上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,1
第八讲
汇率决定理论
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,2
购买力平价
? 一价率：当不存在运输费用和人为的贸
易壁垒时，同种商品在不同国家用相同
货币表示的售价相等。
? 例,2002年 1月 1日，欧元区国家所有商
品用欧元 标价。
? 绝对购买力平价
? 相对购买力平价
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
一价律
? 一价率
? 为直接标价下的汇率。
ffdd pep ?? /
fde /
为外国商品价格为国内商品价格,fd pp
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
一价律不成立的原因
? 一、交易成本的影响。
? 二、关税和贸易壁垒的影响。
? 三、非贸易商品的影响。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
绝对购买力平价
? 一价率
? 为直接标价下的汇率。
ffdd pep ?? /
fde /
为外国商品价格指数
为国内商品价格指数，
f
d
p
p
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,6
绝对购买力平价不成立的原因
? 一、不同国家居民在商品消费偏好上的
差异导致了产品的巨大差异性。
? 二、不同的国家在设立物价指数时，各
种商品的权重不可能是相对的，甚至一
国在不同时期权重也是不同的；
? 三、市场不可能是完全竞争的，关税、
贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏
离。
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国际金融姜波克
No,7
相对购买力平价
? 偏离系数
dffd ppe // ???
为通货膨胀率其中
为常数，则如果
名义汇率
实际汇率
???
?
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/
/
/
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/
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fdfd
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国际金融姜波克
No,8
购买力平价总结
? 购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔 1922
年系统提出的。
? 购买力平价的基础是货币的价值尺度与
支付功能。
? 绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，
商品充分交易基础上的。
? 相对购买力平价是在国际市场非完全的
基础上的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,9
购买力平价的两个假设
? 假设一：单位货币的购买力是由货币的
发行量决定的。
? 假设二：所有商品的价格都是一样的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,10
价格指数不同选择的影响
? 对价格指数的不同选择导致不同的购买
力平价
? 批发价格指数
? 消费价格指数
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,11
商品分类的影响
? 进口
? 出口
? 贸易
? 非贸易
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国际金融姜波克
No,12
其他影响
? 价格体系
? 经济体制
? 统计口径
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,13
购买力平价的局限
? 物价除了受到货币数量影响外，还受到
? 生产的禀赋：生产能力过剩
? 投资：投资需求旺盛
? 储蓄：消费不足
? 资本流动：国际资本流入与流出
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,14
相对购买力平价的验证
0
0.5
1
1.5
2
1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999
CAD
FRF
ITL
GBP
JPY
DEM
USD
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国际金融姜波克
No,15
利率平价
? 利率平价是建立在外汇市场短期均衡基
础之上的理论，因此是外汇短期分析的
工具。
为即期汇率为远期汇率，其中
，
eE
i
i
e
E
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?
?
?
1
1
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,16
套利策略
一定存在套利策略
，如果
e u r o
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i
i
e
E
?
?
?
1
1
? 贷入三个月期的欧元，买入即期美元，
贷出三个月，买入三个月期的欧元。
? 贷入三个月期的美元，买入即期欧元，
贷出三个月，买入三个月期的美元。
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No,17
利率平价的验证
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
350.00
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998
购买力平价下的汇率
ITL/FER名义汇率
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国际金融姜波克
No,18
费雪效应
? 利率平价：短期
? 购买力平价：长期
? 费雪效应
U S DD M KU S DD M K
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No,19
费雪效应的解释
? 通货膨胀率＝利率
? 在长期的经济零增长的情况下成立
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No,1
第八讲
汇率决定理论
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No,2
购买力平价
? 一价率：当不存在运输费用和人为的贸
易壁垒时，同种商品在不同国家用相同
货币表示的售价相等。
? 例,2002年 1月 1日，欧元区国家所有商
品用欧元 标价。
? 绝对购买力平价
? 相对购买力平价
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
一价律
? 一价率
? 为直接标价下的汇率。
ffdd pep ?? /
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为外国商品价格为国内商品价格,fd pp
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
一价律不成立的原因
? 一、交易成本的影响。
? 二、关税和贸易壁垒的影响。
? 三、非贸易商品的影响。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
绝对购买力平价
? 一价率
? 为直接标价下的汇率。
ffdd pep ?? /
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为外国商品价格指数
为国内商品价格指数，
f
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上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,6
绝对购买力平价不成立的原因
? 一、不同国家居民在商品消费偏好上的
差异导致了产品的巨大差异性。
? 二、不同的国家在设立物价指数时，各
种商品的权重不可能是相对的，甚至一
国在不同时期权重也是不同的；
? 三、市场不可能是完全竞争的，关税、
贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏
离。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,7
相对购买力平价
? 偏离系数
dffd ppe // ???
为通货膨胀率其中
为常数，则如果
名义汇率
实际汇率
???
?
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,
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上海交通大学管理学院沈思玮副教授
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No,8
购买力平价总结
? 购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔 1922
年系统提出的。
? 购买力平价的基础是货币的价值尺度与
支付功能。
? 绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，
商品充分交易基础上的。
? 相对购买力平价是在国际市场非完全的
基础上的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,9
购买力平价的两个假设
? 假设一：单位货币的购买力是由货币的
发行量决定的。
? 假设二：所有商品的价格都是一样的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,10
价格指数不同选择的影响
? 对价格指数的不同选择导致不同的购买
力平价
? 批发价格指数
? 消费价格指数
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,11
商品分类的影响
? 进口
? 出口
? 贸易
? 非贸易
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,12
其他影响
? 价格体系
? 经济体制
? 统计口径
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,13
购买力平价的局限
? 物价除了受到货币数量影响外，还受到
? 生产的禀赋：生产能力过剩
? 投资：投资需求旺盛
? 储蓄：消费不足
? 资本流动：国际资本流入与流出
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,14
相对购买力平价的验证
0
0.5
1
1.5
2
1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999
CAD
FRF
ITL
GBP
JPY
DEM
USD
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,15
利率平价
? 利率平价是建立在外汇市场短期均衡基
础之上的理论，因此是外汇短期分析的
工具。
为即期汇率为远期汇率，其中
，
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1
1
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,16
套利策略
一定存在套利策略
，如果
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1
1
? 贷入三个月期的欧元，买入即期美元，
贷出三个月，买入三个月期的欧元。
? 贷入三个月期的美元，买入即期欧元，
贷出三个月，买入三个月期的美元。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,17
利率平价的验证
50.00
100.00
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300.00
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1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998
购买力平价下的汇率
ITL/FER名义汇率
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
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No,18
费雪效应
? 利率平价：短期
? 购买力平价：长期
? 费雪效应
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No,19
费雪效应的解释
? 通货膨胀率＝利率
? 在长期的经济零增长的情况下成立
