述的金融中心指标体系是根据近几年来
国际金融发展情况而设计的, 它将随着国际国
内金融形势的发展变化而变化 。
评价金融中心的指标体系
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,33
? 总之, 建立国际金融中心是一项重大的国家战略
,以我国的实际情况看, 目前还不具备条件 。 它
受约束于国家的整体的政策制度和其他地区的金
融发展水平 。 但是, 这并不影响某些地区对建立
国际金融中心目标的追求 。 加入 WTO后, 金融国
际化是必然趋势, 这将为我国建立国际金融中心
创造条件 。 目前, 国内的一些发达城市如上海,
深圳都在进行建立国际金融中心的探讨 。 我们应
扎扎实实创造好一切条件, 选择某地区逐步试点
,逐步开放, 逐步完善, 早日建立起我国的国际
金融中心 。
评价金融中心的指标体系
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,34
上海成为地区性金融中心的争论
? 上海确立四大目标 打造国际金融中心
? 2002-08-06
? 金融业增加值占全市 GDP20%
? 形成较完整的中外金融机构和中介服务
体系
? 成为资本营运中心和资金调度中心
? 全面实现金融市场的有序运行和依法监
管
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,35
? 上海市市长陈良宇在 8月 5日举行的上海市金融工作会议上
表示，上海力争到 2005年基本建成国际金融中心。
? 据悉，本次会议是上海市政府改革开放以来召开的首次金
融工作会议，陈良宇在会上指出，上海力争到 2005年实现
“四个基本确立”的目标，基本建成国际金融中心：基本
确立金融在上海经济发展和城市功能运作中的核心作用，
金融业增加值占上海市 GDP的比重力争达到 20%左右；基
本确立国内外金融机构主要集聚地的地位，形成较为完整
的中外金融机构和金融中介服务机构体系；基本确立国内
体系完善，辐射力强的金融市场中心的功能，成为资本营
运中心和资金调度中心；基本确立公开、公平、公正的金
融环境，全面实现金融市场的有序运行和依法监管。
上海成为地区性金融中心的目标
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,36
? 一位著名金融专家接受记者采访时表示，,四个基本
确立”的实现取决于现有金融机构规模的进一步扩张
及外资外地金融机构的进入，通过金融业务份量的增
加达到量化指标。
? 这位专家认为，上海建设国际金融中心有三大优势，
第一，上海经济发展速度较快，金融机构来沪营业都
有可观的回报，上海的投资环境对金融机构具有吸引
力。第二，上海的信用环境良好，信贷质量和借贷人
的信用状况均较好，因此银行出现不良资产的比例也
低下，企业和个人征信系统的开设促进金融业完善发
展。第三，国内 A股的交易量已逐步从深圳向上海转移
，上海证券业发展表现出良好势头。
上海成为地区性金融中心的目标
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,37
? 金融领域的许多改革探索都放在上海,1990年 12月中
国第一家证券交易所“上海证券交易所”开业,1994
年中国外汇交易中心在上海开业,1996年全国同业拆
借市场在上海建立。这些“中国第一”，大大加快了
上海金融市场的发展。数据表明,2001年上海证券交
易额比 1995年增加了 6.3倍，保费收入增加了 6倍多，外
汇交易额达到 750.3亿美元，上海已经成为中国最大的
证券、保险和外汇交易市场。由证券市场、同业拆借
市场、外汇市场、保险市场、商品期货市场等构成的
比较健全的全国性金融市场体系，在上海已经初步建
成。
上海成为地区性金融中心的目标
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,38
? 外资金融机构集聚上海的速度明显加快。上海已成为
中国引进外资金融机构数量最多的金融开放城市，目
前上海外资银行的存款、贷款、总资产占全国的比重
均超过 50％，世界前 50位的大银行中,80％在上海设
立了分支机构。在沪外资证券机构代表处 42家，外资
保险公司 16家，占全国总数的比重都超过了一半。随
着银联公司在上海的成立，今年年底，持有银联标志
银行卡的上海市民，将可在中国 40个城市实现跨行通
用，到明年年底，这个数字将扩大至 300个。
上海成为地区性金融中心的目标
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,39
何新的观点
? 全国政协委员何新认为，人民币在资本
项目下的开放应该审慎。
? 应该建立以香港为中心的人民币离岸金
融中心。
? 上海金融的开放应该审慎。
? 上海目前只能是在岸金融中心。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,40
? 思考
911对纽约金融中心的打击
