上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,1
第二讲
国际收支
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,2
国际收支的定义
?指一国在一定时期内全部的对外往来的
系统的货币记录
?这是 IMF广义的国际收支概念
?原因：不涉及货币支付的项目，如以实
物形式的投资等
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
国际收支定义的解释
?是对外往来的内容，是一国居民与非居
民之间的交易
?是国际收支的货币记录，以交易为基础
，而非货币收支为基础
?是流量的概念，变动数值
?是一定时期，会计年度
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
国民总产值
产出流动法 所得成本法
1．个人消费 1．资本所得
2．私人投资 2．人力所得
3．政府购买 3．税收
国民总产出 国民总产出
－折旧 －折旧
国民净产值 国民净产值
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
封闭经济中的国民收支
?总需求（产出、实物）, Y＝ C＋ I＋ G
?国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府
购买
?总供给 （供给、价值）, Y＝ C＋ Sp＋ T
?国民收入＝私人消费＋私人储蓄＋政府
税收
?三部门经济
?平衡公式,I＝ S,S＝ Sp＋ Sg
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,6
开放经济中的国民收入核算
?总需求,Y＝ C＋ I＋ G＋ EX－ IM
?国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府
购买＋出口－进口
?总供给,Y＝ C＋ S＋ G
?平衡公式,S＝ I＋ CA,CA＝ EX－ IM
?CA,经常项目余额
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,7
经常项目余额
?CA,赤字与黑字
?盈余事实上是为其他国家提供融资
?中国一方面维持 2000亿美元的外汇储备
，另一方面维持 4000亿美元的外资总流
入流入。原因是什么？
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,8
国际收支平衡表
?经常帐户
货物、服务、收入、经常转移
?资本和金融帐户
资本帐户、金融帐户、其他投资、储备资产
?误差与遗漏
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,9
货物
?一般商品
?加工商品
?货物修理
?港口货物
?非货币黄金
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,10
服务
?运输
?旅游
?金融、保险等
?通讯
?特许经营：麦当劳
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,11
资本和金融
?直接投资：投资兴建新公司、参股、控
股等
?证券投资：直接投资于外国证券市场、
间接投资于外国证券市场，如 CDR（ 中
国转托证券 ）
?其他投资：贸易信贷
?储备资产：美元、欧元、特别提款权、
黄金
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,12
复式记帐法
?出口属贷方项目、进口属借方项目
?本国居民为他国提供劳务属贷方、反之
属借方
?本国居民收到国外转移属贷方
?本国居民购买外国资产属借方
?外国人归还贷款属贷方
?官方储备减少属贷方项目
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,13
两个原则
?凡是引起本国从国外获得货币收入的交
易记入贷方，而该笔交易的货币收入记
为借方。
?凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方
，引起外汇需求的经济交易记入借方。
?可以理解交易有两个阶段：一个阶段是
交易本身，一个阶段是回款，方向相反
。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,14
一个例子
?中国向泰国提供 100万美元的 10年期贷款
，泰国存入中国银行。
?上海某厂出口 100万美元货物到泰国，泰
用中国银行的存款支付。
?一对中国夫妇到泰国旅游花了 1万美元，
用中国银行的支票支付。
?美华人为中国希望工程捐款 10万美元，
用花旗银行的支票支付。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,15
国际收支平衡表
贷方（＋） 借方（－） 净额
货物 +100(2)
旅游 -1(3)
经常转移 +10(4)
经常帐户 +109
短期资本 +1(3) -100(2)
+100(1) -10(4)
长期资本 -100(1)
总额 211万 211万
资本与金融帐户 -109
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,16
国际收支平衡与国际收支均衡
? 自主性交易
? 补偿性交易
?为了弥补国际收支平衡而进行的交易
? 国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零）
? 国际收支均衡：（与一个的宏观经济相配合，
一个相对的概念，譬如美国在 90年代靠外资的
流入来弥补经常帐户赤字）
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,17
国际收支分析
?贸易收支差额
?经常帐户差额
?资本和金融帐户差额
?综合差额
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,18
经常帐户差额
?CA=S－ I<0
?还需要分析是资本品进口还是消费品进
口
?在一定时期可以维持 CA为负，增加国内
投资是有益的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,19
资本和金融帐户
?－ CA=KFA,理论上应该相等。
?不等的原因是误差和遗漏，经常是资本
地下出逃。估计每年资金外逃 6000亿
RMB，占 GDP的 6%，几乎吃掉中国经济
的增长率。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,20
经常帐户资本和金融帐户之间的关系
?理论上之和为零
?顺差意味着给其他国家融资，逆差意味
着其他国家提供融资
?累计效应、利息
?长期、短期
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,21
综合差额
?储备增加与减少的情况
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,22
国际收支失衡
?国际收支平衡表是根据会计学中的复式
记帐法来编制的，因而借方与贷方总是
可以达到平衡。这种平衡是会计学上的
平衡而非国际收支的平衡，国际收支平
衡关注的是一国经济长期、中期、短期
的健康发展与外部经济之间稳健的联系
。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,23
国际收支失衡的原因
?周期性失衡
?收入性失衡
?货币性失衡
?结构性失衡
?偶发性失衡
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,24
周期性失衡
GDP
时间
复苏与繁荣：
经济增长
国际收支改善
收入增加
货币升值
通货膨胀
效应：
利率提高抑制投资
衰退与萧条：
经济衰退
收入下降
国际收支恶化
货币贬值
利率下调
效应：
低利率促进投资
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,25
收入性失衡
? 一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后
，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀
，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项
目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经
济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货
膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，
意味着国内总供给增长趋于下降。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,26
货币性失衡
? 在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国
家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目
顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于
其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经
常项目顺差增加或逆差减少。
? 这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收
支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将
导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩
将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主
要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,27
结构性失衡
?国际贸易的发展是源于世界各国的比较
优势，这种比较优势包括：自然资源、
人力资源、资本资源、技术水平、产业
竞争力等方面。
?世界经济是不断发展变化的，在一定的
时期，一国在某些领域的优势会丧失，
必须随之而进行产业结构的调整
?否则将会带来国际收支的失衡。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,28
偶发性失衡
?一些偶发性的因素也会导致一些国家的
国际收支失衡，如政局动荡、战争、债
务危机、金融危机等。政局动荡与战争
是最大的国际投资风险，如 2003年的美
伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的
利益损失巨大。因此，一国政局动荡的
时期往往世界各国的投资者都唯恐避之
不及，随着资本的大量流出，该国的国
际收支必然面临着失衡。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,29
国际收支逆差的影响
? 外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会
极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大
量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面
临着较大的下跌压力。
? 如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，
就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备
抛出外币收回本币。
? 后果：耗竭储备，引发危机
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,30
国际收支逆差的三种情况
? 一是资本和金融项目顺差不足以弥补经
常项目的逆差；
? 二是经常项目顺差不足以弥补资本和金
融项目逆差；
? 三是经常项目与资本项目双逆差。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,31
第一种情况
? 第一种情形说明国内需求旺盛，但本国
企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外
部资金的流入，这将逐步导致国内经济
走向通货紧缩，经济增长难以维持，失
业率的逐步增加，国内收入的逐步下降
，本国货币趋向贬值。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,32
第二种情况
? 第二种情形说明本国产品在国际市场上
仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏
吸引力，国内资本外流严重，这将导致
本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法
提升，影响经济长期增长，并导致失业
率的增加与本国货币的贬值。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,33
第三种情况
? 第三种情况说明本国需求旺盛，但本国
企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛
只不过是一种历史累积需求的释放。本
国处在一个经济高泡沫时期，在需求与
资本市场双重泡沫下，国内资金将大规
模出逃，非常可能引发金融危机，经济
危机的后果是本国经济大幅下滑，本国
资本市场面临崩盘的危险，本国货币有
可能大幅贬值。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,34
国际收支顺差的三种情况
?：一是经常项目顺差弥补资本和金融帐
户的逆差而有余；
?二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目
逆差而有余；
?三是经常项目与资本项目双顺差。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,35
第一种情况
?第一种情况表明了一国国内需求不足而
外国需求旺盛，本国公司发展前景黯淡
，本国经济长期增长乏力，由于国际收
支顺差的累积效应，本币面临升值压力
，而本币的升值将导致经济走向衰退；
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,36
第二种情况
?第二种情况表明一国国内需求强劲，公
司国内公司有较好的发展前景，国内经
济增长前景良好，将导致通货膨胀与货
币升值；
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,37
第三种情况
?第三种情况表明一国产业竞争力很强，
国内企业有很好的发展前景，国内经济
呈现很好的发展态势，将导致通货膨胀
、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀
。
国际金融姜波克
No,1
第二讲
国际收支
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,2
国际收支的定义
?指一国在一定时期内全部的对外往来的
系统的货币记录
?这是 IMF广义的国际收支概念
?原因：不涉及货币支付的项目，如以实
物形式的投资等
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
国际收支定义的解释
?是对外往来的内容，是一国居民与非居
民之间的交易
?是国际收支的货币记录，以交易为基础
，而非货币收支为基础
?是流量的概念，变动数值
?是一定时期，会计年度
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
国民总产值
产出流动法 所得成本法
1．个人消费 1．资本所得
2．私人投资 2．人力所得
3．政府购买 3．税收
国民总产出 国民总产出
－折旧 －折旧
国民净产值 国民净产值
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
封闭经济中的国民收支
?总需求（产出、实物）, Y＝ C＋ I＋ G
?国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府
购买
?总供给 （供给、价值）, Y＝ C＋ Sp＋ T
?国民收入＝私人消费＋私人储蓄＋政府
税收
?三部门经济
?平衡公式,I＝ S,S＝ Sp＋ Sg
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国际金融姜波克
No,6
开放经济中的国民收入核算
?总需求,Y＝ C＋ I＋ G＋ EX－ IM
?国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府
购买＋出口－进口
?总供给,Y＝ C＋ S＋ G
?平衡公式,S＝ I＋ CA,CA＝ EX－ IM
?CA,经常项目余额
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,7
经常项目余额
?CA,赤字与黑字
?盈余事实上是为其他国家提供融资
?中国一方面维持 2000亿美元的外汇储备
，另一方面维持 4000亿美元的外资总流
入流入。原因是什么？
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,8
国际收支平衡表
?经常帐户
货物、服务、收入、经常转移
?资本和金融帐户
资本帐户、金融帐户、其他投资、储备资产
?误差与遗漏
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国际金融姜波克
No,9
货物
?一般商品
?加工商品
?货物修理
?港口货物
?非货币黄金
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国际金融姜波克
No,10
服务
?运输
?旅游
?金融、保险等
?通讯
?特许经营：麦当劳
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No,11
资本和金融
?直接投资：投资兴建新公司、参股、控
股等
?证券投资：直接投资于外国证券市场、
间接投资于外国证券市场，如 CDR（ 中
国转托证券 ）
?其他投资：贸易信贷
?储备资产：美元、欧元、特别提款权、
黄金
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国际金融姜波克
No,12
复式记帐法
?出口属贷方项目、进口属借方项目
?本国居民为他国提供劳务属贷方、反之
属借方
?本国居民收到国外转移属贷方
?本国居民购买外国资产属借方
?外国人归还贷款属贷方
?官方储备减少属贷方项目
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,13
两个原则
?凡是引起本国从国外获得货币收入的交
易记入贷方，而该笔交易的货币收入记
为借方。
?凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方
，引起外汇需求的经济交易记入借方。
?可以理解交易有两个阶段：一个阶段是
交易本身，一个阶段是回款，方向相反
。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,14
一个例子
?中国向泰国提供 100万美元的 10年期贷款
，泰国存入中国银行。
?上海某厂出口 100万美元货物到泰国，泰
用中国银行的存款支付。
?一对中国夫妇到泰国旅游花了 1万美元，
用中国银行的支票支付。
?美华人为中国希望工程捐款 10万美元，
用花旗银行的支票支付。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,15
国际收支平衡表
贷方（＋） 借方（－） 净额
货物 +100(2)
旅游 -1(3)
经常转移 +10(4)
经常帐户 +109
短期资本 +1(3) -100(2)
+100(1) -10(4)
长期资本 -100(1)
总额 211万 211万
资本与金融帐户 -109
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国际金融姜波克
No,16
国际收支平衡与国际收支均衡
? 自主性交易
? 补偿性交易
?为了弥补国际收支平衡而进行的交易
? 国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零）
? 国际收支均衡：（与一个的宏观经济相配合，
一个相对的概念，譬如美国在 90年代靠外资的
流入来弥补经常帐户赤字）
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,17
国际收支分析
?贸易收支差额
?经常帐户差额
?资本和金融帐户差额
?综合差额
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,18
经常帐户差额
?CA=S－ I<0
?还需要分析是资本品进口还是消费品进
口
?在一定时期可以维持 CA为负，增加国内
投资是有益的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,19
资本和金融帐户
?－ CA=KFA,理论上应该相等。
?不等的原因是误差和遗漏，经常是资本
地下出逃。估计每年资金外逃 6000亿
RMB，占 GDP的 6%，几乎吃掉中国经济
的增长率。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,20
经常帐户资本和金融帐户之间的关系
?理论上之和为零
?顺差意味着给其他国家融资，逆差意味
着其他国家提供融资
?累计效应、利息
?长期、短期
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,21
综合差额
?储备增加与减少的情况
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,22
国际收支失衡
?国际收支平衡表是根据会计学中的复式
记帐法来编制的，因而借方与贷方总是
可以达到平衡。这种平衡是会计学上的
平衡而非国际收支的平衡，国际收支平
衡关注的是一国经济长期、中期、短期
的健康发展与外部经济之间稳健的联系
。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,23
国际收支失衡的原因
?周期性失衡
?收入性失衡
?货币性失衡
?结构性失衡
?偶发性失衡
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国际金融姜波克
No,24
周期性失衡
GDP
时间
复苏与繁荣：
经济增长
国际收支改善
收入增加
货币升值
通货膨胀
效应：
利率提高抑制投资
衰退与萧条：
经济衰退
收入下降
国际收支恶化
货币贬值
利率下调
效应：
低利率促进投资
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国际金融姜波克
No,25
收入性失衡
? 一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后
，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀
，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项
目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经
济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货
膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，
意味着国内总供给增长趋于下降。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,26
货币性失衡
? 在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国
家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目
顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于
其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经
常项目顺差增加或逆差减少。
? 这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收
支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将
导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩
将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主
要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,27
结构性失衡
?国际贸易的发展是源于世界各国的比较
优势，这种比较优势包括：自然资源、
人力资源、资本资源、技术水平、产业
竞争力等方面。
?世界经济是不断发展变化的，在一定的
时期，一国在某些领域的优势会丧失，
必须随之而进行产业结构的调整
?否则将会带来国际收支的失衡。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,28
偶发性失衡
?一些偶发性的因素也会导致一些国家的
国际收支失衡，如政局动荡、战争、债
务危机、金融危机等。政局动荡与战争
是最大的国际投资风险，如 2003年的美
伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的
利益损失巨大。因此，一国政局动荡的
时期往往世界各国的投资者都唯恐避之
不及，随着资本的大量流出，该国的国
际收支必然面临着失衡。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,29
国际收支逆差的影响
? 外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会
极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大
量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面
临着较大的下跌压力。
? 如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，
就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备
抛出外币收回本币。
? 后果：耗竭储备，引发危机
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国际金融姜波克
No,30
国际收支逆差的三种情况
? 一是资本和金融项目顺差不足以弥补经
常项目的逆差；
? 二是经常项目顺差不足以弥补资本和金
融项目逆差；
? 三是经常项目与资本项目双逆差。
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国际金融姜波克
No,31
第一种情况
? 第一种情形说明国内需求旺盛，但本国
企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外
部资金的流入，这将逐步导致国内经济
走向通货紧缩，经济增长难以维持，失
业率的逐步增加，国内收入的逐步下降
，本国货币趋向贬值。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,32
第二种情况
? 第二种情形说明本国产品在国际市场上
仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏
吸引力，国内资本外流严重，这将导致
本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法
提升，影响经济长期增长，并导致失业
率的增加与本国货币的贬值。
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国际金融姜波克
No,33
第三种情况
? 第三种情况说明本国需求旺盛，但本国
企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛
只不过是一种历史累积需求的释放。本
国处在一个经济高泡沫时期，在需求与
资本市场双重泡沫下，国内资金将大规
模出逃，非常可能引发金融危机，经济
危机的后果是本国经济大幅下滑，本国
资本市场面临崩盘的危险，本国货币有
可能大幅贬值。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,34
国际收支顺差的三种情况
?：一是经常项目顺差弥补资本和金融帐
户的逆差而有余；
?二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目
逆差而有余；
?三是经常项目与资本项目双顺差。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,35
第一种情况
?第一种情况表明了一国国内需求不足而
外国需求旺盛，本国公司发展前景黯淡
，本国经济长期增长乏力，由于国际收
支顺差的累积效应，本币面临升值压力
，而本币的升值将导致经济走向衰退；
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,36
第二种情况
?第二种情况表明一国国内需求强劲，公
司国内公司有较好的发展前景，国内经
济增长前景良好，将导致通货膨胀与货
币升值；
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,37
第三种情况
?第三种情况表明一国产业竞争力很强，
国内企业有很好的发展前景，国内经济
呈现很好的发展态势，将导致通货膨胀
、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀
。
