上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,1
第五讲
国际收支调节理论
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,2
国际收支调节的弹性分析法
? 30年代英国经济学家琼 ?罗宾逊提出，适
用于 30年代大萧条时，供给过剩，需求
不足的世界经济环境
? 弹性的基本概念
? 马歇尔－勒纳条件
? J效应
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
弹性分析的基本概念
? 进口商品的需求弹性
Em=进口商品需求量的变动率 /进口商品价格变动率
? 出口商品的需求弹性
Ex=出口商品需求量的变动率 /出口商品价格的变动率
? 进口商品的供给弹性
Sm =进口商品供给量的变动率 /进口商品价格的 变动
率
? 出口商品的供给弹性
Sx=出口商品供给量的变动率 /出口商品价格的变动率
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
马歇尔－勒纳条件
? 货币贬值改善国际收支的必要条件是
? Em＋ Ex>1
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
J曲线
? 滞后效应
0
+
- 18个月
货币贬值以来的时间
贸易收支盈余
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,6
J曲线的原因
? 在贬值之前签订协议的执行
? 资源、决策、生产周期、认识等因素
? 对贬值的进一步预期可能导致进口商加
速订货
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,7
国际收支调节的支出分析法
? 西德尼 ?亚力山大 1952年提出，着重考察
总收入与总支出对国际收支的影响
? 基本理论
? 政策主张
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,8
基本理论
? 国民收入恒等式
-Y=C+I+G+EX-IM
-EX-IM=Y-(C+I+G),记为,B=Y-A
-B为进出口余额,A为国内支出
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,9
政策主张
? 国际收支逆差表明一国的总支出超过了总收入
。可以通过紧缩性的货币政策来减少对进口品
的需求，但同时会导致总收入的减少配合适用
财政政策来抵消总收入减少的效应。
? 贬值要起到改善国际收支的作用，必需有闲置
的资源存在。当存在闲置资源时，贬值可以导
致闲置资源流入出口生产部门，扩大出口。但
总收入的提高也会增加总支出，只有当边际支
出倾向小于 1时，才能改善国际收支。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,10
吸收论关于货币贬值的效应分析
? 吸收分析理论认为货币贬值对于国际收
支的影响取决于三个因素：一、贬值对
于总收入的影响；二、贬值对于总支出
的影响；三、总收入变化对于总支出的
影响。货币贬值通过收入效应与支出效
应来共同影响国际收支的平衡。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,11
货币贬值的收入效应
? 闲置资源效应
? 贸易条件效应
? 资源配置效应
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,12
闲置资源效应
? 货币贬值导致出口增加、进口减少。在
存在资源闲置的情况下，国内总产出、
总收入增加。由于是闲置资源投入到生
产中去，从而收入的增加是实际收入的
增加而非名义收入的增加，对于总支出
的增加作用不大。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,13
贸易条件效应
? 贸易条件是指单位进出口价格指数之比
，反映一国出口一定数量的商品换回进
口商品的数量。贸易条件改善是指，出
口一定数量的商品换回更多数量的商品
。吸收分析理论认为贬值会带来贸易条
件的恶化，并可能带来国际收支的恶化
。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,14
资源配置效应
? 吸收分析理论认为，虽然贬值会恶化贸
易条件，但由于贬值影响资源配置，在
贬值过程中，资源从生产率较低的部门
向生产率较高的部门转移，生产率的提
高抵消了贸易条件的恶化，结果是提高
了实际收入。特别是在汇率高估和外贸
管制下，微观经济扭曲、资源配置效率
低下的情况下，贬值带来的资源配置效
应会更明显。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,15
货币贬值的支出效应
? 现金余额效应
? 收入再分配效应
? 货币错觉效应
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,16
现金余额效应
? 现金余额是指人们以实际货币形式持有的固定
比例的实际收入。如果现金余额因为价格上涨
而受损失，人们就会减少实际收入下的支出以
及出售资产或证券，以维持相对固定的现金余
额水平。在货币贬值而引发价格上涨的情况下
，实际现金余额效应使得人们减少消费或卖出
金融资产。减少支出意味着支出相对于收入的
减少，人们卖出证券将间接提高利率，抑制了
企业投资与居民消费。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,17
收入再分配效应
? 在货币贬值引发通货膨胀的情况下，会
使得收入从较高边际支出的经济单位向
较低边际收入的经济单位转移。也就是
从工资收入阶层向利润收入阶层的再分
配。而后者的边际消费倾向低于前者的
边际消费倾向，从而降低总支出。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,18
货币错觉效应
? 是指人们较多重视货币价格而较少重视
货币收入的心理现象。当贬值带来价格
上涨时，即使人们的货币收入同比例提
高，人们仍然选择较少消费。从而，贬
值会带来支出的减少。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,19
国际收支调节的货币分析法
? 货币分析法是 70年代兴起的，建立在货
币主义学说基础上的国际收支失衡的分
析方法。
? 三个基本假定
? 基本理论
? 对货币贬值的分析
? 政策主张
? 对货币论的评论
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,20
三个基本假定
? 在充分就业的情况下，实际货币需求是
收入和利率的稳定函数
? 从长期来看，货币需求是稳定的，货币
供给不影响实物产量
? 贸易商品的价格是由世界市场决定的，
从长期来看，一国的价格水平和利率水
平接近世界市场水平
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,21
基本理论
? Ms=Md
? Md =Pf(Y,i)
-P为价格水平,Y为国民收入,i为利率
? Ms=m(D+R)
-D为国内货币供应基数,R为外国货币供应基
数，以国际储备为代表,m为乘数
? m=1,R= Md -D
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,22
基本理论
? 国际收支是一个货币现象
? 国际收支逆差，实际上就是国内货币供
应量超过了国内货币需求量
? 国际收支问题，实际上反映了实际货币
余额对名义货币供应量的调整过程
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,23
货币论对货币贬值的分析
? 一价率
-Md=Epf(Y,i),E为汇率,P为外国的价格水
平
-当本国货币贬值,E上升，国内价格上升，
从而使得净出口增加。
-贬值，导致价格上升，实际货币余额减少，
从而对经济具有紧缩作用。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,24
政策主张
? 所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因
，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解
决
? 货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策
可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可
以减少国际收支逆差
? 为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额
等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其
是提高国内价格水平时，才能改善国际收支
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,25
对货币论的评价
? 货币论假定货币需求是收入与利率的稳定函数，如果不稳定则国际
收支不能从货币论中得出。此外货币论假定货币供应对实物量产出
与收入没有影响，不切合实际
? 对贬值效应的评价
- 弹性论认为，进出口弹性大于 1，贬值可以改善贸易收支；支出
论认为，当存在闲置资源时，贬值能扩大出口，具有扩张性影响
- 货币论认为贬值仅仅具有紧缩性影响，紧缩意味着消费、投资、
收入下降。无法解释为什么许多国家将贬值作为刺激出口和经济
增长的手段
? 政策含义的评价
- 货币论认为国家收支逆差的基本对策是紧缩性的货币政策
- 紧缩性货币政策必然导致消费、投资、收入和经济增长的下降。
国际金融姜波克
No,1
第五讲
国际收支调节理论
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,2
国际收支调节的弹性分析法
? 30年代英国经济学家琼 ?罗宾逊提出，适
用于 30年代大萧条时，供给过剩，需求
不足的世界经济环境
? 弹性的基本概念
? 马歇尔－勒纳条件
? J效应
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,3
弹性分析的基本概念
? 进口商品的需求弹性
Em=进口商品需求量的变动率 /进口商品价格变动率
? 出口商品的需求弹性
Ex=出口商品需求量的变动率 /出口商品价格的变动率
? 进口商品的供给弹性
Sm =进口商品供给量的变动率 /进口商品价格的 变动
率
? 出口商品的供给弹性
Sx=出口商品供给量的变动率 /出口商品价格的变动率
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,4
马歇尔－勒纳条件
? 货币贬值改善国际收支的必要条件是
? Em＋ Ex>1
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,5
J曲线
? 滞后效应
0
+
- 18个月
货币贬值以来的时间
贸易收支盈余
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,6
J曲线的原因
? 在贬值之前签订协议的执行
? 资源、决策、生产周期、认识等因素
? 对贬值的进一步预期可能导致进口商加
速订货
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,7
国际收支调节的支出分析法
? 西德尼 ?亚力山大 1952年提出，着重考察
总收入与总支出对国际收支的影响
? 基本理论
? 政策主张
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,8
基本理论
? 国民收入恒等式
-Y=C+I+G+EX-IM
-EX-IM=Y-(C+I+G),记为,B=Y-A
-B为进出口余额,A为国内支出
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,9
政策主张
? 国际收支逆差表明一国的总支出超过了总收入
。可以通过紧缩性的货币政策来减少对进口品
的需求，但同时会导致总收入的减少配合适用
财政政策来抵消总收入减少的效应。
? 贬值要起到改善国际收支的作用，必需有闲置
的资源存在。当存在闲置资源时，贬值可以导
致闲置资源流入出口生产部门，扩大出口。但
总收入的提高也会增加总支出，只有当边际支
出倾向小于 1时，才能改善国际收支。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,10
吸收论关于货币贬值的效应分析
? 吸收分析理论认为货币贬值对于国际收
支的影响取决于三个因素：一、贬值对
于总收入的影响；二、贬值对于总支出
的影响；三、总收入变化对于总支出的
影响。货币贬值通过收入效应与支出效
应来共同影响国际收支的平衡。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,11
货币贬值的收入效应
? 闲置资源效应
? 贸易条件效应
? 资源配置效应
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,12
闲置资源效应
? 货币贬值导致出口增加、进口减少。在
存在资源闲置的情况下，国内总产出、
总收入增加。由于是闲置资源投入到生
产中去，从而收入的增加是实际收入的
增加而非名义收入的增加，对于总支出
的增加作用不大。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,13
贸易条件效应
? 贸易条件是指单位进出口价格指数之比
，反映一国出口一定数量的商品换回进
口商品的数量。贸易条件改善是指，出
口一定数量的商品换回更多数量的商品
。吸收分析理论认为贬值会带来贸易条
件的恶化，并可能带来国际收支的恶化
。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,14
资源配置效应
? 吸收分析理论认为，虽然贬值会恶化贸
易条件，但由于贬值影响资源配置，在
贬值过程中，资源从生产率较低的部门
向生产率较高的部门转移，生产率的提
高抵消了贸易条件的恶化，结果是提高
了实际收入。特别是在汇率高估和外贸
管制下，微观经济扭曲、资源配置效率
低下的情况下，贬值带来的资源配置效
应会更明显。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,15
货币贬值的支出效应
? 现金余额效应
? 收入再分配效应
? 货币错觉效应
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,16
现金余额效应
? 现金余额是指人们以实际货币形式持有的固定
比例的实际收入。如果现金余额因为价格上涨
而受损失，人们就会减少实际收入下的支出以
及出售资产或证券，以维持相对固定的现金余
额水平。在货币贬值而引发价格上涨的情况下
，实际现金余额效应使得人们减少消费或卖出
金融资产。减少支出意味着支出相对于收入的
减少，人们卖出证券将间接提高利率，抑制了
企业投资与居民消费。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,17
收入再分配效应
? 在货币贬值引发通货膨胀的情况下，会
使得收入从较高边际支出的经济单位向
较低边际收入的经济单位转移。也就是
从工资收入阶层向利润收入阶层的再分
配。而后者的边际消费倾向低于前者的
边际消费倾向，从而降低总支出。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,18
货币错觉效应
? 是指人们较多重视货币价格而较少重视
货币收入的心理现象。当贬值带来价格
上涨时，即使人们的货币收入同比例提
高，人们仍然选择较少消费。从而，贬
值会带来支出的减少。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,19
国际收支调节的货币分析法
? 货币分析法是 70年代兴起的，建立在货
币主义学说基础上的国际收支失衡的分
析方法。
? 三个基本假定
? 基本理论
? 对货币贬值的分析
? 政策主张
? 对货币论的评论
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,20
三个基本假定
? 在充分就业的情况下，实际货币需求是
收入和利率的稳定函数
? 从长期来看，货币需求是稳定的，货币
供给不影响实物产量
? 贸易商品的价格是由世界市场决定的，
从长期来看，一国的价格水平和利率水
平接近世界市场水平
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,21
基本理论
? Ms=Md
? Md =Pf(Y,i)
-P为价格水平,Y为国民收入,i为利率
? Ms=m(D+R)
-D为国内货币供应基数,R为外国货币供应基
数，以国际储备为代表,m为乘数
? m=1,R= Md -D
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,22
基本理论
? 国际收支是一个货币现象
? 国际收支逆差，实际上就是国内货币供
应量超过了国内货币需求量
? 国际收支问题，实际上反映了实际货币
余额对名义货币供应量的调整过程
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,23
货币论对货币贬值的分析
? 一价率
-Md=Epf(Y,i),E为汇率,P为外国的价格水
平
-当本国货币贬值,E上升，国内价格上升，
从而使得净出口增加。
-贬值，导致价格上升，实际货币余额减少，
从而对经济具有紧缩作用。
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,24
政策主张
? 所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因
，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解
决
? 货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策
可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可
以减少国际收支逆差
? 为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额
等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其
是提高国内价格水平时，才能改善国际收支
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
国际金融姜波克
No,25
对货币论的评价
? 货币论假定货币需求是收入与利率的稳定函数，如果不稳定则国际
收支不能从货币论中得出。此外货币论假定货币供应对实物量产出
与收入没有影响，不切合实际
? 对贬值效应的评价
- 弹性论认为，进出口弹性大于 1，贬值可以改善贸易收支；支出
论认为，当存在闲置资源时，贬值能扩大出口，具有扩张性影响
- 货币论认为贬值仅仅具有紧缩性影响，紧缩意味着消费、投资、
收入下降。无法解释为什么许多国家将贬值作为刺激出口和经济
增长的手段
? 政策含义的评价
- 货币论认为国家收支逆差的基本对策是紧缩性的货币政策
- 紧缩性货币政策必然导致消费、投资、收入和经济增长的下降。
