证券投资分析
第十章 金融衍生工具
学习目标
通过本章学习，你应该达到以下知识目标：
? 了解金融衍生工具的基本功能，金融期货和期
权的分类和基本特征；
? 掌握金融期货与金融期权的区别；
? 掌握利用期货和期权进行套期保值的主要方法；
? 理解掉期的含义及其在风险管理中的应用。
第一节 金融衍生工
具概述
（一）金融衍生工具的含义
金融衍生工具 是指由基础性金融工具创
造出来的新型金融产品。
一、金融衍生工具的含义
及基本功能
对金融衍生工具的分类，大致可按以下
三方面进行：
①按金融衍生工具赖以生存的相关资产
（即原生资产）分为利率类、股票类、货
币类衍生工具。
②按金融衍生工具的交易方式和特点分
为远期、期货、期权和掉期四类。
③ 按金融衍生工具交易双方的风险和权
益关系可分为两类：
一是风险收益对称型，即交易双方均负
有在将来某一指定时期按一定条件进行交易
的义务，远期合约、期货合约和掉期合约即
属于此类。
二是风险收益不对称型，即合约的买方
有选择是否履行合约的权力，属于此类的衍
生工具有期权合约、可转换证券及认股权证
（ 二 ） 金融衍生工具的基本功能
套期保值
价格发现
投机套利
五
大
功
能 资产管理功能
筹资功能
二、金融期货
（一）金融期货的特点
合约标准化
交易所组织交易
保证金制度
四
大
特
点
限仓制度和大户报告制度
（二）金融期货的价值分析
忽略交易手续费, 两者在到期日的成
本分别为：
购买现货并持有的机会成本＝买价 (当
前现货价格 )+持有期的资金利息 — 持有现
货金融工具获得的利息或红利以及再投资
收益
购买期货并持有的机会成本＝买价 (当
前期货价格 )
（三）金融期货的主要种类
股票指数期货
利率期货
外汇期货
主
要
种
类
三、金融期权
（ 一 ） 期权交易与期货交易的区别
1,投资者权利与义务方面
2,保证金方面
3,盈亏风险方面
4,套期保值方面
（ 二 ） 金融期权的价值分析
1,金融期权的理论价格
表 10 - 1 期权内在价值、期权决定价格、标的资产市场价格三者关系
期权合约类型 内在价值 协定价格与标的资产市场价格的关系
实值期权 ﹥ 0 标的资产市场价格﹥协定价格
虚值期权 ﹤ 0 标的资产市场价格﹤协定价格 看涨期权
平价期权 ﹦ 0 标的资产市场价格﹦协定价格
实值期权 ﹥ 0 标的资产市场价格﹤协定价格
虚值期权 ﹤ 0 标的资产市场价格﹥协定价格 看跌期权
平价期权 ﹦ 0 标的资产市场价格﹦协定价格
2,影响期权价格的主要因素
（ 1） 协定价格与标的资产市场价格
（ 2） 期权的期限
（ 3） 短期利率
（ 4） 标的资产市场价格的波动性
（ 三 ） 期权合约的主要类型
1.按合约规定的权利划分为看涨期权
和看跌期权 。
2.按合约执行日期规定划分为欧式期
权和美式期权 。
四、金融掉期
（一）掉期的定义
掉期 （ swap） 是交易双方就在未来一
段时期内以特定的方式交换资产或资金的
流量而达成的协议 。
（ 二 ） 掉期合约的基本要素
1,掉期对象 。
2,期限 。
3,预定的支付间隔期 。
4,固定价格和浮动价格 。
（ 三 ） 掉期交易的参与者
1,拥有浮动收益资产的交易者甲 。
2,拥有固定收益资产的交易者乙 。
3,掉期中间商 。
第二节 套期保值的风
险管理应用
一、利用期货合约进行套
期保值
（一）套期保值的原理
（二）套期保值实例分析
1．买入套期保值
2．卖出套期保值
二、利用期权合约进行套
期保值
（ 1）选择出售看涨期权。
（ 2）选择购入看跌期权。
第三节 掉期保值的风
险管理应用
一、掉期合约的基本类型
（一）利率掉期
（二）货币掉期
货币掉期的基本形态有两种：
一是 两种货币资金的本金交换，
二是 交易期初交换本金。
二、掉期在资产管理中的
运用
第十章 金融衍生工具
学习目标
通过本章学习，你应该达到以下知识目标：
? 了解金融衍生工具的基本功能，金融期货和期
权的分类和基本特征；
? 掌握金融期货与金融期权的区别；
? 掌握利用期货和期权进行套期保值的主要方法；
? 理解掉期的含义及其在风险管理中的应用。
第一节 金融衍生工
具概述
（一）金融衍生工具的含义
金融衍生工具 是指由基础性金融工具创
造出来的新型金融产品。
一、金融衍生工具的含义
及基本功能
对金融衍生工具的分类，大致可按以下
三方面进行：
①按金融衍生工具赖以生存的相关资产
（即原生资产）分为利率类、股票类、货
币类衍生工具。
②按金融衍生工具的交易方式和特点分
为远期、期货、期权和掉期四类。
③ 按金融衍生工具交易双方的风险和权
益关系可分为两类：
一是风险收益对称型，即交易双方均负
有在将来某一指定时期按一定条件进行交易
的义务，远期合约、期货合约和掉期合约即
属于此类。
二是风险收益不对称型，即合约的买方
有选择是否履行合约的权力，属于此类的衍
生工具有期权合约、可转换证券及认股权证
（ 二 ） 金融衍生工具的基本功能
套期保值
价格发现
投机套利
五
大
功
能 资产管理功能
筹资功能
二、金融期货
（一）金融期货的特点
合约标准化
交易所组织交易
保证金制度
四
大
特
点
限仓制度和大户报告制度
（二）金融期货的价值分析
忽略交易手续费, 两者在到期日的成
本分别为：
购买现货并持有的机会成本＝买价 (当
前现货价格 )+持有期的资金利息 — 持有现
货金融工具获得的利息或红利以及再投资
收益
购买期货并持有的机会成本＝买价 (当
前期货价格 )
（三）金融期货的主要种类
股票指数期货
利率期货
外汇期货
主
要
种
类
三、金融期权
（ 一 ） 期权交易与期货交易的区别
1,投资者权利与义务方面
2,保证金方面
3,盈亏风险方面
4,套期保值方面
（ 二 ） 金融期权的价值分析
1,金融期权的理论价格
表 10 - 1 期权内在价值、期权决定价格、标的资产市场价格三者关系
期权合约类型 内在价值 协定价格与标的资产市场价格的关系
实值期权 ﹥ 0 标的资产市场价格﹥协定价格
虚值期权 ﹤ 0 标的资产市场价格﹤协定价格 看涨期权
平价期权 ﹦ 0 标的资产市场价格﹦协定价格
实值期权 ﹥ 0 标的资产市场价格﹤协定价格
虚值期权 ﹤ 0 标的资产市场价格﹥协定价格 看跌期权
平价期权 ﹦ 0 标的资产市场价格﹦协定价格
2,影响期权价格的主要因素
（ 1） 协定价格与标的资产市场价格
（ 2） 期权的期限
（ 3） 短期利率
（ 4） 标的资产市场价格的波动性
（ 三 ） 期权合约的主要类型
1.按合约规定的权利划分为看涨期权
和看跌期权 。
2.按合约执行日期规定划分为欧式期
权和美式期权 。
四、金融掉期
（一）掉期的定义
掉期 （ swap） 是交易双方就在未来一
段时期内以特定的方式交换资产或资金的
流量而达成的协议 。
（ 二 ） 掉期合约的基本要素
1,掉期对象 。
2,期限 。
3,预定的支付间隔期 。
4,固定价格和浮动价格 。
（ 三 ） 掉期交易的参与者
1,拥有浮动收益资产的交易者甲 。
2,拥有固定收益资产的交易者乙 。
3,掉期中间商 。
第二节 套期保值的风
险管理应用
一、利用期货合约进行套
期保值
（一）套期保值的原理
（二）套期保值实例分析
1．买入套期保值
2．卖出套期保值
二、利用期权合约进行套
期保值
（ 1）选择出售看涨期权。
（ 2）选择购入看跌期权。
第三节 掉期保值的风
险管理应用
一、掉期合约的基本类型
（一）利率掉期
（二）货币掉期
货币掉期的基本形态有两种：
一是 两种货币资金的本金交换，
二是 交易期初交换本金。
二、掉期在资产管理中的
运用
